分析主权债务危机问题

分析主权债务危机问题（精选5篇）

1.分析主权债务危机问题 篇一

以希腊危机为例试析主权债务危机爆发的原因与对策

2009年，希腊高额的财政赤字引发市场对其未来偿债能力的担忧，由此产生了希腊主权债务危机问题。

一、内因

（1）希腊主权债务危机的爆发，根源在于该国多年来持续存在的高额财政赤字：（2）希腊地下经济活跃导致希腊政府税收收入在财政收入中占比不断下降，财政收入增长乏力由于地下经济未能进入政府税收征管范围，希腊税收收入流失严重，导致希腊财政收入增长乏力。

（3）快速上升的雇员报酬和社会福利支出导致财政支出快速上涨，财政状况连年恶化。（4）希腊债务增加且集中到期，为应对 2008 年国际金融危机，希腊政府大幅增加财政支出来抵御危机，这也是主权债务快速增长的原因。（5）希腊利用衍生金融工具隐藏债务埋下祸根，希腊政府为达到加入欧元区的条件，利用货币互换交易隐藏了一部分债务，粉饰了资产负债表。（6）希腊在欧元区国家中经济实力相对较弱，而且人口老龄化日趋严重。（7）内部经济发展滞缓，缺乏内在经济发展的动力，无实体性支柱产业。（8）权力的腐败。

二、外因

（1）金融危机严重影响希腊航运和旅游支柱产业收入 航运和旅游业是希腊国民经济支柱产业。2008 年全球金融危机爆发，使得两项支柱产业的萎靡不振，极大地影响了希腊的财政收入来源。

（2）2008年金融危机在美国爆发并迅速蔓延至世界，欧洲许多国家为了缓冲金融危机对本国经济的影响，纷纷采取了扩张性的财政政策，加大政府支出，甚至盲目借钱举债扩大财政赤字。盲目举债导致希腊债务和GDP比例严重失衡。

（3）欧元区的体制和机制缺陷 欧元区的国家为了实现统一货币和资本的自由流动，放弃了独立的货币政策。欧洲央行难以制定出相应的政策满足所有成员国经济发展的需要。所以，当欧元区的国家遇到经济问题时只能进一步扩大财政赤字刺激经济，加大了债务危机发生的可能性。

三、应对措施

（1）依靠自身努力走出债务危机，继续深化财政改革，希腊为应对危机，实行紧缩型财政政策，但是遭到此起彼伏的反对，工人大规模罢工都是由于政府实施紧缩政策。

（2让希腊脱离欧元区，重新启用货币政策，过铸币税增加国家财政收入并通过货币供应量调控经济，从欧元的铸币税阴影里解脱出来

（3）发挥产业比较优势，要想从根本上解决希腊主权债务危机，最重要的就是发展本国的经济，让具有比较优势的产业发展带动整体产业环境的良好转变，提升国家的竞争力。

（4）债务重组。债务重组可以说是解决债务危机的最后底线。很多机构都认为希腊债务重组不可避免，并认为只有有序地削减 50% 的总债务，或者将债务占 GDP 的比重削减到 90%以下，希腊的财政才能持续下去。

（5）欧盟有条件地提供援助资金。目前，欧元区官员已就调整后的新希腊救助方案原则上达 成一致，计划在 2012 年、2013 年向希腊提供新一批贷款以弥补该国融资缺口。但条件是非常苛刻。

（6）五是希腊债券欧洲化。但把希腊债务欧洲化也面临欧元区富裕国家民众的强烈反对，他们认 为完全没有必要把自己的纳税和劳动用来为希腊的债务担保，为希腊的挥霍无度埋单。

（7）成立欧盟财政部，为各国制定经济政策和财政政策。

从长远看，虽然当前欧洲主权债务危机再度恶化，并使人们的信心受到打击，但也会迫使欧 元区内部摒弃成见和分歧，促使欧元区国家向一个更紧密的联盟迈进。

2.分析主权债务危机问题 篇二

本文将试图剖析世界上最强大的资产阶级国家———美国主权债务危机的原因。首先,从美国债务的发展历程来看,其债务危机不是偶然的一次,是有一定规律且在历史上出现过的现象;其次,单看这次危机,并不是一个方面原因导致的,是多方面因素共同造成的结果,其中甚至有美国政府自己的意愿,但就本人看来究其根本还是在于经济政策的问题,也就是国家凯恩斯主义的长期化;最后,分析这次美国主权债务危机可能给世界给中国造成的影响。

2011 年初,世界经济出现动荡,主要国家都出现债务违约的危机,欧洲、美国等在世界举足轻重的经济体也出现了债务危机。1 月6 日美国财政部致信国会表示,美国债务规模在近期将达到法定上限,如不能尽快调高这一限制,美国政府将出现债务违约。而美国的债务危机确实其凯恩斯主义长期化的必然结果,从长远来看,美国政府的债务危机呈现了一个轮回的趋势,爆发有其必然性。从影响来看,表面上会加大全球经济增长和金融稳定的不确定性。

一、美国联邦政府的债务情况

美国联邦政府到2011 年末已突破14.29 万亿美元的法定举债上限。根据美国国会预算办公室统计,目前的联邦公债数据已经超过14.76万亿美元。美国联邦公共债务总额占国内生产总值的比例达到了77%,总债务占GDP比重已经达到了100%。美国人口3.087亿,以联邦公共债务14.76万亿美元计算,目前平均每个美国人负债约4.6万美元。

数据来源：美国国会预算办公室(CBO)。

二、美国主权债务危机的原因分析

1.美国历来积极的财政政策以及巨额的财政赤字导致国债积累越来越高。当经济形势较差时,政府实施积极的财政政策,大量发行国债,增加政府开支刺激经济增长,这些举措必然增加政府财政赤字。而在经济形势好转时,政府又难以收缩开支,其结果会是国债水平越来越高。

数据来源：世界银行 www.worldbank.org。

(单位：十亿美元)

数据来源：美国国会预算办公室(CBO)。

从上面十年间美国政府收支状况与政府债务情况看,十年间美国政府的财政收入增长幅度明显低于财政支出以及政府债务的增长幅度。其中财政收入年均增长,财政支出年均增长,政府债务年均增长。在财政赤字较大的年份(如2009、2010、2011)政府债务增长也较大。以近十年为例,2001年小布什上任,在此后八年时间里,针对阿富汗以及伊拉克战争两场战争,使得政府之前少量财政盈余消耗殆尽。据斯蒂格利茨估算,伊拉克战争与阿富汗战争,包括美国长期军事占有这些国家,将在2017 年年底前,继续“烧掉”美国1.7万亿至2.7 万亿美元,甚至更多经费预算。他表示,美国政府仅仅在上述战争开销底线之上,就需要支付高达8 160 亿美元的利息。随后2008 年金融危机,奥巴马政府通过了7 000亿美元的经济刺激计划,美国的财政赤字和债务水平也提高了将近一倍,达到了15 497 亿美元和75 447 亿美元。近两年,美国的财政赤字和债务情况也并未见明显好转,政府债务年均增长也达到了。

2.美联储货币政策的影响。自2008 年金融危机以来,美联储实施了一系列的货币政策,如QE1、QE2、QE3。前两次QE政策期间,美国国债收益率均有所反弹,但是QE政策对美国国债市场的影响却呈现边际递减的规律,即QE政策对国债收益率的影响逐渐减小。在QE1 期间,美国国债收益率持续反弹,其中十年期国债收益率从2.5%左右反弹至3.6%左右。QE2 期间,美国国债收益率先扬后抑;到QE2 结束时,美国国债收益率重新回到QE2 实施前的水平。

市场表现上QE对于美债的收益率以及吸引力的影响呈现递减的趋势,QE2 并未像QE1 那样对美债有如此大的推动力。同时,开动印钞机推出QE政策在对美债推动效果有限的情况下,会对美债的信用产生负面的影响。

3.国际性金融形势不稳定。在美国陷入降级风波的时期里,其实不难发现在世界范围内,既有在前铺垫的:如迪拜世界、希腊;也有步其后尘的:如意大利等等。所以说这次债务危机或者说降级风波是在世界金融危机的余威下,世界经济动荡下产生的。在如今全球一体化的影响下,外国财政的剧烈动荡,世界经济一体化的今天,国际金融形势不稳定,必然会对开放性很高的美国产生影响。

三、美国主权债务危机对世界的影响

1.对于美国来说,美国政府将会面对一个棘手的问题:减少财政赤字。2009 年以来,财政赤字持续超过GDP的9%。

数据来源:美国国会预算办公室(CBO)。

数据来源:中国网www.china.com.cn。

但是鉴于美国的财政支出中有60%是固定的财政支出,主要用于社会保障以及医疗。在可自由支配的财政支出中,有一半以上来自军费支出,而从美国近十年的数据来看,在可自由支配的支出中,军费防务支出从未低于50%。因此可见,美国财政支出弹性受到很大的限制,未来减少财政支出难度很大。而在财政收入方面,财政收入不管是在绝对值还是年增长率都低于财政支出,可以预见美国政府未来的财政赤字还将继续。

2.对国际金融市场的稳定造成负面的影响。美国主权债务危机爆发在欧洲债务危机的时期中,显得不那么显眼,可是并不代表当今世界上最强大的国家出现了债务危机,信用评级被下调会对世界经济没有影响。相反,美国信用评级降级引发了全球股市暴跌。因时差的原因,在亚太地区率先开市便纷纷跳水,韩国股市甚至因为暴跌暂停交易,其高斯达克指数跌幅高达6.63%,中国上证指数、中国台北股市、新加坡海峡时报指数都下挫了3.7%左右,其余国家和地区主要股指也多有2%~3%的跌幅。午夜收市的欧洲股市总体跌幅更大,德国、俄罗斯、瑞典、挪威的股指跌幅都超过5%。几小时前收盘的美国股市跌势最为惨重,道琼斯指数失守11 000点关口,标准普尔和纳斯达克综合指数跌幅分别高达6.90%和6.66%。可见,由于美债评级的下调已经对市场产生了负面影响。标普对美评级的下调增加了金融市场恐慌性抛售的压力,而股票市场的大幅下跌又会通过负面财富效应和信心传导渠道冲击实体经济。

3.对于中国来说,外汇储备经营压力增大。最为世界上最大的外汇储备国,目前中国拥有3.2 万亿美元的巨额外汇储备。其中有七成以上是美元资产。此次美债危机可能会引起投资者抛售美债,美元也可能会贬值,这些因素可能会给中国的外汇储备带来一定程度的损失。

3.浅析欧洲主权债务危机 篇三

关键词：社会福利制度；单一货币体系；利益纷争；欧盟一体化

欧债危机已经持续了两年多，可以说是作为全球金融危机的延续和深化。此次事件使国际金融市场、欧元区稳定和主要经济体受到了冲击。虽说对于全球经济的长期增长影响有限，但其深层次原因值得我们关注。2009年10月，希腊政府宣布当年政府财政赤字将达到GDP的12.7%，远高于欧盟规定的3%，一时间，希腊债务链全线崩溃，危机由此拉开序幕。原因可以归结为内外因两方面：

一、内因

1.欧洲各国政府因福利社会制度背负沉重负担

福利制度是现代文明的产物，改善了人们物质和精神生活，但它是一把双刃剑。首先，它所带来的人的创新性思维的减退与惰性提高是不容忽视的。欧洲福利体制使政府背上沉重的负担并不断提高对企业和个人的税收。其次，它使得劳动者的就业积极性大大减退，而且大规模的失业保险也淡化了人们对失业的恐惧。过度的福利制度使政府濒临破产，收支严重失衡，09年金融危机时支出高出收入近8个百分点（见下图）。

图 欧洲政府收入、支出占GDP比重

数据来源：欧盟统计局

2.国家内部产业结构失衡

多数欧债危机发生国实体经济空心化，产业结构失衡。比如希腊，国家支柱高度依靠航运业和旅游业；再如西班牙、意大利等国，过度依靠房地产业的拉动，一旦外部需求发生变化很容易使国家财政陷入困境、国家信用面临危机。

二、外因

1.单一的欧元货币制度及脱节的财政政策与货币政策

1999年欧元正式诞生，是人类货币史上的一次重大改革。但制度设计上的缺陷却也为今日的危机埋下了祸根。在正常国家中，一国的财政政策和货币政策之间本应存在良好的互动，相互间不断地调整与配合。国家不断发行债务的前提是经济增速高于银行利率水平。如果一国的经济增速放缓或陷入衰退，亦不愿减轻债务发行量，就必须采取降低利率水平，而最简单的办法就是实行通货膨胀政策。即由央行不断在公开市场买入国债或发行货币。

然而根据《欧洲联盟条约》，各成员国不再使用本国货币，而是成立一个制定和执行欧盟政策的欧洲央行体系，不受成员国政府影响，其基本货币政策就是稳定物价，而这个目标使得各欧洲国家不能采用通货膨胀政策的方法解决长期性发债。为了维持福利制度和高昂的债务负担，各国只有借新债换旧债，导致负担越来越重。

2.各国的利益纷争使救助悬而未决

面对此次危机，各方的意见不一致导致了危机一再恶化。从欧盟、德、法等国的角度，如果不援助重债国，则危机有可能蔓延到意大利等国，从而导致欧元解体。并且其自身在欧元一体化中的经济利益也很大，存在较大主权债务风险敞口。根据法国兴业银行数据，截止2011年6月，德法银行业分别持有1600亿和1200亿欧元意大利国债。

然而来自国内民众的压力却影响着救援计划的实施。德法等国民众对于政府拿纳税人的钱去救助希腊等国很有意见。很多在野党派也对执政党施压是的救援计划一拖再拖。当然，德、法等国也意识到，如果他们出资援助，这无疑会鼓励其他成员国更加肆无忌惮，很可能造成更大的道德风险。从希腊等受援国的角度看，采取如“希腊公投”等闹剧，力争本国最大利益。多方意见的不一致，延迟了救助最佳时机。

三、结论

尽管目前危机仍阴云密布，希腊刚刚组建新政府，但欧洲一体化进程不可逆转。欧盟基本达成一致同意欧洲稳定机制（ESM）提前实施，总的金额将达5000亿欧元。

欧元使得欧元区国家间能够更加方便地自由贸易，是欧洲人长期努力与智慧创造的结晶。只要建立强硬的财政约束机制，控制各国过度借债，制定合适的赤字法案和削减开支策略，并将建立“欧洲财政部”作为一个长期目标，欧债危机就能够解决。风雨过后是彩虹，相信欧盟各成员国能成功解决欧债危机，欧盟一体化的进程仍将继续。

参考文献：

[1]代恒猛，从战后“福利共识”瓦解看当前欧洲“福利国家”危机[J].中共山西省委党校学报，2010（4），80-82.

4.分析主权债务危机问题 篇四

一场由美国次贷危机引发的国际金融危机正在全球蔓延。由此暴露的主权债务危机也在全球范围内迅速蔓延。

2008年至2010年间, 冰岛、迪拜、希腊等国相继发生主权债务危机。

面对屡屡发生的主权债务危机, 了解其实质内容, 分析造成各国主权债务危机的原因, 对世界其他各国有重要的现实意义。

二、主权债务危机的原因

1. 金融业扩充过度

金融业扩充过度, 流动性过剩, 银行和大商家纷纷涉足高风险投资。

例如, 上世纪90年代中期, 冰岛开始大力拓展虚拟经济规模, 其银行开始效仿西方大国的国际投资银行, 在国际资金市场大量借入低利短债, 投资次级按揭等获利高同时也是高风险的资产, 从而获得巨额的利差, 为此冰岛三大银行所欠的外债超过1000亿欧元, 为当前金融危机埋下隐患。

2. 金融创新与“金融大鳄”的对冲操作

2001年, 希腊为满足进入欧元区的两大指标:预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%, 求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式, 为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务, 从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

这一被称为“金融创新”的实质是, 高盛实际上借贷给希腊10亿欧元, 但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里, 因为它要十至十五年以后才归还。希腊有了这笔现金收入, 使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。

与此同时, 高盛为防止自己的投资打水漂, 便向德国一家银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险, 以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空, 至此, 高盛就将在这场交易中的风险完全转移回欧元区。

3. 经济政策的错配

欧元区各成员国实行同一货币制度, 具有统一的货币政策, 但欧盟却没有统一的财政政策, 形成政策错配。所以在遭受外来冲击时各国只能更加倚重财政政策, 容易造成赤字和债务负担普遍超标, 危机刺激政策使债务更加凸显。

4. 高福利带来道德危机

在后危机时代, 欧洲的自愿失业率非常高, 因为有着高水平的福利——失业补贴, 人们都不愿意去做辛苦的体力活。

这样的道德风险引发很多居民宁愿不工作以领取补贴, 导致GDP进一步下降, 政府财政收入进一步收缩, 在财政收入下降的同时, 财政支出仍然保持在高位, 必定导致信用恶化, 引爆债务危机。

5. 经济一体化面临的各种障碍削弱了政策的作用

尽管欧盟作为一个整体的经济体存在, 一体化面临的经济发展方面的差异, 政治、语言等差异造成的障碍, 削弱了政策的作用。

三、主权债务危机在全球范围内的影响

1. 金融市场动荡或将加剧。

在主权债务危机频频出现后, 全球股市纷纷下挫, 道琼斯大跌近3%, 西班牙和葡萄牙的蓝筹股指数分别下跌了近6%和5%, 亚太股市也大跌。

汇率市场动荡进一步加剧, 美元强势反弹, 伴随的是欧元的大幅走跌。

债务问题还波及到大宗商品市场, 原油价格大幅下挫, 基本金属纷纷收跌。

2. 国际资本流动将更加紊乱。

欧洲债务问题爆发之后, 在发展中国家寻求高收益的国际资本寻求避险重回美国的迹象十分明显, 美国国债长期收益率不断走低。资本流动的群体行为可能导致全球信贷市场出现结构性紧缩, 即欧洲国家融资困难, 而资本重回美国趋势愈发明显。资本流动的紊乱将加剧。

3. 全球经济复苏将放缓脚步

IMF预测, 只要欧盟各个经济体的经济走势大相径庭而且财政协调机制无效, 那么债务问题很难短期内就能解决, 欧洲经济可能就难以真正复苏, 更值得注意的是, 公共债务利率迅速提升, 欧洲面临政策两难, 如果继续经济刺激, 债务将进一步上升;如果退出经济刺激计划, 经济复苏进程将受影响, 这意味着欧洲国家的复苏将是一个长期而曲折的过程。日本、美国等政府也面临持续的政策两难问题, 尤其日本经济复苏前景十分暗淡, 全球复苏的步伐难以加速, 甚至会放缓。

4. 使得银行业的风险问题再次成为焦点

次贷危机提醒我们加强风险管理, 而风险管控不足则是迪拜危机为这一教训添加的又一例证。除了国外许多私人投资者, 迪拜危机还直接打击了不少注资阿联酋的外资银行, 推高了阿联酋尤其是迪拜的泡沫。这些在金融危机中跌落马背的金融机构再次受到牵连, 值得业界深思, 应引起各国监管当局的高度警醒。

资料来源:UAE, Emirates Banks Association.

四、主权债务危机对中国的警示

1. 警惕“中国式的主权债务危机”

所谓“中国式的主权债务危机”, 指地方政府融资平台这个危机。

从此番欧元区希腊等国出现的主权债务危机我们可以认识到:源于各种需求, 政府本质上是有主动负债的愿望的。

这对今天中国地方政府的负债行为有着警示意义。当今中国地方政府根深蒂固的“GDP考核观”, 各地政府为保证当地对整体GDP的贡献度不惜借入资金, 导致地方政府债务融资平台出现了7-8万亿的债务负担, 相当一部分信贷投到铁路公路等基础设施建设长线项目里, 长时间不产生收入。这对未来中国经济肯定是巨大的隐形风险。

所以, “中国式的主权债务危机”, 不是中央政府的, 是地方政府的危机。

2. 经济发展不可脱离实体经济

迪拜债务危机的爆发源自金融市场泡沫膨胀, 脱离实体经济。其房地产泡沫在热钱不断涌入、金融市场完全开放的情况下越来越膨胀, 最终由于金融危机, 引爆了泡沫的破灭。

中国当前的房地产和迪拜危机爆发前有一定的相似度, 尤其是海南地区的房地产, 自从三亚旅游经济区建立以来, 以三亚为代表的海南的房价被炒到一个严重脱离实体经济的高位, 而此次迪拜危机的爆发无疑为中国敲响了警钟, 要及时矫正这样的脱离。

3. 发展中国家面临加入共同货币区选择时必须保持清醒的认识

共同货币区具有简化流通手续、降低交易成本、增强外汇稳定、促进资金流动等优点。

但是, 根据20世纪60年代基于固定汇率和浮动汇率的争论美国经济学家蒙代尔提出的“最优货币区”理论, 一组国家在具备一定条件的基础上可以组成货币区, 在经济趋同的基础上实行单一货币。最优货币区理论认为只有成员国在资本和要素流动性、经济开放度、经济互补性、市场一体化、政治文化制度等方面趋同的情况下, 加入共同货币区才可能带来最大的福利增进, 在条件不成熟时勉强加入可能得不偿失。

亚洲金融危机以来, 关于亚洲成立共同货币区乃至设立“亚元”的呼声一度高涨, 但这次爆发的欧洲债务危机给这种热情降温不少, 发展中国家想要建立共同货币区还需谨慎。

4. 发展中国家发展经济必须立足国内, 在此基础上争取外部的支持

冰岛、希腊、迪拜的情况, 无一不是依赖外部融资的典型。这样的经济最大的风险在于一旦外资撤资退出本国市场, 必定对国内经济造成冲击, 只有从根本上改变导致本国发展困境的政策弊端, 才能真正获得国内、国外投资者的信任, 进而赢得市场的尊重。仅依靠外资援助不能从根本上解决发展的问题, 且外部援助常常需要付出高昂的代价。

所以, 中国应该加快经济发展模式的转变, 扩大内需, 减少对外资的依赖, 从根本改变本国的经济实力, 增强本国抵御风险的能力。

摘要：在经历2008年金融危机之后, 2009年的主权债务危机让全世界都变得提心吊胆, 在后危机时代, 主权债务危机屡屡发生, 对此, 我们应该如何认识?我们又能从中学习到什么?我们应该如何防范主权债务危机?本文就主权债务危机的爆发原因、影响进行分析和探讨, 旨在警示中国应该在恢复经济的进程注意主权债务问题。

关键词：主权债务危机,资本过度扩张,金融危机,警示

参考文献

[1]张敏:冰岛.国家破产?.世界知识, 2008 (21)

[2]黄梅波:熊爱宗.迪拜债务危相:原因、走向与影响.贵州财经学院学报, 2010 (1)

[3]郑联盛:迪拜和希腊的“裸泳”闹剧.中国报道, 2010 (1)

[4]荣跃:警惕“中国式的主权债务危机”.和讯财经, http://forex.baidu.com/2010-04-15/123351063.html, 2010.4.15

5.分析主权债务危机问题 篇五

欧洲主权债务危机蔓延的缘由

欧洲债务危机形成之后，基本呈现了一种不断蔓延之势。2009年10月，希腊政府宣布当年财政赤字占GDP比例将超12％，远高于欧盟允许的3％上限，2010年4月，三大信用评级公司相继下调希腊、葡萄牙、西班牙的主权信用评级，2011年10月，法国和比利时合资的地方债发行机构德克夏银行集团发表声明，集团因“结构性问题”陷入困境，穆迪调低了6家葡萄牙银行的独立评级、英国12家金融机构的信用等级。从多维度透视可见，主要是下述原因造成了欧洲主权债务危机的蔓延和恶化：

高福利的社会保障制度积累了危机隐患。二战以来，欧洲各国实施了以高工资、高福利为特色的政策与制度，造就了过分强调民众高收入、高福利的社会现象：一是工资水平高速增长，实际工资增速超过了GDP的增速；二是社会福利涵盖了社会生活的各个方面，用于社会保障的公共支出占到了GDP的18．7％。工资、福利水平过高并且持续攀升的结果是消磨了企业和民众的创新精神，促使危机隐患不断积聚。

全球金融危机带来的负面冲击。2008年9月金融危机爆发后，欧洲各国为了避免经济衰退，纷纷扩大财政开支，不断向金融市场注资。IMF的数据显示，希腊2010年和2011年公共债务余额占GDP的比重预计分别达到120％和135％，西班牙和葡萄牙2011年公共债务占CDP比重将分别升至74％、91％，均超出欧元区国家规定的60％的上限。公共债务在经济不景气背景下如此膨胀，必然遭到信用评级机构的强烈抨击，从而导致主权债务危机迅速蔓延。

危机国产业结构单一助推主权债务危机恶化。长期以来，欧元区国家形成了以服务业为主、制造业贡献较低的经济发展格局。希腊、意大利、西班牙、葡萄牙和爱尔兰服务业占比均超过70％，而制造业占比普遍不到20％，这种以金融、旅游、运输等为主体的服务业具有顺周期的特点，很容易受到外部市场环境波动的影响。不合理的产业结构导致这些国家经济竞争力大幅下降，必然助推主权债务危机趋向恶化。

财政货币政策“二元性”引发“道德风险”。欧元区由于经济差异与多样化，在实行统一货币政策时却没有形成统一的财政政策，这就为部分国家过高的财政赤字埋下隐患。成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长，增加就业，同时又可以把通货膨胀的责任归于欧洲央行。在财政货币政策“二元性”的结构下，必然会产生“道德风险”问题，因为不必担心本国的货币和物价不稳定的负面影响，各国都可能有加大财政赤字的内在动力。而各国财政超支内在动力的不断强化，则必然加重主权债务危机的程度。

欧洲主权债务危机的影响

欧洲主权债务危机对欧洲经济和整个世界经济复苏进程产生了明显的一影响。

首先，使国际资本流动更加紊乱。一方面，欧洲国家面对风险溢价大幅提升的困境，其融资难度将增大；另一方面，国际资本为了提高投资收益率，将重新加大对发展中国家资本市场的投资，从而造成发展中国家资产价格膨胀。

其次，加大全球高通胀危险。面对主权债务危机，为了应对债务偿付能力不足，许多债务国都会采取债务货币化的做法，这就会使主权债务危机演变为通胀危机。在美联储为美国政府赤字融资已经释放过量美元的情况下，欧洲的债务货币化将进一步使全球基础货币暴增，从而更加催生资产价格泡沫，加大全球高通胀危险。

再次，加剧股价和大宗商品价格的波动。欧洲主权债务危机升级后，全球股票和大宗商品价格纷纷下挫。2011年10月3日欧元区17国财长决定推迟希腊救助计划后，德国DAX、法国的CAC-40、英国富时100指数大幅下跌。随着股市的走弱，大宗商品价格也大幅下跌，在纽约商品交易所的电子交易中，11月交货的基准原油价格每桶下跌1.31美元，跌至77.89美元。

在我国经济发展依赖投资拉动的弊端已经显现、形成消费和内需的强劲拉动力尚需时日的情况下，欧洲主权债务危机对我国也会产生明显的影响。

其一，出口受抑制进而影响国内经济发展。在金融危机阶段，我国就开始调整出口结构，克服出口过分依赖于美国的情况，加大了对欧洲国家的出口。目前占据我国外贸出口前三位的分别是欧盟、美国和日本。欧洲债务危机发生以后，欧元以及欧元区货币对美元大幅贬值，而人民币是盯住美元的，造成人民币对欧元以及欧元区货币大幅升值，这不但使得我国外汇储备增加的欧元部分缩水贬值，而且因为欧元区国家的购买力、支付能力的下降而极大地抑制了我国对欧洲国家的出口，从而使得我国出口贸易雪上加霜，对国内经济构成严重影响。

其二，加剧国内通货膨胀。欧债危机的蔓延会使得欧洲央行推迟退出宽松货币政策的时间，并且不断推出相关的救助计划，这意味着欧洲将大规模释放流动性。在此情况下，像我国这样不断加息、货币具有较大升值预期的国家，就会成为国际资本短期流动的目的国。因而，随着欧债危机的蔓延，我国就会有更多短期资本流入，从而加大央行冲销压力，加剧国内的通货膨胀。

其三，增大外汇储备管理难度。金融危机爆发之后，我国外汇资产增持更多的是欧元资产，随着欧洲主权信用危机爆发，美元、欧元、黄金为主的储备货币波动风险加大，我国外汇储备的结构调整面临新的挑战。目前，欧元对日元与美元已经显著贬值，而且可能进一步贬值，这无疑加大了我国外汇储备多元化管理的难度。

欧洲债务危机对我国的警示

转变经济发展模式。从长期来看，出口导向型模式是不可持续的，应尽快转变经济发展方式，由投资和出口导向型向消费导向型转变，从依靠外需转到以内需为主。扩大内需是我国经济结构性转换的核心环节，消费是比出口、投资更好、更长效的拉动经济增长的持续动力。在出口战略上，应该将主要对欧美国家出口转向对亚洲新兴国家、东盟，非洲国家出口，出口产品也应全面转型升级。江苏作为一个出口大省，着力降低经济发展对投资和出口的依赖，尤其显得重要。

调整和优化产业结构。从根本上讲，欧洲主权债务危机是经济全球化下欧洲各国包括产业结构矛盾在内的经济结构性矛盾的一次集中释放。这些国家最终都要依靠实体经济调整以及产业结构转型走出危机，这就对我国产业结构调整形成了巨大压力和倒逼机制。为此，我国必须强化产业政策引导，鼓励和扶持新兴主导产业的发展，保护一些幼稚产业的发展，加快实现产业结构优化升级。江苏作为利用外资和出口大省，尤其要注重调整和优化产业结构，出口企业更要善于在危机中求生存和发展，要通过自主创新、兼并重组等手段进行战略调整，不断提升在国际市场的核心竞争力。

全面审视地方政府债务问题。金融危机爆发以来，我国各地纷纷推出大规模救市措施，地方政府债务迅速扩张。据估算，目前我国地方投融资平台负债超过6万亿元，其中地方债务总余额在4万亿元以上。这些借贷资金给地方政府留下了隐性赤字和债务负担，造成巨大的财政结构性风险。如果不能有效化解这些债务，一旦出现违约风险，将会对实体经济的复苏和经济社会协调发展产生间接但是巨大的影响。为此，必须重视建立地方政府债务评价体系，对地方政府的债务水平、结构和偿债能力进行标准化的动态评价；尽快规范地方政府投融资平台，推动其融资行为的市场化，建立地方政府投融资责任制度；加强地方政府债务的审计与监管，推出更为审慎的风险管理举措，防范地方债务风险。