债券型基金产品分析

2024-09-06

债券型基金产品分析（共5篇）

1.债券型基金产品分析篇一

细分债券型基金慎选可投资对象

2008年是债券型基金的大发展年，截至本文写作时，今年以来已经成立的债券型基金有27只，正在发行的债券型基金有4只，合计31只。而在过去的2002年至2007年之间，市场上总共只成立了28只债券型基金。这就是说，今年新成立债券型基金即将超过以往5年的发展总和。

债券型基金市场的大发展，给研究债券型基金提出了新的要求，以往由于数量少，那种将所有债券型基金粗犷式合并在一起进行简单地统计、分析、研究的做法已经跟不上时代的要求，对于债券型基金的研究必须在根据市场发展情况进行重新细分的基础上进行。

债券基金的类型细分

《证券投资基金运作管理办法》第二十九条第二款规定：“百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。”按照久期的不同，债券基金有债券型基金和中短债基金之分，本文重点关注的是债券型基金。在债券型基金中，对于多出的那“不足百分之二十的基金资产”，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是“纯债基金”，否则就是“非纯债基金”，即它们可以投资股票市场。

按照“只可以投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”产品设计上的差异，“非纯债基金”又可以被区分为“只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”这样两个细分类型，其简称分别为“一级债基”、“二级债基”。

截至8月29日，当前市场上共有债券型基金55只，其中“纯债基金”有3只，“一级债基”有33只，“二级债基”有19只。

各类债券型基金业绩表现

(一)债券型基金类别之间的收益比较由于二级分类下的纯债基金不再有细分，为了统计、分析、研究的方便，本文将二级分类的纯债基金与三级分类项下的一级债基、二级债基平行排列。

纯债基金、一级债基、二级债基8月份的平均净值增长率分别为0.61%、0.51%和0.17%，纯债基金的平均绩效表现最好，二级债基最差。由于股票市场行情不好，持有较多二级市场股票的二级债基，净值因此受连累下跌的较多。而一级债基的收益不如纯债基金，主要原因在于8月份发行的新股太少，而且这些有限的新股上市之后不仅溢价幅度小，还多是高开低走，因此，本来投资新股的收益就已经很微薄，再加上股价不断走低，更使得原先的未实行收益不断缩水。

(二)具体基金的月度收益对比在纯债基金方面，招商安泰债券基金的收益领先，其中A类份额的收益似乎又比B类份额高，但如果考虑到投资者在这两类基金上的投资成本，结论就有差别了。如果投资者持有A类份额的时间小于一年，则最终收益会略低于B类份额;反之则会略微实惠一些。

在一级债基方面，29只基金的净值增长，4只基金的净值折损，8月份收益领先的有交银施罗德增利、大成债券、工银瑞信增强收益、易方达增强回报、工银瑞信信用添利等，其中交银施罗德增利的月度收益超过了1%，A类份额、C类份额的收益率分别为1.15%和1.12%。从公司层面上来看，工银瑞信基金管理公司旗下的两只一级债基都有较好的收益。

在二级债基方面，16只基金的8月份收益率为正，3只基金的收益率为负，宝盈增强收益、鹏华丰收、易方达稳健收益等基金的月度净值增长率领先。从净值的绝对涨跌表现来看，一方面，二级债券中收益好的基金没有一级债基中的领先者高;另一方面，两只收益较低的基金净值损失幅度较大，甚至超过了2%，足以抵消同期债券投资的全部收益。从公司层面上来看，结合上文，易方达基金公司旗下的债券型基金收益总体较好。

债券型基金收益的纵向比较

这里使用的纵向比较，取的是三类基金分别在过去三个月期间每个月的单独收益，而非截至8月底的“过去三个月”累计收益，因为累计收益只有一个结果，没有过程。

纯债基金在6月份全面亏损，估计与它们投资了部分可转换债券有关。因为可转换债券的二级市场价格波动特征与股票相似，具有比其它债券更高的市场风险;其次，持有较多比例的企业债券，也面临较大的市场风险。之后在6、7月份，纯债基金的收益全面转好，这其中既有市场的因素，也可能有基金自身调整投资组合的因素。

一级债基在过去三个月里的.收益有逐步提高的表现，6、7、8三个月份的平均净值涨跌幅度分别为-0.18%、0.35%和0.51%，但是具体基金之间的收益表现差距较大，例如，7月份，虽然此类基金的平均收益不高，但全体基金都取得了正收益，而8月份则在上下两个方向拉开了差距。更值得关注的是，一级债基里基金的绩效表现连续性差，除了交银施罗德增利以外，很少有哪只基金的收益能够连续保持在中等以上的水平。一级债基有这样的绩效表现，比较难以理解。

二级债基的收益连续性情况比一级债券略好一些，易方达稳健收益、华夏希望A类份额、天弘永利B类份额等，都有较为稳定的较高收益。选择二级债基，一定要选择能够灵活调度股票投资仓位的品种，否则过度的积极与过份的保守，都不可能取得领先的收益。

总之，根据笔者多年的研究心得，鉴于债券基金的收益波动性不像以股票市场为主要投资对象的那些基金那么大，故较为适合从“月度”这样一个角度进行绩效跟踪观察。同时，鉴于今年以来股票市场行情的走势，以及各家基金公司健全自身基金产品线的需求，债券型基金加份额细分之后的债券基金总量向100只冲刺，应该是为时不远的事情。

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2.精明挑选债券型基金篇二

1.2011年债券型基金最好的收益是6.20%，最差的是-11.57%，买了债券型基金并不意味着保底，业绩分化也挺严重。

2.在同类债券型基金中，收取销售佣金的积极管理债券型基金的回报率，远远低于免佣金的债券型基金的回报率，大约是相应的债券指数回报率的一半。

3.因为投资范围单纯，纯债基金的成本往往更具备优势，申购费率0.3%至0.6%，赎回费率在0至0.75%，资金量越大，持有时间越长，成本越低。

4.直接投资债券指数基金占尽成本和基金经理与市场匹配的管理能力两个优势，它们的低成本只会消耗6%的费用，为你保留94%的回报。

投资家威廉·J·伯恩斯坦在《投资者宣言》中有个朴实的论述：“一个平衡的投资组合由股票与债券组成，这样才能避免晚年穷困潦倒。”

这是他对个人资产配置一个简化的解释。换句话说，做投资组合只需要两步：第一步，在股票与债券之间进行配置；第二步，在不同的股票资产之间进行配置。

恐怕大多数投资者更关注股票投资，于是一旦遭遇熊市就一筹莫展。空仓的确是个应对熊市的好办法，《1929年大崩盘》的作者—约翰·肯尼斯·加尔布雷思留下过这么一句名言—“金融天才是那些在熊市结束时还持有大量现金的人”。

然而，在熊市手上留有现金未必称得上是最精明的投资。以2010年、2011年来看，如果你选择了现金，确实比那些股市投资者的平均收益要高出不少—2011年，沪指跌幅达到21.7%，2010年，沪指全年跌幅达15.8%。这两年，你的现金收益是每年0.36%（银行活期）。你若是在2年前选择2年期定存，这个利率是2.79%。如果你现在继续选择2年期定存，你的年定存收益率将达到4.4%—因为持续加息政策。

个人做债券组合难度系数比较高—毕竟投资债券并不只意味着你排队去抢购国债，虽然国债销售太火爆了，抢起来恐怕也要有点其他的技术含量，但主要的原因还是在于，债券投资其实是个相当专业的领域，你无法像专业人士那样，时刻关注利率变化带来的市场影响，或是去公司调研信用债的可靠程度。

所幸，你可以选择一个傻瓜方法—直接投资债券型基金。很多投资者也意识到了这一点，因为自2010年以来，当前基金公司的新基金中募集规模最大的基本都是债券型产品。

看看这些债券型基金收益如何？2011年，如果你买了广发增强债券，那你的年收益是6.20%，如果你买了招商安泰，你的收益率将达到5.75%—这个收益显然远远高于你的股票组合。不过上述两个基金分别是普通债券型基金与长期债券型基金冠军，不少债券型基金收益不敌现金—2011年业绩最差的债券型基金金元比联丰利债券全年收益率-11.57%。看来，买了债券型基金并不意味着保底，业绩分化也挺严重，需要我们好好精挑细选一番。

2012年以来，市场还是在维持震荡格局，似乎依旧是考虑持有一定债券型基金配置的时期。我们该如何购买债券型基金呢？

债券型基金经理用投资时钟做组合

一个你需要了解的债券型基金基本常识是，你最好知道这个债券型基金是如何运作的，这有利于你知道债券型基金的业绩为何差别不大，但这差异又着实存在的原因。

如果说，股票型基金就是去买股票，那债券型基金是不是就是去买债券呢？事实上，大部分债券型基金并不是去买债券那么单一，它们还会打新股、投资可转债还有直接配置二级市场股票，但主要还是根据现有的债券品种进行组合配置。

基金经理是如何进行债券组合管理的呢？易方达固定收益部总经理助理、易方达纯债基金拟任基金经理马喜德告诉《好运·MONEY+》，管理债券型基金的本质就是管理利率产品，所以基金经理要做的，就是根据利率投资时钟来判断投资时机。一般来说，从谷底到峰顶再回落的轮回经济周期，期间经历的每个阶段都对应有不同的债券投资策略，这就是所谓的债券投资时钟。

所以，像债券这种利率化产品的投资，涉及对收益率曲线两个方面的判断，一个是方向：曲线是上升还是下降；一个是形变：曲线是陡峭化还是平坦化。这个判断决定着债券投资的久期和组合方式的选择。

债券投资时钟可大致分为四个阶段（表1）—

第一阶段：陡峭上行。经济开始复苏，长端利率大幅上行，而政策导致短端利率较稳定。

策略：全面防御，短久期

第二阶段：平坦上行。政策开始紧缩，短端利率上行幅度大于长端利率。

策略：后半段开始逐渐拉长久期

第三阶段：平坦下行。紧缩政策导致经济开始收缩，长端利率开始下行，而短端利率维持高位。

策略：全面进攻，长久期

第四阶段：陡峭下行。政策开始放松，短端利率下行幅度大于长端利率。

策略：后半段开始逐渐缩短久期。

这基本就是债券型基金经理要做的事，把握好不同阶段中的投资策略，进行不同的债券组合配置。不过，这只是一个简化的框架，市场不可能以如此有序的循环依次出现，其中由于各种因素的变化，会导致其顺序出现变化，有很多的不确定性，所以会考验到债券基金经理对经济的变化和政策的应对。

债券基金的成本因素更重要

虽说从上面看起来，做债券组合是个专业活，但债券型基金一直有个问题确实颇为严峻—投资家彼得·林奇提出过这个担忧：“债券型基金一直以来都落后于单只债券，有时每年被超过近2%。基金存续时间越长，其业绩表现越差。债券型基金付给专家的管理费，已经超过了专业管理所带来的收益。”

彼得·林奇把这个现象，直接归纳为自己的第五法则—没有理由为马友友在电台中的演奏付钱，因为“债券型基金受到狂热追捧的令人不解之处在于，人们为何愿意支付销售佣金去投资债券型基金”。

虽然在美国知名的共同基金研究者约翰·博格看来，彼得·林奇夸大了事实，债券型基金有存在的必要，毕竟债券型基金不同于债券自身，通常会保持相对固定的期限，使得投资者可以选择合适的期限（长期、中期或者短期），并且随着时间的推迟保持相对稳定—就是我们之前说的基金经理的债券投资逻辑。

不过他同时也表示，不时有能干的债券型基金经理脱颖而出，但只有很少的基金经理能获得与其成本相匹配的收益，以证明其债券投资组合管理能力，这在很大程度上是由相对于收益而言的基金向基金份额持有人所收取的成本造成的。

约翰·博格曾做过一个观察统计，他将债券型基金分为四组，分别检验成本对回报率的削弱程度。这四组债券分别是：1.长期市政债券型；2.短期美国政府债券；3.中期美国政府债券型；4.中期普通债券。他的研究涵盖了448只共同基金，大约占到晨星列表中全部基金的60%，是一个有代表性的样本。

我们省去繁复的过程，博格最后的结论是，低成本基金跑赢高成本基金的幅度非常接近于这两者费率差异的幅度，这也意味着，前三组债券型基金的成本差异基本导致了全部的回报率差异。

从表2不难发现，在每个债券型基金的类别中，收取销售佣金的积极管理的债券型基金的回报率，远远低于免佣金的债券型基金的回报率，大约是相应的债券指数回报率的一半。因此，与那些免佣金的债券型基金相比，附佣金的债券型基金持续的主导地位证明了一项事实—债券型基金很可能因为过多的成本抵消了投资者可接受的回报。

这么看来，债券的选择变得非常容易—因为本身收益差异并不显著，而成本对其收益产生了关键作用，所以投资债券型基金，可以理解成，在风险几乎不变的情况下，能给投资者提供最低成本的债券型基金可能将获得最高回报。尤其是在回报率不高的时期，成本发挥更显著的作用。

所以，我们就应当从最低成本区间里去挑选债券型基金，才可能实现更大的回报率，并最大程度上回避那些最高成本区间的基金。

这个原理对国内债券型基金也完全使用。因为国内债券型基金大致上也是这么分类。银河证券基金研究中心将债券型基金分为：长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金，普通债券型基金（一级）、普通债券型基金（二级），另外还有可转换债券型基金、指数型债券基金、债券分级子基金的优先份额与进取份额。长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金就对应了约翰·博格划分的前三组类别。

国内长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金之间的业绩与成本的确非常相关。比如长期债券中，业绩最好的招商安泰债券，其托管费率上限为0.80%，赎回费上限为0.05%，而业绩最差的融通债券型基金，托管费上限是1.20%，赎回费上限是0.30%，两家的管理费率都是0.60%，招商安泰的托管费率是0.20%，融通债券的是0.18%。可以发现，融通债券的成本远远高于招商安泰。

我们发现，因为投资范围比较单纯，纯债基金（表3）的成本往往更具备优势，以易方达纯债为例，其手续费为—A类认购费率上限为0.6%，申购费率上限为0.80%，赎回费率上限是0.75%，但达到3年以上可以免赎回费。管理费是0.60%，托管费为0.2%，C类基金销售服务费是0.4%。为什么很多债券型基金有A类、B类与C类之分？这其实分别对应前端收费，后端收费，还有销售服务费这三种方式。易方达纯债基金的A类在申购和赎回时要收费，但没有销售服务费；C类没有申购和赎回费，但要缴纳0.4%的销售服务费。

管理能力在高风险水平下也很重要

这么看起来，选择债券型基金还真是很容易的事，只要选择成本最低的就是。不过，在约翰·博格归类的第四组债券型基金结论中展现了另一个重要的参考因素—管理能力。

在中期普通债券这一组，博格的统计结论是—低成本基金的回报率稍高于高成本基金的回报率，但在高成本基金中，他们所持有的投资组合在各方面的风险都明显要高一些。这主要是因为，基金经理在更高的成本水平上，为了提供更有竞争力的回报，他们别无选择，只能承担更高的风险。

而中期普通债券这一组的投资标的风险性比前三组债券型基金更高，而这一组基金又是债券型基金的主流—约占到债券型基金总数的90%以上。

所以，在同等成本环境下，我们不得不衡量债券型基金所需要承担的风险。一般来说，对风险的衡量都是以下三个要素构成的—

久期，在衡量基金对利率风险的敏感度时，比平均到期期限更好。

波动率，用于衡量一只债券型基金相对于普通的或免税的债券型基金，在月回报率方面的变动程度。

投资组合品质，以标准普尔的评级作为衡量标准，达到投资级别的债券评级范围是从AAA（最高）到BBB（最低）。

博格的结论是—尽管久期风险和波动率风险都会造成回报率的变化，但管理能力也是影响回报率的一个重要因素，在债券型基金中，确实有一些优秀的职业基金经理，他们精明、富有经验且精于固定收益市场的运作方式。

我们可以看到，在第四组分类中，基金经理往往需要把握好不同资产（如债券、转债、新股、股票）的相关性，要求基金经理具有较强的大类资产配置能力。其中，二级债基还需要有精选个股的投资能力。

那这个管理能力怎么衡量呢？我们说过他们的基本投资原理—投资时钟配置。所以我们知道，债券型基金经理虽然各自有不同的方法，除了专注于固定收益类投资，对债券的期限结构、久期配置、信用利差等具有深入的研究外，业绩高下还取决于他们如何将实际市场和经济运行相结合并灵活操作。对管理能力的衡量可以通过以下两个方面—

历史业绩可以参考。考量他们能力的差异，有一个线索可以参考—那些过往业绩一直保持优势的债券型基金继续保持着长期优势，因为对一个基金经理来说，对市场灵活应变与组合的能力，基本是稳定的。我们看到，像广发增强债券、易方达增强回报债券、中信稳定双利债券、建信稳定增利债券等五星级基金，鹏华丰收债券等，常年保持着竞争优势。

不要忽视投资团队。好的团队合作对整体固定收益产品有相当大的推进作用。比如富国基金旗下的固定收益团队，与大部分基金公司不同的是，他们有自己的信用债研究团队，因为信用债的收益主要来自无风险利率与信用利差。他们亲自去公司调研信用债，而不只是去买券商研究报告，会更容易掌握这两者的水平。当前，富国旗下共有5只债券型基金，分别是富国可转债、富国优增、富国天利、富国天丰和富国产业债。其中富国优增成立以来净值增长率为5.43%，略低于比较基准的6.19%，其余4只债券型基金表现均好于各自比较基准。值得注意的是，富国天利和富国天丰净值增长率分别约为基准的4倍和3倍。

二者结合傻瓜法—投资债券指数基金

总的来说，投资一只管理优秀且低成本的债券型基金以获得优秀的回报率是可能的，但也具备挑战。但思路是明确的—第一步，我们应当主要从最低成本区间里去挑选债券型基金，这能实现更大的回报率，并最大可能地回避那些位于高成本区间的基金；第二步，在成本差不多的情况下，我们去选择那些管理能力强的基金。

当然，我们也有一个最简便的方法—直接投资债券指数基金。债券指数基金与相对债券指数的回报率，几乎可以完全由其所承担的成本以及其基金经理的市场匹配能力两个因素解释。所以，投资债券指数基金是个相当完美的选择，因为作为被动型基金，管理成本肯定最低，同时，它又能分享债券指数的平均收益。但这种债券型基金的数目很少—考虑到它们的收益几乎完全流向了基金份额持有者而不是基金经理，基金公司缺乏设立它们的激励体系，国内目前只有南方中证50债券指数与华夏亚债中国债券指数。

从表4你会发现，选择权在你手中。你可以投资那些最高成本的债券型基金，并将34%的回报给基金经理。你也可以投资那些有着最低成本的债券型基金，仅放弃14%的回报。当然一个很精明的方法是，你可以利用债券指数基金，它们的低成本只会消耗6%的费用，为你保留94%的回报。

3.债券型基金产品分析篇三

纯债基金，追求稳健收益

报告摘要：

国寿安保尊享债券型证券投资基金(A类：000668 C类：000669)是一只纯债基金，主要投资具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的国家债券、中央银行票据、金融债券、次级债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债券、中小企业私募债、资产支持证券、可转换债券、债券回购、银行存款，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金不直接参与股票投资，但可持有因可转换债券转股所形成的股票以及因投资可分离债券而产生的权证。拟任基金经理董瑞倩女士具有15年的债券从业经验。本基金认购起点1000元起，A类份额最高认购费率0.60%，最高赎回费率1.00%。

当前债市迎投资良机。今年上半年，中证全债指数累计上涨5.68%，而同期中证全指则累计下跌0.62%，显示出债市表现优于股市。我国经济目前仍处于增速放缓、通胀走低的阶段，趋于宽松的货币政策为债券市场带来了较好的投资机遇，债券市场的“暖春”行情有望延续。

纯债基金，风险较低。本基金为纯债基金，主要投资于债券、银行存款、债券回购等固定收益类金融工具，其中重点关注安全性较高的国债、金融债以及优质信用债、可转债等，不直接参与股票投资。投资本基金可有效规避股市波动的风险，更为充分地分享债市行情利好带来的收益。

一、基金产品介绍

本基金在追求本金安全、保持资产流动性以及有效控制风险的基础上，通过积极主动的投资管理，力争为基金份额持有人提供超越业绩比较基准的当期收益以及长期稳定的投资回报。

本基金业绩比较基准为：中债综合(财富)指数收益率。

基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。本基金保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。

本基金为债券型基金，属于证券投资基金中较低预期风险、较低预期收益的品种。本基金债券资产占基金资产的比例不低于 80%，不主动参与股票投资。从预期风险收益方面看，本基金的预期风险收益水平相应会高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。

二、基金分析

1、基金特色

(1)当前债市迎投资良机

今年上半年，中证全债指数累计上涨5.68%，而同期中证全指则累计下跌0.62%，显示出债市表现优于股市。我国经济目前仍处于增速放缓、通胀走低的阶段，趋于宽松的货币政策为债券市场带来了较好的投资机遇，债券市场的“暖春”行情有望延续。

(2)纯债基金，风险较低

本基金为纯债基金，主要投资于债券、银行存款、债券回购等固定收益类金融工具，其中重点关注安全性较高的国债、金融债以及优质信用债、可转债等，不直接参与股票投资。投资本基金可有效规避股市波动的风险，更为充分地分享债市行情利好带来的收益。

2、基金公司简介

国寿安保基金管理有限公司(以下简称“国寿安保”)成立于2013年10月29日，是我国第一家由保险资产管理公司直接发起设立并控股的中外合资基金公司。公司注册资本

5.88亿元人民币，两大股东分别是中国人寿资产管理有限公司和安保资本投资有限公司。国寿安保秉承“专业、透明、稳健”的经营理念，致力于为投资者提供优质的财富管理服务。公司旗下国寿安保货币市场基金和国寿安保沪深300指数型证券投资基金均已成功发行，国寿安保货币基金募集规模达118.7亿，创下新基金公司首发产品规模之最；国寿安保沪深300指数基金募集规模达51.3亿，创下2012年8月以来权益类产品首发规模之最，充分显示了公司实力以及投资者对“国寿安保”品牌的认可。公司投研人员平均从业期限为九年，平均年龄为35岁，是个充满活力又经验丰富的团队。

3、基金经理简介

董瑞倩

女，毕业于西北大学，硕士研究生，15年债券从业经验，曾任工银瑞信基金管理有限公司专户投资部基金经理、中银国际证券有限责任公司定息收益部副总经理、执行总经理。现任国寿安保基金管理有限公司投资管理部副总经理。

投资建议等级划分

4.债券型基金“另类”路线能走多远篇四

打新股的债券型基金，近几个月来渐成主流。

在紧缩政策和通胀压力之下，债券投资不尽乐观，在此背景下，新股申购成为众多债券型基金低风险增收的重要手段。根据数据统计，2007年新股发行的简单平均网上中签率为0.30％，上市首日(收盘价计算)简单平均涨幅为194.63％，上市首日以网上中签率为权重计算的加权平均涨幅为128.31％。积极参与打新的债券型基金，因此收入不菲。作为股票型基金的有效补充，债券型基金和股票市场较低的相关度以及稳定的绝对收益正日益受到关注。

打新“债基”纷纷登场

随着汇添富增强收益债券基金和广发增强债券基金的获批，2008年在债券型基金的热潮中开始了。两只基金均采用“固定收益＋新股申购”的投资模式，依靠积极参与新股申购为投资者获取“增强”的低风险收益。

这种盈利模式，早在去年8月就悄然成风。打新债券型基金的第一波热潮出现在2007年9月。博时、诺安以及南方基金旗下的中短债基金，在此前后通过基金持有人大会表决，转型为可参与新股申购的债券型基金，改名为博时稳定价值、诺安优化收益和南方多利增强。此后，泰信旗下的短债基金，以及万家保本基金都纷纷转型为可申购新股的债券型基金。

博时、诺安和南方基金在去年9月初转型以后，恰巧赶上建设银行、中国神华、中海油服等大盘蓝筹股的回归，从三季报来看，新股申购已经成为这几只转型后基金的收益主力。比如诺安优化收益于8月29日正式转型。该基金三季度净值增长率为1.72％，其中，7月1日至8月28日净值增长率为0.41％，8月29日至9月30日净值增长率为1.32％。转型后的基金，由于被允许参与新股申购，收益率得到大幅提高。去年四季度，诺安优化收益的收益率达到4.68％。而在去年8月28日转型的南方多利，其四季度收益率更高达5.19％，几乎相当于过去17个月的收益，同时也在四季度超越了诸多股票型基金。

另一方面，这类基金仍然延续了过去无申购费率的传统，赎回费率则根据投资者持有的期限而定。一般而言，投资者持有期限若超过30日，赎回费率则为零。

“债基”风险各有不同

除了上文提到的4只转型短债基金外，多数老债券基金都能参与新股申购，包括大成债券、鹏华普天债券、国泰金龙债券、银河银信添利、中信稳定双利、宝康债券、嘉实债券、华夏债券和工银瑞信增强收益债券等等。最近刚刚完成发行的新基金国投瑞银稳定增利除了投资于债券类金融工具，也可投资于一级市场新股申购。

我们通常所说的债券型基金一般可以分为偏债券基金和纯债券基金。纯债券基金一般规定，股票等权益类资产的仓位不超过20％，同时不低于80％资产用于投资债券资产和可转换债券，而且通常不能参与股票二级市场投资。

另一类偏债券基金，则被允许直接参与二级市场股票买卖。这类基金由于股票仓位较高，在牛市中可以轻松跑赢同类基金，如银河银联收益和长盛中信全债基金2007年股票仓位均高于10％，两只基金2007年的收益率超过40％也就不足为奇了。

早先，一些持有大量可转债的基金也往往表现突出，比如富国天利增长债券、融通债券以及招商安泰债券，都持有较高比重的转债(其中融通债券、招商安泰债券合同规定不能投资于二级市场)。不过这3只基金的转债比重今年以来逐渐降低，主要原因是正股上涨，满足赎回条件的转债越来越多，基金对转债投资也开始转为谨慎。在这种情况下，打新股策略成为纯债券基金的新方向。

债券型基金的风险主要和其股票仓位有关，股票仓位越高，风险越高，当然潜在收益也越高。而主要以打新股为主的债券型基金，就投资风险而言，主要取决于对新股卖出时间的不同。一般来说，新股持有时间越长，相对风险也就越高。

目前来看，风险最低的3只基金是国泰金龙债券、大成债券和鹏华普天债券。国泰金龙债券和大成债券采取新股上市当日卖出的原则，风险控制非常严格。鹏华普天债券则是通过当日大幅降低一级市场申购股票的仓位，达到降低风险的目的。这3只基金从风险上说，非常接近100％的债券型基金。

其他几只基金在新股卖出时间上都做了不同规定，比如，银河银信添利规定在新股上市交易后的10个交易日内全部卖出，中信稳定双利在新股上市交易后的一个月内全部卖山，华夏债券和诺安优化收益则在新股上市后的60个交易日内卖出，国投瑞银稳定增利和南方多利增强在90个交易日内卖出，嘉实债券所投资的新股在上市流通后持有期不超过6个月，宝康债券基金规定不超过1年，工银瑞信增强收益债券则根据市场价格与内在价值高低的对比择机卖出。对投资者来说，债券型基金持有上市新股的时间越长，可能获得的收益就越高，当然所承受的风险也就越高。

基金产品优势突出

在打新理财市场中，银行和券商理财产品已出现相当时口，公募基金则属于后来者。不过从产品的特点看，公募基金在这一领域的优势相当明显。基金产品低费率、高流动性以及债券型基金的特性都是银行和券商产品不能比拟的。

汇添富基金的债券分析师陆文磊介绍说，一般而言，银行和信托的打新产品一般不可以参与网下申购新股，基金、券商的打新产品则可以参与网下申购新股。通常而言，网下申购中签率通常高于网上150％～200％，这样可以大大提高打新收益率。

现有的银行、信托和券商的打新产品大多有一个收益提成的条款，就是当打新产品收益率超过某一限额(通常为10％左右)以后，超出部分管理人将提取10％，而一般其他的费率为2％左右。打新“债基”不存在提成问题，通常管理费率按照基金规模收取，托管和销售服务费固定，3项费用合计1.1％左右，

其次就流动性来看，银行、信托和券商的打新产品一般设计3个月或者6个月的锁定期，或者是固定期限的，投资者不能随时赎回。而基金产品随时可以赎回，流动性更好。由于持有转型债券基金不足1个月需要收取0.3％到0.5％的赎回费，因而建议投资者持有这类基金最好超过一个月。两类产品的申购起点也不同，银行、信托和券商产品起点一般为5万元，而基金产品如果采用定投形式，几百元就可轻松搞定。

另外值得注意的是，银行理财产品几乎可以用100％资金进行新股申购，远高于债券型基金20％上限。同时银行打新理财产品呈现出多样化的特点，有传统的1年期、半年期的申购新股集合理财产品，也有专项的打新理财产品及活期存款打新理财产品。此外，近来银行积极创新，“打新”产品除投资债券、存款外，还可以与黄金、石油、农产品、指数等挂钩。投资者可根据自身特点，选择相应的打新产品。

需要引起注意的是，最新消息称，管理层正在进行着手新股发行制度的改革，打新享受无风险高收益的好日子可能不会太长久了，靠打新过日子的理财产品的收益率在2008年可能会大大降低，债券型基金也要还原其本来面目。对此，投资者要有思想准备。

基金动态

汇添富增强收益债券型基金发行

经证监会批准，汇添富增强收益债券型基金将于1月21日起，通过工行、农行及各大券商渠道发行。该基金是公司旗下第5只基金，将兼顾债券投资和新股申购。

万家180指数基金首次分红

万家180指数基金于1月18日实行本年度首次分红，红利分配日为1月21日。届时，万家基金将携手各大代销渠道开展该基金的持续营销活动。投资者可通过中行、工行、建行、邮储、交行、招行、中信银行、深发展银行及各大券商进行申购。

交行代销华富旗下基金

5.债券型基金产品分析篇五

与股票指数类似，债券指数是表征债券市场整体情况的一个指标，通过选取具有代表性的一组债券，将它们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。

一般的债券指数包括净价指数、全价指数和财富指数。其中，净价指数是以债券净价为计算基础，不考虑应计利息和利息再投资，这类指数适用于表现市场走势情况，是观测市场、挖掘投资机会的工具；全价指数是以债券全价为基础，包含应计利息，但不考虑利息再投资，这类指数主要用于债券和现金投资分开的业绩考核；财富指数是以债券全价计算的指数值，同时考虑了利息再投资因素，根据不同的再投资行为的设定，存在不同的财富指数计算模型，这类指数在市场上应用最广泛，可用于作为被动型投资组合的跟踪标的，也可作为主动型投资组合的业绩比较基准。

西方成熟市场有许多经典的债券指数，如Lehman Brothers Aggregate Index（现已更名为Barclays Capital Aggregate Index），Merrill Lynch Domestic Market Index，J.P.Morgan Global Government Bond Index 以及Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index等。在我国债券市场上，应用较广的为境内机构编制的债券指数，如中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）编制的中债指数，以及中证指数公司编制的中证/上证指数。

中债指数的发展概况

2002年，中央结算公司推出中国第一批12只债券指数，包括中债-总指数、中债-国债总指数等，着重描摹利率类债券的价格走势。2006年以后，随着信用债市场的发展，中债指数进一步推出了反映信用类债券价格的信用类债券指数，代表性指数有中债-企业债总指数、中债-高信用等级债券指数等。2012年起，随着国内被动型债券投资趋势化浪潮的到来，中央结算公司陆续推出了多只可投资性的债券指数，这批新的指数不但可用于表征市场的变化情况，而且具有更强的标的指数特征，其中以中债-新综合指数、中债-信用债总指数、中债-新中期票据总指数、中债-5年期金融债指数以及中债-5年期国债指数为标的的境内/外基金已经在市场上公开发行。

中债指数在十余年的完善和成长中，已逐渐形成了一个指标丰富、覆盖面广的指数产品体系。其中，按不同的样本券选取方法，可分为中债总指数族、中债成份指数族、中债持仓指数族、中债定制指数族四大系列。

（一）中债总指数族

中债总指数族的编制目的是反映债券全市场或某一类债券的整体价格走势情况，一般是以债券的待偿期、发行人类型、流通场所类型、债券付息方式及信用评级等单一或多个要素下的债券为样本空间。

（二）中债成份指数族

中债成份指数是通过科学客观的方法挑选出具有代表性的样本债券来反映债券市场全部或某类债券价格的走势特征，与总指数族不同，成份指数的样本券数量需事先确定。

（三）中债持仓指数族

中债持仓指数是以托管在中央结算公司的各机构成员债券账户为单位，以各账户中全部债券基础上剔除美元债和资产支持证券后的债券为集合，每日自动生成的指数。该类指数仅供开户成员内部业绩评估、风险控制使用，不对外公布。

（四）中债定制指数族

中债定制指数是根据客户定制的样本规则挑选样本债券编制生成的指数，定制指数可以充分满足客户个性化的指数需求。

中债指数的相关指标及取价原则

（一）按待偿期分段的子指数

总指数、成份指数、定制指数中的每一只指数包括指数总值及待偿期分段子指数。待偿期分段子指数是将该指数中样本券按待偿期的不同而细分为1年以下、1-3年、3-5年、5-7年、7-10年、10年以上6个区间段。

（二）其它相关指标

除计算财富、全价、净价指标值及分段指标值外，每只指数还包括14个相关指标，即：平均市值法久期、平均现金流法久期、平均市值法凸性、平均现金流法凸性、平均基点价值、平均现金流法到期收益率、平均市值法到期收益率、平均待偿期、平均派息率、指数总市值、财富指数涨跌幅、全价指数涨跌幅、净价指数涨跌幅、现券结算量。

（三）一般取价原则

中债指数取价按以下规则进行：以中债估值为参考，优先选取合理的最优双边报价中间价，若无则取合理的银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价，再无则直接采用中债估值价格。

中债指数的基本应用

（一）主动型投资的业绩比较基准

如何衡量和评价主动型债券投资组合的业绩？如何通过相对收益更精确地评估投资收益？债券指数提供了一个简单的数量工具。另一方面来说，市场认可度和使用范围也成为评价债券指数的重要指标。自2002年开始发布以来，中债指数的应用范围不断扩大，全国社保基金理事会、商业银行、保险机构、证券公司等越来越多地使用中债指数作为业绩考核的基准。截至2013年12月底，除股票型基金外，以中债指数作为业绩比较基准的基金数量比例已高达47.9%，位居第一，尤其是在债券型基金中，以中债指数作为业绩比较基准的基金的市场占有率已达65%，并逐年稳定上升。

（二）被动型基金的投资标的

债券指数的另一类重要应用即作为被动型基金的投资标的：基金经理通过筛选、复制、跟踪债券指数组合中的样本券，拟合债券指数的风险收益特征。这类基金具有透明度高、管理费率低、受主观因素影响小等特点。

2011年之前，境内的债券指数基金尚处于个别探索阶段。2012年起，中央结算公司根据市场需求研发、推出多只债券投资标的指数，并进一步丰富财富指数算法，更加贴近基金投资行为。标的指数的丰富和发展为债券指数基金的发展和创新提供了多样化的基础工具。目前，通过证监会审批的以中债指数为标的的债券指数基金已达8只，已在市场上公开发行的有4只。另外，今年2月，与中债-5年期国债指数挂钩的南方东英中国五年期国债ETF也在港交所挂牌上市。

指数型债券基金

近年来，指数型债券基金已成为国内债券基金的重要分类之一。指数型债券基金就是投资债券指数成份券的被动型基金，基金管理人可以选择完全复制或者抽样复制等方式构建投资组合，从而获得与债券指数同步的回报率。

（一）按样本券跟踪方式划分

指数型债券基金按样本券跟踪方式可分为两种：完全被动型指数基金和增强型指数基金。完全被动型指数基金基本按照基准指数的成份和权重进行配置，以跟踪误差最小化为投资目标。而增强型指数基金是在大部分资产投资基准指数的基础上，用一部分资产进行主动投资，努力获得高于基准指数的回报率。

（二）按交易机制划分

此外，指数型债券基金按交易机制可以分为四种：封闭式指数基金、开放式指数基金、指数型LOF和指数型ETF。

封闭式指数基金的投资者可以在交易所交易基金份额，但是不能进行申购赎回。而开放式指数基金的投资者无法进行二级市场交易，但可以在场外进行申购赎回。

指数型LOF（Listed Open-ended Funds）的全称为“上市型开放式指数基金”，它兼具了封闭式基金和开放式基金的优点，购买指数型LOF的投资者既可以在交易所进行交易，也可以用现金（但不能用实物）进行场外的申购赎回。

指数型ETF（Exchange Traded Funds）的全称为“交易型开放式指数基金”，与指数型LOF类似，它既可以在交易所进行交易，也可以进行场外的申购赎回；不同的是，一般情况下投资者使用一揽子券进行ETF份额的申购赎回，在符合条件的特殊情况下投资者也可以使用现金替代进行申购赎回操作。

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