银行并购案例分析

银行并购案例分析（精选6篇）

1.银行并购案例分析 篇一

委托并购贷款

一、贷款范围和原则

本贷款适用于优势企事业单位之间的强强联合及其他具有较大发展潜力、较好经济效益的并购及资产、债务重组活动。

（一）申请使用贷款进行并购及资产、债务重组必须遵守国家法律、法规，符合国家产业政策、信贷政策及我行贷款投向的要求。

（二）贷款支持的并购及资产、债务重组确能实现优势互补，规模经济效益显著，并能够带来良好的经济效益。

（三）支持并购及资产、债务重组要有利于培育和竞争优质客户，扩大优质客户群，拓展新的贷款领域。

（四）贷款投入后，借款人的贷款整体质量要有明显提高。通过支持企业并购实行贷款逆向注入，要收回被并购企业的原有贷款，并有利于促进信贷结构的调整和资产质量的提高。

（五）严格贷款审查，努力防范风险，在进入市场时就要充分考虑退出的策略。对以逃废债为目的的并购及资产、债务重组不得提供贷款支持。要加强对并购及资产、债务重组行为的跟踪与监控，及时采取有效措施落实我行债权，防止国家信贷资产流失。

未建成项目的并购或资产、债务重组，仍按有关贷款办法执行。

二、贷款条件

借款人除须符合贷款要求的基本条件外，还应符合以下条件：

（一）经一级分行或直属分行评定，信用等级在ＡＡ级（含）以上的企业或未评级的优秀企事业单位。

（二）能够提供超过并购资金总额4０％的非债务性资金，具有较强的投融资能力和经营管理能力，并购后重组企业或项目公司资产负债率原则上不高于６０％，现有企业申请贷款前三年要连续盈利。

（三）股份制企业应由其董事会或股东大会书面承诺在还清当年到期贷款本息前原则上不分红。

（四）借款人须开设专户，保证并购资金专款专用。

（五）能提供合法有效的担保，采取新设合并的，还须由新企业出具继续履行债务的承诺。

担保方式：

1、将北京向辰和力矿业投资有限公司持有的辽宁省建平县一矿铁矿区的5家铁矿的股权作价抵押于银行。

2、矿业公司董事长承担无限联带责任。

三、资料清单1、2、3、4、营业执照副本复印件（经过年检）组织机构代码复印件 税务证复印件 开户许可证复印件5、6、7、8、9、法人身份证复印件 公司章程复印件 验资报告复印件

连续三年的审计报告及近期月报复印件 贷款卡复印件

10、公司及项目情况说明（包括内容：

1、并购主体的企业简介、主营业务、公司股权结构、项目简介、抵押物评估情况、收购模式；

2、收购标的情况简介、股权结构、标的的价值和数量；

3、确定本次融资的规模、期限、还款主体和自有资金投入比例）

说明：本融资方案总融资额为3亿

用款总成本在13%左右 融资时间6个月 用款时间2-3年

2.银行并购案例分析 篇二

研究机构Dealogic公布的数据显示, 到2007年10月底, 世界银行业并购额已达到创记录的3700亿美元, 其中跨国交易占到55%, 是上年的两倍多。对过去银行并购案例的分析表明, 许多跨国大银行无不在大规模的兼并与合并中寻找自身最优的发展模式。银行并购实际上是一项复杂的系统工程, 在并购的过程中面对的不确定性因素很多, 银行管理者只有在均衡风险和效益的基础上, 才能做出科学的并购决策, 才能找到最适合自身发展的模式。

目前, 国内学术界关于银行并购效益风险分析方面的文章日益丰富。其中, 罗建 (2002) 运用西方资本市场流行的风险—收益对应理念, 对我国商业银行并购的效益和风险分别进行了理论分析, 指出银行的管理者在并购时只有把并购的风险和效益结合起来衡量并购预期效应才有意义。本文通过对前人学术成果的研究, 发现我国银行并购效益风险分析的有效力度不强, 主要表现在效益风险分析仅停留在理论分析层次上, 效益风险定量化分析研究还是一片空白。为此, 本文采用层次分析方法, 将银行并购的预期收益系统划分为规模收益、管理协同收益、财务协同收益和核心竞争力收益子系统, 辨识出风险因子, 然后通过有效的风险组合方式, 对银行并购的效益风险进行定量化分析。

一、风险因素识别

为辨识出银行并购效益系统中的风险因子, 本文首先对银行并购效益系统进行简要的成本收益分析, 然后依照风险树的分析思想, 分别对效益子系统进行具体分析, 得出它们各自的风险因子及其汇总。

第一, 成本—收益分析。并购过程一般可简要分为两个阶段, 即签约前期 (并购前期、中期) 和签约后期 (并购后期) , 签约前期的收益与成本统称为签约收益与签约成本, 签约后期的收益和成本统称为整合成本与整合收益。签约成本 (Cc) 主要包括目标企业的价格、运作成本、并购风险成本、并购机会成本;签约收益 (Rc) 主要包括与目标企业价格相对应的价值、签约带来的满足感、企业知名度的提高以及经验的获得。整合成本 (Ci) 主要包括:整合改制成本、后续资金投入成本、内部协调成本;整合收益 (Ri) , 从并购后效率改进的角度, 可将其分为规模经济收益 (R1) 、管理协同收益 (R2) 、财务协同收益 (R3) 、核心竞争力收益 (R4) 。由上可知, 银行并购的总成本为:C=Cc+Ci;银行并购的总收益为:R=Rc+Ri, 其中Ri=R1+R2+R3+R4。并购行为发生的基本条件是并购总收益大于总成本, 即R-C>0。如果资本市场为完全有效市场, 那么签约收益就等于签约成本, 即Rc=Cc, R-C>0这个条件可转变为Ri-Ci>0。需要说明的是, 本文假定资本市场为完全有效市场, 即所研究的银行并购效益系统只包含银行并购的整合收益与整合成本部分。

第二, 风险因素识别。在完全有效的资本市场上, 整合作为一种市场经济行为, 其风险主要体现在预期收益的差异及整合风险成本上。所以, 银行并购效益系统中风险因素的识别可以锁定在R1、R2、R3、R4、Ci上。本文就从这五个方面来分析和识别并购效益系统中的风险因素。

一是规模经济收益 (R1) 。实证研究表明:银行比一般制造型企业具有更高比例的共同成本。对制造型企业而言, 某一产品的共同成本只占总成本的20%;而银行产品的共同成本占其总成本的35%-60%, 包括分销体系成本、后台业务处理成本以及信息数据处理成本。实际上, 银行只有一个成本, 即整个营运系统的成本, 而这些成本的支出对象都具有较高的资源共享性。因此, 银行规模经济收益主要来源于成本的节约。然而, 西方经济学有结论表明:当生产规模过大, 可能造成管理和协调困难, 增加机构的管理和监督成本, 购销困难, 支出增加, 从而减低了生产效率和管理效率, 导致规模收益递减。这就决定了企业存在“最有效规模”, 银行也不例外。“最有效规模”的问题也决定了银行并购规模经济收益存在不确定性, 规模经济很有可能演变为规模不经济。

二是管理协同收益 (R2) 。银行并购后, 管理机构和人员可以精简, 使管理费用由更多的产品进行分担, 从而节省管理费用;原来银行的营销网络、营销活动可进行合并, 节约营销费用。然而, 据美国经济学家勒伯斯坦提出的“X-非效率”理沦:在垄断企业组织内部存在着资源配置上的非效率性。银行通过并购形成的集团, 其内部容易受各自利益主体的影响, 会偏离“争得整体最大限度利润额”的目标, 增加摩擦, 提高管理成本。同时, 由于管理的有效功能有限, 伴随生产规模的扩大和层次的增加, 内部信息传递成本增长的比例增大, 将降低企业内部的管理效率。另外, 银行在对营销网络、营销活动进行合并时, 除节约营销费用外, 还得承担合并成本。合并成本使得营销费用的节约存在诸多不确定性。

三是财务协同收益 (R3) 。财务协同收益主要体现在两个方面:一方面是降低筹资成本。通过资本市场筹集资金, 实现规模扩张, 拓展业务发展空间, 是国外成功金融企业的普遍做法。银行并购能扩大银行规模, 增强银行实力, 拓展业务, 提高银行信誉。由于规模、实力及业务的扩大, 信誉的增强, 银行筹资能力可以大大增强, 综合筹资成本可以大大降低。另一方面是合理避税。并购后的银行会由于在税法、会计上的统一处理, 可以在银行中互相弥补产生的亏损, 降低纳税基数, 获取纳税优惠, 从而达到合理避税的效果, 实现整体税负最小化。以上两个方面均会直接给并购银行带来实实在在的经济利益, 但由于信息的不对称性, 会计手段的处理, 并购银行并购目标银行后, 很有可能使财务协同收益成为一种幻想, 银行信誉不但没有提高, 综合筹资成本反而提高, 税负反而加重。

四是核心竞争力收益 (R4) 。通过并购使银行凝聚核心竞争力进而获取潜在的巨大利益, 已经成为国际银行界未来普遍的战略发展趋势。并购银行通过并购可以获取相应的优势, 赢得核心竞争力收益已经得到金融界的认可。目前有不少学者开始关注银行核心竞争力收益分析, 殷克东 (2003) 在《基于信息技术的银行再造溢出效应研究》一文中, 就针对银行并购的风险, 利用科斯的最优边界原理和虚拟组织技术, 详细分析了银行并购后因核心竞争力的凝聚所带来的规模管理溢出效应、收益溢出效应和知识溢出效应及其相应的风险。

五是整合成本 (Ci) 。收购银行与目标银行作为两个不同的企业, 在管理模式、财务资料、企业文化等诸方面都会有着显著不同, 现在被合并成一家银行, 就得对这些相异点进行整合, 就得承担整合风险成本。显然, 财务资料的更换、企业文化的重建都会产生一笔不小的开支, 而且在当今信息化社会中更值得关注的是计算机软件整合所带来的风险。随着并购引起的利益关系的调整, 还有可能带来民族文化冲突和企业文化冲突等风险。

第三, 风险因素汇总。将识别出来的风险因子汇总, 可得银行并购中的效益风险因素汇总表 (表1) 。本文将影响大的和出现概率高的风险因子定为高级, 次之为中级, 再次之为低级, 进行风险因素分析时, 一般只对高级风险因素加以分析。

二、风险决策分析

风险分析方法的依据是风险变量的概率特性, 目前主要有主观概率法、三级风险估计、蒙特卡罗法等方法。本文采用的方法为三级风险等级估计法, 三级风险等级估计法就是在并购决策中, 通过已有资料给出每一个效益变量, 如成本节约、管理费用的变化, 收益的三个等级值 (最大值、最小值、最可能值) 及其出现的概率, 然后取每一个变量的三个值的三个组合, 计算预期收益。

对于银行并购中r个变量的前景构造, 有3r个组合, 每一个组合对应一个预期收益, 并且每一个组合出现的概率为该组合各变量出现的概率乘积, 这样得到了3r个收益值以及其出现的概率, 可以做出收益值的概率曲线图, 并计算出期望净现值。三级风险等级估计法给决策者提供了各种可能的收益等级的信息。

下面以某国际银行并购案为例, 论述三级风险等级估计法在银行并购风险决策分析中的具体运用。针对某国际银行的实际情况, 直接采用有关部门提供的有关参数, 综合前面辨识出的风险因子 (表1) , 选取其中的高级风险因子作为总效益风险分析的基本变量 (表2) , 再根据这些风险因子的物理意义, 通过直接风险组合方式, 建立总效益经济净现值与风险因子的表达式 (基准点在计算期初) 为:

上式中:n为计算期, n=10, I为社会折现率或财务基准折现率, i=1, 2, …8, x1, x2, ….x8, 意义如表1中所示, xij表示第i个指标的第j种值, pij表示第i个指标的第j种值的概率, j=1表示最大值, j=2表示最小值, j=3表示最可能值。

单位:亿美元

将表2中数据代入模型 (1) 求解即可得该银行并购效益经济净现值的最大值, 最可能值和最小值, 分别为:6.37亿美元, 28.3亿美元, 58.7亿美元。计算结果表明:该国际银行并购的总经济效益指标的风险性较小, 经济性能比较可靠。

参考文献

[1]陈念:《整合与企业并购效益的关系、计算与实现》, 《工业技术经济》2002年第2期。

3.商业银行海外并购的行为分析 篇三

第一，海外并购通常能以最快的速度帮助银行实现国际化、多元化的战略目标，并在新市场中确立战略地位。

第二，海外并购可以将目标企业的有形资产和无形资产整合起来，从而提升银行的竞争能力。

第三，海外并购可以在更广泛的范围内配置资源，节约银行经营成本，获得协同效应。

第四，新建一个机构从策划到完成是个漫长的过程，这一过程中的费用和风险带来的总成本有可能高于并购的成本。

第五，海外并购可以获得税收优惠，这一点在杠杆收购时表现得尤为突出。

通过对近些年有代表性的国际一流银行的发展经验分析，麦肯锡公司指出，以自身新建模式为主导的增长业绩往往低于市场的平均水平，并购模式在银行增长的过程中扮演了举足轻重的作用。

随着国际金融危机进一步深化，欧美政府和银行都紧张地投入到自救和互救当中，要求中国救助的呼声也不绝于耳，中国国内也频频出现对海外银行“抄底”的讨论。所谓“抄底”，实质就是借海外金融机构市场价值低迷之际，对海外机构实施并购。要解答此问题，首先必须明确中国的商业银行为何需要海外并购。

从20世纪80年代起至今的三十年时间是国际间银行业并购的高潮。这股浪潮首先出现在20世纪80年代的美国，20世纪90年代转向欧洲，最高峰期间每年平均有900多起金融机构并购案。在1985～2002年间，美国企业的海外并购额达到2.4万亿美元，其中金融业占了近1/4，达到5896亿美元。自20世纪90年代以来，国际银行界掀起了现代银行并购浪潮，并购主体大型化、经营范围全球化、并购方式多样化、机构功能全方位化以及并购交易跨越国界的特点十分突出。根据Dealogic的统计（见表1），从1995年至2007年，无论是银行作为并购的发起方还是目标方，跨境交易额都大约占到了1/4，充分显示了银行业海外并购的显著地位。

为什么商业银行需要不断扩展经营的地理领域，要在超越国界的范围内实现业务扩张呢？本文试图从跨国银行理论入手，对欧美及中国商业银行海外并购的行为逻辑进行分析。

跨国银行理论及欧美银行海外并购的动因

跨国银行理论

跨国银行理论主要是解释银行的跨国行为。跨国银行理论起源于跨国公司理论，即把跨国银行看成跨国企业，从而把跨国企业的研究范式应用于跨国银行，主要包括内部化优势理论（internalization advantages）、所有权优势理论（ownership advantages）、区位优势理论（location advantages）以及国际生产折衷理论（eclectic paradigm）。

由巴克利（Buckley P.）和 凯森（Casson M.）提出的内部化优势理论以交易成本理论为基础，认为外部市场的不完全性促使企业将中间产品在企业内部进行生产和交易以节约交易成本。商业银行把外国市场内部化是非常必要的，因为跨国银行争夺客户信息是非常激烈的，并且银行网络可以互享资源，以实现协同效应。比如花旗银行，它的全球网络能为跨国客户提供比本土银行更有效的服务。格雷（Gray M.）和格雷（Gray H.）认为跨国银行能够实现内部资金的流动，从而减少交易成本，有利于全球的资产负债管理，并且通过资金的优化配置而增加利润。凯森用“内部化理论”来解释跨国银行形成与发展的原因。他认为由于金融市场的不完善及出于国际财务保密等一些特殊金融业务的需要，有些金融业务很难与别国银行合作展开，而跨国银行通过灵活的海外并购，可以降低金融交易的成本和风险。鉴于以上种种优势，跨国银行有动力进行海外并购从而实现内部化优势。

所有权优势理论是指商业银行利用自己的声誉优势、专业优势以及客户优势进行海外并购。例如，借助在全球的声誉和专业优势，汇丰银行进行过相当程度的海外扩张，1991～2007年间，该行进行了超过20次的海外并购。

区位优势是指当某些国家或地区存在政府管制或海外经营的成本较低等因素时，使得对外投资成为对商业银行有利的选择。

邓宁（Dunning）运用自己提出的折衷理论首次对金融业跨国投资的三种优势进行了分析，见上页表2。后续的研究表明跨国银行的区位动机与最终的区位选择可能根据银行的能力不同有所区别，例如，发展中国家的跨国银行更可能是跟随本国客户到国外市场的，而发达国家的跨国银行更可能从战略角度去选择区位。

欧美商业银行跨国并购的动因分析

跨国银行理论尽管有较为清晰的分析范式，在一定程度上解释了商业银行的海外并购行为，但这些理论起源于解释实体企业的跨国行为，而银行业作为金融服务业，有其自身的行业特点。跨国银行在进行投资决策时会考虑一些完全不同的因素，因此还需从自身的角度进行分析。在此，我们通过已有的文献，总结欧美等发达经济体商业银行的海外扩张动因。

追随客户。这种观点认为商业银行海外并购的动因是为了能够向投资海外的原有客户继续提供金融服务。对于银行业来说，接近客户并与客户保持长期稳定的关系至关重要，为了延续这种客户关系，银行不得不进行海外并购以适应大公司客户的海外扩张。同时，对那些海外跨国公司来说，海外的本国经营银行也比东道国的银行更有优势，因为它们的母行已经与客户建立了关系及相互的信任基础。日本的跨国银行就是20世纪80年代后跟随日本企业大举进军海外而发展起来的，因为大部分的金融服务无法出口，必须在所在地提供。

规避监管。追求利润最大化驱使金融机构规避监管，进行海外扩张。具体来说，这些监管包括最高存款利率限制、准备金要求以及各种资本控制。比如美国1963年的利率均等化税法，对公司和个人持有的外国股票与债券征税。美国居民通过把海外的收益变成存款而达到避税的目的，这样就增加了美国银行业的海外需求。再比如，美国1970年实施的外国信贷约束计划，对美国银行的海外借贷数额进行了限制，但对海外的机构没有限制，因此商业银行有动力在海外进行扩张。

经营多元化，推动金融创新。欧美商业银行的海外并购在不断扩大市场和客户基础的同时，也着眼于服务功能的多元化和业务的互补。通过国际化的并购来完善银行的金融产品和服务功能，形成新的产品、技术和竞争优势。就这点来说，来自国外的银行业投资通常会导致行业的剧烈竞争，这是因为金融产品与金融服务通常会很快被竞争者以较小的成本模仿，所以，来自国外的银行常常成为一国金融市场上金融产品创新的推动力。

降低资金成本。金融市场的全球化使得跨国银行能够在任何市场的任何时间以最低的成本经营以及获取金融资源，同时，新的信息技术发展能够使这些资源在那些回报率最高的市场上投资。很显然，跨国银行比区域银行拥有更高效、更全面的反应能力。

分散风险。同时将不同类型的货币投资于不同的地理区域是防止利润下降的有效手段。也就是说，国际化程度较高的银行能够比地区性银行获得更多种的资产组合。

近些年中国商业银行海外并购的现状及动因分析

中国商业银行近年来海外并购的现状

总体而言，在中国金融业大幅度对外开放的今天，中国银行业对外扩张速度却要缓慢的多。截至2007年底，中国银行业在29个国家和地区设立了分支机构，海外机构的总资产达2674亿美元。

从上页图1、图2可看出，中国的商业银行无论是业务覆盖面还是海外资产占比与欧美国家的商业银行相比都比较小。海外扩张速度较慢的重要原因之一是中国商业银行对外扩张受到不对等开放的障碍，从而严重地限制了商业银行的海外发展。以美国为例，美国是要求世界推动开放的国家，但自己对外却鲜有开放，特别是对中国。在海外市场直接设立机构严重受限和受阻的情况下，直接收购海外机构就成为中国银行业海外拓展的重要方式。

当前，中国商业银行的海外并购已开始起步，正成为银行业一个备受瞩目的现象。如表3所示，从2000年到2008年年底，中国商业银行共有18宗海外并购案，其中，被收购方所在地区在香港的有9家，在欧洲的有3家，在东南亚的有2家，在美国的有1家。就持股比例来看，超过50%的并购案有11宗，其中，有7宗是100%收购。最低持股比例是国开行收购英国的巴克莱银行，仅为2.64％。就并购规模来看，单笔并购金额与总体规模较小，最大的单笔并购为中国工商银行收购南非标准银行，金额约合54.6亿美元。

中国商业银行海外并购的行为逻辑分析

中国商业银行海外并购的行为逻辑与欧美商业银行有许多相同之处，比如追随原有的客户，因此华人因素成为商业银行海外并购需要考虑的重要因素之一。再比如，二十一世纪初中国商业银行以香港为平台的海外并购主要是为了绕过国内金融分业监管的限制，探索多元化的综合经营之路，因此，规避监管是主要的动因之一。同时，扩展国际化业务、积极开发国外市场、获得新的客户、全球范围内实现资源的优化配置、筹集更多成本低廉的资金、分散风险、股东价值最大化等，也是中国商业银行海外扩张的动因。

但是，中国商业银行海外并购的动因又与欧美银行有着很大的不同。从上页表3中可以看出，中国商业银行海外并购的区域分布与控股比例高度相关。大体看来，取得绝对控股权的并购案例几乎全部集中在香港以及东南亚，而在欧美的并购案例中没有一例取得绝对控股权。其中的原因有许多，比如可能与东道国的监管政策有关，但同时也说明，中国商业银行在不同地区的海外扩张动因，或者说战略意图明显不同。

中国商业银行在香港及东南亚地区的跨国经营，主要的战略意图是依据自身的资金优势扩张业务，这可以用内部化理论来解释，因为取得了绝对控股权，可以获得客户信息，也实现了国际财务信息保密等一些特殊金融业务的需要，从而实现了信息与资源的互享，降低了交易成本与风险。

而中国商业银行在欧美地区的并购，主要意图是借鉴国外银行的创新成果，引进先进的产品、技术和管理经验等，以提高中国商业银行经营效率。中国商业银行刚刚完成改制，尽管在资金规模、资本充足率方面表现优良，但中国商业银行的主要业务还是集中在传统的借贷业务，业务创新能力欠缺，盈利能力不足，而且在诸如核心业务系统、风险管理技术以及现代金融机构管理经验等方面还存在诸多问题，与欧美的商业银行相比还存在差距。而最有效的学习方式便是参与欧美商业银行的经营管理，从而把别人先进的产品创新、技术与管理经验应用于中国商业银行，提升整体竞争力。

当然，商业银行海外扩张的战略意图往往是多方面的。通过上述分析，我们可以把中国商业银行跨国并购的动因总结为以下四个方面：一是学习国外商业银行先进的产品、技术和管理经验，获得协同效应，增强其在国内的整体竞争力；二是发挥所有权优势，追随客户进行海外扩张；三是扩展国际化业务，获取新的市场和客户资源；四是分散投资风险、股东价值最大化。

当前中国商业银行海外并购中亟待注意的问题

在开放的条件下我们应该认识到，商业银行进行海外并购是金融竞争国际化的要求，是资本流动国际化的要求，同时也是客户行为国际化的要求。在经历了银行业改造、政府注资、引进战略投资者、上市等措施之后，中国的商业银行已今非昔比。与当前中国商业银行实力极不对称的是中国银行业的国际化程度远低于国外同行。我们也应该认识到，中国商业银行依然需要向欧美银行业学习先进的产品、技术与管理经验。在这样的形势下，中国商业银行借助海外并购实现海外扩张依然是有效的途径。

当前的世界经济与国际金融形势可谓是机遇与挑战并存。中国商业银行海外并购既不能错失良机，也不能盲目冒进。受当前国际金融危机的影响，欧美许多商业银行处于财务困境之中，然而中国的商业银行却一枝独秀，拥有充裕的资本。中国的商业银行可借助其雄厚的资金优势，利用当前的有利形势，抓住机遇，实施有价值的并购。然而我们也应该看到，在国际金融危机导致资本市场大幅下挫的形势下，中国金融机构近期的海外投资并购都面临着相当程度的估值损失风险。通过对2007年来中国金融机构有代表性的海外并购案例的股价表现来看（见上页表4），大部分上市公司当前股价均较收购价下跌了60%以上，其中个别案例甚至下跌超过90%（表内资料截止于2008年3月17日）。

对此问题，我们需要引起足够的重视，商业银行必须判断资本市场波动是短期临时性波动还是长期趋势改变。如果是短期临时性波动，对目标公司的估值影响不大，如果是长期趋势性改变，则需要考虑是否要对目标公司估值做大的调整。因此，在当前的条件之下中国的金融机构应该充分认识该问题，做到海外并购谨慎、稳妥，更好地规避海外并购投资中的估值损失风险。

（作者单位：中国银行战略发展部

4.企业并购案例分析 篇四

中国石油化工集团公司18日宣布，以每股52.8加元的价格成功完成对Addax公司的要约收购，交易总金额达83.2亿加元(约合75.6亿美元)。这是迄今为止我国公司进行海外资产收购最大一笔成功交易。

中石化海外权益原油产量每年将因此增加约700万吨，原油总产量将因此增加16.7%。二季度数据显示，Addax公司平均原油产量为14.3万桶/日，约合700万吨/年，其中尼日利亚的权益油占72.2%。根据初步开发方案设计，公司近期产量将达1000万吨/年以上。

5.银行并购案例分析 篇五

进入21世纪, 世界一体化和经济全球化发展迅速, 在经济全球化的浪潮当中, 首先受到冲击的便是金融业, 而投资银行作为我国金融市场的主要载体, 对于提高经济发展水平, 降低经济发展风险具有十分重大的作用。现阶段, 国内的CPI指数不断上涨, 在很大程度上影响了我国经济发展的安全。从国外情况来看, 美国经济低迷, 欧盟前景堪忧, 日本经济发展也不乐观, 而这几个国家和地区是我国对外出口贸易的主要输出地, 这便为我国的金融业的发展带来很大阻碍。因此, 现阶段我们应当思考的问题是, 如何能够在国内经济发展过热, 对外出口形势每况日下的形势下, 保证我国经济持续平稳健康的发展。针对这一关键时期出现的问题, 经济结构转型业已成为我国必须采取的措施。而经济结构转型必然会带来一阵企业、行业的重组和并购巨大浪潮, 这为我国投资银行参与并购业务提供了一个绝好的机会。

一般来讲, 投资银行能够通过并购业务, 一方面为国家经济结构转型贡献自己的力量, 同时还可以以此为契机不断壮大自身的发展实力, 不断增加国内企业与国外大型投资银行之间的抗衡能力。然而, 要想在投资银行并购业务过程中表现出色、获得最大收益, 必须找到自身的不足, 并加以改进, 唯有如此才能够避并购的免盲目性, 保证投资银行并购安全性和稳定性。

二、我国投资银行并购业务存在的问题

我国投资银行并购业务的发展在整体上讲比较顺利, 但是当我们对其具体细节进行考察时, 发现其发展和业务经营效率并不高, 不仅业务范围比较狭窄, 企业的创新能力也比较低, 对于传统业务的依赖性比较大, 因而受市场的影响也较大。主要表现在一下三个方面:

1、投资实力有限

现阶段, 由于我国资本投资市场发展的不完善, 其主要的金融产品和投资服务的建设还没有形成体系。因此, 资金的匮乏是当前我国经济发展所面临的主要问题。我国投资银行尽管在意愿上倾向并购业务, 但却常常受实力欠缺的阻碍。加之我国投资银行的发展程度不高, 创新意识和进取精神严重不足, 总是局限在证券发行和承销的稳定收益的获取上, 对于并购业务并没有实质性的探索式的发展, 只是对以往国外投资银行并购的效仿, 难以领略其精华。

2、行政程序与并购市场发展不协调

在我国, 并购案例的审批主要是采取逐级申报的形式进行, 自主的逐级并购制度使得企业在并购过程中在并购、定价方面具有很大难度, 正常情况下, 投资银行的并购要完成审批要经历数月之久, 这便与投资银行并购定价的20个工作日严重脱节, 难以与市场发展结构相一致。同时, 在长时间的报告、审批过程当中, 由于参与的人数比较多, 难免发生内幕交易等违规操作行为, 这些违规行为对投于资银行的企业并购会产生一定程度的扭曲。这些不利因素都会对企业的并购效率产生严重影响。

3、机制尚未完善

现阶段, 我国投资银行对于企业的并购活动定价主要采用资产估值的方式, 这种定价方式非常容易引发投资信息的不对称问题, 被收购方往往为了获得更大的股权份额, 会千方百计的将本企业的资产评估份额进行扩大, 因此会常将一些没有增值能力的项目划入评估范围。这种做法不仅降低了企业并购的市场效率, 难以反映被并购企业的真正实力, 进而是收购方的利益受到损害。现在, 我国对此也在进一步从资产估值方法向市盈率估值转化, 不断完善以市场优先、效率优先的并购企业定价机制。

三、我国投资银行并购业务发展策略

1、不断扩大资金渠道, 增强企业实力

在我国投资银行并购过程中面临的诸多障碍中, 资金、实力是我国投资银行并购活动中的最大障碍, 同时, 也是我国并购企业亟需投资银行进行资金援助的重要操作环节。目前, 我国证券大型公司的股本一般保持在30亿元以下, 但是, 由于种种限制, 使得企业的融资渠道更加萎缩。在这一背景下, 我国投资银行必须不断扩大融资渠道, 不断增强投资银行的并购实力, 最大程度的扩大了投资银行自身在国际金融市场的地位。

2、不断增强投资风险意识, 提高并购管理水平

现阶段, 我国的资本市场仍然处于初级发展阶段, 在日益激荡的世界金融市场中面临着较大的金融风险。在这一环境中, 国内许多投资银行的风险控制管理意识比较薄弱, 并没有形成一套比较完整的风险控制机制, 这在很大程度上增加大了投资银行的经营风险。因此, 我国投资银行必须不断加强自身的风险意识, 不断提高自身的风险管理能力, 要在投资银行内部设立具有针对性的风险管理部门, 建立、健全风险约束和风险管理机制, 在稳定运行、保证收益的前提下开拓并购业务。

3、增强创新意识, 完善资本市场

创新是时代发展的需要, 同时也是投资银行持续健康发展的生命, 并购业务在投资银行中的开展, 这种行为本身就是一种创新。因此, 投资银行在不断发展和完善过程中要紧跟时代步伐, 不断加大投资银行的创新力度, 对我国金融市场和行业竞争的风险和收益进行科学分析, 降低并购风险, 提高并购效益, 最大程度地促进整个投资并购市场的健康发展。

参考文献

[1]左建林.我国投资银行参与企业并购业务的对策研究[J].商场现代化, 2007 (32) .

6.马来西亚:银行并购盛宴 篇六

2008年2月，马来西亚的第七大银行国贸银行（EON Bank）的股权收购尘埃落定。香港私募基金博智资本（Primus Pacific Partner）按2.1倍市净率的价格，出资13.371亿林吉特（马来西亚货币，约合4.1亿美元）收购国贸银行的母公司国贸资本（EON Capital）20.2％的股权，成为第一大股东。

亚洲金融风暴之后，马来西亚政府痛下决心，整顿银行业，将马来西亚原有的50余家银行合并为目前的9家。在关注者看来，留存的这少数几家马来西亚银行中，每一次可能的股权出售机会都弥足珍贵。

「二度并购潮」

亚洲金融危机之后，马来西亚政府从1999年开始强力将国内50余家银行和金融机构合并成10个金融集团，以令马来西亚银行业在2003年WTO总协定生效后更具竞争力。时任财政部长的达因（Daim Zainuddin）曾经提出，以马来西亚经济体以及人口规模而言，五六家银行应该是一个理想的数目。

自从马来西亚政府逐步放松资金市场的管制后，外资银行已逐步吸纳本土银行的股份。近期市场又传出马来西亚政府将进一步放宽外资持股比例限制的消息，遂掀起银行收购的新一轮浪潮。

2005年以来，马来西亚银行业已经出现了几次大的外资并购交易。2005年3月，新加坡淡马锡率先出资1.44亿美元入股马来西亚安联银行。2006年11月，澳大利亚第三大银行澳新银行（ANZ Bank）斥资3.57亿美元，入股大马证券银行（AmMerchant Bank）。马来西亚雇员公积金局还通过招标，于去年10月决定，以3倍市净率的价格，将马来西亚第四大银行RHB Captial 25％的股份卖给阿联酋阿布扎比商业银行。但据记者了解，阿布扎比商业银行在RHB Captial的董事会和管理层中均没有重大影响力。

对近日宣布的国贸资本收购案，博智资本有关人士表示，在可预见的未来，将很难在马来西亚找到类似的合适交易。因为随着马来西亚整体经济的发展，银行业收购交易的作价很可能水涨船高。在国贸银行收购案中，投资者获得了便宜的价格、实际控制权以及未来增持权等诸多有利条件，这些条件很难在未来的马来西亚银行业收购案中得到全面复制。

在亚洲金融风暴之后的银行业整顿风潮中，博智资本的主要成员当时在花旗集团任职，作为马来西亚政府的财务顾问，协助政府操作整顿，将马来西亚原有的50余家银行合并为10家银行，并且成功地为政府发行一笔债券，补充银行资本。这一经历使博智资本在马来西亚政金两界建立了深厚的人脉关系。

前不久，马来西亚10家银行中又有2家银行合并，使银行数量进一步减为9家，这使未来的银行股权出售机会显得更为稀缺。

马来西亚是阿拉伯世界之外最大的伊斯兰金融中心，同时也是大中华地区之外海外华人最多的地区之一。随着中国经济的崛起以及阿拉伯国家石油美元的涌出，马来西亚市场的重要性日益提高，而国贸银行的华人股东背景及其擅长的伊斯兰银行业务，都在这样的大趋势下凸显出特殊的价值。

市场普遍预期，马来西亚将于明年放开外资在银行业的持股比例限制，令外资的持股比例提升至49％。考虑到博智资本系私人股权投资基金的性质，其退出只是时间问题，届时，国贸银行控股权的易手很可能是一个更为有趣的并购故事。

「管理权瓶颈」

国贸资本成立于1963年。截至2007年6月30日，国贸资本全资持有的国贸银行以121亿美元的总资产，在马来西亚9家银行中排名第7位，在马来西亚有133家分支机构，客户超过百万。

国贸资本涉及零售银行、消费金融、信用卡、中小企业融资、伊斯兰银行、商人银行（投资银行）等全方位的金融业务领域，其中，汽车金融业务市场占有率为10％，信用卡等其他业务市场份额为5％。国贸资本旗下的全资子公司EONCAP Islamic Bank专营伊斯兰银行业务，资产达16亿美元，并继续以超过10％的年增长率增长。

在马来西亚银行业的新一轮合并潮中，国贸银行一直被视为银行合并的潜在目标，因而被众多分析师荐股，市场希望借国贸银行并购之机从中套利。

困扰国贸银行的核心问题，并非坏账，而是增长乏力。国贸银行是马来西亚不良贷款率最低的银行之一，但其盈利能力却明显低于马来西亚其他银行，只有行业水平的一半。2007年底，该公司的净资产收益率为7.5％，而资产收益率仅为0.6％。

“国贸银行的根本问题在于原有股东意见难以统一，银行不能确定未来发展方向，股东不愿意追加投资导致银行业务增长乏力。”博智资本总裁宦国苍对《财经金融实务》记者说，“我们考察了国贸银行的一些分支机构，可以看到国贸银行对网点投入不够，有很大的提升空间。”

2007年初，国贸资本的单一大股东马来西亚多元资源工业（DHB-HICOM）表示有意出卖其持有的国贸资本全部20.2％的股权，用以降低公司负债并专注汽车销售和服务等核心业务，这为国贸银行解困提供了契机。

2007年春天，国贸资本开始接触买家，其中包括美国新桥资本、博智资本等。谈到入股国贸资本的原因，宦国苍对记者表示：“一方面，国贸资本这个平台足够大，可以在所有细分市场上追求盈利增长；另一方面，这个平台又足够小，我们完全可以在有限的时间内，完成内部管理结构的改进，调整规模，整合业务结构，迅速提高其资产和股本回报率。”

为实现收购目标，博智资本对症下药，从争取国贸资本的股东入手。它首先接触了国贸资本第二、第三大股东，即RH Development（张晓卿家族）和Kualapura，二者分别持有国贸资本16％和13％的股权。

在与第二、第三大股东达成共识后，一旦博智资本购买股权的交易获批，前三大股东联手合作，便可实现对国贸银行的绝对控制，从而打破长期制约国贸银行发展的股东意志分散之瓶颈。

交易各方于2007年9月25日进入了正式的排他性谈判。博智资本开始展开尽职调查，并委任波士顿咨询集团为顾问，对国贸银行的业务发展策略作了详尽的分析。在听取第二、第三大股东意见的基础上，博智资本制订了详细的商业计划书。

出版日期：2008年03月03日

本文见《金融实务》 2008年第3期

封面文章

当期杂志

「增持安排」

2008年1月29日，马来西亚央行正式批准了博智资本受让多元资源工业所持有的国贸资本的交易。

根据公告，博智资本将以每股9.55林吉特（约合2.93美元）的价格收购国贸资本20.2％的股权。其价格相当于2.1倍的市净率，低于目前马来西亚上市银行的平均估值。

目前，马来西亚央行规定，外资进入金融业持股不能超过33％，单一外资持股不能超过20％。博智资本的持股比例已经达到了外资持股的上限。考虑到马来西亚监管当局未来可能放开外资入股银行的持股比例限制，博智资本在交易中也做了第二手安排，即国贸资本会向博智资本发行认股权证，一旦政策放开，博智资本有权将持股比例提高到32.3％。

这种“两步走”的策略，在汇丰对交通银行的投资中也曾经出现过。值得注意的是，国贸资本认股权证的发行安排巧妙地降低了博智资本的投资成本。每份认股权证的作价为7吉林特，平均下来，博智资本的每股成本只相当于1.8倍市净率，低于马来西亚上市银行2.2倍的平均市净率。

此外，博智资本还如愿取得了对公司的管理权，包括对CEO、CFO等关键职位的任命权力以及对于公司战略决策的一票否决权。博智资本还通过发行债券，借贷2亿美元给国贸资本，用以购置各种设备，改善银行网络，提升经营业绩。

博智资本成立于2005年7月，主要投资于金融服务业和零售业，其投资人包括卡塔尔投资局、科威特投资局和瑞士的WTT。在收购目标的选择上，博智资本选择相对成熟的企业，注重对企业的控股收购或者对企业控制权的掌握。

博智资本有关负责人士称，此次对国贸资本的投资，完全符合上述投资原则，博智资本有信心在一两年内迅速改善国贸银行的经营状况，此后再寻机退出。

「下一个买家」

马来西亚经济的增长趋势，还有国贸银行的一些客观条件，给博智资本的这笔投资提供了多元化的退出选择。

以资产计，马来西亚是东南亚第一大银行业市场。在大中华地区之外，马来西亚的华人人数最多，主要为中产阶级，财富管理业务、消费信贷业务正快速增长；另外，马来西亚近年来还大力发展伊斯兰金融业务，正迅速成长为阿拉伯世界之外的伊斯兰金融中心。

马来西亚的伊斯兰银行业从上世纪80年代末起已初具规模。该国于2001年决定，要在国际上独辟蹊径发展伊斯兰银行业务，并制定了一系列符合伊斯兰教规的法律和鼓励措施。马来西亚的伊斯兰零售银行业务已兴旺起来，它还是世界上最大的伊斯兰债券市场。

马来西亚的各家银行正向海湾地区拓展业务，而海湾地区的投资者和银行，则将马来西亚当做进入亚洲地区的跳板。阿布扎比商业银行谋求投资马来西亚RHB Captial银行即为一例。阿布扎比商业银行首席执行官诺克斯表示，RHBCaptial在东南亚地区具有很大的发展潜力，阿布扎比商业银行对于双方在伊斯兰银行业领域内互相借力抱有很大信心。

另据马来西亚媒体报道，总部设在香港的东亚银行有意增持在马来西亚艾芬银行（Affin Bank）的股份，分析师认为，东亚银行此举也是为了进入伊斯兰银行业务领域。

金融危机之后，亚洲银行业的版图发生了翻天覆地的变化。韩国、日本银行业经过整合之后，可供收购的目标很少。香港的银行数目不少，但是很多小型银行为家族持有，如果价格不够高，股东并没有动力将银行出售。泰国尚有极少的并购机会，主要是政府持有银行的民营化。

考虑到印度尼西亚的经济增长前景和市场规模，印尼市场也有相当的吸引力。虽然印尼还有很多银行，不过目前可操作的机会不多，国有银行的民营化会提供一些机会，但主要会将机会留给财务投资者。另外，当地的政局也令一些买家望而却步。

东南亚国家也是中国银行业海外发展的重要市场。一位中国银行业的人士对《财经金融实务》记者表示：“虽然中国商业银行目前的增长非常强劲，但从长远看，要长期保持这种势头，需要从现在开始就扩展业务领域和区域。”

中国商业银行近年在海外收购上也相当活跃。工商银行近一年内已启动了包括印尼哈林银行、澳门诚兴银行以及南非标准银行在内的三次海外收购。

荷兰银行董事总经理方富超分析，中国的银行“走出去”，首要是发展贸易融资，跟住本土企业客户海外经营的步伐；其次是深入当地社会，扩大营业网络；另外，东南亚国家与中国的共通点是财富管理业务正在兴起，这块业务发展空间很大，也需要营业网络的支持。但是，银行网络的成长需要时间，而在亚洲各国政府加强对金融业监管的情况下，一些国家的银行网络成长尤为艰难，许多国家（包括马来西亚）的央行很少批准外资行设立分行的申请。因此，具有网络优势的东南亚本土银行很可能赢得中资买家的青睐。