量化投资操作方法

量化投资操作方法（精选6篇）

1.量化投资操作方法 篇一

黄明：行为金融学和量化投资的应用

黄明：我一般是以康奈尔大学教授和中欧商学院教授的身份出现的，虽然我在资产管理上有很多年的经验，但今天我还是以一个教授和学者的身份来讲，这样比较合适一些，但这并不表示我对自己的实盘成绩不满意，实际上我对自己的实盘结果还是非常骄傲的。我今天主要讲的是“行为金融学和国内量化投资的应用”。

首先我想给大家介绍一下行为金融学，它的学科你们最近关注到诺贝尔奖，显然知道行为金融学的影响力特别大，Shiller教授获得了最近的诺贝尔经济学奖，但是它又不想不平衡，那就两边安抚一下，就同时颁给了传统理论的现代金融学理论的创立者法马教授，也是我曾经的芝加哥商学院的同事，法马最近经常面带笑容，所以是非常满意了，这一辈子做学术研究。

我简单的这么说，你要来跟我争论市场是不是有效的话，你最好别干这一行了，因为你要想管理好资产，你必须有一个理论框架和信念，你的投资决策能够打败指数，不然我找你干嘛?其实说白了，行为金融学讲的就是市场的非理性，我们可以通过劳动、好的决策打败市场，比指数做得更好一点，所以才需要资产管理的行业，才需要庞大的基金经理行业。

我知道很多私募、公募的朋友，美国是特别有名的基金经理，相当于美国的王亚伟，彼得林奇辉煌的战绩打造了美国最大主动型的基金，彼得林奇的书很多人读过，那本书里面花了很大的篇幅，它基本上认为的理性学术界比较迂腐的东西，我刚开始在斯坦福大学读的就是理性理论这一套，而且我的老师是全球数学金融学最顶尖的两三个学者之一，他是美国金融学会的主席。但是当我到了芝加哥商学院后，接触到了席勒教授，我受到了行为金融学的影响，我认为行为金融学虽然没有理性理论数学上那么漂亮，但它是正确的，因此我就走了这条路。今天给大家简单的介绍一下行为金融学和理性理论的区别到底在哪里，理性理论认为人们是理性的，价格永远是正确的，很多聪明的人弄个计算机模型逮着机会就进去，这些人能够把错误的价格修正过来，所以套利的人能够像警察一样保证价格是正确的。

而行为金融学理论框架有两大支柱，第一，套利是非常脆弱的力量，套利的风险非常大，成本非常大，套利的人经常被打爆，死得也很惨，就像长期资本公司，想套利结果被打爆了，套利有局限性，套利不是看到错误价格就冲上去，套利者是看到错误价格，等它发展到泛滥了，等它开始回归了才敢进去。理性理论回到A股市场，它的理论是市场氛围中傻的散户加上聪明的机构，聪明的机构行

为总是使价格更理性的，这个是非常荒唐的，在A股市场就会明白，市场上很多错误的价格是聪明的机构做出来的，吸引散户进来的，谁说聪明机构只是打击价格，消灭错误价格，这是荒谬的。我认为行为金融学更加正确，它说的是套利者改变不了错误价格，投资者心理偏差就起到了推波助澜的作用了。可以看出来这个学科跟传统的理论不一样，美国的商学院是非常讲究实际的，200多个MBA有160个人选我的课，所以这个课蛮有用的。

紧接着下来我就行为金融学在美国投资的应用，行为金融学往往是属于量化的栏目，但是量化是非常广阔的空间，行为金融学只是一个非常小的空间，这个小的空间只是在扩大，那么量化不是行为金融学范畴的，包括很多高频的就不属于行为金融学，所有行为金融学杂志发表的文章是一到两个月以上的频率，回到A股这个频率得加快，跟着市场的节奏调，但是一般来说高频都是套利、识别等等其他的一些方法，好像张总待会儿就要谈到这方面的东西。

行为金融学在美国的影响非常大，我简单说几个数据，你们看一个学术领域对实战有没有影响力，很简单，你就看这个学术领域教授是不是去做实战了。金融学很多都是迂腐的没有实战价值的东西，我总是认为金融学分两大类，一个是市场投资学，是市场定价，一个是公司金融学，公司金融学的教授是得不到华尔街的邀请，因为他做的东西比较迂腐，比较学术化，和华尔街背离的。金融学有两大领域曾经得到实战派的追捧，碰巧我都碰到过，刚开始做博士的时候，利用深厚的数学建模基础做的就是衍生产品理论，我是赶上了衍生产品理论的晚期，觉得没有意思了，跟我合作的一帮人被华尔街挖走了，做对冲基金，做复杂的模型，如期权定价理论的布拉迪到高盛去了，有人带头了，很多教授都去华尔街了，就看出来这个领域是有施展价值，这是第一批。后来衍生产品不足以支撑教授的研究，我就换了新的领域，而行为金融学走了一大批，比方说我在芝加哥上学的同学朋友，好几年是高盛的数量投资总监、交易总监。

另外随便讲几句话，都跟我非常熟的，三个教授一块做一个基金，又把我康奈尔的一个同事给挖过去了，600多亿美元的管理规模，就几个人一大堆的计算机分享每年的管理费，他们管理费收得很低，因为他们拿着学校机构的钱，这种模式就特别有意思。另外一个同事，我刚去康奈尔的时候，他刚离开康奈尔，我估计可以改善之前1万亿美元，至少几千万美元，8个有两万亿，短短的两三年就成为全球研究总监。因为说白了，当你有2万亿资产的时候你是无法去传统炒股的，所以我也是在他们的鼓舞之下，进入资管行业。

我在美国跟他们拼没有意思，我应用对国内市场的理解，基金在1月份启动，给投资人赚了27%，通过这个传统的产品坦率说，希望把行为金融学的理论结合起来研究出核心的理论，这个是很有挑战性的，国外理论在国内基本上是不太灵，所以你一定要本土化。说到美国了，量化的优势是股票非常的宽广，不是盯着几只股票，而且量化可以跟得非常的及时，他不是隔了几个月，他是每分每秒都可以保持着跟踪，而且量化的成本非常低，现在研究员越来越贵，核心竞争力起来了，但很容易会跑掉，但在量化的核心团队，只要他们的模型做出来了，即使人走掉了但模型却走不掉，能保留竞争力。另外，现在政府监管也越来越严了，量化投资的股票是计算机挑的，不会涉及到内幕交易等。

量化投资还有很多其他的优势，为了这些优势你就必须有一个核心能力就是研发的创新。我今天因为来晚了，没有听到肖风的演讲，他讲金融，很多是跟互联网联系起来讲，我回头要把他的演讲稿好好读，其实金融学里面的很多规律都跟其他的行业非常的类似。比如说英特尔，是全球芯片行业的垄断企业，但是很多人不知道，因为我一大帮哥儿们都在那里工作，英特尔获得全球的垄断，新一代的芯片他推出6个月之后AMD就会了，AMD的产品也很快就出来了，然后有赚6个月的差价，能够提前几个月推出来，他的内部有几个互相不沟通的团队，互不沟通，互相竞争。核心竞争力是有垄断能力的，高利润率的企业，他们最核心的能力就是持续研发创新的能力。

我认为量化最重要的是持续研发创新的能力，只能有一个框架指导，框架轮回的过程中把模型变得越来越好，你不能做别人都会的东西，如果都做一样的东西可能会导致大家最终都没有利润可赚，至少会导致大家一起都停产了，这个就是美国07年8月份的教训。有一批朋友跟我讲的故事是07年8月，那段时间全国的股市都静悄悄的没啥特别，但是在量化领域很多人，很多基金都是以10个标准差方式亏损，10个标准差的方式是怎样的呢?量化投资的风险从“恐龙年代”到现在都不会发生的，你琢磨这玩意儿肯定不会发生，可是在07年8月份很多量化产品每天10个标准差亏损，“恐龙”到现在不发生的事儿现在每天发生一次，就是美国的量化过度了，大家打着类似的策略，从英特尔都变成了加工厂，没有区别了，全部都死得特别惨，所以你要保持创新。我知道有些机构采取很多方法，一定要跟别人的策略是不一样的，做到别的策略对你的影响不大，和市场相关度为零，你要做到这一点的话就是做到持续创新，不断的领先市场，才能持续的享受市场给你的利润。

回到A股，我也不愿意多讲细节的东西，我就讲讲几大体会。当你把行为金融学运用到国内市场，当你把量化投资运用在国内市场，你必须对国内产生的一些新的问题新的挑战作出应对，我的模型理念也要去反应这几点：第一个是择时的重要性，第二个是价值投资在国内是否适用，要怎么去思考它，第三是游资的影响。

第一，择时的重要性，很多人到美国学到了传统的金融学，到国内了就学巴

非特，要挑好的公司一拿就拿十年，我觉得这是对巴非特理论的最大的误解，巴非特说了别人恐惧我就贪婪，别人贪婪我就恐惧，金融危机的时候大家恐惧，他贪婪了一把，他已经赚了100多亿美元还没有完，还在数钱呢，那就是典型的择时。如果你真正的读懂价值投资，就知道市场本身就是要求你必须择时，尤其是波动非常大的市场环境下。择时理论的背后是什么?其实美国这个市场，是世界上最独特的成熟市场，除了最近十年，两大金融危机之外(一个是互联网泡沫，一个是全球金融危机)，在美国你就别择时了，从互联网泡沫时间进去会比较惨，下面要经历半个世纪的两大危机，但是你稍微再等个两年就全部都赚回来了，所以美国这个股市实在是太牛了。第二个原因，美国择时可见度不高，因为美国的市场非常的成熟，你很难有特别过度的估值的误差，互联网泡沫破灭和金融危机期间，择时能赚大钱，但你把这个阶段抹开，美国的市场择时不是它的主流投资方法。彼得林奇晚年写的一本书，教股民如何炒股，我读了第一遍就想读第二遍，美国最牛的基金经理整本书都没有教人如何去择时，这在中国是不可想象的。中国最牛的精英经理不管是公募还是私募的，如果他一点时间都不花在择时上，我觉得是有问题的，短期他的业绩可能表现不错，但他的业绩波动会非常大，跟散户都差不多，作为专业的投资人，最大的优势就是你对风险管理的能力，回撤不能太大。

如果在中国你想做一个好的资产管理者，给投资者一个稳健的回报，不去择时我觉得是开玩笑的。因为不要择时这是美国产生的，单纯靠选股到中国来效益不是特别的好，因为两国的股市有几大不同：第一是股指泡沫高得邪门，往往是美国市场不能理解的泡沫;第二是它的可见度，有时候可预测度比美国要清晰多了，你不信的话到美国、日本、新兴资本市场，你90年泡沫不出来，20多年来还亏60%多，人有几个20年可以亏，就像A股，在我的投资生涯我敢赌，等十几二十年，指数可能都回不到6000点，尤其现在整个转型的结构下，A股只能靠着结构性行情去了。

第二，价值投资在中国是否适用。大家都说价值投资，你看美国的历史，价值投资从来都不赚钱的人的首选，赚钱人的首选是庄家操纵、老鼠仓勾结，这都是赚钱来的快的。美国什么时候才开始有价值投资赚钱呢?是证监会把这些猫腻都全部打下去之后，在30年代初，才产生了价值投资。所以我认为价值投资是在把庄家灭掉了之后，剩下唯一没有太多监管风险的、可行的、长期的赚钱方法，所以大家不要忘了价值投资不是最快的赚钱方法，在中国缺乏它的土壤。我是一笔带过，首先是监管不够，利益输送和虚假披露，虚假披露我这里不展开说。利益输送简直太可怕了，一大堆的利益输送企业，基本上都是国企，我不点名了，你说国企赚了钱，不分红，反而帮政府修路、盖机场，这就是利益输送，那就是给大股东输送，在西方是违法的东西，在我们这儿是合法的，你怎么做价值投资

呢?在西方你不体现价值把你整个上市公司都买了，在中国你敢去买下整家一个政府控股的企业吗?

在美国，激励、兼并收购、积极主义投资、集体诉讼是非常流行的，而在中国并没有相应的土壤。另外，估值也缺乏基础。

最后，我讲一下游资风格对国内市场的影响。其实在国内，你要问什么价值投资最赚钱，还是打涨停板最赚钱，其实不用多说了，打涨停板肯定是最赚钱的。这一点是公募基金很郁闷的，估计很多私募也很郁闷，那是国内的特色，绝对的中国特色，在中国打涨停板可以把一个股票翻到3倍，在美国绝对发生不了，香港也不会发生，因为在美国市场被你打了3倍，当天晚上就要开会，第二天十亿股拍出去，为什么你的公司就值5块钱，人家给你打到18块钱为什么不拍呢?在香港和美国，再融资是董事会决策的，是董事会统领的角色，是不管盈利与否的。而在中国是要证监会审批才能进的，证监会规定一定要盈利、有增长才通过，你不允许融资，没有上司公司拍我，那我就把你打涨停板。这是A股的特色，这个特色还会在A股走很多年，除非证监会把再融资变成一个小时就可以决定的事情，让上市公司自己决定，这种打涨停板的情况才可能会被消灭，但证监会敢不敢承担这种没有基本面的上市公司，随便再融资后出险暴跌的后果。

这个是中国的特色，这种特色使得国内投资者面临很多的挑战，不管你在中国做价值投资还是量化投资，你必须把这一股力量也要考虑进去。这是中国其中一种特色，中国还有很多其他的特色。

我总的思想是说，你想投资，你必须有指导理念和指导思想，我认为最根本的指导思想是行为金融学，因为市场背离了你才能打败它。我们就把它弄懂了，不要盲目的照搬美国的打法，要结合我国的实际情况，经过实践，琢磨出一套适合中国的方法，在行为金融学指导下，不管是量化投资也好，价值投资也好，或者打涨停板，只要你不犯法，琢磨出一套适合本土的打法，我觉得这是行为金融学给我们带来最好的例子。这是我的个人观点，有不正确的地方欢迎大家的指正，谢谢大家。

2.量化投资操作方法 篇二

“华富量子生命力基金自2011年成立以来，一直处于较弱的市场环境中，期间也有阶段性的比较好的表现，但总体来说没有给持有人带来正收益，深表歉意。公司看到了这一点，也一直在努力改变，今年三季度增聘了基金经理，改善了持股结构，逐步调整量化策略，以求找到更适应现阶段市场的量化模型，为持有人带来收益。”面对《投资者报》记者关于华富量子生命力基金业绩的质疑，华富基金公司的相关负责人表示了诚恳的歉意。

据Wind数据，截至今年12月3日，华富量子生命力基金经理朱蓓以负27%的任职总回报在244位同类基金经理中位居232名，另一位基金经理孔庆卿以负7%的任职总回报在357位同类基金经理中位居347名。

量化模型发掘大把牛股 分散投资业绩贡献打折

据了解，与传统的定性投资不同，华富量子生命力基金严格采用量化投资策略进行“择时”与“选股”的操作。其数量化投资策略由于借助高效的计算机系统对市场进行全方位的地毯式扫描，进而构建系统化的投资组合，并且遵守严格的投资纪律，因此可以弥补由于人的精力不足而造成的选择范围局限，最大限度扩大投资视野，并在第一时间发掘新的投资机会。

从实际效果来看，华富量子生命力也确实发掘了众多的大牛股。据Wind数据，从年初至今（11月22日），华富量子生命力第三季度末的十大重仓股中，浙报传媒（上涨176%）、上海钢联（上涨264%）、爱施德（上涨272%）、海越股份（上涨108%）、太极股份（上涨141%）5只股票涨幅均已翻番，然而，华富量子生命力的业绩回报却没有因为这些牛股而遥遥领先。

对此，华富基金相关负责人回答说：“量化投资是借助计算机系统，运用程序化的计算机模型进行全市场数据分析，用模型结论指导投资的一种投资方式。根据基金契约，华富量子生命力基金是一个运用量化模型指导投资的产品。每个模型对不同的市场环境都有不同的适应性，因为其分析基础是各种市场公开数据，所以从一般规律来看，量化投资的产品在震荡向上以及牛市行情中表现比较出挑，而在熊市行情中则普遍弱于市场。同时，量化投资产品持股分散度比较高，单个股票的占比都不高，从正面来看，是有效规避了风险，但同时个股涨幅对基金净值的贡献率也就相应降低了。”

量化投资成熟运用于国内A股还需时间

华富量子生命力基金的基金经理朱蓓，上海交通大学安泰管理学院硕士研究生，曾担任平安资产管理公司量化投资部助理投资经理。多年证券投资研究、保险公司投资从业经历。现任华富基金金融工程研究员、产品经理，华富量子生命力、华富中证100、华富中小板基金经理。

对于华富量子生命力目前的业绩不大理想。华富基金公司相关负责人解释说：“华富量子生命力基金自2011年成立以来，一直处于较弱的市场环境中，虽然期间也有阶段性的比较好的表现，但总体来说没有给持有人带来正收益，深表歉意。公司看到了这一点，也一直在努力改变，今年三季度增聘了基金经理，改善了持股结构，逐步调整量化策略，以求找到更适应现阶段市场的量化模型，为持有人带来收益。”参考华富基金旗下的其他基金业绩情况，今年以来的确收益不错，海通证券统计前三季度权益类基金综合净值增长率达38.07%，在所有基金公司中排名第五，说明华富基金对股票主动管理的能力还是可圈可点的。

这位负责人称：“量化投资在国内市场还处于初级阶段，应用国外成熟的量化策略操作于国内市场，也要有一个逐步适应调整的过程。但从长期来看，未来中国经济向好，大盘逐步回暖的大趋势下，量化投资的未来还是可以期待的。”

朱蓓也在季报里诚恳地说：“三季度，量子生命力在符合量化模型的基础上，对传媒等板块做了一定的主动投资，取得了不错的效果。操作中，我们遵循量化投资理念，加强了对成长股的研究，不断优化我们的投资组合。”■

3.实物对外投资操作实务 篇三

目前，企业进行的对外投资中以实物进行出资已经司空见惯了。我国现行的公司法也明确规定：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。那么一个企业以实物对外投资，在会计处理、税务处理、法律层面应当注意哪些问题，本文做一个简要的分析。

可以用来投资的“实物”种类很多，比如包括企业自用的房地产、商标、专利技术、存货、自产或者委托加工的货物等。本文选取两类最具有代表性的进行分析：一是房地产（投资企业自用）、专利技术；二是企业自产或者委托加工的货物（投资企业准备出售的产成品）。

一、实物出资的法律界定

（一）实物出资的法律规定

对于实物出资问题，在新《公司法》第27条中规定：“股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外，对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。”可以看出，实物出资是非货币出资的一种形式，它即可以用货币估价并可以依法转让，同时需要进行评估作价，核实财产。

（二）实物出资具备的条件

《公司法》第27条规定，股东可以用实物出资。一般来讲，可以用于出资的实物应具备以下条件和特征：

1、该实物可以通过估价对其价值进行评估和计算

用于现物出资的标的物必须能以某种公平的方法评估折价，换算为现金，这是因为现物出资的对价为股份或出资额，如不能换算为现金，则无法给付股份或确定其在资本总额中的比例。

2、该实物是可以依法转让的

股东取得股权是以牺牲其对出资财产的所有权，将其持有的财产的所有权转让给公司为代价的，因此，股东向公司出资的财产必须具备产权的可转让性，使其出资的财产的所有权归属于公司，由公司对该出资财产独立享有所有权。

3、该实物对被投资公司应具有有益性

有益性指该出资的实物能够满足公司生产经营需要，能够为公司带来实际利用价值，与公司营业无关紧要之物一般不宜用来出资。

4、该实物上未设担保

由于《公司法》第36条规定，公司成立后，股东不得抽逃出资。即实物作价入股后，依照《公司法》规定具有不可抽回的性质，应当由公司支配。因此，设立担保的实物不能作为出资。

（三）实物出资需履行的流程

1、评估作价

《公司法》第27条规定，对作为出资的实物应当评估作价，核实财产。所以，股东以实物出资时首先应当对实物进行评估作价，既要核实实物产权，也要对其价值进行真实的评估。对于法律法规对实物出资评估作价有专门规定的，应当根据该专门规定进行办理，这里的法律法规关于实物出资评估作价的专门规定，主要适用于以国有资产出资的情形。

2、转移产品

《公司法》第28条规定，以实物出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。即股东应当在约定的出资日期将实物的产权转移给公司。如果实物的产权转移需要办理产权变更登记的，则股东应对该出资的实物在法定登记部门办理产权变更登记手续，且自变更登记之日起，该股东的实物出资义务完成。如以厂房等不动产出资的，则需要在房管部门进行厂房产权的变更登记。

二、企业以自用的房地产、专利技术对外进行投资

1、会计处理

企业自用的房地产在会计上一般计入“固定资产”科目；专利技术一般计入“无形资产”科目。如果企业以该资产对外投资，投资方需要确认长期股权投资，并结转该资产的处置损益，计入“营业外收入”或者“营业外支出”科目；被投资方一般按照评估值作为该资产的初始入账价值，同时确认实收资本（股本），将差额计入资本公积。投资方会计分录如下： 借：长期股权投资

固定资产--累计折旧（或者：无形资产--累计摊销）营业外支出

贷：固定资产（或者：无形资产）营业外收入

注：营业外收入还是营业外支出取决于处置损益。被投资方会计分录如下：

借：固定资产（或者：无形资产）贷：实收资本（或者：股本）

资本公积

注：有限责任公司贷记“实收资本”、股份有限公司贷记“股本”。再者，一般实务中都是溢价投资，因此资本公积一般都在贷方，当然个别时候也可能出现在借方。

2、税务处理

（1）增值税、企业所得税

因处置该资产，如果产生溢价，投资方需要对该收益缴纳企业所得税；被投资方不涉及企业所得税。

因处置不动产、无形资产属于营业税的范围，不缴纳增值税。（2）土地增值税

《财政部、国家税务总局关于企业改制重组有关土地增值税政策的通知》（财税【2015】5号）第四条规定：单位、个人在改制重组时以国有土地、房屋进行投资，对其将国有土地、房屋权属转移、变更到被投资的企业，暂不征土地增值税。第五条：上述改制重组有关土地增值税政策不适用于房地产开发企业。

因此，投资方（除房地产开发企业）暂不想要缴纳土地增值税；被投资方不涉及土地增值税。（3）契税

《中华人民共和国契税暂行条例》规定：在中华人民共和国境内转移土地、房屋权属，承受的单位和个人为契税的纳税人，应当依照本条例的规定缴纳契税。

因此，被投资企业作为土地的受让方，应该缴纳契税。

3、法律处理

（1）该房地产、专利技术需要进行评估。《公司法》第27条规定：“股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。”

（2）要确认该房地产、专利技术的所有权人（或国有土地使用权人）是否属于投资方。

（3）被投资方需要注意，该房地产、专利技术是否已经设立了他项权利，如抵押权、专利授权、专利许可等，这些会影响资产的价值，进而会影响被投资方的权益。

（4）需要及时办理权利人的变更手续，投资完成后，应当及时将国有土地使用权人、房屋所有权人、专利权人变更至被投资方名下。各方签署的投资协议需要对此做出详细约定。

三、企业以资产或委托加工的货物对外进行投资

1、会计处理 企业以自产或委托加工的货物对外进行投资，投资方会计上要确认收入，并及时结转成本。被投资方根据用途可以作为存货、库存商品等，按照评估值作为入账价值，同时确认实收资本（股本），将差额计入资本公积。投资方会计分录如下： 借：长期股权投资 贷：主营业务收入

应交税费---应交增值税（销项税额）借：主营业务成本 贷：库存商品

被投资方会计分录如下： 借：存货（或库存商品）

应交税费---应交增值税（进项税额）贷：实收资本（股本）

资本公积

注：有限责任公司贷记“实收资本”、股份有限公司贷记“股本”。再者，一般实务中都是溢价投资，因此资本公积在贷方，当然也可能出现在借方。

2、税务处理

在税务上，以自产或委托加工的货物对外进行投资，要视同对外销售，投资方缴纳增值税，企业所得税。

《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》第四条：单位或者个体工商户的下列行为，视同销售货物：

（六）将自产、委托加工或者购进的货物作为投资，提供给其他单位或者个体工商户。

3、法律处理

（1）以自产或者委托加工的货物对外投资需要进行评估。《公司法》第27条规定：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。

（2）被投资方需要注意，该资产是否已经设立了他项权利，如抵押权、质权等，这些会影响资产的价值，进而影响被投资方的权益。还应当注意该资产的质量、成新度等。

（3）需要及时将该资产交付给被投资方。

四、个人以实物出资是否缴纳增值税

目前，以自然人名义投资设立的有限责任公司越来越多，其中许多出资涉及到实物出资，以房产、土地出资的有关谁收政策比较明确，但是以增值税应税货物类实物出资是否缴纳增值税目前存在较多的争议。有的税务机关认为，根据《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》第四条第五款“单位或个体经营者的下列行为，视同销售货物，（五）将自产、委托加工或购买的货物作为投资，提供给其他单位或个体经营者”之规定，该款的个体经营者应该包括个人即自然人，所以自然人的实物投资应当缴纳增值税，并据此要求自然人股东就其实物投资部分申报缴纳增值税及其附加税费。其实，税务机关的该种解释是存在偏差的。

根据《增值税暂行条例实施细则》第四条关于“单位或个体经营者”，以及第八条“条例第一条所称个人，是指个体经营者及其他个人”之规定，个人与个体经营者之间的关系，应当是个人涵盖个体经营者，而非个体经营者包括个人。

但是，关于个人以实物对外投资是否视同销售的关键不在于“个人”与“个体经营者”的区别，而是“个体经营者”的内涵及外延的界定问题。现行法律关于“个体经营者”的内涵与外延并没有非常清楚的界定，这可能是造成相关部门对此解释不一致的根本原因所在。根据国家统计局、工商行政管理总局于1980年12月17日发布的《关于统计上划分经济类型的暂行规定》第九条“个体经营：指个人参加生产劳动，生产资料和产品或收入归个人所有的一种经济形式。包括城镇闲散劳动力、待业青年等自筹资金开业兴办，经工商行政管理部门批准并领取‘营业执照’的工业、手工业、客货运输、商业、饮食、服务（包括修理）和房屋修缮等个体经营者。还包括农村的个体农户以及在农村的非农业个体经营”之规定，个体经营应当是一种经济形式，而个体经营者则应当是领取营业执照后，从事经营活动的自然人；而且根据工商管理方面法律规定，个人从事生产、经营活动均应当经工商管理部门登记核准，如果个人从事生产、经营活动，但未经工商部门登记核准，则属非法经营，其所取得的经营所得将被视为违法所得而予没收。并予以相应处罚。

4.产业投资基金操作方案1 篇四

当母基金期限届满或因其他母基金的文件约定需终止时，母基金将实施清算程序，母基金在终止及清算后将向母基金说有投资人出具清算报告。投资人对清算报告为表示无异议后，本母基金将在扣除相关费用后，根据约定将母基金的收益分配给投资人。

（3）管理报酬：鉴于母基金实行投资管理的方式，****产业投资基金管理有限公司的报酬包括固定的管理费用及与投资业绩挂钩的业绩奖励两部分。

（四）风险控制模式

1.风险的识别与处理（见表2）

2.风险管理制度：包括备案制、定期报告制度、审计、重大事件临时报告制度和检查制度。

3.降低和化解风险的手段

（1）通过组合投资降低母基金总体风险；母基金选择子基金作为投资对象，并通过子基金投资****项目股权。根据本方案的设计，母基金投资于单一子基金的资金不超过母基金资产总规模的10%，子基金投资于单一****项目的资金一般不超过子基金资产总规模的20%。因此母基金通过子基金间接持有单一****项目的股权不超过母基金资产总额的2%。

（2）提高选择子基金的标准；选择有优良投资业绩、丰富从业经验、完善人才组合的子基金管理团队。子基金具有明确的投资方向和重点。符合国家扶植“三农”的政策方向和母基金的整体战略定位；子基金应该具有较高的风险管理水平和完善的风险管理制度。

（3）“母基金+子基金+项目”的三级托管模式

利用农行强大的网络和先进的委托业务经验，实现母基金、子基金和项目资金三级账户统一管理。

****产业投资基金在农行战略体系中的定位与作用

（一）三大业务模块、两个管理系统、一个战略联盟

1.三大业务模块：即直接投资业务模块（Direct Investment Module)、投资银行业务模块（Investment Banking Module）和商业银行业务模块（Commercial Banking Module）（见图5）。

2.两个管理系统为挖掘农行的客户价值，提升服务水平，发挥****银行的资源优势，组建两个管理系统，即投资人关系管理系统（Investors Relationship Management System）。

3.一个战略联盟：即投资管理人战略联盟（Investment Managers Strategic Alliance）。投资管理人战略联盟（IMSA）的整合对象包括：国内外著名股权投资基金管理公司、国内外大型投资银行、其他类型投资管理人、金融中介服务机构和****专家。

（二）三大业务模块管理设计

1.相关部门的职责分工

（1）****基金（管理公司）———直投业务

直投业务由农行控股的基金管理公司作为独立法人具体执行，与农行其他业务隔离；农行委派主管投行业务的副行长担任基金管理公司董事长，便于直投业务与投行业务的整合；总经理外聘职业经理人，负责基金管理公司的经营。

（2）投资银行部——投行业务

投资银行部是农行内部涉及基金相关业务的牵头部门。总行投行部主要负责在全国范围内构筑“两个管理系统、一个战略联盟”，为农行服务基金提供资源、技术支持，牵头其他部门制定涉及三基金业务的操作办法，进行业务整合；分行投资银行部在投行总部的授权和

指导下与子基金展开具体业务合作。

（3）传统业务部门——商业银行业务

公司业务部、机构业务部、国际合合作部、三农对业务部等是为****基金提供商业银行服务的前台部门。首先为投行部门构筑“两个管理系统，一个战略联盟”提供协助；其次，接到投行部门的业务需求以后按照各自权责提供服务，其现有的业务模式和操作流程不改变。

2.三大业务模块的管理

（1）直投业务与投行业务关系：直接业务是投行业务的重要功能；直接业务是拓展投行业务的重要手段。

（2）直投业务与商业银行业务（主要是信贷业务）的管理；直投业务扩大了优质信贷客户的范围，提升了信贷资产的质量；信贷业务是对直投业务的重大支持，保证了直投业务取得更好的效益；基金回购贷款，为农行贷款提供退出渠道。

（三）三大业务模块在分行（或子基金）层面的执行

1.分行在****基金中的主要角色

授权分行作为业务操作平台，主要在子基金层面执行总行关于****基金的战略定位。与总行不同的是分行不能做直投。因此不能以股东或出资人身份参与子基金运作；但为了利用本地话服务的优势，分行在总行授权下代表总行行使相关职能，由分行投资银行部牵头，主要扮演三大角色：财务顾问、战略合作商业银行、托管银行。

****产业子基金可以是市场上已经存在的主要投资于****领域的私募股权基金，耶可以由****银行各地分行牵头当地政府或****龙头企业发起设立。

2.分行为农行基金提供的主要服务

分行作为农行银行三大业务模块的具体业务操作平台，为子基金提供涉及“融、投、管、退”整个业务流程的综合服务。

（1）融资服务：协助子基金设立、推荐基金管理人、协助申请母基金投资、推荐其他出资人。

（2）投资服务：项目推荐、项目评估、参与投资决策、融资安排。

（3）管理服务：资金托管、账户管理、投后管理、债务优化。

（4）退出服务：上市顾问、贷款安排、其他退出途径、业绩评估。

（四）三大业务模块的盈利模式

1.基金自身的盈利模式

（1）母基金盈利模式

母基金投资方向有两个：向符合条件的子基金投资，出资方式根据子基金要求一

次性出资或承诺出资，这是母基金的主要投资方向；暂时不用的闲置资金可由管理公司进行短期投资，在保证流动性、安全性的前提下追求一定的盈利性。母基金的主要利润来源是子基金所投项目实现退出以后给募基金的分红，次要来源是短期投资回报。

（2）子基金盈利模式

子基金的投资方向有两个：向符合条件的项目或企业投资，这是子基金的主要投

资方向；暂时不用的闲置资金可由子管理公司进行短期投资，在保证流动性，安全性的前提下追求一定的盈利性。子基金的利润来源主要有三个：投资项目退出后实现的资本增值；持有项目股权期间的资本利得；短期投资收益。其中投资项目退出实现的资本增值是子基金利润的主要来源。

2.投资银行业务盈利模式

（1）综合财务顾问收入

综合财务顾问收入是指农行（分行投行部）牵头组建的子基金中，子基金管理公司聘请农行担任财务顾问，利用农行资源为子基金管理公司提供管理咨询，由此分享子基金管理公司的管理费用和业绩分成所带来的收入。农行与子基金管理公司的利益成分比例，根据农行在子基金中的主导权和财务顾问服务内容与子基金管理公司谈判确定。

（2）专项投资业务收入

专项投行业务收入指农行为子基金和子基金所投企业提供的针对特定内容，可以量化的投资银行服务所收取的费用，具体收费标准根据农行与服务对象签订的专项投资银行服务协议确定。

3.商业银行业务盈利模式：增加了农行的优质“三农”客户；有效降低了“三农”

资产的风险；增加了托管业务规模。

4.协同效应

（1）政府协同效应

****产业投资基金以资本为纽带，将中央政府和地方政府的意志、城市和农村的发展、国际和国内的资源整合起来，符合中央和地方政府重点关注“三农”问题的政策向导。通过****影响力，为农行在各区城市场的业务拓展创造了良好的条件。

（2）同业协同效应

5.金唯风黄金投资艺术——“不操作 篇五

做投资赚钱，甚至赚大钱、赚快钱，是不少投资者追求的目标。为此，许多投资者希望通过加快操作节奏，提高操作频率，来达到收益最大化的目的。但结果往往事与愿违。频繁操作，不仅没有使投资收益最大化，而且常常“因小失大”,或在“快进快出”中痛失一波大牛市，或在不知不觉中犯了追涨杀跌的毛病，甚至还心神不定，提心吊胆，影响到身心健康。理财至尊多年的实践表明，保持平常心，降低期望值，耐心持股，减少操作，往往能取得意想不到的收益。

“不操作”就是最好的操作，“不操作”也是最难的操作。频繁操作很难，高抛低吸很难，“不操作”其实更难。特别是当行情比较怪异，忽高忽低的时候。此时要做到沉着镇定，坦然面对，非常艰难。但事后往往会发现，当时的“不操作”其实是非常正确的，实际上这段时间恰恰是最难“忍”、最考验投资者耐心的“黎明前的黑暗”.如果经得起当时的考验，今后的“钱途”就一片光明。

“不操作”也是要求最高的操作。“不操作”看似无所事事，非常轻松，实际上也是一种要求很高的操作。要做好这样的“不操作”,需要苦练内功：

一是要找准时机，长线捂牢“不操作”,是投资中最为关键、最难把握的问题。虽然说黄金每年都有淡季，但淡季跨度有几个月，在这几个月中找到较低位置不太容易。需要在总结过去经验教训的基础上，坚持价值投资的理念，买入后便一路持有，收益不错。

二是要注意搭配，中短线结合。可以考虑一部分资金做长线布局，在相对低位进场后就一直持有，少量仓位做些短线投机。为使投资效益最大化，不少投资者都喜欢重仓操作。但这种操作方法有利也有弊，最大的弊端就是抗风险能力比较低。一旦买入的时机出现“意外”,就容易高位套牢，全军覆没。而且投资人在持有的时候，往往比较紧张，有时甚至吃不好饭，睡不好觉。为此，应给自己增加了一条不成文的“规矩”,即每次建仓的时候，仓位的比例不得超过总投资的20-30%.这样做的好处是，可以最大限度地控制风险，防止出现意外的行情。

三是要把握买点，人弃我捡。在投资中不要犯追涨杀跌的毛病，形成了长线价值投资的理念，尽可能做到在回调的时候买，在冲高的时候卖。

此外，还要加强学习，做到心中有数底气足，同时降低期望值。既然选择一路持有“不操作”,就要做好“坐电梯”的准备。“不操作”并非完全不动，当持有的品种达到自己预期的目标价位时就要果断出击，获利了结，做到“该出手时就出手。

体验君羊：1698----13558

喊单君羊：1698----13558

验证：金唯风

6.量化投资具有独特优势 篇六

第一个投资优势是量化投资能够做到理性决策。与传统主动投资不同，量化投资是通过量化模型进行交易，剔除了主观因素，按已经编制好的程序进行，不会因为情绪而产生投资冲动，我觉得这是量化投资最大的一个优势。一般而言，量化投资有着模型研究——模型测试——实盘操作这样的流程，首先有一个投资策略，讨论确定其逻辑合理性，随后将其固化为量化投资模型，综合历史回测业绩和风险考量指标进行评测，试运行3至6个月进行虚拟交易，如果试运行结果和历史回测及其他预期结果一致，该模型将得到正式确认，最终将此模型上线交易运行。一旦交付运行，将充分遵照模型的指令进行投资，降低情绪影响，克服人性贪婪恐惧的弱点，做到有计划、有原则、有纪律地进行投资。一般而言，通过这样的流程制定的量化投资策略能够理性决策，获取市场非理性的收益，大概率战胜市场。

在这个过程中，量化投资不仅排除了人为的主观因素，并且可以做到更精确，以精确的值达到一个最优结果，这是量化投资的第二个优势。比如说什么叫成长性好的个股，是每年业绩增长20%，还是更多？什么样的标准才是他选股的标准？一般投资者判断某个行业或个股好坏，往往凭借主观经验与判断，量化投资则有一套完整的逻辑和规则，可以进行有效的评价和识别。比如有观点认为医药行业成长快，量化投资或许会考虑用某个指标去度量成长性，比如ROE增速，如果这个指标超出一定阀值，就可确认该行业确实成长快。从这个意义上来说，量化投资采用量化工具将主动投资逻辑规范化，能够带来规范化的收益。

量化投资的第三个优势是对海量信息的处理。现在沪深两市已经有2000多只个股，和10多年前相比，一个最大的区别是信息爆炸。现在人脑是永远不可能记住这么多信息的，并且对海量数据之间的关联不可能做出迅速判别，而电脑可以做到。

从摩根士丹利华鑫基金数量化投资运行的量化模型来看，量化模型获取的超额收益是非常显著的。除已经实际运行的多因子模型和即将运用在大摩量化配置基金上的行业配置模型外，还有五六个量化模型在模拟运行，包括价值量化模型、成长量化模型、技术量化模型以及事件驱动模型等。截至三季度末，模拟运行的模型均取得明显的超额收益。实际运作中的大摩多因子基金，根据Wind数据统计，截至10月26日，今年以来基金收益率为2.84%，与该基金的小盘风格比较类似的中证500指数则下跌3.17%。

如果采用一个比喻来讲，量化模型好比用以获取超额收益的兵器，不同的模型适用的战场和取得的效果不同。年化30%收益的模型自然很好，年化5%的也还不错，总会有其适用的时机，但它们共同的特点是能够持续的获得超额收益。量化投资就是运行这些兵器捕捉市场的价值边界，因为市场上的股票并不是全都有价值，市场喜欢的股票和行业总会有特点，量化投资就是要选出这类股票和行业的特点，通过数学验证建立模型，形成一种投资模式，达到大概率的成功。与此相对应的是，一些主观投资偶有成功，但往往难以复制，难以获得持续的超额收益。