中小企业融资探究

中小企业融资探究（精选8篇）

1.中小企业融资探究 篇一

探究民营企业融资问题-金融管理论文

摘要:民营企业已经成为我国经济发展的重要引擎，但是至今大部分民营企业仍然严重受到融资难这个问题的制约。本文首先探讨了民营企业融资难的原因，然后就如何解决民营企业融资难的问题，降低融资风险提出了自己的建议。

关键词:民营企业 融资 建议

中国民营企业500强分析报告中显示，从几种所有制的发展速度来看，民营经济的发展速度要高于国有经济与外资经济的发展速度，民营经济已占我国GDP50%以上，成为国民经济的重要组成部分，这意味着民营企业已经成为我国经济发展的重要引擎。虽然困扰民营经济持续发展的瓶颈问题即融资问题一直深受政府和社会的关注，但是至今大部分民营企业仍然严重受到融资难这个问题的制约。

最近的“温跑跑”事件备受社会各界的关注，由于民间借贷市场资金成本很高，资金链断裂，部分中小企业和民营企业倒闭，企业负责人“跑路”，尽管很多人认为民间借贷市场资金的成本太高是压死广大中小企业和民营企业的最后一根稻草，但是部分民营企业倒闭的实际原因可能要复杂的多。许多民营企业大量利用民间资本，大大提高了经营风险，也是其无奈之举，是民营企业融资难另一个侧面的反应。本文首先探讨了民营企业融资难的背景和原因，然后就如何解决民营企业融资难的问题，如何降低融资风险提出了自己的建议。

一、民营企业融资难的原因

融资难几乎是每个国家民营企业所面临的共同难题。民营企业融资难既有民营企业自身的原因，也有金融市场不健全，融资渠道较少;社会信用体系不健全，无法评价民营企业信用等级等外部因素。

(一)民营企业自身存在不足

首先，民营企业主要是依靠自身积累和自筹资金启动发展起来的，规模相对较小，财产抵押实力不足，同时由于信用体系不健全，民营企业信用意识淡薄，有些企业还存在诸如拖欠款、违约、质量欺诈等严重影响企业信誉的行为，导致企业缺乏信用基础，在现行融资机制的基础上很难通过担保的方式获得贷款。其次，民营企业财务制度不健全，很多企业并没有按照国家的有关规定规范财务制度，财务报告的真实性、准确性较低，财务状况不透明，同时由于民营企业主要是劳动密集型企业，缺乏高素质人才与高精尖的技术，产品更新换代较慢，企业缺乏市场竞争力，使得金融机构与担保机构无法准确的评估企业的`偿债能力、盈利能力以及发展潜力。第三，民营企业整体的管理水平有待提高，很多经营者缺少现代管理理念，尚未建立现代企业制度，无法更好的调动企业的积极性、创造性，提高企业整体的效率。这些都会影响民营企业的融资能力，造成融资难的现状。

(二)资本市场不健全，融资渠道窄

目前银行信贷仍然是民营企业融资的最主要的渠道。

第一，由于我国资本市场起步较晚，企业的融资渠道还非常少，主要的融资方式有发行股票、发行债券等直接融资，以及直接向银行贷款等间接融资。由于直接向社会公开发行股票和债券的门槛很高，大部分民营企业难以达到规定的发行条件，直接融资的难度非常大，机会较少。因此，民营企业只能选择间接融资。

第二，由于我国曾经长期处于计划经济阶段，受传统惯性的影响，金融部门对非公有制企业不能一视同仁，尽管四大国有银行已经进行了股份制的改造，对民营企业仍有天然的歧视，比如，贷款手续繁杂，抵押条件苛刻等。

第三，银行的单位贷款处理成本随贷款规模的上升而下降。民营企业贷款通常以短期流动资金贷款为主，具有时间紧、次数多、额度小、风险高等特点，银行为了规避自身的风险更愿意将资金贷方给大企业，而不是发展相对不稳定的民营企业。因此，民营企业在缺少融资渠道的情况下，间接融资之路也异常艰难。

(三)民间借贷资本成本高，风险大

近期，民间借贷非常红火的温州不断传出老板出逃的事件，一时间又将民间借贷推到人们面前。由于信贷紧缩，金融资源稀缺，许多民营企业苦于无法通过合法的主流金融体系获得资金，只能通过地下金融或者非法金融获得资金来维持企业的生存和运营。民间资本的目的就是赚取的收益。根据调查，近来民间借贷利率已普遍涨到年息72%至96%，如此之高的利率让民营企业又背上沉重的包袱，一旦经营环节出现问题，资金链条断裂，不仅会使企业面临倒闭的困境，同时也增加了整个金融市场的风险。民间借贷异常高的成本和风险根源于我国金融市场的不完善。

(四)缺乏有效的担保机构

我国很多地方建立了一些专业的担保机构，为企业融资提供担保服务，但是这些担保机构本身仍存在一些问题。目前，很多担保公司本身的规模比较小，承担风险的能力比较弱，为了确保公司的生存和发展，担保公司会非常谨慎，将预期风险控制在更低的水平上，对贷款企业进行全面的了解和分析，选择经营状况比较好的企业作为担保对象。但是，由于很多民营企业并不被看好，往往并不能获得担保公司的担保，从而无法实现融资。

(五)尚未建立有效的信用评价体系

我国还没有形成完善的市场信用评价体系，既缺乏有效的信用评价、失信惩罚等相关制度，也缺乏专业性的信用评级公司，很难对民营企业的资产状况、管理状况、财务状况等在信用等级上从法律的角度给予认定。金融机构、担保机构等在无法确定民营企业信用等级的情况下，不会盲目为民营企业提供贷款，这使得一部分比较有前景的民营企业，因无法及时获得贷款，发展缓慢，甚至倒闭。

二、缓解民营企业融资难的建议

(一)民营企业应加强自身发展，增强内部实力

加强自身发展，增强内部实力是缓解当前民营企业融资困境的重要途径之一。首先，随着我国市场经济的不断完善，民营企业一定要跟上市场发展变化的步伐，尽快建立健全现代企业制度，提高内部管理水平，完善各种规章制度，尤其是财务规章制度，提高财务信息的真实可靠性，增强外界对企业的信心。其次，民营企业要不断提高自身的信用意识，坚决杜绝拖欠款、违约、销售假冒产品等严重影响企业信誉的行为，提高资信程度，加强与金融部门的联系与沟通，为自己创造良好宽松的融资环境。第三，民营企业要不断转变发展方式，加强人才的引进和技术开发，增强企业创新能力，不断提升产品质量、企业形象，提高企业竞争力，为企业自身的发展积累足够的资金。

(二)不断完善资本市场，拓宽民营企业融资渠道

首先，随着我国资本市场的不断发展，应逐步放宽民营企业，特别是比较有发展潜力的高新技术等企业公开发行股票和债券的条件。这样一方面能够在一定程度上缓解民营企业融资困难的状况，另一面也会积极促进民营企业建立健全现代企业制度，提高自身的经营管理水平。其次，金融机构应提升对民营企业的服务水平，适当放宽民营企业贷款抵押条件，简化审批程序，开发一些更适合民营企业的金融产品以满足民营企业发展的需要。同时也可借鉴国外的成熟经验，建立一些专门以民营企业为目标对象的金融机构，比如在美国、日本、德国等国家都设立了一些专门的金融机构解决中小企业的融资问题。总之，完善的资本市场，多种有效的融资渠道是解决民营企业融资难的重要因素。

(三)适当引导民间资本走进民营企业

降低民间借贷市场的高风险，首先需要对内开放国内金融市场，允许符合条件的民间借贷机构进入正规金融市场，规范发展民间金融，引导民间借贷行为。同时加快利率汇率市场化改革，减少政府对利率形成的干预，引导各种资本合理流动。这样一方面缓解了民营企业融资困难的状况，另一方面也大大的降低了不正规的民间金融给整个金融市场带来的风险。

(四)建立健全融资担保体系

融资担保是民营企业实现融资的重要一环，建立健全融资担保体系有助于缓解民营企业融资难。一方面建立和完善包括信用担保、互助担保、商业担保在内的民营企业信用担保体系，积极鼓励和引导民间资本进入信用担保领域，不断完善担保制度和运作方式，积极开发担保业务，切实解决部分民营企业融资担保难的问题。另一方面，政府也应通过税收减免、资金支持等措施，帮助担保机构降低经营风险，最大程度的提高担保机构的积极性。

(五)加快民营企业信用体系建设

民营企业融资难与缺乏民营企业信用评价不无关系，而民营企业信用评价依赖于社会信用体系尤其是民营企业信用体系的建设。因此，应不断加快企业信用监管系统的建设，根据平时和年检中收集的信息，对企业进行综合量化评价，并不断更新，及时向社会公开企业信用等级，实行动态管理;制定明确合理的奖惩措施，并严格落实。同时应通过培训或者宣传等方式，提高民营企业管理者以及从业人员的信用意识，提升民营企业整体的信用等级，从而为顺利融资打下坚实的信用基础。

参考文献:

[1]鹿丽,孙建富,申天恩.民营企业融资问题探讨,哈尔滨商业大学学报(社会科学版),

[2]刘惠好.民营企业融资若干问题,中南财经大学学报,

[3]孟刚.我国民营企业的融资困境分析,南方金融,

2.中小企业融资探究 篇二

1. 1 中小企业面临着资金不足的状况

国务院发布了关于支持中小企业发展的一系列政策部署,切实解决中小企业从创办到发展中的困难。在融资方面,认真贯彻国家对中小企业的方针政策,营造良好的政策环境,不断完善金融服务体系,创新中小金融产品,竭尽所能来缓解中小企业融资难问题。但是据有关数据显示,在制约企业发展的众多因素中资金不足占到了70% ,这就使得中小企业在经济发展方面受到了极大的局限性。由此可见,为了能够使企业得到发展,首先要克服的就是资金问题。

1. 2 中小企业的资金需求量比较大

在贷款需求方面,中小企业主要有以下特点。第一,贷款的时间相对来说比较短,一般情况下,中小企业融资的原因是流动资金的匮乏,单款可以满足中小企业一时的周转不周。第二,和大企业相比,中小企业的整体规模相对较小,这就决定着中小企业在贷款的资金量就会相对较少。第三,中小企业会经常性的贷款,因为中小企业的经营周期性较短,所以没进行下一个新的产品经营的时候就会需要大量的资金。第四,贷款对于时效性要求较高,但是受中小企业自身限制,能够用来周转的流动资金数就比较少。

2 中小企业融资问题的探究

2. 1 内部因素

2. 1. 1 内部的经济实力不足

我国的中小企业有着很大的缺陷。首先,企业内的技术不达标,装备不健全,在生产方面没有自己的创新能力; 其次,就是信息不对称,由于没有正规的管理模式,各个部门之间没有相互的沟通; 最后,中小企业的创新意识不够,创造企业的核心价值体系不够,这就在市场竞争当中处于比较劣势的地位,还有对于产品的研发设计和一些销售途径上,都存在着很多需要改进的地方,因此,在自身资本不足的情况下,对外融资能力也十分薄弱［1］。

2. 1. 2 缺乏融资渠道

近几年来,随着金融市场的不断完善,融资方式也开始变得多元化了。因此小企业一般融资次序可以归纳为: 内部融资—银行贷款—民间借贷—债券—股票。但是这些融资方式并不是中小企业都能够承担的了的,这些融资方式里面,前面的比较容易被接受,越靠后融资压力就会越大,对于风险投资,他们都会有一些心理畏惧,对于风险较高的投资尽可能地选择避免［2］。这就造成即使在融资多元化的今天,中小企业的融资渠道仍然单一,主要还是靠银行借贷。

2. 2 外部因素

2. 2. 1“抵押担保不足” 是银行不能贷款给中小企业的主要原因

现如今,银行比较看重中小企业的抵押贷款,这就说明中小企业的抵押贷款不足的时期,是在贷款时最难逾越的一个障碍。

2. 2. 2 资本市场制约

政府在支持中小企业发展的政策理念、政策结构和政策支持方式,显得单薄无力,在具体的操作层面,还有很多问题亟待解决。主要表现在以下几个方面。

一是扶持政策过于分散,不利于发挥整体作用。这些政策没有针对性和系统性,使得这些政策之间显得凌乱,甚至有些政策之间会相互冲突,在这种状况下就很难真正的实施起来。二是虽然国家会给予一定的财政支持,但是由于规模的限制和管理上的一些不当,在落实的时候存在着一定的困难,使得很大一部分中小企业都不能真正地享受到这些政策的好处。三是每次颁布的财政政策都不能做到位,没有法律法规的制约,使得政策没有了权威性,影响了颁布政策的初衷。

3 改善中小企业融资问题的建议

3. 1 提高企业自身实力

3. 1. 1 完善财务管理制度,提高财务管理运作水平

注重财务人员专业素养的培养,重视财务管理各个环节,力求企业财务管理水平全面提升,建立规范的信息披露机制,充分利用网络信息技术和银企对接平台加强企业财务信息的披露。财务信息的公开化、透明化,可以有效削减外部投资者的信息获取成本,从而中小企业融资成本相应降低,使中小企业融资更具优势。

3. 1. 2 加强自身信用建设,增强对信贷资金的吸引力

信用是现代企业生存的基石,对中小企业来说,加强自身信用建设尤其重要。中小企业可以尝试从以下几方面加强信用建设: 第一,企业注重自身信用意识的培育,牢固树立“信用第一”的观念,遵循诚实守信的原则,确保会计信息真实可靠。第二,经营者必须明白并正视守信的重要性,中小企业多数是采用家族式管理,企业守信与否与经营者守信与否息息相关。

3. 2 创新中小企业融资手段与融资渠道

中小企业融资难呼吁建立中小型金融机构。从现实情况来看,现在的大中型银行往往对大型企业青睐有加而视中小企业如 “烫手山芋”。我国中小企业要想走出融资难沼泽,仅仅依靠大型商业银行远远不够,还需要小型微型金融机构伸出援手［3］。从实践经验来看,小额贷款公司对缓解中小企业融资难颇具成效,因此应进一步推动和鼓励其发展,同时,引导民间资本注入小额贷款公司。

3. 3 政府支持和资金扶持

3. 3. 1 健全支持中小企业融资的相关法律

要解决中小企业融资难,必须建立健全相关法律体系。如关于中小企业担保方面的法律、中小企业通过资本市场融资的相关法律与政策、政策金融支持的相应法律法规、引导民间资本规范化的法律等。通过健全支持中小企业融资的法律体系,为中小企业融资提供良好的法律制度环境。

3. 3. 2 鼓励金融机构对中小企业的支持

中小企业资金需求的复杂性要求融资服务的多样化,可考虑大力发展能够提供多样化融资服务的小额贷款公司、融资租赁公司、担保公司以及村镇银行,并引导社会闲散资金投入这些机构。同时,监管部分应做好这些机构的风险控制工作。

3. 3. 3 发展小额资本市场

中小企业具有轻资产、不确定性的特点,往往不受银行信贷资金的垂青。而资本市场提供了一套风险、利润共担机制,由投资方和融资方共同承担信贷风险、共同分配利润。应加强适合中小型企业融资的资本市场建设,加大各企业对中小型微型企业的支持力度,鼓励创业投资机构和股权投资机构投资中小型微型企业,发展中小企业集合债券等融资工具。

4 结论

中小企业发展的好坏,直接关系到经济的繁荣和社会的稳定。只有通过分析出中小企业融资难的原因,提高企业自身实力,创新中小企业融资手段与融资渠道,加大政府支持和资金扶持力度,鼓励金融机构对中小企业的支持,发展小额资本市场才能促使中小企业健康发展。

参考文献

[1]孙伯驰,王云龙.我国中小企业融资问题的博弈论研究[J].科技展望,2015(16):219-221.

[2]张龙.中小企业融资问题及对策研究——基于政府视角[J].科技经济市场,2015(8):21-23.

[3]魏蔚.中小企业融资困境及对策研究[D].北京:北方工业大学,2015.

[4]黄孟复.中国小企业融资状况调查[M].北京:中国财政经济出版社,2010.

[5]陈晓红.中小企业融资与治理[M].北京:经济科学出版社,2011.

3.境外企业融资探究 篇三

【关键词】境外企业融资现状；策略

对于当前我国的市场经济的发展而言，境外企业的作用不容忽视，一方面，境外企业为境内企业带来了竞争压力，有利于促进整个市场环境中竞争机制的形成以及企业的成长；另一方面，境外企业本文所具有的一些先进的管理理论或所掌握的先进的技术，都是其它企业学习的对象。所以说，从这些角度出发，鼓励境外企业在境内的发展是很有必要的，而境外企业在境内发展过程中所遇到的难题之一就是融资。所以说，促进境外企业的境内融资同样重要。

一、境外企业融资现状

目前我国的市场经济中，可谓百花齐放，不同性质的企业纷纷如雨后春笋般发展，形成了丰富的市场环境。以当前的实际情况来看，境外企业的发展，同样取得了一定的成就，而就境外企业的融资过程而言，同样是既有成就，也存在着问题。

1.境外企业融资所取得的成绩

目前国内市场对境外企业的需求为境外企业融资提供了良好的环境，同时，国家政策上的鼓励和支持也促进了境外企业融资的成功。在这样的背景下，境外企业融资取得了一定的成就。一是境外企业融资的程序越来越完善，随着融资的增多，以及融资中遇到的各种复杂情况的增多，境外企业在融资过程中逐渐成熟，特别是融资程序，从最初的一步步探索到现在，已经有比较稳定的融资程序可以直接适用，这极大的提高了融资的效率以及融资的成功率，同时程序的完善也吸引了更多境外企业选择境内市场；二是境外企业融资的渠道越来越多，随着国内经济市场的不断发展，境内的金融市场也在逐渐成长，这就为境外企业的融资提供了更多的可选方式，不管是抵押融资、担保融资，还是一般的股票发行方式的融资，都极大的丰富了境外企业的融资渠道，促进了境外企业的融资和发展。

2.境外企业融资所存在的问题

在看到境外企业融资所取得的成绩的同时，我们也不能忽视，当前的境外企业在融资方面也确实存在着问题，只有客观的分析这些问题，并找到正确的解决策略，才能保证境外企业的长久发展。以目前的实际情况来看，境外企业融资中存在的问题主要包括几点：

第一，境外企业融资法律监管不足。目前我国的社会法治不断健全，在依法治国的总体方针之下，市场经济中市场主体的活动必须严格依照法定程序进行，这是最基本的要求，所以境外企业的融资活动也不例外，但是，目前我国关于境外企业融资的法律监管，还不够健全。由于汇率、资本项目管制等基础性金融制度的低市场化程度，我国资本市场对外开放的深度和广度并不高，境外企业来我国发行证券并上市的大门一直是紧闭的，但随着国际市场的不断发展以及我国市场融入国际市场的需求，对于境外企业的境内上市，也逐渐开放，但是，法律监管并没有与政策开放相同步，加上法律本身的滞后性，就直接导致了境外企业融资监管的缺失。此外，不同的法律关于境外企业融资的规定存在不同，甚至是冲突，这也直接阻碍了境外企业的融资活动。总之，法律监管的不足是当前境外企业融资中存在的重要问题之一。

第二，境外企业融资风险应对机制不健全。对于企业的发展而言，每一次融资带来发展契机的同时，也都伴随着巨大的风险，而企业的发展，就是要有足够的能力应对融资风险的能力。当前，由于境外企业融资中所遇风险的不确定性以及国内市场本身的复杂多变，同时境外企业的境内融资活动不成熟等，都使得境外企业的融资风险处在较高的水平上，而境外企业在融资过程中应对突发能力的不足，导致了风险应对机制的实效。所以说，境外企业的融资活动，急需完善的风险应对机制保驾护航。

二、加强境外企业融资的策略

针对当前境外企业融资中存在的问题，笔者认为，加强境外企业融资的策略主要包括以下两点：首先，完善国内法律体系，实现法律对境外企业融资的监管和保护。目前《公司法》中关于境外企业融资的内容，应当逐步完善，特别是关于融资中不同程序的法律规制，要形成完善的体系，以此既可以保证境外企业融资活动的有法可依，也可以保证国内经济市场中金融市场的稳定。同时，对于不同法律中规定冲突的部分，也应当及时作出调整，以保证法律规范的一致性；其次，健全境外企业风险应对机制，这就要求境外企业能够敏锐的分析市场环境，对自身可能遇到的风险有基本的判断，在此基础上形成相对成熟的风险应对机制，而对于无法预期的风险，境外企业也应该通过不断提高自身的融资能力来规避，只有如此，才能更好的保证融资过程的安全性。当然，除了以上提到的两点以外，加强境外企业的融资能力，还需要境外企业创新融资方式，保证融资渠道的畅通等等。

参考文献：

[1] 潘红磊，熊中浩，谷孟哲.境外企业突发事件应对中资产保全方案的研究[J].中国安全生产科学技术，2014（12）.

[2] 蒋辉宇.境外企业境内证券市场股票发行与上市的法律问题[J].证券市场导报，2013（11）.

作者简介：

4.中小企业融资探究 篇四

时间:2012-04-11 11:12来源:未知 作者:钮海津 柴妍 郭冰峰 点击: 685次

融资宝典

莱商银行 产品口号：“满足小微企流动资金”

1、产品名称：流动资金信贷

流动资金贷款是指为满足客户正常生产经营周转或临时性的流动资金需要而发放的贷款。1）产品特点: 贷款期限灵活，能够满足客户临时性、短期和中期流动资金需求。2）产品对象: 经工商行政管理机关（或主管机关）核准登记的，符合《贷款通则》等制度要求和该行流动资金贷款放款条件的企（事）业法人、其他经济组织和个体工商户。

2、产品名称：微小贷款

微小贷款是指对有发展前景、符合国家产业政策和具备资信条件的个体工商经营户，并根据其不同的特点所发放的小额贷款。1）产品特点：

申请手续简单，发放速度快，还款方式灵活。2）产品对象：

小摊位、个体户、小企业等。

长沙银行 产品口号：“提升中小企业的竞争能力”

1、产品名称：“产业链金融” 系列产品

“产业链金融”是一个与该行“财富通道”并列的专门针对工业制造业的金融业务品牌。其产品的设计突破传统的抵质押方式，围绕产业集群的核心企业的资金链做文章，为核心企业的生产和销售服务，为核心企业的上下游企业创造价值。1）供应链金融

供应链金融为核心企业的供应商量身定做，解决供应商产能不足、销售回款慢的问题。以供应商流向核心企业的债权为保证，解决有销售、有订货却没有足够资金生产的问题，一举解决供应链上的两难状况。（1）应收帐款质押

以向优质的核心企业供货形成的应收帐款作为质押，向银行获得授信支持的一种信用业务。

对供应商的优势：A、将未到期的应收帐款立即转换为现金，改善财务结构；B、对买方提供更有竞争力的远期付款条件，拓展市场，增加销售；C、买方的信用风险转由应收帐款受让银行承担，收款有保障；D、资信调查、帐务管理和帐款追收等由应收帐款受让银行负责，节约管理成本。

对购买商的益处：A、利用优惠的远期付款条件，加速资金周转，创造更大效益；B、节省开立银行承兑汇票、信用证等的费用。

产品特点：A．无需额外的担保，以实现的销售获得融资；B、提前获得资金，免受垫资带来的麻烦，为继续生产创造条件。（2）商业承兑汇票贴现

是指商业承兑汇票持票人在票据到期日前将票据背书转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后，将资金付给持票人的一种融资行为。（商业承兑汇票：依据购销双方合法的商品交易所产生的债权、债务关系且承兑人有支付汇票金额的可靠资金来源而签发的商业汇票）

基本要求：A．承兑企业需获得银行的认可；B、需要以真实的商品交易为基础。

产品特点：A、具有应收款质押的一切优势；B、相比于应收帐款质押，能够融通到更多的资金；C、债权债务关系更加清晰。（3）保证金质押贷款

作为供货的一种条件，以向核心企业交存一定的保证金作为质押，向银行获得授信支持的一种信用业务。产品特点：A、保证金帮助企业解决销售的问题，保证金质押贷款帮助企业解决生产的问题；B、贷款期限比较灵活。

（4）超短期应收帐款质押贷款

面向购销渠道稳定、且买卖双方为长期合作伙伴的中小企业的卖方客户（供应商）发放的，以超短期应收帐款作为质押，且买方客户提供连带责任保证的贷款。超短期应收帐款帐龄在60天以内，质押率不超过50％，期限最长不超过三个月。

产品特点：A、解决应收帐款期限与贷款期限匹配存在困难的问题；B、实现从短期的应收款变成期限较长的货币资金。（5）国内保理

是指卖方即申请人在采用赊销等信用方式向买方（债务人、付款人）销售货物或提供服务时，以应收帐款为基础，卖方将应收帐款或相关权利转让给银行，由银行向卖方提供的集贸易融资、应收帐款管理等于一体的综合性金融服务。国内保理的种类分为两种：有追索权保理、无追索权保理。

基本要求：A、保理业务的付款人应获得银行的认可，并且信用等级在A级以上；B、买卖双方均应是该行认可客户。

产品特点：A、无追索权保理业务可以有效避免企业赊销的风险；B、将应收款卖给银行，可以提前变现远期债权；C、加速资金周转，获得充足的生产资金。（6）商业发票贴现

商业发票主要指贸易发票，即卖方出具给买方的一份债权单据，其上列明所发运货物的详情以及买方应付的金额。

对卖方的益处：A、在较短时间内获得融资，解决卖方流动资金不足的问题；B、降低卖方的应收帐款，改善财务报表指标；C、业务操作简单，随借随贴，灵活方便；D、卖方的利息支出更为合理，降低财务成本；E、由银行为卖方进行到期应收帐款的催收，节约企业的人力物力。2）生产链金融

以前，生产资金吃紧，巧妇难为无米之炊，只能压缩生产规模，坐等回款或贷款，当然，也坐失良机。现在，有了生产链金融，为企业各类资产的抵押与融资提供方便生产继续，无米也能炊。（1）固定资产投资贷款

企业为解决客户生产经营的需要，对固定资产项目的建设、购置、改造及其相应配套设施的建设资金存在需求而向银行获得融资支持的一种信用业务。包括基本建设贷款和技术改造贷款。

对项目的基本要求：A、符合国家产业政策和银行信贷政策；B、具有有权部门批准的立项批复、项目可行性报告、初步设计、开工报告等；C、资本金比例不得低于30%；D、配套资金来源明确并有保证；E、采用的工艺技术、设备、先进、适用；F、配套措施落实，所需原材料、燃料、动力有可靠来源，三废治理、环保措施能够落实，项目竣工验收后能正常生产；G、产品适销对路，在国内外市场上具有竞争能力，经济效益良好，还本付息有可靠的资金来源；H、新建项目必须实行项目法人制等。（2）工业厂房抵押贷款

指银行向借款人发放的以自用标准厂房（现房和期房）为抵押物的贷款。标准厂房是指在经济开发区或工业集中区内按照国家标准及行业要求进行统一设计和建设，配套齐全、企业可直接入驻，并由投资者对外经营的工业用房。

基本要求：A、贷款金额最高不得超过借款人购买或建筑厂房的金额或银行认可的房地产评估机构评估价值的60%（含）；B、贷款期限原则上不超过五年；C、用以抵押的厂房须为标准厂房。（3）生产设施质押贷款

指银行向借款人发放的以其生产设备作为抵押的贷款。作为抵押的生产设备是指在经济开发区或工业产业园内按照国家标准及行业要求由正规渠道购入，并由投资者运用在生产经营的过程中的大型生产设备。基本要求：A、贷款期限与生产设备的购置使用年限之和原则上不超过5年；B、抵押物需办理保险，且银行必须作为第一受益人；C、生产设备系由正规渠道购入的大型生产设备，能提供购买生产设备的合同或协议，具有较强的变现能力；D、需要办理工商登记手续。

（4）动产抵押 是指客户以其合法所有且符合本办法规定的动产进行抵押，银行据此给予授信用于满足其生产经营流动资金需求的一种信用业务。

动产：是指处于正常流通状态且符合本办法规定的原材料、在产品、产成品、商品等。

动产抵押：是指客户（出质人）将其合法拥有的原材料、在产品、产成品、商品作为银行债权的担保，办理工商抵押登记。

（5）政府采购支付保证项下供应商短期融资

是指政府采购供应商向本行申请的专项用于《政府采购合同》中规定商品生产和收购的人民币短期融资业务。

基本要求：A、供应商被政府财政部门正式列入政府采购名录；B、融资金额最高不超过《政府采购合同》合同金额的70%；C、融资期限与《政府采购合同》期限相匹配，一般不超过一年。（6）卖方信贷 生产大型适销、技术先进设备的企业，因用延期分次收款方式销售产品，向银行申请的专项贷款。产品特点：A、有助于卖方大型设备的生产和销售，增强其市场竞争能力。B、有助于企业提前获得资金专注于生产。（7）仓单质押贷款

是指客户以其合法所有仓单质押，银行据此给予授信用于满足其生产经营流动资金需求的一种信用业务。产品特点：A、无须额外抵押，货物就是质物；B、加速商品的流转和销售。

基本要求：A、授信业务项下单笔信用业务均为短期融资，具体期限视标的货物周转时间而定，原则上最长期限为一年；B、质物需交银行认可的第三仓库监督；C、授信项下信用业务用于满足客户短期流动资金需求。

（8）项目贷款承诺（意向）

是指银行应客户的申请，在客户的项目已经正式立项和出具可行性研究报告，经银行对项目进行评估论证，在项目符合银行信贷投向和贷款条件的前提下，对客户承诺在一定有效期内提供一定额度和期限的贷款，用于指定项目建设的一种表外业务。

基本要求：A、项目必须经该行进行评估；B、在规定的有效期内只能使用一次，不能循环使用；C、项目已经立项并有可行性研究报告；D、投资建设的项目不属于国家政策限制或禁止的范围，项目建设资本金或自筹资金符合国家规定和该行要求的比例，项目发展前景好，盈利能力偿债能力强。3）销售链金融

销售链金融为核心企业解决销售和资金快速回笼的问题。为经销商解决进货资金不足的问题。解买家燃眉之急，救企业回款之困。（1）核心企业担保贷款

银行为赊销核心企业产品的借款人提供授信支持，并由核心企业进行担保的一种信用业务。

基本要求：A、需要取得核心企业的支持；B、需要与核心企业有良好的业务合作关系与供销关系；C、生产的产品需要获得核心企业的认可。（2）设备按揭贷款

银行为购买在银行进行了设备按揭授信企业的产品的企业法人提供设备分期付款业务。该产品既适合于借款人满足融资的需要，也适用于设备生产商用于销售的需要。

基本要求：A、借款人向银行申请生产通用设备按揭贷款，必须向银行认可的保险公司投保生产按揭贷款履约保证保险。B、购买或出售的设备需获得银行的认可。C、借款人可以是法人，也可以是自然人。（3）保兑仓

指客户以其合法所有且符合规定的动产（仓单）质押，银行据此给予授信用于满足其生产经营流动资金需求的一种业务。动产（仓单）项下信用业务主要包括：短期流动资金贷款、银行承兑汇票、商业汇票等。业务特点与优势：对供应商：A、批量销售，增加经营利润；B、减少银行融资，降低资金成本；C、保障收款，提高资金使用效率。对购买商： A、提供融资便利，解决全额购货的资金困难；B、批量采购，降低成本。（4）买方信贷

银行对符合贷款条件的企事业单位，购买银行指定生产厂家的大型成套设备而发放的专项贷款。产品特点：A、有助于卖方扩大销售；B、有助于买方用较少的资金提前购买到大型成套设备。（5）货物采购封闭管理融资

指由银行对特许经销商开出的以信誉优良的生产厂商为收款人的银行承兑汇票，生产厂商承诺按银行开出的票面金额在指定的发货期内向指定收货人、收货地点发货，在货物未到指定仓库前，由厂商进行担保，并承诺在规定期限内对经销商未销售货物予以保价。货物到达指定仓库后按仓单质押或动产质押方式管理。

产品优势：A、融资成本低；B、需取得厂家或者经销商的支持；C、货物采购完成后不影响销售，但需要按要求回笼货款。

2、产品名称：“财富通道”系列产品 1）流动资金贷款

流动资金贷款主要用于满足借款人正常生产经营过程中为耗用或销售而储存的各类存货，季节性物资储备等生产经营周转性或临时性资金需要的人民币贷款。2）固定资产贷款

固定资产贷款是指银行向借款人发放的，主要用于固定资产项目的建设、购置、改造及其相应配套设施建设的中长期人民币贷款。3）法人帐户透支

法人账户透支业务是该行根据客户申请，事先核定账户透支额度，允许其在结算账户存款不足以支付时，在核定的透支额度内直接透支取得信贷资金的一种借贷方式。4）有价票据、单证质押贷款

主要包括存单质押贷款、国债质押贷款、企业债券质押贷款、银行承兑汇票质押贷款等融资方式。5）国内商业发票贴现

国内商业发票贴现指保理商与卖方之间存在一种契约，根据该契约，卖方将现在或将来的基于卖方与其客户（买方）订立的货物销售合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商扣除贴现息后将余款支付给卖方，并提供销售分户帐管理、应收账款催收于一体的综合性金融服务。6）应收帐款质押贷款

应收帐款质押贷款特指对卖方客户发放的，以经过买方确认的应收帐款作为质押的贷款融资方式。7）卖方信贷

卖方信贷是指该行认可的生产大型适销、先进设备的卖方企业赊销商品，买方延期付款或分期付款实现销售，该行向卖方提供贷款，待买方支付货款后，卖方归还银行贷款的业务。8）仓单质押担保贷款

仓单质押担保贷款指申请人以其所有的第三方仓储公司签发的仓单作为质押物向该行申请的贷款融资业务。仓单指仓储公司签发给存储人或货物所有人的记载仓储所有权的唯一合法的物权凭证，仓单持有人随时可凭仓单直接向仓储方提取货物。9）动产抵押贷款

动产抵押贷款是指申请人以其自有的动产作为抵押物向该行申请的贷款融资业务。动产主要包括货物、汽车等可移动资产。10）不动产抵押贷款

不动产抵押贷款指债务人或者第三人不转移对不动产的占有，将该财产作为债权的担保的贷款融资方式。不动产抵押主要包括：房产抵押、土地使用权、机器、交通运输工具和其他财产。11）担保公司担保贷款

担保公司担保贷款是指由该行进行担保授信的专业担保公司为贷款提供保证担保的贷款融资方式。12）第三方保证贷款

第三方保证贷款是指由第三人承诺在借款人不能偿还贷款时，按约定承担一般保证责任或者连带责任而发放的贷款融资方式。13）买方信贷

买方信贷是指对符合条件的企事业单位，购买与该行有卖方信贷协定的企业的大型成套设备而发放的专项贷款。

14）机械设备按揭

该行为购买在该行进行了机械设备按揭授信企业的产品的企业法人提供法人机械设备按揭。15）汽车按揭

该行为购买在该行进行了汽车按揭授信企业的产品的企业法人提供法人汽车按揭。16）医疗设备融资

该行为融资医院以及医疗设备销售商对于医疗设备产品的销售、采购、分期购买提供开立银行付款保函、发放医疗设备贷款、开立信用证或银行承兑汇票等一系列金融服务。17）无抵押融资

5.中小企业融资探究 篇五

为切实解决科技型中小企业融资难问题，近年来，国家先后出台《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（新36条），《关于2012年深化经济体制改革重点工作意见》，《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》等法规和政策文件。强调要“抓紧完善鼓励引导民间投资健康发展的配套措施和实施细则，鼓励民间资本进入金融、市政、能源等领域”，规范各类借贷行为，合理引导民间融资，鼓励并规范民间资本进入金融服务领域。

中小企业融资长期以来是中国经济的一个老大难问题。在近年国进民退、宏观调控与经济减速的大环境中，此问题变本加厉，连民间融资一向活跃的沿海地区都出现了“金融危机”的现象，信用干枯、资金链断裂、企业纷纷倒闭，而中西部地区中小企业的处境更可想而知。中小企业是中国私营经济的核心支柱，是创造就业、税收与社会流动性的关键主体。如果不从根本上改善融资环境，中小企业今后的发展将步履维艰，中国经济的活力将会显著下降，未来经济转型与可持续增长将受到严重威胁。

那么，如何缓解中小企业融资问题？

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6.中小企业融资策略 篇六

2010-4-26 11:13 李牧群 【大 中 小】【打印】【我要纠错】

目前，中小企业生存难的具体原因除去财务、成本管理、缺乏现代企业制度、缺乏人才、技术水平有限等各种自身问题外，最关键的还是资金不足和融资困难。资金短缺限制了中小企业扩大生产规模、技术和设备升级、新产品的研制和开发、拓展新市场和增加新经营项目。融资难的原因既有诸如中小企业经营风险过高、财务信息不可靠、部分企业逃避银行债务、多头抵押等不规范的行为，以及中小企业对资金的要求与银行程序间存在矛盾等企业自身的问题，也有像资本市场结构过于单一，地方中小金融机构规模过小，缺乏利率市场化，缺乏政府对中小企业实质性的支持，政府过度干预导致信贷财政化，缺乏完善的社会信用体系、严格的财务制度等制度性因素。

要解决中小企业融资难完全依靠市场力量不可行，首先是银行没有意愿去主动扩大中小企业贷款，另外中小企业社会受益的外部性也决定了需要政府的支持。如果政府完全为中小企业提供担保，不但银行会产生“道德风险”，信息不对称也会造成“委托-代理”问题，另外财政能力有限都决定了政府对中小企业融资大包大揽不现实。

中小企业的多元化和其融资难的复杂性决定了解决中小企业融资难问题，不可能是一个方案，也不可能是一次性的改革，注定会是多方位、多角度的长短期结合的组合方案。中小企业生存难缘于融资难

2008年开始了继1997年、2004年之后的第三个中小企业“崩溃年”。原材料和劳动成本的提高，对中小企业生存构成了威胁。而政府的经济刺激计划也甚少惠及中小企业。尽管中央政府迅速出台了4万亿一揽子经济刺激政策，但是刺激经济的资金主要集中于能源、交通、铁路等基础设施建设，其最大受益者为国有大型企业和大型项目，中小企业享受到的份额不足5%。

中小企业生存困难，大量倒闭或停产。中国社科院关于“中小企业在金融危机复苏中的作用”的调研报告显示，有40%的中小企业已经在此次金融危机中倒闭，另有40%的企业目前正在生死线上徘徊。

中小企业生存难，除了内部管理存在问题、缺乏人才、技术水平不高外，资金不足和融资困难是中国中小企业面临的最大问题，绝大部分中小企业存在资金缺口。据不完全统计，广东有着超过百万家中小企业，潜在资金需求高达2万多亿元，但针对中小企业的资金供应严重不足，全省中小企业95%以上缺乏资金，缺口超过1万亿元。而像四川的中小企业在金融危机爆发前就有98%存在资金缺口，总资金缺口也达1000亿元。资金短缺直接影响企业运转状况。资金短缺往往极大地限制中小企业扩大生产规模、技术和设备升级、新产品的研制和开发、拓展新市场和增加新经营项目。

中国中小企业融资渠道严重扭曲。正常经营的企业融资应主要通过直接融资和间接融资两个渠道完成。但据统计，2008年原始股本和企业利润留存、民间融资、以及银行贷款分别占中国中小企业资金来源的64.2%、14.2%、19.6%，而仅有2.1%的资金是通过发行债券等

直接融资方式来解决的。这种扭曲一方面是由于中国中小企业寿命周期短，多数很难由需要自筹资金的起步时期发展到能发行企业债券甚至上市的成熟阶段导致；另一方面也反映出中小企业在直接和间接融资上的困难。

中小企业自身存在的问题导致融资困难。中小企业经营风险过高妨碍其外部融资。中小企业资本和经营规模小，信息观念淡漠，部分企业还存在生产技术水平落后，产品结构单一且科技含量低，抵御风险能力差，经不起原材料或产品价格的波动，经营风险较大。即便是在金融市场发达的美国，每年新创办的中小企业中至少有40%于当年倒闭，5年后依然存活的比例仅为32%，8年后为19%，10年后为13%，而在中国由于各种因素中小企业的寿命周期更短，因此要想得到外部融资相当困难。

中小企业财务信息不可靠是融资的主要障碍。直接融资方式要求资金的使用者通过信息批露及公正的会计、审计等第三者监督的方式来提高透明度，信息不透明的程度越高，资金提供者要求的在让渡资金时所要求的风险补偿就越高。同样由于财务报告制度落后，信息不透明，缺乏审计部门确认的财务报表和良好的经营业绩，增加了银行对中小企业财务信息的审查难度，银行出于面临的风险问题对中小企业采取“不贷”的策略。

金融体系发展不完善。资本市场结构过于单一，发展滞后，间接妨碍了中小企业融资。中国对中小企业上市规定过严，且对中小企业的划分过于宽泛，造成能够在中小企业板发行上市的实际上为大中型企业，无法真正为中小企业提供融资。

建立地方中小金融机构的初衷就是希望利用其贴近基层、熟悉当地、掌握准确信息资源的优势，迅速占领中小企业信贷市场。但是各地城市商业银行以及信用社发展滞后，出于资金实力方面的困境无法大范围地解决中小企业融资；另外很多地方金融机构出于降低风险和利益最大化等因素的考虑，采取了“跟随”国有商业银行的信贷策略，缺乏对小企业信贷业务的拓展。

缺乏利率市场化。目前中国银行部门存在的利率管制，无法通过利率自由化降低银行对抵押品的要求；而市场决定的利率还可以降低传统的关系贷款(即对老客户的依赖)，更多开拓新客户，银行承担风险的意愿也会有所升高。同等条件下，这些变化都将刺激企业对贷款的需求，增加银行对企业、尤其是中小企业而非政府的贷款供给。

政府功能的缺失和错位，缺乏政府对中小企业实质性的支持。政府缺乏对中小企业明确的、可操作性强的资金扶持政策和鼓励向中小企业贷款政策，没有为中小企业开辟多种直接融资渠道。国家没有在对商业银行的管理、考核中，专门规定为中小企业提供服务的条款和规范，这样银行自然青睐风险系数小、信贷成本低的大型企业，缺乏向中小企业提供贷款的积极性。

社会制度的缺失，缺乏完善的社会信用体系。由于缺乏信用信息系统和严格的惩罚制度，作为借款者的中小企业会利用自身信息上的优势，隐瞒事实，连续在不同银行间实施一次性博弈，逃避金融债务，金融机构被迫采取“不贷”的办法来应对企业潜在的期盼行为。各种服务发展不健全导致中小企业融资成本高。银行出于自身风险的考虑，对中小企业贷款要求提供担保。而中国对中小企业的信贷担保不足，中小企业一般可用来做为抵押的机

器设备、房产、地产数量非常少，且银行对企业的贷款抵押率较低，企业通过抵押实际得到的贷款数额相对较小。因此要较好地为中小企业提供融资服务，必须大力发展信用贷款和为企业提供信用担保。

解决中小企业融资难的思路

完全依靠市场力量不可行，银行没有意愿去主动扩大中小企业贷款。欧美等市场经济发达的国家尚且依靠政府手段帮助小企业融资；由于政府救助和债务重组失败，拥有百年历史的美国最大中小企业商业贷款机构CIT集团正式申请破产保护，这说明给小企业贷款并非没有风险。没有一定的补偿，银行是不愿意给小企业贷款的。因此必须依靠一些政策上的鼓励和扶持，否则商业银行不愿涉足中小企业的发展。

但政府对中小企业融资大包大揽不现实。政府完全为企业提供担保，银行会产生“道德风险”，将减少对企业情况进行调查。中小企业信贷担保机构如果作为财政预算拨款机构来管理，容易发生官僚主义和低效浪费的情况，所以中小企业信贷担保机构需要保留商业化运作的特点，采用商业性担保的管理体制，进行严格的经济核算。

直接融资与间接融资要协调发展。中小企业自身存在的高风险和信息不对称等问题决定了大多数中小企业无法通过直接融资获得资金。积极扩大直接融资市场可以改变目前中小企业融资过于依靠银行信贷的局面。目前中国中小企业直接融资和间接融资比例严重失衡，企业股票融资和债券融资仅占其全部外部融资的1.3%，而美国小企业股权融资占总资产的49.63%，债务融资占50.37%，其中金融机构贷款占27%。

在依靠商业银行的同时，要引导社会资本。与商业银行相比，其他金融机构还不够发达，尚无法完全承担为中小企业融资的任务。商业银行有承担一定社会义务的责任，理应承担起为中小企业融资的任务。国家给了商业银行很多的垄断权，对商业银行也是多方保护，与此同时，商业银行也要履行一定的社会责任。要积极发展中小银行和地方金融机构。实践证明完全依靠大型商业银行是不能有效的解决中小企业对资金的需求，而中小银行与中小企业具有信息与交易成本相对对称的优势。

细分需要支持的中小企业。中小企业可以按其融资情况分为4类。首先是理论上可以或接近获得直接或间接融资的企业，由于资本市场规模过小、或是由于与银行沟通不足或无法以更为合理的成本获得资金；这类企业通常具有一定规模，属于中型企业；其次是具备潜在信贷条件的中小企业，由于金融创新不够无法获得贷款，一般属于中型和小型企业；第三种是不具备信贷条件的中小企业，被迫向非正规金融机构融资，通常为有发展潜力的小型和微型企业；第四类是脱离短期或长期政策支持无法生存的企业。需要针对各类中小企业的不同情况，采取不同的措施。

对待规模大、发展正规、自身生存能力强的中小企业，主要是要更多依靠完善市场和金融创新为其融资扫除障碍；而对于部分处于弱势的小型、微型企业则需要政府政策和财政的支持。由于财政实力的限制，不加区分的，针对所有中小企业统一、完全的政策性扶植不仅不现实，也没有必要。由于资金的限制，政策扶植不可能覆盖全部弱势中小企业。在扶植中小企业的过程中也要注意纠正一种错误倾向，认为只要是中小企业就应该得到贷款；某些经营不善、技术落后、污染环境的企业生存困难，甚至倒闭是优胜劣汰是市场经济的必然结果。

政策建议：规范各种标准

现存的中小企业界定过于宽泛。与世界其他国家相比，中国的很多中小企业实际属于大型或中大型范畴。欧盟将职工人数在250人以下的企业叫中小企业，而在希腊、印尼、菲律宾等国家更是将职工99人以下的企业称为中小企业。在中国中小企业的定义非常宽泛，除了一千多家特大型企业之外，其他的企业都划为中小企业。定义不明确影响到关于中小企业政策的制定。如果不重新划分，即便国家硬性规定各类金融机构每年为中小企业提供一定比例的资金，银行等机构也会倾向于现存中小企业划分中有着较强的生存和竞争能力、运营更为规范的中型企业。这样虽然各级金融机构能够完成政府规定的扶植中小企业的指标，资金也很少会流入真正需要资金的小型或微型企业。

重新划分中小企业，让小企业享受绝大部分优惠政策。要细分中型企业、小型企业和微型企业三个层次，在资金援助、信用贷款、政府倾斜性采购等各项具体政策中出台政策分别扶持，这样有利于避免宽泛的中小企业界定标准造成的扶持政策实施时的排挤效应。重新划分后，也要尽可能将中、小企业分开统计和处理。在各部门发布的数据中，应该把中型企业、小企业、微型企业分开统计，可以考虑在大部分的政策执行中仅让小企业和微型企业为受惠主体。根据不同行业确定新的划分标准。针对中小企业所在的不同产业，如农业、矿业、建筑、加工业、制造业、零售、金融保险、服务业等制定各自的中小企业标准。

在全国范围内建立社会诚信体系，需要政府的制度约束和监管。首先政府要通过颁布相关的法律、法规和制定政策，通过诚信评级体系和征信制度的建立和逐步完善，对遵守诚信者进行奖励，对违反者进行严惩，增加违约成本，为社会诚信建设提供制度保证。政府需要提供时时有效的监管，及时通过政府信息对违反者进行披露，通过政策扶植培育社会诚信中介机构，为营造良好的社会诚信环境创造条件，从政府自身做起。

对现有制度的改革和完善

改革银行体系，大力发展地方中小银行。鼓励现有大中型商业银行建立专门为中小企业提供贷款的部门，同时设立中小商业银行，充当中小企业专门的银行；在建立起一整套完整的监管体系的条件下，鼓励社会资本进入，成立地区性民营中小银行。适当放宽利率，政府根据业绩对金融机构补贴。中小企业有较高的失败率，需要利率覆盖部分风险，是中小企业贷款商业可持续的前提，同时较高的利率才能调动金融机构考察新中小企业客户以及对中小企业及时审核的积极性。

考虑到中小企业的承受能力，可以采取对初始客户贷款采取“小量、适当高利率”，根据对客户风险的最初评定，最高初始利率可定为基准利率的150%到200%；政府可以根据各金融机构每年对中小企业融资的完成指标来对其进行财政上的补贴或是税收上的优惠来弥补金融机构的损失。从小金额高利率开始，中小企业的风险由高利率及时冲销，并且随着金融机构加深对企业的了解，不确定性逐渐降低，对于经营情况达标的中小企业，可以逐步放大金额，逐步降低利率水平。

通过行政手段和政策优惠引导金融机构。政府需要通过行政手段激励大型商业银行向小企业贷款。可以把给小企业贷款当成是银行要履行的社会责任之一，除了政府补贴的方式外，还要动用一些行政的措施，可以设置向小企业贷款的硬指标，作为银行业绩考核的重要内容。

建立一个每季度或每半年的一次的信息公开与评比制度，定期向社会发布各银行向小企业贷款的数量、比例，形成银行间的竞争，并形成社会的监督。

同时对金融机构采取各种鼓励形式。每年政府可以根据银行发展中小企业客户的成绩(包括对中小企业贷款的总量、客户总数、新发展客户数、针对中小企业贷款的坏账比例)适当对银行进行财政上的补贴和税收上的优惠来调动银行向中小企业贷款的积极性。

建立完善的担保体系。经济发达国家和地区的政府很早就已经开始建设担保体系，为中国提供了借鉴作用。世界上担保体系运行最好的主要有日本、美国、台湾和韩国，政府财政都占到一定比例，像美国小企业管理局的营运资金由联邦财政负担，每年国会从预算中拨款补贴，台湾中小企业信用保证基金政府出资占84%，韩国信用担保基金(KCGF)资金来源主要也为政府和银行机构。信用担保机构并不承担100%的融资风险，美国小企业管理局对15.5万美元以下的贷款提供90%的担保，15.5到75万美元的贷款提供85%的担保，日本的信用保证协会通常为银行贷款的70%～80%提供担保，与银行形成风险共担。加大对信用担保机构的财税支持，同时可以考虑引进社会资本。

政府要加大对中小企业信用担保机构的财税支持，包括建立为政府公共目标服务的政策性担保公司，为支持公共目标，有利于环保、节能、高新技术的小企业，按保本微利的原则确定担保费率，解决小企业贷款外部附加融资成本过高的问题。可以与地方社会资本相结合，这样有助于在扩大向小规模的中小企业提供担保服务过程中风险的控制。鼓励成立多种形式的担保机构。可以考虑建立互助性民间担保机构，赋予中小企业投资公司开展担保业务，不仅起到了对政府为主的担保机构资金不足的补充作用，也可以解决担保机构激励与约束不对等的问题。分散担保公司风险。由政府出资建立不以盈利为目的的信用再担保公司，为担保机构提供再担保，分散担保公司风险。鼓励商业银行和担保公司之间建立资金、技术、信息等多层次的合作关系。

对不同层次的中小企业给不同的解决方式

单纯依靠市场无法解决大部分中小企业融资难问题，单纯完善金融市场只能解决条件最好的中小企业。无论是创业板还是中小企业板块都由于规模小、门槛设置高，使得绝大多数中小企业难以通过上市解决融资难，据报道在中国目前所有中小企业中适合在创业板上市的仅为3000到5000家。通过金融创新也仅能解决条件较好的中小企业融资问题。各种银行方面的制度创新只能解决资质良好、有足够资产抵押的企业，或是银行已经探索了可以按照某种模式找到相应抵押品的企业。这样单纯依靠市场惠及面过窄，仅能解决第一类和部分第二类中小企业融资问题。

通过直接融资的渠道，解决部分规模较大企业的资金来源。发展最规范、竞争力最强、规模较大的中型企业上市，发行企业债。对于不具备上市资格但资产健康，发展有潜力的中小企业，政府提供适当帮助积极发行中小企业集合债券。由地方财政争取联合社会资本共同出资成立债权型基金，甄选不符合企业债发行条件但有发展潜力的中小企业，通过集合债的模式以较低的利率发行债券，部分基金用于部分认购企业债券。在基金中要确保为集合债提供担保的担保公司有一定量的投资，并要实际参与企业的甄选和基金的运营。通过引入社会

资本，不但能提高效率，减少“委托—代理”现象的发生，还能有效地利用有限的财政资源拉动社会资本。

通过大型商业银行和小型地方金融机构解决部分中小企业贷款。通过政策规定和优惠引导商业银行积极建立服务中小企业的当地分支机构，发展中小企业贷款。建立和引导地方(民营)金融机构，专门为中小企业贷款细分市场服务，不要盲目跨区域做大。理论研究和国外经验均表明金融机构的规模与中小企业融资难度存在很强的正相关系；本地金融机构对本地企业会更熟悉，从而信息不对称程度也会更低。政府对于针对中小企业的地方金融机构，根据其每年完成中型、小型、以及微型企业的信贷，给予银行一定的风险补偿，例如税费上的减免，并通过政府贴息或其他对地方金融机构的优惠来减低向中小企业的贷款利率。

利用社会资本解决规模较小、风险较大的中小企业资金问题。利用民间的非金融机构的特殊渠道覆盖部分小型和微型企业。社会资本可以通过特殊的交易手段，例如以熟人为中介，通过亲情、友情等力量降低信用风险，并具有较低的信贷操作成本，在一些环境下对正规金融渠道无法覆盖领起到补充作用。建立正向的引导机制，鼓励社会资本向中小企业融资。要建立正向激励的引导机制，允许经营规范的小额贷款公司在5年后转变为金融公司，甚至以后发展成为社区银行，从而起到规范社会资本的作用。对小额贷款公司可以进行营业税和所得税等税率上的减免，可以允许经营状况良好、风险控制合理的小额贷款公司以介于同业拆借利率和贷款利率之间，向商业银行融资，通过减低其运营成本来适度减低小额贷款公司的贷款利率，从而减轻企业的融资成本。

7.中小企业集合票据融资模式探究 篇七

截至2012年底, 我国中小企业数量已达5651万家, 占全国企业总数的99.9%, 占我国GDP的60%, 进出口的70%, 提供人口就业机会达80%。显然, 中小企业已成为推动我国国民经济健康发展的重要力量。然而, 中小企业融资难问题始终是制约其发展的瓶颈。在目前中小企业外源性融资严重不足的情况下, 现有纵向金融体系不利于中小企业的发展。主要表现在, 按照融资次序理论, 先债务融资后股权融资, 但从实际操作上看, 以商业银行为主的整个金融机构更加偏爱财务管理和组织结构比较规范的大型企业, 而不愿贷款给资信能力较差的中小企业, 以规避贷款风险。单个中小企业仅凭自身实力从银行获取贷款并非易事, 而且我国债券及股票市场门槛较高, 使得中小企业望而却步。可见, 中小企业在我国现有纵向融资体系中处于劣势地位。随着抱团融资在世界范围内的推广, 一种新型融资工具———中小企业集合票据应运而生。

2008年, 中国人民银行颁布的《非金融企业债务融资工具管理办法》是集合票据产生的法律基础。2009年11月, 中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》, 标志着我国集合票据业务进入具体实施阶段。2009年山东寿光作为我国首支中小企业集合票据成功发行后, 集合票据的发行次数和发行规模不断攀升, 展现出良好的发展势头。截至2012年11月底, 我国共发行68只中小企业集合票据, 累计融资170.47亿元 (见表1) 。中小企业集合票据作为一种新型融资模式, 在解决中小企业融资难题、促进我国债券市场健康发展、实现中小企业和银行及银行间市场共赢等方面发挥着重要作用。

资料来源:根据中国债券信息网综合整理而成 (规模单位:亿元) 。

二、中小企业集合票据与集合债券比较

中小企业集合票据与集合债券都是为中小企业抱团融资所推出的新型直接融资模式, 在产品冠名、担保形式、发行程序、运作原理等方面具有诸多相似特征, 但两者在监管机构、发行期限、资金用途、融资市场等方面又有不同之处。由表2可知, 中小企业集合票据的发展速度在发行期数及融资规模上均远超过集合债券, 具有良好的发展前景和制度优势。

(一) 集合票据审批环节较少、时间短、成本低

中小企业集合债批制, 监管机构为发改委, 发行主体及承销银行先把申请材料递交省级发改委, 初审无误后再上报国家发改委审批, 时间跨度在一年左右。而中小企业集合票据则采取核准制, 监管机构为中国银行间市场交易商协会, 从申请到批复, 一般为两到三个月, 大大短于中小企业集合债券, 审批流程简单, 发行的时间成本相对较低, 发行速度快。中小企业集合

资料来源:根据中国债券信息网综合整理而成。

(二) 集合票据融资市场运作较灵活

集合票据是面向银行间交易市场的1-3年期中短期债券;而集合债券是面向股票交易所的3-5年期中长期债券。银行间债券市场比股票交易所债券市场的活跃程度高, 更有利于集合票据发行及运作。另外, 集合债券募集资金的60%必须用作特定用途, 而国家对集合票据募集资金的用途限制较少, 更有利于中小企业对所募集资金进行优化配置。

(三) 集合票据创新增信模式, 信用等级较高

中小企业集合债采用由第三方担保的外部增信方式, 风险较大, 加之银监会《关于有效防范企业债券担保风险的意见》的发布, 一度使中小企业集合债券发行处于停滞状态。鉴于此, 中小企业集合票据采取外部增信和内部增信相结合的双保险式的增信模式, 推行“担保+偿债风险准备金”制。将集合票据分为普通级和优先级, 普通级集合票据所有者在获得本息偿付方面落后于优先级投资者。实践证明, 这种内外兼顾的综合增信措施不仅增强了优先级和高收益级集合票据信用等级, 而且从制度上对集合票据的发行提供了保障, 从而更有利于信用级别较低的中小企业募集资金。中小企业集合

(四) 集合票据建立了较完善的投资者权益保障机制

为保护机构投资者和个人投资者的合法权益, 中小企业集合债券发行通常采用资金偿付安排、信用担保增进等偿债保障措施。而中小企业集合票据除制定集合债券投资者的保护措施外, 还专门制定针对机构投资者的偿债保障措施, 并在集合票据发行文件中明文约定保障制度及机制, 如当出现某一企业的财务状况恶化、信用增进机构主体信用评级下降或单支集合票据评级下滑等情况时, 这些保障制度及机制能及时有效地保护投资者利益。

三、中小企业集合票据发展的制约因素

目前中小企业集合票据发展势头强劲, 其成功推出为我国中小企业融资开辟了方便之门。但集合票据在推广过程中还存在制约其进一步发展的因素。

(一) 政府干预的非市场化因素严重

地方政府在集合票据发行过程中充当协调人和发起人的角色, 其作用表现在:负责发行主体资质条件的遴选, 协助发行主体联系主承销银行、中介担保反担保机构、信用评级公司及会计师事务所, 以完成对发债企业审计、信用增级和法律咨询等工作, 为发债企业提供大量的利息补贴及免收担保费等政策支持。地方政府助推了中小企业集合票据的快速发展, 但同时也表明, 发展初期的集合票据融资离不开政府铺设的温床。在激烈的金融市场搏击中展现出强劲的竞争力, 是集合票据得以持续发展的关键, 只有政府担任的角色越少, 束缚越小, 才更有利于集合票据的发展。此外, 现有管理体制也跟不上集合票据的发展速度, 主要表现在:系统配套政策缺失, 审批程序复杂, 各地区各部门规定标准不统一, 地域性条块分割明显, 中小企业集合票据市场还不健全、不规范等。

(二) 发行主体与发行规模受到制约

根据集合票据发行的业务流程, 一般情况下首先由政府有关部门发起并向银行遴选推荐若干家企业组成集合。虽然《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》并未对发债的中小企业进行具体限制, 但在实际操作中政府部门往往由于融资资源的限制而热衷于具有行业领先地位的企业, 人为提高中小企业入围门槛, 对发债企业的条件做出了象征性规定:企业经营成果及财务状况良好, 近三年连续盈利, 净资产在千万元以上等。这些条件使许多中小企业因经营状况不佳而被拒之门外。目前集合票据的发行规模远远满足不了中小企业的资金需求。虽然集合票据发行总额逐年成倍的快速增长, 但从其所处的横向金融关系视角来看, 集合票据的发行规模及速度远比不上其他公司类债券。《2012年中国金融市场运行报告》显示, 2012年债券市场共发行公司信用类债券33.6万亿元, 同比增加60.1%, 其中各类债券的发行数额见表3。集合票据只占公司信用债券发行总额的0.3%, 排名倒数第二, 发展规模相对较小, 很难得到大的机构投资者的青睐。

单位:亿元

资料来源:中国人民银行2013年2月公布的2012年金融市场行情报告。

(三) 发债企业组合的组织管理问题

由地方政府选定不同企业形成发债企业组合, 组合内的企业可以是同一产业链条的上下游企业也可以是主营业务范围毫不相干的企业, 各企业往往具有不同的历史背景、偿债能力、信用等级和经营管理水平, 这就容易造成信用溢价和利率分配不公问题以及发债主体内成本摊派矛盾。不同组合形式内企业各自的经营管理理念, 业务联系的紧密程度, 发债企业间依托和制衡关系以及联合发债企业间组织管理水平是决定集合票据主体信用质量的关键。

(四) 信用增级问题突出, 担保资源缺口较大

增信方式分为外部增信和内部增信。外部增信通常是聘请第三方担保公司为集合票据发行提供保障, 然而担保公司在选择担保对象时出于控制风险考虑会采取比银行更加严格的审批程序, 对于构成集合票据主体的多个中小企业而言, 往往存在资本金及担保能力严重不足的问题, 传统的资产抵押担保已无法满足其旺盛的资金需求。所以良好的信用增级措施是中小企业集合票据后续发行和推广的保障。虽然部分中小企业集合票据在第三方担保机构的担保下得以顺利发行, 但从全国范围来看, 存在担保资源匮乏、担保体系不完善及担保行业区域发展失衡的现象, 主要表现在:东部发达地区的担保行业发展迅速, 担保资源较丰富, 而西部贫困地区的担保资源相对短缺;集合票据发行范围较大, 而全国性的担保公司数量较少, 担保业务难以满足市场需求, 且担保公司和发债企业存在严重的信息不对称现象, 金融市场担保资源缺口较大。

(五) 票据发行效率低下, 融资成本持续走高

集合票据和普通票据或短期融资券相比发行程序更为严格, 参与到集合票据发行的机构较多, 如政府部门、承销银行、会计师事务所、律师事务所、担保及反担保公司、评级机构等。从集合票据启动到发行的整个过程中, 企业频繁和这些机构接触, 耗费大量的人力、财力及时间, 致使交易成本和机会成本增加, 包括承销费、审计费、律师咨询费、担保费、公证费及评级费等在内的发行费用也有所上升。受近两年债券市场的影响, 票面利率呈上升趋势, 如2011年以前发行的23款集合票据平均利率为4.53%, 2011年上半年发行的9款票据平均票面利率为5.79%, 而2011年下半年17款平均票面利率为7.11%, 加上票据的承销、审计、担保等费用的成本约为3%, 小企业集合票据的融资总成本在11%左右。融资成本居高不下, 利润空间的逐步缩小导致部分中小企业集合票据面临发行困境。

(六) 集合票据的运行受一般风险及特殊风险影响

一般风险主要是集合票据所处的外界环境不确定因素的影响形成的, 包括价格风险、流动性风险和偿付风险等。一方面, 国家宏观经济及调控政策会直接或间接地抑制或刺激投资的需求及扩张, 进而影响资本市场上证券的发行和交易, 给相关利益主体带来系统性风险;另一方面市场内部各种因素, 如利率、汇率、物价、股价等的变动所带来的各种不确定性, 都会影响到市场交易的利益分配, 尤其是风险防范意识淡薄的中小企业, 更容易受价格变动的影响, 资金链条容易断裂, 流动风险和偿付风险加剧。

集合票据的特殊风险是指其在实际运行过程中所具有的个性化风险, 包括区域风险、道德风险和信息不对称风险。区域风险是指构成集合票据主体的联合发债企业处于同一区域, 当区域内经济环境发生变化时, 致使联合发债企业同方向产生经营风险的可能性增加。主承销银行对发行的集合票据采取包销方式进行承销时, 未售出的集合票据必须由承销商持有, 所以承销银行考虑到这种发行风险, 在分派票据融资额度时就存在人为的主观因素, 更加倾向于合作关系较好、较为了解的企业, 从而具有一定的道德风险。信息不对称风险是指债项等级和集合票据的真实情况不符所带来的风险。集合票据主体内的各发行企业根据自身的发行份额承担责任, 且相对独立。如果联合发债企业中的任一家企业由于经营管理不善影响其自身信用评级, 而增信机构的信用评级不发生变化的话, 那么集合票据的整体信用评级也不会下降, 从而出现债项等级不完全反映集合票据实际风险的现象;如果违约数量较大, 造成增信担保机构本身财务状况恶化、信用主体评级下降, 才会导致集合票据的整体信用评级下滑。联合发债企业之间的偿债风险, 发行主体之间的权责关系是否明晰直接关系到债务清偿连带责任的划分和界定。若企业间分别负债, 联合发债企业中的任一家出现问题就影响整体发行票据的本息兑付;若企业间连带负债, 则会降低集合票据的融资风险。

四、中小企业集合票据融资模式完善策略

鉴于上述制约中小企业集合票据发展的因素, 应当有的放矢地采取行之有效的策略加以规避, 以便更好地完善我国集合票据融资模式, 加速推进中小企业融资难题的顺利解决。

(一) 完善集合票据市场运行机制, 健全集合票据发行体制和功能

集合票据发展初期, 政府的政策支持固然必不可少, 但随着集合票据业务的深入发展, 如果中小企业集合票据还一味在政府的呵护中成长, 将极不利于其长远发展。集合票据真正的发展动力源于发行主体之间密切的经济联系和产业集群的相互推动, 只有密切联系市场并积极参与市场竞争, 才能增强集合票据的竞争力, 得到投资者的认可。同时, 要建立并完善中小企业集合票据的市场运行机制, 出台有关中小企业集合票据在启动、发行、持有、销售、偿付等环节的具体配套措施, 为其营造良好的市场环境。再者, 要根据各地执行的实际情况加强集合票据融资的制度建设, 包括中小企业集合票据市场准入制度、信用评级制度、担保制度、信息披露机制、风险防范制度、资金使用监督机制、偿债风险管理制度等。

(二) 创新并实行集合票据市场开发战略和产品开发战略

探讨中小企业集合票据融资模式, 目的是通过融资模式的推广使中小企业从区域性融资向全国范围融资迈进。鉴于此, 要有目的、有步骤的推进中小企业集合票据的发展, 如可率先重点支持新材料、新能源等新兴领域的中小企业, 与集合债券形成互相补充的融资体系。凝聚集合票据的核心竞争力, 实行产品开发战略及市场开发战略, 注重中小企业集合票据的品牌建设, 提升其品牌信誉及市场影响力。为此, 可利用资产证券化原理 (ABS) 对中小企业集合票据融资产品进行开发创新或结构优化, 以满足不同投资者的市场需求。资产证券化 (ABS) 是把缺乏流动性、但具有预期稳定现金流的资产汇集起来, 形成一个资产池, 通过结构性重组, 使之成为可以在金融市场上流通的证券从而融资的过程。据此原理可把集合票据分为高回报率级、中间级和优先级三个层级。偿还次序依次为优先级、中间级和高回报率级, 并以高回报率级和中间级对优先级进行担保, 使优先级票据的评级最高。然后将不同层级的票据产品销售给不同的投资者, 如:高回报率级产品出售给风险偏好型投资机构;中间级产品销售给发债企业或托管银行、承销商等中介机构;优先级产品出售给有风险规避偏好的一般投资者。从而满足不同投资者的需求, 并有利于证券市场的进一步发展和完善。

(三) 扩大发行主体担保来源, 完善增信制度

组成发行主体的中小企业大多存在抵押物不足、信用等级低的情况, 信用增进机构在对其审核时, 应建立更加灵活的资产结构设计机制和审批制度。尽可能扩大中小企业用作抵押品或担保物的范围, 从房地产抵押扩大到车辆抵押、机械设备抵押, 进而尝试应收账款质押、动产浮动抵押、权利质押等, 还可以把流动资产、固定资产和无形资产等进行结构优化组成担保集合。在担保形式上可灵活多样:担保、反担保、集合担保、集合反担保等。集合担保要求对外以不可撤销的连带保证责任方式向债券投资人提供服务;对内责任界定清晰, 各担保机构作为发行推荐人, 对票据的不同发行人提供全额担保。创新担保模式并从不同角度满足各个发行主体的信用评级需求, 从而能更加灵活地防范风险。另外, 信用增进制度是国际金融市场较成熟的基础制度之一, 在我国引入更多的信用增进机构为票据提供担保有助于金融市场的风险分担。同时通过信用增进机构为集合票据提供担保可大大提高其信用评级, 为集合票据的顺利发行提供保障。

(四) 健全集合票据运行机制, 降低综合成本

简化并规范审核业务流程, 压缩审批及发行时间, 提高集合票据的运行管理效率。净化集合票据的运行环境, 稳定集合票据的行业秩序, 建立更加灵活有效的监管体系。加强集合票据的立法工作及市场诚信体系建设, 引入市场竞争机制, 扩大税收减免政策范围, 通过财税政策扶持, 降低集合票据的运行成本。

(五) 采取有效措施规避各种风险

(1) 承销商道德风险。

承销银行是集合票据发行的受益对象, 处于商业主体地位, 最大限度的获取利润是其经营目标。所以, 承销商在选择发债企业或分配承销额时具有主观性, 有故意“放水”或收受商业贿赂可能性。银监会或其他政府主管部门要加强对承销商的监管, 制定切实可行的措施对其进行实质性约束。如将中间级或高回报率级的集合票据出售给承销银行, 承销银行为保持自身利益须尽力承销, 从而规避上述风险。

(2) 区域风险。

理清发债主体内部各企业的责任关系, 明确发债企业之间承担连带保证责任, 真正实现“捆绑式”信用联合。若其中一家企业出现问题, 其他企业的正常经营亦可保证投资者的利益不受损失, 从而降低投资风险。此外, 为避免出现区域危机或行业萧条时给集聚企业造成的整体衰退, 在发行主体的组合上应尽量选择跨区域, 跨产业的企业, 形成融资主体的多元化。

(3) 通货膨胀风险。

在我国经济高速发展的大环境下, 集合票据融资也得到快速成长, 必然会伴随通货膨胀风险的产生。借鉴发达国家成熟金融市场的经验, 对集合票据的投融资业务采取指数化方式有助于防止投资者的收益缩水, 防范通货膨胀风险的发生。现阶段推出集合票据指数化运行方案, 不仅要建立集合票据投资指数化体系, 还需要相关金融改革措施的支持。

(4) 其他风险。

对于中小企业集合票据运行过程中容易发生的经营风险、信用风险、系统性及流动性等风险, 可从以下方面进行规避。首先, 加强中小企业集合票据内部控制建设, 强化集合票据业务的全方位流程管理, 完善中小企业集合票据信用担保制度, 建立发债企业、承销银行、担保公司、评级机构各方共同参与的风险承担机制。其次, 考虑筹建中小企业集合票据行业协会, 培训一批精通票据业务的专业人才, 以加强中小企业集合票据运行管理的整体专业水平。再次, 完善偿债体系, 控制潜在风险。可尝试发行可转换集合票据, 以便在发生偿债困难情况时, 有利于企业进行债务重组, 增加偿债渠道, 降低偿债风险。

参考文献

[1]潘永明、张婷婷:《中小企业集合票据融资模式探究》, 《商业研究》2012年第10期。

8.促进企业跨国并购融资的探究 篇八

关键词：跨国并购；融资方式；问题；建议

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2011）12-0064-02

一、并购融资存在的问题

融资是指资金需求者或是资金盈余者到金融市场上筹措或是贷放货币资金的一种经济行为。并购融资则是指在公司的并购中，一个公司通过一定渠道和方法在金融市场上获取为了购买另一个公司的产权需要的资金。由于我国目前资本市场不是很完善，因此我国企业的跨国并购融资存在一些问题：

1.债券融资审批手段严格

债券融资对发行主体的盈利能力、负债规模等指标具有十分严格的限制。企业在发行债券的时候要经过几道很严格的审批程序，分别是国家发改委监督发行额度、人民银行控制发行利率、证监会与证券交易所审批上市。我国的公司债没有场外交易所，只能在证券交易所进行交易，交易所上市的债券必须进行严格的标准化设计。

2.并购贷款融资并不充足

我国为并购提供贷款的融资渠道仅限于商业银行，由于商业银行按规定要对申请贷款的企业的信用状况、财务状况乃至发展前景进行严格的控制和审查,包括对并购企业的审查,有的还约定了一些限制性条款,通常只有实力强、效益高、风险低的企业才能得到商业银行的支持,门槛过高使得很多规模较小的企业被商业银行拒之门外。

3.可转换债券融资回售条款形同虚设

回售条款为可转换债券的持有人提供的一项安全性保障，回售条款的设置为债券持有人在转股可能性较小的情况下赋予了一项选择权利，从而能够避免债券持有人遭受更大的损失。当其转换价值低于债券面值时，持有人可以要求债券发行人以面值加利息补偿金的价格收回可转换债券。企业发行可转换债券时必须带有回售条款，但我国同时也设置了向下修正条款，这极大的限制了回售条款的作用。所谓向下修正条款就是指转股价格在股票价格低于转股价格的时候能够向下修正，直到修正到一个能够对投资者产生吸引力的新的转股价格，以此来并促进可转换债券转股，避免债券回售的情况出现。

4.权益融资收购主体上市资格规定很严格

发行股票存在的问题是股票发行的规定较严格。《证券法》规定，我国的公司申请上市必须符合以下条件：①股票经已经公开发行；②公司股本总额超过人民币3000万元。③财务报表无虚假記载；④公司近三年无重大违法行为；⑤发行的股份达到股份总数的25%。我国目前的股票发行总数增长速度很快，但是发行的流通股所占比重较低，增涨速度却十分缓慢。

二、促进中国企业并购融资发展的建议

1.发展企业债券市场

企业的融资结构的趋势是股票融资比重在逐渐下降，而债券融资比重正在逐渐上升。我国股票市场的规模和品种都要大于债券市场，所以在在我国这个趋势却恰恰相反。在大型的跨国并购案例中，企业进行融资不能采取单一的债务方式，因为大型并购案例往往涉及较大金额的资金需求，这时候企业应当考虑采取多重债务方式，包括有优先权的周转债务、定期债务和从属债务等。

2.加强信托与其他金融机构的战略合作

完善发展信托制度能满足企业并购对于大笔资金的需求，促进并购融资的发展。但是这还不够，信托机构还应该加强与其他金融机构的战略合作。一方面，应该大力信托与保险合作的空间和领域，把信托不能承诺的收益改用保险的形式进行连接合，从而增强投资者的安全感。另一方面，要加强信托与银行等其他金融机构的紧密合作，与非银行机构求同存异，实现优势互补。

3.促进产融深度融合

金融资本是产业资本增值的助推器，产业资本是金融资本增值的源泉，产融结合是金融控股司发展的必然趋势。产业资本与金融资本的融合是实现其间接融资与直接融资整合的有效途径。

4.加强对企业财务结构认识

任何企业在并购之前都应该从并购资金支付的方式、时间和数量上进行合理的安排，从而降低并购融资的风险。资金的筹措方式和规模应当与并购方的支付方式相关。并购的支付方式有：现金支付、股票支付和混合支付。并购企业应结合自身的实际情况对并购支付方式进行结构设计。同时也要考虑到并购融资对对公司股票价格的影响。从而选择合理的融资渠道，降低融资风险。

5.积极开辟并购融资新途径，扩宽融资渠道

借鉴国外金融创新，开发适合我国国情的融资工具；放开其他资金来源，逐步消除政策壁垒；大力发展金融创新，丰富和完善并购融资工具，促进融资工具的多样性及混合使用；设立并购基金，有选择、有计划地试办并购基金，成立发行机构，加强监管，充分发挥并购基金在并购中的作用；大力发展机构投资者，机构投资者主要指保险基金、养老基金和证券投资基金等以机构身份从事证券投资的投资者，机构投资者具有投资管理专业化、投资结构组合化和投资行为规范化的特点，但在我国能够参与并购融资的机构投资者寥寥无几，所以必须通过各种方法和途径大力发展机构投资者。

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[2]姜秀珍.中国企业跨国并购融资新范式——京东方杠杆融资案的启示[N].昆明理工大学学报：理工版,2006年第3期

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