创业投资

创业投资（精选10篇）

1.创业投资 篇一

一、产品的方向和定位

无论做什么样的产品，都要符合三个原则。第一，有需求;第二，做这款产品自己有优势;第三，想清楚用户和自己各自能得到什么利益;

二、最好政府不干涉、竞争对手不影响。

三、创业要借势。创业者要思考，产品能不能利用网络联盟的方式发展形成产业链。百度和淘宝都是非常经典的案例。淘宝在2002年的时候，独立的时候流量是零，2003年它推出时，也做了网络联盟的方式，大家开始在各大网站上看到淘宝，最终它打败了Ebay。

四，一旦发现将来发达的机会，马上进行调整和改变。

“回头去看所有成功的企业，不管是阿里、百度等，还是现在的小米，从一开始的定位到后面，几乎是调整过的。”蔡文胜说。

五、产品名称要容易传播，是吉祥的名字、注册商标。

蔡文胜告诉现场观众，自己在2008年的时候，把中国所有的互联网的产品跟好的公司名字都测了一下，发现了名字起得不好的都不是特别成功。

“我觉得大家当然不要迷信，但是为公司、为产品取一个大气的名字非常必要。因为它最少是能利于你传播，对你的传播都有很大的帮助。”蔡文胜说，同时，创业者要注册商标，很多人初创人想了很多好的商标，后来才发现别人已经有了，白干了。

同时，蔡文胜对创业企业的产品营销也作了分析和探讨，他认为，一个品牌需要建立符号，而且要为用户设计利于口碑传播的台词，像百度就代表了搜索，小米就是为发烧友而制的手机。“一个好的案例是hao123，最初同类型的网站有八百个，为什么它能够发展得起来?它的网站上面写了一句话：如果你喜欢本站请告诉你QQ上的5位好友。这句话非常有意义。”

创业者应该如何和投资人见面

蔡文胜建议创业者，在建投资人之前，要把功课做足。“你要了解你投资人的情况。他投资过哪些公司，毕业于哪些院校，这样你找他聊的时候在感情上面就会更靠近你一些。”蔡文胜说，他在2006年4月份，去见IDG投资人的时候，把公司每一个人的生平简历都看了一遍。“其实这些网上都能找得到，你需要了解到每一个投资人，包括他适不适合你，这样沟通起来会很顺畅。”

如果投资者答应见面了，蔡文胜说，一般的见面时间是半小时到一小时之内。如何在这短短的一小时之内打动他，你必须要说重点，最好是举一些清晰的数据，绝对不要夸大和做假数据。“因为如果你对某一个小地方的夸大，刚好是投资人了解的，他会推翻你前面所讲的一切。”

如果拿到VC投资人的钱，蔡文胜建议创业者马上做三个事情：

第一是规范化，规范化之后，管理才会慢慢上轨道。

第二是市场营销。投资人投你，已经说明产品方向和产品是对的，往下就是应该加大力度，加大投入。

第三是加强团队建设。

“我个人建议，一个团队都会经历三个阶段：20个人、50个人，和200个人。20个人时期是在非常初创的时候，有初创产品的时候，这时候团队的战斗力是最强的，因为那时候每个人你都知根知底，这时候的效率也是最高的。20-50个人时期，基本上产品已经飞速发展，公司需要有各种各样的人，包括销售、财务等这些都是要跟上的时候了。到50个人之前的时候，管理都还OK，但也是整个公司管理团队和文化建设最重要的时候，这个时候如果你要把团队的这种文化理念做好了，往后你到200人、400人的时候就简单了。”

此外，蔡文胜还分享了创业者对于公司未来发展的规划布局问题。

当天下午，2013创新中国开设了互联网一专场、移动互联网专场、医疗健康专场，三大专场同步进行，经过角逐，每个专场会有三家企业胜出，他们将和9月12日上午三个专场胜出的9家企业，一同进入12日下午的角逐，最终的角逐，将会在杭州电视台演播室录制，蔡文胜、邓锋、沈南鹏、熊晓鸽、徐小平、阎焱将会担任评委，最终将决出创新中国DEMO GOD。

2013创新中国DEMO CHINA秋季活动奖励丰厚。在移动互联网专场，有总计高达30万至150万美元的种子投资给本场1到3家优胜企业，其中一位优胜者还可参加高通组织的全球性的QPrize计划大赛，赢取Qprize奖金。创新中国和微软合作的BizSpark专场的获胜企业，将会获得总计26万现金、30万美元的windowsAzure云服务奖励。进入医疗健康专场秋季终极展示前三名的企业，如果落户苏州生物纳米园，即可以享受项目启动资金和房租减免的相关优惠政策。

创新中国DEMO CHINA是源于美国、成长于中国的规模最大的创业类项目秀。美国血统的DEMO活动起源于1990年，每年举办两次，通过其备受信任的专家组，挑选具有强劲发展动力的高技术项目推荐给风险投资家、国际媒体和行业内大公司的主管，为具有创新精神的企业铺平发展道路。知名的Tivo，Palm Pilot，Java，Collection based search，Skype等技术均诞生于此平台。

2006年，创业邦将DEMO引入中国，融入本土，成长壮大，现已成功举办7届。截止到2013年，创新中国已经帮助近八十家企业融资近两亿美元。如今的创新中国DEMO CHINA已成创新项目在中国寻找风险投资、发布新技术、产品和商业模式、拓展业务伙伴最具影响力的大型活动，也是规模最大的创新型技术、产品及商业模式展示平台。

据悉，2013创新中国秋季结束之后，2014创新中国春季活动正式启动，届时，将于2014年春季在上海嘉定举办。

2.创业投资 篇二

美国是目前全球公认生物医疗行业发展最发达的国家之一，与此同时美国创业投资行业（包括生物医疗投资）也被认为是全球发展最好、最成熟的。作为其中一个重要的投资方向，美国生物医疗创业投资的发展对我国生物医疗创业投资的发展有许多值得借鉴和参考的地方。通过观察研究美国的情况，对于我们理解中美两国乃至整个生物医疗创业投资行业规律及发展趋势有重要的启示与借鉴意义。

二、美国的生物医疗创业投资

从上世纪80年代开始，美国生物医疗创业投资行业快速发展至今，美国生物医疗创业投资人累计向近5000多家创业阶段的生物医疗企业投资了约1300亿美金，这些投资直接促进了生物医疗产业的创新和增长。许多众所周知的重大医疗发明，是在创业投资的支持下实现的，比如：单克隆抗体、核磁共振MRI、超声等等。经过数十年的发展，美国的生物医疗创业投资行业在全球范围内已经最为成熟，以下分别从投资情况、基金募集情况和退出情况三个角度来了解其发展情况：

（一）投资情况

1. 行业占比情况。

2015年美国全年共计实现创业投资约为591亿美元，其中广义生物医疗（含医疗/健康/生物科技三个细分领域）行业投资总额约为112亿美金，占比约为18.9%，在所有行业中排名第二，仅次于软件行业。

本图来源：《2016美国全国创业投资协会年度手册》，NVCA

再具体而言，生物医疗的三个细分领域投资情况如下：生物技术领域76.06亿美金，占比67.9%；医疗服务8.44亿美金，占比7.6%；医疗器械27.48亿美金，占比24.5%。

从生物医疗领域过往的投资数据上来看，值得注意的是，近些年随着医药领域研发成本持续上升、周期变长及监管标准趋严等行业内部因素，以及新一轮互联网创业热潮兴起等外部因素的影响，生物医疗创业投资一度呈现衰退迹象：从2007年到2013年间，生物医疗领域在绝对金额方面甚至呈现下滑态势，且生物医疗领域占美国全行业创业投资的相对比重也从2009年高峰期的32.87%下滑到当前的20%左右。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

然而，随着2014、2015年全球创业投资行业整体复苏，以及生物医疗产业并购风潮的爆炸增长，2014、2015年美国生物医疗创业投资重回增长通道，相比于2013年的70.2亿美元，快速增长至2014年的95.2亿美元和2015年的112亿美元。

将这种态势进一步细分，可以明显看出近2、3年来生物医疗创投的复苏主要是由生物技术细分领域的快速增长所导致的，医疗器械部分较为平稳，医疗服务虽然也有较快增长，但是占比依然非常小。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

根据德勤和NVCA发布的全球创投信心调研显示，美国创投界对于生物医药板块的信心指数近两年连续且加速上升，2013年比2012年上升2%,2014相比2013年上升9%,2015年又相比2014年进一步上升13%，成为主要投资板块中增长最迅速的行业。

应该说这一势头，和此前几年美国业界的预期有较大不同。2、3年前，美国创投界曾一度由于研发周期变长、研发费用大增等不利因素，对生物医疗领域的创业投资充满悲观情绪。然而，随着近两年一系列涉及基因技术、新型诊断、肿瘤免疫治疗等领域重大创新的出现，美国创投界对生物医疗创业投资的热情得到了极大的提升。产业进入了新一轮由技术驱动的新发展阶段。

2. 投资机构数量情况。

在投资机构数量方面，2015年全美有718家活跃创投机构（指年投资金额超过500万美元的机构），其中有199家对生物医疗领域进行了投资，比例约占全部活跃机构的30%。

3. 投资区域分布情况。

从投资区域上看，全美排名靠前的生物医疗创业投资区域依次是：旧金山湾区、波士顿、圣迭戈都会区、纽约都会区、西雅图等。其中最重要的两大区域是旧金山湾区和波士顿，约占整体投资的80%。整体可看出，美国生物医疗创业投资的区域集聚特征，与美国新兴生物医疗产业的集聚区相当吻合。

本图来源：普华永道，2015年第四季度生物医疗创业投资趋势

4. 投资阶段分布情况。

在投资阶段方面，可以看到：

本图来源：根据PWC&NVCA MoneyTree公开数据整理

以2015年全年为例，生物医疗领域的种子期投资占7%，早期投资占52%，扩张期投资占14%，后期投资占27%。从2015年的数据可看出，合计73%的生物医疗创业投资聚焦在标的企业相对不成熟、投资风险偏高的早中期阶段。这可能是由于美国生物医疗创业投资领域对于优质标的企业的竞争较为激烈，也可能是由于美国生物医疗创业投资机构的行业专业能力强，能够在较早期辨别标的企业的潜在成长能力并提供各种资源支持其快速发展。

（二）基金募集情况

美国生物医疗创业投资的基金募集活动2014、2015年持续回暖，年度基金募集金额出现了连续快速上升。

本图来源：由硅谷银行、NVCA等数据综合而来。*2015年基金募集金额为硅谷银行估测数据。

年度募集基金金额与投资金额的缺口呈现整体收窄趋势，显示过去数年生物医疗创业投资行业的不景气正快速被打破，无论是投资金额和基金募集均逐渐向恢复次贷危机前的活跃水平恢复。

与此同时，仍需注意的是年度基金募集金额与投资额相比仍有较大的缺口，显示当前美国整体生物医疗创业投资行业的“蓄水池”仍在持续缩小，可投资的生物医疗创业投资基金存量资金正在变小，但缺口规模正在快速缩小。

与之相对比的是美国创业投资全行业管理金额规模和投资规模的变化情况：美国2015年全行业创投机构所管理的金额为1565亿美元，相比2006年时期的2889亿美金下滑了45.8%，这主要是2008年次贷危机所带来的“后遗症”效应尚未痊愈所造成的。近几年来，年度募资情况整体逐渐恢复，但随着2014、2015年投资的爆发式增长，投资和募资缺口正在快速放大。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

可看出生物医疗行业相比较于全行业总体而言，“蓄水池”减小的速度相对较慢，整体相对健康。但无论是生物医疗行业，还是全行业总体，在创业投资基金募集方面要恢复到次贷危机前超越投资金额的良性水平，仍还有较长的路要走。

（三）退出情况

美国生物医疗创业投资的主要退出渠道是IPO和并购两种方式。其中从金额来看，近年来并购的规模一直超越IPO，但近两年VC支持的生物医疗企业IPO实现了爆发式增长，IPO和并购两种退出渠道有收拢趋势。如下图所示，2014、2015年，VC支持的生物医疗—企业IPO金额处在前所未见的历史高位。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

由上图可以看到，一方面，美国生物医疗创业投资金额与退出（并购与IPO两大方式）有很强的相关性，退出金额对于经济金融形势的敏感度高，波动相对较大，且生物医疗创业投资金额的波动则相对较小。另一方面，经济金融形势对生物医疗创业投资及退出的影响呈现不对称效应：当经济金融形势下滑时（如：2008年及2012年），退出及创业投资金额均同步快速下滑；而当经济金融形势复苏时，创业投资却比退出滞后1年左右才会从低谷复苏。这显示，投资市场相对于退出市场更为谨慎。

1. IPO情况。

首先看一下创业投资所支持的各细分行业生物医疗企业的IPO情况。

本表来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

近年来，随着全球经济普遍不振，进入周期性衰退通道。生物医疗作为典型的抗周期行业，在二级市场吸引了大量的资金。由上表可看到，由创投支持的生物医疗企业IPO金额2014、2015年均处于高位。较高的IPO金额，为生物医疗创投的退出提供了较好的机会。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

除了在绝对金额上生物医疗达到了高位以外，在相对比例方面也达到了较为惊人的水平：可以看到，2015年全行业口径由VC支持的企业IPO金额合计93.79亿美元，其中生物医疗（含生物技术、医疗服务、医疗器械）合计50.73亿美元，占全行业比重高达54.09%，相比于2005年的27.56%大幅上涨。这一定上和美国二级市场近年来不断掀起“生物医疗产业热”有关，也与近年美国IPO市场不景气、互联网企业IPO窗口关闭有关。

从最新的数据可以看到，2016年第一季度全美仅有6家企业IPO，全部是生物医疗企业。并且业内普遍预期生物医疗IPO占据全行业较大比重这一趋势仍将维持一段时间。

2. 并购情况。

在并购方面，由于受到慢性病导致的全球性医疗需求上涨、发达国家人口老龄化、发展中国家中产阶级快速崛起以及医疗产业整合需求提升等因素影响，近两年全球掀起了一场医疗产业并购热潮。2015年全球医疗产业并购金额达到了过去十年平均金额的2.5倍。从2012年到2015年，全球全行业并购复合年增长率（CAGR）为24%，而医疗行业并购复合年增长率达到50%,2倍于全行业水平。

本图来源：根据德勤《2016年全球生物医疗展望》整理

但从美国的情况来看，近几年美国生物医疗创投支持的企业并购交易金额呈现波动趋势，这主要是受由VC支持的全行业企业并购下滑所拖累，但2015年与全行业并购相比的比重依然维持在20%～30%之间。

本图来源：根据美国全国创业投资协会NVCA公开数据整理

生物医疗领域的并购，近年来始终是以大型行业企业并购小型科技型企业，以及大型行业企业之间的并购，始终是产业战略属性并购为主，由PE主导或者非行业企业主导的财务并购占非常小的比重。这是由于美国医疗改革、医保控费等因素促进生物医疗行业的产业整合加快、部分领先企业谋求细分领域绝对领导地位等等所导致的。

在可预期的5-10年内，相信VC支持的生物医疗企业并购仍将维持活跃状态，仍然是最为重要的生物医疗创业投资退出渠道。

三、中美生物医疗创业投资发展简要比较

美国是目前全球公认生物医疗行业发展水平最高、行业规模最大的国家。美国生物医疗创业投资的发展对我国生物医疗创业投资的发展有许多值得借鉴和参考的地方。

包括生物医疗在内的广义生物产业，是国务院2012年确定的七大战略新兴行业之一，被普遍认为是最有可能掀起新一轮产业技术革命的领导产业。当前，我国的生物产业发展方兴未艾，近年来发展水平有了较大进步，但距离全球先进水平还有很大差距。作为生物医疗产业重要的促进力量，我国的生物医疗创业投资与美国相比同样有巨大的差距。

根据清科研究中心的公开统计，2015年中国生物医疗创业投资金额合计约为147.73亿元，相比于美国的112亿美元，绝对金额相差巨大。与此同时，中国生物医疗创业投资占总创业投资金额的比例约为10.5%，相比于2011年的仅占4.4%虽然已经有较大提高，但仍低于美国2015年的18.9%，更远低于高峰期的32.8%Á（2009年）。

本图来源：根据清科研究中心《中国股权投资市场2015全年回顾与展望》

在全球经济一体化的今天，中美两国在每年全行业创业投资金额方面出现典型的“共涨共跌”特性，经计算2010-2015期间中美两国全行业创业投资金额数据显著相关（r=93.15,p<0.05）。但与此同时，中国的生物医疗创业投资近年来持续增长，并没有出现类似美国生物医疗创业投资的波动趋势。这说明，中国生物医疗创业投资正处于高速发展阶段（2010-2015年的年复合平均增长率为37.1%，数倍于美国同期的10.8%），目前强劲的快速增长效应远超周期性波动因素。

四、对中国生物医疗创业投资发展的启示

我们认为，美国生物医疗创业投资行业的发展对我国生物医疗创业投资行业的启示主要有：

首先，美国生物医疗创业投资是整个创业投资行业最重要的细分领域之一，参照其相对比例、绝对规模等并结合近年中国生物医疗创投发展的实际，可看出中国生物医疗创投行业发展的空间仍非常巨大，预期未来5-10年内仍会维持高速增长。

其次，虽然我国过去在医疗服务领域的发展有种种问题，近年来结合医疗体制改革和互联网的融合，有很大的模式驱动的发展机会。而从美国生物医疗创业投资来看，其对技术驱动商业机会（生物技术加上医疗器械）的投资占到绝对比重（超过90%），这提示我国生物医疗创业投资从业者在关于模式驱动项目投资的同时，要重视对技术驱动项目的投资。

第三，中国生物医疗创业投资目前的主要退出通道是IPO以及新三板，目前在并购方面实现退出的比例仍然非常低。考虑到全球近年掀起的生物医疗并购热潮，以及近年我国生物医疗产业自主创新发展的进步、IPO放缓等因素，预计一段时期，中国生物医疗创业投资将有越来越多的通过并购实现退出的机会，中国的生物医疗创业投资从业者应该提前做好相应布局和准备。

摘要：文章从投资、基金募集和退出三方面介绍了美国生物医疗创业投资的发展概况,梳理了美国该行业发展的历史及未来发展趋势,在此基础上通过比较研究的方式,简要对比了中国生物医疗创业投资的发展状况,浅析美国该行业发展对中国的启示并对中国该行业从业者提出相应建议。

关键词：创业投资,生物医疗,行业概况,美国

参考文献

[1]ThomsonR euters,PricewaterhouseC oopers,NVCA.2016 National Venture Capital Association Yearbook[R/OL].http://nvca.org/?ddownload=2963.

[2]Deloitte&Nation Venture Capital Association.2015 Global venture capital confidence survey results-How confident are investors[R/OL].September 15,2015.http://www2.deloitte.com/content/dam/Delo itte/us/Documents/technology-media-telecommunications/2015GlobalV en tureC apitalC onfidenceS urvey.pdf.

[3]Deloitte&Nation Venture Capital Association,2014 Global venture capital confidence survey results-How confident are investors[R/OL].August 13,2014.http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Docu ments/technology-media-telecommunications/us-vc-survey-results.pdf.

[4]Deloitte&Nation Venture Capital Association,2013 Global venture capital confidence survey results-How confident are investors[R/OL].August 14,2013.http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloi tte/us/Documents/technology-media-telecommunicaions/2013GlobalV entureC apitalC onfidenceS urvey.pdf.

[5]Nation Venture Capital Association(NVCA),the Medical Innovation and Competitiveness(Med IC)Coalition.Patient Capital 3.0[R/OL].http://nvca.org/?ddownload=677.

[6]PWC.Life Sciences Venture Funding Trends 2015Q4[R/OL].http://www.pwc.com/us/en/health-industries/publications/assets/pwc-life-sciences-venture-funding-trends-2015-q4.pdf.

[7]硅谷银行,浦发硅谷银行.硅谷银行医疗健康行业投资于退出趋势报告(2015年回顾与2016年预测)[R/OL].2016年5月.http://www.spd-svbank.com/cn/assets/pdf/硅谷银行医疗健康行业投资与退出趋势报告(2015年回顾与2016年预测).pdf.

[8]Bain&Company.Global Healthcare Private Equity And Corporate M&A Report 2016[R/OL].http://bain.com/Images/BAIN_REPORT_G lobal_Healthcare_Private_Equity_2016.pdf.

[9]Deloitte,2016 Global life sciences outlook-Moving forward with cautious optimism[R/OL].http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloi tte/global/Documents/Life-Sciences-Health-Care/gx-lshc-2016-lifesciences-outlook.pdf.

3.创业投资 篇三

创业投资是一种面向初创型中小企业的融资制度，兼具融资与投资功能，分散风险与价值增值功能。它通过优化组合资金、技术、人才和政策等要素，将其投入到初创型企业中去，满足初创型企业资金、管理、市场等多方面的需要，激发社会创新创业活力，助推创业型企业摆脱困境成熟成长。

创业投资具有强大的融资功能，创投企业通过募集资金，有能力承担创新型企业在创新过程中所需的资金投入，弥补现有融资制度的缺失，为初创型企业解决不同发展阶段面临的融资难题；创业投资具有较高的分散风险的功能，创投企业通过多渠道、多元化的融资方式和渠道，使得以往高度集中的风险分摊到更多的出资主体上，实现投资风险的分散化；创业投资具有规避风险的功能，创投企业通过尽职调查，实行严格的项目评估、筛选和审核机制，能够有效地降低出现风险的可能性；创业投资具备一定的增值能力，创投企业通过帮助初创型企业筛选出市场前景好、投资价值高的项目和成果，实现产品和服务的商业化运作，助推初创型企业顺利成长。

近年来，我国创业投资行业经历了探索、扩张、规范三个发展阶段，实现了从无到有，从少到多，从弱到强的历史性飞跃。特别是“十二五”以来，创业投资相关法律法规、政策环境逐步完善，创投机构的融资能力大幅提高，创业投资行业规模逐步壮大，创业投资涉及的投资领域越来越宽，投资更加关注高成长性的中小型企业，为增强全社会创新活力和动力、促进产业结构优化升级，推动经济发展，发挥了重要的支撑作用。

创业投资快速发展的同时我们也应看到，与发达国家相比，我国创业投资行业尚处于发展初期阶段，无论在规模上、质量上都还不能适应建设创新型国家的发展要求。“十三五”时期，在学习借鉴国际创业投资发展经验的基础上，需要不断探索建立和完善适应中国国情的创业投资管理体制和运行机制，推动创业投资行业快速、健康发展。

一是丰富创投主体和模式，支持行业骨干企业、创业孵化器、产业（技术）创新中心、保险公司等机构投资者参与创业投资，培育合格个人投资者，壮大面向种子期、初创期中小企业的天使投资。按照内外资一视同仁原则，放宽准入、简化管理，鼓励外资扩大创投规模。有序发展投贷联动、投保联动、投债联动等新产品。鼓励有条件的地方设立创投引导基金。

二是发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，规范发展专业化并购基金，支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务，畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。同时支持有需求、有条件的国有企业依法依规、按照市场化方式设立或参股创投企业和母基金，支持具备条件的国有创投企业开展混合所有制改革试点。

三是加大政策扶持，对专注长期投资的创投企业在税收优惠、债券发行、政府项目对接等方面加大支持力度。要优化市场环境，各地区、各部门不得自行出台限制创投企业准入和发展的政策。依法保护投资者合法权益。强化行业自律和信用约束，加强信息披露和风险揭示。建立并完善募集资金托管制度，规范创投企业募资行为，坚持适度、差异和统一功能监管，打击违法违规募集资金，有效防范系统性区域性风险。

4.小本创业投资赚钱指南 篇四

一、不要轻易相信致富信息，盲目赶热门生意的潮流，谨慎选择创业项目

一些小本创业者在投资创业初期，由于不熟悉市场，往往跟着感觉走，看到别人做什么赚钱就盲目仿效跟潮。尤其现在，一些吹嘘“投资少，见效快、回报高”等能一夜暴富的广告铺天盖地，以高额回报为诱饵，专骗那些发财心切的人。其实，投资的利润率，一般处于一个上下波动，但相对稳定的水平。投资项目的利润有高低，但不会高得离谱。因此，凡吹嘘暴利者，其中必有诈。投资者在选择项目时，一定要做到认真的考察，以免上当受骗。当然也并非考察了别人在赚钱，就一定再赚钱，还要谨慎分析市场需求，因为有些项目往往因为跟风太多，很快就会供过于求，或不适合做当地经营，结果血本无归。因此在小本创业者在创业投资时要学谨慎选择创业项目，尽量做到“人无我有，人有我优，人有我精，人精我奇”。

二、选择有一定门槛的行业，扎扎实实学技术，稳稳当当去赚钱

相对来说，有一定门槛的行业，竞争相对不会那么激烈，相如众所周知的开眼镜店。小本创业者，可以找个靠谱的培训机构，交一些学费，学一门专业技术，也不失为一种稳当的投资方式。古今中外不乏这方面的成功例子。21世纪是知识经济时代，要想跟上时代步伐，就必须重视智力投资，结合自身情况学好一门手艺，就不愁找不到赚钱的路子。

三、背靠“大树”好乘凉，寻找专业的平台做‘靠山’

小本创业者初始创业，一般都经验不足，一个事半功倍的好方法就是，选择依附一个专业的有充足运营能力的创业学习网站那样的平台。还是以开眼镜店为例，如果你自己先去其他店铺打工偷学技术，再学习运营，再自己去找货源，选址，时间上大概就需要两三年的时间，而且不一定能偷学成功，让自己专业。而如果参加开眼镜店体验式培训或者是加盟纪先生眼镜店，技术经营由做这个行业很多年的专家实体店一对一体验式培训，包教包会，学完后自己开店还提供两年免费的后续服务，最短20天就可以放心的开起一家赚钱的眼镜店。而且由于有专家专业进行资金划分及运营指导，你可以在前期准备上少走一些弯路，少浪费很多钱，经营方面也能够最快回笼资金。背靠大树好乘凉，现在已经不是一个人打拼的英雄时代，小本创业者更要学会站在巨人的肩膀上让自己看的更远!

四、从小生意做起，一步一步脚踏实地

小本创业，一般手中没有什么资金，又无经营经验的创业者，需要脚踏实地的慢慢前行，但是很多创业者往往由于心中没底，见别人大把大把赚钱，心就痒痒，总想一口吃个大胖子，到头来很有可能吃大亏。因此，不妨冷静下来，先从小生意做起。小买卖虽然发展慢，但用不着为亏本担惊受怕，还能积累做生意的经验，为下一步做大生意打下基矗以较少的资本搞小生意，先了解市场，等待时机成熟，再大量投入干大生意，是很多小本投资者的经验之谈。

五、理性筹资，尽量不要大量借贷

小本创业者，由于经济相对比较拮据，又希望手中的钱尽快回收，所以在创业投资过程中，‘只能赢，不能输’的心态就格外重。因此，创业时，建议创业者一定要根据自身的情况量力而行，不能借贷太多。因为大量借贷风险大，创业的心理压力大，极不利于创业者能力的正常发挥。

5.创业投资公司盈利模式分析 篇五

（绝密）

一、目前私募股权投资的市场形势分析

1、目前，私募股权投资行业处于无法可依的状态，也是该类公司大发展的时期。但是，管理层已经注意到了这一问题，正在加紧相关法规的起草工作，预期在一年以后，法规将出台。

2、一旦法规出台，行业的发展将会受到严格的法律限制。一个行业的发展，往往在法规出台前，存在较大的空间，比如，注册资本方面，目前100万甚至更少的资金即可注册成立一家顾问公司，3000万的资金，即可注册成立一家投资管理公司。一旦法规出台，注册一家投资管理公司的资金预计将需要10000万元。

3、目前，私募股权投投资类公司仅深圳就存在约300家左右，全国的是数字就更大了。之所以存在如此大量的类似机构，主要原因在于该行业存在巨大的发展机会，尤其是创业板的正式启动、以及中小板的成功运作，为风险投资的退出，提供了渠道。大量成功的案例（少则30倍、多则100甚至上千倍的投资回报率），是吸引大量资金纷纷进入这个行业的主要原因。

4、该行业的盈利模式具备很大的吸引力。首先，投资类公司可按募集资金的2%/年的费率收取投资管理费；其次，一旦所投项目成功，还可提取不超过20%的费率提取投资收益分成。如果能成功募集3个亿的资金，那么，每年可提取600万的管理费。而且，按目前的行业惯例，所募集的资金的存续期限可达6年，可以长期存在并计提投资管理费。投资顾问类公司，则可收取顾问费。事实上，建立该类公司的盈利模式，业内人员看重的并非上述管理费，而是通过参与项目的随投，获取更大的资本利得。

二、私募股权投资业务开展的要点

1、人才是私募股权投资业务开展的重要资源。该类人才必须具备如下基本素质：有运作项目的专业素质和丰富经验；具备寻找项目的人脉资源；具备强烈的对成功的追求的意愿和热情；具备项目运作上市的经验和证监会等上层人脉关系。

2、好的项目资源。好的项目，是指可以在3年左右上市的项目。

3、资金。根据经验，如具备上述条件，资金是最容易募集的资源。之所以将资金放在私募股权投资业务开展要点的最后，是因为市场最不缺的是资金，而是好的项目，以及好的策划。

三、核心人员及其资源优势

1、谢红星先生，武汉大学副校长。具备丰富的校友资源，担任过地方政府高级官员。

2、黄辉先生：武汉大学深圳校友会副会长。具备丰富的实业创业经历，人脉资源丰富，社会阅历丰富。

3、骆晓鸣先生：具备长期的证券从业经验，具备长期从事私募股权投资的从业经验，具备证监会上市部门的人脉资源。

4、李映宏先生：具备长期的证券从业经验和项目策划能力，具备丰富的人脉资源。

5、袁平先生：中共中央党校民营经济研究所常务副秘书长，具备丰富的北京部委、浙江等地区的人脉资源。

6、徐立新先生：资深私募股权投资人士。

7、郑晓浪先生：具备丰富的二级市场投资经验。熟悉期货等业务。

8、楼国萍女士：著名财经网主编，具备丰富的媒体资源。

四、组建私募股权顾问（投资）公司的初步设想

1、鉴于目前我国私募股权投资的现状和核心人员的资源优势，建立一家私募股权投资顾问（投资）公司具备现实的可能性。骆晓鸣先生认为：“时不我待”。如能充分协调各位核心人员资源，恰当运作，将大有所为。

2、建立一家由上述核心人员出资的私募股权顾问公司（建议注册资本100万）作为运作的平台，来整合各自资源，是必要的，也是可行的。谢红星副校长是公司的核心，在体制内协调各类资源；骆晓鸣先生负责公司的日常运作，为各类资源的实质协调人员；黄辉、李映宏、袁平、郑晓浪等，专职或兼职，负责公司项目及资金的寻找等，充分发挥各自资源优势。

3、公司的盈利模式，主要以收取顾问费等为主，各位核心人员的利益，更主要的，在于参与好的项目的投资（具体方式可以以公司的名义，也可以个人的名义参与），获取超额的资本回报。

五、其他问题的说明

1、前期反复酝酿的建立武汉大学风险研究院（此前定名为武汉大学金融研究所）的议案，主要是为了借助武汉大学的声望，也是为了做些培训等教育类的事情。经反复考虑，是否需要建立一个类似机构，还存在探讨的空间。就我个人而言，我倾向于不搞培训。如果把上述核心人员所具有的资源放到培训上，基本发挥不了作用。另外，通过培训来找客户、拉资金的想法，初衷是好的，但最终的结果，很 可能是“我们搭台、老师唱戏”。另外，如果将研究院的功能之一定义为撰写和出售报告，这基本行不通。就目前市场而言，各家券商的研究所基本还处于微利状态，而且主要是以换取基金公司股票交易量为收入来源，而且，一位研究员尤其是好的研究员的待遇动辄百万，要将研究报告做到能出售盈利，没有数千万的投入和强硬的官方背景，是行不通的。关于成立公司、募集资金到二级市场运作的思路，具备一定可行性，但需要一批在市场上具备号召力的投资专家，募集的资金量需要在10亿以上，基本方能实现可观的盈利。如果仅仅将资金量定义在数千万、一个来亿的水平，就无成立公司的必要，以个人的名义就可以搞了。建议等公司发展到一定程度，可以聘请得到在市场上具备号召力的基金经理的时候，可以考虑发行阳光私募，我个人和核心团队了的人，是具备影响部分银行的能力的。

2、如何发挥、整合、利用好核心人员的资源，做到各核心人员利益最大化，是建立公司的根本出发点和最终归宿。就目前框定的核心人员，如能在一个好的平台下团结合作、努力进取、已经具备办一些大事的基本条件了：谢校长在校友及社会中的综合影响力、黄会长在校友中的崇高威望和丰富的阅历、骆晓鸣在PE领域的丰富经验和证监会人脉、袁平先生在北京各部委的广泛人脉„„而做PE，是这个核心团队完全可能实施的、可以给各核心人员带来潜在巨大利益的合适选择。

3、核心人员中的任何一个人，都看到了PE能带来的潜在巨大收益，但其中只有个别人员能在这一伟大的财富运动中得到好处。原因在于，如果你没有一个平台，大部分的核心人员，是无从参与到其中的。而一旦建立这样一个平台，所有核心人员都能通过公司的利润、更主要是通过参与到好项目的私募股权投资、甚至是PRE-IPO这样的活动中，获取巨大收益——平台的意义和价值，正在于此。其实，如果大家合力，最重要的、最关键的事情只有一件：找好项目！相信各位都有这个动力和热情，也有这个能力。

4、骆晓鸣先生同意：如果谢校长、黄会长等核心人员能提供各自资源，他愿意来接手运作这个平台。具体的细节，不再十分重要了。

各位核心人员：我本人在资本市场的时间已经超过10年，对于PE这项新业务，我也密切关注和研究了快10年时间了，深知其中之妙。在历次市场大的变革中，例如股权分置改革过程中，多次看到了很多巨大的商机，但苦于平台的缺少而无从下手。此次，我们真的必须把握、也有能力把握！预祝我们成功！

6.创业投资 篇六

步入知识经济时代, 传统企业逐渐让位于以人力资本为主要资产的知识型企业, 创业企业作为一种知识型企业, 与传统企业的最大不同在于, 人力资本在资源配置中开始上升为主导地位, 而物质资本下降为辅从地位。从产权关系上说, 拥有人力资本的创业企业家开始拥有产权优势, 而拥有非人力资本的创业投资家拥有相对产权劣势。人力资本和物质资本最大的区别在于人力资本和其所有人的不可分离, 即使人力资本所有权或使用权由其他主体在法权上或名义上享有, 人力资本载体仍然享有实际意义上的对人力资本开发利用的终极控制权, 其他主体不可能按照自己的意志像支配和使用物质资本那样支配和使用人力资本, 人力资本载体的满意度决定着人力资本的实际使用效率。因而, 只有人力资本所有者才可以操纵其拥有的人力资本, 而委托人无法实现这一点。因此, 如果委托人难以设计合理的契约来激励代理人, 代理人就不会主动释放其人力资本, 委托人就必须承担由此造成的代理成本。

实际上, 创业企业家操纵其拥有的人力资本, 而创业投资家处于相对劣势的原因在于创业企业家具有的人力资本特性:人力资本产出的主观性与成果不确定性, 人力资本的异质性, 人力资本的专有性。

1.1 人力资本产出的主观性与成果不确定性

人力资本的产出多是面对未来的, 不像成熟的产品可以通过市场调查来判定其可能的销量及相应的绩效, 所以其鉴定缺乏客观标准, 具有主观性。同时, 由于风险资本大多投向高新技术领域, 创业企业人力资本的产出成果在大多数情况下是无法统计与预测的, 并且双方所拥有的关于产出成果的信息往往是不对称的, 因而, 创业投资人力资本的产出具有不确定性。而且, 通常在衡量人力资本的边际贡献时, 很难把其他要素的贡献剥离出来。如对于创业企业的技术人员来说, 很多人共同参与某种技术产品的开发, 很难从最终产品中判断出每个参与人的具体贡献, 这与阿尔奇安和德姆塞茨[1]关于“团队生产”的论断是一致的。这一特点使得契约报酬条款的设计无法完全与各自的业绩相对应, 因此, “偷懒”和“搭便车”将是契约设计中无法回避的问题。

1.2 人力资本的异质性

创业企业家主要从事的是科技创新劳动, 不同于简单劳动和一般的复杂劳动, 它是融合了科学与技术内在禀性的高智力、高度复杂劳动, 呈现出特有的异质性。异质性一方面使得创业企业家的劳动成果具有优越的生产属性和消费属性, 赋予了“萨伊法则”新的内涵;另一方面使得人力资本对社会资源产生高度的粘吸性, 强有力地吸引着其他的社会经济资源与之结合, 并相互渗透。在这个过程中, 创业企业家逐渐从职业经理中分离出来, 并逐渐确立了不完全可替代的地位。这使得作为委托人的创业投资家无法轻易地解雇他“不满意”的创业企业家, 因而加重了创业投资家面对创业企业家的重新选择时所引致的交易成本。

1.3 人力资本的专有性

创业企业家人力资本的专有性进一步加大了交易成本。“专有性”与“专用性”不同, 后者反映了某种资源的价值依赖于企业团队的存在, 面临被其它团队成员“虐待”的威胁, 在谈判中处于被动地位;而专有性则强调了某种资源被团队其它资源所依赖, 在谈判中处于优势地位[2]。人力资本的专有性则意味着, 一旦持有专有性人力资本的所有者从团队中退出, 将导致该团队的生产能力迅速下降, 甚至该团队组织的解体。这在创业企业的早期阶段表现得更为明显, 当拥有高度专有性创新技术的创业企业家离开企业时, 绝大多数企业被迫解散。这种性质决定了创业企业家在与创业投资家谈判时具有较高的谈判能力, 而创业投资家相对处于劣势。在这种情况下, 创业投资家要面临创业企业家的“敲竹杠”威胁, 这使得因“敲竹杠”行为所带来的创业投资家与创业企业家之间的摩擦成本增加。显然, 创业企业家人力资本的专有性越强, 这种摩擦成本也就越大。创业企业家的异质性和专有性导致了创业企业家市场不完全竞争, 这使得创业投资家利用外部竞争来减少代理成本的灵活性大大降低。

2 创业投资契约设计

创业企业家的人力资本特性导致了创业投资过程中创业投资家与创业企业家之间的委托代理与信息不对称问题, 而创业投资契约作为协调各方风险和利益的工具, 必然会对创业企业家的人力资本特性有所反映, 主要表现为以下几方面。

2.1 剩余索取权

针对创业企业家人力资本产出的主观性和产出成果的不确定性, 可以利用剩余索取权与股票期权加以激励与约束。传统经济时代激励制度的特点是部分传统经济资源被赋予剩余索取权, 而债务性资本和劳动力等一般没有剩余索取权, 而在高科技企业中, 人力资本成为企业的核心资源, 如果高科技企业对知识员工仍然采用确定收益报酬范式, 必将产生激励不相容, 当知识员工意识到他们期望的心理价值在企业内无法实现时, 就会另谋雇主或自我雇佣来分散人力资本投资, 导致企业治理结构不稳定, 使企业成长呈现巨大波动性。其实, 知识员工作为企业经营风险的制造者应该承担其行为的后果——企业风险和剩余收益。

我们还应进一步把创业企业看作一个创业团队, 该团队主要由创业投资家和创业企业家组成, 投资家主要提供管理资本, 企业家提供与技术创新相关的人力资本。投资家为控制投资风险, 尊重企业家人力资本的产权属性, 赋予企业家部分剩余索取权, 激励其努力工作。创业企业家获得部分剩余索取权来源于其人力资本特殊的产权属性。首先, 在创业投资家投资于企业后, 企业家人力资本的产权归属就不仅仅属于自己, 投资家也享有部分产权。这是因为按照马克思从分配角度对资本归属性的认识, 人力资本在劳动者手中只是他的资产或商品, 而不是他的资本, 只有在资本家手中才能成为资本。即只有当资本带来的剩余归属某一所有者时, 它对于剩余获得者才是真正意义上的资本;即使剩余并不是其获得者所创造, 但只要他获得了剩余, 他原先的投入就变成了资本。而对于没有获得剩余的投入要素所有者, 即使参与了生产剩余的过程, 该投入也不会变为自己的资本, 而是剩余实际占有者意义上的资本。多数企业家在接受创业资本之前, 其资金来源主要是自有资金和亲朋好友的借款, 此时, 企业家的知识和创业精神只是作为人力资产的形式而存在, 其使用有两种选择:①作为商品一次性出售, 只获得固定工资, 不享有剩余, 但由于此类资产难以定价, 一次性交易对于卖者而言, 风险极高, 实际上交易很难成功;②与非人力资本直接结合, 这有两种可能, 一是与自有的非人力资本结合, 创造剩余, 把人力资产转化为人力资本, 但如果创业者的非人力资本缺乏, 则转化也很困难。二是通过组建创业企业, 与创业投资家的非人力资本结合。而一旦进入创业企业后, 企业家的人力资本转化为与创业投资家共有。因为创业企业很难得到其它资金, 尤其是早期阶段, 十分依赖创业资本, 正是在创业投资家阶段性投入的支持下, 企业家的技术创新思想等人力资本才逐渐转化为现实的创新产品或者服务。

2.2 股票期权

创业投资家赋予创业企业家等高级经理部分剩余索取权的形式主要是股票期权。在熊彼特看来, 一个人之所以愿意从事创新, 是由于他看到了创新带来的盈利机会。高新技术创业企业的成功与否, 很大程度上取决于企业内部的创新原动力, 而创新原动力的大小在一定程度上又取决于企业的分配制度。对高科技创业企业而言, 股份期权更能产生激励。与其它激励工具 (如固定薪金、奖金和职位提升) 相比, 股票期权最大的作用是将企业价值的长期增长与企业家的效用函数紧密联系起来, 使企业业绩成为创业者个人收入函数的重要变量, 使创业者不再只是注重短期财务指标, 而是更注重企业的长远利益和可持续发展。这就使得创业企业家与创业投资家的激励更为相容, 根源于资本与劳动的异化的所有者与经营者关系将由“冲突的合作”转向“合作的冲突”。

从企业家人力资本产权的角度而言, 股票期权不仅是激励问题, 而是进一步承认人力资本的产权问题, 承认人力资本与物质资本具有对等的创造财富的地位, 企业家凭借拥有的人力资本应当拥有企业经营的剩余索取权。随着经济社会的发展, 物质财富的不断丰富, 人力资本在经济发展中的主导作用不断加强。人力资本, 特别是企业家人力资本更显稀缺而重要, 企业家人力资本在与物质资本的博弈过程中更显优势。企业家凭借其经营才能, 享有经营的剩余是必然的趋势。在不少高科技创业企业中, 股票期权激励不仅限于管理层, 而且扩大到关键技术人员甚至全体员工。在前面我们指出过, 创业企业更像一个生产团队, 在该团队中, 存在多重委托代理关系, 比如高级管理者和一般员工之间的委托代理关系, 因此不仅高级管理者需要激励, 一般员工也需要激励。将股票期权激励制度推广到全体员工, 可以保证他们的目标也是为企业创造最大的价值。全员股票期权在实施上是可行的, 因为处于初创或发展期的创业企业, 其雇员人数相对较少。据统计, 美国70%左右的已接受风险资本的企业, 其雇员人数在100人以内, 而雇员不足50人的企业占全部的55%。接受风险资本的企业采取全员持股方式能够保证企业中的所有员工分担企业风险, 同时也能在整个企业组织内形成相互监督控制。所有员工有资格分享企业成功带来的好处, 使得他们更愿意分享信息, 并相互提醒和监督, 以保证大家都在为企业的利益最大化目标而行动。

2.3 可转换优先股

针对创业企业家人力资本的异质性与专有性, 可以从金融工具的选择与声誉机制的激励来进行。风险资本进入创业企业常采用可转换优先股, 与债务融资及普通股融资相比, 它克服了债务融资不能分享企业成长潜力的缺点, 又避免了普通股在企业破产清算时面临的不利地位。对创业投资家而言, 契约设计的一个核心问题是如何设定合理的制度, 激励创业企业家的人力资本专有性投资达到最佳水平, 尽量减少创业企业家消极的“偷懒式敲竹杠”行为和积极的“威胁式敲竹杠”行为, 从而降低由于人力资本的不确定性而导致的效率损失。这也是创业企业采用可转换优先股作为投资工具的重要原因。可转换优先股是根据股权持有人自身的意愿或在某些特定的情况下可以转化为控制性股权的股份。在创业企业经营失败时, 由于可转换优先股拥有破产清算的优先清偿权, 所以创业投资机构所承担的风险接近于债权风险。同时, 可转换优先股的拥有者还可以分享企业资本增值的收益, 而且还保留了对企业经营管理中的一些根本性问题的控制权。另外, 由于可转换优先股拥有优先的红利获取权, 从而可以避免企业家以分红的方式使自己获得过高收入。因此, 采用可转换优先股作为投资工具可以有效维护投资人的权益, 克服企业家滥用经营管理权限的倾向。

从制度上看, 可转换优先股是创业投资家和创业企业管理层之间的一种特殊利益调节机制, 起着控制风险、保护投资者和激励企业管理层等多方面作用。对创业投资家而言, 可转换优先股一方面可以使投资得到较为稳定的回报, 并避免初期投资失误带来的损失, 另一方面又可将优先股转换为普通股分享企业的增长潜力。对创业企业家而言, 可转换优先股在带来资金的同时, 引起资本结构的变化并不会影响其后续融资, 也能确保对企业的经营管理。从代理理论的角度进行分析, 可转换优先股最重要的作用是使企业家与创业投资家的激励相一致, 同时, 对创业企业家形成了激励性补偿和甄别的双重机制[3]。

2.4 声誉机制

除了使用可转换优先股作为金融投资工具以外, 还可以从创业企业家基于声誉的需要来激励其努力工作, 降低交易成本。所谓声誉是一种保证形式, 它是拥有私人信息的交易一方向没有私人信息的交易另一方的一种承诺。现代经济学的研究表明, 声誉在经济生活中具有非常重要的作用, 无论是产品市场还是资本市场, 声誉都是维持交易关系的一种不可缺少的机制。从某种意义上讲, 声誉是一种租金, 它是对高声誉者的一种奖励。也正是在这种意义上, 新制度经济学代表人物诺斯将声誉视为一种有价值的资产, 认为声誉与制度一样减少了交易的不确定性, 降低了交易成本。

Fama认为[4], 企业家的机会主义行为在现实中可用“时间”加以解决。他认为, 在竞争的经理市场上, 经理的市场价值决定于其过去的经营绩效, 从长期来看, 经理必须对自己的行为负责。因此, 即使没有显性激励合同, 经理也有积极性努力工作, 因为这样做可以改进自己在经理市场上的声誉, 从而提高未来的收入。克瑞普斯、罗伯茨等建立了企业家声誉机制作用机理的经济学模型, 他们认为, 良好的职业声誉增加了企业家在经理市场上讨价还价的博弈能力, 对企业家行为具有积极的激励作用。相反, 较坏的职业声誉导致企业家职业生涯的结束, 对企业家机会主义行为具有良好的约束作用。声誉对于创业企业家的激励监督作用很有效, 只要形成一个有效的创业投资市场, 创业企业家出于声誉方面的考虑, 总是倾向于选择对投资者效用最大化的行动, 以获得市场对他的信任。

创业企业家对自己声誉的重视程度由多方面决定:一是声誉质量, 即声誉反映实际情况的准确程度, 这表明评价创业企业家以往的业绩很有必要, 市场参与者利用不同的定性与定量方法评价企业家的业绩[5]。二是创业企业家对未来的预期, 声誉影响企业家的未来收入, 未来包含不确定性越大, 他对未来收入评价越低, 对现期收入评价就越高, 对声誉就越不重视。如果企业家处在事业即将结束阶段, 声誉的作用可能就会减弱。三是创业企业家在培育投资能力所投入的资产专用性的水平和数量。当一个企业家的声誉下降到一定程度时, 就会考虑改变职业, 其为培育能力所投入的资产的专用性越高, 数量越多, 改变职业的成本就越高, 从而其对自己的声誉也就越重视。

建立良好的声誉对创业企业家具有积极的作用:①良好的声誉便于向投资者融资;②良好的声誉吸引优秀的职业经理人加入创业企业, 从而使企业有一支更有力的管理队伍;③风险基金更多的投入企业, 预示着企业有良好的发展前景, 供应商、分销商与客户也对创业企业看好, 相信企业的产品和服务更好、更具竞争力。

随着新经济时代的来临, 代表高层次知识水平的高新技术成为了稀缺资源。作为高新技术的载体——人力资本成了企业生产中很重要的要素。创业投资契约对人力资本特性的反映, 可以理解为创业投资契约双方所必须面对的约束条件, 而现实中的契约则是各方最大化行为的结果。所以, 对企业家人力资本特性的考察, 有助于更好地理解创业投资项目在契约条款上的设计。

参考文献

[1]阿尔奇安, 德姆塞茨.生产、信息费用与经济组织[M].上海:上海三联书店、上海人民出版社, 1996.

[2]杨瑞龙, 杨其静.专用性、专有性与企业制度[J].经济研究, 2001 (3) :76-78.

[3]CORNELLI F, YOSHAO.Stage financing and t he role of convertiblesecurities.Review of Economic Studies[J].2003, 70 (1) :1-32.

[4]FAMA E.Agency problem and the theory of the firm[J].Journal ofPolitical Economy, 1980, 88:288-307.

7.创业投资跋涉之路 篇七

这无疑是创业投资业的福音。

回忆中国创业投资十年来的跋涉之路，令人感触良多。

洋VC的实践

我曾经到某著名国际创业投资公司办公室小坐，不经意间看到墙上的项目统计表：在近百个项目中，只有少数几个标记着盈利的符号！

这听上去多少有些耸人听闻，但现实状况就是这样。可以说，几乎所有的洋VC都在中国吃过不少苦头。

最大的跟头，是在1998—1999年的网络泡沫期间。当时几乎所有的洋VC都忙于抢夺项目，有的甚至将投资周期压缩为3—4个月，很少有人花足够的时间去做尽职调查。盲目冒进的结果是，短暂辉煌后中国VC市场步入萧条，洋VC们第一次深深地体会到了挫折的味道。

当然这其中还有不少深层的原因。资本市场持续走低是导致创业投资体验寒冬的直接原因；同时曾经被爆炒的创业板迟迟未能推出，致使创业投资的退出渠道不畅通；除此之外，缺乏行业性法规，优惠政策没有到位等诸多因素也让创业投资所处的环境步履维艰。没有资本市场的支持，没有退出通道，没有政策法规的支持和保障，无论是国外还是国内的VC们的赢利猜想，终究是一场难圆的梦。

对中国国情的不熟悉，也在困扰着进入中国的洋VC们。以投资公司模式存在的VC，在中国市场上无法将经营团队和股东的利益捆在一起，不能形成一个有效、稳定、专业的职业投资人团队，因此运营成本很高。

再加上投资机构管理团队可能存在的道德风险，中国市场的诚信缺失，都让VC们如身陷囫囵，进退维艰。这里有个典型的例子。根据国外的惯例，VC投入资金后一般很少介入被投资公司的日常管理，有些创业团队往往会违反游戏规则。他们通过瞒天过海的办法，私底下把公司的钱洗到自己办的公司或其他公司里，让投资方蒙受损失。

目前，外资VC的转变也很快，前期的很多举动都取得了可喜的效果，这也是我很高兴看到的。

本土VC的境遇

当洋VC们高歌猛进的时候，国内的VC还刚刚成立。等大家急急忙忙地投入大部分资金以后，却发现整个市场已经今非昔比了。

由于缺乏后续资金的投入，大量投入前期资金的创业公司只能等死。因为被投资的公司没有盈利，资金又无法退出，本土VC们的处境可想而知。同时，国内有政府背景的创业投资公司有95％都是亏损的。

翘首期盼中小企业板到来的中国创业投资业，就像烧不开的水。

投资者开始变得小心翼翼，大多开始选择利润不高但确保盈利的那种项目。不约而同地，大家把资金都转投向了传统行业。

用投资经理圈内的话来说，就是所有投资都在“往后靠”。创业投资界近年一直流行的一个词叫作“剩者为王”，大家一改投资初创企业的“习俗”，开始追逐那些经过激烈竞争依然屹立潮头的稳健企业。我们中科招商也不例外。去年我们投资的四个项目中，只有一个是种子项目，其它三个都是赢利企业的中后期投资。

另外一个微妙的变化是，洋VC一改以往对本土VC的轻视，开始寻求与本土的合作，并逐步完成投资经理的本土化。这样的例子很多：上海联创与美国软银共同投资了一家开发通信技术的公司；今年年初于纳斯达克上市的软件企业速达背后，就有八家国内外创业投资公司的身影。

当然，中外VC合作的主要目的只有一个，那就是最大限度地降低风险。

中科招商的探索

我带领的中科招商创业投资管理有限公司已有三年历史，公司注册资本3亿元，股东包括鄂尔多斯、北京城建集团、中科院和招商局集团。除了创业投资基金外，公司应管理几只产业基金。

我们是成功采用基金管理模式的国内创投公司。通过把机构股东和个人股东结合起来，营造出比较好的激励和约束机制，中科招商形成了有特色的基金管理模式。

在创业投资低谷2003年，我们投了1.5亿元，所投的四个项目每一项的盈利都超过20%。

三北种业是我们投入资金、精力最多的项目之一。这家专门培育玉米种子的农业公司位于偏远的河北隆化县，业绩却以每年50%的速度高速递增。第一次听到这个数据时，我也曾怀疑其财务数据的真实性。先后派出了项目经理、投资总监和财务总监前往调研，并亲自实地考察，发现成长性确实不错。投资当年该项目即赢利，2003年的总利润为2000万元；2004年计划利润3000万元。

其实，我们选择项目的标准非常简单，即两个“20%”：一是投资项目的净资产收益率超过20%；二是中科招商在被投企业中占20%的股份。

对于VC业而言，如何进行有效的风险控制是关键的关键。

在美国硅谷，创业投资的发源地—斯坦福大学校园西北的门托公园砂山路3000号，流传着这样一个投资法则：在所有创业投资的项目中，必然有50%完全失败、40%刚刚打平，只有10%赢利。即便如此，这样的创业投资依然是成功的，因为10%赢利的项目获得的回报是惊人的！

但是，美国的这一流行法则在中国看来并不起作用。原因很简单，因为中国是完全不同的环境，不管是资本、法律、信用等等，都与美国大相径庭。因此，在中国进行创业投资必须建立另外一套游戏规则。

关于投资风险，在我看来主要来自两方面，一是职业投资人本身的风险，二是项目方的风险。职业投资人的风险则主要来自道德和专业能力两大方面。

而在中国，道德风险甚至比商业风险危害还要大，要想规避道德风险，更大程度地提升投资价值，就必须深度介入所投企业项目。

中科招商进入项目公司后，给自己的定位是三保角色：即保安、保姆、保健医生。作为项目公司的保安，要维持正常的生产经营秩序；作为保姆，要准时打扫出现的卫生问题；作为保健医生，要提供保健方案和资源支持，精心设置约束机制，确保投资及时规避投资风险。

我们的第一个投资对象是西北的一家企业，投入资金不久就发现该公司存在欺诈行为，幸亏有这样的体系在，得以发现及时，我们得以迅速收回资金，避免了一次投资损失。

对于专业能力的风险，我们实行的是行业投资总监制。他们是我们中科招商最重要的角色，他们首先是本行业的专家，同时还是投资专家。中科招商的团队主要是由上市公司的董事长、总裁、副总裁和大型企业集团的副总、高层领导以上的人构成，在项目投资过程中实行严格的项目小组控制。

有了这样的探索和投资制度作为保障，我们有幸成为VC业中的少数赢利者。

2002年，中科招商正式运作第一年，就取得了5%的回报率。在创投基金继续收缩的2003年，加大了投资近1.5亿元，并获得高达16%的回报率，股东当年也收获10%的红利。2004年预计净资产回报率为20%，股东可以得到15%的分红。

目前，我们正积极筹备明年上半年基金在境外资本市场上市。如果一切顺利，我将实现当初对股东许下的诺言：3年内获得3倍以上的投资回报。

8.创业投资 篇八

一、指导思想

为规范如东生命健康产业园（以下简称“孵化平台”）投资决策程序，防范和控制投资风险，提高投资后的管理及增值服务水平，保障如东高新创业投资有限公司（以下简称“如东创投”）资产的安全与增值，制定本制度。

二、适用范围

本制度所称的投资专指进入如东生命健康产业园的项目投资运作及管理。

三、工作职责

如东创投，系投资方案最终审批机构，职责为：

1、审批投资项目投资方案；

2、审批投资项目退出方案。

如东创投设立投资决策委员会（下称“投决会”），系投资项目投资决策机构，职责为：

1、决策投资项目立项；

2、审核投资项目投资方案；

3、审核投资项目退出方案。如东创投投资项目立项职责为：

1、负责投资项目遴选审查，并制定《预项目可行性项报告》和《立项建议书》；

2、负责对立项项目展开尽职调查，并编制《投资建议书》；

3、负责对投资项目实施投后管理；

4、负责拟定投资项目立项方案；

5、负责拟订投资退出方案并实施；

四、投资原则

按照如东高新区生物医药产业发展规划及促进产业发展的要求，投资应遵循以下原则：

1、投资领域：生物医药产业；

2、投资阶段：处于初创期的创业企业，加速阶段的创业企业。

3、项目范围：

一、优先投资全国三甲医院乃至全国科研院所成熟型转化类药、器械项目。项目所处阶段为临近产业化。

二、国内外跟踪型药、器械项目。项目本身能够快速转让、并购实现投资资本快速回笼。

三、以投资为导向，吸纳国外优质药、器械项目国内转化并快速产业化项目。

4、项目标准：

一、符合如东高新区生物医药产业发展战略生 物医药产业项目；

二、拥有技术优势或资源优势的项目，如自行开发或拥有知识产权的高新技术项目等；

三、具有较高科技含量且具有高成长性和能够实现快速投资退出、并购的项目。

5、投资限制：

一、单个投资项目投资金额不超过500 万元(人民币)；

二、对单个项目投资项目的持股比例不超过35%；

三、在投资期间始终不得成为投资项目名义上和实质上的第一大股东。

6、以非货币性资产项目投资时，应由社会中介机构对有关资产进行价值重估，以评估结果作为计价基础，确认投资价值。

7、项目投资必须签订合同、明确投资和被投资主体、投资方式、投资金额及比例、利润分配方式等。投资后应对投资企业的经营行为进行必要的监督，防范经营风险和资产流失。

五、投资流程

1、投资项目预立项： 收集项目方提供的《商业计划书》及其它相关信息材料，对项目进行筛选和调研。对认为具有进行审慎调查价值的项目，整理《预项目可行性报告》、《立项建议书》和《商业计划书》等相关资料，递交如东创投投资决策委员会审核，项目通过立项审核，出具《立项会议纪要》。

2、投资项目立项： 根据《立项会议纪要》，对于同意立项项目进行资料补充整理，填写编写正式版《项目可行性项报告》，连同项目方提供的《商业计划书》等有关资料。并启动尽职调查环节

3、尽职调查：在批准立项后，编制《意向投资协议》，并协同第三方尽职调查机构开展立项项目尽职调查，对项目的技术、产品、市场、团队、财务、法务等方面进行综合考察，并出具《市场调查报告》、《知识产权调查报告》、《法律尽职调查报告》、《财务尽职调查报告》、《审计报告》等文件，其中《法律尽职调查报告》、《财务尽职调查报告》、《审计报告》可视项目具体情况进行调查。

4、商务谈判：根据尽职调查结果，管理中心与项目方就投资条件进行商讨，由管理中心结合尽职调查情况编制《投资建议书》。

5、投资决议：提交的《投资建议书》、《项目可行性项报告》、《市场调查报告》、《知识产权调查报告》、《财务尽职调查报告》、《法律尽职调查报告》和《审计报告》等相关材料，由投决会进行决议，投决会采用投票方式表决，经三分之二（含）以上成员同意方可通过，并形成《投资决议》。并明确创投公司在此次投资活动中的配资比例和金额。

6、签署投资协议：经投资决策机构审核后，提交待签署的《投资决议》、《投资协议》、《公司章程》、《投资建议书》等相关材料由如东创投审批，经审批通过后再操作实际投资行为。

7、如东创投公司作为投资行为实体，投资行为完成后。创投公司将实际实名显化在工商注册信息中。

8、投资实施：如东创投拨款后，负责跟踪股权变更过程，并收集变更后的股东名册及相关作为被投资企业合法股东身份的证明文件原件，包括但不限于由被投资企业签发的股东出资证明，相关部门审批、登记、核准和备案的文件。

六、投后管理

如东创投所投资的项目，按规定对执行情况进行跟踪和管理，每季度形成项目跟踪管理报告。

1、项目管理的主要职责

1依照协议的约定，○监管各方股东的投资资金及时到位，督促

2监督被投资被投资企业及时出具有效的出资证明或股权证明；○3监督被投资企企业章程的修改和工商、税务登记手续的办理；○业融资资金的使用，如与资金使用计划有重大变更，应及时向如

4每季度将被投资企业的财务东创投汇报，并采取相应的措施；○报表呈报如东创投，并向如东创投书面汇报被投资企业 生产经

5向被投资企业提供增值服务。营计划的执行情况； ○

2、产权代表 如东创投根据投资协议向被投资企业委派或推荐股东代表、董事、监事、高级管理人员。

上述人员应代表如东创投利益，并代表如东创投行使应当享有的权利（股权、收益权 和处置权除外），包括但不限于参加被投资企业的股东会、行使股东表决权以及查阅公司账册等，参加被投资企业的股东会、董事会或监事会会议，按照经账册批准的表决意见进行表决，但被投资企业红利分配、资本调整、股权结构变化等涉及股东权益可能发生重大变化的事项，需报如东创投书面确认后，再参与相关事项的表决。

3、财务监管 管理中心每年一季度完成对被投资企业的上一审计报告审查工作，如审查中发现问题须及时向如东创投汇报。

4、重大事项 投资项目如发生以下重大事项，管理中心须及时1投资项目任何股权变动、合并、分立以及与其它经上报公司：○

2投资项济组织的并购、变更 公司形式、解散和清算等事项；○目因经营所需向第三方借贷，其借贷金额超过公司净资产的 50%；3投资项目为第三者提供超过公司净资产50％的担保或反担保；○4投资项目对外投资且其投资额超过公司净资产的50％；○5投○

6投资项目资项目出售任何价值超过公司净资产30%的资产； ○管理团队发生重大变更和其它有损于所投资项目发展的事项。

七、投资退出

1、如东创投根据具体情况可以选择下列方式之一退出被投资企业：

1被投资企业股东回购； ○2公开拍卖或协议转让给其他投资者； ○3被投资企业次轮融资售出股权； ○4被投资企业整体出售回收收益； ○

2、管理中心根据项目发展情况提出退出方案，经投决会审核通过后，出具《投资退出决议》，报如东创投。

3、投资退出方案获投决会审核通过后，须报如东创投进行最终审批。获批后，由管理中心负责完成投资退出的手续，并将与原件相符的审批、核准等证明文件原件提交给如东创投存档。

4、根据变现价值与投资成本比较，项目退出主要包括增值、保值和减值退出。投资成本是指公司为取得投资项目的股权或债权，对项目投入的全部资金与投资期限内年化利率的总和（投资本金+6%年化利率*年数）。增值（保值或减值）退出是指项目退出后，回收的资产价值高于（等于或低于）投资成本。

5、项目退出收益分配及奖励分配

投资收益：管理中心项目推出所获得的投资收益由管理中心自行处理，期间涉及的相关税费由管理中心根据税法政策执行。投资奖励按照“合作协议”投资奖励的约定奖励给管理中心。投资奖励：（投资净收益界定：退出价格-投资本金-6%年化利率*年数）

投资净收益部分为投资本金1-100%内，净收益部分的30%奖励给管理中心；

投资净收益部分为投资本金101%-200%内，净收益部分的40%奖励给管理中心；

投资净收益部分为投资本金201%以上，净收益部分的50%奖励给管理中心；

投资奖励金额所产生的税费由税法政策执行，或者由如东创投代为缴纳相应税款。

管理中心获得投资奖励金额的20-30%作为投资项目保证金，作为后续投资项目的赔付资金继续存续在管理中心。

八、附则

1、解释权：本管理制度由江苏如东高新创业投资有限公司负责解释。

9.创业中创业条件讲诉创业成功认可 篇九

创业中就好比说是事业上的活动关系到了网络创业，可以以逐渐的活动到生活当中来实现创建立功，我们要逐渐的形成一种稳定的网络关系来掌握我们的梦想，来实践我们的经验，

社会中当然可以说是关系到自身的因素创业条件客观的理解，来获取很粗昂也者条件活动的成功，比如说我们好好的利用出自身的优势就好比三国局面的出现.诸葛亮功不可没，其之所以能做到“鞠躬尽瘁.死而后已”无非是为了报答其三顾茅庐之恩。因此，尽管刘备文不及孔明，武不如关、张，但由于他能充分利用各种关系，才使其建功立业。

10.创业投资的“江苏神话” 篇十

无论从服务对象的角度还是从社会监管的角度看，股权投资和创业投资行业都处于偏泡沫阶段。经济景气度周期和产业周期也是投资机构必须面对的两大问题。

张伟认为：“产业周期是个不规则的抛物线图，在行业成长过程中，投资人如果在未达到产业周期顶点的时候退出，对新兴行业里一些成长性企业是有好处的。如果到了产业周期的顶点，甚至开始走下坡路时，企业需要创新元素，投资人应当将世界上的创新元素嫁接到企业身上。 ”

VC/PE嫁接创新元素

中国经过20多年的高速发展，已经出现一大批具备一定经济规模的企业，但这些企业本身仍然存在问题。目前，中国优秀企业的利润率普遍低于5%，在这种状况下，只靠企业自身能力进行原发性投入，大面积创新必然存在一定困难，因此，中国企业需要走出一条中国式的并购之路。

在张伟看来，中国企业需要并购，不仅需要，而且还将成为一种潮流。通过并购企业可以吸收消化最先进的技术为我所用，并快速提升自主创新能力。张伟说：“世界的威胁是你的威胁，世界的机会是你的机会。除了非流通的技术之外，企业应当积极吸纳国际上的先进技术，比如将研发公司跟中国已经具备经济规模的企业进行嫁接，而双方的这种技术嫁接，很容易通过资本方式连接起来。 ”

目前，中国面临的最大危机是产能过剩，这种危机正是由于创新不足和品牌弱势所造成的。解决的办法只有一个，即在现有的实体经济之上，通过资本把创新嫁接过来，让股权投资和创业投资真正为产业创新和实体经济服务。

他说：“在整个金融体系中，和实体经济最水乳交融的金融工具是股权投资和创业投资，因此，只有完全生长于产业，服务于产业，才能得到双赢的结果。 ”

张伟认为，中国金融体系和产业体系相互融合得并不够充分。在定位于产业融合不变的前提下，股权投资和创业投资行业不仅要会打枪，还要会打仗，完善并发展自身的专业能力。

“创业投资机构不是简单地把企业做上市，而是要真正服务于实体经济，嫁接创新元素，发挥自己的专业水平和能力。” 张伟说。

张伟认为，中国创业投资业应该充分发挥三方面能力：第一，“助推器”的作用，促进企业迅速做大做强；第二，做好资源整合；第三，成为国家和区域大力提倡发展新兴产业、促进经济结构转型升级的有力、有效、有为的抓手，直接融入国家和区域的创新驱动布局。

创业投资在快速前行的同时，也有很多问题亟待解决：一是行业的规范化管理问题；二是政府对早期项目的政策导向问题；三是创业投资机构在进入白热化竞争状况后的投资策略取向问题；四是行业自律问题；五是行业内合格的投资人和管理人才不足的问题。

中医式的复合型金融工具

“目前，有些机构还处于成长中，出现了一些行业问题，因此，首先要规范行业发展，规范是行业发展的必备条件，行业内应该讲自律， ”张伟告诉记者，“在现有基础上，创业投资机构需要加强风控和规范意识，把自律内容移植到管理体系中，即从内部加强自律，从外部加强管理。”

在张伟看来，股权投资和创业投资是唯一和产业捆绑在一起的金融工具，既可以落实到科技金融，也可以落实到产业金融。如果把一般的金融工具比作西医，那么创业投资则是中医。

股权投资和创业投资是一个复合型工具，其性质决定了行业所需要的是复合型人才。因为只有具备复合型知识和能力的人，才能更好地从事创业投资。考试只能检验出从业人员的财务知识、法务知识、基金具体运作的基本要求和方法，但是却检验不出其对产业和企业管理的熟悉程度。

张伟说：“成熟企业的内部管理非常规范，一个初创企业必须要嫁接很多方面的资源，企业的创立者可能是技术型领军人物，但不一定是一个合格的管理者。投资人也不能将其当做一个优秀的企业管理人员去看待。如果创业投资机构从业者不懂产业链，不懂行业规则，不懂行业里企业的运作利润所得，在这种情况下投资人是否有能力为他服务，这是考不出来的。”

张伟认为，早期企业发展之所以风险大，主要原因是技术要素不全，或者资本要素不全，或者管理要素不全，或者市场要素不全，而一个合格的创业投资机构的从业人员必须能够知道企业到底缺什么。

张伟表示，如果机构的定位方向正确，能力完整，同时已经有一些投资成功的案例或者募资成功的若干期基金，并且机构人员结构没有变化，那么这家机构就值得信任。

“不管怎么说，一个合格的投资机构，其特点在于核心突出和能力互补。”张伟说。

股权投资和创业投资作为金融系统的有机组成部分，在有些国家和地区，如韩国、中国台湾地区是纳入到金融体系的监管之中的，主要是防止出现金融风险，同时也有利于行业发展的规范化。但在实际操作过程中，必须考虑股权投资和创业投资的特殊性，完全纳入原有监管体系是否合适。

张伟认为，如果将股权投资和创业投资的监管列入基金法中，至少应该在规范监管上做一些创新。传统金融工具就像西医，从业人员可以按照既定的规则去管理；股权投资和创业投资就像中医，培养出来的是复合型人才，简单的考试考不出结果。

张伟告诉记者：“中医是用历史说明未来，如果是合格的机构，就必须备案管理，但创业投资机构所关心的是备案制实行到什么程度。另外，融资过程、投资结果、投资后的实施质量等过程都可以纳入到全链条的管控当中。融投管退以及既往业绩，根据市场化方法，可以采取事先备案和结果核查，包括过程当中的汇报。从商业机密看，投资之前是不可以颁布这个消息的，投资之后，没什么不可以的。”

战略远见

基金的专业性一定程度上取决于基金管理者。正如张伟所说，在当前形势下，股权投资和创业投资行业不仅要会打枪，还要会打仗。早在四年半前，江苏高科就按照产业链和行业进行了团队设计和分工。

张伟告诉记者：“我们在设计基金时，有根据阶段划分的基金，如早期基金、成长期基金以及成熟期基金；还有按照行业划分的基金，如文化产业基金、医疗基金、新能源基金以及节能环保基金；还有按照区域划分的基金。”

除了人民币基金江苏高科还设有美元基金，投资工具相对比较完整。

“因为我们服务对象的体量大，投资人的形态、需求和风险偏好也不一样。有的投资人偏好投资很早期的项目，尽管投资回报率会很高，但早期项目的投资风险比较大。”张伟说。

江苏高科围绕科技创新和国家“十二五”新兴产业发展进行战略布局，已经形成了完善的区域布局，建成以江苏省为重点、覆盖国内经济发达地区、辐射其他地区及境外的基金和投资网络；组建了涵盖企业发展各阶段的投资基金，形成了支持早、中、后期科技型企业发展的基金链条。

创业投资机构的管控形式和大型金融管控形式不一样，不需要太多管理。创业投资发源于美国硅谷，一般六七个人就可以形成一个合伙人基金，所投资的对象都在硅谷，企业与基金彼此熟识度高。但是，中国创业投资行业的情况有别于美国，目前很多机构都在向集团化发展。

“集团化的金融机构由于人员较多，需要管理流程。江苏高科的管理流程是按照国际上新型的、先进的金融机构管理理念来进行管理优化。 ”张伟告诉记者。

国际上新型的管理结构体系，最核心的本质是分前台、中台和后台。前台是业务部门；中台包括法务、财务；后台包括人力资源、后勤以及行政。前台需要专业化和创新化；中台采取派驻方式进驻到各个业务单元，是一种最优化的方式；后台要求高效率低成本，因此，比较集中。

“在表决时，具体的业务小组必须表决，这符合国际规则，表决出的结果提交给专门的投资审查委员会，投资审查委员会审查后根据基金的章程约定进行决策，这是具体决策流程， ”张伟告诉记者，“根据不同行业，投资审查委员会成员也有所不同。一般成员都是GP，必须从专业性考量。LP必须信任我们，到目前为止，江苏高科的品牌和公信力都不错，大家对我们的认知度比较强。”

自创业板开通以来，创业投资行业中的人民币基金迎来了大发展，尽管今年创业投资机构在募资、投资、退出方面相比去年有所降低，但各个创业投资机构在提升专业化能力方面衍生出很多新的服务方式。

张伟说：“江苏高科现在有自己的专业团队进行市值管理，我们与券商结合很紧密，关注一级市场。一旦企业上市，法人股就交到市值管理部门。市值管理主要是希望公司股票价格能够真正反映其价值。比如企业推出一个新产品，明年新产品技术的市场成熟度如何，会不会迎来高潮，都是市值管理部门所要研究的问题。因为在解禁的时候，我们需要对企业负责。”

张伟指出，将企业内部发展周期通过行业研究的方式得到社会资本的认同，让价格反映价值，从而达到经济周期、资本市场周期以及企业运作周期相一致的目的。

打造江苏神话

目前，江苏高科管理的资本超过200亿元人民币，已经成立43只基金，其中有6只美元基金，已投资的项目近440家，上市企业40家，清算退出的企业超过90家。

“江苏高科所投资的项目，从总体退出情况看，有三分之一是上市，有三分之一是不亏不赚退出的，还有三分之一是亏损的。总体回报率在3.5倍左右，IRR大概是34%。 ”张伟告诉记者。

在谈到项目失败的原因时，张伟说：“从企业内部讲，可能是管理要素不全；从外部环境看，市场环境发展趋势变化很快，比如今天预测一个通信技术会成为下一代主流，但当实际产品量产时，市场上已经是另一种技术为主流了。所以说，投资时要强调周期、概率和组合，周期是抓住大的机会，概率是指风险性，组合是指日常运作方式。周期、概率、组合三者运作好了，机构的投资成果就出来了。 ”

今年 4月，清科研究中心推出的“IPO退出VC/PE机构排名” 中，江苏高科以平均账面回报倍数34.11倍夺得全国之冠。在宿迁秀强玻璃、江都亚威股份这两个项目上也分别获得14.7倍、20.78倍的高额回报。

2011年10月，常州亚玛顿股份有限公司在深交所上市，江苏高科在企业初创期实际投入300多万元人民币，公司上市时的账面市值盈利为13.68亿元人民币，获得了超过400倍的惊人回报。

张伟说：“有些基金到期时，由于投资人有压力，因此需要减持多一点。不过，江苏高科今年减持力度不大，因为我们把更多精力和目光聚集在产业周期上，对当前的状况不惧怕。”

张伟介绍，江苏高科的投资步伐始于1992年，创建伊始，投资的项目很少，大部分都是以科技投资形式进行投资。2003年以后，江苏高科开始以股权投资和创业投资的形式投资。2005年后，江苏高科开始大步向前。2008年，江苏高科完全按照行业对投资团队进行分工，目前共有16支团队，新兴产业和文化产业各有8支。

“我们在文化产业布局了三年，专门建立了一只规模为20亿元人民币的江苏紫金文化产业发展基金（以下简称“紫金文化”），由江苏省委号召发起。到目前为止，该基金已经投资了50%左右，共投资9个项目，全部属于文化产业。”张伟说。

紫金文化成立于2010年4月，重点投资江苏省媒体文化、创意文化、影视文化、网络文化、演艺文化、动漫文化等领域具有行业领先地位和极具增长潜力的文化产业项目。在张伟看来，文化产业机会很多，第一个机会是传统文化事业单位产业化改造，或者说传统文化事业的转型；第二个机会是传统文化产业和新技术相融合所形成的新文化业态。

既有个项目中， 9张伟说：“在投资的

传统转型企业，也有完全新型企业，另外也有将创新嫁接到传统业态上的企业。我们曾在北京投了一个利用云技术把视频碎片集中起来进行处理的公司，这就是完全新型的企业。中国的文化广电部门非常需要跟新技术对接，在与创新技术对接后，传统的文化广电在服务和技术能力方面都会有很大改变。 ”

张伟指出，在文化产业投资中，有些领域不允许民间资本介入，另外，在对传统媒体改造时，需要采编分离。只有在符合这些规则的前提下进行投资，才不会出现问题。