钢铁行业战略分析

钢铁行业战略分析（精选10篇）

1.钢铁行业战略分析 篇一

三、进一步加强船舶行业与钢铁行业的战略合作

持续兴旺的国际船舶市场，不仅为船舶工业自己快速发展带来了充足的订单，也为钢铁行业提供了良好的发展机遇。在当前国际船市、钢市均火爆的形势下，钢铁与造船这两大上下游密切相关的行业建立战略合作伙伴关系，可以在共同发展中实现双赢。建立了这种关系，船厂所需船用钢材供应就有了保障，并且价格相对稳定。船舶用钢虽然在钢厂生产总量中所占比重并不大，但附加值相对较高，并且需求稳定，与船舶行业建立稳定的供货关系，钢厂可获得较稳定的订单和部分利润。

近几年来，钢铁企业与船舶企业的合作由少到多，由松散发展到紧密。早在1999年，宝钢就参与了投资上海外高桥的建设。2004年，重庆钢铁集团公司与广船国际、文冲股份公司签署了战略联盟合作协议，一年后又与厦门船舶重工签订了5年战略合作协议。2005年，原大连新船重工和鞍钢集团联手成立了国内首家船板配送中心。此后，中船集团公司实现了物资集中采购，通过与钢铁企业合作，为旗下船企统一提供船用钢材。去年8 月，河北建龙钢铁集团全资收购了浙江扬帆船舶集团，成为国内首家入主船企的钢企。中船重工集团公司不久前与首钢集团签署了关于建立长期稳定的供货模式、建设船钢加工配送体系的战略合作协议。

船用钢材加工配送中心是连接造船和钢铁两个行业的纽带，兼顾钢厂和船厂双方利益，可以提高造船生产效率、降低成本和节约材料。建设船用钢材加工配送体系，可以打造一体化船用钢材供应链，提高我国造船业物流配送水平。建设配送中心，要借鉴国外经验，实现原料来源于钢铁全行业，服务于船舶全行业。

建立加工配送中心，需要钢企、船企两个方面的积极性，需要第三方的参与。但又不能一哄而起，需要合理布局、统筹安排，需要两个行业加强协调并共同推进。加工配送中心有很强的地域性特征，其建立要与船舶工业的规划布局相适应，与船舶工业重点造船基地建设项目紧密结合，根据船厂的布局，相应调整轧机的配置和生产能力，在钢材用户较集中的区域，就地就近的建立相适应的配送中心集群，发挥规模效应，避免小、散、乱和成本费用高等问题，真正发挥其应有的作用，以提高船舶工业的竞争力。

2.钢铁行业战略分析 篇二

一、钢铁行业重组的原因

钢铁行业的重组有利于市场规范化, 防止产品雷同和价格大战;有利于实现企业的效率与效益的同步增长。原因在于:

第一, 我国是一个由计划经济转向市场经济的新兴市场国家, 拥有广阔的市场发展前景, 但在产业成熟、法制健全和公民教育等方面还存在相当大的差距, 客观上存在利用制度漏洞进行虚假重组套利的外在条件。

第二, 在大股东具有超强控制权的股权结构中, 如果缺乏政府对市场的外在监管和对投资者的法律保护, 大股东及其代理人存在通过资产重组谋求控制权收益以实现自身利益最大化的动机和条件。

第三, 1997至2000年间套利性重组的集中爆发源于短期收益与违规成本的巨大反差, 源于因经济转型、资产重组制度供给断裂而带来的监管真空, 同期制度漏洞与虚假重组手段表现出极大的互补性。

第四, 从2001年开始, 政府在会计准则、信息披露、关联交易方面陆续颁布的制度对虚假重组的预防起到了有效的遏止作用。但在产权改革尚未完成、企业内部缺乏制衡, 重组收益与违规成本之间依然有较大空间的情况下, 现有制度并不能完全杜绝虚假重组, 其反而会有更强的隐蔽性。

第五, 优化上市公司股权结构, 逐步实现股权结构的多元化、合理化, 削弱大股东对上市公司的超强控制权, 建立企业内部有效的治理机制是我国发展证券市场必须面对的一项重要工作。但在一股独大的超强控制权结构难以在短期内从根本上改变的情况下, 应借助于外部的制度监管来维系一个公平、竞争、透明的资产重组环境。

第六, 证券市场的活力不会因为不断的制度建设而受到削减, 强调规范重组和对投资者的保护有利于更有效的资源配置。民营、外资经济成分参与上市公司并购有利于提高上市公司的整体质量, 推动资产重组由套利性向实质性的真正转变。未来中国钢铁业重组将有以下趋势, 大钢铁企业将继续在钢铁企业重组中发挥主导作用;国有钢铁企业与民营钢铁企业的股权式重组将迈开实质性步伐;从构筑未来竞争优势出发, 区域内重组将走向跨地区整合、重组;完善铁矿资源和钢铁深加工产业链将成为钢铁企业并购和集团化发展的取向;国际钢铁企业加快寻找在华兼并收购机会。

二、钢铁行业重组带来的优势

观察跨国公司的竞争优势, 主要在于其具备通过并购重组在全球范围内有效配置和合理使用资源的能力。研究国际特大钢铁企业, 有助于我国钢铁业联合重组。收购兼并既是一种企业不同要素的重组技术, 又是一种分割封闭资源的重组能力, 中国特定条件下, 它还是一种涉及面极广的重组艺术。为此, 必须用科学的管理方法, 推进具有实质功效的资本运营, 最终达到产业整合的目的。

国内钢铁企业中, 宝钢凭借自身优势, 在全国布局, 并购二三级钢企。而对国内其它钢企来说, 最经济的办法还是在区域市场形成竞争优势。武钢战略重组昆钢, 可以在中西南地区形成竞争优势。武钢集团的目标是做年产3000万吨超大型钢铁企业, 为此实施向中南西南地区发展的战略。2005年4月就重组了省内的鄂钢, 年底接着又兼并了广西的柳钢, 与柳州钢铁联合重组为武钢柳钢 (集团) 联合有限责任公司。至此, 武钢年生产规模已超过2600万吨。2007年8月1日, 武钢集团战胜了竞争对手攀枝花钢铁, 与昆明钢铁集团有限公司签署兼并重组协议, 成为昆钢集团的第一大股东。按照协议, 昆钢股份向武钢集团定向增资扩股, 武钢集团以现金入股并控股, 成为第一大股东, 昆钢集团为第二大股东, 原昆钢股份其他股东股权比例作相应调整。这个兼并具有互补作用:武钢在资金、技术、管理、规模等方面优势明显, 可以支持整体规模不大、产品结构不太合理, 难以适应日趋激烈的竞争的昆钢;而昆钢虽具有丰富的矿石资源和靠近东南亚、南亚的区域优势, 可以为武钢提供开拓东南亚、南亚市场的便利。武钢确定了中西南发展战略, 即向中西南部扩张的动机。新昆钢成立后, 武钢将注入资金、技术等, 提升其装备水平, 提高产品档次。产品结构将由现在的7大类扩展到14大类, 高附加值、高技术含量产品占钢材总量的比例达到60%以上, 经济效益实现较大幅度增长。相关分析认为, 到2010年, 西南地区年钢材消费量将达到6280万吨, 而目前这一地区钢材年产量不足2600万吨, 自给率仅为60%。由于西南地区地理位置相对封闭, 其市场主要为攀钢、重钢、昆钢等几家控制。与昆明钢铁集团重组, 武钢将“触角”延伸至西南, 可以此深入开拓东南亚市场, 进一步提升武钢的国际竞争力。

三、结论

武钢集团与昆钢集团战略重组昆钢股份的成功是实现武钢、昆钢又好又快发展的一次重要机遇, 符合国家钢铁产业发展政策, 有利于提升昆钢股份公司核心竞争能力, 以科学发展观统领新型工业化发展道路, 打造云南乃至东南亚钢铁产业的骨干企业, 从根本上促进云南钢铁产业结构调整和升级的决心和气魄。

3.行业分析：环保、钢铁、电子 篇三

东方证券

投资要点：

1、看重政策落实情况和业绩确定性。

2、高估值体系下，确定性与成长性并重。

看重政策落实情况和业绩确定性。环境污染已是全国性问题，无论是治理雾霾天气还是地下水污染，都需要在多个地区、多个行业范围内进行协同治理。环保产业发展离不开政策扶持，而环保政策又牵扯到众多行业的生存与发展，因此政策制定必然是一个审慎的、不断权衡多方利益的过程。国家加大环保投入的态度十分坚决，同时也要做到有的放矢，而不是盲目制定投资计划和治理目标。目前相关部门已经对大多数种类的污染制定了相应的防治路径，短期来看，最重要的是加强监管、落实既定政策。两会上重点讨论的几个重点议题反应了当前行业发展面临的最紧迫需求，具有重要的参考价值，也将对相关子行业的发展产生重要影响。

高估值体系下，确定性与成长性并重。环保产业发展离不开政策的扶持，要实现环境改善，大规模的投资必不可少。按照发达国家经验，环保投入占GDP的比例不低于3%才能显著改善环境，而国内到2015年这一比例预计只能达到1.5%，提升空间很大。随着污染事故的不断爆出，环境问题的公众关注度不断提升，倒逼环境治理投入持续增加，环保行业处于高增速通道。我们维持此前的观点，认为环保行业是难得的确定性高投入行业，高投入将为公司业绩高速增长提供先决条件，同时也为二级市场的高估值提供有力支撑。受益于环保行业的“还旧账”行为，相关公司业绩实现快速增长，一定程度上消化了二级市场的高估值。今年以来受连续污染事件刺激，板块大幅上涨，整体估值水平较高，近期表现出一定幅度的调整。在行业具备较高增长预期的前提下，我们建议在选择标的时看重公司业绩确定性，关注公司在手订单等重要指标。主要推荐标的：雪迪龙、津膜科技、盛运股份、桑德环境、东江环保。

钢铁：季节性需求将启动

长江证券

投资要点：

1、社会库存首降，季节性需求开始启动。

2、行业标配，并关注攻防兼备的品种。

社会库存首降，季节性需求开始启动。持续上升3个月的社会钢材库存在本周开始下降。虽然库存下降可能存在贸易商主动去库存的影响，但结合本周国内钢价小幅上涨来看，市场期待已久的季节性需求或已开始启动。本周华北、华东、西北地区水泥价格均有不同程度的上涨对此或亦有一定的印证。

由于春季集中开工，历年3、4月均是钢材消费旺季，这种旺季需求的环比恢复本身就在预期之内。与往年不同的是，今年季节性需求启动的时点相对较晚，这可能与政府换届有关，也可能与经济增长模式发生变化有关。我们调研也了解到，虽然信贷数据依然强劲，但实体层面表示，目前地方政府基建项目资金普遍紧张，工程进度明显放缓。同比来看，需求恢复同样偏弱，近期沪终端线螺采购量同比下降，绝对值处于历史同期相对较低水平。

投资建议：钢铁指数一贯的特征，产能过剩和成本压力等决定了跟随大盘波动的行业指数难有持续超额收益。在旺季钢价环比上涨的情况下，我们建议行业继续标配，并关注攻防兼备的品种，如弹性较大的方大炭素（600516），具备相对业绩保障的新兴铸管（000778）；吨钢市值较低的河北钢铁（000709）等。

电子：产业链出货速度加快

海通证券

投资要点：

1、苹果新品提前，出货量上调。

2、smart时代中国企业加速崛起。

在三星Galaxy S4压力下，预计苹果加速推出新产品，iphone5加速清货，iphone5s和低价版将于6月开始出货，出货量上调50%，预计iphone6供应链出货提前到4季度，变化很大；同时，预计google glass9月出货，出货量也明显上调。印证去年12月以来，我们看好电子行业的一贯观点：随着苹果iPhone5低于预期，市场对消费电子成长趋势存在分歧，我们认为一方面smart浪潮不会因为苹果而结束，科技行业的周期是从封闭到开放、从硬件到应用的三阶段，Google将成为未来创新的领跑者；另一方面更应看到大陆厂商在人、资本、技术积累和产业格局变化的因素支撑下的崛起，坚定看好电子行业，看好smart时代中国企业加速崛起。

从产业链出货看，无论海康还是大华一季度都是高增长，特别是红外对应的高端摄像机发力，维持海康大华买入评级，受益于智慧城市，特别是高清化和智能交通，规模效应与品牌溢价逻辑将持续兑现。

我们认为选择电子行业产业链选择基于四个标准：与人机互动最为相关、与日美厂商竞争、ASP随着技术创新提升、进入规模效应拐点的子行业龙头。看好安防、摄像头、触摸屏、精密制造、声学、电池、天线和军工电子。看好各子行业龙头歌尔声学（002241）、大华股份（002236）、海康威视（002415）、水晶光电（002273）、安洁科技（002635）、长信科技（300088）、劲胜股份（300083）、德赛电池（000049）、环旭电子（601231）长期成长逻辑，并带动二三线的成长。提示天线和nfc与无线充电厂商信维通信（300136），被动元器件厂商顺络电子（002138）行业机会的拐点。

军工：空军装备优先

国海证券

投资要点：

1、空军是我国国防发展的重点，换装采购提升景气度。

2、看好飞机整机、核心配套、通讯导航产业链。

我国国防建设的重点是空军、海军、二炮。因民船大周期仍续向下，船舶制造行业机会较小，因此主要推荐飞机产业链、通讯导航产业链公司。

空军是我国国防发展的重点，三代飞机将加快列装。国防白皮书指出中国将重点建设海军、空军和第二炮兵。空军加强以空中进攻、防空反导、战略投送为重点的作战力量体系建设，陆续装备预警机、第三代作战飞机等先进武器装备。飞机换装采购进程预计将提速，飞机景气度将持续提升。

中航工业资产整合走在十大军工集团前列。目前，十大军工集团总资产在2.3万亿元以上，其73家上市公司的总资产为7000亿元左右，资产证券化水平在30%左右。中航工业的“专业化整合、资本化运作”走在十大军工集团前列。到2012底，中航工业总资产超过5600亿元；目前其23家上市公司总资产超过2200亿元，上市公司资产证券化率达40%。未来中航工业有望加快专业化整合和整体上市，其步伐有望明显快于其他军工集团。

看好飞机整机、核心配套、通讯导航产业链。飞机整机制造公司推荐洪都航空；配套公司推荐中航电子、航空动力、中航动控、海特高新、中航精机；卫星、火箭、通讯导航重点看好航天科技集团旗下中国卫星、航天电子，中国电子科技集团旗下高淳陶瓷、四创电子。

4.钢铁行业的五力分析 篇四

课程论文

分院：

金融与经贸

班级：

11经济1

小组成员：

钱沈杰、俞翀、陈仁刚、陈林鑫峪

日期：2013年12月16

钢铁行业五力分析

波特竞争力模型，又称波特五力分析模型，它将大量的因素汇集在一个简便的模型中，以分析一个产业的基本竞争态势。认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力。在该模型中涉及的五种力量包括：新的竞争对手入侵，替代品的威胁，买方议价能力，卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争。它是用来分析企业所在行业竞争特征的一种有效工具。五种竞争力量的现状、消长趋势及其综合作用强度，决定了行业竞争的激烈程度和盈利水平。本文用该模型简要分析中国钢铁行业现状。

一、供应商的议价能力

钢铁的主要原材料是铁矿石和焦炭。铁矿石方面。由于我国铁矿石对外依存度高达65%，同时国外铁矿石生产企业产业集中度远远高于国内钢铁企业，铁矿石产能增速比钢铁产能增速慢，导致国内钢铁企业对铁矿石的议价能力较弱。而且国际金融资本的介入，加剧了铁矿石价格的波动，进一步削弱了国内钢企对铁矿石的议价能力。但是，2010年前后，随着国内、外铁矿石产能的增加，铁矿石市场正在从供不应求向供大于求过渡，加之钢铁需求增速放缓，钢铁企业对铁矿石的议价能力正在逐渐提升。煤焦方面。2012年以前，我国煤炭资源供不应求，而且煤炭企业产业集中度高于钢铁生产企业，钢企对煤焦基本上没有议价权。2012年以后，随着新增产能的释放和进口量的增加，以及国内经济增速放缓导致能源消耗增速下降，煤炭产品开始供大于求，使钢厂对煤炭产品的议价能力有所提升。总体来讲，我国钢铁企业对原材料的议价能力整体上较弱，但有逐渐上升的趋势,却不明显。

二、购买者的议价能力

从我国重点钢企主要钢材产品的营销模式看，钢厂直供给终端客户的钢材占比不高，其中，建筑用钢为25%，薄板带为33%，管材为36%,普通板带为40%，棒材为50%，钢材的流通主要由钢贸商来承担。从直供渠道来看。钢厂直供给终端用户的钢材产品分低端产品和中高端产品，钢厂对低端产品的议价能力较高端产品要弱许多，中高端产品的定价权基本掌握在钢厂手中。部分情况下，钢企会对区别对待个别重要的终端用户,但总体上对直供的产品有较强议价能力。从其他渠道来看。我国钢贸商以中小型企业为主，相比之下行业集中度较钢企更低，加上贸易商在融资和采购渠道上依赖于钢企，使钢企在客观上对钢材产品有较大的定价权，尤其是在钢材供不应求时期。2010年后，钢材供大于求矛盾的进一步凸显，钢价整体下行，钢贸企业不愿意做代理、屯库存，而更愿意从市场上购买钢材,因为这样操作风险更小、价格更低。结果造成钢企库存压力加大，议价能力有所下降。总体来讲，钢材产品的定价权依然由钢企掌握，但目前正在逐渐在往下游转移，且趋势比较明显,从宝钢、沙钢出厂价风向标作用的减弱可见一斑。

三、新进入者的威胁

钢铁行业具有高投入、长周期、大规模、长流程、专业化的特点，因而进入壁垒和退出壁垒都很高。同时现有钢铁市场的分销渠道已基本被现有企业掌握，面对激烈的竞争，新进入者很难开辟新的分销渠道。产业政策方面，国家严格限制钢铁行业产能扩张。国内大型国有企业新上项目受到国家严格监管，产能扩张有限。但对地方企业而言，很多新上项目直接由地方发改委批准，按理说属违规操作。2012年，工信部原材料钢铁处处长张德琛曾表示“现有钢铁业产能中有一多半并未经国家核准，部分企业长期生存于灰色地带，游离在国家正常监管之外”。此外，国家对外资的审批相当严格，外资企业很难进入中国钢铁行业,即便进入也不能控股。

总的来讲，在当前需求增长放缓、产能严重过剩、钢铁企业赢利普遍欠佳的情况下，除国内一些有实力的钢企对细分品种和边远地区的市场有投资意向外，几乎没有新的投资者愿意再投资钢铁行业(兼并、收购除外)。

四、钢铁替代品的威胁

替代品是指那些与客户产品具有相同功能的或类似功能的产品。由于钢铁的应用范围非常广泛，同时还是可再生的资源，性能价格比相对其它材料也具有较大的优势，因此钢铁替代性竞争的压力相对而言比较小。从目前材料科学发展状况看，在可预见的将来，钢铁仍是人类社会的最主要的材料。从价格性能比看，钢铁最为经济;从生产规模看，钢的供给能力最强，没有一种材料能够全面替代钢。尽管如此，钢铁产品在应用中还是存在着一定的局限性，主要体现在钢铁行业对环境的重度污染，易锈蚀，密度大等。从应用的角度看，可能部分替代钢铁的材料主要有铝合金、塑料和新型纤维等，这些材料具有密度低、强度高、耐腐蚀、绝热性能好等优点。

五、行业内现有企业的竞争

2012年，我国粗钢产能超过1000万吨的企业有17家，钢材产能超过1000万吨的企业有14家,同时我国钢铁行业的集中度仍较低，存在大量的中小型钢铁企业。从规模上看，钢铁行业具有典型的规模经济特征，规模较大的企业在现有市场的竞争中往往占据一定的优势。从所有制形式来看，国有企业规模大、产品结构丰富，技术水平高，市场占有率高，在市场竞争中处于有利地位;民营企业不但面临行业节能减排、淘汰落后产能的压力，还要在激烈的市场环境中求生存，整体面临的竞争更为激烈。从经营效益来看，民营企业因机制灵活、成本控制能力强、企业负担小，整体上效益比国有企业好。从产品来看，大型企业追求规模化，主要生产需求大、技术难度高、利润高的产品，中小型企业更多瞄准需求不大的细分市场。从区域来看，华东和华北的钢铁企业数量多竞争激烈，而西南、西北地区钢铁企业数量较少且原燃料资源丰富，整体上后者的盈利状况要好于前者。总体上讲，我国钢铁企业之间存在严重的无序竞争、同质竞争、低价竞争，国有企业和民营企业互不相让，此外政府在这个过程中扮演很特殊的角色，导致市场被严重扭曲，淘汰机制失灵。

5.钢铁行业战略分析 篇五

28日，中国钢铁协会2015年第三次信息发布会召开，会上钢铁行业“十三五”期间发展目标锁定，主要集中在化解过剩产能、行业结构调整、遏制无序竞争、加大产品创新、促进绿色发展以及鼓励钢铁行业出海六大方面。近年，受国内经济下行影响影响，国内钢铁需求疲软，再加上钢企未及时减产，落后产能仍在建设以及钢企出口遭遇国外抵制，国内钢铁行业呈现产能过剩，同质化竞争下钢企低价倾销的严峻态势。

前瞻产业研究院提供《2015-2020年中国钢铁行业发展前景与投资战略规划分析报告》数据显示，2015年上半年，钢材综合价格指数下跌达19.7%，已经超过去年全年16.2%的降幅。钢铁市场供过于求，钢企发展堪忧。我国101家重点钢企在前5个月主营业务亏损为164.81亿元，其中亏损企业达40家，亏损额为149.59亿元，同比增长40.45%。受产能影响，钢铁企业纷纷选择降价售卖产品，目前螺纹钢价格为1900元/吨，平均不到一块钱一斤，价格已经比白菜价更低。

在此背景下，国家出台钢铁业“十三五”规划发展目标，加大监管力度抑制钢企产能，鼓励钢铁出海，从生产到销售两大方面化解钢企产能过剩问题，这对钢铁行业是一大利好。随着纪念抗日战争胜利70周年的大阅兵日期临近，北京将启动重大活动空气质量保障方案，邯郸、鞍山、唐山、安阳、太原、长冶等地钢厂减产在即，今年下半年我国钢铁行业发展趋好。长远来看，除了政策引导外，钢企也需要创新手段调整发展战略。与钢铁行业疲软的发展态势不同，在互联网的“推波助澜”下，钢铁电商正以星火燎原的姿态不断发展。2015年第一季度，国内钢铁电商平台钢材产品交易规模为1417万吨，预计今年全国钢铁电商的线上交易量有望突破5000万吨，以钢材均价2500元/吨计算，2015年线上钢材交易规模可达1250亿元。未来钢铁电商将成为带动钢铁市场活跃的有效手段，值得钢企发力。

本文来源前瞻产业研究院，未经前瞻产业研究院书面授权，禁止转载，违者将被追究法律责任！

原文网址：http://bg.qianzhan.com/report/detail/300/150729-93c55cc6.html

6.钢铁行业战略分析 篇六

2011-2012年中国钢铁行业经营模式分析

2011年钢铁公司盈利能力减弱，年报情况普遍低于市场预期。

从统计数据来看，2011年全年综合钢价同比上升了9%，而同期进口铁矿石价格同比上升了36％，全年行业吨钢毛利约60元左右，同比降幅约66％，故大部分公司年报营业收入、营业成本显著上升，但盈利指标却普遍下滑。

2011年四季度钢市惨淡是影响钢厂全年盈利的关键因素，2012年一季度行业情况也不容乐观。

10月中旬进入需求淡季后，第四季度综合钢价环比大幅下滑约10%，而同期进口铁矿石价格环比仅下降了1％，这种倒挂局面更是导致行业毛利率创0.5%以下的年内新低，大部分钢铁公司存货减值计提情况大量增加，亏损面进一步扩大、拉低全年盈利。

2012年以来这种压力仍在延续，1月份受到春节因素的干扰，市场全面转淡，钢价上行乏力，月环比下滑1%，同比更是大幅下滑10.8%；在矿价依然较高的情况下，模型测算1月份吨钢综合毛利约为-225元，较四季度的-215元环比没有明显改善，在去年同期218元的基础上大幅下滑-203%；不仅是当 前钢价羸弱、成本环比无显著改善，去库存压力也开始倍增，现社会库存总计1737.1万吨，月环比增长30.19%，同比增长9.09%；

通过钢易科技（steel3g.cn）近期与业内交流，多认为在地产政策继续从紧、缺少大规模投资拉动的前提下，短时期钢铁下游需求纵然能季节性恢复，但已难见类似前2年的高增长态势。

7.我国钢铁行业的市场结构分析 篇七

钢铁工业是国民经济中重要的原材料产业之一, 也是支撑国家工业发展的重要的原料来源。同时钢铁工业是资源密集和资本密集型的行业, 而且在某种程度上说也是技术密集型的行业, 因此对于钢铁工业这样一个规模效益十分显著的行业来说, 研究我国钢铁行业的市场结构, 分析这一行业的垄断竞争状态及其社会福利效果对于我国国民经济发展具有重要意义。

►►二、钢铁行业概况

首先从企业个数来看, 虽然我国是钢铁产量大国, 但是我国钢铁企业的数量也是相当多的。从图一可以看出, 自2000年以来, 钢铁企业的数量呈现不断上升的趋势。然而企业数目的不断增加, 直接导致了是中国钢铁行业整体抗风险能力的偏弱, 竞争力不高。

数据来源:中经专网数据库, 企业个数采用的是全部国有及规模以上非国有黑色金属冶炼及压延加工业企业的数据

从企业集中度来看, 发达国家的钢铁产业集中度要远高于我国。2003年日本规模以上的前四的企业市场集中度达到74.29%, 俄罗斯达到69.02%, 2005年以来美国日本欧盟排名前四的钢铁企业的钢产量在本国的比例均超过60%, 可见我国钢铁企业的产业集中度与发达国家比较起来还是有很大差距的。

通过以上分析我们可以看出, 我国钢铁行业产业集中度整体上比较低, 而且这已阻碍了我国钢铁企业做大做强的进程, 钢铁企业的国际竞争力也难以有效提高。一方面我国钢铁企业激烈的无序竞争, 导致我国钢铁企业在国际铁矿石谈判上常常处于被动状态, 因此探究我国钢铁行业的产业集中度偏低的原因对于我国钢铁企业的长足发展也是大有裨益的。

►►三、原因探析

究其原因来看, 我国钢铁企业的产业集中度比较低的状态也是多方面的因素综合作用的结果, 具体来看有以下几点。

首先从产品的差别化方面来看, 我国钢铁产品的质量差别化较小, 产品的专业化程度较低, 各种类型钢材都生产。因此各个钢铁企业的产品难以形成自己有优势的专业化产品进行竞争, 进而替代那些相对较差的企业。

其次, 进入和退出壁垒来看, 钢铁企业是资本密集型的企业, 它需要大量的资本投入, 这对于新进入的企业进入来说的确存在着一定的进入壁垒。虽然钢铁是资金密集型的行业, 资金需求成为阻挡新进入者的一大障碍。但是事实上由于钢铁行业存在相对较高的利润空间, 这使得地方政府鼓励当地建设钢铁企业。所以从某种程度上来说, 进入壁垒在我国钢铁企业当中并没有发挥太大的作用, 这也是钢铁产业集中度较低的一个重要原因。

虽然说, 钢铁行业从某种程度上来说也是技术密集型的企业, 因此也会存在一定的技术壁垒。但是, 在我国钢铁行业的技术水平与发达国家钢铁行业技术水平还有很大的差距。我国钢铁企业的技术创新能力普遍比较低, 出口的大部分是技术含量较低的低端产品, 而进口的是高端产品。这样的贸易格局, 也使得许多小企业得以在低技术水平下赢得生存空间。这也使得国内众多的大小企业得以生存。

►►四、政策建议

由于钢铁产业是典型的规模经济行业, 而且在整个工业链条中具有重要的枢纽作用。提高钢铁行业的产业集中度, 降低钢铁行业由于过于分散带来的价格波动对整个国民经济的震荡具有重要的战略意义。

首先要进一步推进钢铁企业的联合重组与并购, 成熟的钢铁行业就是要不断整合中小企业, 发展成垄断寡头的大型钢铁企业。

作为政府要不断为企业兼并重组提供普适性的激励政策, 以解决我国钢铁行业的小而分散的局面, 向兼并重组的企业提供一定幅度的税收优惠等来促进国内钢铁行业的整顿合并, 以此来提高我国钢铁产业的集中度, 使得钢铁企业能够进一步做大做强。

作为主体的大型钢铁企业来讲要积极主动的提高自身的竞争力, 提高技术水平, 在优胜劣汰的机制下, 为兼并小企业而不断增强自身的力量。

总之, 要改善我国钢铁行业的产业集中度较低的状态, 把钢铁企业做大做强, 促进国民经济的健康平稳发展。

参考文献

[1]杜朝晖, 产业组织理论, 中国人民大学出版社2010年8月

[2]《中国钢铁工业五十年》编委会, 中国钢铁工业五十年, 冶金工业出版社, 1999年

[3]中国社会科学院工业经济研究所, 2009-中国工业发展报告, 经管理出版社2009年9月

[4]魏后凯, 市场竞争、经济绩效和产业集中, 经济管理出版社, 2003年

[5]张爱华中国钢铁工业集中度比较分析, 冶金经济与管理, 2005年

[6]徐康宁, 韩剑.中国钢铁工业的集中度、布局与结构优化.中国工业经济出版社, 2006年02期

8.钢铁行业战略分析 篇八

一、2013年钢铁行业总体运行情况

（一）钢铁生产有所下降，但粗钢日产水平仍然较高

据国家统计局数据，1—12月份，全国生铁、粗钢和钢材（含重复材）累计为产量分别为70897万吨、77904万吨和106762万吨，分别同比增长6.2%、7.5%和11.4%，分别比上年增速提高2.5、4.4和3.7个百分点；平均日产粗钢213.43万吨。

据国际钢协统计，2013年全球粗钢产量16.07亿吨，同比增长3.5%。其中欧盟（27国）1.66亿吨，下降1.8%；独联体1.09亿吨，下降1.8%；美国0.87亿吨，下降2.0%；日本1.11亿吨，增长3.1%。扣除中国产量，全球其他国家和地区粗钢产量与上年持平。中国占全球粗钢产量比重为48.5%，同比上升1.8个百分点。

（二）经济效益有所好转，盈利水平仍然偏低

据钢铁协会对大中型钢铁企业（占全国产量的81%）统计，2013年实现销售收入同比增长3.89%，低于产量增幅；销售成本同比增长3.17%；期间费用1.27%；实现利税同比增长30.63%，其中实现利润228.86亿元，同比扭亏为盈（2012年亏损12.7亿元）；销售利润率0.62%，同比提高0.66个百分点。总体经济效益相比上年略有好转，但盈利水平仍处于工业行业最低水平。如果剔除投资收益和营业外收支净额等，钢铁主业基本是盈亏持平。

（三）钢材出口保持增长，进口略有增加

据海关统计，1—12月份，我国累计出口钢材6234万吨，同比增长11.9%；进口钢材1408万吨，同比增长3.1%（2012年是下降12.3%）；进口钢坯55万吨，同比增长53.0%；进口铁矿石81941万吨，同比增长10.2%。

（四）钢材社会库存明显下降，企业库存相对偏高

随着钢价不断走低和资金紧张，钢材社会库存明显下降。2013年一季度钢材库存快速上升，至3月末五种钢材库存达到全年最高的1997万吨，4—11月连续8个月下降，11月末降至全年最低的1240万吨，12月末为1242万吨，比最高时的3月末下降755万吨，降幅为37.81%。

从企业库存情况看，在2013年2月份最高达到1432万吨后呈下降走势，至8月末降至1157万吨，比最高点下降275万吨，降幅为19.20%；9月份又有所上升，四季度保持平稳。12月末为1261万吨，比最高的2月份下降171万吨，降幅为11.94%。企业钢材库存降幅小于社会库存，处于相对较高水平。

（五）钢铁行业固定资产投资增幅回落

据国家统计局数据，1—12月份，钢铁行业固定资产投资6726亿元，同比增长0.7%，增速比1—11月回落3.7个百分点。其中黑色金属矿采选业投资1666亿元，同比增长10.4%，增速比1—11月回落1.2个百分点；黑色冶炼及压延业投资5060亿元，同比下降2.1%，国家严控产能过剩行业投资项目取得成果。

（六）钢材价格低位波动

据钢铁协会监测，1—12月份，CSPI中国钢材价格平均综合指数为102.76点，比上年同期下降9.66点，降幅为8.60%。

12月末，钢铁协会CSPI钢材综合价格指数为99.14点，环比下降0.19点，降幅为0.19%；同比下降6.17点，降幅为5.86%。钢材价格指数连续4个月回落，连续3个月低于100点。

二、钢铁行业积极化解过剩产能，加快调结构、转方式步伐

（一）加强行业自律，积极配合化解过剩产能

导致钢材价格长期低位运行的最主要原因是供大于求，控产量是全行业最重要工作之一。钢铁协会与国家发改委、工信部等部门就化解钢铁产能过剩问题多次进行交流，并形成共识。主要措施：一方面，积极配合国家有关部委，开展化解过剩产能工作；另一方面加强行业自律，号召钢铁企业控制产量过快增长。

（二）推进管理和技术创新，提高市场竞争力

1、按需求组织生产，满足市场需求

核电用钢全部品种已能够国产化，满足国内核电建设需要；在进口汽车用冷轧薄板卷同比只增长0.9%和进口镀锌板卷下降1%的情况下，国内生产的汽车用钢板卷满足了我国汽车生产增长14.3%的新需求；铁路用重轨产品同比增长33%，满足了铁路新线大量集中铺轨的需要。

2、加大产品创新力度，推动高端产品开发

宝钢生产的第三代汽车高强钢实现全球首发；武钢、宝钢已能生产全部高牌号取向硅钢并形成了自己的核心专利技术，进口取向硅钢同比减少25.23%；鞍钢直径5毫米高碳钢拉丝线材轧制下线，打破国外企业对极限规格线材产品的垄断局面；首钢已生产出X80级超厚度管线钢卷板；马钢生产的350公里高速铁路车轮用钢即将进入试用阶段；太钢加强高端产品研发，不锈钢等高效、节能、长寿产品比例达到75%；南钢开拓船用LNG罐用钢市场，成为国内船用LNG罐用钢市场占比最高的企业。

3、积极转变发展方式，提高企业效益

钢铁企业按照“转方式、优结构、提质量、增效益”的总体思路，坚持以质取胜、以质增效。在市场十分困难的情况下，华菱集团走质量、品种效益发展之路，实现扭亏为盈；南钢优化产品结构，在钢产量减少的情况下，实现利润大幅上升；兴澄特钢品种结构经过“普转优”、“优转特”、“特转精”三次调整，目前高档、高利润品种的比例已经占产量的三分之一。

4、创新商业模式，加快产业链建设

宝钢继续实施服务转型战略，旗下的专业电子商务服务提供商东方钢铁电子商务平台经过多年探索实践，2013年钢材现货交易突破1000万吨。宝钢还稳步推进国际化营销和增值服务体系，抓紧在钢铁产业链的两头（原料和加工中心）形成全球网络。沙钢、河钢、中天、荣程、西林钢铁等一批企业都已经把电子商务作为企业发展战略新的着力点。

（三）加大环保投入，向实现可持续发展方向转变

环保问题越来越成为钢铁企业生存发展的关键。国家逐步实施能源总量控制，实行消费强度和消费总量双控制目标，所在区域能源消费总量目标和新建企业能源消耗量占比将成为钢铁企业发展的一项重要评价指标。钢铁企业纷纷加大环保治理的投入，努力向实现可持续发展方向转变。同时，积极配合发改委、工信部等有关部委，制定相关产业政策，提高行业准入门槛，提高行业环保标准。

三、行业经济效益和产成品库存变化分析

（一）行业盈利水平偏低，铁矿石价格居高不下是主要原因

由于我国对进口铁矿石依存度高（70%左右），且国外矿山企业集中垄断，在原有的长协价格谈判机制打破后，国内钢铁企业的定价话语权基本丧失。2013年全年，CSPI中国钢材价格指数平均值为102.76点，同比下降8.60%。而同期进口铁矿石平均价格为129.03美元/吨，同比上升了0.28美元/吨，上涨了0.22%；受上年基数较低以及钢铁企业采取各种降本增效措施影响，大中型钢铁企业虽然扭亏，实现利润228.86亿元，但销售利润率仅为0.62%，盈利水平仍较低，处于工业行业最低水平。从利润构成看，如果剔除投资收益、营业外收支净额和资产减值损失准备等因素，钢铁主业仍处于亏损边缘。

（二）企业资金紧张，融资成本高

2013年末，大中型钢铁企业存货占用资金5902亿元，同比增长7.59%，其中产成品占用资金1730亿元，同比增长9.03%，高于粗钢产量增幅0.85个百分点，高于存货增幅1.44%，表明企业库存增加主要是受产成品增加影响，企业资金仍然紧张。同时，由于钢材价格大幅下降，钢铁企业的资金状况普遍紧张，融资成本大幅上升。据钢铁协会统计，12月末，大中型钢铁企业银行借款同比增长8.41%，其中短期借款增长12.86%；资产负债率为69.36%，一直处于上升态势；2013年全年，大中型钢铁企业支出财务费用786亿元，远高于实现利润水平。由于银行对产能过剩行业的贷款审查更加严格，企业普遍反映资金紧张，资金压力大。

四、有关政策建议

（一）落实国务院化解过剩产能文件精神，切实取得实效

钢铁产能快速扩张是造成行业困难的主要原因。去年国务院下发了《关于化解产能严重过剩的指导意见》文件，行业内外都抱有很大的期待，希望国家部委按照文件精神，尽快制定实施细则，在市场准入、环保要求和财税政策等方面，给企业提供公平竞争的市场环境；制定行之有效的监督检查机制、问责机制等相关配套程序，加大监管和考核力度，限制钢铁产能无序扩张。建立落后产能退出机制，加大财政支持力度，做好退出企业的人员安置和债务处理工作。同时，文件中明确“落实公平税赋，取消加工贸易项下进口钢材保税优惠”，希望国家尽快下发有关文件。

（二）加大财税政策支持力度，促进企业转方式、调结构

面对钢铁行业的困难局面，希望国家继续通过积极的财政政策和结构性减税，促进企业转方式、调结构。通过政策引导和改善经营环境，促进企业结构调整和转型升级。

（三）实施有保有压的信贷政策，支持优势企业发展

由于银行系统对钢铁行业采取了严格的信贷政策，使一些企业面临资金链断裂的危险。希望对钢铁企业采取有保有压的信贷政策，对符合产业发展政策、产品有市场、规范运作的钢铁企业应在信贷上继续给予支持，支持企业健康发展；对违规项目、环保不达标、不符合产业政策的企业给予严格控制，以促进钢铁行业淘汰落后、产业升级。同时，应进一步降低银行贷款利率，以降低企业融资成本，帮助实体经济摆脱困境。

（四）扶持国内矿山发展，抑制国外矿山企业的垄断

为鼓励国内矿山发展，抑制进口铁矿石垄断，建议国家减轻国内矿山企业税费负担，目前国内铁矿山企业税费负担率平均为21%，最高达30%，税费项目有20多项，给国内矿山企业生产经营带来了沉重负担。希望国家采取有效措施，降低国内矿山企业生产成本，加快国内铁矿资源的勘探、开采，逐步打破国外矿山企业的垄断。

五、2014年一季度行业运行走势预测

（一）需求保持增长，供大于求局面难有改观

2014年，我国经济将继续坚持稳中求进的工作总基调，年度增长目标在7.5%左右。在经济增长的大环境下，钢材需求仍将保持增长，尤其是国家加大化解过剩产能、治理环境污染工作力度，产能释放压力也会有所抑制。但由于化解过剩产能、调整结构过程艰难，在建钢铁项目还要陆续投产，钢材市场供大于求的状况难有根本好转，钢铁行业的市场环境仍将困难，粗钢产量只能小幅增长，预计增幅在5%以下，比2013年增幅回落。从产业发展阶段看，钢铁工业逐渐由快速成长阶段向低速、平稳发展阶段过渡，产能过剩、同质化无序竞争、集中度偏低等问题具备长期性特征，钢材市场供大于求矛盾短期内难以根本扭转。

（二）国际贸易保护增加，钢铁产品出口难度将加大

世界各国为振兴本国经济、保护本土企业和促进就业，加强了贸易保护，针对中国的反倾销、反补贴等贸易摩擦增多，2013年针对钢铁产品的贸易救济措施调查就有近20起，涉及我国主要出口产品和国家。尤其是东盟各国近两年由于进口增加，反映强烈。再加上人民币持续升值影响，2014年的钢铁出口会更加困难，预计出口增幅比2013年会有所回落。

（三）钢铁行业盈利水平难以明显提高

钢铁行业发展面临的铁矿石等原燃材料价格高位、产品同质化竞争激烈、钢材价格回升困难、资金紧张等不利因素短时期内也难以有效缓解。同时，国家加大节能减排、治理大气污染的力度，资源、能源、环境及交通运输价格、财税改革加快，将进一步推高钢铁企业生产成本，预计钢铁行业盈利仍将处于较低水平。但随着困难形势的延续、市场竞争的加剧，钢铁行业转型升级、结构调整、兼并重组破产等步伐将加快。

9.钢铁行业战略分析 篇九

1我国钢铁行业可持续发展现装

我国钢铁行业经过近十多年的快速发展，在技术进步和结构调整等方面都取得了令人瞩目的进步。但与世界先进水平相比，我国钢铁工业资源利用率低、能源消耗大、污染较严重，受资源、能源、环境的制约越来越明显，因此，必须建立一种发展钢铁工业的新模式，实现资源与环境协调友好发展。循环经济通过“资源-产品-再生资源”的反馈式流程，实现低开采、高效利用、低排放，资源、能源尽可能地循环利用，把经济活动对自然环境的影响降低到尽可能小的程度。我国钢铁工业实施循环经济是目前为止被认为是较好解决目前发展过程中面临的资源、能源、环境和交通等问题，是实现钢铁工业可持续发展的一种途径。废钢铁是钢铁工业可持续发展的重要资源，尤其是电炉炼钢重要的、必不可少的原料，同时也是转炉钢中效果最好的冷却剂。为了不影响炼钢工艺流程的正常进行、确保成品钢件的质量，必须选用优质的废钢铁原料加入钢炉；亦即废钢铁必须满足一定的技术要求方可可作为原料使用。因此，在废钢铁入炉前，必须进行彻底分选、清洗等前期处理，使之符台不同用途对于废钢铁原料的技术标准。炼钢过程，主要是实现“五脱一化”，即脱碳、脱磷、脱硫、脱氧、脱气体夹杂和合金化。冶金工业对废钢废铁可持续发展提出了比较详细的技术要求。2制约我国钢铁行业可持续发展的因素

2.1矿产资源是影响钢铁工业可持续发展的重要因素

钢铁生产的主要原燃料是铁矿石、废钢和焦炭、焦煤。（1）近几年来，特别是随着我国国民经济的快速发展、钢材需求量的急剧增加，铁矿资源消耗量大增，资源短缺的矛盾日益凸现。相关数据显示，我国国产铁矿石进口铁矿石约占世界

海运贸易量的40%左右，我国对进口铁矿的依存度不断提高，己成为黑色金属矿产资源最大的消费国之一，对进口依赖很大。预计2020年我国铁矿石对外依存将达70%之间。近年来，中国钢企“含恨” 接受铁矿石价格上涨。（2）由于中国尚在工业化过程中，社会钢铁累计存量不多，废钢回收量相对较少。以废钢作为主要原料的电炉钢占全国钢总量的比重在17%左右，低于世界平均电炉钢比35%的水平。国内矿产资源的开发利用不适应钢铁工业进一步发展要求的矛盾日益突出。

2.2电力、钢铁物流和水是影响钢铁工业可持续发展的基础因素

全国能源电力不足、运输的瓶颈制约、水资源短缺是制约我国钢铁行业发展的基础因素。近10年来，我国钢铁工业能耗占全国能耗总量的9.15%~10.15%，物流运输效率低，也是制约我国钢铁业发展重要因素。港口和铁路运输不平衡，造成货物压港等。中国的水资源短缺，钢铁工业耗水占全国工业用水的#& 左右，是用水大户。吨钢耗新水8.03吨，远高于国际先进水平。

2.3环境保护是影响钢铁工业可持续发展的关键因素

钢铁企业对环境影响大，近年来我国工业烟尘的年排放量已达1600万吨左右，预计到2010年几乎要翻一倍，形成酸雨的二氧化硫排放也将增长一倍。据环境监测分析结果表明，烟尘是首要污染物，主要来自电力、钢铁、化工等工业企业的燃煤废气排放。随着人们环保意识的增强，采取日趋严厉的环境保护政策，严格控制污染增长，保持经济和环境的协调发展已是世界性趋势。这种趋势对产业结构将会产生不可低估的影响。钢铁工业作为污染密集型行业，不可避免地会受到冲击。环境的制约己成为发达国家钢铁工业发展延缓的重要原因。

3我国钢铁行业可持续发展对策

3.1可持续发展的技术要求

可持续发展基础有：大力提升产品质量，走节能降耗、清洁生产和绿色环保的可持续发展之路。为适应可持续发展的要求，目前，我国钢铁工业技术开发创新和推广应用，需要关注以下十个方面的技术：

①固体废物综合利用技术，重点高炉矿渣技术和矿渣综合利用技术； ②水循环利用技术；

③对水、烟尘以及一些有害气体的无害化处理技术；

④能源回收利用技术，特别是二次能源回收；

⑤钢铁企业生产过程自动化控制新技术和企业管理信息化新技术； ⑥清洁生产和绿色制造技术；

⑦各工序节能、节水和系统节能、节水新技术及环境保护新技术； ⑧钢材及其制品的绿色设计技术；

⑨开发采用其它工业和社会的废弃物，变废为宝技术；

⑩生产高技术含量、高附加值钢材新品种和新一代钢铁材料的先进制造技术等。

3.2可持续发展导向：走新型工业化的发展道路

由于中国钢铁工业发展面对铁矿石、焦炭和焦煤、电力、运力、水资源和环境保护等方面的制约条件，实现中国钢铁工业的持续发展必须重视发展速度与制约条件的全面协调。为钢铁工业向可持续化方向发展提供全面、系统的环境保护指导，防止钢铁工业发展循环经济偏离发展循环经济的本质，有利于钢铁工业发展循环经济健康快速发展。有利于钢铁企业间的比较和借鉴，也有利于我国钢铁工业发展更加针对性地借鉴发达国家先进经验，从总体上加速我国新型钢铁工业化进程。

4总结

10.钢铁行业战略分析 篇十

核心观点:

双重作用下钢铁供求趋于平衡

在重工业化以及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁的需求不会减弱。预计未来3年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000 万吨，年复合增长率将达到 9.52%。同时，这个时期的产能扩张增速将持续放缓，产能利用率将逐步上升。据此判断，我们认为：在国内需求强劲与产能扩张放缓的双重作用下，我国钢铁行业的供求关系将从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。

高成本挑战企业盈利能力

在铁矿石、生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，钢铁行业进入了高成本的运行时代。我们预测 08 年进口铁矿石的协议

价格将上涨 50％-70％，炼焦煤价格上涨 20％-25％，将带动综合成本上涨 13％-19％。在吨钢利润不变的前提下，企业毛利率和投入资本收益率将呈下降趋势。

具备提价能力、拥有资源优势的企业可获得更高的溢价空间

我们预计 07-09 年钢铁行业销售收入年复合增长率（GAGR）将保持在 15-20％，其中 08 年的收入和利润将分别增长 35％和 25％。基于

此，我们给予钢铁行业合理的市盈率为 15-17 倍。由于宝钢、鞍钢、武钢等龙头企业具备提价能力，且鞍钢还具备成本优势，因此在相同估值水平下，我们认为鞍钢股份可获得更高的溢价空间。同时我们还重点关注另外两家拥有资源优势的上市公司：包钢股份和西宁特钢。

主要风险因素

对于与国民经济发展密切相关的钢铁行业来讲，国家宏观政策的调控措施将对行业本身及其上下游都会产生较大影响，特别是适度从紧的 货币政策、取消出口退税的政策和新调整的出口关税政策等都将对行业的未来增速带来较为负面影响。

投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

固定资产投资增速和 GDP 增速保持在较高水平是钢铁行业稳定增长的驱动因素。我们预测，2007 年粗钢表观消费量将达到 4.33 亿吨，较上年增长 4230 万吨，增幅 10.83%。在 2008年 GDP 增长 11%以及出口量下降不超过 15％的假设下，粗钢表观消费量将达到 4.72 亿吨，同比增长 9%。2008-2010 年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在 9％以上。同时，我国人均钢材消费量也将平稳增长。预计到 2010 年，我国人均钢材消费量将达到 425 公斤/年，但与发达国家顶峰时期的钢材消费水平仍存在一定差距。

我们与市场不同的观点：

市场普遍认为钢铁行业供大于求的状况很难得到改变。主要原因是：一是产能过剩；二是出口受阻后会导致国内市场竞争激烈；三是淘汰落后产能较难落实。

我们的观点是：尽管预期未来钢材出口将呈下降趋势，但是国内钢铁的强劲需求依然支撑着钢铁产量的稳定增长，产能利用率的不断提高说明我国钢铁行业供需格局趋于平衡。同时，建筑钢材价格的大幅上涨预示着钢材结构性短缺的矛盾将越加突出，也预示着落后产能淘汰任务正在逐步得到落实。

行业估值与投资建议：

钢铁行业的收入和利润仍将保持稳定增长。我们预计 2007-2009 年钢铁行业销售收入年复合增长率（GAGR）将保持在 15-20％，利润增长率为 25－30％，其中 08 年的收入和利润将分别增长 35％和 25％。基于此，我们给予钢铁行业合理的市盈率为 15-17 倍。目前，钢铁处在上升周期，钢价的持续上升是利润增长的推动力。我们继续给予钢铁行业推荐的投资评级。

行业表现的催化剂：

钢厂上调钢材价格、矿石资源的发现、兼并重组、资产注入等消息的公布都是加速钢铁板块整体行情向上的催化剂。另外，外资的兼并收购将带来对国内企业的价值重估，对股价也有催化作用。

主要风险因素：

适度从紧的货币政策可能导致下业对钢铁需求的下降，钢价的大幅波动导致盈利预测失真，新的出口关税的加征导致钢材挤向国内市场，等等这些因素都将影响我们给行业带来较大的负面影响。

一、双重作用使供求趋于平衡

我们认为：在国内需求强劲与产能扩张放缓的双重作用下，我国钢铁行业的供求关系将从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。

（一）经济快速增长需求强劲

我国经济快速增长的趋势仍将持续。我们认为 2007 年中国 GDP 增速将达到 11.5%，预计2008 年将再增长 11%。钢铁需求与宏观经济增长具有非常高的相关性，而且这种高相关性未来不会减弱。我们相信未来 2-3 年国内钢铁需求继续保持旺盛。

根据我们预测，在 GDP 增长 11.5%的假设下，2007 年粗钢表观消费量将达到 4.33 亿吨，较上年增长 4230 万吨，增幅 10.83%；在 2008 年 GDP 增长 11%以及出口量下降不超过 15％的假设下，粗钢表观消费量将达到 4.72 亿吨，同比增长 9%。2008-2010 年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在 9％以上。同时，我国人均钢材消费量也将平稳增长。预计到 2010 年，我国人均钢材消费量将达到 425 公斤/年，但与发达国家顶峰时期的钢材消费水平仍有一定的差距。

1970 年英国人均钢材消费量达到峰值 477 公斤/年；1973 年美国人均钢材消费量达到峰值690 公斤/年；1973 年日本人均钢材消费量达到峰值 880 公斤/年；1977 年德国人均钢材消费量达到峰值 625 公斤/年。而台湾和韩国在城市化进程中，人均钢材消费量均曾超过 900 公斤/年。

从我国发展阶段看，目前我国正处于工业化的初期阶段。至 2007 年末，我国累计钢材蓄积量约为 40 亿吨，而美国完成工业化进程社会钢材蓄积量却达到了 72 亿吨，两国相差 30 多亿吨。尽管两国国情和发展情况不同，但可以肯定的是随着中国工业化进程的继续，我国钢材

需求量仍处于上涨阶段，远没有达到需求的顶峰。

（二）产能扩张放缓投资下降

在产能扩张放缓与淘汰落后产能步伐加快的前提下，钢铁供给将从高速增长转变为低速增长。从 2007 年到 2010 年我国粗钢产量将会分别达到 4.87 亿吨、5.17 亿吨、5.56 亿吨和 6.03亿吨，我们预计 2007—2010 年钢铁行业固定资产投资增速将继续低于全社会固定资产增速维持在 20%以下，同时期钢铁产量年复合增速为 9.27%，低于同期钢铁需求增速。

2003 年，钢铁行业固定资产投资增速到达 87％后逐渐滑落，至 2006 年为-2.5％。2007 年开始，钢铁行业投资增速有所回升，但仍徘徊在低位。我们预计，在严控产能增长的政策限制下，钢铁行业未来几年的投资增速不会出现大幅回升。

行业固定资产投资增速的下降预示着产能扩张的速度也将放缓。据预测，2007 年国内将新建各类高炉 54 座,新增生铁产能 6100 万吨,到年底国内高炉有效生铁产能达到 5.09 亿吨；新建各类转炉 51 座、电炉 8 座，新增炼钢产能 6500 万吨，到年底国内粗钢有效产能将达到 5.56 亿吨。

2008 年国内还将新增生铁产能 5100 万吨,到年底国内高炉有效生铁产能达到 5.58 亿吨；新增炼钢产能 5300 万吨，到年底国内粗钢有效产能将达到 6.07 亿吨。2008 年国内将建成各类热轧钢材生产线 75 条，新增热轧钢材产能 6600 万吨，到年底国内热轧钢材总产能将达到 6.13亿吨。

我国粗钢新增产能从 2008 年开始大幅下降。08 年较 07 年将减少新增产能1200 万吨，09 年较 08 年减少新增产能 1700 万吨。

由于产能增速的下降，我们预计为了满足未来的钢材消费，钢铁行业的产能利用率将逐步上升。通常认为，产能利用率超过 90％就将预示着市场出现供不应求的可能性不断增大。我们看到，2007－2010 年产能利用率都将维持在较高水平。

（三）淘汰落后产能加速供求关系的转变

2007 年 4 月 27 日中国国务院召开钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议，重点指出：

中国落后炼铁和炼钢能力分别达到 1 亿吨和 5500 万吨，这些落后能力单位能耗通常要比大型设备高出 10-15%，物耗高出 7-10%，二氧化硫排放量高 3 倍以上。钢铁工业要重点做好：依法淘汰不符合产业政策的落后生产能力；坚决遏制新上落后钢铁生产能力；加强资源综合利

用和环境保护等重点工作。2007 年关停和淘汰落后钢铁产能的目标、责任、措施和考核办法。

在国务院召开钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议上，国家发改委与北京等首批 10 个主要钢铁生产省(区、市)人民签订《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》。

本次公布的关停和淘汰总量只有到 2010 年总目标的一半，后期任重道远。本次公布了 10个省市 344 家关停和淘汰企业，共关停和淘汰高炉 317 座、转炉 55 座、电炉 311 座；10 省市关停和淘汰炼铁、炼钢产能分别占 2010 年总目标的 39.8%和 75.8%，而 2007 年则分别占全国当年总目标的 77.5%和 75.8%，可见，10 省市是全国主要的关停和淘汰区域，且 2008-2010 年的炼铁能力的淘汰压力比较大。本次公布的关停和淘汰钢铁总产能只有 8143 万吨，只占 2010年总目标 15500 万吨的 52.5%。

根据中国钢铁协会公布的数据显示，截止到07年8月底，第一批签订责任书的10个省（区、市）累计关停和淘汰落后炼铁能力 969 万吨、炼钢能力 873 万吨，山西省主动淘汰责任书以外的落后炼铁能力298万吨；未列入第一批签订责任书的安徽省马钢已关停5座300立方米高炉，合计炼铁产能 175 万吨。淘汰落后产能将加剧供求增长的不均衡，这种效应已经从当前钢材价格走势中体现出来。

2007 年，我国钢材价格持续回升。与 2006 年末比，国内钢材综合价格指数上涨 9.5％，长材价格指数和板材价格指数分别上涨 23％和 5.9％。其中，涨幅最大的是螺纹钢，达到 28％，而镀锌板的价格最低，跌了 4％。

从钢材均价看，截止 9 月底，钢材平均价格为 4791 元/吨，较去年末的 4375 元/吨上涨 416元/吨，涨幅为 9.5％。2008 年钢铁行业报告：抓住“高成本、高钢价”下的受益者（2）(2007/12/28 14:50:24)

二、“高成本、高钢价”时代来临

我们预测 08 年进口铁矿石的协议价格将上涨 50％-70％，炼焦煤价格上涨 20％-25％，将带动综合成本上涨 13％-19％，即吨钢成本上涨 400-580 元。受此影响，08 年钢材价格预计上涨 10％-14％，即吨钢平均售价上涨 450-650 元。我们不排除钢价涨幅超过 20％的可能性。至此，钢铁行业将进入“高成本、高钢价”时期。

（一）国际铁矿石谈判价格上涨已成定局

2007 年来铁矿石价格和海运费的疯狂上涨，已经使巴西和澳大利亚矿山公司要求 2008 年公开价大幅上涨，各机构、银行也纷纷看涨 2008 年的铁矿石价格。澳大利亚矿山企业力拓铁矿中国业务总经理士泰表示，中国市场上从印度进口的现货铁矿石和国内矿山的矿石占据了

四分之三，它们的价格都远远高于力拓所提供的长期合同价格。2007 年铁矿石现货价格的上涨进一步推动了 2008 年铁矿石合同价格上涨的力度。为了把与巴西矿的距离优势变为实际的经济好处，澳大利亚的矿山企业就曾试探性提出，要求新年度矿石合同加收海运附加费，或者以到岸价(包括海运费)签订长期合同。

2007 年前 9 个月我国铁矿石进口量累计达 2.8 亿吨，其中 9 月份我国进口矿总量为 3324万吨，比上月增长 395 万吨，增长幅度为 13.5%；比去年同期增长 489 万吨，增长幅度为 17.25%。按此进口量计算，预计 2007 年铁矿石进口量将达到 3.88 亿吨，明年将达到 4.2 亿吨。

2007 年进口铁矿石市场价格大幅上涨。63.5%印度粉矿现货市场由年初 680 元/吨（约 87美元/吨），上涨到目前 1450 元/吨（约 195 美元/吨），现货市场价格上涨 770 元/吨，上涨幅度高达 113%。海运费方面，2007 年末波罗的海运费指数为 9949 点，涨幅达到 126.27％；其中，巴拿马型运费指数上涨 121.96％，好望角型运费指数上涨 147.71％。受海运费大幅上涨的影响，进口铁矿石协议到岸价格也较 2006 年 12 月上涨 63.65％。而在国际铁矿石海运费方面，2007 年以来巴西到中国市场不断刷新历史记录，经过 6、7 月份的调整后，在 11月 16 日达到 96.16 美元/吨的历史新高；澳洲方面在 10 月 25 日达到 38.87 美元/吨的历史新高。世界三大主要铁矿石生产国――巴西、澳大利亚和印度是我国主要进口矿石来源国，从这三个地区进口铁矿石总量占我国进口铁矿石总量的 85%，其中仅仅澳大利亚进口量就达 42%。

（二）国内铁矿石产能逐渐扩大

截止到 07 年 9 月末，我国国内原矿总产量达 5 亿吨，同比增长 19.52％。按此增长幅度计算，我国 2007 年国内原矿产量将达到 6.6 亿吨，预计比去年增长约 8000 多万吨。

虽然国内矿产量逐渐扩大，但远远不能满足中国钢厂对矿石的需求增长的速度。

（三）进口铁矿石现货价格攀升带动国内价格上涨

截至到 07 年 10 月底，63.5%印粉 FOB 报价高达 140 美元/吨，CIF 价格高达 190-195 美元/吨，63.5%印度矿现货成交价格天津港 1480 元/吨，较年初上涨 30％。

2007 年国内铁精粉市场总体上涨，其中 8-9 月份上涨最快，涨幅也接近100％。

（四）铁矿石占钢铁冶炼企业生产成本的比重最大

我们以鞍钢为例来说明铁矿石占钢铁冶炼企业生产成本的比重。

目前，鞍钢股份的产能是：铁 1500 万吨，钢 1600 万吨，钢材 1600 万吨。根据公司的配股说明书，公司 2007 年上半年需要铁矿石 1295.1 万吨，而鞍钢 07 上半年铁矿石交易价为 552元，总金额为约合人民币 71.5 亿元。鞍钢 07 上半年的生产成本约为 230 亿元，则铁矿石占生产成本的 31.08％，占原材料的比重为 63.6％。

（五）高成本推动钢价上涨

07 年在铁矿石、煤炭价格大幅上涨后，中小钢铁企业的吨钢成本从年初 2600 元上涨至目前的 4000 元，而目前螺纹钢的市场均价为 4200 元，因此中小钢铁企业已呈亏损状态。大型钢铁企业的吨钢成本也从年初 2500 元上涨 3100 元，预计 08 年将上涨至 3500-3700 元。在小钢铁企业纷纷停工和淘汰落后产能的双重作用下，市场供给急剧下降。2007 年 11 月，粗钢产量达到3969 万吨，日均产量为 132.3 万吨，是 2007 年 4 月以来的最低值。由于供给不足，导致年底钢材价格大幅上涨。因此，我们认为，钢铁行业高成本推动高钢价的格局已然形成。

（六）“高成本、高钢价”导致企业毛利率和投入资本收益率下降

目前，钢铁企业的吨钢利润保持在 300 元左右，综合毛利率 10-15％。高成本推动高钢价后，企业利润额并未发生变化，但是由于销售额上升导致利润率下降。同时，高成本还导致投入资本增加，投入资本收益率也相应下降。因此，具有技术优势、市场份额占比较高的大型钢铁企业，为了保证利润率不下降，它们产品的提价空间会更大。

（七）人民币升值将部分抵消铁矿石涨价因素

目前铁矿石现货与长期合同价差明显。巴西粉矿的到岸价格为 137 美元/吨，与印度矿的现货价格 195 美元/吨存在较大的价差，这使得国际铁矿石供应商有了大幅涨价的借口。如果08 年长期合同价格如果上涨 50%以上，则巴西矿到岸价将接近170 美元/吨。

07 年人民币相对美元升值 6％，预计 08 年人民币相对美元将升值 8％。由于升值需要一个渐进式的过程，因此取最大升幅的一半为平均升幅。那么 07 年我们取人民币兑美元的中间价为 1US$=7.6￥RMB，08 年取 1US$=7.1￥RMB，而 07 年铁矿石进口均价为 84.5 美元/吨，折合人民币为 642.2 元/吨；08 年铁矿石进口均价预计为 115-120 美元/吨，折合人民币为816.5-852 元/吨；涨幅为 27.14-32.67％，降低了约 17-23 个百分点。

三、2008 年投资机会的选择

在高成本时期，利润将向上游转移。因此，我们认为拥有铁矿石、煤炭等资源的公司将成为 2008 年钢铁行业中主要投资品种，我们给予它们 30-35 倍的市盈率估值（注：按吨资源储量折合的市值产生了较高的 PE 议价水平，代表公司是金岭矿业 000655）；对于具备资源整合

实力的龙头企业，我们给予市盈率 25-30 倍的估值（注：也是由于资源价值带来的高 PE 议价水平）。我们认为，拥有资源优势和具备资源整合实力的企业应该具备更高的估值空间。

（一）拥有铁矿石资源的公司凸现成本优势

我国钢铁行业前三季度整体收入增长 38％，利润增长 58.88％；而上市公司同期营业收入增长38.2％，净利润增长 39.8％。预计 2007 年全年收入增长不会低于 30％，利润增长不会低于 45％。

在此基础上，预计 2008 年，我国生铁产量 5.05 亿吨，由此增加铁矿石消耗量 6300 万吨左右；而国产铁矿石总量将增加 8000 万吨左右，折合入炉精矿 3800 万吨。两者之差为 2500万吨将由进口铁矿石补充，即 2008 年进口铁矿石还要增加 2500 万吨左右。

铁矿石是钢的重要原料,约占钢材成本的 30-40%，可见，拥有铁矿石资源对钢铁企业极其重要。通过对比我们发现，鞍钢拥有铁矿石资源，其成本优势完全体现出来。

目前拥有铁矿石资源的钢铁类上市公司主要有两类：上市公司直接拥有铁矿石的，如攀钢钢钒、西宁特钢；母公司拥有铁矿石资源的，如鞍钢股份、唐钢股份、包钢股份、酒钢宏兴、承德钒钛等。

（二）兼并重组仍是 2008 年投资主线之一

兼并重组始终是证券市场热炒的主题之一。2007 年，宝钢完成了对八一钢铁的重组, 这是我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购。2007 年 1 月 17 日公布“宝钢集团增资八钢集团30 亿元将成为八一钢铁实际控制人”的消息后，八一钢铁的股价以涨停 6.17 元开盘。至 2007年 9 月 14 日，公司的股价最高到达 20.7 元，绝对涨幅超过 235％。因此，被兼并公司从来都是市场资金追捧的对象。

中央政策支持宝钢并购。国务院国资委主任李荣融曾表示，将继续支持宝钢整合更多国内上市钢铁公司，同时支持其国际扩张。李荣融表示，继续重组、做强做大央企是既定政策，像钢铁行业要继续支持宝钢充当行业整合先锋，“它有资金、有技术、有经验、有人才，当然首先得支持它来整合重组其他钢铁公司。”对于宝钢和新疆八一钢铁的跨地域合并，李荣融表示，面对国际钢铁业大规模兼并重组，中国企业必须有所作为，也应该所有作为。重组有利于双方发挥优势、优化资源配置、提升整体竞争实力。

继收购八一钢铁集团之后，宝钢集团整合国内钢企的步伐又有了新的突破。2007 年 7 月23 日上午，宝钢集团与包钢集团在呼和浩特市正式签署《宝钢集团有限公司与包头钢铁（集团）有限责任公司战略联盟框架协议》（以下简称《协议》），这是宝钢集团继与马钢集团、八一钢铁之后的第三次联盟。

具备并购条件公司是：包钢股份、马钢股份、邯郸钢铁、西宁特钢、承德钒钛、本钢板材（鞍本合并）、凌钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、三钢闽光等。

拥有资源整合实力的公司是：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、首钢股份、唐钢股份、济南钢铁、莱钢股份等。

（三）继续看好专用中厚板生产企业

2007 年 1-9 月，我国中厚板产量达到 3835.27 万吨，其中中板累计生产 2234.61 万吨，同比增长 36.35％；特厚板累计生产 322.47 万吨，同比增长 45.9％；宽厚板 1278.19 万吨，同比增长 41.2％。

由于 2007 年全球经济处于发展比较快的阶段，国际贸易增长对于物流的需要提高，造船行业延续了 2006 年的辉煌；同时投资的冲动对机械等各类产品的需求也出现了质的飞跃，所以中厚板行业在 2007 年都出现了供不应求的局面。作为全球资源配置的重要市场，中国产中厚板价格持续走高，从而带动全球中厚板价格的持续推高。

1、中厚板下业的需求分析和预测：

（1）造船

由于全球船舶需求持续上升，尤其是散货船需求的大幅增长，使造船企业的订单十分饱满，订单和生产任务已经排到 2009 年和 2010 年前后，而且新接订单的价格不断上升，这使得造船企业未来 2-3 年收入和盈利的高增长比较明确，因此我国造船行业未来 2-3 年仍将处于景气上升阶段。

根据目前订单的增长情况，再考虑到订单价格的上升，我们预计未来 2 年造船行业的收入保持年均 30%以上的增长，利润保持不低于 50%以上的增长是有充分保障的。

造船行业 2005 年用钢 600 万吨，2006 年达到 637 万吨左右，我们预计 2008 年国内造船行业钢材需求将达到 800 万吨。

（2）天然气

我国的天然气资源主要分布在中、西部地区和近海地区。80%以上的资源量集中分布在塔里木、四川、陕甘宁、准噶尔、柴达木、松辽等盆地及东南海域。天然气输送最佳选择是管道输送,这将带来大量的宽中厚管线板需求。

到 2010 年,我国计划建设的输气、输油管道将达到 4.72 万公里,需要大量的耐高压、大直径焊管料──管线板。预计今后 10 年内管线板总需求量将达 2900 万吨,年需求量达到 600 万吨左右。2005 年石油及天然气行业用钢 585 万吨，2006 年达到 595 万吨左右，预计 2008 年国内石油及天然气行业钢材需求将达到 620 万吨。

（3）“煤制油”

“煤液化”是缓解原油供需矛盾的重要措施和途径。因此,“煤制油”项目已经被列为国家“十五”期间十二大高技术工程之一。

我国每年需进口 1 亿吨石油,要解决这个问题,就需要建 20 个年产 500 万吨的煤液化项目,按每个项目投资 350 亿元计算,总投资将超过 7000 亿元,其中设备占投资总额的一半以上,达4000 亿元。可见煤液化装备制造业的发展前景相当可观,市场十分巨大。由此也将形成大规模的煤液化装备制造产业,必将带动对压力容器板的需求。

（4）集装箱

我国是世界上最大的集装箱用钢消费市场，约占世界消费量的 70%左右。世界经济增长速度的放缓给未来全球贸易量的上扬带来压力，集装箱产能的不断释放也使我国集装箱行业走出原来供不应求的态势。2005 年集装箱行业钢材消费为 350 万吨。2006 年达到 378 万吨左右，预计 2008 年国内集装箱行业钢材需求将达到 430 万吨。

我们看好的生产专用中厚板的上市公司有：鞍钢股份、武钢股份、济南钢铁、南钢股份、安阳钢铁、包钢股份等。

2、中厚板行业主要风险是未来产能的大幅扩张

据统计，2007 年投产生产线产能将超过 1000 万吨，加上如南京钢厂、新余钢铁等钢厂的技术改造，产能增长有多无少。同时根据我们的统计，2008 年新增中厚板生产线将继续保持快速增长，产能增长可能将达到 1570 万吨左右。2008 年钢铁行业报告：抓住“高成本、高钢价”下的受益者（3）(2007/12/28 14:50:43)

四、重要事件与市场催化剂

我们预计，对行业股价表现的重要性事件包括以下：企业产品提价的消息，将刺激相关公司股价的表现；人民币升值幅度提高，将有利于企业降低成本；国内重组与外资并购，将对公司的价值重新评估。

五、行业估值与投资评级

钢铁行业的收入和利润仍将保持稳定增长。我们预计 2007-2009 年钢铁行业销售收入年复合增长率将保持在 15-20％，其中 08 年的收入和利润将分别增长 35％和 25％。基于此，我们给予钢铁行业合理的市盈率为 15-17 倍。

（一）收入与利润

我国钢铁行业前三季度整体收入增长 38％，利润增长 58.88％；而上市公司同期营业收入增长 38.2％，净利润增长 39.8％。预计 07 年收入与利润分别增长 31％和 45％。

经过 1 季度的大幅增长后，收入的增长水平恢复到 30％-40％范围，而利润减速特别明显，特别是第三季度，行业的利润增长率仅为 9.5％，而上市公司仍然保持较好增长势头。

从毛利率的比较看，上市公司毛利率总体水平高于全行业，而且波动的幅度较大。第三季度出现大幅下滑导致市场对上市公司业绩增长的未来前景看淡。但由于上市公司的钢材出厂价格平均提高 6％以上，我们预计 2007 年第四季度利润不会继续下滑，而且 2008 年的利润增长

率应保持在 25％左右。

（二）价值矩阵

公司的价值驱动因素来源于两部分：一是对利润增长的预期；二是投资回报率水平。

我们提取过去 3 年的利润年均增长率（NOPLAT 增长率）和 2006 年的投入资本回报率，对 27 家主要钢铁类上市公司进行了比较。我们发现：在过去的 3 年中，利润增长最快的公司是鞍钢股份，其它年均增长速度超过 40％的公司依次是：太钢不锈、武钢股份、本钢板材；投资回报率最高的公司依次是：济钢、大冶特钢、柳钢股份、三钢闽光、鞍钢、宝钢和唐钢。

根据历史的数据判断，我们认为太钢、武钢、承德钒钛、华菱管线、宝钢、大冶特钢、济南钢铁、唐钢、莱钢更具投资价值。具备投资潜力的股票是：酒钢、凌钢、柳钢。

目前钢铁行业上市公司平均市盈率在 20 倍之上,这些主要上市公司的 PE 也在 15-20 倍之间。从历史的角度看，我们认为武钢、太钢、鞍钢、唐钢、宝钢、济南钢铁未来仍是市场投资的主要品种。

从上市公司 REP 比较看，当前市场给予估值水平最高的公司是：酒钢宏兴和承德钒钛。市场对他们高预期基于业绩的不断改善。莱钢的估值水平相对较低，其 ROE 超过宝钢、酒钢、承德钒钛，但 P/B 却低于它们。因此，通过比较 REP 我们得出：莱钢的估值水平未来有提高的空间。

（三）国际比较

目前国际龙头钢铁企业的市场 PE 估值水平在 9-13 倍，PB 在 1-2.5 倍，而我国的钢铁企业的 PE 值大都超过 20 倍，PB 值也都在 2 倍以上，估值大大高于国际水平，我们认为这是合理的，因为国内的钢铁企业正处在我国重工业化发展时期。

总体而言，国内公司的相对估值水平均处在合理水平上，但是考虑到钢铁行业目前处在景气周期中，尚无拐点出现。因此，我们继续维持推荐的行业投资评级。

六、主要风险因素

1、适度从紧的货币政策导致需求降低的风险

2008 年我国将实行适度从紧的货币政策，这将对我国建筑、房地产、机械、汽车等与宏观经济较为密切行业产生较大影响，会直接影响到这些行业的投资增速，进而影响到它们对钢铁的需求。

2、关税政策的调整导致钢材出口大幅下降的风险

07 年出口退税取消和加征关税等政策的出台，导致 07 年下半年钢材出口受到较大影响，07 年上半年出口钢材 3379 万吨，下半年出口 2800 万吨，较上半年减少 580 万吨。如果 08 年继续加大关税的调控力度，那么我们将会相应调低钢材出口量的预测值，则钢材的产量也相应下降，产能利用率也会相应调低。

3、干预钢材价格的风险

钢材价格的波动一向受到密切关注。如果涨幅过大，不排除出台限制性政策干预市场的可能性。因此，钢价涨幅如果低于我们的预期，将会出现企业利润率大幅下降引发行业大面积亏损的现象。

4、汇率变动的风险

随着进口铁矿石总量的逐年提高，人民币汇率的上升将有利于钢铁行业降低生产成本，提高我国钢铁工业的竞争能力。但人民币的升值也会使进口钢材的价格下降，下拉以人民币计价的国内钢材价格，导致钢材出口减少、进口数量增加，会进一步恶化行业供大于求的局面。如果发生上述情况，则出口产品将转为内销，给国内价格造成压力。

七、主要关注公司

（一）鞍钢股份（000898）：彰显成本优势

驱动因素与主要假设条件：

铁矿石资源保证公司成本低于同类企业。公司铁矿石的 80%来自集团矿山。鞍山矿区是我国最大的铁矿，现已探明铁矿石储量 93 亿吨，约占全国储量的四分之一。在 2008 年国际铁矿石长期协议价已确定上涨的情况下，公司的原料优势凸显。

鲅鱼圈钢铁项目的产品定位于高技术含量、高附加值的精品板材，设计产能包括 200 万吨宽厚板、200 万吨热轧板和 100 万吨冷轧板。预计 08 年和 09 年分别增加 300 万吨和 200 万吨的产量。届时公司钢材总产量将增加到 2100 万吨左右，高端产品所占比例也将大幅扩大。

预计公司 07-09 年净利润 CAGR 超过 30%，其中 08 年增幅为 34%，达到 1.61 元。

我们与市场不同的观点：

公司是我国自主建立的大型综合性钢铁企业，是国家重点发展的大型企业之一。因此，公司未来将得到政策性倾斜和支持，具备资源整合实力。

公司估值与投资建议：

我们的 DCF 模型显示，公司的合理价值为 39.72 元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为 25-28 倍 PE。相对应的合理股价水平为 40.25—45.08 元。维持对公司的推荐评级。

股票价格表现的催化剂：

公司股价表现的催化剂主要有：产品价格上调、集团矿山资产注入的预期。

主要风险：

公司出口占比较大，国家出口政策的进一步调整对公司业务产生的影响高于我们的预期。

在建项目投产进度慢于我们的预期，或产生效益的速度低于预期。

公司战略与竞争力分析

公司基本情况介绍

鞍钢股份是我国第二大钢铁生产基地，已形成年产以 1,600 万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地；2010 年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将达到 2,000 万吨钢以上，成为世界一流企业，进入世界 500 强。公司大力度进军冷轧板领域，目前市场份额达到 25％，仅次于宝钢股份。

（二）包钢股份（600010）：西北龙头、兼具并购价值

驱动因素与主要假设条件：

公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司作为拥有矿山资源的上市公司，其估值水平应在普通钢铁企业之上。

公司钢产量由 2005 年的 291.7 万吨扩大到 701.5 万吨，成品钢材产量由 2005 年的483.1 万吨扩大到 587.0 万吨。在建的中厚板项目 2007 年底投产后，公司产品结构将进一步优化。

签署了《宝钢集团与包钢集团战略联盟框架协议》，存在并购的可能性预计公司在 07-09 年间的净利润 CAGR 接近100%，08 年 EPS 为 0.44 元。

我们与市场不同的观点：

公司整体上市后盈利能力加强，同时集团拥有的矿山资源和未来的并购都将提升公司未来的估值空间。

公司估值与投资建议：

我们的 DCF 模型显示，公司的合理价值为 10.17 元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为 20-23 倍 PE。相对应的合理股价水平为 8.8-10.12 元。维持对公司的推荐评级。

股票价格表现的催化剂：

公司股价表现的催化剂主要有：并购重组消息的公布以及矿山资产注入的预期。

主要风险：

资产注入预期的不确定性较大。

重组具有较大的不确定性。

公司战略与竞争力分析

公司基本情况介绍

包钢股份是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，位于华北、西北的连接枢纽和西部大开发“桥头堡”的包头市，交通十分便利。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司产品结构全面，从用于建筑的线材螺纹钢，到用于工业的冷、热轧薄板，从独特市场的铁路重轨到无缝管等品种高达 38 种，主导产品为热轧薄板、无缝管和重轨。

（三）西宁特钢（600117）：向资源类企业转型

驱动因素与主要假设条件：

公司是我国西北地区最大的特殊钢生产企业，并拥有 3.7 亿吨铁矿资源、6.4 亿吨焦煤资源，已经形成年产焦煤 120 万吨、焦炭 35 万吨、采选铁矿 320 万吨、铁精粉 100 万吨、生产铁 100 万吨、优特钢 130 万吨、优特钢材 120 万吨综合的生产能力。

公司具备完备的产业链，已形成新的“高炉-转炉-精练-连铸-连轧”优特钢生产线，还将产业链向前延伸到铁矿-炼铁、煤矿-煤化工，真正实现产业和产品多元化，标志着基本实现产业链纵向一体化延伸发展战略。

预计公司在 07-09 年间的净利润 CAGR 超过 50%，08 年 EPS 为 0.73 元。

我们与市场不同的观点：

我们认为在成本上涨的时代，拥有资源优势的企业，应该予以较高的估值水平。

公司估值与投资建议：

我们的 DCF 模型显示，公司的合理价值为 25.76 元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为 30-35 倍 PE。相对应的合理股价水平为 21.9-25.55 元。维持对公司的推荐评级。

股票价格表现的催化剂：

公司股价表现的催化剂主要有：公司未来发展战略消息的公布。

主要风险：

资源整合发展进度慢于我们的预期。

公司战略与竞争力分析

公司基本情况介绍