证券投资分析实训报告

证券投资分析实训报告（共9篇）

1.证券投资分析实训报告 篇一

（一）当前我国宏观经济形势分析

一、经济周期

1.（1）在经济繁荣时期，信用扩张，消费旺盛，投资会迅速增加，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社会就业充分，经济环境较好，成交剧增，股价指数屡创新高，证券行业看好。

（2）在经济衰退时期，国民生产总值增速下降，生产停滞，失业率增加，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。投资者竞相抛售股票，股市不被看好。

（3）在经济萧条时期，经济活动低于正常水平的阶段，信用收缩，消费萎缩，投资减少，生产下降，失业严重，悲观情绪笼罩整个经济领域。由于大众对经济前景没有信心，利空消息满天乱飞。证券市场人气低迷，投资者处于观望阶段。

（4）在经济复苏时期，经济已开始回升，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加。投资者对股市有良好的预期，这时股价上涨，股市的获利效应使投资者对股市的信心增强，更多的资金投资股票。股票市场被看好。

2.一般而言，从萧条、复苏到高涨的过程中出现的是多头市场，从高涨衰退到萧条的过程中出现的则是空头市场。

3.我国目前来看，李克强总理指出：“中国经济正处于转型升级的重要阶段”。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，中国经济正处于U形探底阶段，预计今年底到明年初，增长速度下行将终止。对于今年金融市场的发展，李稻葵认为，2016年将是股市的波动年，“政府对股市高度关注，降准就是重要手段，股市不大可能出现恶性巨幅下降。”李稻葵表示，现在股市比过去成熟，不会出现价格疯涨。

二、国内生产总值

1.（1）持续、稳定、高速的GDP增长——证券市场呈上升走势。

（2）高通胀下的GDP增长——失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。（3）宏观调控下的GDP增长——证券市场呈平稳渐升的态势。

（4）转折性的GDP变动——当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时。2.我国目前来看，2015年GDP数据，初步核算，全年国内生产总值676708亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%，创下25年新低。对于今年经济走势，多位经济学家均表示，经济增速或会继续回落。交通银行首席经济学家连平认为：2016年经济增速仍有下行压力，不过随着前期大量稳增长政策逐渐释放效力，同时当前政策力度加大，全年经济增长很可能前低后稳。2016年仍将在稳增长和调结构之间权衡，需求侧的稳增长政策着眼于短期经济增长，而供给侧的结构性调整更多地作用于中长期经济增长质量的提升。

三、通货膨胀

1.在通货膨胀初期，由于货币供应量的增加，经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价持续上升。此外，由于货币发生贬值，人们最关心的是投资保值问题，处于消费品价格长期上涨状态中的投资者往往利用股票投资作为逃避通货膨胀的手段，刺激了人们对货币对的需求，股价持续上升，但通货膨胀到定程度时，将会推动利率上涨。同时，长期的通货膨胀，也会使人们对政府控制通货膨胀的能力产生怀疑，对经济的持续增长失去信心。股票市场不被看好。

2.通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。3.近两年来看，中国在2015年CPI则同比上升1.4%，创六年来最小升幅；全年PPI同比下降5.2%，为连续四年录得下降且降幅扩大。分析师对此进行分析后认为，中国宽松政策仍可继续。

四、利率

1.通常认为，证券价格与利率之间存在一种反向关系。即利率下降，证券价格有上升趋势，利率上升，则证券价格有下降趋势。2.目前来看，从中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本开始。2016年中国市场利率仍可能温和下行，但下行将十分迟缓。

五、汇率

1.对股票市场：（1）对那些要从事进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响股票价格。若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高时，其产品在海外公司的相对价格就会提高，因而影响其在市场上的竞争力，销售量下降，盈利下降，从而导致该公司的股票价格下降。若公司的某些原料依靠进口，产品主要在国外销售，那么汇率提高，会使其进口原材料成本降低，盈利上升，从而股票价格趋于上涨。

（2）汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金将进入股市，进而推动该国股市行情的上涨。

2.对债券市场：当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标准的债券，债券价格将会上涨；反之则相反。

3.中国在经历了长期高速发展之后，尤其是2008—2013年中国的大通胀之后，国际资本在中国的资产升值幅度巨大，而这一升值空间在2015年中国股市的牛市高潮中达到了顶峰，这使国际资本从中国的实体投资到大宗商品市场与证券市场等多市场投资利益达到了最大化，这样中国就为国际资本的退出创造了极为有利的条件，而这个时期，人民币高位与美元挂钩成为了最不可思议的汇率政策，因这一汇率政策构成了国际资本打击中国经济的有力武器。2016年首周很不寻常，在美元连续加息背景下全球金融市场风声鹤唳。中国股市首周跌幅近10%，美国股市大跌6%，这也是中美股市开年所罕见。原油价格在去年大跌30%基础上再度大跌10%，其他大宗商品也纷纷下挫。这些信息说明市场对全球经济的预期非常悲观。人民币在2016年上半年将整体上表现疲弱，但不会出现失控性的贬值，贬值幅度将非常有限；全年来看，人民币汇率仍将可能因中国经济恢复情况和央行政策而出现一定程度的反弹，双向波动将可能继续

成为主要特征。

六、财政政策

1.紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而宽松的财政政策将刺激经济的发展，证券市场会走强。2.2016年李克强总理指出：中国正处在经济转型和新旧动能转换的过程中，实施积极的财政政策还有较大空间，会更加有力。我们将大力推进结构性改革，尤其是供给侧结构性改革，更好激发市场活力和社会创造力，让新动能不断成长，传统动能得到改造和提升。我们将实行以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

七、货币政策

1.紧缩的货币政策使股价会下跌，宽松的货币政策会使股价上涨。

2.根据央行发布的中国人民银行年报2015，在货币政策展望方面，央行提出，2016年，将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，增强针对性和灵活性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。稳健的货币政策有利于股市的健康发展。

（二）行业分析：移动支付885333

一、定义

移动支付也称为手机支付，就是允许用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。单位或个人通过移动设备、互联网或者近距离传感直接或间接向银行金融机构发送支付指令产生货币支付与资金转移行为，从而实现移动支付功能。移动支付将终端设备、互联网、应用提供商以及金融机构相融合，为用户提供货币支付、缴费等金融业务。移动终端和移动电子商务的发展是移动支付迅速发展的重要前提。

二、前景

从全球来看，去年全球移动支付市场规模达4500亿美元，2016年市场规模有望达到6200亿美元。随着移动互联网以及智能手机快速普及，近年来全球移动支付市场规模增速为38%左右，预计未来几年，全球移动支付市场将保持30%以上年增长率，发展前景广阔。

近日，《中国支付清算行业运行报告(2016)》数据显示，去年我国商业银行共处理网上支付业务363.71亿笔，交易金额达2018.20万亿元，同比上年分别增长了27.29%和46.67%；非银行支付机构共处理互联网支付业务333.99亿笔，交易金额达24.19万亿元，同比上年分别增长55.13%和41.88%。其中，移动支付业务发展迅猛，国内银行共处理移动支付业务138.37亿笔，交易金额达108.22万亿元，同比分别增长205.86%和379.06%；非银行支付机构共处理移动支付业务398.61亿笔，交易金额为21.96万亿元，同比分别增长160%和166.5%。随着移动支付的规模不断扩大，以及互联网巨头纷纷布局，移动支付产业将步入全新的发展阶段。

近年来，移动支付的争夺正在从线上走向线下，线下支付场景成为各大巨头发力的重点。虽然微信和支付宝已占据了国内移动支付市场的绝大份额，但近年来国际巨头也相继涌入国内市场。苹果公司推出NFC和指纹识别技术的手机支付功能Apple Pay，今年2月与银联合作，国内19家银行的借记卡和信用卡支持Apple Pay功能。不光苹果公司大力发展支付渠道，谷歌、三星等也纷纷布局支付领域。谷歌在支付领域推出了谷歌钱包，三星在支付市场推出了Samsung Pay，沃尔玛也推出了Walmart Pay。虽然各巨头使用的技术不同，但各大公司在支付市场抢占份额的步伐正在加快。

随着国内移动支付竞争不断加剧，支付宝、微信将不断巩固市场份额，有望加速线下应用市场的拓展。相关硬件供应端、软件服务端以及日益稀缺的第三方支付牌照资源也将迎来快速发展机遇。

三、板块总览

四、成分股一览

五、分析

从中长期指标MACD来看，在5月下旬，DIF和DEA均为负值处于空头市场。在5.23号之后，DIF向上穿破DEA，表明股票有可能会反弹，有上涨的趋势。后期股价上涨，且成交量指标有绿转红。到了6月6号之后，DIF与DEA均为正值，属于多头市场，市场比较看好。

在5.31号出现了大阳线，短期移动平均线向上突破长期移动平均线，形成黄金交叉，为买进信号，股票将会上涨。后期连续出现了五根阳线，形成了一种红旗飘飘形态。第七天时出现了阴线，且向下突破了支撑线，表明股价有可能会下跌，在第八天则跳空低开了一根大阴线。

（三）个股分析：金新农002548

一、所属板块

深圳板、猪肉、农产品加工、移动支付、互联网+、中小板

二、经营范围

生产、销售预混饲料、浓缩饲料、饲料、饲料添加剂;经营进出口业务(按深贸管准证字第2003-463 号办理);饲料原料贸易(不含专营、专控、专卖商品)。

三、选择原因

1.定增并购 移动支付纳为新主营

随着我国移动应用与线下市场的融合，无论传统产业还是新兴产业都会加大力度布局移动支付，希望借生活场景的扩大增加用户粘性，移动支付概念吸引不少公司涉入，相关概念股，金新农(002548，咨询)日前启动定增，进入支付领域，未来将实现双主业运营。

金新农主营业务猪用饲料产品研发、生产和销售，产品包括猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料，教槽料和猪用浓缩料（含教槽浓缩料）为公司的核心产品，公司在教槽料细分市场上具有强大的竞争优势。

2014年年报披露，公司2015年经营目标为饲料销量70万吨，力争实现饲料销售收入25亿元。2015年一季报披露，公司预计2015年1～6月净利润变动区间2523.98～3860.21万元，上年同期2969.39万元，同比变动幅度-15%～30%。业绩变动原因是受下游养猪行业周期不景气影响，存栏猪群进一步下降，或将影响公司整体营收表现。

5月12日，金新农发布定增预案，拟定增（65%）+现金（35%）作价5.25亿元购买盈华讯方80%股权，拟9.3元/股发行3667.96万股募资34112万元+支付现金1.84亿元。配套募资：拟9.57元/股发行3838.04万股募资3.67亿元，用于支付股权收购现金对价，剩余部分补充流动资金及支付本次交易税费。盈华讯方主要产品：运营商计费能力服务业务、VPAY8商城以及神州惠网。2014年实现净利润2177.79万元；业绩承诺：2015、2016、2017年扣除净利润分别不低于4100万元、5000万元、6000万元。

同时，公司还推出员工持股计划，参与认购公司定增事项。发行对象为公司2015 年第一期员工持股计划和陈俊海等6 人，发行价9.57 元/股，发行3838万股，募集金额预计3.67亿元，锁定期3年。员工持股计划推动公司长期可持续发展。通过绑定各方利益，形成长期有效的激励约束机制，促进公司健康发展。

盈华讯方定位于电信运营商计费能力服务提供商，主要基于电信运营商计费能力，向数字文化和数字娱乐型（移动）互联网网站提供小额充值服务，特别适合于小额、高频的移动互联网充值需求。随着移动互联技术的飞速发展，3G 网络服务的改善和智能移动终端的快速普及，以移动支付为代表的网络支付规模不断扩大，尤其是在电子商务、互联网金融、网络游戏等领域，互联网支付的价值越发重要，成为标的资产发展的巨大推动力。公司2013、2014 年实现营业收入1248、3178 万元，实现净利润479、2236 万元，净利率高达70%。盈华讯方承诺15～17 年净利润分别不低于4100万元、5000万元、6000 万元。

本次交易完成后，金新农将成为拥有饲料产品生产销售、信息技术服务及互联网并行的双主业上市公司，降低了公司经营风险，主营业务结构得以优化，经营业绩将得到大幅度提升。金新农此次并购也正是顺应了行业发展需要，将利用盈华讯方的人才团队、技术储备以及互联网充值系统运营经验以及电信运营商的渠道优势，通过开发服务网站、手机应用等方式建立生猪养殖服务平台，利用互联网技术汇聚生猪养殖户，提升金新农对养殖户的服务效率和用户体验，提升公司对于终端规模化猪场客户的服务能力；通过建立以养殖业为主要服务对象的互联网金融运营平台，为生猪养殖场、饲料经销商等公司目标客户提供资金支持服务；通过搭建互联网销售平台，为公司未来饲料产品的网上销售与展示、重点区域的品牌猪肉业务开展奠定基

础。

长江证券(000783，咨询)表示看好金新农本次定增并购，指出这将为公司业绩提供双轮驱动和双重保险，更为饲料主业插上飞翔的翅膀，推动传统饲料销售模式的变革，增强市场竞争力。

2.战略布局落地，公司业绩进入爆发期。

饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面，公司2015 年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现（武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5 万吨）总体上预计公司2016 年饲料销量增速有望超过50%至80 万吨。毛利率方面，一方面受益于猪价行情景气，公司前端料销售占比大幅提升，由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快，预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。

猪价高景气，参股养殖公司贡献高收益。公司于14 年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链，先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权，在今年猪价高景气行情下，预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16 年净利1.5 亿（32%股权），新大牧业16 年净利1.8 亿（30%股权），叠加盈华讯方今年并表4000 万和华扬动保750 万，公司16 年预计投资及并表贡献利润将达1.5 亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司，使得业绩进一步增长。

养殖产业链持续扩张，未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派金新农和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药，以及终端食品等领域，我们认为这将提高公司核心竞争力。一方面，公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设，促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局，为公司提供新利润增长点，目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。我们预计公司后期将围绕养殖产业链，为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600 万头。

给予“买入”评级。看好公司未来发展，预计公司2016～2017 年EPS分别为0.64 元、0.82 元；给予“买入”评级。

四、财务分析

业绩预告：预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润:6,581.6至8,313.6万元,同比上升90.00%至140.00% 业绩预告变化原因：

1、饲料板块销量和利润稳步增长。公司继续加大市场开发力度,围绕规模化猪场提供深度服务,协同效应逐步显现,饲料销量稳步增长;同时饲料产品结构进一步优化,毛利率较高的教槽料和保育料等早期料的销售占比进一步提高,促进了利润的增长。

2、投资与并购收益。受益于猪价行情高涨,预计养殖板块投资收益将有较大增长。同时,与上年同期相比,合并范围内新增控股子公司使得合并利润增加,提升了整体业绩。

五、个股点评

从中长期MACD来分析，3.4号DIF上穿DEA，出现了买入信号，之后来看，股价总体经历了一个大幅上涨的时期。并且从MA来看，刚好短期移动平均线向上突破长期移动平均线，是买进信号。上涨过程中出现了双重底形态，随后向上突破颈线，表明股价将是上涨的趋势。5.18跳空低开之后，5.23日DIF下穿DEA，同时，短期移动平均线向下突破长期移动平均线，表明股价将回落，是卖出信号。之后股价总体呈下降的趋势。从6.17日开始DIF与DEA均为负值，此时处于空头市场。

RSI指标分析看来，近期RSI值处于50上下波动；从威廉指标来看，近期没有超卖超买信号出现，可以采取观望。

从KDJ来看，6.15星期三K线向上与D线在20左右交叉，形成金叉，是买入信号，后期上涨。之后K、D、J线分别呈平行状向上，但D线还未到80，J线还未到100，且D、J线没有看出

近两天有相交的趋势。6.20星期一到星期三是一个横盘整理的状态。投资者最近应处于观望的状态。

从成交量来看最近两周成交量总体变化不大，成交量没有大的突破。

综合以上分析，该股近期的平均成本为18.65元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。所有，我认为未来操作投资者应空仓采取观望，目前先不急买入，当行情有了利好的动向再及时买入持有。

2.证券投资分析实训报告 篇二

已经过去的2014年是中国各证券公司直投业务的转型之年。各券商的直投业务处于从Pre-IPO类型的直投项目向多元化投资模式和投资策略的转型摸索阶段，产品逐渐趋于多元化，收入比例也更加均衡。各大券商继续通过并购重组、新三板、中小企业私募债等业务积极寻求业务的转型。

1 2014年中国券商直接投资业务综述

截至2014年12月31日，国内共成立57家券商直投公司，合计注册资本规模433.9亿元（包括历年增资），较2013年年底增加29.02亿元；其中有11家券商在2014年内向其直投子公司增资，合计增资27.02亿元。

根据投中研究院统计，在券商直投基金的募集和成立方面，2014年全年共有14家券商直投新成立20只人民币券商直投基金，目前已披露的目标规模为176.76亿元。东证资本、广发信德、广证创投、国海创新资本、国金鼎兴、国泰君安创投、国信弘盛、华融天泽、龙华启富、太证资本、天风天睿、中信建投资本均于2014年设立了直投基金。与此同时，2014年共有7家券商直投公司设立13家基金管理公司。各家券商直投公司对设立直投基金态度较为积极，对股权投资市场信心十足。

投资方面，2014年国内57家券商直投中共有16家披露了投资业绩，投资规模和投资案例数量大幅回升，当年披露的累计投资规模为47.96亿元，投资案例披露100起，同比分别增长403.8%和58.7%。

退出方面，2014年共有8家券商直投公司披露其所投企业的IPO情况，共发生账面退出案例11起，总账面退出回报金额达6.06亿元，平均账面回报率为1.45倍。

2014年年初，A股市场IPO近14个月的停摆结束，全年共有125家中国企业在A股上市；与此同时，以阿里巴巴、京东为代表的中国企业掀起一轮赴美上市热潮。在境内IPO退出渠道逐步畅通的情况下，资本市场逐步回暖。

随着A股IPO的重启、新股发行体制改革的不断深化、新三板的扩容加速，以及上市公司并购审核的逐步放开，VC/PE及券商直投的募资投资明显回暖；以产业整合为核心的并购机会涌现，逐渐成为主流趋势，退出渠道逐渐多元化。但由于A股IPO暂停导致持有待退出的投资项目大量积压，券商直投的进入壁垒也逐渐形成，竞争日趋激烈。

2 2014年中国券商直投市场格局

截至2014年年底，各直投公司中注册资本最高的依然为金石投资有限公司，其在2013年增资后，注册资本达到72亿元；排在其后的分别是海通开元、广发信德和光大资本，注册资本分别为60亿元、23亿元和20亿元。2014年注册资本超过10亿元（含10亿元）的直投公司已达到11家，比2013年同期增长22%。

从注册地来看，国内已经成立的57家券商直投机构中，有18家选择注册在北京，上海和深圳均为10家。这些地区因早前的税收优惠政策吸引了一大批PE机构入驻，因此也颇得券商直投机构的青睐。其余11家多因考虑与母公司券商保持一致而直接设立在券商注册地或总部所在地，如国联通宝资本将注册地选在母公司国联证券总部所在地无锡、华泰紫金将注册地选在华泰证券总部所在地南京。

3 中国券商直投业务开展情况

3.1 券商直投公司成立及增资情况

自2007年中信、中金获批券商直投业务至今，券商直投业务在国内发展迅速。截至 2014年年底，国内共成立券商直投公司57家，相比2013年年底新增1家。目前已成立的57家券商直投公司总计注册资本达到433.9亿元，比2013年年底增加29.02亿元。与2009年至2013年的快速扩张步伐相比较，2014年证券公司设立直投子公司的步伐开始放缓，一方面因大中型券商已基本布局完毕；另外一方面VC/PE行业竞争趋于白热化，也使得尚未设立直投子公司的券商望而却步。2007～2014年中国券商直投公司数量及注册资本总量见图1。

2014年，共有11家券商向直投子公司增资，合计增资规模为27.02亿元。其中，获得增资最多的是国海创新资本，注册资本增加4亿元，增资后注册资本达到6亿元；其次是广发信德、一创投资、太证资本和长城长富，均获得3亿元增资，其余各家直投公司增资均在3亿元以下。

3.2 券商直投公司投资情况

CVSource统计数据显示，2014年国内57家券商直投公司中共有16家披露了投资业绩，投资规模和投资案例数量大幅回升，如图2。当年披露的累计投资规模为47.96亿元，投资案例披露100起，同比分别增长403.8%和58.7%。

2014年券商直投的投资节奏大幅提升，这首先是由于政策层面释放的多方利好：个人投资者在约定条件下被纳入合格投资者的范围，证券经营机构被鼓励设立并购基金、夹层基金、产业基金等直投基金，此外还有《证券公司直接投资业务子公司管理暂行规定（征求意见稿）》对直投子公司设立门槛的进一步降低、直投子公司股东的多元化，这都为券商直投的投资营造了宽松的氛围。

其次，在过去几年因IPO渠道不通畅形成的“堰塞湖”一时难以打开的背景下，包括券商直投在内的多数股权投资机构纷纷探索各种转型路径，并构成主要退出渠道；而在过去一年，随着新三板的迅速扩容，无论是推动既往已投资项目在新三板挂牌开展资本运作，或直接投资准挂牌企业，或是以定增形式投资已挂牌企业等多种参与模式，都已全面展开。

再次，2014年移动互联网化速度加快，我国创业氛围和投资热情明显高涨，创业投资领域的投资案例数目和规模均创下历史最高值，“互联网+媒体/金融/旅游/教育/医疗”等主题投资模式颇受市场各方青睐，许多券商直投也参与其中。

与2014年整个VC/PE市场1640起投资案例、467.64亿美元的投资规模相比较，券商直投在全部投资中的案例数量和投资金额分别占比6.10%和1.65%，比重极为有限。未来，随着募资层面的持续利好、境内资本市场的进一步开放、大批中国企业为寻找更合理的估值而从海外回归等，将促使券商直投的投资节奏有所加快。

3.3 券商直投公司IPO退出情况

私募股权投资行业退出方面，由于境内资本市场IPO开闸，退出活跃度大幅反弹，IPO仍然是重要的退出方式。

据CVSource统计，2014年共有8家券商直投公司披露其所投企业的IPO情况，共发生账面退出案例11起，总账面退出回报金额达6.06亿元，平均账面回报率为1.45倍。

统计显示，2014年共有125家中国企业A股上市，所有在A股上市的投资案例的平均账面退出回报率为2.93倍，券商直投的平均账面退出回报率为1.45倍。主要是因为这些企业以制造业、建筑建材、能源与矿业等传统行业为主，这些行业退出回报相对较低。

4 券商直投基金运作情况

2014年全年共有14家券商直投新成立20只人民币券商直投基金，目前已披露的目标规模为176.76亿元。

4.1 设立直投基金态度积极

2014年4月，华泰紫金的控股子公司江苏省新兴产业投资管理有限公司作为管理人发起设立了江苏新兴产业投资基金（有限合伙），募集资金规模为50亿元。该基金为2014年募集规模最大的一只基金。此外，海通开元与上海上实资产经营有限公司、上海益流能源（集团）有限公司、东方国际创业股份有限公司等共同发起设立上海并购股权投资基金合伙企业（有限合伙），首期募集30亿元。

东证资本、广发信德、广证创投、国海创新资本、国金鼎兴、国泰君安创投、国信弘盛、华融天泽、龙华启富、太证资本、天风天睿、中信建投资本均于2014年设立了直投基金。从数据来看，各家券商直投公司对设立直投基金态度较为积极，对股权投资市场信心十足。

此外， 还有多家券商直投公司纷纷设立控股基金管理公司， 虽未公布旗下托管直投基金，但可以看出各家直投机构设立直投基金的意向已经十分明确。如华泰紫金设立全资子公司华泰瑞联基金管理有限公司，担任华泰并购基金的唯一普通合伙人与执行事务合伙人，负责基金的日常运营与管理。

根据投中研究院统计，2014年共有7家券商直投公司设立13家基金管理公司（未公布直投基金）。并且这些基金管理公司均由直投公司掌握控股权，符合“直投子公司应当持有该基金管理机构51%以上股权或出资，并拥有管理控制权”的直投基金设立条款。

4.2 基金类型和领域多元化

2014年券商直投设立的直投基金类型丰富。例如，东证资本发起设立国内首只券商直投主导的租赁资产证券化债权基金，规模合计4.85亿元。国泰君安创投发起设立了规模为1亿元的国泰君安创新三板股权投资基金（有限合伙），主要投资于拟在或已在全国中小企业股份转让系统挂牌的企业。

移动互联网、文化传媒、医疗、节能环保等主题基金是券商直投重点投资的领域。可以看到，券商直投基金在类型和领域上已经越来越趋向多元化，尤其在专注以上新兴产业领域的基金类型进一步丰富的背景下，行业的特性也将使得整个基金的投资策略前移，从而更加偏向于早期，加快市场化运作步伐。

5 券商参股PE基金运作情况

早在券商直投开始直投基金管理业务之前，证券公司已通过参股产业基金管理公司或作为LP直接参股基金的方式介入PE市场，如中信产业基金、海富产业基金、金浦产业投资基金、招商湘江产业基金等。

目前国内券商参股股权投资基金及基金管理公司的形式主要有两种：一是证券公司直接合资组建基金管理公司，如海富投资、中信产业基金和招商湘江产业投资基金管理公司；二是通过其直投子公司与地方政府合资组建基金管理公司，如金石农业投资基金管理中心、 金浦产业投资基金管理公司、上海诚朴产业基金管理公司等，均是由券商旗下直投公司注资组建。另外还有一些券商以LP身份入资基金，并不参股基金管理公司，广发证券、长江证券、华龙证券等均有类似的投资案例。

2014年内，国信证券在参股PE基金运作方面比较积极，参股了5只基金，披露的累计目标规模在26亿元以上。

直投基金大规模的兴起使得券商直投在投资中采取更多的主动性，既可以投资分享基金收益，又可以参与基金公司管理，享有更多的决策话语权，这是券商参股股权基金或参股基金管理公司积极性降低的主要原因。

2015年6月，粤科金融代表广东省财政7.5亿元政府资金出资并牵头联合海通开元、工行、建行，共同发起设立“广东省重大科技专项创业投资引导母基金”，规模达到45亿元。该母基金旨在更好地支持广东省重大科技专项领域发展，拓宽中小微企业融资渠道，响应中央“大众创新、万众创业”的号召，扶持广东省重大科技专项领域发展。

6 券商另类投资发展情况

近年来，监管层持续推进券商业务创新，除直投业务外，另类投资也于2011年开闸。2011年5月，证监会发布《关于证券公司设立自营业务投资范围及其有关事项的规定》指出，券商自营业务除了投资境内交易所上市的证券、境内银行间市场交易的部分证券和经证监会批准或者备案发行并在境内金融机构柜台交易的证券之外，还可以以设立子公司的方式投资上述品种以外的金融产品。2014年券商成立或增资的另类投资子公司如表1所示。

表中的方正证券投资有限公司主要开展《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品等投资业务；深圳第一创业创新资本管理有限公司，作为第一创业开展和探索创新性业务的试验基地，同样主要开展金融产品投资和其他另类投资业务；红正均方投资有限公司，通过自主研发的程序化交易系统，进行以量化交易为主的投资业务。

3.证券投资实训总结报告 篇三

为期一周的证券投资实训，在这周里收获颇多，感慨不少，但是总体来说，我们学到了不少的知识，增长了见识，能够从趋势图里面发现问题解决问题，能够从众多的股票当中发现优良股票并且在实际中赚取收益。

我所选的行业是煤炭行业，其中包含了十家公司，这十家公司里面有一家是亏损状态，但是就整体平均而言，这家公司对整个十家公司的平均标准都是有着极大的影响，但是，在这样的情况下，煤炭行业的行情由于冬天的来临，股价一直处于上升趋势，在整个股票市场当中是非常有力的一支股票。

同比而言，此次的股票价值上升在很大的程度之上是因为天气的原因，从靖远煤电股票的分析来看，国家在煤炭行业近期并没有推出退别重大

的政策来表明是否支持煤炭行业的发展与否。而在其他行业上，许多的金融资金融入市场造成了市场的波动巨大而引起了整个股市的崩溃和其他的振动，最终使整个股市更加虚拟。许多人在炒股的过程中赚了，另一些人又亏了，在我总结来看，完全是靠运气，毕竟其中一个非常重大的因素就是机构的炒作和许多不懂股票的人进入股票市场进行投资操作。

所以我们在以后的投资股票行业中必须谨慎，只有这样才能获益，才能达到自己的目的。实习的乐趣还在于每天学习观察大盘走势分析个股状况。在前辈的帮助和指导下，对股票一无所知的我也开始独立地尝试性地去分析一只股票发展趋势。应该说这部分知识的了解和和掌握是实习的最大收获。

主体：这一周里，我学习了如何看K线图。涨停板和跌停板屡见不鲜，趋势理论也能在个股中找到印证。偶尔还能发现K线理论中的典型图形，比如说“单针探底”“早晨之星”。除了关心现行股价外，还要参照历史价格，寻找支撑位和目标点。在分析软件中还提供了几个技术指标，MACD，乖离率，相对强弱指标，

布林线，能量线等。对股票进行技术分析时，这些指标将是重要的依据。

最初我过分关心对股票的技术分析，对各种理论沉迷不已。但老师以及同学们提醒，要养成良好的投资习惯，在技术分析之外，我们更应该关心股票的基本面。

基本面的分析看似只有做长线投资时才用的着，但是一个没有业绩支撑的股票其安全性和稳定性也不会很高。做投资不是作投机，查看上市公司的公司情况和财务状况是十分必要的。在对基本面分析的过程中我认识到了自己在财务知识上的缺陷，看不懂资产负债表和现金流量表，对于资金周转状况也不是很明白。在今后的学习中，将有意识的补充这类知识。不一定每个人都得像会计一样会算帐，但每个人都应该有了解资产状况和投资理财的能力。

再谈谈我所选的靖远煤电股票，该股股票的流通比率比较大，股值的稳定为公司的发展带来的巨大的优势，同比行业其他企业，该股的选择是比较有利的，在前段时间的下跌趋势中走出来，近期应该主要是回升和股价上涨，对我们来说是一个很好的选择。

另外公司内部的重组会增加公司内部的凝聚力能够促进公司发展，内部的各项经营发展都促进了股公司持续快速发展的良好势头。最后就是该公司的股票市场的稳定发展和公司自身经营的发展定会促进股市的健康发展，所以购买此股票也是比较好的选择。

我们可以从下面一个表格可以看出，靖远煤电能够在同行业众多的股票当中脱引而出毕竟是有术语自己的优势，因为在众多的分析中，各项评论的指标都指向优势条件，所以靖远煤电能够成为强势股也是有自己的原因的。

但是我们再来看看同行的其他股票，如煤气化，该支股票虽然也处于上升的趋势，但是潜力不大以及未来的升值方向也不确定到底能走多远，所以在众多的股票投资者看来更好的选择便是靖远煤电。

下面我们来看看靖远煤电的比较重大的消息――司股价近期走势分析

依据上表可以知道，每股净资产在9月底大大的增加，从近期看，则可以知道该支股票在近期非常有升值空间，而且在近期看每股净资产也上升的幅度比较大。在总股本上，总股本的组成主要是流通A股。从近期来看，该支股票的价值比较大，而且升值的空间比较大，每股的净收益创近期的新高，能够名列前茅也是有其原因的。

总结这次实训，这次模拟操作我学到了很多，首先在这个市场，我们一定要冷静，不能盲目的去惊讶于股市的大涨大跌，而失去思考能力，以至于做出错误的杀跌或追涨。如果没有树立良好的心态是无法承受由于亏损所带来的压力的同时亏损时很容易使我们丧失理智。难以做出明智的决策，难以在卖与留之间做出抉择。同样，在我们看到一只股票死命的涨，就是大盘跌，它也还是在涨，心里就忍不住了，也想着杀进去，杀进去是可以，但是要深思熟虑，仔细分析一下该只股票为何可以这样上涨，别糊里糊涂掉进庄家的陷阱，接了他们的盘，而不自知。然后再看这只股票，就是一个劲的补跌，好像永远熬不到头的样子。所以，我们在入市的时候，要时刻保留自我的思考，去客观的看待每只股票。而不是盲目的跟风。

其次，在模拟炒股时，一定要自己的选股思路，不要碰自己不怎么熟悉的股票，我们应该选择几只股票坚持每天观察其走势，关心该公司的一切公告信息，运用专业知识判断公司的生产经营状况以及发展前景，再决定是否买进。那样，我们的操作，才不至于出现失误，时刻关注那些上市公司的信息，会让我们把握住掘金的机会，行情的启动，或者扭转，可能就是那些利好、利空带来的，所以我们永远不能与市场脱节，关注行情才能让自己在投资上，获得盈利。

再次，说一下技术分析方面的知识在操作中的运用，选股票，我们往往是从基本面来看一只股票的成长潜力，看是否值得买入，但是，买点的选择，就需要用技术方面的知识来确定买点。从主力进出指标来看，当绿线往上突破时，并且配合MACD、KDJ指标的金叉，以及成交量增大，大致一个较好的买点就确定了，我们可以把握该机会建仓了。当然，还可以用技术指标来决定卖点，当短期指标KDJ出现死叉，短期操作者，就要考虑进行斩仓操作了，但是作为一个长期看好该只股票的投资者来说，快到了，他逢低吸入的好时机了。

结尾：通过课堂学习及模拟操作，明显的感觉到自己信息量太少，平时对这个市场的关注也不够，对信息敏感度度不高，也很少去思考现今中国市场上所出现的种种经济现象其背后的推动因素是什么。故在以后的学习生活中需做个有心人，养成关注这个市场、积极思考的好习惯。

这次实训操作使我迈出了投资第一步，今后我会继续努力，在实践中总结经验，不断地提高自己。通过本次实训更是增加了我对金融业务的感性认识，培养我综合运用专业知识分析、解决实际问题的能力，同时也为我提供了接触、了解及适应社会的机会，增强学生的事业心和敬业精神。我坚信通过以后的学习和实践，我会很好的融入这个领域的。有人说：炒股就像做人，只有你的方法正确了，策略正确了，沿着正确的道走，你才会走到成功的彼岸。如果走上“旁门左道”永远也不会有最大的成功!希望通过我们的不断学习和努力实践，我们每个投资者都能驰骋于这片领域。

最后就是希望大家能够在以后如果能进入这个行业一定要先多了解知识，只有这样才能立于不败之地，成为未来证券市场的栋梁之才。

4.证券模拟实训报告 篇四

经过了这为期两周的证券实训课我真真切切地了解又接触了证券交易。在这段时间里，我经历了赚钱的喜悦，又体验了错失机会的痛心。我认为我们证券实训的目的就是通过有关证券投资课程的学习和证券模拟交易系统进行的股票模拟交易，将理论与实践相结合，以加强对证券理论知识的理解，锻炼我们的实际操作能力，并对证券投资市场有大体的了解，掌握必要的投资技巧和投资策略，了解证券分析的基本方法，系统地掌握投资理论知识和实践操作，从而进一步加强投资理财观念。

最初上课的时候，老师指导我们下载了大智慧软件，打开软件，我完全不知道如何使用。在老师的讲解和同学的帮助下知道了软件的使用方法和一些分析方法，自己学会如何看k线图，涨停板和跌停板屡见不鲜，趋势理论也能在个股中找到印证。在分析软件中还提供了几个技术指标，MACD，乖离率，相对强弱指标，布林线，能量线等，在计算机中我们还可以看到5分钟、15分钟、30分钟和60分钟的K线图。

通过对K线图的实体是阴线还是阳线，上、下影线的长短等的分析，常可以用来判断多空双方力量的对比和后市的走向。 一般来说，阳线则说明买方的力量强过卖方，经过一天多空双方力量的较量，以多方的胜利而告终。阳线越长，说明多方力量胜过空方越多，后市继续走强的可能性就越大。 相反，若是收成阴线表示卖方力量强过买方力量，阴线越长，说明空方力量胜过多方越多，后市走弱的可能性就越大。

这次的证券模拟实训让我感悟颇深。这次实习虽然只有短短的两个星期，但对我的意义非凡，因为这是我真正进入股市前的一次模拟操作，虽然只是模拟但我也同样认真对待。

经过这些天的实习，使我对股票交易有了进一步的认识，对一些股市中的专业术语有了一定的了解。在取得实效的同时，我也在实习过程中发现了自身的一些不足。比如自己不够坚定，有时甚至会盲目的跟风，导致交易亏损。总而言之，这次的证券模拟业务实习让我学到了许多在课堂上所学不到的经验，在实践中巩固了知识，也为我们以后走向社会奠定了坚实的基础。同时使我们所学的有关证券交易的知识得以巩固。

与此同时我也认识到自身的缺陷与不足，比如，不能完全领会k线图的作用并以此来推断市场的走势。今后我将加强在这方面的锻炼，争取学有所用。股市变化莫测，要想真正的了解并掌握它，需要的不仅仅是模拟，更需要实战经验，要我们去运用自己的交易策略去控制风险，获取收益。

通过这次实习，我充分认识到只有保持清醒的头脑，把风险减低到最低，才能做一名成功的投资者。

5.投资理财综合实训报告总结 篇五

近几年，随着经济的发展，人们的生活水平日益提高，家庭资金也日渐充裕，但是大多数人都不会很好的利用自己的资产，不会对自己的资产进行合理的规划。现实生活中，缺乏投资理财观念的人还是占有很大部门比例，很多人都会选择将自己闲置的资金放入银行来获取微薄的利息，而不肯将资金进行合理的组合投资，获得更大的利润。因此，为了更好的管理自己资金，进行投资理财相关知识的学习在当今社会已是必不可少的。

进行了半学期投资理财综合实训课程的学习，通过老师课堂上对各种投资理财方式的讲解，而后对课后布置的案例进行实际分析和操作，让我在此课程上收获不少。首先，不管是对一个家庭还是个人进行投资理财规划，必须先先对该家庭或是个人的财务状况进行具体的分析，在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表，因此可以着重从这几个方面进行。然后再进行财务比率的分析，从结余比率、投资与净资产比率、清偿比率、负债比率等方面入手，从变现能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、投资收益、现金流量方面分析该家庭或是个人的财务状况。针对家庭或是个人目前财务状况的分析，制定出适合该家庭或是个人的理财目标，目标的制定可以根据期限分别制定长期目标与短期目标。制定了理财目标之后，就接着理财规划几投资建议。

投资理财需要根据的理财目标而定，如养老、保障、投资、强制储蓄、应急等不同的理财目标有不同的流动性、资金安全、收益、期限等需求，适宜于不同的理财产品。在理财之前，还需要考虑保障需求以及近期的大笔开支，在这些开支都已经进行了之后，剩余的资金才属于闲置资金。在闲置资金中，需要根据风险偏好来确定投资比例，偏激进，能承受较高风险以期获得较高收益，可以考虑多配置偏股票类的基金，偏稳健则可以考虑多配置存款、银行理财产品、债券基金等。以家庭为例，在短期的理财规划中，可以进行理财产品的购买，比如股票型基金、货币型基金等；在家庭金融资产增值规划中，根据偏好类型，对无风险资产、低风险资产和风险投资进行比例的分配。理财规划的过程中，也要重视家庭资产的流动性管理以及合理避税规划等方面。在中长期的理财规划中，如果家庭里边有子女的话，要及早进行子女的教育金储备规划。另一方面也对家庭的长期期权投资以及养老医疗保险方面进行规划。进行投资理财规划是为了更好的运作的资金，让投资者获得最大的效益，从而能从各方面提高自己的生活水平和生活质量，因此在进行投资理财建议的时候需要考虑各个方面，将各个投资理财方案进行对比，将最佳方案投入使用。就像之前布置的作业中的案例一样，如果不懂得投资自己手中的资金，即使是一个生活水平较高的家庭，面对突如其来的意外，对一个家庭的打击是致命的。对家庭进行投资理财规划，是对整个家庭负责的一种行为。进行投资理财规划，能够为家庭（个人）增加收益，从而可以提高家庭的生活水平；进行金融风险资产组合投资，能够将在增加收益的情况下分担风险；对医疗保险、养老保险方面进行投资可以为自己的将来形成一份保障。

6.证券投资分析实训报告 篇六

关键词：不同制度环境 财务报告质量 企业投资 影响

财务报告主要是指反映企业经营成果、财务状况等方面信息的一种书面文件，具体的信息内容包括有现金流量表、资产负债表、利润表、所有者权益变动表、财务情况说明书等等。若是我国的企业出现隐瞒信息、虚假、该报不报的财务报告问题时，将会严重的降低企业财务报告的质量。而导致财务报告质量低下的原因主要为文化教育环境失衡、法律制度环境失衡、政治经济环境失衡等。基于以上现象，本文就对不同制度环境下，财务报告质量对企业投资的影响进行详细分析，并作如下报道。

▲▲一、制度环境与财务报告质量的关系分析

制度环境主要是指企业赖以产生、生存、发展的环境，其是一种所处的特定阶段的客观条件，制度环境包括有不同环境下的价值、文化、思想、制度等。任何企业都不能脱离社会独自存在，其管理、运营必定需要在特定的环境下所展开，而企业内部的财务报告亦是如此，其需要在相应的制度环境下，才能更好地开展与进行。制度环境的不断变化，对企业财务报告的质量有着明显的影响作用，其主要体现在如下几方面：

1.文化教育环境对财务报告的影响

一个企业整体文化教育水平的提高，其便可以运营过程中采取比较科学、先进、复杂的技术措施，对财务报告的形式与制度进行完善，这使得财务报告所反映的信息也比较真实与可靠，自然会大幅地提高企业财务报告的质量。但若是企业的整体教育水平不高，则会影响人员的工作水平和能力，这也会导致所编制的财务报告简单、不系统、不健全，财务报告信息的可靠性和真实性必然要大打折扣[1]。

2.法律制度环境对财务报告的影响

一个国家经济法规的建立与完善，可以为企业经济行为的规范提供有效的依据，例如我国《注册师法》、《审计法》、《证券法》、《公司法》、《企业所得税法》等法律制度的颁布与修订，使企业的财务报告有了更加全面、直接的法律约束和保证，这也会极大地提高财务报告信息的真实性。反之，若国家的法律制度不健全、不完善时，企业的财务报告质量也将会有一定程度的降低。

3.政治经济环境对财务报告的影响

近年来，随着我国经济体系的不断完善，其政治经济也发生了很大的变化。例如，由于我国社会主义市场经济体制的完善和现代企业制度的建立，使法人财产权和出资人所有权也实现了“两权”分离，当企业不再属于行政的附属物，开始进行自主经营、自主发展、自负盈亏时，企业的财务报告也会随之完善。而在当下信息化的时代，各种先进技术的层出不穷，为能进一步地增加企业财务报告的信息含量，提高财务报告质量，网络技术的应用已然成为必然的趋势。

▲▲二、财务报告与企业投资者保护之间的关系分析

从我国目前大多数企业的发展运营情况来看，企业经营管理权和所有权多不同属于一个人，在这种现象下，有可能引起企业的债权人、经营管理者、外部股东等与企业相关的利益人员对企业信息掌握的不全面、不对称。进而也会增加企业投资者的投资风险，导致企业外部股东与经营管理者之间发生代理权冲突等现象。

在这种因素的影响下，为能有效地缓解企业存在的问题，企业财务报告的应用便成为了必然的趋势。当企业具备有高透明度、高质量的财务报告时，能够使和企业相关的各利益人员更好地了解企业的各种运营信息，这自然也会增加投资者对企业的信任度，进而降低融资成本，提高企业的融资效率，并避免了投资不足问题的发生。除此之外，财务报告的有效应用，可让企业的外部股东及时采取有效性措施，来防范企业经营管理人员的不道德行为。且高质量的财务报告还会避免债权人和企业股东之间的利益冲突，降低企业资产替代和投资不足的发生率。由此可见，当企业的投资金额不足时，财务报告质量越高，企业的总投资额便会越多；而当企业的投资金额充足时，财务报告的质量越高，企业总投资额便会越少[2-3]。

▲▲三、不同制度环境下财务报告质量对企业投资的影响分析

1.不同制度环境下财务报告质量对企业投资的影响学说

通过对我国企业的现状分析，关于不同制度环境下财务报告质量对企业投资的影响主要有两种学说：⑴互补学说。互补学说是指法律制度环境比较完善，市场秩序环境比较规范，且市场经济化程度比较高时，科学、合理地应用法律制度，可大幅地提高企业财务报告的真实性、可靠性与有效性，在两者的融合下使企业投资者权益能得到更好地保护。⑵替代学说。而替代学说主要是指若法律制度比较差，且市场秩序不规范，市场经济化程度较低时，使得相关的法律手段起不到对企业投资者的有效性保护，此时可利用企业财务报告替代法律制度来保护投资者权益。

以上的两种学说在当今社会各有一定数量的拥护者，例如雷宇、翟华云等人便认为互补学说比较有说服力：在法律制度环境比较好的地区，具备的真实、可靠，较高质量的财务报告时，其可以有效地提高企业的投资效率，减少企业投资不足和投资过度的现象。但是魏明海、陈胜兰、于李胜等人却比较支持替代学说，其认变在法律制度环境不完善、不健全的国家，若企业具备有高质量的财务报告，则可以替代法律制度成为弱势投资者的一种保护手段。

2.提高企业财务报告质量的有效性措施

根据以上学说的分析可见，不管互补学说和替代学说，哪一种比较有说服力，但均不可否认的是，企业的财务报告质量起着决定性的因素。因此，采取有效的手段来提高企业的财务报告质量才是最为关键的，而提高财务报告质量的措施主要包括以下几点：

⑴改进财务报告方式。从我国企业的现状来看，一些企业还沿用传统的、手工操作的财务报告方式，财会人员编制财务报告时，多以表格形式为主，由于过程太原始，会使效率降低，严重影响财务报告的及时性。因此，改进财务报告方式也尤为重要，应用现代化技术，促进财务报告编制、发布和传递的快速性、准确性与合理性，进而保证财务报告的高质量。⑵完善财务报告内容。完善企业财务报告内容的要点包括有：调整企业的财务报告信息层次、改进企业财务报告要素的计量属性以及扩充企业的财务报告要素。通过对相关企业财务报告内容的完善，使企业的财务报告更加全面、系统、真实，进而也会大幅地提高财务报告的质量。⑶规范财务报告体系。规范企业财务报告的体系，应在结合我国实际国情的基础上，借鉴国外经验，于企业现有的财务报告基础上，进行适当的调整与改进，具体包括有：科学调整财务报告的结构、有效拓宽附注提供的信息量以及合理规范分部信息的披露[4]。

综上所述，财务报告的质量对企业的投资效率有着重要的影响，而企业具备有高质量的财务报告时，可对企业的投资者权益起到有效的保证。但是，不同的制度环境，又对企业财务报告质量的良好性有着明显的作用。因此，相关企业应采取有效的措施提高财务报告质量，使财务报告在不同制度环境对企业的投资均以起到良性的影响，进而促进我国企业的长效、可持续发展。

参考文献：

[1]李亚楠.股权结构与财务报告质量对过度投资影响问题的实证研究[D].重庆大学：会计学，2010

[2]胡涛.投资环境与财务报告质量对投资效率影响的实证研究[D].西南交通大学：会计学，2012

[3]吴宗法，张英丽.所有权性质、融资约束与企业投资——基于投资现金流敏感性的经验证据[J].经济与管理研究，2011；5

[4]高杉.基于新经济理论的财务报告改进[D].中国海洋大学：会计学，2011

7.证券投资分析报告 篇七

证券投资分析 实训报告

班 级：

学 号： 姓 名：

指导老师：

湖南工业职业技术学院 2014年 下 学期

证券投资分析报告

一、宏观经济分析：

2014年，我国经济发展具有基本面良好、外部环境趋于改善、市场预期不断好转、体制机制改革有望激发经济增长活力等有利条件。同时，外部环境的不确定性仍然存在，财政金融领域矛盾和隐患较多，企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

（一）环境改善和活力增强兼具

我国经济基本面依然较好。总体看，我国仍处于工业化、城市化、消费结构升级、收入较快增长阶段，且一些新的增长拉动因素正在形成，经济基本面仍然良好。一方面，内需增长仍有广阔空间。从消费方面看，对文化、教育、医疗、养老和旅游等服务类需求增长迅猛，智能手机、平板电脑、信息家电等已形成新的消费热点，住房汽车等消费持续增长。网购等新兴业态的发展则有力地促进消费潜能的释放。从投资看，我国在城市轨道交通、环境治理、城市排水、保障房（包括棚户区改造）和农村基础设施等方面存在着极为迫切的需求。另一方面，要素供给质量明显提高。从人力资本积累看，2013年我国普通高校毕业生达到699万人以上，劳动力整体素质持续提高。从研发投入看，近年来中国研发投入增长较快，保持在20%左右，2012年研发投入占国内生产总值的比重达到1.98%，绝对量为世界第二。从资本存量质量看，近年来我国建设了一大批具有国际一流水平的重大装备、重要基础设施，为长期发展奠定了坚实的基础。按照要素供给测算，2014年我国潜在增长率与2013年基本持平甚至略高，这为2014年的经济增长提供了良好基础。

（二）外部环境趋于改善。

今年以来，全球经济复苏在波动中逐步加强，美、日等主要发达经济体复苏趋势得到进一步确认，发达经济体重新成为世界经济增长的主要驱动力。预计在财政紧缩力度减小、货币条件仍然有利和私营部门活动增强等因素的带动下，2014年美国经济增长有可能达到2.5%。美国经济的好转将对其他发达国家乃至全球经济产生较大带动作用。欧洲经济近期表现超出预期，随着政策措施逐步消除尾部风险和财政拖累减少，预计2014年欧洲经济增速可达1%左右，改变数年来持续衰退的局面。受提高消费税等财政巩固措施的影响，预计2014年日本经济增速将有所回落，但仍可保持正增长。2014年，由于发达国家经济增长仍低于潜在水平，而新兴市场国家经济增长减速，预计全球通胀形势仍将保持稳定。

（三）市场预期转好。

今年以来，我国通胀压力持续缓解，价格总水平（CPI）处于调控目标3.5%以内，这为我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策提供了有利条件。二季度以来中央进一步明确了经济增长的上限、下限和底线，出台了一系列支持政策，对稳定市场预期产生了积极作用，促进市场主体投资意愿的回升，这一趋势有望延续，并有助于继续改善市场预期。通过调研发现，目前企业家信心普遍回升，投资意愿上升，采购活动加快。

（四）体制机制改革有望激发经济增长活力。

今年以来已经推出简化和下放行政审批权等多项改革措施，十八届三中全会的召开势必加快推进体制机制改革，有利于进一步转变政府职能，促进非公经济发展，提高资源配置效率。在调研中了解到，目前企业家对改革均寄予厚望，不少企业愿意借改革先行先试政策，创新企业投资和管理方式，挖掘自身增长潜力，将对经济增长和结构调整发挥重要推动作用。另一方面，国内有利条件增多。金融利好有利于促进贸易的发展。深圳前海和上海自贸区探索的跨境金融交易和资本流动管制，不仅是在资金跨境方面简化了跨境人民币业务流程，和贸易相关的资金流转也将加速，尤其是上海自贸区以推进贸易企业结售汇便利化、放松外汇管制、通过贸易流带动资金流构建在岸金融中心的思路，将对我国外贸开展有质的提升。

（五）外部环境的不确定性仍然存在。

IMF最新的《世界经济展望》报告认为，全球经济发展仍面临一些不确定性因素，世界经济下行风险持续存在，这些因素也可能拖累我国经济发展。一是新兴经济体近期增速明显放慢，今年二季度，金砖国家中的巴西、印度和南非经济增长分别为1.5%、5.5%和3%，均为近年来的低点。由于新兴经济体在我国外贸中的比重已经显著上升，其经济减速对我国的影响也要高于以往。二是发达国家的政策调整带来的不确定性。美联储2014年退出量化宽松政策的几率很大，由此可能对新兴经济体的资产市场、汇率和贸易等多方面产生较大冲击。三是国际地缘政策的风险仍然存在。中东地区持续不稳定，我周边地区的安全环境也更趋于严峻，对我正常经贸关系产生了一定干扰。

（六）财政金融领域矛盾和隐患较多。

今年以来，我国财政金融形势变化较大，财政金融领域存在多种隐忧。一是地方融资平台筹资能力和偿债能力趋于下降。虽然目前对地方债务有多种测算，但政府债务高企，债务占财政收入比重持续上升几成不争事实。调研发现，部分三、四线城市由于土地出让金收入的减少，地方融资平台违约风险有所显现，银行也增加了对其放款的谨慎性，一些平台公司的筹资形势不容乐观。同时，债务高企也将影响到地方政府的财政状况。二是局部地区财政收支矛盾可能加剧。受进一步扩大营改增试点、加大减税力度、房地产相关税收增幅明年可能有大幅回落等影响，加之取消部分行政事业性收费，部分地方政府财政增收难度将变得越来越困难，而为促进经济稳定增长、调整经济结构、保障改善民生等，财政投入不断增加，财政支出压力相应加大。在金融领域，由产能过剩、地方政府债务等问题所引发的金融风险在累积，银行信贷的不良贷款率在提高。金融机构规避监管，高风险业务扩张过快，存在着一定的系统性风险。

（七）企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

近年来，企业生产经营困难局面趋于严重，明年仍然可能难以有效缓解。一是劳动力成本持续上升。目前工人工资基本以年均20%至30%的速度上涨，用工成本高企，加之需企业支出的附加在工资上的各类社保支出与工资的比例已达到0.5比1，企业负担加重。二是税负水平较高，部分企业反映，目前企业所缴税费占企业利润总额的50%以上，甚至占营业收入的20%以上，企业难以承受。三是融资难、融资贵等问题日益突显。目前中小企业依然普遍面临着审批周期长、贷款规模较小等问题，银行在收取正常利息之外，还以咨询费、顾问费等名义收取其他费用，导致融资成本高企，目前正规渠道得到的贷款加上各种成本年利大约在9%至10%左右，其他渠道的融资成本更高。四是目前产能过剩矛盾依然严重，从传统行业向新兴行业蔓延，也向上游资源类企业蔓延，持续影响企业总体经济效益。

（八）房地产市场运行的不确定性增加。房地产价格持续攀升，引发社会矛盾，并挤压其他产业发展空间，通过各种渠道对价格总水平的稳定也产生不利影响。随着房产税的扩围、按揭利率水平的上升、美国量化宽松政策退出和一些三、四线城市供过于求，房地产市场也存在着一定的调整压力。

二、行业分析

网络安全与互联网金融是2014年中国最具发展潜力和投资价值的两大行业。

2014年网络安全概念股投资解析

据央视报道，中央网络安全和信息化小组召开第一次会议，习近平任组长。李克强、刘云山出席会议。习近平主持召开中央网络安全和信息化小组首次会议，要求把我国建设成为网络强国。

习近平强调，网络安全和信息化是一体之两翼、驱动之双轮，必须统一谋划、统一部署、统一推进。要创新改进网上宣传，运用网络传播规律，弘扬主旋律，激发正能量，大力培育和践行社会主义核心价值观，把握好网上舆论引导的时、度、效，使网络空间清朗起来;网络信息掌握的多寡成为国家软实力和竞争力的重要标志。要加强核心技术自主创新和基础设施建设，提升信息采集、处理、传播、利用、安全能力，更好惠及民生。

习近平指出，没有网络安全就没有国家安全，没有信息化就没有现代化。建设网络强国，要有自己的技术，有过硬的技术;要有丰富全面的信息服务，繁荣发展的网络文化;要有良好的信息基础设施，形成实力雄厚的信息经济;要有高素质的网络安全和信息化人才队伍;要积极开展双边、多边的互联网国际交流合作。确保网络安全加强顶层设计

加强顶层设计，设立高级别的互联网协调管理机构，已经成为世界各国确保网络空间安全的基本共识。中国将网络安全和信息化上升至国家战略的高度，其原因在于：

第一，尽管中国的国民生产总值每年都以高水平迅速增长，外汇储备已经名列世界第一，但中国的人均经济实力在世界排行依然靠后。全球经济一体化的环境中，一国的实际竞争力全部体现在由信息化带动的新型工业化、农业现代化生产水平。在以几何级数发展的信息技术革命时代，信息化能力的弱化意味着全球经济竞争实力下降。

第二，去年曝出的美国“斯诺登案”再次证明，信息化已成为保证国家信息安全，乃至于保证国防安全、保证国家政体安全的大事。目前我国在国际互联网的网关系统中仍极大的依赖于国际互联网络和网络节点，一旦国际网络瘫痪，或者各种人为和政治因素都可能造成中国被封闭或被网络侵害。

第三，“数字鸿沟”可能恶化收入和机会的不平等状况，对社会稳定构成威胁。早在2007年，世界银行的报告即指出，我国的“数字鸿沟”主要表现在两个方面：一方面，我国信息化总体水平与先进国家相比存在着较大差距;另一方面，国内信息化发展不平衡，无论是城乡差距还是区域差距都呈扩大趋势。如果不解决人民生活中存在的基本矛盾，地区经济、城乡经济发展不平衡的状况将更加突出。

第四，信息化时代人才和资源配置之争已迫在眉睫。美国不惜重金挽留、挖掘中国人才，并利用这些人才的智慧为他们服务，创造新技术。目前美国高科技产业占其GDP总额超过40%，而我国在这方面还远不能及。

中信证券认为，此次领导小组成立，将对信息安全，IT国产化和整个信息化相关产业产生重大影响。围绕此次事件，分析师认为有三个投资层次，第一层是直接相关的信息安全行业。重点推荐信息安全龙头绿盟科技、启明星辰和北信源;同时建议关注卫士通的投资机会;第二个层次IT国产化进程中长期受益标的，关注浪潮信息、东华软件、太极股份;第三个层次是信息化安全行业，关注信息化驱动工业化、城镇化、农业现代化、国家治理体系和治理能力现代化，重点关注信息化与后三者结合的重要落脚点之一智慧城市板块，重点关注：华宇软件、捷成股份、飞利信、润和软件。互联网金融.国务院新闻办公室定于今日上午10时举行新闻发布会，请全国政协副主席、科技部部长万钢介绍落实创新驱动发展战略，推进科技经济紧密结合等方面情况。支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份，成为控股大股东。该消息对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显。大数据引高层重视成智慧城市关键 9月30日，中共中央政治局在中关村以实施创新驱动发展战略为题举行第九次集体学习。期间，百度创始人兼CEO李彦宏作为创新企业代表向中央政治局讲解了信息技术领域的前沿课题——大数据的发展情况。

李彦宏谈到，现在已经进入大数据时代，全球所有信息数据中90%产生于过去两年，大数据在两个方面表现出最重要的价值，一是促进信息消费，加快经济转型升级；二是关注社会民生，带动社会管理创新。大数据不仅会带动我国信息产业在国际竞争中的超越，还会推动传统产业升级发展，国内以百度为代表的大数据技术正通过自主创新，让大数据成为驱动中国发展的重要战略资源。

大数据对信息产业的技术支撑最明显地体现在智慧城市。2013年2月5日，国务院出台了《推进物联网有序健康发展的指导意见》，从政策层面正式把大数据纳入到物联网产业领域。大数据发展已成为智慧城市发展的重要引擎，成为智慧城市构建的基石和发展的动力。

就在12日，中国智慧城市产业联盟成立。该联盟经国家工业和信息化部批准，由中国电子商会联合有关行业协会、研究机构、高校和企业共同发起成立，未来将负责进行智慧城市建设方面的顶层设计和实施等工作，包括在医疗、家用、交通、农业等领域的各种应用等。

根据国务院要求，未来将由工信部、发改委牵头，会同科技部、商务部、财政部、住建部等八部委就基于物联网的智慧城市建设进行研究，并出台指导意见，在财税、融资等方面提供配套政策，以支持物联网的示范应用。中国智慧城市产业联盟将作为政府智慧管理和企业自主创新的助手，在工信部等有关政府部门领导下，融合政、产、学、研、用等多方力量，将积极推进我国智慧城市、新型城镇化产业的发展。大数据引领互联网金融时代

浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份成为控股大股东，无疑是昨日最令人瞩目的消息。天弘基金是阿里巴巴金融在支付宝上推出的“余额宝”金融产品的合伙人。天弘提供的货币基金产品“增利宝”，在支付宝上的销售额已经接近500亿，有分析人士预测，其潜在规模可能达到1600亿人民币。不到半年，阿里金融帮助天弘基金从排名靠后变成拥有规模最大货币基金产品之一的基金，于是继续向价值链上游延伸，开始掌握金融产品的供应。阿里巴巴金融也成为中国为数不多的控股基金公司的民营企业。

在资本层面的控股关系，将会让天弘基金更紧密地和阿里合作。阿里巴巴是中国少数拥有大数据挖掘能力的公司，数据平台一直是阿里巴巴的重点。据悉，正是天弘主动寻找阿里金融，提出为支付宝设计一种合适的金融产品，“余额宝”在今年6月应运而生。天弘基金所重视的，是支付宝强大的渠道和数据能力。而与支付宝的合作，让天弘迅速崛起，成为中国最大的货币基金之一。

阿里金融高管表示，利用长期积累的阿里巴巴用户行为数据，阿里巴巴能够利用数据挖掘的支付宝使用者的消费习惯，预判资金流动，从而降低货币基金比较顾虑的流动性风险。可见，在互联网金融时代，“大数据”的意义重大。关注大数据概念股

阿里注资天弘基金对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显，相关股票拓尔思、荣之联、天玑科技、同有科技等值得关注。

三、个股基本面分析 启明星辰

实际经营情况预计好于利润表账面情况：账面看公司营业利润下滑22.8%，但资本化、无形资产摊销、投资收益的变动合计对营业利润有1792 万的影响，否则营业利润实现15.0%的正增长。从现金流看，经营性现金流净额达2.5 亿元、同比增长123.6%，进一步佐证公司实际盈利情况好于利润表账面情况。

人员控制带来的费用率下降将在14 年体现：销售费用和管理费用合计同比增长45.1%，但员工总数同比仅增长7.4%，我们预计公司到三季度基本完成对网御星云的整合，由于对离职人员提供较高补贴，2013 年的账面费用并未得到较好控制，预计2014 年开始人员控制的效应将在利润表得到体现。

安全平台市场空间预计在40 亿以上，热卖带动业绩增长：安全平台是启明前几年研发投入重点，国内仅3 家公司具有这个产品，预计单个产品售价在250万上下。棱镜门事件后，作为安全系统智能管控中心的安全平台成为企业安全体系化建设不可或缺的模块，有望成为继网关产品后信息安全市场的重头产品，市场容量可达40 亿，我们预计14 年起安全平台有望在对信息安全要求较高的电信、金融、重要事企业单位大规模应用，成为公司的重要增长极。

强烈推荐-A 评级：预计 2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.28 元、1.80 元。目标价45.3 元，对应14/15/16 年50 倍/33 倍/25 倍PE，强烈推荐-A 评级。? 风险提示：下游对信息安全投入不及预期

在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。

2014 年净利润增长目标是不低于 1.5 亿元，费用率稳步下降。公司 2014 年的经营目标是归属于上市公司股东净利润不低于 1.5 亿，同比 2013 年增长 22.5%。

公司上市以来十分重视研发投入，员工规模也快速增长，导致费用率大幅上升，因此侵蚀了利润增速。通过和公司高层的交流，目前公司的研发储备丰富，未来几年研发费用占比将逐渐下降；且员工人数也将保持稳定，公司较高的期间费用率将出现逐年下降趋势。

风险提示：并购整合低于预期、费用控制不足、市场竞争加剧、下游对信息安全投入低于预期。

拓尔思（300229）：2013年中报披露，公司发布《TRS大数据白皮书》，明确公司的发展战略是致力于成为大数据时代软件和互联网服务领域的领导厂商。公司的大数据技术发展将从非结构化数据智能处理核心技术出发，涵盖对企业数（EnterpriseData）、机器数据（ITData）和社会化数据（SocialData）的搜集管理和分析利用，提供全面的技术产品和解决方案，并依托TRS自建数据中心提供垂直化、行业化的在线软件和信息服务。公司目前已经完成了相关软件产品和服务产品的设计开发，将进一步拓展行业化应用市场。

东兴证券发布拓尔思的研究报告称，公司主要核心技术优势是海量信息处理和中文语义理解，基于自主核心软件技术的TRS大数据一体机与TRSSMAS模式开启了软硬一体化、软件服务云化商业模式的先锋；下游70%为政府客户资源，在智慧城市大背景下客户渠道优势明显；企业应用层面国内蓝海市场竞争格局缓和。大数据技术及服务空间巨大，应用拓展及整合是成长主基调。大数据的应用目前仍处于早期阶段，我国底层数据层级割据是主要制约，传统企业的应用则需要较高的教育成本。IDC预测中国大数据技术与服务市场将会从2011年的7760万美元快速成长到2016年的6.16亿美元，市场空间增长近7倍，未来5年的复合增长在50%以上。竞争对手IBM和ORACLE主要是在结构化、收购的公司在国内应用并不好。基于相对蓝海的市场格局公司的成长路径可以归纳为：凭借底层技术巩固高端客户的原有基础形成稳定现金流；并进一步沿着大数据、云计算、移动互联网和社会化计算四大技术应用方向进行下游渗透--主要是通过攻克行业领军企业，来进行市场教育、引导拓展；与此同时通过应用层面的战略性收购实现市场集中度的提升，并最终形资本收购成长路径。

四、上证大盘指数分析

随着新一轮IPO的正式启动，一个让人震惊的信号也浮现出来。首轮6只新股便冻结资金5617亿元，不仅创了中签率的新低，更从侧面验证了钱荒的荒谬性。不过，连机构都难于从新股中分到“一杯羹”，反而加快了资金回流A股市场，周二股指因此震荡回升。从目前走势来看，量能温和放大配合股指震荡走高，预示股指短线仍有冲高动能，个股结构性行情仍将延续。

从盘面来看，主力资金回流的方向也有迹可循。如具有中央级战略级新兴产业类个股，率先被资金关注，成为领涨强龙头，如浪潮软件、三丰智能的王者归来；此外，受益于国务院政策的股票也强势崛起，如在李克强强调GDP下限论下，有色金属板块的强势反弹，罗平锌电强势三连板，主力抢筹非常明显；而海伦钢琴再次涨停，股价再创历史新高，则是增量主力资金持续接力的结果。因此，对具有中央战略级题材、国务院利好、与增量资金入驻的股票，我们可大胆抄底并坚定持股信心。

打新资金的回流，确实有利于板块个股的重新活跃。不过话又说回来，当前市场频频地量，沪市更是只有500-600百亿的成交量，这与新股冻结的5600多亿的资金相比，无疑已形成了历史罕见的背离现象，这也从侧面说明了A股并不缺钱，而是缺少赚钱效应。

我认为，由于制度为融资而定位，让A股价值投资不明显、市场供求关系也严重失衡。从而导致中国股市持续背离宏观经济下跌，不仅十年零涨幅，且近几年投资者还有大幅离场迹象。虽然管理层也释放众多利好消息，如优先股、沪港通、央行降准等利好，但市场就是不买账，仍弱势震荡。其中的一大原因便是供求关系没解决、股市圈钱没得到有效的改善，从而促使A股赚钱效应不佳，才导致资金追逐风险较低的打新了。

不过，如此巨额的打新资金，必然让众多机构投资者也难于中签，因此在打新无望下，这些机构自然会慢慢回流A股市场，从而掀起A股新一轮结构性热潮，如并购重组这一主线，便有望再次成为主力狙击对象。

8.财务报告分析实训心得体会 篇八

这个学期我们开始学习会计电算化，并且在这两个星期进行了ERP财务软件模拟实训，我们练习了系统管理和基础设置，总账系统，工资管理系统，固定资产系统，在实训过程中我们掌握了ERP的基本理论和基础知识对ERP的整个系统有比较深刻的认识!

在第一天的实训中，我们按照书本针对每一个模块逐一练习。刚开始的第一天，由于生疏，做的很不顺手，渐渐地，便开始对运用软件熟悉起来，然后就越做越有劲，就算是下课了，都不想离开实训室!在接下来的实训中我们就针对考试，练习了考试光盘，我们分别做了总账，固定资产，UFO报表模块，对于综合起来的题目，一开始确实错了好多!但是正所谓“熟能生巧”，在不断地练习中，错误在逐渐减少，做起来的速度也越来越快!通过此次实训，我深深体会到了积累经验，知识的重要性。在着当中我们遇到了不少难题，但是经过我们大家的讨论和老师细心的一一指导，问题得到了解决。

两个星期的实训结束了，收获颇多，同时也更深刻的认识到要做一个合格的会计工作者并非我以前想像的那么容易，希望在今后的生活学习与工作中充分发挥自己的作用将所学到的知识运用到生活实践中。最重要的还是要细致严谨。社会是不会要一个一无是处的人，所以我们要更多更快从一个学生向工作者转变，总的来说我对这次实习还是比较满意的，它使我学到了很多东西，都是书本以外的东西，而且都很受用相信一定能通过这些认识适应将来的公司，适应将来的社会!

9.家庭投资理财报告 篇九

众所周知，美国排名第二的富豪巴菲特主要是通过股票投资让自身资产实现每年20%左右的增值，中国排名前十的富豪中，大部分是通过长期在房地产或股票领域的投资而积累起巨大财富。由此可见，投资理财是财富积累的有效途径，特别是在银行存款利率不断降低的情况下，其重要性日益凸显。

普通投资者的财富虽不能与富豪相提并论，但同样可以通过不断的学习和实践实现财务自由。目前，笔者的家庭已积累20多年的投资理财经验。在当前的市场环境下，为实现风险风散，将家庭资产分别投资于股票、基金、债券和P2P产品中。本文记录了笔者家庭多年来的投资经历，其中既有亏损的教训，也有获得收益的喜悦。

1 股票投资

笔者的家庭资产中投资于股票的资金并不多，最高时也仅达到流动资金的1/4，但却是最早接触的一类投资工具。早在20世纪90年代初，笔者的母亲以1元的价格购入5000股“鲁抗医药”的原始股，持有3年上市流通后，以接近10元的价格卖出，这可以说是家庭投资中赚取的第一桶金。

虽然第一次购买股票的经历让我们尝到了甜头，但在随后多年的投资中，不仅没有收获任何回报，反而交了不少学费，直到2015年上半年的牛市才终于打了一场翻身仗。

2007年，由于缺乏投资经验，又受到某证券投资软件的吸引，在高位买入其推荐的股票，结果深度被套。这次的经历给了我们一个深刻的教训：绝不可盲目迷信任何所谓的权威，成功的投资本质上缘于独立的思考和选择，在对市场进行分析后应坚信自身的判断。

2009年8月，我们借助股市反弹的机会将套牢的股票抛空，之后的几年股市一直“跌跌不休”。

2013年，股市已处于极度萧条的状态，不少投资者选择将资金投入到房地产中，鲜有投资者愿意踏足股市。而事实是，在多数人都不好看时，股市才更安全。

2015年6月股灾发生时，我们吸取了2007年的惨痛教训，果断卖出手中持有的基金和股票，保住了前期胜利的果实。

多年的投资经验表明，投资股票的第一要务是控制风险。A股市场的风险主要来自于两方面：高杠杆和高泡沫。以前，投资者利用自有资金炒股，即使遭遇熊市，仍能耐心持有，等待股市回暖。如今一些投资者选择融资炒股，一旦股市下行遭遇平仓，很可能血本无归。所以，始终要记住股神巴菲特的投资名言“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一和第二条。”

2 债券及债券型基金

对于追求稳定收益、风险承受能力较低的投资者来说，适当配置债券和债券型基金无疑是个不错的选择。笔者的家庭自2009年8月开始接触债券投资，当时A股市场经过近1年的反弹，上证综指从1600多点上涨到3000多点，我们借助股市的反弹将前期套牢的股票全部清空，并将资金逐渐投入到债券中。

在漫长的熊市中，债券是笔者家庭投资组合中极为重要的一部分。当时选择的债券主要是票面利率高于8%、有担保、信用级别AA级以上的企业债，依据这一标准筛选出的企业债有怀化债、08铁岭债和银基债等。

在股市持续下跌的行情下，债券投资为笔者的家庭带来了稳定的回报。虽然2011年的“黑天鹅”事件导致债市出现恐慌性抛售，但从长期来看，债市的收益是稳步增长的，因此我们始终坚持长期投资的原则。但出于分散风险的考虑，自2015年开始减少债券配置，逐渐提升债券型基金的配置比例。

3 分级基金

在牛市中，分级B是最耀眼的明星，吸引了众多投资者的目光。以深成指B150023为例，在2015年上半年的牛市中，由于超高的杠杆，其净值增长达10倍以上。但在2015年6～8月的暴跌中，净值又被打回原形。投资分级B就如同坐过山车，会经历大起大落，因此，在获取收益的同时，投资者要时刻警惕杠杆类产品的风险。

作为低风险偏好的投资者，笔者的家庭仅小仓位地尝试投资分级B。HS300B是笔者投资的第一只分级B基金，2015年4月20日以2.36元的价格买入，2015年5月28日以2.73元的溢价卖出。在买入时主要考虑的因素是：当时的市场处于牛市，HS300B的净值远高于0.3元的下折阀值，没有下折风险，溢价率也比较合理。卖出时股市已处于震荡行情，在暴跌前果断卖出，保住了胜利的果实。

虽然分级B在杠杆的作用下一度所向披靡，在牛市中创造了巨大的财富效应。但杠杆始终是把双刃剑，市场一旦变脸，下跌速度之快往往令人猝不及防，特别是在有涨跌幅限制的A股市场，投资者一旦满仓分级B，往往会因跌停堵路而无法及时止损，只能任人宰割。

与暴涨暴跌的分级B不同，分级A则稳健而深藏不露，但分级A的投资价值常常被投资者所忽视。其实，分级A才是真正低风险、高收益的投资品种，具有多重投资价值。

首先，投资分级A可获得4.5%左右的约定年化收益率，如果有不定期下折条款的保护，分级A类似于有担保的高信用评级债券，基本不存在违约风险。此类基金是所有基金理财产品中唯一可以使用约定收益率做宣传的基金。即使是货币型基金，也只能使用“过去7日年化收益率”，而不能使用“预期收益率”或“约定收益率”。

其次，分级A在二级市场中通常是折价交易，买入价格与分级A的净值之间存在价格差，其隐含收益率通常高于约定收益率。

最后，在市场持续下跌之际，分级A隐含的“看跌期权”能让投资者获得更多的超额收益。

笔者投资分级A不仅是为了获得5%的隐含收益，主要目标是获取下折收益。那么，如何才能在众多分级A中优中选优？折价率高、临近下折是笔者选择分级A时主要考虑的因素。以中证500A为例，2015年7月22日，笔者以0.851元的市场价买入中证500A，与其当日1.008元的净值相比，折价率较高。此外，当时中证500B的净值临近0.25元的下折阀值，下折概率较大。

由于AB份额价格通常呈现跷跷板行情，当中证500B在2015年7～8月连续下跌时，中证500A持续上涨，当分级B出现下跌时，为了减少损失，更多投资者希望买入分级A并合并成母基金赎回，A份额看跌期权的价值凸显。

2015年9月，中证500分级基金终于触发下折，笔者在下折前以0.965元将大部分中证500A卖出，剩余一部分参与下折。2015年9月15日，中证500A按照1.017元的净值下折，下折后母基金又出现一波上涨。在本次投资中证500A的过程中，无论是否参与下折，收益都非常可观。

对于中长期配置低风险品种的投资者而言，分级A是个较为不错的选择。接下来，笔者计划逐步用分级A取代货币基金，并利用分级A的对冲功能，按照一定比例配置ETF和分级A基金，在选择合适的建仓时点后，用“ETF+分级A”的模式建仓，分别实现防御和进攻的目的。这种模式下，向上的空间虽然有限，但向下的空间可控，在牛市中可能无法实现收益的突破，但在熊市中却能充分保证本金的安全。