中国金矿行业风险分析

中国金矿行业风险分析（8篇）

1.中国金矿行业风险分析 篇一

中国疫苗行业投资机会及风险分析

2009年底，疫苗行业是如此的受全球关注，各种各样的疫苗企业新闻，充斥着财经媒体的重要位置，一边是科兴成功转板NASDAQ、一边是江苏先声药业宣布收购江苏延申生物50.77%股权并实现控股、再有瑞士诺华8.5亿元收购甲流疫苗生产企业浙江天元生物85%股权，这些交易显示在这个经济严冬中，资本市场和国外医药巨头，并没有放松进军中国疫苗市场的脚步。

疫苗行业值不值得投资？

疫苗行业是否适合风险投资，可以从以下几个方面来进行分析：

1.疫苗行业规模

2009年甲流疫情的全球肆虐，不仅使疫苗需求急剧上升，也逐渐开启了国内的疫苗市场，疫苗企业的市场空间将越来越大。中信证券统计2008年全球疫苗市场规模192亿美元，2004-2008年复合增长率达到25.10%，显著高于医药市场，中国疫苗市场规模60亿元，近三年复合增长率39%，占医药市场比例仅0.73%。赛诺菲-巴斯德预计，2012年全球疫苗市场将达到180亿欧元，其中增长最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司预测，全球疫苗销售额将以每年18%的速度递增，远远超过整个制药行业年增长4.4%的预期值。目前，我国为世界第三大疫苗市场，年销售额在10亿美元。但我国疫苗行业拥有企业逾40家，行业集中度很弱。

2.未来行业增长

疫苗行业的增长预期来自新医改、计划内疫苗扩容、国家疫苗储备、总量增长等因素。

新医改方案的诞生，旨在解决人们普遍关心的“看病难，看病贵”问题，解决这个问题的最有效的办法，就是让人们少生病，也就是预防为主。以预防为导向的新医改，必然给疫苗市场带来很大的机遇和市场。经初步估算，2009年中国基本公共卫生服务经费将达到195亿元人民币，而2011年则将达到260个亿。即便按照总额的增长幅度计算，疫苗市场的扩容将达到30%以上。

受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，预计到2012年中国疫苗市场规模接近80亿元。

3.行业门槛

较高的行业门槛，有助于降低竞争程度，保护现有企业的利益，生物医药行业存在很高的行业门槛。实现生物技术的产业化是一项十分复杂的系统工程，它涉及政府部门、医药院校、专业研究所和生产企业。也涉及到基础、临床、应用研究、开发研究、生产销售及使用各个环节。

从下图的简单描述中，可以看到疫苗行业运行周期长的特点，通常这个周期会长达3-5年以上。想进入疫苗领域分一杯羹的企业，至少要仔细斟酌漫长的时间成本。

国家政策的倾斜，也会造成一些进入门槛。例如来自卫生部的信息表示，目前我国甲型H1N1流感疫苗生产暂不考虑使用国外进口产品，出于质量管控和全球疫苗产能的配置两方面考虑，中国甲型H1N1流感疫苗必须自给自足，受制于国家政策，海外厂商更愿意与国内疫苗商合作。国外药企直接进入国内竞争操作上有障碍，而国家政策正是为了帮助国内疫苗企业成长。

4.投资回报及退出

2009年中国股市，有一组甲流概念股，随着甲流肆虐全球，甲流概念个股的股价扶摇直上。甲流蔓延，阻击甲流最好的武器当属H1N1流感疫苗，生产H1N1流感疫苗的企业加紧生产，对市场缺口仍显力不从心。对甲流概念股的追捧，显现出普通投资者对甲流疫苗生产企业的看好，甲流概念股如华兰生物的走俏，让投资甲流疫苗企业的投资者尝到了甜头。抛开甲流疫情带来的额外价值，疫苗企业的毛利状况，是支撑其股价上涨的基本因素。

我们可以从一些数据，看看疫苗类企业的基本状况。

从上面数据可以看到，疫苗生产企业，有着70%以上的毛利率，为什么该行业能保持如此高的毛利水平？这其中的原因，恐怕和疫苗企业之前巨大的研发投入、超长的周期有关系。高毛利意味着高回报，其股价和平均市盈率水平高于其他行业，也就不奇怪了。疫苗行业在资本市场上的活跃，势必带来更多的上市、并购的机会。

5.爆发式增长

仔细分析一下投资者的心态，其实对疫苗行业的投资，完全符合VC们投资的偏好：市场大、高增长、高门槛、高投入、高回报等特征，这些特征像极了TMT行业，爆发式增长，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能够带来几亿至几十亿美元的销售额，最出名的例子当属Merck公司的宫颈癌疫苗上市，2006年FDA批准Merck可预防宫颈癌的疫苗Gardasil，该疫苗能够预防70%宫颈癌病例，2007年Gardasil已被93个国家批准，2008年该产品在美国本土销售收入达14.02亿美元。在一款疫苗从实验室研发，到最终上市的若干年里，很难有人预测巨大的收益会在何时出现，更难以预测这个巨大的收益会是什么样的数量级，这就是疫苗行业的特点。

投资疫苗行业有哪些风险？

1.行业波动

案例：科兴生物，甲流造就的龙头企业

疫情大小年。所有医药产品，都会受到疫情波动的影响。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影响，我国政府决定对甲流疫苗进行收储，2009年9月8日，华兰生物和北京科兴的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通过中国药品生物制品检定所的批签发程序，获得生物制品批签发合格证书，两公司首次获批签发的甲流疫苗数量共计39.78万人份。第一轮H1N1疫苗收储规模为1300万剂，金额不低于2.6亿元，预计总的收储数量将达到1.3亿剂，10余家生产企业会直接收益。然而，2009年甲流疫情带来的效益增长并不会一直持续，要保证疫苗企业利润稳定持续的增长，最好的办法就是丰富产品线，随着产品种类的增加，能够一定程度上抹平由于疫情波动而造成的未来收益巨幅波动的风险。

2.周期长、投入大

案例：云南沃森，高风险、高收益的阐释

作为有可能成为中国创业板上市的第一家疫苗企业，云南沃森受到了广泛关注。据21世纪经济报道在09年11月对云南沃森的报道，以及该公司网站，可以梳理出云南沃森公司的简要的发展历程。仔细品味发展历程中所列事件，可以深刻体会到从公司创立，经过数轮数千万元的投资，直到8年后的今天，才有可能成为一家上市公司，这对于一家研发、生产疫苗的企业来说，寂寞的时间是相当的长，风险投资能够耐受这样的寂寞，同企业长期相守，实现最后的成功么？

3.行业监管

我国对疫苗的管理分为计划免疫和非计划免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，属于计划免疫疫苗（一类苗）并由政府买单，这些疫苗在控制传染病发病当中发挥了重要的作用。第二种是非计划免疫疫苗（二类苗），是需要个人自费的，常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等都属于二类苗，二类苗是经过流通渠道进行销售的。无论是计划免疫疫苗还是非计划免疫疫苗，作为疫苗和血液制品同属于生物制品类，它们都被列为高风险品种进行监管。

对于疫苗行业，国家药监局实行最严格的监管制度，监管水平要高于任何一种化学药品或者其他生物制品。疫苗的批签发制度要求疫苗生产企业要严格按照所提交小样进行生产，并严格按照提交材料日程进行驻场监督，中检所监督员会随时抽查企业生产进度是否同提交材料一致，如果不一致，则有可能做出停产整顿的处罚。对企业流通中的疫苗产品，也会进行频繁的抽查，如果查出某个运输记录、温度记录不完整，则某个批次的产品，就可能会被认定为不合格产品而被召回。

4.停产的风险

案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停产企业

2009年2月，据大连市大连食品药品监督管理局查证，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批冻干人用狂犬病疫苗生产过程中，故意添加成分外核酸物质，严重违反了药品管理法和药品管理法实施条例的有关规定，属于故意造假行为。依据《中华人民共和国药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》等有关规定，大连市食品药品监督管理局特作包括责令企业停产整顿，吊销金港安迪公司的《药品生产许可证》等的处罚决定，公司直接责任人也被公安机关刑事拘留。

2009年12月，国家食品药品监督管理局在对人用狂犬病疫苗进行监督检查中发现，江苏延申生物科技股份有限公司和河北福尔生物制药股份有限公司2008年7-10月期间生产的7个批次总计约21万人份人用狂犬病疫苗质量存在问题。食品药品监管部门已责令上述两家企业停止人用狂犬病疫苗等全部产品的生产和销售，并组织专家对问题疫苗可能造成的风险进行评估。根据调查结果，食品药品监管部门将依法严肃查处，如涉嫌犯罪将移交公安机关追究刑事责任。

5.人才缺乏

疫苗行业属于生物技术行业，高科技的行业特点，制约着风险投资对疫苗行业的投资决策，国内有生物医药背景的投资机构非常有限，懂得生物医药投资的专业人才也非常紧缺。

采挖疫苗行业中的野山参

接下来的任务是，寻找具有上市潜质的疫苗企业，寻找具有并购潜质的疫苗企业。

首先，要区分疫苗企业生产的是何种疫苗，对于国家计划免疫的一类疫苗，它的总体市场规模由免疫规划政策所决定，二类苗的总体市场规模则由新产品推动。在免疫规划市场内，企业比拼的是质量和价格，在规划市场外则关键是看企业研发能力和在研新产品的数量。

随后，要考察一个疫苗企业的规模和地位，投资人可以通过中检所签批量、实地考察、市场容量、销售状况、疫情波动、学术前沿等方面判断一家疫苗企业是否具有投资价值。关于批签发量，很多研究报告将其作为一项考核企业市场占有率的绝对指标，这在某些产能普遍过剩的疫苗中，却没有太多的参考价值。对于业绩很理想的疫苗企业，如果其行业地位和产能不是很靠前，而且也没有新产品上的优势，则非常有可能成为其在国内上市中被“否”的首要原因。

关于投资的价格，近期报道的疫苗行业并购案显示，疫苗行业的并购价格普遍高于其他行业。据未披露的数据和业内人士估算，2009年第二季度延申生物37.5%股份被先声药业收购，其市盈率要远高于现在风险投资6-8倍的市盈率估值水平；2009第四季度诺华收购浙江天元85%的股份，收购价格比先声药业的收购案还要高。由此可以看出，疫苗企业估值偏高也是该行业的特点之一。

中国的疫苗企业，有广阔的市场空间，有巨大的需求拉动，有政策和科研的支持，有较高的投资回报，有爆发的增长预期，这些特点都足以说明，风险投资在这个行业中，完全有机会寻找到一颗长在深山中的百年老山参！

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2.中国金矿行业风险分析 篇二

关键词：风险投资,融资,对策

风险投资是指在高风险的情况下, 向处于起步阶段或发展初期、具有市场前景和风险的高科技项目进行的投资, 是一种高风险和高收益的长期投资, 它不需要任何资本抵押和担保, 一般通过企业上市或收购、兼并获得回报。从世界各国的实践经验可以看出风险投资在拓展融资渠道、克服高新技术产业化资金障碍、加快高技术成果转化、促进高技术产业发展等方面发挥了重要的作用, 它是知识经济的重要支持体系。我国在风险投资业的发展过程中, 融资方面却存在着诸多问题, 阻碍了其发展。笔者从这些问题着手, 结合国情, 对我国发展风险投资所应采取的融资方式具体阐述如下。

一、融资现状及分析

我国的风险投资业始于20世纪80年代, 至今已近20多年的历史, 并获得了一定程度的发展。与国外的风险投资行业相比, 我国的风险投资业发展缓慢, 还存在着许多方面的问题, 尤其是在融资方面有以下缺陷:

(一) 资金来源渠道窄, 投资主体单一

目前我国风险投资主要来源于政府财政拨款和银行科技开发贷款等, 主角主要是政府, 没有充分利用个人、企业、金融和非金融机构等具有投资潜力的力量来共同建立一个有机的风险投资网络。

(二) 资本有效供给不足, 风险投资规模偏小

风险投资是创业投资, 是一种市场行为。在我国风险投资业的发展中, 由于风险资本的有效供给不足, 出现了诸多弊端。一是由于规模较小, 无法在激烈的市场竞争中形成规模经济, 取得规模效应;二是力量有限, 无法形成投资组合, 从而达不到分散风险的目的;三是没有足够的资金去投资于涉及高金额、高风险的项目, 因而也就无法在高科技产业化方面起到主导作用。

(三) 融资难度大, 而且所能筹到的资金总量也很小

在我国, 银行和非银行等金融机构经常会对一些大企业“争贷”, 而对中小企业却“惜贷”, 并且对中小企业的贷款期限也很短, 不能满足企业发展的需求。这样, 由于经营规模较小, 资金不足, 风险投资业一开始就会面临融资难度大、壁垒多、融资量小等问题。

二、融资对策

从世界各国的高新技术产业发展的经验来看, 建立风险投资机制和发展风险投资基金是实现科技成果转化和发展高新技术产业的必然选择。纵观我国十多年的风险投资事业的发展历程融资问题严重地阻碍了风险投资业迅速发展的进程。既然这样改变我国目前的融资现状就成为目前发展我国风险投资行业的一个主要内容。

(一) 多渠道拓宽资金来源, 实行投资主体多元化

结合中国国情, 中国在解决风险投资资金短缺难题时, 必须广开投资渠道, 做到:1.原有的政府科技风险投资仍需保持和增加, 特别是发挥政府风险投资在主导产业中的作用及对其他投资主体的市场导向作用;2.原有的银行科技贷款仍要继续发放, 使之成为风险资本一个相对稳定的来源;3.要创造条件, 吸引大量民间资本流向风险投资业, 使民间资本成为中国风险投资的主要来源;4.要充分利用香港及其他国际金融市场, 加大风险投资领域吸引外资的力度, 使外资成为我国风险投资的重要补充来源。

(二) 改善投资环境, 政府加大支持力度, 降低投资风险

风险投资基金进行的是高风险的战略性投资, 为了鼓励风险投资与风险投资基金的发展, 政府必须从行动上和立法上加大支持力度, 制定一系列有利于风险投资与风险投资基金发展的政策, 以促进我国风险投资事业的发展。

1. 政府可以采取直接帮助的手段来支持风险投资业的发展。

直接帮助主要是政府利用财政资源实行向高科技倾斜的政策, 增加科技投入, 主要用于组建混合型风险投资机构, 用少量的政府基金启动大量的非政府资金, 投入到高科技领域, 充分利用我国的科技、金融、人才、信息资源, 借助政府权威, 合理安排风险投资。

2. 政府利用间接帮助来支持风险投资业的发展。

间接帮助是发挥政府政策资源及其财务杠杆的作用, 如提供与风险投资配套的政府低息长期优惠贷款和为向银行申请贷款的风险投资企业提供政府担保等, 以及利用财政为企业提供利息担保, 利用利息这一财务杠杆, 带动大量的信贷资源来满足风险投资资金的需求。

3. 政府也可以从立法的角度来支持风险投资业的发展。

毋庸置疑, 高新技术企业中必然包含着大量的先进技术等无形资产, 可以加大工业产权、专有技术等无形资产在公司注册资本的比例限制, 以鼓励科技人员介入产业化阶段的积极性。另外, 对高新技术企业的上市资格应适当地放宽条件。风险投资是一种中长期投资, 其投资收益来自风险投资股权转让和流通的资本收益。从国外经验看, 风险投资价值的实现主要途径是实现公开上市。而目前我国主板市场对于公司上市的条件较为苛刻, 使得高新技术企业上市时间周期长, 从而不利于风险投资资产的流动, 进而影响其再投资。

(三) 加强风险投资人力资源体系建设

3.中国银行业超高利润蕴含莫测风险 篇三

如今，表面繁荣的中国银行业已成有实力的市场主体行为出现异化征兆的代表了。

正当美国银行业尚处于自我修复期，日本银行业阴气沉沉，欧元区国家求钱若渴之际，来自中国银监会的数据显示，去年中国银行业金融机构总资产超过113万亿元，同比增长18.9%；净息差为2.7%；商业银行利润突破1万亿元大关，平均每天盈利28.5亿元，创下历史新高。此一时彼一时，七、八年前还是美欧银行巨头嘲笑对象的中国银行业，今天的迅猛发展势头不仅让有300余年金融历史的欧洲羡慕不已，甚至连一向君临天下的华尔街也已感受到了竞争压力。

2003年开始实质性改革的中国银行业，近9年来取得的成就正逐渐改写全球银行业的版图。而从大国经济崛起的路径看，在实现了工业和制造大国的目标之后，中国正向产业和金融强国迈进，这是中国整体经济结构升级和提高国际经济分工获益程度的内生性要求。笔者曾说过，与美欧主要金融强国“高边疆”的核心均在银行体系类似，中国构筑“经济高边疆”的突破口，也应落在银行业身上。而从银行业的发展现状与国际比较来看，以工行、建行、中行和农行等为代表的中国银行业，理该充当中国构筑 “经济高边疆”的先锋队。

当然事情还有另一面，曾经因为“入世”而战战兢兢的中国银行业，在度过了一段时间的危险期之后，尽管在政府启动的以上市倒逼自身改革的进程中，开始注意健全公司治理机制，加强制度文化建设，提高风险管理水平，并适时提升国际化经营能力，因而在衡量银行业竞争力的资本充足率、资产利润率、资本利润率、成本收入比、不良贷款率以及不良贷款拨备覆盖率等关键指标方面，四大国有银行均有显著改观。但整体而言，实质性改革步骤并不多。一个不容忽视的事实是：中国银行业的不俗成绩主要是在2003年至2007年的经济黄金周期内实现的；2007年以来，在美欧银行业因受金融危机拖累而跌入历史低谷的同时，中国银行业由于较为保守的经营方式以及相关金融政策保护而免受大规模冲击，加上政府在2008年底启动的一揽子经济刺激方案，使得中国经济率先上岸。可以说，迄今为止，国内主要上市银行的资产负债表尚未经历过经济不景气周期的真正考验。

另外，金融危机以来，欧美银行体系式微为我们提供了极其难得的时间窗口，中国银行业本应抓住机会，以提升国际竞争力为出发点，尽早在公司治理、业务创新和国际化能力建设方面拿出实质性改革举措；稳步提升对国内投资者和消费者的利益回报和服务品质；进而以现有市场主体为基础，培育出一批能在国际市场上比肩跨国金融资本的种子选手。十分遗憾的是，国内银行业在改制上市后并没有启动太多实质性的内部改革，而是充分利用利率市场化改革的迟滞尽享政策红利，蜕变成超级“印钞机”，造成国内银行业普遍存在的利润畸高局面，以至于有银行行长公开承认，银行业利润太高了，不好意思公布。

如果在一个充分竞争的市场体系，银行的利差不会达到3%，资本回报率也不会动辄超过30%。然而今日中国银行业的事实便是如此。早已有人指出：银行业暴利是因其双向垄断的结果。作为排他性存款机构，有动机和能力压低存款利率掠夺存款人；作为占据绝对控制地位的贷款人，国有商业银行有动机和能力提高贷款利率掠夺借款人。因而中国的存贷款利差，是全世界最高的。特别是近年来，国内大银行的越来越脱离于其理应遵守的行为边界，有日渐异化的倾向。过去主要为实体经济服务的中国银行业，如今正以自我为中心，在虚拟世界中自我循环；尚未完成内部改革的银行业，在还没有学到太多的市场经验与风险管理意识的时候，就已沾染上了美欧同行的贪婪习气。

不客气地说，中国银行业迄今尚未建立起真正的信贷文化，即贷款决策应建立在借款人的信用可靠性以及对贷款风险的分析评估上，不能仅靠银行与贷款人的关系或政府的政策。而原先极为担心银行面临开放风险的政府，亦在某种意义上成为银行经营风险的植根者。众所周知，尽管上市被普遍认为是四大国有银行在过渡期内增强竞争力的最优安排，但上市毕竟只是一种手段，如果中国银行业不在体制上加大改革力度，冀望通过上市毕其功于一役，那势必会产生道德风险，因为以国内银行现有的机制，不大可能创造太高的价值。

真正的危险还在于，当今中国，经济不仅存在着严重的内部失衡，外部失衡亦很严重，在这种约束条件下，必须格外小心资产泡沫膨胀之后引致的系统性经济风险。如若不引起足够的重视，局部风险的扩散和累积，将有可能演变成系统的经济与金融风险，而民生福利和财富增长的不协调已不再局限于经济领域，如若不能找到有效的对策，很有可能成为激化社会矛盾的定时炸弹。而鉴往知来的反思告诉我们，世上沒有一个国家可以在愈益开放与联动的竞争格局中始终作为一个例外总能免受外来的冲击的。

掌管总资产逾百万亿元的中国银行家们，该好好思索下一步的行为安排了。

若继续热衷于追逐更高的利润指标，不仅将挥霍掉业已削弱的比较优势，更将放大系统性金融风险，甚至有可能在未完成银行改革制度变迁以及内生优势培育的情况下，向中国经济注入新的不确定性，进而拖累建设金融强国的前景。

志在打造世界级银行体系的中国银行家们，在防范系统性金融风险成为头等大事的情况下，理应以提升国际竞争力为出发点，画出契合中国银行业发展的清晰路线图。否则，一旦美欧同行恢复元气，运气恐怕再难眷顾中国银行业了。

（作者系上海外国语大学国际金融贸易学院院长）

4.中国风险投资行业报告 篇四

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一、风险投资概况

天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。而风险投资（Venture Capital简称VC）是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。可见，天使投资和风险投资在资金进入阶段、募资渠道、决策流程、投资理念及投后管理的风格方面均有所区别，但随着中国股权市场的发展趋于合理性，VC机构投资阶段不断前移，广义上，也将包括天使投资在内的一切具有高风险、高潜在收益的投资均定义为风险投资。

（一）背景及发展历程 金地毯大数据中心

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风险投资在中国起步于20世纪80年代，发展于90年代，在市场经济的大潮中，中国的风险投资事业有了较大的发展。90年代初，搜狐、百度、腾讯纷纷获得风投基金注资。这些企业也是国内最初在资本助推下获得飞速成长的优质企业。随着国内GDP的不断提升带来的高净值个人增多，高净值个人以其丰富的资产存量及较高的风险承担能力对投资的风险偏好逐渐提升，也尝试着不动产、存款、股票以外的投资方式，并追求超高回报为最终目标，进入21世纪后，天使投资开始步入快速发展阶段。随着天使投资的崛起，国内一级市场也逐渐呈现天使、VC、PE各司其职的格局，天使投资行业的发展也由过去以个人投资者为主开始向机构化天使转变，天使投资、VC、PE之间的界限也渐渐模糊化。

（二）阶段环节

1、搜寻投资机会

投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐，不同的投资机构有着不同的投资策略，主要有以下两种：

(1)广撒网型：广撒网型的投资机构更注重投资的财务回报，他们并不能确定未来哪一个细分领域会引领整个行业，同时，也不能分辨出优势企业有哪些。因此，他们选择了广撒网的布局方式，投资足够多的企业。通过广撒网来分散投资风险，只要其中部分企业能够获得很好的回报，就会拉高整个投资的平均回报率。通常，风投经验不足的投资机构会采用该种方式。

(2)精耕作型：精耕作型的投资机构更注重投资成功的成就感。他们通常具有较好的产业背景、做过成功的企业，同时，对创业充满激情、愿意和创业者接触。他们希望将过去的产业背景、总结出的规律，可以应用到新的项目当中，在追求财务回报的同时，更看重帮助企业通过一个个陷阱、走向成功的成就感。

2、初步筛选 金地毯大数据中心

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风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。

3、调查评估

风险投资机构会花大约六周到八周的时间对风险投资行业进行调研、研究。通过对行业生命周期、行业市场容量、行业成长空间和盈利空间、行业演变趋势、行业成功关键因素、进入壁垒、上下游关系等方面的研究，得出行业整体情况及发展趋势；通过对特定风险投资行业的长期跟踪监测、分析市场需求、共计、经营特性、获取能力、产业链和价值链等多方面的调研，整合风险投资行业、市场、企业、用户等多层面数据和信息资源，发现投资价值和投资机会，规避经营风险。通过对这些信息的比对分析，作出投资决定。

关于风险投资行业市场调研中主要包含以下几点核心内容： 金地毯大数据中心

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4、寻求共同出资者

风险投资者一般都会寻求其他投资者共同投资，由多个投资机构共同投资以达到降低风险的目的，即联合投资，又被称为合投。合投突出体现在天使投资阶段。在美国，合投是天使投资行业的主流形式。美国有约75.6万天使投资人，但这并不意味着他们有着同等的投资机会，个人天使得到的投资机会往往很少。在过去的15年里，美国的天使投资人通过加入各种天使集团来获得优质的投资机会。根据 Angel Capital Association 的数据，美国的天使团体非常发达，有超过300家天使团体遍布各州，其中有半数以上的天使团体联合起来，成立了天使投资协会，来促进相互之间的信息交换，也促进天使投资相关政策的发展。金地毯大数据中心

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近年来，我国越来越多的投资人也愿意通过分享、合投来完成投资。投中研究院分析认为，天使合投受到越来越多关注的原因有以下三点：

第一，分散风险。天使投资具有高风险的特性，数据显示，2013年美国创办的 5 万家获得种子资金的公司，只有 600 家获得了风险投资。此外，根据投中研究院调研显示，中国只有约10%的天使投资项目可以得到后轮融资。因此，天使投资人通过合投可以用更少的资金投入更多感兴趣的领域，达到分散风险的目的。

第二，共享资源。天使投资带来的不仅仅是资金，相关人脉、资源可以帮助创业企业更好更快的发展。比如，青松基金在手游领域具有较好的行业认知度和运营能力，如果青松基金作为某手游项目的投资人之一，那么其它参与合投的投资人就会比较踏实并且愿意跟投。目前，天使投资涉及的行业分布较广、细分领域较多，不同天使投资人的侧重点以及擅长领域各有不同，通过合投可以与不同领域的投资人共享资源。同时，通过与专业性较强的创业团队及投资人沟通，可增加自己对行业的把握度，储备行业能力，为以后在此领域内更大规模的投资做准备。

第三，资金放大效应。在天使投资的过程中，有的项目资金需求量较大，而单个投资人资金体量有限，通过合投可以吸引更多的资金投入到天使投资行业中，帮助创业企业成长。

5、协商谈判投资条件

一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。

6、最终交易

只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。

二、风险投资现状

从1985年我国中央政府颁布有关发展投资风险行业的政策开始,随着国家综合实力的强金地毯大数据中心

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化,风险投资在我国从萌芽阶段逐步发展,经历了20多年的发展时间,已经获得了较大的进步。尤其是从2004年发展至今,国内经济市场的进一步发展推动了风险投资业的高速发展。据中国产业调研网发布的《2015年中国风险投资行业现状研究分析与市场前景预测报告》显示，随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。

（一）投资规模

2012年我国风险投资各类机构已经达到1183家，比2011年增长了7.9%，其中风险投资企业就有942家，风险投资管理企业241家，当年募集资金136家，资本总量已经达到3312亿元。

2013年中国市场风险投资交易数量935起，披露交易额120.5亿美元。根据道琼斯风险资源的统计，2014年中国的风险投资总额达到155亿美元，创下该机构2006年开始统计这一数据以来的最高记录。金地毯大数据中心

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与此同时，国内天使投资也顺应了风险投资的趋势，2014年初至今，继续延续了2013年的活跃态势，投资案例数量和规模均保持增长态势。

从投资数量上看，据投中研究院根据公开披露信息统计，2014年至今共披露天使投资案例317起，总投资金额42.26亿元，投资规模已经超越去年全年水平。

从单笔投资金额分布上看，2014年至今披露的317起天使投资案例中，大多数案例的投资金额在300万元以下(占案例总数的59.30%)。投资金额在300万元以上500万元以下的案例占比为21.11%，在500万元以上1000万元以下的案例占比为8.54%，1000万元以上2000万元以下的案例以及2000万元以上的案例均占比5.53%。金地毯大数据中心

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我国市场的风险投资项目、投资总金额量、单笔项目的投资金额逐年呈上涨趋势。我国风险投资的资金分布具备较强区域性和集中性特征,其中主要分布在广东、北京、福建、上海、江苏等经济发展较快的一级型城市与东部的沿海地区等。此外,近几年来,还处于起步阶段的初创型企业的风险投资数量在不断增加。

（二）行业分布

1994年，中国互联网诞生，随后经历了三次创业热潮。第一次热潮是由新浪、搜狐、网易三大门户的创建开启，第二次创业热潮诞生了百度、阿里巴巴等展现中国特色的互联网公司。自2008年金融危机以来，开放平台、云计算、社交加移动的应用使创业成本降到最低，产品周期不断缩短，推动创业活动进入新一轮发展热潮。

因此，在行业选择上，互联网、IT行业最受投资机构追捧，以天使投资为例，2014年初至今的投资案例数量占比分别为43%和33%，投资金额分别为22.9亿元和11.8亿元。此外，移动互联网、制造业、医疗健康等行业也受到了投资机构的关注。金地毯大数据中心

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在调研过程中我们还发现，在具体细分领域的选择上，投资机构根据自己的偏好及经验，有着不同的侧重。总体来说，O2O、教育、制造、物流、旅游、社交、互联网金融、电商、手游等细分领域均有投资机构涉及。特别是能够通过互联网、移动互联网改变传统行业的细分领域，被投资机构一致看好。当然，多数投资机构也明确表示，自己在行业的选择上，不会单纯追求市场热点，盲目投资。而是通过深入的行业研究，以及自身经验的判断，挖掘出有价值的项目。

此外，对于完全不熟悉的领域，部分投资机构也会选择性参与，通过与该领域专业性较强的创始人沟通，在一定程度上可增加自己对行业的把握度，储备行业能力，为以后此领域内更大规模的投资做准备。

（三）地区分布

中国风险投资具有明显的空间集聚性（见图1），经济实力较强的地区投资较为密集，反之，经济薄弱的地区投资相对较少。根据风险投资事件的数据库统计，中国主要的风险投金地毯大数据中心

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资投出地集中在北京、上海、香港、深圳4个城市及国外地区（见图1a）。其中，截至2014年中，北京的投出事件有749件，相对中心度为0.550，上海有420件，相对中心度为0.309，加上香港和深圳，前4位城市事件之和超过总数的90%（见表1）。国外地区则涉及日本、韩国、新加坡、美国、英国、瑞典、德国、瑞士、菲律宾9个国家的部分城市或地区。此外，余下的少量投出事件分布在苏州等少数几个城市。

从投入地来看，投资涉及的城市相对分散，但也主要集中在北京、上海、深圳３个城市，相对中心度分别为0.380、0.263和0.065，三者投入事件之和超过总数的70%（见图1b和表1）。同时，广州、南京、杭州、苏州、成都、福州、南通、西安、香港等城市的投入事件数量也较多。此外，国外地区也是一个不容忽视的部分。投入事件涉及亚（韩国、日本、以色列）、欧（英国、俄罗斯）、美（加拿大、美国）洲等国家或地区。可见，中国的风险投资已呈现全球化的趋势。

图1风险投资事件在中国城市的分布

（数据来源：财经研究2014年第4期）金地毯大数据中心

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（数据来源：财经研究2014年第4期）

p> 综合投出和投入事件的两方面数据（见表２），可以发现：只有北京、上海和香港三个城市的投出数量大于投入数量，是中国风险投资的净投出地；而其他城市的投出事件数量均小于投入，是投资的净投入地；深圳、苏州、杭州、广州、南京、成都等城市的投入事件也多于投出事件，同样是主要的净投入地。金地毯大数据中心

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（数据来源：财经研究2014年第4期）

我们进一步将投资事件数据采用软件绘制投资城市的网络关系图（见图2）。图2显示，北京和上海显然是中国风险投资网络中最核心的城市，两者之间的风险投资联系最密切，其他城市的投资主要来源于北京和上海。比较北京、上海、深圳、香港等核心城市的主要投资地可以发现：北京的投资地大多集中在东北、华北地区的城市；上海的投资地大多集中在长三角地区及珠三角地区；而深圳的投资地则主要集中在云南、福建、江西等南方省份的城市；香港的投资地则相对比较分散，既有南方的城市，又有北方的城市。由于香港和深圳地理位置临近，加之政策环境的限制，两者事实上共同承担了珠三角地区的核心城市功能。当然，如果从各自的角度来看，两个城市之间也存在一定的竞争，导致风险投资事件总量上的分流现象。

图2 中国风险投资事件的城市网络

（数据来源：财经研究2014年第4期）金地毯大数据中心

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三、风险投资发展前景

今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。

（一）环境分析

1.宏观政策环境分析

（1）国家政府作用方式将会出现变化

我国政府在风险投资中发挥作用的方法将会发生相应的改变,政府从主办风险投资的市场角色将会转变成扶持和引导风险投资行业发展的角色,从直接参与转变成间接参与。其一,国家政府能够提供相应的财政保障作为非正式型资本的主要来源之一;其二,政府将会积极发挥主要的公共管理职能,营造一个良好的金融氛围和法律环境,从而最大限度地弥补我国市场的自发性、滞后性和盲目性等缺陷。

（2）加大对高技术产业扶持力度

根据我国实际，借鉴国外经验，政府或将会在税收、利率、担保、法律保证及政府补贴等方面充分发挥作用，对高新技术产业风险投资予以政策支持。

（3）加大政府扶持力度，建立良好的风险投资环境

在政府对风险投资的扶持方面，我国与世界发达国家之间的差距还很大。美、日、欧盟等国政府为鼓励风险投资的发展，均制定了优惠政策。我国已经加入世贸，为鼓励个人投资者和机构向创业企业注资，促进风险投资的发展，或将按照有关法律创造良好的风险投资环境。如政策方面，国家层次，2012年8月，由国家发改委、财政部等九部门与北京市政府共同发布的《关于中关村国家自主创新示范区建设国家科技金融创新中心的意见》对天使投资给予了重点关注，明确表示支持天使投资发展，壮大天使投资人队伍。2014年1月，中金地毯大数据中心

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国人民银行会同科技部、银监会、证监会、保监会和知识产权局等六部门，联合发布了《关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见》，提出鼓励发展天使投资。2014年5月，国家发改委发布了《关于进一步做好支持创业投资企业发展相关工作的通知》，明确表示支持发展天使投资机构，鼓励符合条件的天使投资机构备案为创业投资企业，享受相应扶持政策。2014年7月，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》，设立了创业投资基金专章，对创业投资基金做出特别规定。除了国家层面，地方各省市地区也陆续出台鼓励政策，如：2012年8月，江苏省科技厅、财政厅发布《江苏省关于鼓励和引导天使投资支持科技型中小企业发展的意见》；2012年12月，湖南省人民政府发布的《关于促进科技和金融结合加快创新型湖南建设的实施意见》；2014年7月，上海市政府发布《关于加快上海创业投资发展的若干意见》；2013年6月，海淀区金融办发布了《关于落实中关村国家自主创新示范区建设国家科技金融创新中心的实施方案》。各地方政府均已政策方式为风险投资企业创造了良好的环境。

（4）社会保险资金与养老基金将会参与到风险投资中

现阶段,我国社会保障中养老保险基金的规模在逐渐扩大,在成熟发展情况下,可能会允许养老资金以一定比重参与到风险投资中,拓宽养老资金投资模式将会成为一种必然选择。

2.微观行业环境分析

2015 中国风险投资行业发展呈现如下特点：

1、VC/PE 募资规模大幅增长，人民币基金成为稳定主流；

2、VC/PE 投资极为活跃，平均单个项目投资强度大幅提高；

3、VC/PE 背景企业上市呈爆发性增长，上市成为机构主要退出方式；

可见，中国宏观经济总体增长态势未变，国民经济处于良性的平稳较快发展中，同时发展战略性新兴产业、调整经济增长结构的步伐也在加快推进。受这些因素影响，全国各地引金地毯大数据中心

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入风险投资的热情不断提高，中国内地 VC/PE 市场基金 募集出现大幅增长。

金地毯大数据中心根据2015年全国风投数据分析结果如下：

（1）人民币基金保持主流地位，募资热潮不减

2015 年完成募集的人民币基金共 217支，占完成募集的基金数量的 88.58%，人民币基金的募资规模达 2121.65 亿元，占新募集资本额的 63.43%，基金数量和规模比例都高于往年水平；完成募集的外币基金共 41 支，占完成募集的基金数量的 11.42%，外币基金 的募资 规模为 846.72 亿元，占新募资本额的 36.57%。

（2）非金融类企业与个人成募资主渠道

在来源于中国内地风险资本中，非金融类企业与个人投入的资金比例最高，分别占比27.63%、26.55%；排在第三位的是政府引导基金，占比 24.34%。可见，中国内地风险资本来源已经多元化，政府引导基金吸引了更多的社会资金的融入，各非金融类企业和 个人都把闲置的资金投资到 VC/PE 行业中来。在来源于海外的风险资本中，机构投资者（主要包括：养老基金、银行/金融机构、保险公司、捐赠基金等）投入的资金比例最高，占新募集海外资本的 56.35%；其次是来自 FOF（即基金中的基金），占比 32.22%。金地毯大数据中心

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（3）风险投资组织结构

目前,我国投资风险组织结构主要有:国有独资型风险投资组织、国内企业建立的公司型机构、政府参股型风险组织、外商独资或合资型风险组织这四种类型。根据调查发现,中资型风险投资机构数量上占据一定的优势,但是外资型风险投资组织的平均资本量却比中资型机构多得多。

（4）IPO估值回归理性

自2012年11月至今，经历过IPO停摆，众多风投机构在退出之路上颇感头疼，但风险投资市场通过国家的政策而复苏是资本市场上一大喜讯。今年截至当下，已有15家拟上市公司拿到了证监会首次公开发行的批文。

IPO即将实质性开闸自然是所有投资机构最为喜闻乐见的事情，来自投中研究院的分析报告中显示，2016年，新股发行体制改革将持续推进，核准制向注册制过渡并不是一蹴而就的事情，注册制是市场化程度提高的结果，仍需等待相关法律确认。此外，退市机制也是金地毯大数据中心

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新股发行体制改革的重要配套措施，没有退市机制的约束，完全披露信息的企业进入股市，也缺乏一种自我监督的长效机制。因此，加快完善退出机制，淘汰达不到要求的上市公司，将有利于新股发行改革。

投中集团分析师李玲认为，2016年，随着国家政策的推进，新股发行节奏将逐步加快，上市公司股票不再是稀缺资源。在新的发行机制下，只要发行人将所有信息进行真实、全面披露后，由投资者自主决定是否投资发行人，并给出合理的上市定价，彻底打破核准制下无论企业好坏、发行定价高低，新股都会遭遇疯抢和恶炒的局面，新股发行“三高”现象有望得到有效抑制，在此背景下，也使得风投探寻项目时将把目光转向中早期项目，投资者在投资时也显得更加谨慎理智。

（二）关注方向

1.风险投资来源

多渠道资金来源是发展高新技术产业的最重要环节。建立健全投融资体制，就是要以建立“多方投入、风险共担。利益共享”的风险投资运行机制为目标，发挥不同投资主体的作用，拓宽融资渠道，实现融资市场化。

（1）借助资本市场，拓宽风险资本的来源

大力开拓融资渠道，建立多层次的风险投资网络。积极引进国际风险投资，走内外并举之路。目前我国风险投资来源过于单一，资金不足，没有形成产业规模。风险投资公司起步较晚，经验少，针对这一情况，一方面，应积极培养城乡居民的风险投资意识，培育风险投资主体，更多地吸收民间投资，让公共投资、机构、个人都愿意把钱交给风险投资机构，投向创业企业；另一方面，在保证资产安全性的前提下，扩大商业保险公司保费的投资领域，用一定比例的资金介入风险投资领域，鼓励养老金等长期资本有限度地投向风险资本，形成由政府、企业、金融机构、以及各种养老、保险基金等组成的资金来源渠道。金地毯大数据中心

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（2）利用国家部分资源启动风险投资

充分利用国家部分资源，主要包括二个方面：①充分发挥国有资产存量的效用。即有计划、有步骤地将部分国有资产从现有企业中退出，将拍卖所得资金用于设立风险投资基金，或是设立高新技术产业发展基金，用于扶持风险投资企业发展：②充分利用目前已经进行的科技发展计划项目。如国家级的“星火计划”、“火炬计划”以及各地类似的高新技术发展计划，其中很多项目可以转化为风险投资对象。各级政府可以以此来吸引风险投资，并给予政策支持，促进高新技术产业化。

（3）发展风险投资公司，增强风险投资力

风险投资公司是专门向高新技术企业投入研究开发资金，井可以从事一定融资、担保业务的金融机构，其主要职能就是进行风险投资。要发展高新技术产业，必须发展一批风险投资公司。建立风险投资公司可以从以下几方面人手：①由开发银行出资成立官办风险投资公司，成为科技产业创业的政策性投融资扶持机构。②国家应鼓励商业银行，股份制商业银行会同大中型企业和集团，以及科研院所、大专院校，联合成立具有规模效益、科技含量高的实施股份制的风险投资公司，使之成为风险资本市场的主要资本形式。③将政府筹集到的风险投资基金的一部分，建立风险投资公司。

（4）创立风险投资基金

风险投资基金是属于高科技型产业的投资基金，实行“共同投资、专家经营、组合投资”的运作方式。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基金的具体形式主要有以下几种：①直接向社会发行并公开上市流通的风险投资基金。即通过发行风险投资基金股份或受益证券凭证的方式，汇集社会投资者的分散资金，委托专门的风险投资管理机构进行各类对高风险投资企业的组合投资。②中外合资风险投资基金。这种基金是由中外双方有实力和资信的投资公司共同组成。这样，既有利于引进国外风险投资及管理运作的模式，也可以促金地毯大数据中心

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进我国风险投资尽快与国际市场接轨，提高国内风险投资基金的操作水平。

2.运作机制

（1）强化风险投资项目评估与选择机制

为了减少风险投资的风险程度，我国现致力于对投资项目严格把关。具体做法有：①通过科技界与金融界的结合，在风险投资机构汇集一批懂技术、懂金融的专门人才，并建立一套严格的项目评估、选择程序。②建立风险投资咨询管理公司和企业财务顾问公司等专业市场媒介机构，发挥其特色、评估投资项目的优势，将风险投资导入经过培育的有前途、有潜质的高科技企业。

（2）加快发展我国的资本市场，完善风险资本的的退出机制

风险投资的一个最大的特点是对高风险同时又是高回报的科技项目进行投资，培植成功将其售出，收回投资获得高额回报。如果没有一个可行的退出机制，就无法获得高增长阶段的高利润，无法补偿失败项目的损失。让风险投资卷入常规企业，风险投资的功能就丧失了。所以发展我国的风险投资应从建立风险投资的退出机制入手。建立可行的退出机制的一个重要步骤是建立并完善创业板市场。

目前我国政府借鉴国外风险投资的经验，推出我国自己的“二板市场”，即建立上市标准较低的专门为高科技企业服务的创业板市场，使风险投资公司能顺利收回资本投入新的风险项目。为防范金融风险，在建立“二板市场”之前，必须进一步规范和完善主板市场，防止过度投机和“圈钱”行为的泛滥，为“二板市场”的筹建夯实基础。

3.人才

我国目前不仅缺乏这类精通风险运作的人才，而且现行的人事管理体制和教育体制也不适合这种人才的培养和成长。因此，培养专门的投资人才，已成为我国发展风险投资的当务之急。加快风险投资专门人培养，现我国采用多种渠道培养自己的风险投资家。金地毯大数据中心

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第一，在高等院校设置风险投资专业，为风险投资业的发展提供人才储备，同时委托高校对在岗人员进行培训。

第二，采用送出去的办法，让一部分素质较好的人员直接去国外风险投资机构学习，掌握实际操作规程。由于高科技企业的风险投资涉及到无形资产的认定、技术股的评估、知识产权等具体问题，因此，关注与之配套的中介机构等管理人才的培养也十分有必要。

4.并购

2015年三季度VC/PE通过IPO退出的平均账面回报率只有1.9倍，通过并购方式退出的平均回报率却达到了2.5倍。2015年全年，无论从额度还是数量，“并购”都已成为了中国资本市场上不可或缺的重要板块，而2015年也被投资界业内称为“并购元年”。“帮助企业IPO后再顺利退出，这是长期以来绝大部分VC/PE机构的首选退出方式。但随着IPO闸口的持续关闭，越来越多的风投转向并购。尤其是VC、天使，因为更多发力于早期投资，所以未来通过并购退出的趋势将尤为明显。”昨日，重庆三屋投资有限公司投资顾问任贞樽在接受商报记者采访时表示。“以PE为例，PE选择进入的企业本身已经达到一定规模。这种成熟优质的企业一旦出现，必有无数机构追捧导致其估值居高不下。而这些PE的目的也十分简单，就是希望通过上市后企业股票的增值，能够得以高价退出。但因为企业身价过高，所以它的退出回报率也相当有限。”任贞樽告诉商报记者。

在他看来，在已成功IPO的企业无法带给投资机构较为可观的回报率情况下，PE/VC转向并购退出，更多的是回归到企业本身价值的发掘上来。尽管去年导致并购如此火爆的重要因素是缘于IPO的关闸，但昨日业内多位投资者在接受商报记者采访时都认为，2016年，越来越多的投资机构正逐步寻求多样化的退出方式，以并购、股权转让为代表的退出方式将成为继IPO之后风投的重要选择，这也是市场发展的。

（三）关注领域 金地毯大数据中心

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在投资市场行业关注趋势方面，早期投资机构更加关注2015年开始升温的文化产业、企业级服务、消费升级概念、先进制造业，如智能硬件等。许多投资机构在2015年已然开始布局及深入研究上述行业。而在2016年中国早期投资市场将持续投资这些正处于急速升温期的行业。根据金地毯大数据中心走访调研，总结出中国天使投资在2016年将重点关注移动互联网、智能硬件、企业服务、及娱乐传媒行业。这些也在万志荟关注投资范围之内，此外TMT、新材料、大健康、教育等也是风险投资重点关注的领域。

1.移动互联网将持续走热

在过去的一年里，数以万计的创业者投身移动互联网的创业浪潮中，互联网巨头们也纷纷发力推出相关应用，抢占用户的手机桌面。来自根据艾媒咨询发布的2015年中国移动互联网发展报告显示，2015年中国移动互联网市场的产值将继续保持高速增长，并达到2450.4亿元，同比增长93.1%。与此同时，并购、收购、融资等案例也在中国的资本市场中频频出现。据商报记者的不完全统计，截至2015年10月，关于移动互联网的资本交易数量已突破了百起。“毫无疑问，移动互联网的相关项目在明年也将继续成为投资机构的热门首选。

在金地毯大数据中心看来，2016年互联网市场政策推动将带给移动互联网企业更多的机会与容量。他认为在现阶段，除开巨头们外，大部分移动互联网企业普遍都是规模小、资产偏轻，IPO可能性较低，但其成长性又相对较好。风投进入类似企业后首先要培育它成长壮大，三五年后才能考虑退出问题，这对于投资机构而言，投资周期显得过长。而随着新三板的正式扩容，中小企业的融资、风投的退出渠道都可以通过新三板得以实行，两者一经结合，加之企业本身在移动互联网的细分领域中具有颇高的成长性，那么投资者或将抛开此前的重重顾虑，加重该行业里的投资比例。

2.手游热持续但增速减缓 金地毯大数据中心

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2015年在中国的二级市场上出现了一个“怪”现象，只要有股票同手游企业搭上关系，接下来几个交易日肯定连续涨停。“手游行业已有了非常清晰的盈利模式，它的热度在去年达到高峰。经过2015年的优胜劣汰，今年市面上的手游质量会越来越好，其投资价值不可低估。”重庆泰豪渝曟股权投资基金合伙人张晓东说。而艾媒咨询集团董事长CEO张毅也明确表示，2016年手游企业的投资价值是毫无疑问的。正大动梦科技运营总监杨飞昨日告诉商报记者：“去年公司研发的手机游戏超过了40个，目前正通过接入第三方平台推广手游。去年年底已成功接入了中国移动的游戏基地，现在正在与中国电信的炫彩互动进行洽谈。2016年，动梦还将持续向手游研发方面发力。”大石创投副总裁戴伟国认为，由于2015年有太多手游公司相继投入市场，无论是团队还是游戏，在市场上已形成了供不应求的现象，所以手游在2016年的热度仍旧持续，但想再如去年那样呈现爆发式的增长几乎不可能。张晓东推测，手游是一个更新换代极快的行业，所以今年该行业会持续发展，但投资者的眼光会随之提高，态度也将越发谨慎，手游的投资热度或将相应下降。

3.传统行业携手互联网转型

在2015年，尽管新兴行业备受投资者们的关注，但他们的目光仍未离开诸多传统行业。来自重庆市科技创业投资协会的《2015重庆创业投资和私募股权行业发展报告》中指出，在重庆地区，尽管近两年来IT、电信、清洁能源、生物制药等领域成为了新的投资热点，但纵观近6年获得投资的行业分布情况来看，最受风投关注的依然是制造业、化工、汽车工业、医药医疗等传统行业。“传统的制造加工一定是走下坡路的，这样的行业多数属于劳动密集型，劳动力廉价，技术含量低，要想持续发展，必须进行产业升级。以环保节能为例，只要抓住了高精尖技术，也将成为我们重点观察的行业项目。”重庆泰豪渝曟股权投资基金合伙人张晓东向商报记者坦言。

对于正热衷于高精尖科技领域的投资机构们而言，传统行业似乎已显得有些“过时”。金地毯大数据中心

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但在拥有13亿人口的中国，传统行业所能呈现的潜力却是任何投资机构都不可轻视的。伴随着近年来不少传统行业与新兴科技，尤其是互联网结合以实现转型升级，或将成为2016年新趋势。“O2O相关项目已成为时下最热门的投资领域之一，互联网带动传统产业“触电”升级，这将是大势所趋。”大石创投副总裁戴伟国表示。而深圳创新投资集团董事长靳海涛也表示，十分看好传统产业与互联网的结合，这一趋势会给互联网行业注入新的活力，并且让互联网行业实现多点盈利，不再局限于传统互联网的单一营收途径。

4.绿色科学技术行业

现阶段,在节能环保政策的实施和推动作用下,生物和高新材料行业、各种洁净资源能源研发技术的绿色项目将会在未来一段时间内成为国家风险投资行业的重点项目。此外,民间资本会在今后的风险投资行业中发挥重要的推动作用,并成为风险投资资本中较为活跃的部分。

5.共享经济

刚刚过去的2015年，党的十八届五中全会公报明确指出“发展共享经济”，共享经济被正式列入党和国家的战略规划，也成为了各大媒体年终盘点的热点之一。目前，全球市值飙升最快的公司如Uber、Lyft、Airbnb、滴滴出行、Relayrides、Lendingclub等，都是共享经济催生出的新一代独角兽公司。共享经济在中国落地开花，催生了大批房屋共享、汽车共享等模式的疯长，也是未来风险投资资本投入的方向。

5.中国金矿行业风险分析 篇五

银监发〔2017〕6号

各银监局，机关各部门，各政策性银行、大型银行、股份制银行，邮储银行，外资银行，金融资产管理公司，其他会管金融机构：

为贯彻落实中央经济工作会议“把防控金融风险放到更加重要的位置”总体要求，银行业应坚持底线思维、分类施策、稳妥推进、标本兼治，切实防范化解突出风险，严守不发生系统性风险底线。现就银行业风险防控工作提出以下指导意见。

一、加强信用风险管控，维护资产质量总体稳定

（一）摸清风险底数。银行业金融机构要严格落实信贷及类信贷资产的分类标准和操作流程，真实、准确和动态地反映资产风险状况；建立健全信用风险预警体系，密切监测分析重点领域信用风险的生成和迁徙变化情况，定期开展信用风险压力测试。各级监管机构要重点关注逾期90天以上贷款与不良贷款比例超过100%、关注类贷款占比较高或增长较快、类信贷及表外资产增长过快的银行业金融机构，重点治理资产风险分类不准确、通过各种手段隐匿或转移不良贷款的行为。

（二）严控增量风险。银行业金融机构要加强统一授信、统一管理，严格不同层级的审批权限；加强授信风险审查，有效甄别高风险客户，防范多头授信、过度授信、给“僵尸企业”授信、给“空壳企业”授信、财务欺诈等风险。各级监管机构要重点治理放松授信条件、放松风险管理、贷款“三查”不到位等问题，对辖内银行业金融机构新发生的大额不良贷款暴露，要及时进行跟踪调查。

（三）处置存量风险。银行业金融机构要综合运用重组、转让、追偿、核销等手段加快处置存量不良资产，通过追加担保、债务重组、资产置换等措施缓释潜在风险；通过解包还原、置换担保、救助核心企业、联合授信管理等方式，妥善化解担保圈风险；利用债权人委员会机制，按照“一企一策”原则制定风险处置计划；加强债权维护，切实遏制逃废债行为。

（四）提升风险缓释能力。银行业金融机构要加强资产质量迁徙趋势分析，增加利润留存，及时足额计提资产减值准备，增强风险缓释能力。各级监管机构要对银行业金融机构采取风险缓释措施有效性进行跟踪评估，对风险抵补能力不足的机构，应督促其限期整改；要引导银行业金融机构通过上市融资、增资扩股、发行新型资本工具等措施，提高损失吸收能力。

二、完善流动性风险治理体系，提升流动性风险管控能力

（五）加强风险监测。银行业金融机构要完善流动性风险治理架构，将同业业务、投资业务、托管业务、理财业务等纳入流动性风险监测范围，制定合理的流动性限额和管理方案；提高对重点分支机构、币种和业务领域的关注强度，采取有效措施降低对同业存单等同业融资的依赖度。

（六）加强重点机构管控。各级监管机构要锁定资金来源与运用明显错配、批发性融资占比高的银行业金融机构，实行“一对一”贴身盯防。督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模。

（七）创新风险防控手段。探索试点城商行、农商行流动性互助机制，发挥好信托业保障基金作用，构筑中小银行业金融机构流动性安全网。

（八）提升应急管理能力。银行业金融机构要加强负债稳定性管理，确保负债总量适度、来源稳定、结构多元、期限匹配；完善流动性风险应对预案，定期开展流动性风险压力测试；加强向央行的报告沟通，运用“临时流动性便利”等工具，满足流动性需求。

三、加强债券投资业务管理，密切关注债券市场波动

（九）健全债券交易内控制度。银行业金融机构要建立贯穿债券交易各环节、覆盖全流程的内控体系，加强债券交易的合规性审查和风险控制。坚持“穿透管理”和“实质重于形式”的原则，将债券投资纳入统一授信。

（十）强化业务集中管理。银行业金融机构应将直接债券投资以及通过特殊目的载体（SPV）、表外理财等方式开展的债券投资纳入统一监测范围，全面掌握资金真实投向和底层债券资产的基本信息、风险状况、交易变动等情况，实现准入集中、数据集中和退出集中管理。

（十一）严格控制投资杠杆。银行业金融机构要审慎开展委外投资业务，严格委外机构审查和名单管理，明确委外投资限额、单一受托人受托资产比例等要求，规范开展债券回购和质押融资，严格控制交易杠杆比率，不得违规放大投资杠杆。

（十二）加强风险监测防控。银行业金融机构要严格债券信用评级准入标准，做好债券投资久期管理。高度关注债券集中到期的企业、出现债券违约的企业，防控债券违约风险向信贷业务传导。各级监管机构要督促风险管理能力薄弱、债券投资占比高的银行合理控制持债余额。

四、整治同业业务，加强交叉金融业务管控

（十三）控制业务增量。银行业金融机构要完善同业业务内部管理架构，确保业务复杂程度与风险管理能力相匹配，审慎开展交叉金融业务。同业业务应由银行业金融机构总部统一管理、集中审批。制定统一的合作机构名单、产品投资目录，严禁与不在名单范围内的机构开展合作，严禁开展投资目录之外的业务。

（十四）做实穿透管理。银行业金融机构要建立交叉金融业务监测台账，准确掌握业务规模、业务品种、基础资产性质、风险状况、资本和拨备等相关信息。新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套，要根据基础资产性质，准确计量风险，足额计提资本和拨备。

（十五）消化存量风险。银行业金融机构应全面排查存量同业业务，对多层架构、复杂程度高的业务要制定整改计划。对风险高的同业投资业务，要制定应对策略和退出时间表。

（十六）严查违规行为。各级监管机构要重点检查同业业务多层嵌套、特定目的载体投资未严格穿透至基础资产、未将最终债务人纳入统一授信和集中度风险管控、资本拨备计提不足等问题。

五、规范银行理财和代销业务，加强金融消费者保护（十七）加强银行理财业务风险管控。银行业金融机构应当确保每只理财产品与所投资资产相对应，做到单独管理、单独建账、单独核算；不得开展滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价的资金池理财业务；确保自营业务与代客业务相分离；不得在理财产品之间、理财产品客户之间或理财产品客户与其他主体之间进行利益输送。

（十八）规范银行理财产品设计。银行业金融机构应当按照“简单、透明、可控”的原则设计和运作理财产品，在资金来源、运用、杠杆率、流动性、信息披露等方面严格遵守监管要求；严控嵌套投资，强化穿透管理，切实履行自身投资管理职责，不得简单将理财业务作为各类资管产品的资金募集通道；严格控制杠杆，防范资金在金融体系内自我循环，不得使用自有资金购买本行发行的理财产品。

（十九）加强金融消费者保护。银行业金融机构应当按照风险匹配原则，严格区分公募与私募、批发与零售、自营与代客等不同产品类型，充分披露产品信息和揭示风险，将投资者分层管理落到实处。只有面向高资产净值、私人银行和机构客户发行的银行理财产品，可投资于境内二级市场股票、未上市企业股权等权益类资产。理财产品宣传及销售人员产品营销推介时，应真实、全面介绍产品的性质和特征，明确告知是本机构产品还是其他机构产品、是保本产品还是非保本产品、是有固定收益的产品还是没有固定收益的产品。不得误导客户购买与其风险承受能力不相匹配的理财产品，严格落实“双录”要求，做到“卖者尽责”基础上的“买者自负”，切实保护投资者合法权益。

（二十）审慎开展代销业务。银行业金融机构应当对代销业务实施严格谨慎管理。根据自身风险管理能力、合作机构风险评估情况、代销产品风险等级，合理确定代销业务品种和限额；银行业金融机构总部应对代销业务实行集中统一管理，对合作机构实行名单制管理，对拟代销产品应开展尽职调查，不得仅依据合作机构的产品审批资料作为产品审批依据；银行业金融机构应明示代销产品的代销属性，不得将代销产品与存款或自身发行的理财产品混淆销售。

六、坚持分类调控、因城施策，防范房地产领域风险（二十一）分类实施房地产信贷调控。认真落实中央经济工作会议精神，明确住房居住属性。坚持分类调控、因城施策，严厉打击“首付贷”等行为，切实抑制热点城市房地产泡沫，建立促进房地产健康发展的长效机制。

（二十二）强化房地产风险管控。银行业金融机构要建立全口径房地产风险监测机制。将房地产企业贷款、个人按揭贷款、以房地产为抵押的贷款、房地产企业债券，以及其他形式的房地产融资纳入监测范围，定期开展房地产压力测试。加强房地产业务合规性管理，严禁资金违规流入房地产领域。各级监管机构要重点关注房地产融资占比高、贷款质量波动大的银行业金融机构，以及房地产信托业务增量较大、占比较高的信托公司。

（二十三）加强房地产押品管理。银行业金融机构要完善押品准入管理机制，建立健全房地产押品动态监测机制，及时发布内部预警信息，采取有效应对措施。

七、加强地方政府债务风险管控，切实防范地方政府债务风险

（二十四）严格落实《预算法》。银行业金融机构要认真落实《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）要求，不得违规新增地方政府融资平台贷款，严禁接受地方政府担保兜底。

（二十五）规范新型业务模式。银行业金融机构要依法合规开展专项建设基金、政府与社会资本合作、政府购买服务等新型业务模式，明确各方权利义务关系，不得通过各种方式异化形成违规政府性债务。

（二十六）强化融资平台风险管控。各级监管机构要会同有关部门强化地方政府债务全口径监测，指导银行业金融机构配合推进融资平台转型，明晰债权债务关系，防范债权悬空风险。银行业金融机构要紧盯列入预警范围的潜在高风险地区，推动制定中长期债务风险化解规划，有效应对局部风险。

八、稳妥推进互联网金融风险治理，促进合规稳健发展（二十七）持续推进网络借贷平台（P2P）风险专项整治。严格执行《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》和备案登记、资金存管等配套制度，按照专项整治工作实施方案要求，稳妥推进分类处置工作，督促网络借贷信息中介机构加强整改，适时采取关、停、并、转等措施。（二十八）重点做好校园网贷的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构不得将不具备还款能力的借款人纳入营销范围，禁止向未满18岁的在校大学生提供网贷服务，不得进行虚假欺诈宣传和销售，不得通过各种方式变相发放高利贷。

（二十九）做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务，确保出借人资金来源合法，禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。

九、加强外部冲击风险监测，防止民间金融风险向银行业传递

（三十）防范跨境业务风险。银行业金融机构要严格遵守外汇管理相关政策，加强跨境资金流动监测预警。提高跨境并表风险管理能力，加快健全环境与社会风险管理体系，确保国别风险准备金计提充足。加强境外合规管理，及时排查反洗钱和重点领域合规风险。提高银行及其客户科学分析外汇收支、币种结构、汇率波动走势和规律的能力，避免简单跟风变动可能带来的风险和损失。（三十一）防范社会金融风险。各级监管机构应配合地方金融监管部门规范融资担保和小贷公司行业。落实国务院清理整顿各类交易场所要求，督促银行业金融机构开展专项排查，不得为违规交易所提供开户、托管、资金划转、代理买卖、支付清算、投资咨询等服务。

（三十二）严处非法集资风险。各级监管机构要加大对未经批准设立银行业金融机构的查处力度，严肃查处非法使用“银行”名称、违法吸收公众存款、违法发放贷款的行为。银行业金融机构严禁为非法集资提供任何金融服务，严禁内部员工违规参与各类集资活动，积极协助相关部门加强账户、信息监测，及时发现和报告异常交易，劝阻客户受骗参与非法集资。

十、维护银行业经营稳定，防止出现重大案件和群体事件（三十三）加强案件风险防控。银行业金融机构要加强员工管理，有效防范内外勾结、利益输送等案件；加强重点环节管理，对授权卡、业务印章、空白凭证等物品管理全流程控制有效性进行评估；落实票据业务相关规定，规范业务操作，严禁与非法票据中介等机构开展业务合作；加大案件查处问责力度，切实做到发现一起、处理一起，做到“一案三问”“上追两级”，遏制案件多发频发态势；强化安全管理，加强安全防范设施建设，及时消除各类安全隐患。

（三十四）加强信息科技风险防控。银行业金融机构要全面强化网络信息安全管理，提高身份认证机制安全性；加大对新兴电子渠道风险的管理力度，完善灾备体系，制定完善应对预案；完善外包管理体系，降低外包风险，不得将信息科技管理责任外包。对发生严重信息科技风险事件的银行业金融机构，各级监管机构要及时采取必要的强制性监管措施。

（三十五）加强预期管理。银行业金融机构要主动发声，强化主动服务意识和沟通意识，提高信息披露频率和透明度。正确引导各方预期，提升各界对银行业的信心。积极研判社会舆情走势，重点关注可能导致声誉风险的各类隐患，提前准备应对预案，提升应对能力。

各级监管机构、各银行业金融机构要稳妥有序开展风险防控工作，把握好节奏平衡，防止在化解风险过程中产生新的风险。各银行业金融机构要履行风险防控主体责任，实行“一把手”负责制，制定可行性、针对性强的实施方案，细化责任分工，层层压实责任，把责任落实到具体的机构、部门和人员，对于重大违规和案件风险，要一查到底，对相关机构、违规人员和领导人员严格问责。各级监管机构要做到守土有责，及时开展工作督查，对自查整改不到位、存在违法违规问题的机构，要严肃问责。

各法人银行业金融机构应分别于2017年7月20日和2018年1月20日前，向监管机构报告本机构上半年和全年相关工作进展。各银监局应分别于2017年7月31日和2018年1月31日前，向银监会报告上半年和全年辖内银行业风险防控及督查工作情况。

2017年4月7日

（此件发至银监分局与地方法人银行业金融机构）

银监会有关部门负责人就《关于银行业风险防控工作的指导意见》答记者问

为贯彻党中央、国务院决策部署，落实中央经济工作会议精神，进一步加强金融监管，防范化解银行业风险，银监会近日发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》（以下简称《指导意见》）。银监会有关部门负责人回答了记者提问。

一、发布《指导意见》的背景是什么？

答：近年来，在党中央、国务院的正确领导下，银行业整体运行平稳，但面临的风险形势依旧复杂。为贯彻落实中央经济工作会议精神，银监会印发了《指导意见》，决定进一步加强银行业风险防控工作，目的是督促银行业金融机构切实处置一批重点风险点，消除一批风险隐患，在严守不发生系统性风险底线的同时，进一步提升风险管理水平。

二、银行业风险防控工作的目标和原则是什么？

答：加强银行业风险防控工作，将全面落实中央经济工作会议精神，按照坚持底线思维、分类施策、稳妥推进、标本兼治的基本原则，把防控金融风险放到更加重要的位置，切实防范化解银行业当前面临的突出风险，严守不发生系统性风险底线。

三、《指导意见》重点防控哪些类型风险，有哪些主要要求？ 答：《指导意见》重点防控以下类型风险：一是加强信用风险管控，要求银行业金融机构摸清风险底数，落实信贷及类信贷资产的分类标准和操作流程，真实、准确和动态地反映资产风险状况；加强统一授信、统一管理，加强新增授信客户风险评估，严格不同层级的审批权限。二是完善流动性风险治理体系，要求银行业金融机构完善风险监测覆盖，加强重点机构管控，创新风险防控手段，定期开展压力测试，完善流动性风险应对预案，提前做好应对准备。三是加强债券投资业务管理，要求银行业金融机构健全债券交易内控制度，强化债券业务集中管理机制，加强债券风险监测防控，严格控制投资杠杆。四是强化同业业务整治，从控制业务增量、做实穿透管理、消化存量风险、严查违规行为等方面明确监管要求。五是规范银行理财和代销业务，要求银行业金融机构加强理财业务风险管控，规范银行理财产品设计，加强金融消费者保护，审慎开展代销业务。六是防范房地产领域风险，要求分类实施房地产信贷调控，强化房地产风险管控，加强房地产押品管理。七是加强地方政府债务风险管控，要求银行业金融机构严格落实相关法律法规，强化融资平台风险管控，规范开展新型业务模式，加强对高风险区域的风险防控。八是稳妥推进互联网金融风险治理，要求持续推进网络借贷平台（P2P）风险专项整治，做好校园网贷、“现金贷”业务的清理整顿工作。九是加强外部冲击风险监测，要求重点防范跨境业务风险和社会金融风险，严厉打击非法集资，防止民间金融风险向银行业传递。十是其他风险防控，要求银行业金融机构加强案件风险防范，强化信息科技风险防控，加强预期管理，维护银行业经营稳定。

四、如何确保银行业风险防控工作取得实效？

6.中国金矿行业风险分析 篇六

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正文目录

第一章2014年第银行业整体经营情况分析

1一、2014年银行业经营状况分析0

（一）银行业资产与负债持续增长

（二）不良贷款双降态势得以延续

（三）银行业拨备覆盖率继续提高

（四）银行家信心指数首度出现下滑

二、2014年银行业经营特征分析6

（一）银行业整体经营特征

（二）银行业资金运用特征

（三）银行业业务开展特征

（四）银行业经营管理特征

三、2014年银行业业务竞争分析1

3（一）国有商业银行业务竞争及对比分析

（二）股份制商业银行业务竞争及对比分析

（三）中小银行业务竞争及对比分析 第二章2014年第上市银行经营情况分析及展望20

一、2014年主要上市银行经营情况19

（一）上市国有商业银行特征分析

（二）上市股份制商业银行特征分析

（三）上市城市商业银行特征分析

（四）上市银行经营情况对比分析

二、2014年银行业经营及发展趋势预测2

4（一）2014年信贷投放进一步支持实体经济

（二）2014年银行新一轮海外扩张或将开启

（三）2014年金融控股集团发展将平流稳进

（四）2014年农村商业银行上市大幕将开启 第三章2014年第银行业整体运行情况分析

32一、2014年存款情况分析

31二、2014年贷款情况分析

32三、2014年存贷比情况分析3

4四、2014年货币流动性分析37

五、2014年银行间市场交易分析39 第四章2014年第金融行业政策解读

42一、2014年金融行业调控政策综述

41二、2014年金融行业重大政策要览

43（一）央行

（二）银监会

（三）证监会

（四）保监会 第五章2014-2018年第金融行业风险分析50

一、2014-2018年商业银行经营过程中面临的风险分析49

（一）中国将出台首部碳交易管理办法

（二）七成银行家关注楼市调整的风险

（三）银监会将颁布衍生品管理新规定

（四）严控杠杆“中国版”CDS安全第一

（五）四大国有银行否定开发贷款被叫停

（六）银监会表示大型金融机构可退出市场

三、2014年商业银行主要风险领域焦点事件解析57

（一）行业风险

（二）市场风险

第六章2014-2018年第宏观经济运行分析与展望63

一、2014-2018年经济运行情况总述及分析62

（一）第二产业占比提高

（二）工业生产较快增长

（三）消费平稳较快增长

（四）固定资产投资增速回落

（五）进出口总额呈较快增长

（六）居民消费价格涨幅扩大

（七））财政收入增长速度较快

二、2014-2018年宏观经济展望72

三、2014-2018年宏观调控政策分析预测74

（一）我国宏观政策总体基调及预测

（二）我国货币政策前瞻

（三）我国财政政策前瞻

图表目录（部分）

图表1 2008-2014 年企业、居民储蓄和财政人民币存款增速图表2 2014 年人民币活期与定期存款比较

图表3 2008-2014 年人民币中长期贷款余额及占比

图表4 2008-2014 年金融机构人民币票据融资余额

图表5 2008-2014 年金融机构贷存比

图表6近年来银行间市场成交量变化情况

图表7 2014年我国工业增加值走势图

图表8 2014年我国社会消费品零售总额走势图

图表9 2014年我国社会消费品零售总额构成走势图

图表10 2014年固定资产投资走势图

图表11 2014年东、中、西部地区固定资产投资走势图92图表12 2014年月度进出口走势图

图表13 2014年我国CPI、PPI运行趋势95

7.中国金矿行业风险分析 篇七

一、商业地产是高度整合的产业模式

商业地产是高度整合的产业模式, 从地产概念来看, 商业地产泛指全部或部分自持物业产权, 以收取租金、获得长期投资回报为目的的地产形态;从产业模式来看, 是商业、地产、金融和电子商务等至少四个产业的融合体;商业地产的主流产品是购物中心 (酒店、自持写字楼等由于客群相对狭窄, 一般属于商业地产行业的配套业态) , 而依托商业地产这个平台载体, 文化、旅游等产业也有空间进行整合, 延展出综合产业链条。

行业属性是形成商业模式的基础, 而按照行业的发育程度, 商业地产诸多属性中, 首要属性是会转移的。在商业地产的发育与扩张阶段, 商业地产大量开发、项目存量迅速扩大, 商业和地产是商业地产的首要属性;在商业地产的成熟阶段, 大量项目建成与运营、不再追求存量扩张, 并且金融市场发育成熟, 在此阶段, 金融是商业地产首要属性。

1. 商业属性与地产属性:

现阶段商业地产的基本属性。商业地产的商业属性与地产属性既广为人知, 又存在种种误解, 商业地产开发商对这两种属性的重视与投入程度也往往有所偏重。

现阶段, 大多数商业地产商仍然以挖掘商业地产项目的地产属性为主, 以“商业地产”为噱头, 通过促进住宅、商铺的销售来实现快速资金回报, 而同时通过长期持有商业项目以获取稳定租金与资金回报的目标被弱化, 这也是当下大量住宅开发企业扎堆转型商业地产的真实目的。

商业属性是指通过组合不同商业功能与商业业态, 通过持续的物业经营和调整提升, 以获得长期与稳步增长的租金回报。从国外商业地产成熟市场的经验来看, 主流的商业地产商都是长期持有商业项目、通过物业的买卖来优化项目组合, 获得长期租金汇报的公司。

2. 金融属性:

商业地产价值挖掘高级阶段的首要属性。金融属性是指商业地产包含的与“融资、投资及资本运营”相关的产业要素。与商业地产金融属性相关的产品包括:“经营收益权”的让渡 (而不让渡商业项目产权) 、“融物” (包括联营、商品寄卖等) 与“账期融资” (以沉淀的货款实现融资功能) 、购物卡或购物券以及资产证券化 (如房地产信托REITs) 等。

商业地产的金融属性与金融市场的发育程度以及宏观政策尺度息息相关, 对商业地产金融功能的开发是对商业地产价值的“再挖掘”。从市场实践来看, 国内大多数商业地产商仍以“地产和商业”属性开发为主, 以万达、龙湖等为代表的国内商业地产开发商开始在“经营收益权”的让渡方面开发金融属性, 而以西蒙、西田、凯德等为代表的国外企业在资产证券化方面与发达的金融市场相结合, 已经发展出成熟的产业模式。

3. 电子商务属性:

商业地产企业的“加分”动作。电子商务属性是商业地产的新兴属性, 是伴随着电子商务产业的发展和零售行业的激烈竞争而发展起来的。与其他三个属性均有国外成熟的发展经验与路径不同, 商业地产电子商务的发展在国内外都尚处于起步阶段。

在电子商务发展的初期, 市场对商业地产的未来大多持悲观态度, 认为电子商务快捷、高效的反应速度以及价格优势在赢得以年轻客群为主体的消费者的同时, 将成为实体零售行业和商业地产的“品类杀手”, 迅速替代成为主流的消费渠道。但随着电子商务的蓬勃发展, 商业地产并未出现颓势, 反而以“集合功能”、“体验休闲”等优势赢得了广大消费者的青睐, 迅速发展起来。从发展趋势来看, 电子商务与商业地产开始相互融合, 电子商务企业选择开设实体店, 贴近线下消费客群;而商业地产企业也开始选择开展线上业务。从实践来看, 商业地产的电子商务属性有利于贴近年轻消费客群和商圈意外的客群, 能有效促进商业地产与消费市场的融合, 这一“选做动作”越来越成为“加分动作”, 在新经济时代成为商业地产的重要属性。

二、商业地产的发展是中国实体经济发展的重要推动力量

1. 中国当前的经济发展阶段匹配了商业地产发展的内在需求。

从经济、消费和人口等宏观指标分析, 当前经济发展和城市化进程都表明, 中国商业地产已进入加速发展阶段。根据国际经验, 当城市化率达到50%~70%, 将是大城市商业地产发展的黄金阶段, 目前中国刚好跨入50%关口;在居住需求得到基本满足、国家采取各种措施调控房地产健康发展的情况下, 存量资金巨大的房地产行业向商业地产转型是一个自然与必然的选择。总体来看, 中国城市化的水平恰好能使商业地产踏上高速发展期。

从消费来看, 快速的城市化率、居民可支配收入水平的提升以及中产阶级群体的成长, 都为商业地产的发展提供了巨大的消费基础;而伴随着消费升级而带来的百货等传统商业形态进入的瓶颈期, 为商业地产发展产业集合优势, 满足居民购物、餐饮、生活服务、文化娱乐等各方面需求上提供了巨大市场机会。

总而言之, 从经济、人口和消费等宏观指标分析, 当前经济发展和城市化进程都表明, 中国商业地产已进入加速发展阶段。

2. 商业地产是破解中国经济发展瓶颈、促进实体经济发展的重要推动力量。

一般而言, 商业地产的综合效益至少包括以下五个方面:带动产业结构调整, 有效拉动消费需求, 完善城市区域功能, 创造大量就业岗位, 创造持续巨额税源。这五大收益使商业地产成为推动经济发展和城市功能发育的重要推手。

而在中国现阶段, 为应对国际经济危机、立足自身保持经济持续稳定增长, 扩大内需是中国经济发展的长期战略方针和基本立足点, 也是促进经济均衡发展的根本途径和内在要求。与之相对应, “商业+地产+金融+电子商务”的商业地产四维度和五方面综合效益都是扩大内需的抓手和活跃经济的激活因子, 目前在国内找不到第二个像商业地产一样对经济增速和就业作出巨大贡献的产业, 在住宅地产之后, 商业地产业将迅速成为中国重要的支柱产业。

三、商业地产过度发展的行业风险

商业地产虽然具有推动经济发展的巨大综合效应, 但是非理性地大规模进入推高了行业发展风险。以下将对行业风险进行阐述, 并提出控制行业风险, 促进行业稳健发展的建议。

1. 供求失衡风险。

随着2010年以来房地产调控的持续深入, 房地产企业在整体上加大了商业地产的投资力度;外资基金瞄准人民币升值、中国消费增长以及商业物业升值的三重机会伺机进入;保险资金投入商业地产的政策障碍已全部扫清;诸多零售连锁企业自建物业的趋势全面兴起;因此预计未来二三年, 中国商业地产投资额将以年均25%左右的速度增长。

根据中金公司的估算, 中国商业物业面积将从2010年的6.1亿平方米增加到2020年的9.1亿平方米, 年均复合增长4.1%;其中购物中心面积 (含类百货) 将从2010年的1.4亿平方米增加到2.5亿平方米, 需要净增大约1.1亿平方米的购物中心 (相当于1 100个10万平方米的购物中心) , 年均复合增长6%。这意味着中国人均商业面积约0.9平方米, 考虑到中国的城镇人口数量以及商业地产面积分布的不均衡, 中国主要城市的人均商业地产面积将大大超过国际上人均商业面积1平方米的市场经验。

2. 市场风险。

商业地产开发与经营周期长, 当遇到经济周期整体上处于下降通道时, 会造成相应业态的市场环境恶化, 对经营产生重大影响, 增加运营风险。具体而言, 居民整体收入下降导致消费下滑, 进而造成购物中心经营受到影响;旅游业的衰退会造成酒店收入降低;商务产业不振以及企业缩减开支等行为, 会对办公楼的租金产生不利影响。

3. 资金风险。

目前, 投资巨大的商业地产投资主要依赖银行贷款以及物业销售回款, 除此以外的融资渠道非常有限。因此, 当货币政策收紧时, 一方面信贷规模萎缩, 在建项目的后续投资紧张;另一方面若出现加息, 则项目财务成本增加, 后期运营负担加重。

4. 品牌资源匮乏与同质化竞争风险。

根据中国购物中心产业资讯中心的调查, 中国国内商业零售品牌约5万个, 而根据大连万达集团的调查, 能够进入购物中心的品牌数量不超过3 000个, 考虑购物中心定位的差异, 国内适宜进入购物中心的品牌数量不超过6 000个, 而这些品牌中真正的“有价值领军品牌”不超过500个。在品牌资源严重匮乏的情况下, 商业地产项目对品牌资源的争夺将造成严重的同质化竞争, 降低租金水平, 并进一步影响项目的投资回报水平。

5. 人才与经营风险。

目前中国没有商业地产经营和管理人才的体系化培养渠道, 商业地产人才主要依靠企业在实践中培养, 另有一部分从业人员由住宅地产或其他行业转入, 这都造成了从业人员水平和对商业地产的管理能力参差不齐, 行业视野狭窄甚至存在较大偏差。由于缺乏有经验的管理管对, 使相当比例的商业地产项目犯下低级错误, 广州某购物中心就发生了由于店铺面积不够, 无法为餐饮商户办理卫生证 (食品流通许可证) , 最终导致商户大面积退租的情况。而在“入门”之后的深耕细作阶段, 人才和管理团队的水平更加限制了商业项目的价值提升。

四、对策

面对即将到来的供应过剩和人才匮乏, 商业地产行业应在谨慎投入与经营提升两个方面采取积极有效措施。具体而言可以包括:

1. 公司战略层面:

其次是强化自身能力, 合理选址、高水平规划建设、不断提升经营和服务水平, 有效应对市场环境变化。

2. 产品方面:

细化项目筛选标准, 通过建立模型, 将项目的选择标准不断进行量化, 优中选优, 在资源有限的情况下, 确保资金投向市场定位准确、投资回报高的项目。

3. 资金方面:

合理控制总开发成本, 合理安排销售型与自持物业的比例, 将资金杠杆和贷款利率控制在合理范围内, 维持稳定现金流, 并积极拓展融资渠道, 学习国外先进的资产证券化手段, 积极探索运用私募、房地产信托 (REITs) 等金融工具。

4. 人才方面:

采取灵活的用人策略, 吸引高层次人才, 形成完整的管理团队;健全公司培养机制, 让员工能在指导下从事开发和管理实践, 并减少犯错几率。

五、结语

商业地产是具有综合效益、发展潜力巨大的行业, 在国家对住宅行业进行严格的宏观调控, 同时面临不利的国内外宏观经济形势, 迫切需要提高内需的形势下, 商业地产行业是破解中国经济发展瓶颈、促进实体经济发展的重要推动力量。但商业地产行业是资金沉淀大、管理要求高的行业, 任何不理智不科学的投资行为都可能造成巨大风险。因此, 需要开发企业和政府清醒认识这一行业的机会和风险, 采取各种积极措施, 促进商业地产行业的健康稳定发展。

参考文献

[1]大连万达商业地产股份有限公司研究部.中国商业地产白皮书 (2011年) [Z], 2011-11.

[2]中国国际金融有限公司研究部.开启商业地产纪元中国商业房地产前瞻[Z], 2011-09.

8.中国金矿行业风险分析 篇八

2015年5月初国际信用评级机构惠誉发布了一份关于中国银行业风险评估的报告，认为中国债务总体水平过高，银行业不良贷款率被低估，报告总体上对中国高负债的可持续性表示担忧。如何看待国际评级机构对中国银行业、乃至对中国经济的评估，对于正确认识中国经济现实很有意义。

惠誉报告主要内容

中国债务水平过高

数据显示，2015年一季度中国银行业不良贷款增加1410亿元，季度增幅创下新纪录，不良贷款余额达到9830亿元。不良贷款余额上升在中国已有相当长一段时间，在经济增速放缓的背景下，制造业对贷款的需求在增加，而银行业的贷款增速却在下降。中国央企中国南方工业集团的子公司保定天威集团于4月21日发生债券违约，而政府并未予以救助，这表明在不构成系统性风险的情况下，政府允许小型国有企业发生违约。

图1显示，近14年来中国总体债务占GDP之比由121%飙升至282%，其中金融机构债务占GDP之比由7%上升至65%，企业债务占比从83%上升至125%，居民债务占比由8%上升至38%。

从国际范围看，中国债务占GDP之比也处于较高水平，超过了美国（269%）、加拿大（247%）、德国（258%）和澳大利亚（274%），略低于韩国（286%）。

图2显示，中国的企业债务占GDP之比明显高于其他国家，不仅超出韩国20个百分点，而且相当于其他国家的两倍。

房地产风险是中国银行业最大威胁

惠誉认为，房地产风险将是中国银行业稳定的最大威胁，因为银行业对房地产抵押物有很强的依赖性，且房地产业与其他产业关系密切。惠誉指出在其所评级的中国银行机构中，居民住宅抵押贷款和房产抵押的公司贷款自2008年年底以来增长了4倍，而同期贷款总量增长了2.6倍。使用房产进行抵押的不仅是开发商和政府融资平台贷款，甚至连普通公司贷款和小微企业贷款的抵押物也多为房产。

通常认为抵押物可以降低银行贷款风险，但银行贷款过多地依赖房产抵押品则加大了经营风险。银行通常对房地产抵押物信心满满，认为这些抵押物可以为违约贷款提供及时可靠的保护，并认为较低的按揭贷款成数能够抵御房地产价格下跌带来的风险。然而次贷危机表明房地产抵押品估值会严重误导银行信贷决策，尤其是在房地产价格大幅波动的情况下，抵押品估值的修正会在瞬间完成。

中国银行业不良率被低估

银监会的数据显示，一季度中国银行业不良贷款率为1.39%，在国际上也处于较低水平，但惠誉认为，中国银行业的不良率被严重低估。关于真实的数据，该机构表示由于不良率涉及诸多复杂的因素，就像真实的中国GDP数据一样不可获得。

惠誉表示，中国银行业为了规避贷款限制将部分贷款转变成债券投资、委托贷款、同业贷款等，这种做法导致影子银行快速膨胀，使外部机构评估银行资产质量、判断银行系统面临的压力变得困难。

中国的资产管理公司在剥离、管理银行不良资产方面发挥着越来越重要的作用。资产管理公司通常直接从借款人处处置资产，这样不良资产直接转让给第三方而不需要被认定为不良贷款。监管当局的容忍也延迟了对不良资产的认定。这些做法掩盖了银行潜在不良贷款率水平，降低了金融体系贷款质量的透明度。

这意味着对不良贷款进行分析意义有限，尤其是中国的银行具有非常相近的不良率。目前银行的地方政府贷款和房地产贷款不良率很低，因为高风险的贷款被调出了资产负债表。此外，对农业和小微企业贷款的政策支持有可能导致不合理的定价。

惠誉认为，他们无法知道中国银行业不良资产现状，也无法判断不良资产对中国银行业和宏观经济构成的系统性风险，但他们知道即使是官方的不良率数据，近期也出现了快速反弹。惠誉发现，中国四大国有银行制造业贷款的不良率是其他行业贷款的两倍，这与国际市场需求疲弱有关。但最近出现的房地产商佳兆业、国有公司保定天威集团及煤炭进口商永晖控股的债券违约事件，都表明中国的债务问题有所恶化。

对惠誉报告的评价

我们不能简单地将惠誉报告视为唱衰中国，但国际机构惠誉由于不了解中国的国情，在一定程度上高估了中国经济和银行业所面临的风险。

中国债务水平与发达国家不具有可比性。衡量债务水平高低的一个重要标准是偿还能力，在主要社会资源为国有的中国，政府、国有银行、央企、地方政府融资平台理论上具有预算软约束属性，中国政府的收入不限于税收，目前土地出让金已成为地方政府最主要的收入。由于中国政府拥有的资产范围远远大于私有制下的西方国家政府，加上中国政府在税收政策方面比西方政府更具灵活性，并且不存在为获取选票而不断减税、以及增加社会保障的压力，因此中国政府的债务偿还能力明显高于西方国家政府。当前中国政府债务加上地方政府融资平台债务占GDP的比例约为100%，远远低于日本（超过200%），而且中国的经济增长速度高于日本。

中国真正具有预算硬约束的是居民债务，但中国居民债务占GDP之比仅为38%，不到美国这一指标的一半，再考虑到中国居民的超高储蓄率，中国的居民债务水平并不足惧。不可否认的是中国企业债务水平明显高于发达国家，但在中国企业债务中，央企（比如庞大的中国铁路总公司）和地方政府融资平台企业（通常被称为城投公司）约占到50%，由于这些企业债务获得了政府隐性担保，因此剔除掉这些企业债务，民营企业、小微企业的债务约占60%，与发达国家水平相当。总之，考虑到中国国情，我们认为当前中国的债务水平仍处于可承受范围之内。

质疑中国银行业不良率数据缺乏依据。惠誉认为中国银行业的不良贷款率数据由银监会发布，属于官方数据，像GDP数据一样难辩真假、可信度低。但实际上中国银行业的资产质量透明度远高于宏观经济，原因是仅上市的四大国有银行、9家股份制银行、3家城商行的市场份额就超过80%，这些上市银行定期发布经会计事务所（大多数是国际会计事务所）审计的报告，因此中国银行业的不良贷款率数据相当于经过了会计事务所审计，与未经第三方机构审核的宏观经济数据完全不同。所以中国银行业的不良数据没有官方之说，可以认为是上市银行不良数据的加总或加权平均。另外，中国的银行都接受银监会的严格监管，银监会对银行的不良率和不良余额尤其重视，各家银行的不良数据都定期接受监管检查，这与宏观数据的产生有明显不同。最后，中国绝大多数银行的大股东都是政府或央企，这使得银行在出现危机时能够迅速得到政府的救助，不会导致破产乃至系统性风险。本世纪初四大国有银行的不良率曾经超过20%，后经过不良资产剥离和政府注资，现在都已成为世界上最赚钱的银行，可见争论中国银行不良率数据的高低本身没有多大意义。

冷静看待中国的房地产风险。众所周知中国房地产蕴藏着风险，甚至十多年前经济学家就采用房价收入比指标来提示中国存在严重的房地产泡沫，但之后中国的房价（尤其是一线城市）一路高歌猛进、屡创新高，甚至连银行的房地产贷款不良率都明显低于制造业，这其中的秘密惠誉应该知道。由于中国房地产的土地供应由政府垄断，而房产属于不可贸易商品，不受国际市场供求的影响，政府在一定程度上可以通过控制土地供给来调控房价。因此中国的房地产业并不遵守所谓的市场机制，而是更多地受到政府干预和扶持的影响。只要各级政府全力支持房地产业发展，至少短期内房地产崩盘的概率很低。而制造业与房地产完全不同，其产品主要依赖国际市场，成本及汇率的上升使其在国际竞争中不再具有价格优势，而且制造业对政府财政收入的贡献也相当有限，因此制造业不易得到政府的救助，其贷款不良率高于房地产应属正常。

总之，惠誉对中国银行风险的评估并不切合中国实际。其实在十多年前国有银行股份制改革的时候，国际评级机构也曾认为中国银行业理论上已经破产，但国际金融机构还是以战略投资者的身份投资了国有银行，最后赚得盆满钵满。负有风险揭示职责的国际信用评级机构惠誉警示中国银行业风险不足为奇，但我们需要客观看待，中国根本不存在单一的行业风险，政府、企业和银行就像“连环战船”，如果发生危机那将是整体的系统性风险。