国际投资环境分析

国际投资环境分析（共9篇）

1.国际投资环境分析 篇一

第一章 案例讨论：巴西吸引FDI分析

自20世纪90年代初以来，流入巴西的FDI取得了巨大的1992年1月到1997年期间巴西约发生了600起并购，其中61%的购买者是外国企业（主要来自北美）。服务业并购占并购总量的1/3，其中金融与保险、电信及信息服务业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西FDI流量的27%。从1991年1月到1998年4月，除去企业债务的转移，巴西获得430亿美元的私有化收入，仅1997年就占一半多。大部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和矿业的企业。参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国

流入巴西的FDI的部门结构也在发生重要的变化。90年代以前，只有小部分的FDI投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自1991年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI显著增加了。另外，服务业占FDI流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。

案例思考：

试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因。

巴西近年来吸收FDI增长的主要原因有：(1)采取稳定宏观经济的政策，保证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心；(2)经济开放和私有化计划的顺利推进，已成为吸收FDI的重要推动力；(3)巨大的市场吸引力，这对以服务当地市场为目标的服务业FDI构成了强大吸引力。

第二章 案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目 参考答案

1984年，美国的沃特·迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了18亿美元，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎跌到84法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为“欧洲倒霉地”。

试用邓宁的OIL理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因

邓宁OLI理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提供了一种解释。在本案例中，欧洲迪斯尼经营失败的原因主要是进入模式的选择错误，关键是未仔细考虑在区位优势是否具备的情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼开办的1992年，欧洲大多数国家收入已经很高，闲暇时间的支配方式和娱乐习惯已经形成，因此，不管是游客人数还是人均游乐开支均低于预计水平，在此种情况，根本不具备国际直接投资所必需的区位优势，贸然进入终将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，迪斯尼集团的损失也不会这么大。可惜的是，迪斯尼集团在高客流高支出的日本采取了低风险低收入的技术转让方式，而在低客流低支出的欧洲采取了高投资高回收高风险的直接投资方式，恰好是张冠李戴，南辕北辙。

第二章 案例分析

2005年中国进出口总额达到了1.42万亿美元，然而由于缺乏品牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是“辛苦钱”。加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，降低了中国贸易竞争力。

发展中国家片面崇拜比较优势理论，在国际分工中过于偏重劳动密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结构不稳定的问题，陷入总是落后于人的“比较陷阱”。这一陷阱以两种方式出现，一是发展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环节，使得贸易利润下降，缺乏改善贸易结构的物质基础，并形成了对劳动型产品生产的路径依赖；二是发展中国家在发展高新技术产业贸易时过于依赖发达国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期陷于技术跟进状态，被迫受制于人。

根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取什么方法才能免陷于“比较优势陷阱”？

所谓“比较优势陷阱”(尤其是发展中国家)完全按照比较优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入“比较优势陷阱”。

要走出这一“比较优势陷阱”，简单的说，就是要把中国的比较优势转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：

(1)继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提口其附加值。

(2)进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。应进一步地增加技术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术创新的动力。

(3)调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，大力发展高新技术产业，加强“高技术”、“高附加值”产品的出口。为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出口重点企业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的发展。

(4)重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。但这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。

第三章 案例分析

在发达国家资本过剩的背景下，国际投资基金特别瞄准以中国和印度为主的亚洲市场。有关数据表明，2004年，亚洲私人股权投资短信额在60亿美元以上，总投资额超过110亿美元。近年来，各种形式的外交投资基金在源源不断地涌入中国，在北京、上海等地举行的各种金融论坛上，来自国外投资基金的代表随处可见，试图分享中国这一新兴市场同成果。粗略估计，投资于中国的外资基金数量已经超过了30亿美元，而在项目考察阶段的基金数量至少在100亿美元以上。

国际投资基金会选择投资中国哪些行业的股票？如何看待国际投资基金对中国资本市场的影响？百亿国际投资基金会给中国带来什么? 1.国际投资基金往往把对风险的控制放在投资决策的第一位，更倾向于中长期的投资策略，因此往往以战略投资者身份出现，而较少投机行为。因此会倾向于选择基本面较好，盈利率较稳定，属于国家政策支持的行业作为投资对象。

2.国际投资基金的到来、外资的进出会增加我国证券市场风险、加剧汇率波动、使市场监管难度增大等,这些负面效应是不可回避的,但我们更应看到其所带来的正面效应是远远大于其负面效应的，这些积极影响主要表现在以下方面:(1)吸引大量境外资金,可以为我国或地区经济发展提供大量投融资机会；(2)壮大机构投资者队伍，改善市场投资者结构；(3)改变投资理念与投资策略；(4)促进上市公司完善治理结构；(5)推动金融产品创新；(6)促进市场监管水平提高。

第六章 案例讨论：雀巢并购之道

雀巢公司创始于1867年，是全球最大的食品公司，世界500强中名列前50位。二战以后，雀巢公司开始全面进军食品行业，不仅在乳制品和以咖啡、可可为原料的产品行业进行了一系列的并购，还开始涉足烹调食品、快速食品、冰淇淋、冷冻食品、冷藏食品等很多方面。

1983年伊始，雀巢公司又展开新一轮的并购行动，这次的重点还是食品行业，其目的是通过并购掌控食品行业专门技术的中小型企业，进一步增强核心业务的市场竞争力。与此同时，雀巢还进行了以提高美国市场占有率为目的的一系列并购。

请问跨国并购给雀巢带来了什么？

(1)产品的多元化 在实施产品多元化战略的过程中，并购方式往往是最佳的选择，不仅可避开设立新企业所产生的巨额成本和无法预计的高风险，还能很容易地获取成熟的销售渠道和市场份额，以及被收购企业早已在本地市场树立的良好口碑和大量忠实的消费者。这种通过并购实现的多元化，为雀巢节约大量时间，在短短的几十年间，把自己的业务蛋糕做大几倍，为企业的长期发展不断创造出利润的增长点。

(2)市场份额的快速提升

雀巢收购的企业大多是各个国家食品行业内的强势公司，通过收购不仅壮 大了其麾下的品牌队伍，更重要的是通过多次并购，最终确立了雀巢在宠物食品 市场的老大地位，成为了全球最大的冰淇淋生产商，取得了在瓶装水业务的领先 地位，在较短的时间内实现了市场份额的提升和市场竞争力的增强。

(3)实现企业的战略性调整

雀巢的每一次收购都反映了其经营战略的改变。通过并购实现企业的战略性调整，具有很高的灵活性，而且跳过了产品生命周期中最耗时、耗资的研发和发展阶段，直接进入低成本高收入的标准化阶段。在短时间内收回投资，降低投资风险，保证企业的现金流，维持企业的高速运转，这些都是并购带来的优势。

第六章 案例讨论：IBM公司并购之路

IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司。目前，IBM在软件部门的发展上主要采用收购方式。1995年，IBM以35亿美元收购了莲花公司，在此后十年内，又先后斥资收购了Tivoli公司、Mercury Storage Systems公司、Informix数据库软件公司、Think Dynamics公司等一系列公司。特别是2002年，IBM斥资35亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司。

IBM靠什么从一个单纯的硬件提供商发展成为一个集硬件、软件和服务于一体的综合IT服务巨头？

IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT服务巨头的。

1．主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和服务方面的实力，在公司内部达到了主机硬件、软件与服务三部分业务的综合发展，实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合服务转型的典范。

2．客观上，全球并购又同时达到了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和服务的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。

第七章 案例分析

2001年12月俄罗斯某石油公司发行了五年期欧洲美元债券，面额为100美元，年利率为12.75％，每年支付两次利息。该公司被标准普尔(Standard&Poor’s)评为BBB+级，被穆迪(Moody’s)评为Baal级。该债券将在卢森堡证券交易所公开交易，花旗集团(Citigroup)、德意志银行、德累斯登佳华银行、J．P．摩根银行(JP Morgan)是此次交易的承销商。在宣布发行债券之前，该石油公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多夫、伦敦、巴黎和法兰克福举行了为期三天的投资者最新信息发布会，在此次发布会上该公司表示，所筹集的资金将用于提高萨哈林和西伯利亚油田的开采量以及全面改造两个大炼油厂，这之后俄罗斯许多大石油公司都想利用这种融资手段进行融资。这些石油公司认为，通过发行欧洲债券融资当时是最好的时机，因为利息较低，而且从国际市场上筹集到的是长期贷款，可以用于大的投资项目。

请从国际投资学的角度分析这一案例

欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时在面额货币以外的国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为欧洲美元债券。

该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券面额×100%，由此可知，名义收益率为12.75%。

国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。国际三大权威信用评级机构为标准普尔公司、穆迪集团和惠誉国际公司。机构将评估等级分为：“投资级”（Investment Grade）——国际长期评级“AAA”至“BBB”和短期评级“F1”至“F3”；“非投资级”或“投机级”（Speculative Grade）国际长期评级“BB”至“D”和短期评级“B”至“D。”

该公司被标准普尔评为BBB＋级，被穆迪评为Baa1级，则说明两家评级公司都认为该公司拖欠债务的可能性相当低，如期偿债的能力良好。再考虑到该公司从事的是石油这一垄断行业，利润率也能得到保证。因此，理性投资者会购买该欧洲美元债券。

第七章 案例分析

Cofax 公司是在美国纽约证券交易所上市的从事玻璃生产的上市公司，该公司总股本为8000 万股，其中普通股7000 万股，优先股1000 万股。其第四大股东肖恩先生持有普通股700 万股，第六大股东怀特先生持有优先股500 万股。2002 年4 月，该公司打算在中国进行投资建厂，并打算与中国某公司成立一家合资公司。受此消息影响，该公司的股票价格从2001 年4 月的33 美元上升到当时的36 美元，并且在2002 年3 月份，Cofax 公司的股票会继续上涨，打算买入该公司普通股股票10 万股，但他的自由资金只有200 万美元，他准备采用保证金交易的方式完成该股票的买卖。

讨论普通股和优先股的区别有哪些？怀特先生给可以对准备在中国投资的事宜行使表决权吗？费雪先生该如何应用保证金交易方式完成买入股票的行为？

1．普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。购买了普通股就等于购买了企业的资产。普通股股东一般享有以下几项权利：收益分享权、剩余资产分配权、决策权、新股认购权等。优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。优先股股东的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和在公司破产时索债的优先权。

普通股与优先股的主要区别有：

（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。

（2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。

（3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。

（4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。

2．由于怀特先生仅持有优先股，而优先股股东没有参与公司经营管理的权利，没有表决权，所以怀特先生不能对准备在中国投资的事宜行使表决权。3．保证金交易又称信用交易或垫头交易，它是指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。费雪先生可以将其拥有的自有资金作为保证金向经纪人进行支付，剩下的差额部分由经纪人代为垫付。在交易的过程中，投资者用保证金购买的股票全部用于抵押，客户还要向经纪人支付垫款利息。

第七章 案例分析

近年来，我国经营业绩良好的大中型企业纷纷开始执行其海外上市的计划，如中国电信、网易等等。2000年6月21日和22日，中国联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资56.5亿美元。其中，联通在香港公开发售24.6亿股，每股15.58亿港元，全球配售及公开认购量超额4倍。与此同时，中国联通公司发行的存托凭证正式在纽约证交所挂牌交易，该股主承销商为摩根斯坦利—添惠公司，发行价为19.99美元，上市首日收于22美元，涨幅10.17% 2001年6月20日，中国联通股股票（0762）被纳入香港恒生指数成分股。

请根据上述案例分析我国企业在海外上市的利与弊

中国企业海外上市的好处有： 1.满足企业发展的战略需要。

许多企业是为实现国际化发展战略而主动到海外上市的。企业海外上市同时可以追求更好的公司治理评价，还可避开国内市场的隐形成本。

2.满足企业发展的资金需要

由于国内资本市场无法满足企业需求，不少企业选择海外上市。许多企业和企业家正当利益诉求难以通过境内证券市场得到满足，从而转向选择海外上市。

3.海外资本市场自身具有强大的吸引力。

海外证券市场具有上市门槛低、上市周期短、市场活跃程度高、市场层次多样性好、投资者相对成熟等优势，在与国内资本市场的竞争中更具有吸引力。

4.有政府部门的支持与推动。

中国证监会、国资委以及许多地方政府从支持企业“走出去”的发展战略考虑，都对企业海外上市积极促进。

中国企业海外上市的弊端则在于： 1.融资上市成本相对较高

从筹资效果上来说，国内A股平均市兼率在60倍左右，远远超过纽约和香港20倍的水平，这意味着同样价值的资产在境内可以融到更多的资金。从筹资成本上说，海外上市不仅花费的承销费、手续费等筹资费用远高于国内，而且外国股东对其投资回报的要求也远较国内投资者严厉，这意味着公司将面对很大的分红压力。所以说，海外上市的综合筹资成本是大大高于国内的。

2.目前上市的大多是国有垄断优势企业的优势资产，并且以低市盈率上市，价格比国内资本市场同类企业价格低20%以上，这就存在国有资产流失的问题。

3.影响国内上市公司的质量，可能导致境内外上市的逆向选择问题。国企海外上市的质量普遍很高，如中国电信、中石油、中联通、中海油，都是国家创利的骨干企业。仅中石油一家，去年就实现利润500多亿元，占全国国有及国有控股公司利润总额的1／4以上。如果本来就为数不多的高质量大型国企纷纷到海外上市，在国内股市剩下一些“老弱病残”，极有可能形成境内外资本市场的逆向选择，影响到国内资本市场的长远健康发展。

第十章 案例分析

2006年1月18日报道，美国驻巴基斯坦大使馆17日在伊斯兰堡举行新闻发布会称，为加强美巴双边经贸关系，美国国务院和美国贸易代表办公室联合贸易谈判小组18日访巴，并与巴举行第四轮双边投资协定（BIT）谈判，两国的技术专家此次主要商讨双方在协定草案文本有争议的条款。美方称美、巴签署BIT将有助于保护投资者的权益，提供有效的解决投资争端机制，双方希望本轮会谈能敲定协定文本草案主要条款，为最终签署协定铺平道路，为今后双方签署自由贸易协议打下良好基础。巴基斯坦方面表示，尽管巴一直对与美签署 BIT充满期待，但协定本文草案中美 方提出的一些条款内容过多地对美投资商有利，特别在投资诉讼方面还有待于进一步探讨。

请问美巴双方在双边投资协议的签订过程中，需要考虑哪些方面的因素？双边投资协议签订后，会对美巴两国的经济、贸易、投资等方面产生什么影响？

1．双方在签订过程中，主要是要考虑彼此的地位和利益。

(1)在世界上属于利用外资的大国还是小国，如何通过该协定进一步改善投资环境、吸引外资；

(2)在世界经济中属于发展中国家还是发达国家，如何能在保证本国经济独立性的前提下通过该协定促进经济发展；

(3)就海外投资而言属于大国还是小国，如何通过该协定为本国企业开展海外投资创造稳定、可靠、透明、平等的环境，大大降低企业投资的非商业风险。

2．双边投资协定的签订会对美巴两国的经济带来深远影响。

(1)投资协定的签订标志着双方的投资环境得到了很大的改善，例如消除两国相互间存在的货物贸易、服务贸易、投资以及在其它领域的贸易和投资障碍。

(2)投资协定进一步扩展美巴贸易自由化和投资便利化的潜在合作领域。

2.国际投资环境分析 篇二

关键词：间接投资,直接投资,跨国并购,CAPM理论

0 引言

近年来,在世界范围内的经济往来中,国际投资的次数越来越频繁,资金规模也越来越大,其投资目标日益聚焦、手段日益丰富。这些以全新的形式存在的国际投资必将对国际资本市场产生非常重大的影响。如何进行国际投资,才能最合理利用剩余资金,取得投资效益最大化是所有潜在投资者关心的问题。下文将具体分析不同投资的特点,在一定假设的基础上进行投资效益分析。

1 国际投资与跨国并购

传统意义上,直接投资是指对被投资企业拥有控制权和经营权的投资,比如合资企业,合营企业,外商独资以及合作开发等方式;而简介投资则指不拥有被投资企业经营权的投资方式,包括国际信贷投资和国际证券投资。

在贸易自由化、经济开放化不断得到发展的今天,直接投资与间接投资的融合是非常普遍的。作为复杂多变的国际投资形式之一的跨国并购,它兼容了直接投资和间接投资的特征,不仅在国际贸易方面,对国际资本市场也产生了巨大影响。

跨国收购属于国际直接投资与间接投资的融合,是指国内公司用现金、债券或股票等方式,购买另一家国外公司的股票或资产,以获得该公司控制权的行为。因此,跨国公司既有直接投资的特征,又含有简介投资的特征。

2 资本资产定价模型

资本资产定价模型有威廉夏普在1964年提出的,用来解决投资者如何对证券进行组合投资的问题。该模型一提出,便在金融领域盛行数十年,并且在许多领域都发挥了巨大效用。

2.1 CAPM假设条件资本资产定价模型是建立在若干假设条件之上的,具体假设如下:

(1)投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平,根据方差评价证券组合的风险水平,选择最优证券组合。(2)投资者对证券的收益风险以及证券之间的关联性具有完全相同的预期。(3)资本市场没有摩擦。以上三项假设中,对现实的投资行为进行了规范,并且对市场进行了简化。

2.2 CAPM理论综述

2.2.1 资本市场线方程

在资本资产定价模型的假设下,当市场达到均衡时,市场组合M为一个有效组合,所有的有效组合都可以看做是无风险证券F和市场组合M的再次组合。资本市场线阐述了有效组合收益和风险之间的关系,这种关系的方程便是资本市场线。

上式表示,有效组合的期望收益率是由两部分组成的,一部分是无风险利率rF,另一部分是,是对该组合承担的风险的补偿,成为风险溢价。

2.2.2 证券市场线方程

证券市场线方程是对资本市场线方程的演化,资本市场线只是解释了有效组合的收益风险均衡关系,而证券市场线则是解释了任意证券或投资组合的收益风险关系。

上式表示,任何投资组合的收益均可以有两部分构成,一部分为无风险利率rF,另一部分为风险溢价[E(rM)-rF]βi。

2.2.3 β系数含义

β系数可以反映证券组合对市场组合方差的贡献率,也可以体现出证券或者组合的收益水平对市场平均收益水平的变化敏感性。β系数越大表示敏感性越高。

3 国际投资风险收益分析

3.1 假设条件

在跨国并购的过程中,可能出现各种系统和非系统性风险,因此在整个并购过程中都应该进行对并购行为的风险收益评价分析。假设公司有空闲的资金,可以进行直接投资或者间接投资,公司决策者应当结合资本资产定价理论,对投资方式进行选择,确保公司获得投资利益最大化。

企业合并的根本目的是为了获得协同效应,也就是多,两个企业合并之后的价值大于两个企业价值的单纯相加。而合并后对价与原本企业价值相加中间的差价值便是企业合并所造成的溢出效应了。下文通过CAPM对合并或投资后效应进行量化分析,通过比较企业不同投资方案的效应大小,进行投资决策。由于资本资产定价模型用于评价证券组合,因此可以选择公司股票作为切入点分析。

3.2 国际直接投资效应分析

假设国内公司A准备收购国外公司B,用于收购的资金为V,收购前两公司的股票市场价分别为PA和PB,对外股数分别为QA和QB,因此收购之前两家公司的价值分别为PAQA和PBQB。

假设企业合并之后进行业务重组,股权发生变动之后形成新的公司,预期市场接受的新设公司的股票价格和数量分别为PAB和QAB,由此,企业合并所带来的利益可以量化

合并后的股票市价可以根据企业双方的资产,负债以及盈利情况按照不同的折股方法进行预测分析,并且运用可比公司估值法对折股方法正确性的事前验证。然而公司合并涉及面广,涉及因素复杂,因此得出的预测结果并不会完全精确。本文将不再具体展开介绍合并后折股股价的预测方法,仅仅是对不同方式投资的价值增值进行比较判断。

3.3 国际间接直接投资融合效应分析

假设国内公司A准备进行国际间接投资,试图买进若干家公司的股票作为金融资产。假设共同投资了n家公司的股票,第一家的股价为P1,数量为Q1,第二家公司的股价P2,数量Q2,以此类推,最后一家公司股价Pn,持股数Qn。

则可以表示如下

T时间之后,投资的各家股票将会发生变化,预计市场情况良好,所有股票都增长,则V′=V1′+V2′+…+Vn′,所有股票收益率用资本资产定价模型来计算,

3.4 国家风险分析

国际投资与普通的国内投资存在着多方面的不同,如政治、经济、文化方面的差异等等,所以仅仅考虑β系数来反映风险是不够的。同样,可以根据溢出效应风险的分析来推出国家风险。

要以CAPM思想来表达国家风险,需要一个国家的无风险回报率、国家的日值以及特定国家的权益风险溢价。每个国家的无风险利率一般以该国的长期政府债券收益率为代表,国际货币基金组织提供各国长期的政府债券收益率。比较各国市场指数与世界指数的波动性,可以估计那个国家的β系数。

通过对国家溢出效应和国家风险的分析,可以大致得出是否应该采取行动。而随着经济全球化,以跨国并购为主的直接间接融合投资正在占据全球市场,对收购决策的风险和收益评价,也因此变得越来越重要。

4 国际投资方式选择

通过上文基于CAPM对不同投资方式的量化分析,可以明显区分出不同方式的优劣。如果企业拥有剩余资金,就可以进行直接投资或简介投资,因此企业经营者需要结合资本资产定价模型对各种投资方式评价,进而选择出最适合公司发展趋势的投资方式。

参考文献

[1]李巍.不同类型对外投资的经济及金融风险分析,世界经济研究,2010,72.

[2]朱凌,中国对外直接投资风险问题研究,南京理工大学博士学位论文,2004,2,09,2,09.

[3]EllinghamM.Abitrage NewYork:stMartin5Press1991J.Clerk Maxwell,ATreatise on Electricity and Magnetism,3rd ed.,vol.2.Oxford:Clarendon,1892,pp.68 73.

3.国际投资仲裁发展前景分析 篇三

■文/ 刘翠霞

一、国际投资仲裁的历史及其地位

国际投资仲裁是将仲裁制度引入国际投资争端的解决中而衍生出来的一种争端解决机制，当前国际上受理国际投资仲裁案件的主要机构是国际投资争端解决中心（以下简称“icsid”）。Icsid是依据根据1966年10月正式生效的《华盛顿公约》设立的。其他主要的受理投资仲裁的仲裁机构主要有联合国贸易法委员会、斯德哥尔摩商事仲裁院以及国际商会仲裁院。

国际投资仲裁的实践起源于1794《杰伊条约》设立混合委员会解决涉及外国私人案件。在1965年《华盛顿公约》建立了icsid这一专门解决国家和投资者之间的争议的机构。在最初的几十年里面，受理的案件是很少的。随着案件的迅速增长，国际投资仲裁的实践中产生了诸多的问题，有些是因为国际投资本身发展的程度不高，另一方面。也表明了icsid框架下的仲裁争议解决机制存在的漏洞与不足，在下文中，将结合以仲裁的模式来解决投资争端这一方法本身存在的优点和缺点来分析国际投资仲裁的发展前景。

二、国际投资仲裁面临的问题

（一）仲裁裁决结果的不一致

由于国际投资涉及到国际主权等比较敏感的领域，各国在投资自由化方面做的远远不及贸易自由化方面的发展，因而，各国在签订的国际投资协定中的对许多条款的规定是模糊的甚至是原则的，而这在国际投资仲裁的实践中就给仲裁员留下了巨大的自由裁量权。仲裁的裁决结果并不具有判例作用，因此，在不同的案件中，对同一性质的案件、对同一条款的解释，各个仲裁员因各自的看法不同而做出不同的判决。比如在近几年无论是学术界还是仲裁实践中引起热议的公平公正待遇条款，在各国签订的投资协定中，通常都非常原则的规定了该条款，而在近些年的投资争议中投资者引用该条款而对东道国提出仲裁，但是仲裁庭在适用该条款的时候产生了争议，该条款规定的是一种单独的外资待遇标准，还是一种国际最低标准待遇？而且国际最低标准待遇至今仍旧没有一个准确的定义。仲裁庭对同一条款之间的不同裁判，极大的削弱了仲裁的威信。

（二）仲裁庭通过对条款的扩大解释，侵犯了东道国的管辖权和司法权

国际投资仲裁面临此问题的起因仍旧在于国际投资发展的不完善，各国在其缔结的投资条约中条款规定的模糊， 在上文中提到的公平公正待遇条款即存在着对于东道国的管辖权和司法权的侵犯。学者徐崇利曾在《公平与公正待遇标准:国际投资法中的“帝王条款”?》中认为，国家间缔结的投资条约中的缺陷和空白不应该有仲裁员这种以对相关条款进行解释的方式来进行“法官造法”，基于国家主权原则，他认为国际法上的空白应该是一国国内的立法权限问题，而仲裁员这种滥用权限的行为是对东道国司法权和主权的侵犯。

三、国际投资仲裁的发展前景分析

国际投资仲裁在过去的十年得到了迅猛的发展，但是伴随着发展的同时。国际投资仲裁中面临的几个根本性问题浮现了，国际投资仲裁将何去何从，下文将从仲裁的基本特点和基本价值并结合国际投资仲裁的特殊性来进行分析。

（一）仲裁的是一种私法救济的方法

仲裁是当事人充分的自由意志的体现，因而各国一般规定仲裁案件只适用于民商事案件，并且在可能涉及公共利益、风序良俗或者第三人利益的地方做了禁止性的规定。但是国际投资仲裁与仲裁的最基本的特征之间有着不可调和的矛盾。首先，裁决的案件并不是民商事案件，投资者就东道国的某项行为提出仲裁，一般是认为东道国的某项管理行为侵犯了其权益，此时，东道国政府和投资者之间的关系并不是民事关系，从东道国国内的角度来讲是一种行政关系。该东道国的行为一般会涉及到东道国的公共利益。其次，国际投资仲裁中东道国和投资者之间并不不是具有平等关系的主体。东道国是以一个主权国家的身份出现的。东道国的主权身份要求则涉及到东道国的主权和司法管辖权的问题。正如前文所提到的那样，在icsid的 投资仲裁中，现在出现各种侵犯东道国国家主权的现象存在。但是当前国际投资仲裁中存在的这种问题是不是就是不可解决的,那到并非必然如此，各国可以通过在缔结的条约中细化相关条款，缩小弹性空间，从而仲裁员可以发挥自由裁量权的范围也将越来越小。另一方面，通过对仲裁机制予以改革而限制仲裁员任意解释条约条款的权利。

（二）仲裁的一裁终局与东道国利益之间的博弈

由于icsid所做出的仲裁结果之间的不一致，很多学者提出了设立上诉机制，来对仲裁员的过大的自由裁量权和可能做出的错误裁判做出矫正，但是仲裁之所以成为很多人抛开诉讼而寻求的一种救济方法很重要的一个原因就是仲裁追求的一个很大价值在于效率价值，迅速的解决争议是对当事人而言是非常重要的。而效率价值很大的一种体现就在于一裁终局，避免当事人深陷争议中无法抽身，争议久久无法得到解决的情形，即使设立上诉机制，但是若在法律的解释和适用上不规定相应的规则，仍旧无法保障上诉庭就能正确的适用和解释法律。其实这个层次的问题仍旧来源于国际投资条约规定的不完善以及仲裁员仲裁规则的不完善。而要求仲裁结果的一致性也是对仲裁的要求过高，即使在国际商事仲裁以及国内仲裁上，也没有仲裁结果需要一致的要求，可以说这是投资者抱有对仲裁的过高而导致国际投资仲裁的过度发展。

（三）仲裁的公正性要求

仲裁的很重要的特征在与当事人可以选择自己信任的仲裁员进行仲裁，而在icsid的仲裁中，可供争议双方选择的仲裁员大多数是来自发达国家的，一来，在主观上，他们经常会认为东道国法律通常是不完善的，而在法律适用的时候不选择东道国的法律，二来，这些仲裁员主观上都会认为投资者是弱势群体，因而在仲裁中经常会罔顾东道国的公共利益，偏袒投资者一方。在未来投资仲裁的发展中，仲裁员的组成格局能否发生变化，吸收更多来自发展中国家的仲裁员以及这些仲裁远能否真正做到不偏不倚，这仍旧是很难下定论的事情。

可以看到，国际投资仲裁的某些特征和仲裁的本质是不相符合的，在面对国际仲裁迅猛发展的同时，许多国家都采取了一定的应对措施，如修改自己修订的投资条约，在仲裁时采取各种措施以摆脱icsid的管辖权或者在司法审查上采取应对措施，这些可以说大大损害了国际投资仲裁的威信另一方面，由于仲裁的结果缺乏统一性，投资者在选择仲裁这种救济方法上面也更为谨慎，这样国际投资仲裁的发展速度必将放缓。但是国际投资仲裁是否就没有前途也是很难说的，icsid自身也在进行一系列适应实践要求的改革，如上诉机制的建立，其实可以看到的是wto的争端解决机制的这一做法，而国际投资作为比国际贸易更敏感的话题，国际投资争端解决的机制应当更加宽松，不似仲裁那般侵犯东道国的主权，而待相应机制建立之后，相信适合与投资争端解决的机制必然以与传统的仲裁的面貌大相径庭，这个时候国际投资仲裁是否仍叫做国际投资仲裁就是个值得商榷的问题，而诚如wto的争端解决机制的建立一般，如果国际投资领域能够建立一个综合性的协定或者组织对争端解决机制的改革必将是一重大突破。因而，当前的国际投资仲裁如果能够改革成功，克服仲裁在投资领域的特殊性问题，发展出来的也将是一种非纯正的仲裁争端解决机制，但是若不能找到一种调和仲裁和投资在本质上的一些矛盾的方法，那国际投资仲裁作为一种争端解决方法的重要性就会下降，但是基于对东道国信任危机的永恒存在，投资仲裁仍将是一种比较重要的争端解决方法。其实可以释怀的是，国际法的渊源中，仲裁庭的判决并不具有判例作用的，他只是一种辅助参考的渊源，因而，也许仲裁在投资中本就不能成为一种最重要的争端解决方法，而应该是各种解决方式并驾齐驱的局面。

4.国际投资环境分析 篇四

行业环境的竞争性直接影响着企业的获利能力。美国学者波特认为影响行业竞争结构及竞争强度的主要因素包括：行业内现有企业、潜在的进入者、替代品制造商、供应商和顾客（产品购买者）这五种竞争力量。国际通用人力资源先进管理工具竞争环境分析就是对这五种竞争力量的分析。

（1）对行业内现有竞争对手研究的主要内容有行业内竞争的基本情况、主要竞争对手的实力、竞争对手的发展方向。

（2）对潜在竞争对手的研究主要包括现有企业可能做出的反应和有行业特点决定的进入难易程度。

（3）对替代品生产厂家的研究包括两方面内容：其一为确定哪些产品可以替代本企业提供的产品；其二为判断哪些类型的替代品可能对本行业和本企业的经营造成威胁。

（4）对顾客则包括对市场需求潜力研究和对有关用户讨价还价能力的研究两方面。

（5）对供应商的分析包括供应商的供货能力或者企业寻找其他供货渠道的可能性以及供应商的讨价能力两方面。

外部环境因素分析

组织不可能作为封闭系统来运作，任何组织都是在一定的特定环境中从事活动。环境是组织生存发展的土壤，既为组织活动提供发展的条件，又起限制作用。外部环境为企业生存发展提供了条件，但同时也必然会限制到企业的生存和发展，要利用机会要避开和化解威胁，企业就必须认识外部环境，对外部环境因素分析。

绝对的看一切外部环境都会给组织活动带来影响，但影响所及有直接间接及程度不同的差别。按照环境因素是对所有相关组织都产生影响还是仅对特定组织具有影响区分为一般环境因素和特殊环境因素。

一般环境是组织的宏观环境（大环境）主要包括政治法律、社会文化、经济、技术、自然等因素，对任何一个不同使命的组织都会产生影响，而且这种影响通常不会因组织使命不同而有多大差异。

（1）政治法律环境：不同国家有不同的社会制度；不同时期的同一国家制度也会发生变化。

（2）社会文化环境：包括人口数量及其发展趋势、国民受教育程度、宗教信仰、风俗习惯、审美观念价值观等

（3）经济环境：包括宏观经济环境、微观经济环境、中观经济环境。其中宏观经济环境指国民收入和国民生产总值及其变化~（国民生产总值GNP国际通用人力资源先进管理工具是指一个国家在一个财政内全部最终产品和劳务的市场价值，国内生产总值GDP国际通用人力资源先进管理工具是指在国民生产总值的基础上加上外国人在本国的投资和劳务收入减去本国人在外国的投资和劳务收入）；中观经济环境指部门经济，如工业经济、商业经济、农业经济、林业经济等等；微观经济环境指企业所在地区或所需服务地区的消费者收入水平、消费偏好、储蓄水平、就业等。

（4）技术环境：特指物质设施基础。

（5）自然环境：就是天时、地利、人和。中的地利，包括地理位置、气候条件、资源状况。特殊环境也被称作组织的任务环境，通常由供应商、顾客、竞争对手、政府机构及特殊利益团体及各要素构成。

所谓供应商是泛指组织活动所需各类资源和服务的供应者。

所谓顾客是指组织产品或服务的购买者。

所谓竞争对手是指与本组织存在资源和市场争夺关系的其他同类组织。

5.中国周边国际环境 篇五

我国是世界上邻国最多的国家之一，维国家利益，处理好我国与周边国家的关系，是中国拥有一个和平的外交环境，加强对外战略安全的研究是我国的使命与责任。

我国疆域辽阔，东起太平洋，西至亚洲腹地，北起黑龙江，南至南沙群岛。四周分别与东南亚、南亚、中亚等地相邻。中国周边国际形势大致可归纳为：北稳、南和、东紧、西动。而从海陆地缘方向看，大致可概括为“陆稳海动，陆缓海动”。但总的来说，中国当前周边形势是良好的，但也不可掉以轻心，只有巩固的国防，才能保证我国经济建设的顺利进行，人民安居乐业。

当前我国周边安全形势主要面临以下几点问题：

1海上问题

海上安全是中国周边形势紧张的重要来源，说到海上问题，就不得不讲到日本。日本是世界上第二大经济强国，目前日本正处于转型过程，其走向直接牵扯到我国的东部安全。近几年来日本一直想变成一个正常的国家，所谓正常的国家，指的是拥有自己的军队，可以正常参与国际军事行动。但日本作为第二次世界大战的战败国，其宪法规定其不能拥有军队，只能拥有自卫队，只能拥有被动防守的部队。但随着日本经济的发展，日本的国家实力增强，日本已不再满足于被动防守，日本渐渐希望变成一个“正常的国家”。日美同盟是日本外交的基石，日本近年来一直想通过美国来解开宪法上的枷锁，从而拥有自己的军队，变成一个正常的国家。而日本对华态度也影响着我国东部的安全。不同的日本首相会采取不同的对华态度，而日本内部对华态度也分为不同派系。

说起日本就不得不提钓鱼岛问题

12年9月11日日本政府不顾中方一再严正交涉，宣布“购买”钓鱼岛及其附属南小岛和北小岛，实施所谓的“国有化”。中国政府和人民对此表示坚决反对和强烈抗议。钓鱼岛问题在一定程度上反映出中国周边环境中的“海动”。

同样“海动”还包括南海问题。

与过去的中国相比，中国的南海海权正逐渐受到东南亚各国威胁，东南亚小国蚕食我国南海诸多岛屿，开采中国的资源。随着中国人海权意识的增强，中国正在做着积极的准备来维护中国的利益和领土完整。南海总面积达350万平方公里，其中散布有东沙、西沙、中沙和南沙四大群岛。其中的南沙群岛由于其显要的战略地位和丰富的自然资源，引来了越南、菲律宾和马来西亚等南海邻国的非法侵占，近年来，菲律宾和越南一再挑战中国底线，制造事端，同时拉拢欧美国家涉足石油利益，严重威胁中国的领土完整和国家主权。国际上“中国威胁”已经成为越来越多的国外“专家”对中国的认识，中国的未来在于海洋，但是却缺少必要的力量来保护自己的领土完整和国家主权，与美国、英国等传统海洋大国相比，我国的海军还处于初级阶段，南海成为了中国战略的关键。

2半岛问题 中国周边安全最大的软肋是东北亚，来自于朝鲜半岛。历史上，1895年的甲午战争，1950日俄战争以及日本侵华战争等都在这个地区。

讲到半岛问题必须要提朝韩。进入21世纪后，美国对朝鲜采取强硬姿态，最终导致朝美第二次核危机的爆发，朝鲜半岛有一次陷入紧张局势之中。朝鲜半岛问题是东亚地区最大的冷战遗产，朝鲜半岛对中国来说具有十分重要的战略地缘意义，是各大国利益的交汇点，半岛两国的战路选择将与大国因素相互作用、相互影响。近些年来随着两国交流的不断密切，朝韩关系的发展已成大势所趋。

韩国对中国的态度是比较矛盾的，既有一种传统上的亲切感，但又有一种不详存在于中国或美国的阴影中的心理。比如，韩国首都由“汉城”改叫“首尔”就是反映出韩国的这种心理。但应该说韩国自身力量对我国和周边国家的安全并不构成威胁。半岛两国真正走向和解，只有在中美等大国的支持下，才有可能取得实质性的进展。

3北方

中国北方的国际环境，指的主要是中国和俄罗斯的关系，近年来，中俄的关系取得了长足的发展。两国高层互动频繁，而两国也接连签订了几笔大的订单，中国也成功在俄举办“中国年”活动，举行了300多项活动，涉及政治、经济、军事、科技、教育、文化等诸多领域。从沙俄时期至今，俄罗斯一直是中国北方最大的邻国，也是影响中国国家安全的最主要因素之一。在苏联时期，中苏关系很好，苏联在我国建国初期给予我国很大的帮助。后苏联解体，作为继承了苏联大部分遗产的俄罗斯成为了我国重要的外交伙伴。我国与俄罗斯的友好睦邻关系处于良好状态，并且在近期内不会发生动摇，这就是北稳。

4南部

南部分为南亚和东南亚。

先说南亚，中国与南亚关系稳步发展中。在南亚地区，印巴冲突由来已久，印巴冲突包括领土、民族、宗教和军备之争，是综合性、长期性的矛盾与争端。印度与巴基斯坦的冲突是周边环境安全的重要隐患。近年来，两国的和军备和常规军备竞赛愈演愈烈。印巴冲突对东南亚局势和我国边境安全有重大关系。随着印度经济的发展，国际影响力不断加深，中印关系已得到大幅改善和加强。我国与巴基斯坦的友好关系将会长期保持下去，两国关系将获得不断发展，我国与南亚的关系将进入一个新的阶段。

再说东南亚。东南亚诸国的对外战略以及对于大国关系处理的重要性，首先体现在其地理位置上，东南亚国家对外战略的一个基本特点，就是依托于一个地区性的同盟。东南亚诸国因受到政局动荡和恐怖主义的影响，东盟各国的经济受到打击，外资流入减少，国际旅游业衰退，如何实现国内政治的稳定和经济复苏成了东盟国家目前面临的首要问题。

东盟可以说是我国崛起的一个战略支点，我国在金融危机中及时伸出援手，促进了东盟国家与我国关系的新进展。在印度洋海啸灾难中，我国伸出援助之手，以实际行动向世界展现了5000年文明古国的风度。建立自由贸易区进程的启动和我国加入《东南亚友好合作条约》，使我国与东盟的经济合作和政治互信达到了新的水平。但是我国与一些东盟国家之间也存在主权争端，自近现代以来，中国与东南亚国家的海洋权益的冲突争议日益增多。而印度尼西亚，马来西亚等国家非法占领我国南海的岛屿，非法开采油气资源，严重损害我国领土完整、国家主权和经济权益。中国与东南亚国家的南海之争，不仅存在岛屿之争，还有海域划界和资源开发之争。这些问题都是关于资源和地缘优势争端，而这些海洋权益一旦丧失，将危害中国国土安全。但总体形势是平稳和可控的。双方在经济上有竞争，在政治上有共同的战略利益，两方的关系必将在过去的基础上进一步深化和密切，无论是合作的内容还是合作的层次，都将上一个新的台阶。

5中美问题

中美问题在中国周边国际环境问题中占了很大一部分，中美问题总是隐藏在中国与一些周边国家的问题背后，中国钓鱼岛问题、台湾问题、中国南海上一些岛屿问题，其背后多多少少都有一些美国的身影在。

但中美建交有对中国的发展起到了推动作用。近年来，中国与美国的关系不断好转，相信在未来一段时间内，中美能保持这种良好的关系，共同发展。

6恐怖主义的唯胁

近年来，我国周边的恐怖主义不断发展，对我国的国防安全、民族统一、领土完整构成一定威胁。阿富汗和中亚地区的国际恐怖主义、民族分裂主义、宗教极端主义三股势力的影响不断扩大，已经给中国西北边疆带来了巨大的压力。这些恐怖主义不仅威胁着中国的安全，也对世界各国的安全构成威胁。在东南亚，当地的伊斯兰激进势力与“基地”组织勾结，制造了一系列恐怖袭击事件，已成为东南亚地区的现实威胁。而在南亚的印巴等国，恐怖主义活动已出现新的发展势头。坚决打击恐怖主义，是我国维护周边政治格局的重要手段。

当今世界“和平与发展”是时代主题，中国现在虽然与周边一些国家存在一些争端，但中国目前的国际环境相对比较良好。中国一直坚持和平发展的对外政策，在世界上展现出5000文明古国的风度，相信中国的国际环境会越来越好。

6.国际现货黄金投资计划 篇六

股票被套了？？如何解套！

怎么办？？有很多投资人问我，股票被套了怎么办？？那肯定要解呀，无非就是两种方法，要么等它涨，要么选择更好的投资产品把被套的钱赚回来，甚至博取更大的赢利，现在我向大家推荐投资黄金。

一.投资项目简介

国际现货黄金交易简介：

众所周知，黄金具有商品和货币的双重属性，黄金作为一种投资品种也是近几十年的事情，如今，随着金融市场的不断发展，黄金作为一种投资品种，被越来越多的投资者所认识。

黄金投资是世界上税负最轻的投资项目，黄金具有很好的流通性，是公认的世界货币，任何地区性的股票市场，都有可能被人操纵，但是黄金市场却不会出现这种情况，因为黄金市场属于全球性的投资市场，现实中还没有哪一个财团或国家具有操控金市的实力。正因为黄金市场是一个透明的有效市场，所以黄金投资者也就获得了很大的投资保障。

全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。掌握定价权的主要是伦敦黄金市场的黄金现货交易(通常所说的“伦敦金”)和纽约黄金市场的黄金期货。虽然伦敦黄金市场主要是现货交易，但其通过支付保证金，延迟交割的方式在现货市场基础上构建了一个黄金衍生品市场，成为了国际黄金市场上最主要的交易方式，成交量远大于期货品种。

本计划主要针对的投资产品就是国际现货黄金，即“伦敦金”。

伦敦金主要具有以下的特点：

1、周一止周五24小时交易

2、双向操作涨跌均有获利的机会

3、操作简单、有无基础均可参与投资

4、比房产更优胜，易流通，兑现是家庭养老、保值、增值的最佳产品。

5、杠杆交易，以小博大，资金多元化投资。开户3万5人民币即可操作350万以上的黄金。

6、增值，保值，避险，抗通货膨胀等工能

如何理解双向交易：

金价从2006年3月10日低点534美元开始上涨，至5月12日创出730美元的近年来历史高点，可谓涨势疯狂，而随后的短短一个月时间，金价又暴跌至542美元。在前期的涨势中，众多的纸黄金投资者为金价耀眼表现所吸引，蜂拥买入而被套牢在高位，只有一小部分投资者幸运地“逃过一劫”，及时离场。而伦敦金的投资者却可以利用“更为疯狂的下跌”来盈利 — 如果在700美元卖空，在600美元买回平仓，则投资者即可获得100美元的差价利润 — 同在600美元买入，700美元卖出的结果一样。

由此可见“卖空机制”的魅力所在：价格下跌时也有赢利机会。

我们都知道没有只涨不跌的行情。所以现货黄金这种投资方式弥补了以前投资方式的不足。想知道黄金涨跌的原因，我们要清楚影响黄金价格的三大因素：1。美圆的涨跌，美圆涨，黄金就会跌，反之美圆跌，黄金就会涨。2。石油。石油和黄金的价格是成正比的，石油涨黄金也会涨。3。地缘政治，有战争可话，黄金是价格肯定会飞涨，至于地缘政治的紧

张局面，对黄金的影响仅仅是短期的。

黄金保证金交易：是指在黄金买卖业务中，市场参与者不需对所交易的黄金进行全额资金划拨，只需按照黄金交易总额支付一定比例的价款，作为黄金实物交收时的履约保证。黄金保证金交易，由于有一定比例的融资杠杆，所以使得资金的使用效率极大的提高，不需占用大量资金，减轻了市场参与者的资金压力，同时，这也隐藏了很大的风险，一旦盲目扩大交易，决策失误，会导致重大的亏损。

二 投资行情介绍

黄金价格从2001年受地缘政治、恐怖主义活动频繁，国际争端，原油紧缺等因素影响在270美元/盎司的水平被拉升到现在800美元/盎司的水平。特别是去年7月的650美元每盎司涨到到08年元月2号晚突破了历史最高的850美元每盎司，3月17日金价又一举突破了1031美元/盎司的高点，目前受到国际局势的影响，资源的缺乏，黄金需求量越来越大，所以金价还有很大的涨幅空间，具体金价将走到哪里，值得我们关注。

贵金属持续向上突破，美指弱势，再加上油价一度突破100的历史高位，令市场担心通货膨胀，刺激金价向上突破；美联储自从2006年6月升息25个基点以来在去年9月、10月连续降息75个基点，令投资者的持金成本下降，增加了市场的买盘力度，美元持续下滑，欧币靠稳上扬，非美买家的购买力会同时增加，美元弱势给予贵金属强劲的支持，资金持续追捧；全球金融市场受次贷风暴拖累，多间基金先后发生问题，令贵金属市场更受追捧，资金涌入贵金属市场作避险用途；美联储虽然减息，但没有从根本上解决问题，目前美联储仍有降息空间，而且次贷风暴已拖累其它金融市场表现，经济不稳增加美元的风险，美国经济有可能陷入衰退，金价将有望持续走高；金价此段升势先由席卷全球的次贷风暴引发，再由美元弱势承托，现时谈论美元会否见底，仍是言之尚早，因此大家对金价后市仍然相当乐观，贵金属市场纵有回调，仍相信无法扭转贵金属强势，而黄金会较白银可取，白银着重于工业及首饰用途，不同于用作储备及对冲风险的黄金，而此轮美元跌势，白银会较欠缺追捧力度，当然两者不会背道而驰，但买盘应倾向于黄金；美国的房地产市道将经历最恶劣的情况，随着美国经济衰退，金价总体大趋势继续看涨。

三 黄金投资与其他投资的区别

对个人投资者来说，目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有价证券、期货和黄金。

除上述比较外，投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较分析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出，黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力，还可参与黄金期货投资获利。

一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的保值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看，具有很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值潜力；而储蓄对应对各种即时需求最为方便；股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和作用，要根据各种目的、财力和投资知识而决定。

(1)黄金投资与股票投资的区别

①黄金投资只需要保证金投入交易，可以以小博大。

②黄金投资可以24小时交易，而股票为限时交易。

③黄金投资无论价格涨跌均有获利机会，获利比例无限制，亏损额度可控制。而股票是只有在价格上涨的时候才有获利机会。

④黄金投资受全球经济影响，不会被人为控制。而股票容易被人为控制。

⑤股票投资交易需要从很多股票中进行选择，黄金投资交易只需要专门研究分析一个项目，更为节省时间和精力。

⑥黄金投资交易不需要缴纳任何税费，而股票需要缴纳印花税。

(2)黄金投资与期货投资的区别

黄金期货合约与远期合约是有区别的。首先，黄金期货是标准合约的买卖，对买卖双方来讲必须遵守，而远期合约一般是买卖双方根据需要约定而签定的合约，各远期合约的内容在黄金成色等级、交割规则等方面都不相同；其次，期货合约转让比较方便，可根据市场价格进行买进卖出，而远期合约转让就比较困难，除非有第三方愿意接受该合约，否则无法转让；再次，期货合约大都在到期前平仓，有一定的投机和投资价值，价格也在波动，而远期合约一般到期后交割实物。最后，黄金期货买卖是在固定的交易所内进行，而远期交易一般在场外进行。

(3)黄金保证金与纸黄金交易的区别

纸黄金是中国的几家银行推出的一种理财业务，比如中国银行和工商银行在北京、上海、深圳、成都等大城市推出了纸黄金理财产品。只能进行实盘交易，即你有多少钱，才能买多少黄金，他们是按“克”来计算的，最低10克起，不能做“沽单”，就是说只有在黄金价格上升的时候你才能赚钱。

黄金保证金是国内的有“上海金”，国际上的一般做“伦敦金”。保证金，通俗的说，打个比方，一个10块钱的石头，你只要用1块钱的保证金就能拥有，并使用，这样如果你有10块钱，就能拥有10个十块钱的石头，如果每个石头价格上涨1块，变成11块，你把它们卖出去，这样你就纯赚10块钱了。保证金交易，就是利用这种杠杆原理，把钱用活。纸黄金交易是通过账面反映买卖状况，通过黄金投资获得交易盈利，与实物黄金交易相比，纸黄金交易不存在仓储费、运输费和鉴定费等额外的交易费用，投资成本较低，同时也不会遇到实物黄金交易通常存在的“买易卖难”的窘境。而保证金投资是一种可以“以小博大”炒黄金的方

式，虽然可能盈利快但风险也相当大，和期货交易相类似，放大交易意味着高风险，有被迫减仓或者被平仓的风险。这种交易模式只适合于一些专业的个人投资者进行投资。那么对于一般稳重投资者来说，纸黄金无疑是最佳选择。但目前的金价已经到达了历史的最高位，以后会怎么去走，谁都无法知晓，所以就目前来说，纸黄金的投资风险已经超过了现货黄金的投资。

关于操盘心理

交易之前应该有计划：

任何一笔投资都是需要缜密计划的，这计划必须包括止损点及获利点。要能預期市场的走向，也要同时规划出最坏打算的方案。

损失要及时止损，获利要耐心等待：

简言，就是把损失降到最低，把利润看到最多。这个概念虽然听起来简单，但执行上却相当困难，投资人很容易会在这里遭受到投资的第一个滑铁卢。许多投资人会违背当初所定下的计划，在还沒到获利点之前就及早的平仓，因为在有获利的时候会让他们感到不自在，生怕利润就会随时消失。而同样的一群人也很容易在帐戶有損失的时候仓皇无措，眼睜睜的看着损失部位高达百点以上，然后只好祈祷着市场有一天会回头。还有些投资人则因为看过一次市价在遇到止损点之后就会回头的例子，就相信市场这次一定会重演，因此，每次在市价接近止损点之前，他们就会将原先定下的止损点一次又一次的向后移。止损点是帮助投资人将损失控制在預期范围內的一项最好工具。投资人有一个盲点就是他们认为每一笔交易都应该赚钱，但实际上如果六次买卖中您对了三次，这样的结果就已经非常好了。但是要如何在只有一半几率是对的状況下还能获利，秘决就是赔钱要及早止损，获利要耐心等待。

不要倾向于任何一笔交易：

许多的投资人在下单后，他们会倾向于用「希望」来判断市场，就算当时市场发生任何对他们不利的消息，他们仍会主观的希望市场朝他们的方向前进，而丧失客观的判断能力。特別在帐户有损失的时候，投资人看不见或是忽略了市场上一切对自己不利的事实。

不要过量交易：

保证金交易是一把双刃剑。很多有经验的投资人能夠正确的分析市场，以及有选出决佳进场点的能力，但是最后却往往败在过度的使用保证金交易，导致他们不得不在最差的价钱下认赔离场。

六．控制投资风险

任何一样投资都是伴随着风险的，衡量一项投资的可行性，在看到利润的同时，分析清楚风险也是很必要的。那么，国际现货黄金交易最大的风险是什么呢？就是在买了涨之后价格下跌或者买跌之后价格上涨了。遇到这样的情况，我们怎么控制风险呢？

1.止损。止损是在行情走势不明朗的情况下，不下单怕错过机会，下单又怕判断错方向的情况下设置的一种保险措施。假设现在900这个高位，还有上涨的区间，但随时可能反转。为了不错过上涨的这个机会，我们可以在900果断下多单，将止损设置在862这个点位。那么，即使行情反转，我们的亏损也不过3块钱。而且，如果是上涨的话，止损的价格还可以随市价一路调高，保证利润。

黄金的自然的属性：

黄金因为极其稀有而十分珍贵，黄金开采成本非常高、诸多物理特性非常好，具有极好的稳定性便于长期保存，这些特点使得黄金得到了人类社会的格外青睐，黄金已经成为人类社会复杂机理的一个重要组成部分。由于黄金具有的这些特殊自然属性，被人类赋予了社会属性，也就是流通货币功能。黄金成为人类的物质财富，成为人类储藏财富的重要手段。马克思在《资本论》里写道：“货币天然不是金银，但金银天然就是货币”。

黄金的货币属性：

什么是货币？马克思在《资本论》中给出了目前已知的对货币最权威的定义——“既然其他一切商品只是货币的特殊等价物，而货币是它们的一般等价物，所以它们是作为特殊商品来同作为一般商品的货币发生关系”。所谓“一般商品”，是指具有普遍适用性，可以代表或交换一切商品，是哲学上的“一般”概念。

其实黄金跟其他的商品不一样。在经济环境向好的时候，其它的商品都会因为经济向好而需求量增加，而黄金恰恰相反，它是在经济环境不好的时候，这时候黄金它本身的属性也就是说它体现出来的货币属性的时候，这时候他的需求量会增加。在这种经济环境的变化下所体现出他的货币属性，所以只有黄金在这个时候可以体现出他强大的货币属性。在经济环境不好的情况下，黄金还是一个非常好的手段，用黄金来规避其它商品所带来的风险。也就是说经济环境的不同造成了大众商品市场的属性的表现也不同。

黄金是金融投资工具：

1、商业银行也将是代销各种金币的主要渠道之一

2、金店对黄金及其黄金饰品的销售。

3、黄金交易所的及其国际现货金的网络买卖交易。等等。

黄金特点：

3、黄金的保值作用

解释：2008年末2009年初，在投资者担忧经济危机、各国流动性泛滥、美元贬值和对此后可能带来的通货膨胀等因素的推动下，黄金价格快速飙升，从2008年10月末700美元/盎司一度上涨至2009年11月1200美元/盎司，涨幅70％。如今，金价虽然有所回落，但仍然稳守1000美元以上。通过上面这句话，我们不难理解黄金的保值作用，在其他货币贬值的情况下，黄金依旧具有王者统治血统。黄金在不确定环境中具有很强的保值作用的。

4、对抗通货膨胀的作用

解释：黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币

流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。

7.国际投资环境分析 篇七

1. FDI对经常项目顺差的影响。

(1)FDI对货物贸易顺差的影响。自改革开放以来,外商投资企业在三次出口商品结构升级的过程中作出了巨大贡献。2005年外商投资企业出口机电产品占全国机电产品出口总额的比重是74.33%,占同期全国机电产品出口额的74.33%,占外商投资企业出口总额的71.40%。到了2006年,外商投资企业出口2 478.83亿美元,占全国高新技术产品出口总额的88.06%。(2)FDI对收入项目的影响。中国从外商直接投资发展的高速发展阶段开始,外商投资热情高涨,1993年中国首次出现投资收益项目逆差12.84亿美元,表明中国出现了投资收益的净汇出。之后随着中国外商直接投资规模的不断扩大,2004年投资收益项目的逆差达到了415.49亿美元。

2. FDI对资本与金融项目顺差的影响。

资本与金融账户是由资本项目和金融项目构成的。由于中国资本项目尚未完全开放,涉外金额比较小,因此该账户的平衡实际上就是金融项目的平衡。中国的证券投资和其他投资差额长期为负,只有直接投资项目一直持续盈余。自20世纪90年代初期开始,FDI流入的规模和速度都出现了大幅度的上升,从1994年的317.87亿美元增长到2006的602.65亿美元,大约增长了1.9倍。而中国对外投资额度却存在先升后降的趋势,这也说明两者差额短期内会进一步增大。从平均数来看,外商在华投资为450.1亿美元,中国对外投资平均数为28.7亿美元。

二、FDI与“双顺差”关系的实证分析

1. 数据选取。

本文选取1994—2006年数据作为分析样本,外商直接投资数据采用中国实际使用额(用FDI表示),“双顺差”采用经常项目和资本与金融项目的顺差之和数(用DS表示)。其中,LNFDIt表示当期的实际FDI使用量并取自然对数;LNDSt表示当期的实际双顺差数额并取自然对数;LNFDIt-1和LNDSt-1分别表示前一年的实际FDI使用额和双顺差数额并取自然对数。

2. 格兰杰因果关系检验。

利用EViews计量经济分析软件对两者进行格兰杰因果关系检验,得到表1的检验结果。

从表1可以看出,当确定10%的显著性水平时,当滞后二阶时,拒绝“LNFDI does not Granger Cause LNDS”假设的概率仅为0.5%,而拒绝“LNDS does not Granger Cause LNFDI”假设的概率仅为6%。说明外商直接投资FDI和双顺差DS两者之间互为因果关系。

3. 协整分析。

我们先来对log(DS)、log(FDI)及其差分序列△log(DS)、△log(FDI),分别利用ADF检验方法进行单位根检验,检验结果如表2所示。由表2可知,序列log(DS)和log(FDI)是一阶单整的。进一步地,我们来对两者进行协整关系检验,检验结果如表3所示。检验结果表明,序列log(DS)和log(FDI)两者之间存在协整关系。也就是说,变量log(DS)和log(FDI)两者之间存在着长期稳定的均衡关系。可见,FDI能够长期促进中国贸易顺差的扩大。同时,贸易顺差又能够显著的正向作用于FDI,两者互相促进、相互融合。

注:检验形式(c,t,k)分别表示单位根检验方程中所包括的常数项,时间趋势和滞后阶段,0不包括c或t,加入滞后项是为了使残差项为白噪声,△表示一阶差分。

注:*、**分别表示在1%和5%的显著性水平下拒绝原假设。

4. 建立回归模型:

根据上述格兰杰因果检验,认为FDI对贸易顺差有促进作用,因而建立上述模型,用来估计FDI对双顺差的影响程度。根据模型(1),运用最小二乘法进行计量检验。得到以下回归结果:

从检验结果可以看出,该模型具有较好的拟合优度,且自变量回归系数的显著性较强。本年度的FDI实际使用额对双顺差的影响系数为正。在其他条件都没有改变的情况下,每增加一个单位的FDI实际使用额,双顺差就会增加4.79075个单位。

三、结论与政策建议

为充分发挥FDI的积极作用,减少其消极影响,今后必须着力做好下几个方面:(1)合理引导外商直接投资的地域投向,增强中西部地区对外资的吸引力。外资引进有利于解决中西部地区开发丰富的地矿资源所存在的资金缺口问题。(2)制定合理的产业导向政策,优化投资产业结构。农业综合开发利用、基础设施、基础产业和高新技术产业等,是中国急需重点发展的行业和领域。(3)逐步取消外资企业的“超国民待遇”。由于“超国民待遇”的优惠政策,导致中国出现“假外资”现象的泛滥。来自欧美等发达国家的FDI是中国吸引外商的重点,而这些国家的FDI是市场导向型的,因此可以考虑取消这种优惠政策。(4)加大对外投资力度,鼓励企业“走出去”。政府应从投资审批等环节鼓励企业“走出去”,国内银行和保险业也要加强主动参与企业大规模对外投资活动的意识。

参考文献

[1]简志宏,王雪珂.中国“双顺差”的成因与对策思考——基于外资与外贸政策的视角[J].经济问题,2007,(8):99-101.

[2]陈隽侃.中国国际收支“双顺差”现象分析——基于FDI流入的视角[J].金融经济,2007,(20):77-78.

[3]http://www.safe.gov.cn/model_safe/index.html国家外汇管理局:1994—2006年中国国际收支平衡表国家统计局:1994—2006年海关进出口数据,http://www.stats.gov.cn/tjsj/.

8.国际投资环境分析 篇八

按照要素划分的国际竞争和国际分工理论认为，政治上讲国家之间的一切行为的基础都是国家利益，事实上，国际贸易同样如此，各国之所以进行国际贸易是由于根据按照要素划分的国际竞争和国际分工理论来说，各个国家在生产要素上的禀赋是不同的，而正是这种不同造成了各国对于国际贸易的追捧，进而产生了一系列的国际贸易纠纷，如果将国际贸易比作是一辆汽车的话，那么这种国家生产要素禀赋上的差异正是这辆汽车的发动机，差异越大，汽车性能越佳。基于这种理论，资本雄厚的发达国家出口资本、科技，而劳动力充足的国家出口的是劳动力或者说是劳动力密集型产品，这在一定程度上反映了欧洲同亚非拉地区进行贸易的情况。但这一理论也受到了巨大冲击，经过研究界的调查研究，美国具体来说出口的是劳动密集型产品，而进口的是资本密集型产品，这一现象的发现极大的冲击了旧有理论，这对于国际贸易和直接投资理论的发展形成了巨大冲击，这也就催生了基于产业经济学的相关理论的诞生。同时我们在这里要提到一个贸易怪相：当前各国间的贸易方式主要是产业内贸易为主，在传统的贸易理论中，美国同其他贸易伙伴的贸易关系能够被完美解释，但这种贸易关系并不被主流贸易体认可。本文着重探讨的就是运用产业经济学理论，从微观层面对国际贸易和直接投资的重要意义。

出口与外国直接投资：立足于公司的成本及效益分析

从公司的角度而言，公司生产一件产品会面临三种途径：第一种，在本国生产然后卖到国外；第二种，本国生产，本国销售，自产自销；第三种，在海外开设工厂，直接在国外当地生产销售（外国直接投资），还可以委托外国公司直接在当地生产销售（特许权交易）。在先进国际贸易中前两者所占比例较大。第一种，出口贸易，会必然的面临高额关税及运输成本的大幅度提升，这会加大固定成本，而相反的第二种，在海外生产销售则可以省略掉这些成本，看上去很有优势。但是同样的也有它的不足之处，比如说，公司在海外直接办厂需要大笔的工厂开销指出，这可能比国内开办一家工厂成本增加许多。因此，具体战略的制定还需要认真分析。

事实上，一个公司是选择产品直接出口还是到海外投资建厂，直接决定因素是利润的大小。关税和运输成本较低是决定产品在本国生产然后出口到海外进行贸易成为最优选择的重要因素，而关税的高额，并且由于产品笨重或者价格低廉的话造成运输成本的上升，那么在海外投资建厂，在当地自产自销就会更为有利。另外在海外投资建厂的固定成本的高低也是是否选择在当地投资建厂的重要因素，因为一个工厂作为外来者进入海外市场必然会面临本地的挤压，那么成本资金上的优势将是公司战略的重要因素。

出口与外国直接投资：立足于市场结构的分析

抛开公司运行成本的考量，来看一下市场结构的影响。首先进行市场结构的解构：产品差异度、规模经济、产品差异度、交易成本等。这些因素是决定国际贸易和直接投资的动因，本文正是立足于这一动因来进行分析，这也正是产业经济学的特性。

在小国经济中，企业出口的刺激性因素很大程度上应当属于规模化经营，应为国内市场的狭小，工厂规模的限制，不利于企业扩大生产规模，只有对外出口才能够最大程度上获取利润。

近年来产业经济学中经常性研究的问题是把规模经济同产业差别化结合起来研究国际经贸和直接投资。传统的经济理论习惯性的将国家生产要素的差异当作是决定国际贸易的重要因素，但实际中的国际贸易却并非如此，美国作为世界上最发达的国家，出口的确实劳动密集型产品。但因此便完全否定这种理论是不客观的，实际上，这种理论的问题所在在于理论的片面性。将规模经济的理论同这种理论结合起来，这样就能够很好的弥补旧有经济理论的缺陷，这就好像牛顿和爱因斯坦的理论一样。

规模经济同产业差别化结合起来之后就能够很好的解决之前所遇到的问题，也就是产业内贸易现象。理论上，产品的差异化有利于商品的多样化生产。而鼓励单个国家生产多样化产品的规模化经营理论能够促进不同国家在生产贸易上的互补合作。我们从这里就可以明显的看出，这两种理论并不认同海外直接投资的行为，而是鼓励积极开展国际贸易，促进国际贸易流的加速流动。

贸易和投资的决定：交易成本的问题

产业经济学中有一个十分重要的理论，那就是交易成本的理论。这一理论在国际产业经济学中的应用十分广泛，事实上这是一种基础性的理论。这一理论范畴主要涉及着跨国公司跨越国界的垂直一体化、特许权贸易等影响着贸易成本的贸易活动。

特许权贸易是我们在上文中提到的一种常见而特殊的贸易形式，它的鲜明优势在于使得公司在海外具有竞争权利，也就是俗称的能够讨价还价的权利，但是在实际操作中，这种特许权的获得需要付出巨大的代价极大的增加了企业交易成本，并且实际作用并不是很大。

跨国界的跨国公司垂直一体化主要是为了应对跨国公司所面临着的国际贸易纠纷，在纠纷中往往当地企业占据优势，这一理论就是应对这一现象产生的。

总结：事实上，在WTO的长效机制下，上述的国际产业经济学的理论研究及实践对于中国参与国际贸易和进行海外直接投资具有十分积极的价值，它能够从微观的角度为国贸提出建议。事实证明，将资源投入到高效的技术与产品开发中能够获得更高的贸易盈余。最后，国际贸易及直接投资的决策时，务必统筹考略，立足于一个点，那就是能否给企业、国家带来利润。

（作者单位：对外经济贸易大学）

9.国际投资学论文 篇九

（一）证券投资基金的发展历史....................................1

（二）我国证券投资基金的运作现状................................1 正文：..............................................................2 一 我国基金市场发展中面临的问题................................2(一)基金投资行为存在显著的羊群效应特征.......................2(二)行业性整体人才匮乏，高端人才流动过于频繁................2(三)资产配置同质化严重，投资风格趋同.........................3(四)投资范围有限，资产管理能力不高...........................4

二、促进我国基金业健康发展需要解决的问题及对策.................4(一)我国现行基金的委托代理问题...............................4(二)明确基金托管人的监督职责.................................4(三)建立基金管理人市场.......................................5(四)发展公司型基金...........................................5 结论：..............................................................5 参考文献：..........................................................6

我国证券投资基金的现存问题与对策 摘要：

本文对我国证券投资基金总体发展状况进行了介绍,认为证券投资基金的发展有利于我国证券市场的进一步发展。同时,对制约我国证券投资基金健康发展的一些重要问题进行了分析,着重指出基金的治理结构等问题是影响我国证券投资基金发展的主要问题,并对促进我国证券投资基金发展提出了政策建议。

关键词：证券投资基金，问题，对策 绪论：

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。证券投资基金发展到今天，已经成为一种重要的投资渠道和理财工具。它是随着股票和债券市场的不断发展而产生的。

（一）证券投资基金的发展历史

我国投资基金起步于20 世纪90 年代初期。1992 一1997 年，由中国人民银行及其各地分行批准设立的投资基金及基金类受益券被称为“老基金”，此时的基金规模很小，运作也很不规范，而且，绝大部分基金都不是纯粹意义上的证券投资基金，因此，在理论界通常把“新基金”才视为我国投资基金的起源，即把1998 年作为我国投资基金的元年。1997 年11月14 日，《证券投资基金管理暂行办法》为中国证券投资基金的发展奠定了基本的法制基础。此后发行的基金被称为“新基金”。1998 年3 月，“基金开元”和“基金金泰”的发行与设立，标志着我国投资基金进入规范化发展时期。

（二）我国证券投资基金的运作现状

我国证券投资基金快速发展，管理规模不断扩大，已经积累了一定的集合资产管理经验，基金品种也在不断丰富和完善。中国证券市场经过几年的调整，市场进入了机构投资者时代，以基金为主的机构投资者已经成为市场的新生代力量，其管理能力和经验的沉淀和积累、管理资产的市场份额比重增大，以及其投资文化在市场中显示的“示范效应”，使得证券投资基金已经在中国的资本市场 1

上基本确立了“市场中坚力量”的地位。

我国的金融结构目前还处于相对失衡的阶段，有效的流动机制的欠缺难以达到社会资源的最优配置。现阶段我国资本市场、货币市场、债券市场都初具规模，但是市场规范化程度、制度建设的相对落后都将制约资本的合理流动。改善这样的状况并不是一朝一夕能够实现，但证券投资基金作为专业性、代理性的机构投资者，发挥着证券市场和社会资金的桥梁作用，应该能够承担分流储蓄，促动金融结构调整的历史性重任。

正文：

一 我国基金市场发展中面临的问题

随着我国证券投资基金业的快速发展，其在树立正确的市场投资理念、抑制投机气氛、改善证券市场的投资者结构、配置金融资源、促进金融制度创新和金融工具多元化等方面展现了积极的作用。然而，由于我国证券投资基金发展的时间较短，行业整体仍存在如下一系列问题：

(一)基金投资行为存在显著的羊群效应特征

基金作为机构投资者参与市场，有助于市场的扩展、深化和相对稳定。但在另一方面，基金在市场的运作中也会产生出某种负面效应：其中最为典型的就是基金的“羊群效应”。所谓羊群效应，就是指个体跟随“市场领导者”发出的信号进行操作：造成市场一个时期价格和收益率的涨跌将趋向于加强下一个时期价格和收益率的涨跌，甚至导致“过度波动”等现象的出现。

在这种效应的作用下，市场正常的运行秩序受到影响，同时也会破坏基金的创新机制而导致整个基金行业的平庸化，影响基金资源优化配置效应的实现和整个基金业的发展；随着基金力量的不断增强，“羊群效应”的破坏作用会更加巨大。所以，如何避免或减弱基金“羊群效应”的产生，是基金业发展中应该重视的问题。

(二)行业性整体人才匮乏，高端人才流动过于频繁

我国基金业的快速发展使得基金业人才紧缺，导致了基金管理人员的频繁流动。截至2007年底，全年共发生了353起基金经理变动公告，较2006年增加了96%。171只基金刊登了基金经理离职的公告，占总基金数的46%。其中股票型基 2

金85起，离职比例达47%；混合型基金57起，离职比例达57.6%。在离职名单中，不乏一些投资总监或明星基金经理。不仅如此，据调查发现，我国基金经理的平均任职期限不到一年，而美国基金经理的平均任职期限为5年。截至2007年年底，共有10只基金刊登了同一基金经理的任职与离职公告，其中，任期最短的基金经理仅在任3个月。基金业人才的快速流动直接影响基金的投资业绩，影响基金业的稳定发展。

此外，基金经理的培养期被大大缩短，低龄化和浅阅历现象明显。基金经理的成长必须要经历助理研究员、研究员、基金经理助理等岗位，因此需要相当长的培养期，才能真正成为专业知识扎实、经验丰富的基金经理。通常情况下，美国对基金经理的培养期需要12年以上，基金经理平均年龄超过40岁，很多公募基金经理、对；中基金经理皆有从事多种行业的任职经历。

最近两年，由于国内基金业人才相对匮乏，导致基金经理的培养期被大大缩短，只有大约5年时间，大量年轻的基金经理被“拔苗助长”地迅速推到前台。据不完全统计，目前基金经理队伍中30岁以下(不包含30岁)的基金经理已经超过了10位。基金经理往往是从象牙塔直奔投资岗位，缺乏从事实业经济的经历，也缺乏扎实的公司基本面研究功底，这常常让很多基金经理看不到企业盈利的灵魂。国内基金经理年轻化、从业经历浅等问题已经成为制约基金业发展的主要问题之一。

(三)资产配置同质化严重，投资风格趋同

现有的开放式基金虽然在契约中有平衡型、成长型和价值型的区分，但实际运作中受证券市场大环境的限制，各类基金的资产配置、品种选择的空间不大，具体运作策略也没有大的差别，各种不同类型基金的资产配置结构雷同。

由于我国当前股票型基金占基金总规模的比重过大，而市场上只有一小部分上市公司具备长期的盈利能力，因此股票型基金的持股结构高度重合。例如，观察2007年三个季度的基金报告，单只重仓股票平均被基金持有数量由2007年一季度的10只到2季度的44.79只，再发展到三季度的51.12只。这反映了2007年随着市场估值升高、大盘蓝筹股成为市场主流，基金趋于通过抱团取暖规避风险获取平均收益。虽然抱团取暖的投资策略给部分基金带来较好的投资效果，但在市场出现系统性风险的情况下，这将使得基金间展开博弈，可能引发相互厮杀，从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水，甚至可能导致基金行业面临流动性危机。

(四)投资范围有限，资产管理能力不高

目前我国的金融市场还不是十分发达，金融产品单一，基金可选择的对象只有股票、国债等少数几类，而且由于我国上市公司的股利发放数量较少，基金的收益主要依靠资本利得而不是红利，基金管理人在选择股票时往往倾向于少数能获得资本利得的股票。这样一来，本已有限的投资范围就更小了，使多元化投资、分散风险的投资理念无法得到较好的贯彻执行。同时，股票市场没有如期货、期权、掉期等衍生工具，并且市场缺乏做空机制，资金只能通过单向做多来获取收益，这制约了基金公司在风险管理方面的能力，导致其组合投资管理手段有限，无法充分显示出专业投资人相对普通投资者的比较优势。一旦影响证券市场的利率、货币供给等外部因素发生变化，导致市场行情下跌，基金所持有的资产必然随之缩减，使基金投资者遭受巨大损失。

二、促进我国基金业健康发展需要解决的问题及对策

(一)我国现行基金的委托代理问题

为促进基金业的健康发展,首先要解决基金的委托代理问题,即控制基金管理人的道德风险,强化基金持有人的监督权。可以通过以下途径:设立持有人大会常设机构;代表基金份额持有人选择基金管理人;取代基金管理人,和基金托管人签署有关的基金契约;对基金管理人对基金财产的运作和基金托管人管理进行监督;可以建议基金份额持有人大会更换基金管理人或基金托管人;聘请会计师事务所对该基金账户进行审计和聘请律师事务所对基金管理人和基金托管人的行为发表法律意见等措施来解决。由于基金管理公司的独立董事只对基金管理公司负责,并不代表基金持有人的利益,因此在我国尚没有公司型基金的情况下,必须对现行的独立董事制度进行变革。

(二)明确基金托管人的监督职责

基金托管人的监督职责最有效的办法就是改变我国的基金托管人选择方法,将托管人的选择权直接交到基金持有人手中,真正让托管人成为持有人的代理人去监督基金管理人。在设立基金持有人代表大会常设机构后,这一问题可以获得解决。同时,应降低我国的基金托管费率。目前,美国基金的托管费在0.1%至0.2%之间,德国仅为0.04% ,而我国目前托管费在0.175%至0.25%之间,明显高于国际水平。托管银行在巨大利益的诱惑下,会放松其监管职能。因此,建议尽快发展托管银行,通过市场竞争,降低现有的托管费率。

(三)建立基金管理人市场

证券投资基金是资本市场发展的产物,它也必须以投资者收益最大化为目的运行才能生存和发展,这就要求在基金管理人选择方面按照市场的竞争机制来运行,通过市场选择来确认。因此,应当进一步规范基金管理人资格条件。我国目前在作为基金管理人的基金管理公司任职条件上,只在注册资本金、股东结构、人员构成、内控制度等硬指标方面作了规定,而对其管理能力等软指标却没有规定。这不利于基金管理人的市场竞争,因此应进一步健全基金管理人绩效考核指标体系。同时,应规定基金在较长时期效益低下的情况下,其管理人不能发起设立新的基金。当基金长期管理不善时,要强制向其他优秀的基金管理人转移,这样有利于基金管理公司的竞争,也有利于保护绩效较差基金持有人的利益。

(四)发展公司型基金

随着我国资本市场的不断发展和完善,基金市场也逐步成熟,契约型基金的缺点越来越明显。因此,发展公司型基金已经成为共识。目前,大多数发达国家都存在契约型基金和公司型基金两种组织形式,但相当数量的契约型基金正在向公司型基金转化。和契约型基金相比,公司型基金成为独立的法人实体,具有完整的法人治理结构,有利于发挥基金持有人对基金管理人的监督和制约作用,更有利于保护基金持有人的利益。

结论：

证券投资基金在运作过程中涵盖基金管理公司、证券公司、社保基金、保险公司、银行、信托投资公司、证券交易所等金融机构,涉及股票市场、债券市场、银行间同业拆借市场、国债回购市场、票据市场等多个领域,因此投资基金在运作过程中要接受证监会、中国银监会、中国保监会多头监管。我国这种分业经营、分业监管的金融体制,造成监管权限分散,各监管机构间缺乏有效的协调和统一,监管效果不理想,与世界目前混业经营的趋势也不相符,因此需要建立统一、有效的基金监管部门,强化基金监管,从而促进我国基金业的健康发展。

参考文献：