我国证券市场投资方法的研究

我国证券市场投资方法的研究（精选15篇）

1.我国证券市场投资方法的研究 篇一

在金融市场中不论投资者是个人还是机构, 在进行投资时都试图以理性的方式进行。但是作为普通人, 由于其专业知识匮乏, 在进行投资时不能进行完善的风险预测, 所以投资决策都属于非理性的。并且在决策的过程中容易受到认知过程、情绪、动机等因素的影响。随着研究的深入, 不仅普通人在进行投资时容易受到因素影响, 一些投资机构, 即使具备专业的知识和平台, 在投资的过程中也不够理性。而导致股价和投资者行为异常的原因主要有两个方面:一方面是认知的偏差, 另一方面则是投资者心理情绪的变化。所谓认知偏差是指, 一些具有良好教育的投资者, 拥有相关金融知识, 但是面对财经信息时却做出错误判断。 (1986) B lack在论文中指出, 认知偏差的产生主要是因为, 投资者在进行决策时, 总是被永久性的噪音包围, 而噪音的存在影响着投资者做出理性的投资;另一方面受到记忆、情绪等因素的影响, 在投资者对信息进行处理时容易导致认知的偏差。 (1999) K aufm an认为心理情绪化会影响投资者投资行为, 并且这种市场情绪化, 容易产生传染, 导致更多的投资者受到影响。其次, 由于心态的变化, 也会影响投资者对信息进行正确的处理。由于心态过于乐观, 在进行投资的过程中容易过度自信, 导致对信息的处理行为比较少, 而我国证券投资者往往过于自信, 股价一旦上升, 就容易产生冲动的购买, 并且不会过多的思考。

二、投资者行为分析

(一) 自信过度

对于我国证券投资者而言, 普遍存在着过度的乐观情绪。而股民的投资行为往往来自于这种膨胀的自信心, 对公司未来收益并没有进行准确的分析和预测。特别是在股价上升时, 这种行为表现更加明显。特别是在2014年11月以来, 中国股市的突然爆发式的增长, 导致投资者的自信心过度膨胀, 乐观心理增加, 在进行投资时, 股民对企业的盈利情况都保持着高度的乐观态度, 导致全民炒股现象的发生, 更有甚者将自己全部的积蓄投入的证券上, 也正是这种行为, 导致一些庄家在操控股市时更加便利, 并从中牟取暴利。市场投资变得紊乱, 投资者的盲目投资, 不仅让证券市场变得波动性大, 而且很多股民也发现这种股价最终也如同泡沫市场, 很快就进入了急速倒退的情况。

(二) 赌博心理

对于一些股民而言, 存在着赌博性质, 认为证券投资可以让其一夜暴富。对于证券市场而言, 赌博和投机性其实是相互联系的, 其实从某种层次分析赌博, 其占据着很大的投机特性。而股市具有投机性, 在股民进行投资行为时, 受到投机性的引诱, 引发了严重的“赌徒式”投资行为, 这类股民在进行投资时, 往往带有赌博性质, 所以在进行证券投资时, 就不会全方面的分析证券市场, 而这种投资也导致证券时的投机性更多。从我国证券市场现状而言, 我国股民在进行投资时, 换手率极高, 特别是散户投资者在进行投资行为时多为短线投资。而这种方式的投资, 主要是为了可以快速致富。另外, 我国证券投资者存在着暴富心态, 这也是很多证券投资者具有的心态。我国股民进入股市的只要目的就是为了致富, 同时由于一些错误的公众信息, 产生了错误的影响。所以, 在进行投资行为时, 并不在意股市的变化, 只注重其投资可以得到多少利益, 更不会在意股价的高低。这种心理也加剧了证券市场投资的投机性增加。

(三) 从众心理

我国证券投资者在进行投资时, 主要的行为还具有从众心理。一方面是由于投资者自身的投资行为不够坚定, 导致经常听取别人的意见进行投资;另一方面我国证券投资者自身的知识也不够完善, 在进行投资行为经常出现迷茫的状态, 并不能根据市场情况进行准确的分析。在进行决策时经常跟风或者随大流, 没有属于自己的投资理念, 对于自己所投资的股票更不会坚持。所以在进行投资时, 投资者经常对其他人进行模仿, 因此导致证券市场在某些阶段经常出现股票买卖相似的现象。由于投资者之间的模仿行为, 导致证券市场的稳定性受到影响, 同时这种投资模式也会影响金融危机的发生。我国证券研究学者在对市场进行和发现投资者不仅存在着羊群效应, 在和美国相比较后发现, 这种现象严重高于美国。

根据中登公司统计年报可以发现, 2007年我国新增A股账户出现了爆发式的增长, 在2007年9月18日突破了1亿的大关, 而一个月后牛市见顶。股价的攀升导致从众股民人数急剧增加, 而这些股民往往是没有投资知识, 此时进入市场更多是受到羊群效应的影响。

(四) 政策心理

对于我国股市而言, 股民存在着复杂心理。及时我国已经加快了对证券市场的改革, 但是目前证券的主要监督者还是政府, 其投资环境还受到多方面的限制。所以股民认为我国证券市场为“政策市”;但是另一方面, 当证券市场出现重大波动时, 股民又希望政府可以及时的提出政策, 稳定证券环境。这种复杂的投资心理和行为, 都说明我国证券市场在发展的过程中, 股民过分依赖政府政策。因此股民的投资行为和政策也有着很大的关系, 政府政策一旦有利于股价上升, 导致股民自信心上升, 盲目入市的股民增加, 证券市场活跃度上升, 交易频率自然增加;而一旦出台的政策并不有利于股价, 证券市场的交易频率也会过快的降低。

三、投资行为策略分析

(一) 逆向投资

所谓逆向投资是指对于一些表现糟糕的股票进行购买, 同时将一些长期增长的股票卖出。这是由于股票市场的反应一般不是过度就是不足。在反应过度时对其进行修正, 可以使过去一些投资收益比较差的股民, 在将来的表现可以高于市场平均水平, 保证投资者可以获得超预期的回报。这一策略的最初投资者是戴维德尔曼, 因此他也没人们称为逆向投资之父。在金融行为理论中, 认为投资者对投资行为进行决策时, 往往只注重上市公司近期的表现, 所以对于短期持续增长的行为, 容易反应过度;而对一些近期表现差的公司, 在进行评估时对其期望值过度, 导致为股票的套利提供了机会。所以在实施逆向投资时, 需要对上市公司的各个指标进行评估, 并严格按照投资策略进行选择, 不能单一的选择股票下跌会持续下跌时就选择购买, 而是要保证该股票是由于股民反应过度而导致其价格偏离的实际价格。同时, 投资者需要有一定的恒心, 保证持有股票的时间。

(二) 惯性投资

逆向投资是基于股民反应过度而提出的投资策略, 那么, 惯性投资则是针对反应不足。股票价格在持续上涨时, 需要经历一段时间, 所以即使以很高的价格进行购买, 仍然可以获得一定的利润。在进行惯性投资时, 股民需要对大众的投资行为进行观察和研究。对于已经上市一段时间, 但大众投资者仍然保持迟疑的股票, 可以及时购买, 顺应股票市场。由于投资者的个性、投资者的类型都有所不同, 所以惯性投资的时间也会有所差异。但是股民在进行投资时, 要注意并不是说股票价格高就需要买入, 还要对于一些被投机行为而导致价格虚高的股票, 这类股票显然是不合适投资的;而对于一些股票上涨的原因是因为其股价情况有所改善的股票, 因此在进行惯性投资时需要具备一定的能力和技巧。此外, 投资者需要注意惯性投资策略是一种短期的投资, 所以更适合一些有投资经验的人。

四、总结

由于我国证券市场投资者多为中小投资, 所以其投资行为会直接影响整个证券市场的发展。因此对投资者投资行为进行研究, 可以更有利于对证券市场进行改善, 同时提高投资者在投资行为中的理性化。本文在进行研究阐述时, 出来对投资行为进行了仔细的分析, 同时为了改善这种不理性化也提出了相对应的对策, 为投资者提供一定的方法, 帮助其在进行投资行为中可以更理性, 避免一些不必要的投资损失。

参考文献

[1]徐茂卫.我国证券投资者投资行为研究[D].武汉理工大学, 2005.

[2]李若洋.我国证券市场个人投资者非理性行为分析[D].天津商业大学, 2014.

[3]吴丽.基于行为金融学的我国证券投资行为研究[D].首都经济贸易大学, 2004.

[4]何昊.中国证券市场个人投资者投资行为分析[D].西南财经大学, 2009.

[5]胡梅芹.基于行为金融理论之我国个体投资者投资行为研究[D].东北财经大学, 2007.

[6]鞠复生.我国证券市场投资者投资行为分析[D].哈尔滨工程大学, 2007.

[7]栗克彩.我国证券市场机构投资者价值投资行为研究[D].北京林业大学, 2006.

2.我国证券市场投资方法的研究 篇二

【关键词】异质期望 卖空限制 分析师业绩预测 股票收益率

一、文献综述

国内直接研究异质信念与股票收益关系的实证论文还不多。高峰、宋逢明（2003）用央视看盘栏目对数十家机构的调查结果检验了投资者异质期望程度。王凤荣，赵建（2006）利用机构投资者“看多、看空”的时间序列数据，与同期大盘指数做了协整检验和因果检验。张峥，刘力（2006）分析了中国股票市场换手率与股票预期截面收益负相关的原因，认为与流动性溢价相比，异质信念是更合适的解释因素。李冬昕，李心丹和俞红海（2014）用询价机构报价作为投资者意见分歧的代理变量，研究了投资者的意见分歧与IPO定价的关系，发现机构报价差异性与首日收益呈显著负相关，表明二级市场投资者意见分歧已通过询价机构报价的方式提前反映到定价中；而长期来看，机构报价差异性越大，未来股价下跌幅度越大，市场低迷问题也越突出。李鹏程，王硕，杨宝臣（2014）在传统序贯交易（EKOP）模型的基础上，引入衡量投资者“看涨”、“看跌”、“看平”的参数，并定义股票的交易活跃度，提出投资者预期的序贯交易模型。发现投资者的异质期望水平对股票收益率产生反向的影响。投资者对某一支股票的意见分歧程度越大，其收益率越低；看法越一致，则收益率越高。并且，这种反向影响在不同的市场状况下，差异更加显著，而对于不同的股票则差别不大。

二、数据来源与筛选

（一）数据来源

本文的实证分析所需的数据包括股票的收益率和卖方分析师的业绩预测，包括预测指标的最大值、最小值、平均值、方差等。也包括股票的市值、市盈率等估值指标，所有数据全部来源于Wind数据库。

（二）数据的筛选

一是考虑到2015年股市大幅波动可能会对实证结果产生影响，本文选取了2014年的数据来做实证检验。

二是同时又因为每股收益、净利润等指标变动幅度太大而且存在人为调节的空间，所以本文选取分析师预测的营业收入做为基准，以预测营业收入的标准差作为投资者异质期望的代理变量。

三是选取2014年度分析师评级在15次以上的股票，共133只。

三、实证变量、假设与模型

（一）变量

（二）假设

假设：超额收益R与上一月的分析师预测的个股营业收入标准差（Sd）呈负相关关系。

（三）模型

用面板数据采用OLS的方法进行回归，检验当期Sd对下一期超额收益R的影响，其中总市值（Gmv）和市盈率（PE）为控制变量。如果显著为负则验证了本文的假设，即超额收益R与上一月的分析师预测的个股营业收入标准差（Sd）呈负相关关系。

四、实证的结果

用面板数据采用OLS的方法进行回归，结果如下：

从上表可以看出，超额收益R在99%的显著性水平下与分析师预测的个股营业收入标准差（Sd）呈负相关关系，进一步验证了本文的假设。

同时也可以看到超额收益与Gmv负相关，显著性水平接近90%；超额收益在95%的显著性水平下与市盈率负相关，也就是说大市值的股票、高市盈率的股票超额收益更低。

五、结论

3.我国证券市场投资方法的研究 篇三

一、英、美、日投资基金市场监管体制模式的分析

(一)英国监管模式分析。英国是现代投资基金的发源地，英国在长期的实践中，逐步形成了一套以基金行业自律为中心的基金管理体制。英国模式以基金行业组织自律管理为主要特征，强调建立和完善带有自律性的民间管理协会，并由协会制定出相应的规划进行自我控制、自我约束和自我管理，而政府除适当的宏观调控外，并不具体干预基金业务。这种模式能够充分发挥基金行业的自律功能，有利于保持投资基金行业的长期稳定和规范，不易出现大起大落的波动对证券市场及整个金融市场的稳定有积极作用。但该模式不利于形成全国统一的法律规范，法律功能弱化，而且很容易导致行业协会的垄断，致使基金的开放程度降低，这与现代市场经济的发展相矛盾，同时，也不利于一国投资基金的国际化发展和外资的引入。

(二)美国监管模式分析。美国对投资基金的监管始于1929年的世界性经济危机。在美国，投资基金的管理机关是证券交易委员会(SEC)。本世纪30年代，美国先后颁布了有关投资基金发展的各种法律法规，有《1933年联邦证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等。以法律为准绳来监督、检查和控制基金的行为，强调基金企业在法律约束下进行自律管理，该模式符合现代市场经济发展要求，既能为投资基金的有序发展奠定良好的法律基础，又能为广大投资者提供完整的法律保护，使得投资基金的发展充满了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投资基金的迅速起步和成长壮大，也不利于及时、有效地处理投资基金发展中出现的各种新问题。

(三)日本监管模式分析。日本的投资基金是在政府的积极倡导和支持下成长起来的，因而，日本投资基金监管模式的最大特征在于政府对基金发展的严格管制，通过政府职能机构制定强有力的措施来对基金发展的方向、规模及基金的运行和管理进行引导、调节。日本模式的优点在于可以充分发挥政府的功能，迅速推进投资基金的起步和发展，缩短基金发展的成熟期，同时也有利于发挥投资基金在支持国家金融发展和经济建设方面的积极作用。但是这种模式带有浓厚的`行政和计划色彩，容易滋生腐败和官僚作用;且该模式下的基金行业自律性较差，市场竞争亦不充分，不利于基金业的长远发展。

二、我国投资基金市场动态化综合监管模式的构建

(一)我国投资基金市场监管体制的理性选择

1、选择美国模式难以实现。目前我国处于经济转轨时期，市场经济体制模式尚未完全建立起来，传统计划经济模式的影响仍然存在，无论是企业还是个人对时常经济的认识和适应能力都是有限的，广大投资者对市场风险认识不足，市场经济发育程度较低以及相应的法制基础弱、市场建设滞后，人们的认识及心理准备不到位等，决定了我国走美国模式很困难。

2、选择英国模式也不现实。虽然英国能充分发挥基金行业的自律功能，自觉地踏上规范化发展轨道，但行业协会的构建与完善及行业自律功能的发挥均需要一个较长的过程。对于我国这样一个投资基金刚刚起步且发育程度还很低的国家来讲，由于受整个宏观环境的影响，我国构建行业组织，组建相关协会本身就有较大的困难，即使尽快组建，这些行业组织也需要一个发展完善过程。在这种发育程度低的状态下，很难达到真正意义上的自律，这对现代市场经济条件下我国投资基金的快速

4.我国水培花卉市场投资分析报告 篇四

看花、观根、赏鱼，既美观又易饲养的水培花卉正成为花卉市场的新宠，购买人数越来越多，自然吸引着无数投资者的关注。

什么是水培

在做水培市场投资分析前，请允许笔者对水培做一个简单的介绍，一来是因为很多人对水培的认识仅仅是那些装在玻璃器皿里面用水栽培的植物花卉，二来是因为当前有许多不法商家利用人们对水培的不了解来蒙骗消费者，因此介绍什么是水培就显得很有必要了。

所谓水培，是指通过将传统土栽植物花卉经过一系列的驯化过程转化为水生根，最终实现在水中正常生长的植物。由于土栽植物和水生植物的组织结构完全不同，因 此只有经过驯化才能改变其组织结构，实现在水中生长的目的。而那些所谓将土生植物小心翼翼的将根洗净后放入水中，加入营养液就能变成水培的说法是完全不成 立的，因其组织结构的不同植物也不能在水中存活。

而认识水培，一个重要的因素就在于如何区分水生根和土生根，真正经过驯化的水培花卉根毛都会退化，生长出一次性根系，且大多洁白晶莹剔透，细胞间隙增大，细胞膜透性增强，薄壁组织发达，持氧能力加强，同时具有很强的观赏性，品种养鱼顶上开花，可说是一幅精美的艺术品。人土生植物的根系则完全无法与之相比。

水培投资热

在了解水培的时候，其实也已经提到，由于水培市场空间大，且驯化需要一定的技术和过程，因此导致了一些不法商家利用假水培欺骗消费者的现象，这也从侧面反应了该项目的巨大投资热潮。

据了解，如今投资水培主要有两种方向，一是开一家花店或者植物店，以销售水培成品为主，二是搭建水培大棚，以养殖水培为主，同时给前者提供水培批发和货源 供给。一种是销售商的形式，一种是供应商的形式，根据自身条件和资金不同，创业者可以选择不同的创业方式，无论哪种都可以达到盈利的目的。

注：关于真假水培的区分以及水培技术、水培大棚的搭建、水培店的经营模式等可以登陆阳光巴士创业网咨询或参加相应的水培体验式培训。

警惕投资陷进

或许是由于水培投资大热，市面上各种水培招商加盟培训广告也是越来越多，随便在网上搜索一下水培花卉就能看到不少广告，但对于一些商家打出的什么0风险，稳赚100万等等，是否又真是如此呢？

阳光巴士水培 培训老师，多年水培行业从业经验，拥有水培大棚基地近百亩的黄老师说，一年赚100万不是不可能，但其生产规模和销量都不是一般创业者所能做到的，而通常 初次投资水培的创业者大多也就几万几十万的启动资金，很难达到那样的规模，同时水培所涉及的技术含量也很高，按照目前的市场售价来看，水培有一定的利润，但绝不能将其理解为一个暴利行业。

5.我国证券市场投资方法的研究 篇五

导读：而贷款方为了分担风险，于是新的金融衍生品CDO(CollateralizedDebtObligation，债务抵押债券)出现—让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。因为有了保险金的存在，当亏损发生的时候，是用保险金垫付的，当保险金亏完了，投资的本金才开始亏损。

关键词：磁带危机，金融，投资

1.什么是次贷危机

在美国，贷款是非常普遍的现象，和国人不同的是，他们提倡的是用明天赚到的钱来支付今天的消费，甚至用几十年后的钱来消费。但是，因为房子相对来说还是一笔比较大的开支，很少有人会全款来买房，通常都是长时间的贷款，这和我们国内的情况还是近似的。在美国的信贷市场会根据用户客户质量而被分为三类，而那些收入证明缺失，或者负债严重的客户被定义为次级贷款者。

2003年开始，美国的房价开始飞速上涨，许多家庭都很难申请获得优级贷款，于是次级贷款开始受到越来越多购房者的欢迎。而贷款方为了分担风险，于是新的金融衍生品CDO (Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券)出现—让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。而对冲基金凭借其可以用低利率向银行借款的优势，大举持有了CDO债券。因为利率差而大为赚钱的对冲基金引起了投行的注意，于是，投行也开始持仓对冲基金。而对冲基金又将手里面的债券抵押给银行换的10倍的贷款，然后继续购买投行的CDO债券。论文发表。于是投行开始发行新的衍生品CDS (Credit Default Swap，信用违约交换)来为CDO投保，每年从CDO中拿出一部分钱来作为保金给保险公司，由双方来承担未来的风险。因为有了保险金的存在，当亏损发生的时候，是用保险金垫付的，当保险金亏完了，投资的本金才开始亏损。论文发表。于是各种基金，理财产品，甚至其他国家的银行都开始纷纷持仓。发行的规模超过了保证金的数百倍。

当美国房地产从顶峰种种摔下来之后，这条“金链”终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时间到了之后，普通民众开始无法偿还贷款，贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，同时投资对冲的各大投行也开始亏损，然后股市大跌，民众都被套牢，无法偿还房贷的人越来越多，最终导致了次贷危机的爆发。

2.我国金融市场现状

在之前的中国社会，中国人都喜欢存钱，人际金融交易都是以人格化的隐性方式实现。养子就是为了防老，孩子就是保险品、信贷品和养老投资品;朋友，亲属之间的“帮忙”就是一种经济学上的跨时间等价交换，不同的是，不是以金融合同而是以“人情”的形势记录。

随着现代法治制度的发展，现代股票市场、债券市场、基金市场等脱离了血缘和感情因素，以金融契约执行的金融交易开始出现。因为社会保障体系不够完善，对于大部分中国人来说，还是将存钱作为备用资金的主要来源。不同于美国政府的借贷发展的历史，中国历史上的统治者，通常都是国库充裕，不愁钱花的。也是这个原因，让中国的资金流通大部分掌握的在统治者的手上，因此也阻碍了资本市场的发展。直到九十年代后半期，股票，债券，基金，保险等金融工具陆续出现，同时，越来越多的中国人放弃了铁饭碗的大锅饭，而选择了下海经商。改革开放之后，金融资本市场确实也造就了不少富翁。

但是随着投资环境的逐渐恶化，越来越多的实体经济企业家也开始做起了“另类生意”，不将大部分的资金投入到实体经济的扩张和创新上，而放去了金融资本市场，做起了“大股东”，这也是情有可原，相对于“大投入，少收回，周期长”的实业，“大投入，高收入，周期短”的特点的股市和楼市具有了相当大的吸引力。07年中国股市的非理性繁荣充分体现了全民对资本市场的空前热情，而这个时候，楼市作为二线战场也开始了空前的火爆。于是中国一线城市的楼价开始飙升，购房热潮空前。

3.金融市场将走向何方

到了2010年的第一季度，我国房价仍然在不断上扬，通胀压力迫使央行持续加息，而我国的贷款并没有信用分级，对于客户还款能力和实际收入并没有实际的评估系统，随着经济危机的爆发，失业率的增加或者收入减少，再加上多次的`加息让住房按揭贷款正慢慢走入违约高风险阶段。这和美国次贷危机发生前期的宏观环境都十分相似。

如果危机爆发，购房者无法按期还贷，房子有可能被回收拍卖;房地产商急于将手中的成屋出售来换取流动性，会不得不降低价格来销售;投机分子也会在这个时候抛售手中囤积的现房来回避可能发生的金融风险;这样市场上的房屋供应量会大幅上升，而政府已经开始进行对非理性的房价开始实施宏观调控，控制信贷规模，提高贷款门槛，购房者开始普遍持观望态度，选择暂缓购买，从某种意义上减少了短期的房屋需求。房地产将进入恶性循环。银行所面临的风险将包括：购房者贷款，房地产开发商的贷款，房地产建筑商的贷款。一旦购房者无法按时还款，地产商破产，建筑商将不能从地产商那里得到资金也无力还款。论文发表。这将导致银行产生大量坏账，流动性严重不足，严重的话甚至会遭到挤兑。

对此，国家只是一味利用政策和加息这些治标不治理的方法是无法解决实际问题的。通常是政策暂时解决了当前的问题，随之其它因为政策而才产生的问题也随即而至。应该从各个层面来慢慢渗入缓解当前的经济形势：

A.减免税收，加强民间资本的流动性，给予民间资本更大的自由度。实现真正的藏富于民

B.逐步建立完善的法制体系来保障创新性产品的权益，鼓励创新，让中国企业可以借由此次机会开始产业链转型，从加工密集型产业转向科技创新性。

C.完善住房保障制度，近一段时间，政府出台了一些列的住房保障制度，如廉租房管理办法，经济适用住房管理办法都是很好的保障政策。

6.我国证券市场投资方法的研究 篇六

关键词：创业板市场,投资风险,监管对策

一、引言

随着近几年我国资本市场的快速发展, 我国证券市场的监管制度也在不断完善当中, 对于创业板本身具有的一些风险问题, 比如IPO价格泡沫、高估值、高市盈率等问题, 监管层在不断的采取改革措施进行合理的引导和监管。最近几年, 我国股市陆续开通了股指期货、Q FII、融资融券等新型的适应资本市场发展的新业务, 这些新业务、新机制的施行, 有利于市场进一步降低风险, 改善市场投融资环境, 让市场形成具有自我调节功能的风险控制机制, 同时针对监管层内部的一些落后的行政监管措施和个别的贪污腐败、违法违规现象, 监管部门也在积极的推进一些有利的改革和改进措施。监管部门通过推行市场化的监管手段、提高自身监管的水平、改革行政体制中落后的容易发生违法违规行为的监管弊端, 通过这些合理有效的改革和监管手段, 既可以保持创业板市场稳定、健康的发展势头, 同时也可以防止创业板市场的股价暴涨暴跌对投资者带来的伤害, 保护中小投资者的利益, 把投资者教育和保护落到实处。

二、创业板市场的特点

第一, 上市门槛较低, 创业板的上市门槛比主板市场低很多, 对企业经营历史和经营规模不做硬性规定, 但是要求盈利较好, 创业板市场更看重的是企业未来的发展潜力, 是否具有独特的经营理念、产品技术、科技研发能力等。

第二, 股价容易暴涨暴跌。由于创业板市场的公司盈利并不稳定, 概念也各不相同, 所以公司的股价也容易在各种消息刺激下暴涨暴跌, 所以投资者要谨慎投资创业板。

第三, 保荐人制度。保荐人制度可以保证企业在上市过程中更好的完成上市规则的要求, 同时保荐人可以辅导企业适应创业板的运行机制。

第四, 以“信息披露为本”作为监管方式。监管层对创业板的信息披露有严格的要求, 如果上市公司违反信息披露的各项规定, 将会受到严厉的处罚。

第五, 公司成长性较强。创业板的公司都是具有高成长性的科技型企业, 这些企业盈利状况短时期内未必良好, 但一旦取得某些科学技术的创新、产品研发的成功, 公司业绩就可能会出现爆发性的增长。当然, 有些创业板公司股本较小, 抗风险能力较差, 所以企业出现连续亏损也不足为奇, 所以创业板也具有极大的投资风险性。

三、创业板具有的投资风险

(一) “三高”问题突出, 引发股价问题

“三高”问题一直是创业板发行机制的最大困扰, “三高”即高市盈率、高发行价格、高额超募资金。高市盈率会导致的问题是公司股价透支未来的业绩, 公司的实际价值并不足以支撑公司的高市盈率, 有的股票市盈率达到几百倍之多, 也就是说公司的投资要几百年才可以回本, 这其中的风险让人不寒而栗, 而这样的公司却普遍存在。高发行价格也就是通常所说的IPO泡沫, 由于公司在上市前过度包装, 很多股票上市后, 股价高高在上, 五六十元, 甚至上百元的上市价格远远超出了市场的想象和股民的承受能力, 由于一些中介机构和新闻机构的夸大宣传, 很多股票上市后就出现连续一字板的暴涨, 股价扶摇直上, 许多散户被宣传误导, 不明就里的追高进去, 殊不知中了庄家的圈套, 有些高价股价格达到顶峰就开始逐级回落, 股价腰斩也不足为奇, 而股民却要白白的承受损失。高额的超募资金使得许多资本市场人士把上市作为企业发展的重要目标, 因为一旦公司上市, 公司可以募集大量资金, 很多“首富”“巨富”“一夜暴富”诞生, 而公司可能并没有把这些超募资金用于扩大再生产, 却把公司上市变成了圈钱的工具, 因此, 这种只要上市就可以赚大钱的诱惑使得很多公司宁可铤而走险, 过度包装公司, 为了公司上市不择手段, 最终, 公司一旦上市出现业绩变脸, 股价大跌, 受伤害的依然是广大的中小投资者, 所以, 我国创业板市场的发行机制必须进行深刻的改革, 避免“三高”问题的出现, 给广大中小投资者一个合理的股票上市价格, 减少股价暴涨暴跌的现象。

(二) 上市企业管理层不够稳定、减持“套现”问题严重

创业板的上市公司以中小企业居多, 所以在公司上市治理结构方面还存在不完善的地方, 还缺乏相应的股权激励措施和机制。一个企业要想稳定的发展和人才队伍的稳定密不可分, 所以除了工资、奖金, 合理的股权激励也十分重要, 但是, 企业上市后, 公司价值大大提升, 公司股价也获得了不错的涨幅, 而高管离职套现成为了一个人才流失的隐患, 人才流失对企业的发展肯定是个不稳定的因素, 不仅影响股价的未来上涨, 也会令投资者对企业的未来发展产生不信任和怀疑。

很多高管在公司上市前立下汗马功劳, 面对公司股票升值后的巨大诱惑, 往往会选择减持辞职套现。此外, 高管减持情况也非常普遍, 高管减持说明高管对公司的未来前景并不看好, 这对于投资者来说也不是好消息, 高管的套现问题如果没有相应的措施, 对该公司在投资者心目中的价值也会打下不小的折扣, 所以, 只有上市企业保持人才队伍的稳定, 实行良好的激励机制, 让公司的高级管理人员能够尽心尽力为企业服务, 公司的股价才可以保持稳定, 企业在未来才能有较大的发展。上市公司只有保持人才的稳定, 股价的稳定才可以得到保证, 才会让投资者对上市公司充满信心。

(三) 股价容易操纵, 引发暴涨暴跌

创业板市场的上市公司总股本都非常小, 流通盘也非常小, 这非常利于股价的操纵, 不需要很多的资金, 股价就可以快速拉起。为了公司自身的利益, 有些上市公司的大股东会联合“庄家”在瞬间把股价拉至涨停, 或者砸盘到跌停。有些上市公司在某些利好的刺激下, 公司的股价也很容易在短时间内拉至涨停。如果业绩不好, 或者亏损较多, 一旦发布公告, 公司股价就会大幅暴跌, 所以, 创业板公司的股价暴涨暴跌本来就是其基本属性, 是由创业板本身的特点所决定的。自创业板设立至今, 股价频频上演“过山车”现象。伴随指数的暴跌, 个股情况也不容乐观, 有些个股经常出现短期暴跌现象, 有的公司股价可以在几个月之内暴跌百分之五十以上, 有的股票则因为某些利好, 可以天天打涨停板, 这些暴涨暴跌的现象明显有机构操纵的迹象, 股价的大幅度波动不仅是发行上市机制不健全, 更是由于交易机制的不合理。所以, 投资者在投资创业板的时候要清醒的认识创业板的这种特点, 切不可追涨杀跌, 被市场情绪所左右, 而打乱了自己的操作节奏。

(四) 退市制度不合理, 蕴含投资风险

退市制度在我国已经提了很久, 但是一直没有付诸实施, 这中间有各种利益相关方的博弈, 但是对于创业板市场来说, 可以先行试验这种制度。很多公司明显已经业绩下滑严重, 公司处于严重亏损和负资产状态, 如果不采取退市措施, 该公司又成为机构炒作重组的对象, 反而变成了香饽饽, 这种现象并不利于股市的发展, 虽然创业板规定亏损企业可以直接退市, 不需要经过ST阶段, 但是目前创业板市场的上市公司还没有出现直接退市的先例。

四、监管对策研究和风险防范措施

(一) 建立完备的法律法规体系, 形成健康的市场环境

法制建设是一切公平交易的基础, 创业板市场虽然成立7年, 已经具备了基本的法律环境, 但是, 创业板毕竟还不成熟, 各种新情况和风险问题不断出现, 因此, 监管层有必要加快创业板市场的法律法规建设, 使创业板的法律环境更加完善、健康、合理。只有保证创业板市场健康平稳运作, 使市场上的各种风险能够得到及时防范和有效化解, 才能促进创业板市场运作的规范化, 提高市场运作效率, 抵御各种可能出现的投资风险。

(二) 选择合理的上市门槛和规则

在我国, 一家合格的公司要想上市首先要具备一定的条件, 但是每个公司的盈利状况、资金实力、总体规模各不相同, 于是在上市公司规则方面就不能一概而论, 但是我国的上市规则采用的是一刀切似的审核制。而注册制则相对较为灵活和简单, 对上市公司的财务盈利状况、资金规模、产品实力并没有过高的要求, 上市申请人只要提供关于企业内部的真实信息就可以进入股票交易市场, 注册制只是对程序上面的合规性进行核查, 只要符合有关条件, 便可以在市场上进行上市发行。可以看出, 创业板的上市公司更适合采用注册制, 而不是审核制, 因为科技型的企业创业初期, 受到各种因素的影响, 企业难以做到稳定的盈利, 但是, 企业又需要通过融资来解决技术研发等问题, 严格的审核制扼杀了这种初创型科技公司进入资本市场的可能。

(三) 规范信息披露制度

信息披露制度是证券市场重要的信息发布机制, 信息披露制度是指证券市场上的有关当事人依照法律、法规、规章及其他有关规定在证券发行、上市和交易等一系列过程中, 向广大投资者和社会公众公开与公司股票有关的消息而形成的一整套行为规范和活动准则。证券市场信息披露是保护中小投资者最重要的方式之一, 也是上市公司向社会发布、通报信息的重要手段。信息披露首先必须要有严格的法律、法规、规章为依托, 在此基础上, 上市公司必须真实发布有效信息和公司内情。信息披露制度是对创业板市场进行监督的重要环节, 它能够消除信息不对称现象, 有助于投资者及时了解上市公司的相关信息, 从而为投资决策提供依据, 这有利于股民防范股市的不确定风险。

(四) 实行合理的退市机制

我国的股票市场, 从主板到创业板, 在退市机制和制度方面都不够完善, 特别是主板, 很多股票即使ST好几年, 基本处于退市的边缘然仍然可以在各方利益的协调下被兼并重组, 经过重组复牌后, 股价疯狂暴涨, 炒ST概念股反而成为了一种获利手段, 这说明我国的股票市场并没有形成真正的退市机制, 股市运行20多年, 几乎没有退市的股票。对于创业板, 本身规模和资金实力较小, 业绩连续亏损的可能性更大, 虽然制度规定, 如果创业板连续三年业绩亏损, 可以直接退市, 不需要ST作为过渡, 但是创业板成立时间太短, 在退市制度上还没有形成一个完善的法规体系。对于创业板来说, 一个完善的退出机制可以进一步的规范其健康发展。建立完善的退出机制, 有利于发挥证券市场资源配置的作用, 让差公司不能在市场上招摇撞骗, 从而使广大投资者的利益得到保障, 通过退市制度, 可以减少创业板市场的过度投机行为, 维护创业板市场健康稳定发展。

(五) 保障中小投资者利益

时至今日, 我国并没有出台任何保障中小投资者的法律, 中小投资者始终处于利益链条的最低端, 我国证券市场也一直无法建立真正的价值投资的市场环境, 股票暴涨暴跌是一种常态, 中小投资者于是也形成了追涨杀跌的投资风格, 因为, 价值投资在我国创业板市场实在没有市场, 投资者在各种真假消息的狂轰滥炸下, 也不能进行理性的选择和投资, 所以, 在投资者教育方面, 监管部门只是提示风险, 但是对于大股东侵占中小股东利益方面却没有任何作为, 这也是监管主体本身监管不到位的地方。对于中小投资者, 监管部门更要重点保护, 切不可竭泽而渔, 中小投资者毕竟是资本市场最重要的投资力量。

五、结论

通过对以上各种投资风险和影响股价波动的各种因素进行分析, 本文总结了治理这些风险因素的各种监管对策和防范措施, 较为系统的给出了解决这些问题的办法和答案, 最后, 本文总结了投资者教育的一些中肯意见和方法, 希望在中小投资者教育方面取得一个良好的结果, 让创业板市场、上市公司、监管层、证券公司及中介机构以及中小投资者, 这五者之间能够形成良性的互动, 把中国的创业板市场真正的建设成为一个价值投资市场, 让众多的中小投资者不在盲目追涨杀跌, 而是形成理性的投资习惯和投资方法, 只有市场健康, 股民理性, 上市公司专业, 监管部门负责, 这个市场才能真正的发展起来, 才能为中国的多层次资本市场建设做出不凡的贡献。

参考文献

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[6]王力.中国创业板市场运行制度.中国金融出版, 2003年.

[7]万兰英.中国创业板市场的理论与实践.经济管理出版, 2006年.

7.我国证券市场投资方法的研究 篇七

关键词：证券市场；投资者；市场细分；实证分析

一、 引言

企业赢利需要不断地挖掘市场，价值创造来源于源源不断地顾客资源。细分市场不是根据产品品种、产品系列来进行的，而是从消费者的角度进行划分的。“核心竞争力”理论创始人之一战略大师普拉哈拉德（C. K. Prahalad）提出新的价值创造方法是“由消费者与企业共同创造价值”，这也道出了对消费者进行市场细分的重要性。市场细分这一概念由美国市场学家温德尔·史密斯（Wendell R.Smith）于20世纪50年代中期提出，并逐渐形成了比较稳定的定义。即市场细分是指按照消费者欲望与需求把一个总体市场（总体市场通常太大以致企业很难为之服务）划分成若干个具有共同特征的子市场的过程。因此，分属于同一细分市场的消费者，他们的需要和欲望极为相似；分属于不同细分市场的消费者对同一产品的需要和欲望存在着明显的差别。证券市场最大的消费者是证券投资者，文章结合证券投资者的需求，阐述了对证券投资者进行市场细分的角度为地理、人口、心理和行为变量，下面以2005年、2006年的证券市场数据对我国的证券投资者进行市场细分，以便证券市场各类经营者或营销者了解顾客需求的差异，发现有利的营销机会。

二、 基于投资者类型的市场细分

通过对中国证券登记结算有限公司2005年与2006年12月统计月报中报道的投资者开户数量进行统计分析，发现：（1）我国证券市场中的投资者分为两类：个人投资者和机构投资者，且以个人投资者为主。截止2005年12月，A、B股个人投资者占总投资者的99.516%、98.954%，截止2006年12月，该比例分别为99.505%、98.965%；（2）A、B股投资者数量都在稳步增加，但相对增幅不大，且A股市场个人投资者增速快于B股。一年内，A股市场投资者绝对数量增长了2 894 184，增长比例为4.118%，B股市场投资者绝对数量增长了32 523，增长比例为2.016%；（3）基金投资者中以个人投资者为主，且所占比例稍有增加。2005年12月占99.301%，2006年12月占99.576%；（4）机构投资者特别是基金投资者的增长幅度非常快。基金投资者一年内的增幅达153.614%，其中个人基金投资者的增幅达154.316%。可见，证券市场以个人投资者为主，但机构投资者的市场影响力在快速增长。

三、 基于投资者地理位置的市场细分

1． 投资者地区分布。通过截至2005年、2006年12月的沪深开户数、沪深新增开户数的统计，分别计算出沪深开户比重和新增开户比重，并分别绘制2005年、2006年A股投资者开户地区分布线型图。通过线型图分析得出：（1）投资者主要集中在长江三角洲和珠江三角洲地带，并以上海、广东为中心向周边地区辐射，可视为第一梯队；（2）沪市的投资者以上海投资者为主，深市的投资者以广东投资者为主，并且，沪深市投资者都在不断增加，总体而言，沪市投资者的增幅快于深市投资者；（3）上海和广东的新增投资者都倾向于在沪市开户，但北京投资者倾向于在深市开户；（4）江苏现有投资者较多，沪深两市投资者数量相当，但新增动力不强；（5）山东、四川、辽宁、浙江、北京可视为第二梯队，现有投资者数量多，沪深两市投资者数量相当。山东新增投资者动力不强；四川新增投资者动力足，尤以沪市新增投资者为主；辽宁和浙江的新增投资者比重与现有投资者比重不相上下；北京的新增投资者动力非常足，尤以深市新增为主，特别是2006年，北京在深市的新增开户数占深市总开户数的75.7%；（6）湖北、湖南、河南、福建、黑龙江可视为第三梯队，现有投资者数量一般，增长动力也不足；（7）天津、河北、山西等其他地区现有投资者数量少，也无明显增长趋势，可视为第四梯队。

总之，这两年各地区投资者地区分布较稳定，可按照现有投资者的人数和增长幅度分为四个梯队。第一个梯队是最活跃的地区，第四梯队是最不活跃的地区。

2． 投资者地区分布与当地经济发展的关联。一般来说，开户数量越多的地区，投资者越活跃，总体交易行为越频繁。在中国，A股是最有代表性的。各地区A股投资者交易情况与当地的经济发展是否具有正相关性呢？下面进行分析。

将截至2005年12月底的沪深两市开户数求和按照31省份进行降序排名，另外将我国2005年的人均GDP进行降序排名，得出2005年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名对照表，同时为了更清晰地表现各地区投资者的状况与人均GDP的偏离度，经过偏离度处理，得到2005年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名偏离散点图1，同理得2006年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名偏离散点图2。

偏离度=A股总开户数排名-人均GDP排名

假设：当偏离度=0时，表明当地的投资者状况与经济发展水平相当，A股的开户数能够反映当地的经济发展水平，当地居民风险偏好性一般；当偏离度>0时，表明当地的投资者状况慢于经济发展水平，当地居民的风险偏好性不足；当偏离度<0时，表明当地的投资者状况快于经济发展水平，当地居民具有风险偏好性和投机心理。

事实上，偏离是合理的，这样我们可以取一个阀值，对上面的假设做调整：当∣偏离度∣≤5时，表明当地的投资者状况与经济发展水平基本相当，A股的开户数基本可以反映当地的经济发展水平，这些地区可归为风险偏好相当者；当10>偏离度>5时，表明当地的投资者状况慢于经济发展水平，当地居民的风险偏好性不足，可归为风险中性者；当偏离度≥10时，表明当地的投资者状况严重慢于经济发展水平，当地居民具有风险规避性，可归为风险规避者；当-10<偏离度<-5时，表明当地的投资者状况快于经济发展水平，当地居民具有风险偏好性和投机心理，可归为风险偏好度较高者；当偏离度≤-10时，表明当地的投资者状况明显快于经济发展水平，当地居民具有明显的风险偏好性和投机心理，可归为风险偏好者。

据上述假设，将各省市的经济发展与投资者状况对照归为A、B、C、D、E五类：A类为风险偏好相当者，2005年有北京、河北、山西、上海、浙江、福建、内蒙古、辽宁、黑龙江、江苏、安徽、山东、河南、湖北、湖南、广东、重庆、贵州、云南、甘肃，2006年有北京、河北、山西、上海、浙江、福建、辽宁、黑龙江、江苏、山东、河南、广东、重庆、贵州、云南、甘肃、广西；B类为风险中性者，2005年有吉林、海南、西藏、青海，2006年有吉林、海南、西藏、青海、新疆、宁夏；C类为风险规避者，2005年有天津、新疆、宁夏，2006年有天津、内蒙古；D类为风险偏好度较高者，2005年有江西、广西，2006年有江西、湖南、湖北；E类为风险偏好者，2005年有陕西、四川，2006年有陕西、四川和安徽。

可见，中国各地区投资者发展状况与该地区的经济发展水平并不完全相匹配，但大部分地区投资者发展状况与当地的经济发展水平相当，能够较好地反映当地的经济发展状况。2005年67%的省市投资者发展状况能够反映当地的经济发展水平，23%的省市投资者比较理性地对待证券投资，对风险的偏好性不太强，只有10%的投资者偏好风险。一年后，这些数据分别为56%、26%和18%。如果将经济发展水平分为高、中、低三类，那么经济发展水平高或低的两类地区其风险偏好性比较稳定，而经济发展水平中等的地区风险偏好性波动比较大。如广西、内蒙古的风险偏好度降低，而湖南、湖北、安徽等地区风险偏好度提高。从整体来看，两年来，风险偏好度普遍在提高，如2006年新疆、宁夏两省从2005年风险规避的C类提高到风险偏好度更高的B类；再如湖南、湖北、安徽三省从2005年风险偏好相当的A类，提高到风险偏好度更高的D、E类。

A股总开户数排名与人均GDP排名的偏离，也反映出投资者的投资行为和投机心理。金融服务企业进行市场细分时，总期望投资者的地理分布更广、规模更大，从而给企业带来更高的收益。但在具体开发金融服务市场时，需要对地区进行优先级排序，将那些成本收益比高、风险偏好度高、经济发展潜力大的地区优先考虑。上述五类地区，A类地区优先级最高，E类地区其次，再次是D类和B类地区，C类地区可以留在最后考虑。此外，各类地区中也不是每个省市都平行发展，将那些经济发展水平较高的地区优先发展，例如A类地区，优先发展上海、广东、江苏、北京、浙江、辽宁、山东、河北，其次是湖北、湖南、河南、福建、黑龙江、重庆，那些经济发展排名靠后的安徽、山西、贵州、云南、甘肃、内蒙古等省可以考虑稍后发展。

四、 基于人口角度的市场细分

据调查，证券市场中的个人投资者多集中在25岁~60岁，并以30岁~45岁的男性为主，而且多属于中等偏高收入者，受教育程度较高，职业较稳定。可见，大部分投资者比较理性，关注投资理财，并且也有能力进行投资。进行证券投资的能力水平有差别，一般情况下，中年男性的炒股水平高于其他年龄阶段的投资者和女性，年轻人的炒股水平随着经历的增多会上升，老年人则水平有限，当然也有少量老龄股民炒股水平很高。

五、 基于投资者心理和投资行为的市场细分

投资者的投资心理通过其投资行为来反映。借助证券之星网上调查栏目，笔者拟定了如下5个调查细项对网民进行了调查：（1）你喜欢哪种投资产品？（2）影响您购买基金的因素有哪些？（3）您用于证券投资的资金量是多少？（4）您对证券投资的年收益率预期是多少？（5）您的收益风险偏好是什么？

证券之星的用户实行会员制，网络了中国最忠实的一批早期股民，其网上调查在证券业界得到了较高的评价，其调查结果常被CCTV2、第一财经等媒体采纳并报道。尽管网上调查具有随机性、调查样本具体情况不明等不足，但这些不确定性反过来也客观地反映了网上股民的真实投资心理与投资行为。通过对调查结果的分析，发现：（1）证券市场个人投资者多数具有风险偏好性，他们从心理喜欢风险，从行为上敢于冒险。85%的投资者喜欢投资股票和基金，说明大部分投资者是风险偏好型；（2）个人投资者大都收入比较可观，在全国居民中属生活比较富足型。一般认为资金量在10万以下的为散户，10万~100万的为中户，超过100万的为大户。调查表明，80%的投资者是散户，这与第2节的结论是一致的。据抽样调查，2005、2006年上海城市居民家庭人均可支配收入分别为18 653元、20 668元，相对于这个数据，就全国而言，能拿出5~10万进行证券投资的居民还是少数。因此，进行证券投资的居民大都收入比较可观，这也应证了第4节的调查结论；（3）大多数个人投资者希望投入的成本越大，收益也越大，并且对于证券市场投资收益预期普遍较高。68.76%的投资者心理预期超过了10%，也有15.63%的投资者对市场信心不足；（4）绝大多数居民认为把钱存在银行或是买保险不合算，增值空间太小，宁可做投资。而且投资者对于收益风险的偏好度有差异，期望低风险适度收益的风险中性者居多，期望高风险高收益的风险偏好者一般，期望低风险低收益的风险规避者最少。

六、 结论

综上所述，可得出如下结论：（1）我国目前的投资者分为两类，机构投资者和个人投资者，其中个人投资者占绝大多数，但机构投资者增幅非常快，市场影响度逐渐加大；（2）投资者的地区分布情况与当地的经济发展水平密切相联，并呈现出一定的群聚效应，即投资者多集中在经济比较发达的地区，而经济处于发展水平的地区证券投资波动大，但整体的投资观念在提高；（3）证券投资者的收入状况与风险偏好普遍比较高，但炒股水平相差比较大；（4）可以从所处地区经济发展水平、投资欲望强烈程度、风险偏好度、炒股水平四大类因素对个人投资者进行市场细分与关联分析；（5）活跃在证券市场的投资主体一般特征为：处于经济较发达地区、投资欲望强烈、风险偏好度较高、炒股水平较高，而机构投资者是典型的证券投资欲望强烈、风险偏好度高、炒股水平高，且没有地理位置限制的投资主体。

一位贤人说“在你没有把握能赢得此战役之前，千万不要进入战场。”市场细分是产品开发与营销方案制定的前提与基础。通过对证券投资者的市场细分，将有助于证券市场经营者根据企业经营目标与战略规划选择合理的目标市场，确定业务发展的地区，找准目标用户群，开发适销对路的证券信息产品或服务，并制定最优的市场推广方案和营销方案，获取最大营收，也最大化顾客满意度。但仅从市场细分这一个角度来确定目标市场还是不够，还需要结合产品种类、销售渠道等进行关联分析。

参考文献：

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基金项目：（1）上海高校选拔培养优秀青年教师科研专项基金（27006）；（2）上海立信会计学院信息科学系科研项目基金资助。

作者简介：胡翠华，博士，上海立信会计学院信息科学系讲师；俞时权，上海立信会计学院信息科学系教授。

8.我国证券市场投资方法的研究 篇八

1.反向投资策略。就是利用统计学上的存在的“回归均值效应”，买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。该决策主要来源于人们对信息过度反应的结果，其主要理论依据是投资者具有瞄定和过度自信等心理特征。

2.惯性交易策略。指在分析股票在过去的相对短期的时间内的表现，事先对股票收益率和交易量设定“筛选”条件，只有当条件满足时才买进或者卖出股票的投资策略。该投资策略起源于对股票中期收益延续性的研究成果，与投资者的反应不足和保守心理有关。

3.成本平均策略。建议投资者在将现金投资于股票时，通常要按照预定的计划，根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而避免一次性可能造成较大风险的策略。改策略与投资者的有限理性、损失厌恶及思维分隔等原理有关。

4.时间分散化策略。针对投资者的悔恨、厌恶心理以及投资者承担风险的能力可能会随投资期限的延长而降低等特点，建议投资者在年轻的时候让股票占其资产组合较大的比例，而随年龄的增长将此比例逐渐减少的投资策略。

9.证券投资学研究对象 篇九

5.1.4 证券投资的规则和程序。证券投资是按照一定的规则包括法规进行的。作为一种交易行为，它有特定的程序和步聚，制度规定是相当严密的。了解这些规则和程序，是从事证券投资的重要前提。

5.1.5 证券投资的原则和内在要求。证券投资是一种高收益与高风险并存的经济行为。因此安全、高效地进行证券投资，必须把握一些重要的原则和客观内在要求。按证券投资的客观要求行事，有助于避免证券投资中的盲目性，理性地入市操作，从而增加投资成功的可能性。

5.1.6 证券投资的分析方法。这是证券投资学最重要的内容之一。证券投资分析方法大致上可分为基本分析与技术分析两大类，而这两类分析方法又分别包含了大量内容，只有努力掌握这些分析方法，投资者才有可能为正确地选择投资对象，把握市场趋势。

5.1.7 证券投资的操作方法。证券投资的操作方法是指实际买卖证券时，在进行投资分析的基础上，根据市场状况和投资者自身情况、投资目的等选择的具体操作模式、策略与手法。它与证券投资分析有着相当密切的关系，它是在投资分析的基础上确定的，是对投资分析结果具体操作的反映。投资者个人的投资目的、条件乃至修养与气质也会在某种程度上决定其操作方法。

5.1.8 证券投资中的风险与收益。风险与收益总是伴随着整个证券投资过程。实际上，实现风险最小化和收益最大化，正是证券投资者追求的目标。因此，研究证券投资中的风险与收益，自然成为证券投资学的核心问题之一。什么是证券投资风险和收益？它们的构成情况如何？怎样对证券投资中的风险与收益进行度量？如何实现收益最大化与风险最小化？如何优化基于规避风险目的的投资组合等等，证券投资学均需做出相应的回答。

5.2 证券投资学的研究方法

证券投资是一门理论和应用并重的学科，要实现其研究目的并使这门学科不断发展，就必须坚持以下方法和要求：

5.2.1 规范与实证分析并重，定性与定量分析结合的研究方法。证券投资学要解决繁杂的理论命题并得出科学的结论，不仅要大量地运用逻辑思维，进行各种理论抽象和规范分析，还必须高度地关注证券投资的实践，进行广泛的实证分析。证券投资中涉及大量的技术问题，分析、决策过程中不仅要考虑可能的制约因素，还必须尽可能弄清这些因素对证券投资的影响程度，而这些因素本身所具有的量化状态又可能决定证券投资收益与风险程度的差别。因此，证券投资学的各种结论的得出，都必须建立在定性分析与定量分析结合运用的基础之上。

5.2.2 强调结论、观点的特定性及适用背景，而不刻意追求其普遍适用性或惟一性。证券投资实践中的情况十分复杂，变数很多，市场走势往往还要受到投机及其他某些人为因素的影响。因此，证券投资学中所给出的结论与观点也只能针对大多数情况或某些情况，有一定的适用范围。

5.2.3 强调动态的全方位分析。证券投资学作为一门指导证券投资实践的学科，不仅要求完善其理论体系，更重要的是要告诉人们如何根据现象的现状和动态，判断事物发展的趋势，提高投资的成功率。结论

10.我国证券市场投资方法的研究 篇十

[关键词]外国证券投资；经济增长；风险分析

随着经济全球化和金融自由化的深化，发达国家相继取消了外汇管制并于20世纪90年代初实现了资本项目下可自由兑换。与此同时，许多发展中国家也加快了金融自由化和金融开放的步伐，逐渐开放了本国的资本项目。在私人资本的融资渠道上，以国际证券投资方式为代表的国际间接融资在规模上超过了国际直接投资，国际资本流动呈现出证券化的趋势。国际证券投资的流入对发展中国家将产生何种影响，如何在纷繁复杂的投资环境下利用好境外资本，将是随着全球经济发展不断需要深化了解并解决的问题。

一、外国证券投资的含义

（一）外国证券投资的定义

按照国际货币基金组织（IMF）国际收支手册（第五版）的定义，外国证券投资（FPI，Foreign Portfolio investment）是指一国（或地区）的自然人、法人或其他经济组织不参与国外企业的经营管理，也不享有国外企业的控制权或支配权，而仅以资本购买国外发行的股票和债券等有价证券，以获取利息或红利为主要目的的投资。

（二）外国证券投资的分类

外国证券投资按照证券的性质可以分为股权证券和债权证券，包含了一国居民与非居民进行的任何期限的金融证券交易。如公司股票、债券、票据和货币市场工具等，但不包括已经包含在外国直接投资中的投资、特种融资以及储备资产等。其中，股权证券投资主要有股票投资和所拥有的股权的存托凭证等证券；债权证券投资则主要有公共债券、公司债券等。

二、外国证券投资对我国经济增长促进作用的回归分析

在研究FPI对GDP的影响时，本文还引入FDI进行对比研究。选取了1990—2009年期间我国FPI、FDI流入量以及GDP总量相关数据，见表1—1。

本文借用Eviews软件来分析外国证券投资对中国经济增长的影响，进而考察FPI对GDP 的增长是否有促进作用。首先，对原始数据取对数处理；然后进行回归分析。从上面的回归结果（表1—2）中，常数项和两个解释变量FPI、FDI系数的估计值分别是3.670337，0.295959和0.716058，这意味着回归直线方程为：

GDP=3.670337+0.295959FPI+0.716058FDI

因此可以得出结论，两个自变量与因变量之间是呈现正相关的关系。

另外，从输出结果中，决定系数为R2=0.930722，调整的决定系数为0.910807，这两个指标都比较高，因此该回归方程拟合度是较好的；Durbin—Watson的值是1.329940，显著性水平为0.01的区间为（0.86，1.27），DW的取值在（1.27，2.73）之间，接受原假设，说明其残差项无自相关，也通过检验；而F统计量为41.71339，数值较大，大于显著性水平0.01的临界值6.11和显著性水平0.05的临界值3.59。因此，这两个临界值都远远小于F的统计量，说明模型总体是显著的。而且，各参数显著性t统计量值都明显大于置信度95%的t检验值2.110，实际上也大于99%的t检验临界值2.898；另外，P值都小于5%，这都意味着变量之间的显著存在，也就是说解释变量是对被解释变量有显著的影响的因素。

再利用EViews计算出三者之间两两相关系数可以看出（见表4—3）1990年至2009年中国所吸引的FPI、FDI和同期GDP之間的相关度。FDI与GDP的相关系数为0.861286，表现出较高度的正向相关，反映出中国的FDI与GDP之间关系密切；从FPI与GDP的相关系数来看，二者之间的相关系数为0.831455，也表现出较好的正向相关关系；而FPI与FDI之间的相关系数为0.72803，没有两者与GDP的相关系数大。

从上述的回归分析以及相关系数分析中，可以看出方程在拟合优度上较高，方程的显著性和自变量回归系数的显著性都较好；同时FPI与GDP，FDI与GDP都呈现出较高的相关性，总体可以说明FPI、FDI是对GDP有显著影响的因素。

综上所述，我们可以从回归分析以及相关系数的角度了解到FDI、FPI与我国经济增长之间的关系。从数据上看，FDI与中国经济的增长之间关系较紧密，在促进中国经济增长过程中是比较重要的因素；而FPI与中国经济增长之间稍较疏散，这与1979年我国自对外开放以后，一直鼓励FDI流入，对FPI则限制甚严，仅作为一种补充而流入中国的政策有关；加之，FPI对东道国金融市场的发育程度以及对外开放程度等要求更高一些，同时对金融危机等外界影响更加敏感反映更快。所以总体上而言，外国证券投资对我国经济增长的作用并不如外国直接投资显著，但还是在各种限制下都能有所贡献。

三、外国证券投资给我国经济带来的风险

（一）宏观调控政策效率降低的风险

1.造成货币政策自主性的丧失。目前我国资本与金融项目还处于管制状态，外汇储备主要来自经常项目服务以及商品出口和外国直接投资，然而从国际趋势看，国际资本流动已经逐步脱离实物经济基础，过渡到以证券方式、衍生工具方式为主的阶段。随着资本与金融项目的开放，国际资金的进出会更加频繁，规模也会日益放大。因此，国内货币供应量将会越来越多地受制于国际资本的流动，使我国的货币政策调控效果增加更多的不确定因素。

2.增加了利率政策调控效果的不确定性。利率政策是宏观经济政策的重要组成部分，是调节总需求的核心变量之一。[1]当宏观经济中总供给大于总需求的时候，降低利率可增加总需求；反之，当总供给小于总需求的时候，调高利率可以抑制总需求，从而保持宏观经济的平衡。而在开放条件下，利率也是调节国际资本流向的有力工具，即利率上升可吸引资本流入，降低利率可导致资本流出。外国证券投资的快速流入，可能导致利率政策的效果不确定性增加。当我国处于通货膨胀时期，中央银行希望通过提高利率，回笼资金，抑制通货膨胀；但利率提高，会使国际资本流入。为了维护汇率的相对稳定，中央银行又必须买进外币，卖出本币，从而使紧缩货币政策的目标难以实现。

3.增加了维持汇率水平稳定的难度。汇率是一国货币相对于另一国货币的价格，它为国际间的商品、贸易、服务的交流与合作提供了一个交换的基础。从长期来看，一国汇率是由国内经济决定的，但国际资本的频繁出入也会对汇率有重要的短期影响，加剧汇率的波动。

（二）引发经济失衡的风险

证券资本是流动性很强的资本，投资资本的流动方向受各种预期心理等因素影响较大，容易产生投资的盲目跟风和“羊群效应”，在资本大规模流动的情况下，不仅国际收支平衡调节难度加大，而且将增加国内整体经济失衡的可能性。[2]新兴证券市场开放后，外国资本的大量流入带来了金融资产的迅速扩张。由于新兴市场国家（地区）金融市场的发育程度普遍较低，相关法律体系不够完善，金融监管相对薄弱，银行面对大量“热钱”（hotmoney）流入导致的流动性增加，容易出现过度贷款倾向，从而背离谨慎性原则进行放贷。其中，大部分贷款会流入增值较快的证券市场或者房地产等领域，甚至形成“经济泡沫”。一旦经济形势逆转，这些具备流动性高及交易成本低等特性的国际证券投资就会反转流出，促使经济泡沫加速破滅，也使银行因流动性不足而发生危机。由此可知，大量证券资本流入将增加国内整体经济失衡的可能性。

四、利用外国证券投资相关的策略建议

（一）把证券投资作为重要的引资增长点，进一步创造扩大利用的途径

尽管在目前我国不具备大规模利用外国证券投资的条件，但应逐渐为更好地利用外国证券投资、充分发挥外国证券投资的优势、克服外国证券投资的不利影响进一步创造扩大利用的途径和优化制度上的条件。

（二）加强投资软环境建设，创造引资综合竞争优势

1.推进我国利率市场化及汇率弹性化改革。随着我国经济进一步发展和市场机制进一步成熟，我国应逐步建立利率的市场化形成机制，促进利率市场化发展。另外，人民币汇率改革走向市场化，人民币汇率是参考一篮子调节，这说明新的汇率安排和以前相比更加弹性化。可以看出，人民币汇率改革方向是走向弹性化和市场化，这与证券市场国际化的要求是相一致的。[4]

2.确定适度的外汇储备规模。外汇储备的一个重要功能就是调控外汇市场供求，维持汇率的基本稳定，预防投机资本的冲击。我国是正处于经济转轨时期的发展中国家，抗击短期资本冲击同样需要保有一定数量的外汇储备。在具体的操作形式上，可以借鉴国外通行的外汇平准基金制度。通过推进我国利率市场化及汇率弹性化改革和确定适度的外汇储备规模，改善投资软环境，创造我国引资综合竞争优势，更加充分合理地利用外国证券投资。

（三）完善监管手段和监管体系，提高对外国证券投资的综合监管能力

1.在监管手段上要以行政手段为主转向以市场手段为主的超越式的监管。为了发挥国际资本的积极作用，限制消极作用，我们应该把政策的着眼点从“平视”转向“俯瞰”，对国际资本的进出进行监督，更多地运用财政政策、货币政策、贸易政策、结构政策和产业政策等市场手段使国际资本的出入符合我国宏观经济稳定的需要。[5]同时，配合采用先进的信息技术，建立起全国联网的外资交易监控系统以及风险预警机制和危机处理机制。

2.在资本市场监管方面，防止资本市场过度投机将是监管的主要目标之一，监管的重点应是确保市场的流动性和透明度，确保公平、公正、公开和公信原则在市场中的贯彻。

3.在银行监管方面，为了防止银行系统性风险，必须加强银行风险管理。要建立健全存款保险制度，

完善金融法规，强化中央银行对金融的监管和调控能力，向良性投资者发出正确的投资信号。

4.充分发挥行业自律组织、社会中介组织的监管作用。要充分发挥证券交易所、证券业协会、投资商协会等自律组织在政府与市场之间的桥梁和纽带作用。通过对话沟通，建立起立法和自律相结合的外资监管体制，在我国政府与投资者之间建立起一种长期互助合作的关系。

5.要注重监管的国际合作。资本市场的开放可能带来的理论收益是以国际间的有效协作为前提的，只有通过国际协作开放市场，才能对国际游资进行有效监管，保证国际资本的健康流动；只有国际协作，使信息得到充分、及时、有效地披露，才能使国际资本流动实现资源有效配置的目的，降低对货币的投机性冲击风险。

[参考文献]

[1]田素华.国际资本流动与货币政策效应[M].上海复旦大学出版社，2008.

[2]马君潞.中国资本市场对外开放发展研究[M].天津：南开大学出版社，2005.

[3]杨东华.我国证券市场国际化风险及其防范对策研究[D].北京：中央财经大学，2007.

[4]曹丽萍.国际资本流动新趋势下中国利用外资的对策[D].太原：山西财经大学，2006.

[5]马泽发.中国证券市场开放的经济增长效应研究[D].南京：南京师范大学，2007.

11.我国证券市场投资方法的研究 篇十一

截至2007年QDII基金发行前, 我国大型基金公司和中小型基金公司的发展速度几乎相同, 规模增长主要来自股票价格增长, 以及主要基金拆分和大比例分红带来的净现金流。目前我国基金业在基金托管方面, 目前超过三万亿的基金总资产中, 四大国有商业银行合计占有市场份额83%, 其中中国工商银行的托管规模占比高达33%。其他8家托管银行只能分享四大国有商业银行之外17%的基金托管市场。目前, 我国私募证券基金的规模已经达到万多亿元, 进入门槛已降到5万元, 投资人已从机构、上市公司为主转为以居民个人为主。

二、我国证券投资基金业存在的主要问题

(一) 我国证券市场波动过大

从1996年以来, 我国证券市场的规模在不断壮大, 市场内生力量不断增强, 各项制度也在不断完善, 使得市场在纵向上具有一定的可比性。但由于外部环境、以及市场自身的一些原因, 市场波动性非但没有削弱, 反而有所增强。

(二) 我国证劵投资基金治理问题

1、基金托管人监管的软弱性。

在我国现实的实践中, 基金管理人通常都是基金的发起人, 其在实质上有权决定基金托管人的选聘。这就导致了托管人实际上受制于基金管理入, 所以名义上的双向监督在实际操作中异化管理人对托管人的单向监督。同时, 基金托管业务目前已成为商业银行一项新的表外业务和利润增长点, 如果托管人为了基金持有入的利益, 面对基金管理入进行监督, 就会损害基金管理人的利益, 最终损害自身的利益。

2、基金管理人偏离基金持有人利益。

证券投资基金的持有入和管理人之间是一种委托代理关系, 委托人追求投资收益的最大化, 代理人追求代理收入的大化、社会名声、业内地位等, 两者的目标函数不完全一致, 当基金持有人利益和基金公司控股股东利益发生冲突, 基金管理公司往往选择服务于控股股东的利益, 从而损害了基金投资者的利益。

(三) 法律法规不健全, 市场监管不力

我国的证券投资基金的法律建设明显滞后于基金业的发展。尽管我国已经有了《证券法》、《证券投资基金法》、《信托法》等法律规章制度, 但是未建立起以《证券投资基金法》为核心、各类部门规章和规范性文件相配套的较为完善的基金监管法律法规体系。与国外相比, 我国的基金立法缺乏必要的延续性, 相关法律法规的可操作性较差。随着我国基金业的快速发展, 政府对基金业事无巨细的直接监管无疑是效率低下的。我国目前的基金业自律机构是中国证券业协会, 对基金监管的专业性不强, 而且缺少对违规进行处罚的权威。

三、促进我国证券投资基金业健康发展的对策研究

(一) 完善基金治理结构

1、真正发挥独立董事制度的作用。

参照美国共同基金独立董事制度, 我国当前的独立董事制度中应完善两个方面的内容:一是进一步增加独立董事的人数比例, 争取达到2/3的水平, 独立董事必须占有董事会多数席位, 以便更好地控制基金的运作;二是明确独立董事的任职资格。

2、引入独立的受托委员会, 履行契约的监护权。

由于我国基金持有人的分散, 导致对管理人的日常监督成本过高, 或者由于外部性的存在根本就无人有动力去监督, 于是在契约形成时, 加入一个集中代表持有人履行监督职能的角色, 并让其享受相应的剩余索取权, 是符合成本收益原则的。在我国现有的契约型基金架构下, 可以借鉴澳洲模式, 引入独立的受托委员会来担任, 实现这一第三方监督职能。

(二) 加强基金托管人的监督工作

1、建立竞争性的基金托管人市场。

我国目前基金托管人选择范围过于狭窄, 准入门槛太高, 可以考虑放松对基金托管人的资本金要求, 让更多的银行、投资信托公司以及其他符合条件的金融机构也具有获得托管人资格的机会。同时, 对基金托管人在专业人员、技术力量以及内控制度方面做出较为严格的规定。

2、加强政府监管部门或行业自律组织对基金托管人的监督作用。

法律应该规定基金管理人违规操作时, 基金托管人应承担连带责任, 并使其在新的基金托管市场竞争中处于不利地位, 使基金托管人从经济利益的角度考虑, 不会甘冒失去未来托管费收入的危险。同时, 应建立基金托管人自律组织, 提高整个基金托管人行业的监督水平和职业道德水准。

(三) 我国推进基金公司治理改革———激励相容的监管探索

引入业绩报酬, 且在评价基金业绩时引入风险指标。引入声誉机制。声誉机制是一种动态激励。在存在声誉机制的情况下, 基金激励方案中原本存在的一些问题自然而然就会消失。它形成了基金管理人出于长期利益的考虑以约束短期利益冲动的自发机制, 它是基金管理人的自我激励, 而且付出的成本也是最低的。

(四) 推动《证券投资基金法》的修订, 适应行业进一步发展的需求

伴随着我国金融改革的激变, 此时的基金产业从内部结构到外部环境都已经发生了很大变化。基金新产品和新业务的不断涌现。为了适应基金行业外部生存环境的变化, 避免《基金法》成为基金产业进一步发展的约束, 应当对当前《基金法》中的部分内容进行适当的修改、补充和完善。

参考文献

[1]、谭浩.浏览美国共同基金[J].新视野, 2003 (3) .

[2]、宋国良.证券投资基金——运营与管理[M].人民出版社, 2005.

12.我国证券市场投资方法的研究 篇十二

人力资本投资和物质资本投资,都是经济增长的重要推动力.二者在质上的关联方式和量的比例关系相对最优时,对经济增长产生巨大的促进作用,否则会出现制约经济增长的.现象.人力资本投资在经济增长的起点上优先.目前我国人力资本投资存在的问题及对策.

作 者：马晓国 温向军 管军 作者单位：马晓国,管军(河北建筑科技学院,河北,邯郸,056038)

温向军(邯郸建筑设计有限责任公司,河北,邯郸,056000)

13.我国证券市场投资方法的研究 篇十三

相比于以公司经营状况、财务理论为根基, 从产生起便很快被学术界所认同的基础分析 (Fundamental Analysis) , 同样在金融实务界有着广泛应用的技术分析 (Technical Analysis) , 却因为理论根基的缺失而长期受到学术界的质疑。但是, 从20世纪60年代中期, 1965年Samuelson和1966年Mandelbrot分别提出了鞅 (Martingale) 的古老金融资产价格的模型后, 开始引发学者们对技术分析领域的关注。进入20世纪80年代, “日历效应”“过度反应”“动量效应与反转效应”等金融“异象”被发现, 进一步使得有效市场假说的理论框架受到前所未有的冲击。从而, 技术分析的研究不断得到学术圈的广泛关注与研究。

技术分析注重的是对反映市场交易行为的商品价格的研究, 希望从资产成交价和交易量的历史数据中捕获资产价格未来的走势。如今, 在金融证券投资交易领域, 学术界更是采用各种技术分析方法来研究交易趋势及其变化, 可谓技术分析方法种类繁多, 形式多种多样, 并导致对技术分析方法的应用较为混乱, 因此有必要对技术分析视角下证券投资交易研究方法进行系统性的梳理和评述, 这对完善证券投资交易体系具有重要的意义。

1 研究方法综述

2004年Park等人, 将基于技术交易系统领域的交易成本、风险、数据窥测、参数最优化以及采用的统计分析等方面列为技术分析的主要研究范围, 并将技术分析领域的经典研究分为两大类:早期研究与现代研究。但由于早期与现代研究的边际定界模糊, 且在技术分析的研究中, 风险评估、交易利润的统计分析以及数据窥测等问题往往都不可分割, 同时由于2004-2015年, 学术界对技术分析领域的研究再一次呈现爆发性增长, 尤其是对股票市场和外汇市场的研究热情空前高涨。因此在本研究中, 通过对技术分析方法在证券投资交易领域的发展实践、内涵及基本架构的分析, 以及在相关文献分类总结的基础上, 对现代国外学术界对证券投资交易方法的研究进行分类, 本文主要归纳总结为以下3种。

1.1 平均数法在证券投资交易中的应用

平均数法在证券投资领域的应用主要包括简单移动平均、平均动向指数、平滑异同移动平均及基于移动平均操作的其他方法等。其中平均数法最早在证券市场中的应用是1884年Charles Dow在证券价格平均指数中所观察到的证券价格变动。在随后的研究中, Neftci为了决定技术分析的普及程度是否有一个客观基础, 在1991年进行了一项关于技术分析统计特性的调查, 并试图根据马尔科夫时序来建立技术分析规则, 但是马尔科夫时序本质上是在给定当前知识或信息的情况下, 过去的状态对于预测未来是无关的。因此, Neftci考察了150天移动平均数和道琼斯指数之间的关系, 并测试了1911-1976年间的道琼斯工业指数, 发现移动平均数所产生的马尔科夫时序似乎有一些预测价值。而且, 他还回顾了多个其他的技术分析方法, 发现其中许多方法并未产生马尔科夫时序, 因此得出只有在图表上有效地依托“看到未来”, 才能够生成预测的结论。

1992年Brock等人则利用1897年的第一个交易日到1986年的最后一个交易日的道琼斯工业平均指数的数据对技术交易规则进行测试。作者测试了组合的移动平均线并设计了固定长度和可变长度的持股期以及趋势线策略, 并围绕消除价格跨越边界线来回震荡设计了一个百分点的频段。作者的发现对使用技术分析提供了有利支持, 特别是使用一个百分点频段的移动平均数策略。此外, 还发现了买 (卖) 信号所产生的收益要比正常收益高 (低) , 而且这些差别并不能够被风险所轻易地解释。最后, 作者得出了技术规则具有预测能力的结论。1993年Levich和Thomas使用Bootstrap方法测试了从1976年到1990年期间5种货币的期货合约。他们的研究发现使用简单的过滤规则和多种常用的移动平均指数进行交易获得了超过15年的持续盈利。Levich和Thomas总结得出“遵循交易规则所产生的盈利趋势强烈表明数据中存在着某种串行依赖形式, 但对这种依赖的性质仍然不清楚”。与此同时, 1997年Le Baron提出了基于简单移动平均数的交易规则, 并利用这个规则对外汇汇率过程进行了标准化测试, 并得出该外汇市场不遵循随机游走假说, 而且偏差会被简单的移动平均数检测到。2003年Su and Huang结合使用了移动平均线、随机线、平滑异同移动平均线、相对强弱指标和指数移动平均线来确定趋势方向, 并取得了很好的结果。综合上述文献可见, 国外学者对平均数法的技术分析已具有较丰硕的研究成果。

1.2 技术指标法在证券投资交易中的应用

证券投资交易市场中技术指标是指根据价格、交易量等历史数据, 通过建立一个数学模型, 给出数学上的计算公式, 得到一个体现证券市场某个方面内在实质的指标值, 常见的指标有相对强弱指标、随机指标、趋向指标、能量潮等, 有众多学者在研究中使用了这些技术指标, 并在学术界形成一定的理论基础。

1998年Pruitt and White证明了基于累积量、相对强度和移动平均 (CRISMA) 交易系统的有效性。该交易系统需要交易者买入和卖出的是在交易所上市的认购期权制度明确的证券, 并且应符合预定义的规则。这项研究包括了从1976年到1988年的171家公司, 并假设可以购买第二最短的成熟期权。实验结果表明, 即使在交易成本最大的1988年, 该交易系统每回交易的平均回报也有12.05%。此后, 2001年Goodacre和Kohn-Speyer使用1988-1996年间的美国数据对CRISMA交易系统的有效性进行了重新检测。发现该系统的性能随着时间的推移而出现了不稳定, 而且一旦考虑了市场运动、风险和交易成本时, 该系统将不会再获利, 最后得出了与市场有效相一致的结论。

2000年Lee和Swaminathan则研究了价格动量和交易量。他们发现过去的交易量可以预测价格动量的幅度和持续时间, 即过去的交易量有助于缓和中期区间反应不足和长期区间过度反应的影响。2004年Demir等人研究了在澳大利亚股票市场应用动量策略所取得的收益回报情况。他们发现相比于其他市场, 动量策略在澳大利亚市场更加的流行并可获得更多的收益, 同时该策略所产生的回报会随着时间的推移而愈加稳健且获利性更强, 而且所观察到的收益不能被规模和流动性所解释。

1.3 软计算法在证券投资交易中的应用

软计算是指通过对不确定、不精确及不完全真值的容错来取得低代价的解决方案和鲁棒性。它模拟自然界中智能系统的生化过程来有效处理日常工作。软计算包括人工神经网络、遗传算法、模糊逻辑等。其中软计算方法在证券投资交易中的应用更为广泛。

在人工神经网络方面:1988年White考虑了在一个持续期内使用神经网络来预测IBM公司普通证券价格的日回报。White没有找到任何与有效市场假设相违背的证据。它注意到采用后向传播的神经网络方法可以有效地降低训练中的错误, 然而利用优化利润的方式来寻找反驳EMH的证据时, 却并未通过使用神经网络获得直接证据。1991年Jang等人建立了两个神经网络来学习价格运动趋势和随机指标之间的相关性。一个网络采用了12天移动窗口, 而另一个网络采用的是最近交易季的过滤数据。最后的输出设为两个网络输出的加权总和。此外, 基于模型预测的准确性, 并利用自适应权重调整算法对权重进行了调整。该文中的集成的观念就是对从两个不同视角所得到的结果进行加权输出, 其中一个是短期趋势视角, 而另一个是长期趋势视角, 这个加权输出在台湾股市中获得了很好的市场回报。继这项研究后, 研究者们进一步证实了利用集成移动平均的平滑预测方法会产生更为优越的交易结果。

在遗传算法方面:1997年Neely等人使用遗传算法寻找到有效交易规则并研究了1981-1995年间的6种外汇汇率。他们的这种规则发现类似于那些技术性投资者所使用的规则, 而且这些规则在经济上产生了显著的样本外收益回报。此外, 他们并没有发现能够证实该额外收益是由风险所引发的证据, 同时通过自举过程, 利用那些交易规则检测到了没有被标准统计模型所捕获的数据模式。Neely等人把这些结果看作是市场低效率性的可信证据。2002年Skabar和Cloete使用了一个基于权重的遗传算法优化程序来训练神经网络, 并针对道琼斯指数进行了检测, 得到的结果显著优于本来所预计的随机价格序列。

在模糊逻辑方面:1997年Chou等人提出了将包含大量技术分析指标的系统和模糊逻辑规则相结合, 并基于此建立了一个感应树系统。利用台湾市场1990年1月至1995年4月的数据对该系统进行了检验, 即将输出结果与买入并持有策略以及当时台湾的四大封闭式基金进行了比较, 结果表明该系统优于买入并持有策略, 且优于当时那四支基金, 但奇怪的是该系统在1994年却表现不佳, 此文将其归咎于这一年市场中“人类的影响”。2002年Dourra和Siy的文章, 他们在技术分析系统中建立了一个模糊逻辑解释后端。该系统首先确定了各种技术分析指标的值, 然后使用模糊逻辑将技术分析的输出值量化成隶属度集合, 并用于模糊逻辑解释。因此, 系统评估专家只需将数值定义为“大”“小”等规则, 而无需描述实际的数值。最终, 系统得到了非常好的结果, 利润远超标准普尔500指数的收益回报。

在综合方面:众多的学者也结合神经网络、遗传算法和模糊逻辑等综合算法进行了研究。2002年Thawornwong等人发现, 神经网络和遗传算法集成系统所获得的收益超过了使用ARIMA, MACD和买入并持策略所产生的收益, 同时也提出了过度交易会产生负收益的疑问。2004年Simutis和Masteika提出了一个成功的模糊神经遗传算法, 该算法利用基于价格变动和成交量变动的技术输入变量, 通过检验从1992年初始至2002年底的标准普尔500指数而取得了非常好的结果。2005年Versace等人利用遗传算法来选择集成神经网络的构造参数, 并在整个检测集合中对集成系统的训练表明预测向上/向下的准确率具有很高的水平。当然还有一些文献结合遗传算法和神经网络对证券交易进行研究。

2 结论与展望

本文在对国外文献回顾的基础上, 对技术分析视角下证券投资交易研究方法进行了系统性的梳理和评述, 并将研究方法分为平均数法、技术指标法、软计算法3大类, 这有助于研究者从单个研究方法的困惑中解脱出来, 从整体上对证券投资交易研究方法有一定的了解。

同时可知, 目前国外在证券投资交易研究领域, 基于技术分析的研究已经形成了很多方法, 这些方法主要从历史数据维度来预测未来投资交易, 并从不同的角度刻画投资交易的特点, 对证券投资交易研究具有重要的意义。

我国证券市场发展较晚, 国内在这方面的研究相对国外要滞后一些。近年来, 国内金融市场的快速发展, 对证券投资交易的研究也取得很大的进步, 然而大部分研究仅侧重于采用技术指标或神经网络来实现, 进而依据所识别的基本变量的阈值来决定证券投资交易, 此时会导致证券投资的不确定性和风险性。

因此, 为更加清楚地了解技术分析视角下我国证券投资交易研究的现状, 从中吸取成功的经验, 并发现当前存在的问题, 进而根据中国独特的情境, 提出中肯的建议, 本文系统性地梳理了2000年以来发表在主流期刊上的证券投资交易研究文献①, 如表1所示。在梳理的过程中, 发现中国学术界在技术分析这方面还是比较欠缺的, 主要体现在:研究证券投资交易领域的学者少, 研究文献也相对较少;国内学者多采用国外成熟的技术分析方法, 创新性比较少;部分技术分析方法, 并未充分考虑政府政策指导等因素, 国内技术分析体系还有待完善。但是, 就目前中国金融市场发展的前景看, 中国证券投资交易市场容量大, 范围广, 证券投资交易研究是非常有潜力的。

针对中国证券投资交易在技术分析方面的欠缺, ①就学术界而言, 可以深入探讨证券交易动态过程, 以获取有洞察力的见解, 加强理论、技术分析创新;加强跨层面议题研究, 使研究获得更全面、更符合现实的发现, 进而将理论与实际联系起来。②进一步发展和完善国内证券市场。如建立规范、高效的证券市场体系;积极扩大证券市场容量, 适应企业融资需求;深入研究证券市场合理运作机制等。③在未来证券投资交易研究的问题上必然还会出现多种新的技术分析方法, 但未来的研究趋势应该更侧重于将交易的即时性与交易的价格结合起来, 这还有待进一步的深入研究。

摘要：技术分析方法一直是现代学术界争相探讨的话题。本文在文献回顾的基础上, 对国外的技术分析方法在证券投资交易领域的发展实践、内涵及基本架构进行了详尽的回顾和分析, 并将现代学术界对证券投资交易方法的技术分析研究进行分类, 将文献梳理分为平均数法、技术指标法、软计算法三大类进行述评, 最后在国内对技术分析方法研究不足的基础上提出了未来有可能的研究方法和研究方向。

关键词：技术分析,证券投资交易,平均数法,技术指标法,软计算法

参考文献

[1]W Brock, J Lakonishok, et al.Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns[J].Journal of Finance, 1992, 47 (5) :1731-1764.

[2]S C T Chou, H J Hsu, et al.A Stock Selection DSS combining AI and Technical Analysis[J].Annals of Operations Research, 1997, 75:335-353.

[3]I Demir, J Muthuswamy, et al.Momentum Returns in Australian Equities:The Influences of Size, Risk, Liquidity and Return Computation[J].Pacific-Basic Finance Journal, 2004, 12 (2) :143-160.

[4]H Dourra, P Siy.Investment Using Technical Analysis and Fuzzy Logic[J].Fuzzy Sets and Systems, 2002, 127:221-240.

[5]T A E Ferreira, G C Vasconcelos, et al.A Hybrid Intelligent System Approach for Improving the Prediction of Real World Time Series[C].Congress on Evolutionary Computation, 2004.

[6]A Goodacre, T Kohn-Speyer.CRISMA Revisited[J].Applied Financial Economics, 2001, 11 (2) :221-230.

14.期货投资基金与我国期货市场发展 篇十四

【关键词】期货投资基金 我国期货市场 发展

一、期货投资基金的产生与发展

根据相关的数据统计显示，全球市场中的基金总额已经达到了23万亿美元，期货投资基金本身的出现就是应对资金市场风险管理，同时还对期货市场基础已经期货相关规范问题提出了一定的标准和要求，对于期货市场发展来说，期货投资基金通过完善化的基础设施建设以及相关制度的完善为更多的期货投资者提供了更加稳定的投资平台和投资机遇，保证投资者在进行期货投资的过程中，能够更加完善的维护自身的合法利益。

二、我国期货市场发展现状

（一）清理整顿任务基本完成

目前我国的期货业发展已经逐渐的完善，从期货市场本身的发展来说，通过进行摸索和规范化的清理整顿，期货市场规范化程度提升发展十分迅速，在法律、规范以及市场监管体系的构建等方面都有了明显的提升。现今，我国的期货市场已经逐渐形成完善化的交易、风险监管制度，通过平台的完善化发展，能够有效实现我国期货投资基金的进一步发展。

（二）实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍

现今，我国的期货企业已经超过了250家，期货经纪企业的最低注册标准也上升到了叁仟万元，同时对于期货经纪公司提出的不可进行自营业务操作和从事的限制，也在一定程度上降低了经济公司的发展风险，此外，就是期货企业通过长期的发展和实践，培养了一批专业化技能和水平较高的期货管理团队和投资者，目前，我国金融工具存在着较为单一化的问题，金融市场还处于严重不稳定的发展阶段，因此，需要进一步的对金融工具进行整合发展，实现期货基金。

（三）期货市场达到一定的发展规模

我国的期货市场经过长期的恢复发展，大连、上海以及郑州三大期货市场开始进行稳定的发展，同时，随着我国市场经济的不断发展和进步，我国的期货基金市场在稳定的社会环境下以及坚实的经济基础发展背景下，开始受到很多投资者的亲睐，更多的投资者愿意进行风险投资，期货市场为投资者提供了良好的投资平台，但是，我国目前的期货市场还处于初级发展结算，在金融法则、相关规范以及金融工具的选择等方面还存在着较多的问题亟待解决，同时很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展，对于我国的期货市场发展而言，需要从投资者、期货市场本身以及相关的监管单位多个角度进行共同维护和发展，通过多方面的建设发展，实现我国期货基金投资市场整体发展水平的有效提升发展。

三、中国发展期货投资基金的有利因素

（一）利用后发优势

目前，我国的期货基金市场可以通过国际期货市场的发展经验进行学习，通过利用国际市场期货发展的经验、教训等进行进一步的发展。

（二）社会资金充足，有进入期货市场的欲望

现今，我国整体来说射虎资金十分充足，投资欲望十分强烈，目前，我国基金中的三分之一资金都是属于保险公司的投资项目，期货投资者金融市场进行投资的同时风险管理工具必不可少，因此，期货投资基金开始逐渐成为投资者新的创意需求，只有保证整个平台获得充足的资金，才能够实现金融市场的进一步发展。

四、设立期货投资基金对我国期货市场发展的作用和现实意义

（一）有利于期货市场的稳定和社会安定

通过期货市场投资结构的科学、有效的改变，能够保证机构投资者转向投资主导地位，由于机构投资者本身在进行实际期货投资过程中较之个人投资者来说更加理性化，因此其投资决策一般都是基于技术化的理性层面上实施、决定的。此外就是期货投资基金能够在期货市场同社会两者之间承担保护作用，有效避免期货市场风险对社会稳定发展产生严重的负面影响，保证社会的和谐、可持续发展。

（二）有利于保护期货市场中小投资者的利益

对于期货投资基金的中小投资者来说，同投资大户相比较而言，在投资手段、成本以及心理素质等方面都有着较大的发展劣势，同一般的个人经纪人投资相比较而言，期货投资基金目前在我国的投资市场中有着较为明确的法律地位，因此，投资者在进行实际投资发展的过程中现任何的违规行为，投资者可以依据相关的法律进行自身合法利益维护，因此，期货投资基金在投资方面能够更加安全的保障投资者的合法利益免于受侵害。

（三）有利于推动我国金融创新发展

我国期货投资在进行实际发展的过程中，除了积极的进行国外先进期货投资经验学习之外，同时还需要有效的结合自身期货的发展现状，开辟一条适合我国特殊投资国情的期货投资基金发展道路，实现我国期货市场的进一步繁荣化发展目标。

五、总结

现今，随着我国市场经济的不断发展和进步，人们的闲置资金开始不断的增加，闲置资金为人们进行期货投资奠定了坚实的基础，目前对于我国的期货市场发展来说，我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展，目前，我国期货市场中大部分都是以小户的投资者为主，因此在资金实力以及整体的投资水平方面还处于初级发展阶段，很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展。同时针对期货市场的维护和规范发展来说也取得了一定的发展成果，本文主要是针对目前期货市场的发展以及我国期货基金的有效结合发展，最终实现我国期货市场的稳定、可持续发展。

参考文献

[1]王巍.我国期货投资基金运作和监管模式研究[D].西南财经大学，2008.

[2]杨静.期货投资基金的功能及在我国的前景研究[D].中南大学，2007.

[3]刘喜民.我国期货市场亟需期货投资基金[J].经济研究导刊，2009，35：167-169.

[4]夏思汝.我国发展公募期货投资基金的思路探讨[D].广东财经大学，2013.

15.我国证券市场投资方法的研究 篇十五

针对后金融危机时代我国经济运行依然面临不确定因素，本报告详尽描述了目前珠宝项链市场经济的运行环境，重点研究并预测了其下游行业发展以及对珠宝项链需求变化的长期和短期趋势。针对当前行业发展面临的机遇与威胁，提出了我们对珠宝项链产业发展的投资及战略建议。本报告以严谨的文字表述、翔实的调查数据、直观的图表、从宏观与微观等多个角度进行研究分析，帮助业内企业、相关投资公司及政府部门准确把握行业发展趋势，洞悉行业竞争格局、规避经营和投资风险、制定正确竞争和投资战略决策。

通过深入调查分析，形成珠宝项链市场定位以及市场战略扩张策略：判断该珠宝项链所在的细分市场，对中国珠宝项链总体市场的需求总量和市场容量及前景做出判断；明确目标市场，对目标市场的用户、用途、产品特征、价位、用户需求及偏好进行SWOT；明确主要竞争对手，了解竞争对手的市场定位，产品特征、产品市场定价、营销模式、营销网络、营销手段等，并对竞争对手进行深入研究分析；提出市场定位及市场进入策略，对投入资金和配合要求提出可行性建议。

报告目录

一、全国珠宝项链行业发展概述

(一)珠宝项链产品定义

(二)市场基本特点

(三)市场分类

二、珠宝项链行业分析

(一)国际珠宝项链发展总体概况

1、珠宝项链国际现状分析

2、珠宝项链主要国家和地区概况

3、珠宝项链国际发展趋势分析4、2010年国际珠宝项链市场发展概况

(二)我国珠宝项链的发展概况

1、我国珠宝项链总体市场发展现状

2、珠宝项链市场发展中存在的问题3、2010年我国珠宝项链市场分析

(三)行业运行经济环境分析

1、全球经济危机对中国宏观经济的影响

2、全球经济危机对珠宝项链行业的影响

3、全球经济危机对上下游产业的影响

4、中国扩大内需保增长的政策解析

5、行业未来运行环境总述

三、2010—2011年全国珠宝项链市场分析

(一)我国珠宝项链整体市场规模

1、总量规模

2、增长速度

3、各季度市场情况

(二)原材料市场分析

(三)市场结构分析

1、产品市场结构

2、品牌市场结构

3、区域市场结构

4、渠道市场结构

(四)市场潜力分析

1、所处生命周期

2、该产品生产技术变革与产品革新

3、差异化/同质化分析

四、2010—2011年全国珠宝项链市场供需调查分析

(一)用户需求分析

(二)市场供给分析

五、2010—2011年全国珠宝项链市场竞争格局与企业竞争力评价

(一)同类产品竞争力分析理论基础

(二)同类产品国内企业与品牌数量

(三)同类产品竞争格局分析

(四)同类产品竞争群组分析

(五)同类产品市场分额及质量分析

(六)主力企业市场竞争力评价

1、产品竞争力

2、价格竞争力

3、渠道竞争力

4、销售竞争力

5、服务竞争力

6、品牌竞争力

六、全国珠宝项链产品市场价格分析

(一)价格特征分析

(二)主要品牌产品价位分析

(三)价格与成本的关系

(四)如何分析竞争对手的价格策略

(五)价格竞争

(六)底价格策略与品牌战略

七、全国珠宝项链进出口分析

(一)我国珠宝项链出口及增长情况

(二)主要海外市场分布情况

(三)经营海外市场的主要品牌

(四)珠宝项链生产进口分析

八、影响2011-2014年全国珠宝项链市场发展因素

(一)有利因素

(二)不利因素

(三)产业政策及政府部门影响

九、2011-2014年全国珠宝项链销售市场趋势预测

(一)产品发展趋势

(二)价格变化趋势

(三)渠道发展趋势(供应商、生产企业、商人中间商、代理中间商、辅助商等)

(四)用户需求趋势

(五)服务发展趋势

十、2011-2014年珠宝项链市场发展前景预测

(一)国际珠宝项链市场发展前景预测1、2014年前国际该产品市场发展预测

2、世界范围该产品市场发展展望

(二)全国珠宝项链市场销售状况分析1、2011-2014年经济增长与该产品需求预测 2、2011-2014年该产品总产量预测

3、我国该产品中长期市场发展的策略

(三)我国珠宝项链资源配置的前景

十一、重点企业综合分析

(一)市场份额综合比较

(二)盈利能力综合比较

(三)偿绩能力综合比较

(四)运营能力综合比较十二、五家重点企业具体分析

(一)公司基本情况

(二)发展现状

(三)效益分析

十三、2010—2011年全国珠宝项链产业投资分析

(一)投资环境(PEST)分析

1、宏观环境分析

2、资源环境分析

3、市场竞争分析

4、税收政策分析

(二)投资机会

(三)投资风险及对策分析

(四)投资发展前景

1、市场供需发展趋势

2、未来发展展望

十四、设备选型分析

1、价格分析

2、性能比较

3、外型及使用寿命分析

4、应用领域及应用前景分析

十五、珠宝项链产业投资策略

(一)产品定位策略

1、市场细分策略

2、目标市场的选择

(二)产品开发策略

1、追求产品质量

2、促进产品多元化发展

(三)渠道建设与管理策略

(四)价格策略

(五)品牌营销策略

1、不同品牌经营模式

2、如何切入开拓品牌

(六)服务策略

十六、珠宝项链投资建议

(一)产业市场投资总体评价

(二)产业投资指导建议

十七、相关政策

(一)国家政策