中国银行间债券市场1999年年报

中国银行间债券市场1999年年报（共3篇）（共3篇）

1.中国银行间债券市场1999年年报 篇一

附件1

2016中国保险市场年报提纲及任务分工

一、主席致辞

二、经济社会进步和发展

三、保险业服务经济社会发展

1.助力经济稳增长，支持实体经济转型升级 2.参与社会治理创新，维护和谐稳定

3.加快发展大病及健康保险，提高群众医保水平4.发挥专业优势，服务养老保障体系

5.提高农险保障水平，有效服务“三农”发展 6.积极应对灾害事故，完善防灾减灾体系 7.积极履行社会责任

四、保险监管 1.基本情况

中国保险监督管理委员会职责 监管机构组织框架 监管目标 2.公司治理监管 3.偿付能力监管 4.市场行为监管 5.保险法制体系建设 6.对外合作交流 7.监管队伍与信息化建设

五、保险市场运行状况 1.非寿险市场情况 2.寿险市场情况 3.保险中介市场情况 4.保险资产管理 5.专业再保险市场 6.外资保险业务

六、保险业改革创新

1.保险业辉煌“十二五”（2011－2015）2.保险业“新国十条”落实成效专题 3.改革

（1）稳步推进保险费率市场化改革（2）持续深化保险资金运用改革（3）不断完善保险市场体系（4）全面深化保险中介市场改革 4.创新（1）产品创新（2）服务创新（3）管理创新（4）体制、机制创新（5）技术创新

七、保险消费者权益保护与教育

八、2016年中国保险市场发展展望

九、附录

1.2015年中国保险市场重要监管动态 2.2006-2015年中国主要保险指标 表一：2006-2015年保费及结构

表二：2006-2015年保险深度、保险密度 表三：表四：表五：保险公司总资产情况表表六：保险公司资金运用情况表表七：2006-2015年保险资金运用收益表 2015年各地区保费情况

2015年保险行业资产负债表 3

2.中国银行间债券市场1999年年报 篇二

关键词：银行间债券市场 政府和准政府类债券 公司信用类债券

2012年，我国银行间债券市场平稳健康发展，市场规模不断扩大，公司信用类债券市场快速发展，市场活跃度进一步提升，投资者类型更趋多元化，市场基础设施建设更加完善，债券市场支持实体经济发展功能进一步显现。

2012年银行间债券市场运行情况

（一）中债指数总体先扬后抑

2012年，中债指数走势一波三折，总体上表现为先扬后抑。1月份，中债综合指数（净价）小幅走高，此后窄幅震荡下行，5-7月份出现强劲上扬，7月中旬达到年度最高点后逐步回落，第四季度保持小幅波动状态。年末中债综合指数（净价）收于100.7547，比年初下降了0.47%。年内，中债综合指数（净价）最高点为7月12日的102.5376，最低为12月24日的100.6715。财富指数年末收于146.5791，比年初上涨3.58%。

2012年，中债收益率曲线先是陡峭化下行，后又出现强劲反弹。1月份，受春节因素影响，银行间市场跨节资金需求旺盛，债券收益率曲线短端急速上行，但节后迅速回落。2至4月份，收益率曲线呈现平坦化上行。5至7月份，随着央行再次下调存款准备金率和两次降息的政策实施，债券市场资金面逐步宽松，中债收益率曲线出现陡峭化下行。7月份后，受美国推出QE3及央行公开市场操作等因素影响，中债收益率曲线多次呈现升跌交替，但总体上呈现平坦化上行。

（二）债券发行量小幅增长

2012年，银行间债券市场累计发行债券7.74万亿元，比上年增长3.82%。

1.政府和准政府类债券发行规模下降

2012年，政府类债券（国债、地方政府债、央行票据）和准政府类债券（政策性银行债、政府支持机构债券、政府支持债券）共计发行39339.66亿元，同比下降22.42%。主要原因是央行票据全年无发行，若排除央行票据影响，2012年其他政府和准政府类债券发行总量同比增长7.57%。各券种发行量见表1。

2.公司信用类债券发行规模大幅增长

2012年，包括企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据和非公开定向工具在内的公司信用类债券发行规模为33234.40亿元，同比增长63.60%。发行量排名前四位的是短期融资券、中期票据、企业债券和超短期融资券（见表1）。各券种发行规模均较上年有所增长，其中增幅最高的前四位分别是非公开定向工具、超短期融资券、企业债券和集合票据（见表1）。中小企业区域集优票据作为集合票据的一种融资模式，全年发行量为29.15亿元，同比增长109.86%。

3.发行期限结构上短期和长期品种占比下降、中期品种占比上升

从发行期限来看，1年以下期限品种发行量最大，合计为1.96万亿元，占发行总量的26.77%，比上年下降了9.89个百分点；1-3年期品种发行量占比为12.90%，比上年下降了3.11个百分点；10年期以上品种发行量占比为6.83%，比上年下降了0.92个百分点。与此同时，3-5年期、5-7年期和7-10年期品种发行量占比分别为21.58%、19.41%和12.52%，分别比上年增加了2.97个百分点、7.86个百分点和3.09个百分点。与2011年相比，各期限品种的发行结构更趋均匀（见图1）。

（三）债券余额稳步扩大

截至2012年末，银行间债券市场债券余额达25.46万亿元，同比增长16.92%，增幅比上年提高了8.98个百分点。

1.央行票据余额占比进一步下降

2012年末，银行间债券市场存量仍以政府信用类债券为主，包括国债、地方政府债、央行票据、政策性银行债、政府支持机构债券和政府支持债券在内的政府及准政府类债券余额达到17.63万亿元，占比为69.26%，比上年下降了5.13个百分点。具体各券种余额和占比见表2和图2。

2.公司信用类债券余额占比上升

2012年末，银行间债券市场公司信用类债券余额达到6.45万亿元，比上年增长40.61%，市场占比为25.33%，比上年提升了4.27个百分点。其中，增量最多的是企业债券和中期票据，增速最快的是超短期融资券和非公开定向工具（见表2）。

若加上商业银行债券和非银行金融机构债券，广义上的公司信用类债券余额达到7.79万亿元，比上年增长40.00%，市场占比为30.60%，比上年提升了5.04个百分点。其中，2012年有43家商业银行发行了57只商业银行债券，比上年增加15家和23只，年末余额为12652.60亿元，比上年增长36.90%；有5家证券公司发行了16只证券公司短期融资券，有1家资产管理公司发行了2只资产管理公司金融债，年末非银行金融机构债券余额为768.00亿元，比上年增长41.70%。

3.3-5年待偿期限的债券成为余额最高的品种

2012年末，银行间债券市场债券余额的待偿期限结构有所调整。1年以下期限的债券余额占17.66%，与上年基本持平；1-3年期债券余额占比19.61%，比上年下降了3.43个百分点；3-5年期债券成为余额最高的品种，达到5.79万亿元，同比增长58.22%，市场占比也从16.74%大幅增长到22.74%；7-10年期债券余额占比14.09%，比上年提升了2.71个百分点%；5-7年期与10年期以上品种的债券余额占比分别为13.72%和12.17%，分别比上年下降了1.49个百分点和4.02个百分点。

（四）回购交易更加活跃

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2012年，银行间债券回购市场交易规模大幅增长，质押式回购和买断式回购共计成交141.71万亿元，同比增长42.49%。

1.质押式回购稳步发展

2012年，质押式回购交易累计成交136.62万亿元，同比增长41.34%。交易标的券种主要为政府信用类债券，交易量最大的依次是政策性银行债、国债和央行票据，占比分别为36.23%、31.25%和10.25%；以公司信用类债券为标的券种的质押式回购交易合计占比为18.25%。

2.买断式回购快速增长

2012年，买断式回购交易累计成交5.10万亿元，同比增长82.68%。从标的券种来看，以政府信用类债券为标的券种的交易占比为55.77%，以公司信用类债券为标的券种的交易占比为43.09%。其中，交易量最大的依次是政策性银行债、中期票据和企业债，占比分别为41.96%、20.22%和19.24%。

3.回购利率小幅下降

2012年，银行间债券回购市场质押式回购利率与买断式回购利率走势保持一致，整体利率水平低于2011年。其中，质押式回购日加权平均利率为2.91%，比上年下降55个基点，回购利率最高点为1月18日的8.34%，最低点为5月22日的1.92%，全年利率极差为642个基点；买断式回购加权日平均利率为3.22%，比上年下降62个基点。

4.短期化特征更加明显

交易期限结构方面，7天以下的质押式回购交易在质押式回购总成交量中占比达到93.80%，比上年增加了2.17个百分点。其中，隔夜品种成交继续活跃，占比81.20%，比上年增加5.81个百分点；7天品种成交量占比为12.60%，比上年下降3.64个百分点。14天以上期限的回购交易占比有所回落，其中14天品种成交量占比为3.47%，比上年下降1.06个百分点，14天以上品种成交量占比为2.73%，比上年下降0.76个百分点。

5.国有商业银行和政策性银行为主要资金融出方

从质押式回购市场全年的净融资方向来看，2012年国有商业银行、政策性银行和股份制商业银行分列资金净融出的前三位，净融出额分别为35.13万、21.20万和9.29万亿元，合计占比达到96.17%；而城市商业银行、农村信用联社、农村商业银行和合作银行则分列资金净融入的前三位，净融入额分别为24.20万、11.01万和10.33万亿元，合计占比达到66.83%。

（五）现券交易继续增长

2012年，银行间债券市场现券累计成交金额达到75.20万亿元，同比增长18.16%。从各月成交情况（见图3）看，1月份成交量最低，2月份成交量迅速回升，之后各月成交量相对平稳，上半年成交量同比增长9.47%；进入下半年后，各月成交量与上年同月相比快速增长，同比增长26.28%。

1.交易券种结构保持基本稳定

从交易券种来看，2012年现券市场成交排名前三位的券种为政策性银行债、中期票据和国债（见表3）。与2011年相比，央行票据交易量占比由18.73%下降为10.91%，成交排名从第三位下降到第五位。此外，资产支持证券、外国债券、政府支持机构债券和集合票据的交易量均很小，占比不足0.1%。

2.公司信用类债券流动性较高

2012年银行间债券市场平均换手率为295.35%，比上年略有下降。在具体券种（见表4）上，公司信用类债券依然保持了较高的换手率。短期融资券换手率较上年进一步提高；中期票据换手率尽管比上年有所下降，但仍然高达559.15%；企业债券的换手率也超过了市场平均水平；超短期融资券换手率也较上年大幅提高；集合票据的换手率与上年基本一致。其他券种上，央行票据依然保持了较高的流动性，政府支持债券和地方政府债的换手率也都超过了市场平均水平。

3.城市商业银行交易量最大

2012年，银行间债券市场现券交易买入量与卖出量排名前三位的机构均为城市商业银行、证券公司和股份制商业银行，其买入量占比分别为26.42%、18.92%和15.47%，卖出量占比分别为27.05%，19.50%和15.45%。从净买入量和净卖出量情况看，国有商业银行、基金、证券公司的证券资产管理业务位列净买入量的前三位，分别为4002.15亿元、1921.56亿元和1355.12亿元，占比分别为34.46%、16.55%和11.67%；城市商业银行、证券公司、农村信用联社位列净卖出量的前三位，分别为4694.54亿元、4344.40亿元和1644.47亿元，占比分别为40.42%、37.41%和14.16%。

（六）利率衍生品市场冷热不均

2012年，银行间各类人民币利率衍生产品累计成交2.92万亿元，同比增长5.00%。

1.利率互换交易量小幅增长

2012年，人民币利率互换累计成交20945笔，名义本金额达2.90万亿元，同比增长8.21%，增速比上年大幅降低近79个百分点。人民币利率互换交易放缓的原因，主要是与2011年相比，2012年货币市场利率波动降低，同时在货币政策工具运用上，分别2次下调存款准备金率和人民币存贷款基准利率，与2011年7次调整存款准备金率、3次调整人民币存贷款基准利率相比有所减少，从而致使机构的市场预期趋同，对利率衍生品交易的需求降低。

从各月成交情况看，1月份成交最少，名义本金额为971.53亿元，5月份之后各月成交的名义本金额均在2000亿元以上，11月更是达到最高的4442.04亿元。在交易期限结构方面，1年及1年期以下交易的名义本金额占比达77.52%，比上年提高近3个百分点，短期化特征更加明显；1-5年期和5-10年期品种成交量占比分别为14.48%和8.00%，与上年相比均有所下降。人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要有7天回购定盘利率、Shibor和人民银行公布的基准利率，挂钩的交易量占比分别为45.33%、50.01%和4.67%。其中，以Shibor为浮动端参考利率的利率互换交易占比较2011年上升了约4.5个百分点，表明Shibor在价格发现和对冲风险等方面的功能在逐渐增强，在利率互换交易定价中的基准性得到进一步体现。

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2.债券远期成交下降

2012年，债券远期共达成交易56笔，成交金额166.12亿元，呈加速下降态势。2012年参与债券远期交易的机构类型有股份制商业银行、证券公司和国有商业银行，与2011年相比，城市商业银行退出了市场，参与交易的仅有4家，比上年减少了10家。

从交易期限来看，仍然呈现短期化特点，30天以下品种占了总成交量的93.74%，其中2-7天品种仍然最为活跃，占市场总成交量的63.29%，8-14天和15-30天品种分别占总成交量的27.33%和3.12%；此外，31-90天品种占了总成交量的6.27%，91-180天和181-365天品种无交易。

从交易券种来看，债券远期的标的券种也比较集中，其中政策性银行债和短期融资券是较为活跃的券种，分别占比73.89%和17.93%；此外，企业债、央行票据、中期票据和国债成交量占比分别为5.09%、2.23%、0.61%和0.24%。

3.远期利率协议交易冷清

2012年，远期利率协议累计成交3笔，名义本金额2亿元，同比下降33.33%。成交的3笔远期利率协议均为参考Shibor报价。远期利率协议自推出以来没有得到真正发展，其原因主要是：相比利率互换，远期利率协议交易的终端客户中企业客户的参与度更高，而这部分客户的需求尚未释放，导致市场需求明显不足；同时，市场缺乏公信力强的定价依据，导致远期利率协议的报价往往存在较大偏差，远期利率协议期限较短，也使得市场波动较小，客观上导致市场参与热情不高；此外，远期利率协议与利率互换在功能上存在部分替代效应，导致市场成员主观上参与远期利率协议交易的动力不足。

（七）其他衍生品市场交易增长

1.信用衍生品市场平稳运行

2012年，信用风险缓释工具（CRM）市场运行较为平稳。截至年末，共有45家市场成员通过备案成为CRM交易商，比上年末增加2家。其中，有26家市场成员通过备案成为CRM核心交易商，比上年末增加1家；有29家市场成员通过备案成为信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构，比上年末增加1家。

2012年，共有8家机构新达成13笔信用风险缓释合约（CRMA）交易，名义本金合计13.40亿元，比上年增长7.30亿元，标的债券类型包括短期融资券、中期票据和中小企业集合票据；截至年末尚在存续期的CRMA有2笔，名义本金额为3.5亿元，涉及交易商3家。2012年，无新增创设CRMW，也无新达成CRMW交易；截至年末尚在存续期的CRMW有1笔，名义本金额为1.3亿元。

2.债券借贷交易上升

2012年，债券借贷业务共有15笔交易发生，标的债券面额为202.9亿元，与2011年仅有1笔交易及标的债券面额0.3亿元相比大幅增加。

2012年银行间债券市场运行特点

（一）债券市场产品进一步丰富

2012年，我国银行间债券市场加大创新力度，市场产品进一步丰富。

2012年5月，人民银行、银监会和财政部联合印发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，重新启动沉寂了4年之久的信贷资产证券化试点，全年发行了20只资产支持证券，规模合计达192.61亿元。

2012年8月，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，推出资产支持票据，全年发行的非金融企业资产支持票据达14只，规模合计57亿元。非金融企业资产支持票据的推出，是促进我国债券市场创新发展的有益探索，有利于提升企业存量资产利用效率，拓宽企业融资渠道，推动债务融资工具市场向纵深发展。

此外，证券公司获准可继续在银行间市场发行短期融资券，全年共发行16只，规模合计达561亿元；中国信达资产管理股份有限公司也于10月29日获准在银行间债券市场发行3年期和5年期各50亿元的金融债券。

（二）公司信用类债券市场大步发展

2012年，公司信用类债券市场继续保持快速增长势头。从发行规模来看，发行量达到3.32万亿元，同比增长63.60%，占银行间债券市场债券发行总量的比重达到42.70%，比上年增加了15.44个百分点；从市场存量来看，2012年末余额达到6.45万亿元，同比增长40.61%，占银行间债券市场总余额的比重达到25.33%，比上年提升了4.27个百分点；从交易情况来看，2012年成交额为31.92万亿元，同比增长20.09%，占银行间债券市场现券交易总量的比重为42.45%，比上年提高了0.68个百分点；从流动性来看，2012年的换手率达495.10%，显著高于市场平均换手率295.35%的水平。

（三）市场交易更趋活跃

2012年，银行间债券市场包括现券交易、债券回购交易、利率互换、债券远期、远期利率协议、信用风险缓释工具和债券借贷在内合计总成交达216.86万亿元，同比增长32.54%，比上年高23.38个百分点，交易更趋活跃。其中，现券交易和债券回购交易分别占银行间债券市场总成交量的34.20%和64.46%，衍生品市场交易占比为1.34%。

主要影响因素包括：一是公司类债券发行量大增。2012年企业债券发行量较上年增长125.31%，超短期融资券和非公开定向工具的发行量也分别比上年增长了178.56%和318.16%，从而致使三个品种的交易量快速增长，同比增幅分别达到73.47%、1052.62%和6755.12%；另外，信贷资产证券化得以重启，非金融企业资产支持票据得以推出，致使资产支持证券的交易量出现飞跃式增长，增幅达13339.54%。

二是本年度央行票据停发，人民银行更多通过回购的方式进行公开市场操作，促使回购市场的交易量增加。2012年人民银行共通过公开市场操作进行了33笔正回购和94笔逆回购，分别回收资金9440亿元和投放资金60389亿元，与2011年相比，开展正、逆回购交易的总笔数增长了1.27倍，正、逆回购的总成交金额增长了1.82倍。

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三是与年内股市的相对低迷形成对比，固定收益产品的低风险特征，吸引了非银行类金融机构、集合产品、基金等机构投资者参与债券力度加大，从而致使债券类产品的交易量快速增长。

（四）投资者类型更加多元化

2012年，银行间债券市场投资者队伍进一步壮大，投资主体更加多元化。中央国债登记结算公司的统计数据显示，截至年末，参与的投资者数量达到12415家，同比增长11.23%。与上年相比，增加的机构包括74家商业银行、13家信用社、19家非银行金融机构、1101家非法人投资机构、4家非金融机构和42家其他投资者。其中，国际复兴开发银行和国际开发协会于2012年4月获准进入银行间债券市场，成为首批进入的国际多边机构。

值得关注的是，包括保险公司的保险产品、基金、基金公司的特定客户资产管理产品、其他投资产品、企业年金、社保基金、信托公司的金融产品、证券公司的证券资产管理产品等在内的以产品名义开户的非法人机构类投资者正逐渐成为银行间债券市场的重要投资群体。2012年，此类投资主体现券交易买入量和卖出量的市场占比分别为5.03%和4.45%，净买入量达到4371.20亿元，占净买入总量的比重为37.64%（各投资主体净买入量见图4）。

（五）债券市场服务实体经济功能进一步增强

2012年，我国银行间债券市场继续按着《金融业发展和改革“十二五”规划》提出的“积极发展债券，进一步完善多层次金融市场体系”方向发展，秉承中央经济工作会议和全国金融工作会议提出的“坚持金融服务实体经济”的重要精神，充分发挥债券市场投融资平台的重要作用。

一是在银行间债券市场发行了1.61万亿元的国债和地方政府债、2.18万亿元的政策性银行债和0.15万亿元的政府支持债券，保证了国家积极财政政策的实施和重点规划项目建设的推进。

二是小微企业专项金融债得到稳步发展。自银监会分别于2011年5月和10月发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》和《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》后，商业银行发行小微企业专项金融债券的热情高涨。2012年共发行小微企业专项金融债券22只，合计1680亿元，募集资金有力地支持了小微企业的经营性发展。

三是非金融企业债务融资工具得到创新发展。全年在银行间债券市场发行的包括企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据（含中小企业区域集优票据）、非公开定向工具和非金融企业资产支持票据在内的非金融企业债务融资工具规模合计达到3.33万亿元，对于拓宽企业直接债务融资的规模和渠道、支持经济发展方式转变和产业结构调整起到了积极作用，也使各类企业从依靠单一间接融资的格局向多样化的可交易融资方式转变。2012年人民币贷款增量占社会融资规模的比重下降到52.1%，同比下降了6.1个百分点，而企业债券净融资占社会融资规模的比重达到14.3%，同比上升了3.7个百分点。

综合来看，银行间债券市场已成为政府、金融机构和企业的重要投融资平台，为实体经济发展提供了重要资金支持。

作者单位：中国人民银行上海总部金融市场管理部

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3.中国银行间债券市场1999年年报 篇三

银行间债券指数先扬后抑

2013年，银行间债券指数先扬后抑，上半年缓慢上升，下半年大幅下降。年初至4月上旬，市场资金面整体相对宽松，银行间债券总指数[ 采用中债-银行间债券总指数（净价指数）。下同。]保持小幅上行。4月中旬，银行间债券总指数出现一定下行。4月下旬和5月份，在流动性整体仍相对宽松的背景下，银行间债券总指数出现小幅上涨。进入6月份后，受财政税款上缴、存款准备金补缴、银行补充外汇头寸以及外汇占款增速放缓等多重因素影响，货币市场利率创出历史新高，带动债券市场价格快速下行。下半年，在金融机构利率预期和资产配置行为发生改变、债券市场流动性下降等因素的叠加影响下，银行间债券总指数不断震荡走低。

12月末，中债银行间债券总指数（净价）收于110.3410，比年初的115.6286下降了4.57%，年内中债银行间债券总指数（净价）最高点为5月28日的116.8105，最低点为12月23日的110.3061（见图1）。

图1 2013年银行间债券总指数走势

注：中债-银行间债券总指数为净价指数。

数据来源：中国债券信息网

一级市场的情况分析

（一）债券发行量小幅增加

2013年全年，银行间债券市场累计发行债券8.59万亿元[ 含央行票据。国债含记账式国债和储蓄国债。]，同比增长10.90%，增幅较上年高7.07个百分点（见表1）。其中，公司信用类债券[ 含企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、非公开定向债务融资工具和资产支持票据。]发行规模为3.31万亿元，同比减少0.37%，占到银行间债券市场发行总规模的38.54%。

表1：2013年银行间债券市场主要券种发行量

券种发行量（亿元）同比

（%）券种发行量（亿元）同比（%）

国债16806.4118.06企业债券4752.30-26.88

地方政府债3500.0040.00短期融资券8324.80-0.37

央票5362.00---超短期融资券7535.0029.42

政策性银行债20760.30-2.98中期票据6716.20-20.55

政府支持机构债券1900.00---集合票据66.39-33.62

政府支持债券0.00---非公开定向债务融资工具5668.0850.77

金融债券1321.00-67.25资产支持票据48.00-15.79

非银行金融机构债券2995.90434.03国际机构债券0.00---

信贷资产支持证券157.72-18.11合计85914.1010.90

注：国债包括记账式国债和储蓄国债。政府支持机构债包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。非银行金融机构债券含证券公司债、证券公司短期融资券、金融租赁公司金融债、汽车金融公司金融债、企业集团财务公司债、资产管理公司金融债。集合票据含中小企业区域集优票据。2012年，央票、政府支持债券、国际机构债券均无发行。

数据来源：中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司

从发行券种看，政策性银行债占比最高，而非银行金融机构债券增幅最大。2013年，发行额占比居前四位的分别是政策性银行债、国债、短期融资券和超短期融资券，市场占比分别为24.16%、19.56%、9.69%和8.77%；发行规模同比增幅居前四位的分别是非银行金融机构债券、非公开定向债务融资工具、地方政府债券和超短期融资券，分别同比增长434.03%、50.77%、40.00%和29.42%。

从发行期限看，短期品种占比上升，长期品种占比下降。2013年，1年期以下和1～3年期限品种发行占比分别为31.75%和23.94%，与上年相比分别上升4.98和11.04个百分点；3～5年、5～7年、7～10年和10年以上期限品种占比分别为18.15%、14.90%、8.28%和2.97%，与上年相比分别下降3.43、4.51、4.24和3.86个百分点（见图2）。

图2 银行间债券市场发行期限结构

注：期限不含下限，含上限。

数据来源：中央国债登记结算有限责任公司、银行间清算所股份有限公司

（二）债券余额稳步扩大

2013年末，银行间债券市场债券余额达到27.68万亿元，同比增长10.71%，增幅比上年低6.21个百分点。其中，公司信用类债券余额为6.84万亿元，占银行间债券市场总余额的比重为24.72%，比上年下降0.61个百分点。

表2 2013年银行间债券市场主要券种余额

券种余额

（亿元）同比

（%）券种余额

（亿元）同比（%）

国债80770.282.31企业债券16928.47-16.18

地方政府债8599.30---短期融资券8244.20-0.99

央票5521.72-58.91超短期融资券4729.0033.93

政策性银行债88719.5812.90中期票据28839.5015.72

nlc202309022255

政府支持机构债券10035.43820.68集合票据190.831.69

政府支持债券0.00---非公开定向债务融资工具9381.28108.37

金融债券13315.002.03资产支持票据97.8071.58

非银行金融机构债券1029.90160.73国际机构债券31.30-65.71

信贷资产支持证券354.2783.92合计276787.8610.71

数据来源：中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司

从具体券种来看，政策性银行债占比最高，而非银行金融机构债券增幅最大。2013年，债券余额占比居前四位的分别是政策性银行债、国债、中期票据和企业债券，市场占比分别为32.05%、29.18%、10.42%和6.12%；债券余额同比增幅居前四位的分别是政府支持机构债券、非银行金融机构债券、非公开定向债务融资工具和资产支持证券，分别同比增长820.68%[ 根据相关规定，政府支持债券目前包括汇金公司发行的债券，2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。因此，在口径上会使同比数据有所放大。]、160.73%、108.37%和83.92%（见图3）。

图3 2013年末银行间债券市场各券种余额市场占比

（美编注意调整下图的格式，特别是需要使划线部分线条清晰）

数据来源：中央国债登记结算有限责任公司、银行间清算所股份有限公司

二级市场的情况分析

（一）回购交易保持活跃

2013年，银行间债券回购市场交易规模保持增长，但增幅放缓。质押式回购和买断式回购共计成交158.16万亿元，同比增长11.61%，增长率较上年下降30.87个百分点，为2005年以来最低增幅。其中，质押式回购累计成交151.98万亿元，同比增长11.24%；买断式回购累计成交6.19万亿元，同比增长21.42%（见图4）。

图4 银行间债券回购市场月交易额与加权利率

数据来源：全国银行间同业拆借中心。

2013年，银行间债券回购市场质押式回购利率与买断式回购利率走势基本一致，整体利率水平高于2012年。其中，质押式回购日加权平均利率为3.54%，比2012年上升63个基点；买断式回购日加权平均利率为3.96%，比2012年上升75个基点（见图5）。

图5 银行间债券回购市场日加权利率走势

数据来源：全国银行间同业拆借中心

在交易标的券种方面，以政府信用类（国债、地方政府债券、央票）和准政府信用类（政策性银行债、政府支持机构债券、政府支持债券）为标的券种的质押式回购交易合计占比81.45%，以公司信用类债券为标的券种的质押式回购交易合计占比16.66%；买断式回购中，以政府信用类和准政府信用类债券为标的券种的交易占比49.03%，以公司信用类债券为标的券种的交易占比49.28%。

在交易期限结构方面，7天以内的质押式回购交易在质押式回购总成交量中占比达到92.01%，比上年减少1.79个百分点。其中，隔夜品种成交继续活跃，占比79.07%，比上年减少2.13个百分点；7天品种成交量占比12.94%，比上年增加0.34个百分点。

从回购交易的净融资方向来看，大型商业银行[ 包含中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和邮政储蓄银行6家。]、政策性银行、信托公司的金融产品、股份制商业银行分列资金净融出的前四位，合计占到净融出总额的99.64%；城市商业银行（含城市信用社）、证券公司、农村信用联社、农村商业银行（含农村合作银行）分列资金净融入的前四位，合计占到净融入总额的78.41%。

（二）现券交易大幅下降

2013年，银行间债券市场现券累计成交金额为41.62万亿元，同比减少44.66%。从各月成交情况看，3月份成交额最高，达到8.50万亿元，1月份成交额同比增长最快，为159.50%；5月份之后，现券交易量出现明显下滑，各月的成交额均同比下降60%以上（见图6）。

图6 银行间债券市场现券交易月度成交情况

数据来源：全国银行间同业拆借中心

从交易券种来看，2013年现券成交排名前三位的券种为政策性银行债、中期票据和企业债券，成交占比分别为30.33%、19.22%和16.81%。与2012年相比，央行票据成交占比由10.91%进一步下降到2.58%，下降了8.33个百分点；企业债券成交占比则由11.48%提升到16.81%，上升了5.33个百分点。

从换手率来看，2013年银行间债券市场平均换手率为150.33%，低于上年300.76%的水平；公司信用类债券换手率297.37%，同样低于上年493.73%的水平。在具体券种上，国际机构债券换手率最高，达到857.95%；短期融资券、企业债券、中期票据和超短期融资券的换手率较高，分别为476.36%、413.19%、277.37%和210.79%（见表3）。

表3 2013年银行间债券市场现券成交情况

券种交易额（亿元）占比（%）同比（%）换手率（%）

国债55806.6913.41-39.7369.09

地方政府债2345.190.56-88.8527.27

央票10722.312.58-86.93194.18

政策性银行债126216.5830.33-41.95142.26

政府支持机构债券12302.552.96-53.21122.59

nlc202309022255

金融债券2735.510.66-58.8120.54

非银行金融机构债券2276.900.55142.46221.08

企业债券69946.8116.81-18.96413.19

短期融资券39272.039.44-49.98476.36

超短期融资券9968.352.407.95210.79

中期票据79992.3319.22-37.75277.37

集合票据298.400.07-30.54156.37

非公开定向债务融资工具3954.260.95125.5242.15

国际机构债券268.540.066.47857.95

合计416106.44100.00-44.66150.33

数据来源：全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司

从机构买卖情况来看，2013年银行间债券市场现券交易买入量与卖出量排名前三位的机构类型均为城市商业银行（含城市信用社）、证券公司和农村商业银行（含农村合作银行），三类机构买入量占银行间债券市场现券交易总买入量的54.86%，卖出量占银行间债券市场现券交易总卖出量的56.88%。从净买入和净卖出情况看，2013年银行间债券市场现券交易净买入量排名前两位的机构分别是大型商业银行和外资机构，二者净买入量占银行间债券市场现券交易净买入总量的37.19%；现券交易净卖出量排名前两位的机构分别是城市商业银行（含城市信用社）和证券公司，二者净卖出量占银行间债券市场现券交易净卖出总量的64.88%。

衍生品市场的情况分析

（一）利率互换交易量小幅下降

2013年，人民币利率互换累计成交24409笔，名义本金额达2.73万亿元，同比下降6.01%，增速比上年低14.22个百分点。在交易期限结构方面，1年及1年期以下交易的名义本金额占比为75.55%，比上年下降1.97个百分点；1～5年期品种成交量占比为14.49%，比上年上升0.01个百分点；5～10年期品种成交量占比为9.96%，比上年上升1.96个百分点。从人民币利率互换交易的浮动端参考利率来看，与7天回购定盘利率挂钩的交易量占比为65.32%，比上年上升20.00个百分点；与Shibor挂钩的交易量占比为33.28%，比上年下降16.73个百分点；与人民银行公布的基准利率挂钩的交易量占比为1.40%，比上年下降3.27个百分点。

（二）债券远期成交下降

2013年，债券远期仅在1月份达成一笔成交，成交券种为短期融资券，成交期限为2～7天品种，成交金额为1.01亿元。

（三）其他衍生品市场

2013年，债券借贷业务共有309笔交易发生，标的债券面额为662.24亿元，同比增长226.39%；远期利率协议仅在8月份有一笔成交发生，名义本金额0.5亿元；本年内，无新达成信用风险缓释合约（CRMA）交易，无新增创设信用风险缓释凭证（CRMW）。

债券市场整体运行特点

（一）债券收益率曲线整体大幅上行

2013年，债券收益率曲线震荡加剧，整体以上行为主。特别在下半年，在金融机构利率预期发生变化、资金市场利率中枢抬升、债券市场流动性下降导致交投不活跃、市场需求疲弱，持续现券供应引起收益率呈现“一级带动二级”走高等这些因素的影响下，债券收益率曲线不断上行，并呈现扁平化趋势（见图7、图8）。

图7 银行间市场固定利率国债收益率曲线（单位：%）

数据来源：中国债券信息网。

图8 银行间市场固定利率企业债（AAA）收益率曲线（单位：%）

数据来源：中国债券信息网

整体来看，不考虑隔夜收益率，2013年12月末银行间固定利率国债、银行间固定利率政策性银行债、银行间固定利率企业债（AAA）和银行间中短期票据（AAA）各关键期限点收益率较年初分别平均上行121.56BP、173.71BP、145.39BP和158.05BP，其中，12月末1、3、5、7、10年期国债收益率分别为4.2189%、4.4162%、4.4583%、4.5824%和4.5518%，分别比年初上升130.00BP、128.02BP、118.60BP、107.95BP和94.56BP（见表4）。

表4 12月末中债银行间市场收益率曲线较年初涨跌（单位：BP）

期限银行间固定利率国债银行间固定利率政策性金融债银行间固定利率企业债（AAA）银行间中短期票据（AAA）

0d-9.20 -3.20 19.51 20.50

3M182.37 208.65 197.12 198.60

6M137.74 206.44 191.68 191.65

9M133.45 207.86 178.42 180.07

1Y130.00 205.62 182.34 184.26

3Y128.02 184.19 153.40 156.64

5Y118.60 168.62 130.43 132.08

7Y107.95 150.14 116.33 118.56

10Y94.56 139.47 100.91 102.51

15Y91.88 134.15 104.62 ---

30Y91.00 131.94 98.68 ---

平均（不含隔夜收益率）121.56 173.71 145.39 158.05

nlc202309022255

注：各收益率均为到期收益率。银行间固定利率政策性金融债指进出口行和农发行发行的固定利率政策性金融债。

数据来源：中国债券信息网

（二）市场制度建设不断加强

2013年，银行间债券市场发展与规范并重，在稳步发展的同时，不断加强市场的制度建设。一是加强银行间债券市场机构投资者的准入管理。4月下旬，人民银行对银行间债券市场丙类机构成员进行了规范清理，暂停开立可能存在内控风险的各类账户，银行间债券市场投资者数量由上年末的11287家缩减到4883家。二是进一步加强银行间债券市场的交易、结算和清算制度建设。7月2日，人民银行发布《中国人民银行公告﹝2013年﹞第8号》，就进一步完善银行间债券市场交易结算行为作出了规定。8月27日，人民银行发布《中国人民银行公告﹝2013年﹞第8号》，就强化银行间债券市场券款对付结算规则作出了规定。12月31日，人民银行同意上海清算所开展人民币利率互换集中清算业务及发布《人民币利率互换集中清算业务规则》，该业务的推出，有利于进一步活跃市场交易和提高市场效率。三是进一步完善债券的发行定价机制。3月25日，财政部、人民银行和证监会发布《关于开展国债预发行试点的通知》，进一步提高了国债发行定价效率。9月26日，人民银行发布《中国人民银行金融市场司关于定向发行金融债券相关事宜的通知》，进一步规范了金融债券定向发行要求。12月24日，批复同意上海清算所上线债券招标发行系统，该系统正式上线后，将使银行间债券市场债券招标系统容量扩大。

（三）产品创新继续推进

2013年，银行间债券市场继续推动产品创新。一是推动商业银行发行“减记型”二级资本债券。7月25日，在商业银行资本新规实施后，天津滨海农村商业银行发行了首单15亿元按照资本监管新规要求、含有减记条款的二级资本债券。二是推动信贷资产证券化试点进一步扩大。2013年以来，共有6家金融机构发起发行信贷资产证券化产品157.81亿元，其中，11月18日国家开发银行发行了80亿元的“2013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券”。12月31日，人民银行会同银监会发布《中国人民银行公告﹝2013﹞第21号》，明确发起机构可以按照有关要求灵活确定风险自留的具体方式，以进一步提高商业银行参与资产证券化扩大试点的积极性。三是创新发行永续类债券及中期票据。10月29日，武汉地铁发行了国内首只永续债——13武汉地铁可续期债；12月18日，国家电力发行了首只永续类中期票据。

（四）服务实体经济功能不断健全

2013年，银行间债券市场在支持实体经济力度加大的同时，为企业提供融资方面结构更加优化。一是有效支持了国民基础行业融资。全年，共有1233家企业在银行间债券市场发行了2170只非金融企业债务融资工具，融资规模达2.88万亿元，比上年增长了8.51%。其中，有321家十大振兴类企业发行了559只债务融资工具，募集资金7772.9亿元；有284家战略性新兴产业发行了512只债务融资工具，募集资金8953.2亿元；有320家现代服务业企业发行了604只债务融资工具，募集资金6628.1亿元。

二是为中小企业发展提供有力的资金支持。全年，各商业银行共发行小微企业专项金融债券32只，发行额合计1110亿元，募集资金全部用于发放小型微型企业贷款；同时，有100家企业在银行间债券市场发行了35期中小企业集合票据和区域集优中小企业集合票据，募集资金71.6亿元，有效支持了中小企业的经营发展。

三是加大对“三农”、保障房建设等惠及民生领域的金融支持。2013年，有93家涉农企业在银行间债券市场发行了137只涉农企业债务融资产品，募集资金1332.8亿元；保障性住房相关企业在银行间债券市场发行中期票据、资产支持票据等债务融资工具515亿元，支持了148个项目、29.7万套保障性住房建设。