中国联通股票投资分析

中国联通股票投资分析（精选11篇）

1.中国联通股票投资分析 篇一

中国联通

基本面分析

一．公司简介

中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”），于2008年10月15日由原中国联通红筹公司、中国网通红筹公司合并成立。是经国务院批准，于1994年7月19日成立的我国唯一一家能提供全面电信基本业务的综合性电信运营企业。2002年10月9日在上交所挂牌上市，2006年6月21日、22日分别在香港纽约成功上市，证券代码：600050。

主要业务经营范围包括：GSM移动通信业务、国内国际长途电话业务（接入号193）、批准范围的本地电话业务、数据通信业务、互联网业务（接入号16500）、IP电话业务（接入号19710/17911）、卫星通信业务、电信增值业务以及与主营业务有关的其他电信业务。

二、中国联通股票的形势

1．联通的股票一直在低价位徘徊，主要出于以下因素：

（1）属大盘股票，投机资本炒作难度较大，跟中国银行、工商银行类似.这几支股价位都在10元以下。.（2）联通业绩一直长期被移动压制,在NASDQ,除移动外，中国其它几家运营商股价均在低位徘徊.。

（3）无重大市场利好消息刺激。.2．联通的股票保持持续快速、健康发展的良好态势，变化幅度不大。新财务数据指标： 08-09-30）每股收益(元)0.1940，每股净资产(元)2.7000，净资产收益率(％)7.20，总股本(亿股)211.9660,实际流通A股(亿股)104.4194，限售流通A股(亿股)107.5466，每股资本公积: 0.952 主营收入(万元):5367446.37同比增3.85% ,每股未分利润: 0.733 净利润(万元): 411203.19同比增 28.45% 1.849.三．股票的宏观分析

（一）.国际宏观环境

苹果CEO蒂姆·库克上周抵达中国联通总部，与联通高层进行了会谈。这是库克在不到10个月的时间内第二次访问中国。从蒂姆·库克此次来华行程看，中国联通是此次访问的第一家中国运营商。

在与联通高层会谈几小时后，蒂姆·库克一行面带微笑地走出联通大厦。据联通内部人士表示，双方对彼此的合作非常满意。联通版iPhone 5的好销量无疑让库克更加信任联通这个合作伙伴。

目前，中国联通与苹果公司合作已进入第四个年头。去年8月，中国联通副总裁李刚带队赴美谈判，将iPhone 5顺利引入中国。12月，李刚再次带队赴美与苹果会谈，主要商讨关于iPhone 5引入的后续问题，据透露，增加供货量是此次会谈的焦点之一。

中国联通于去年12月14日开始全面销售iPhone 5，受到了广大果粉的热切关注。首发当日凌晨至中午，广东联通各营业厅、社会合作店iPhone5的销售高潮叠至，高峰期平均每分钟30个用户购机入网，部分门店出现售罄情况，在网购平台也创下了五十分钟销售千台的记录。

据iiMedia Research最新一项针对有意向购买iPhone5的中国手机用户调查正好印证了联通iPhone 5满意度高的原因：潜在用户很关注各运营商iphone5的价格，占比达到57.6%。网速也是用户重点关注的因素之一，占到了52.1%。

众多果粉表示，相比于其他定制版本的iPhone5，联通iPhone 5拥有漫游更广、话费更省、上网更快等诸多优势，尤其是它高达21Mb/s的网速，使其拥有其他版本无法比拟的完美体验感。

1．国际金融市场

发达国家股市持续回升，金融市场表现强于实体经济。欧美日央行目前将利率维持在接近零利率这一历史最低水平，超低利率降低了金融机构的融资成本，导致金融市场流动性过剩，虽然推动股市持续反弹，但实体经济发展却依然滞缓

汇率市场波动加大，欧元、日元对美元汇率大幅回升。由于对欧元区主权债务危机担忧的减轻，自2010年6月份以来，欧元对美元汇率大幅回升18%。从中长期来看，欧元区主权债务危机隐患未除，欧元仍面临贬值风险。2.发达国家货币与财政政策 发达国家经济复苏缓慢，金融危机的遗留问题——房地产抵押贷款及对金融系统和实体经济的威胁并未解除，美欧日均维持低利率水平不变，发达国家仍将维持低利率宽松货币政策不变。

在财政政策方面，发达国家不太可能实施新的刺激计划，扩张性财政政策将逐渐转向收缩。发达国家在中长期出于削减财政赤字的考虑，有可能会退回到实施刺激计划之前的状态，并将财政政策由扩张转向收缩。3.欧债危机对中国经济的影响

近来，欧债危机持续恶化，其对全球经济的系统性影响正日渐显现。中欧经贸关系也非常密切，因此，日益加重的欧债危机对中国的负面影响和挑战也可能进一步凸显。中国对欧出口增速放慢，如果欧债危机继续恶化，中国对欧出口还将承受更大压力。欧债危机还进一步改变了中欧双方的实力对比，中欧关系也将进入一个机遇与挑战同步增大的新阶段。4．国际经济金融形势对我国经济的影响

人民币升值压力增大。欧美发达国家之所以对人民币升值施压，主要是出于政治考虑。发达国家的贸易赤字与财政赤字、人口老龄化、高福利和低储蓄等因素有关，人民币自上次汇率改革以来对美元升幅已达20%，但中美贸易格局没有发生根本改变。

外贸企业经营风险加大，外贸政策或需调整。中国外贸企业面临的经营风险上升，对企业提供融资的银行的经营风险同时上升。中国的巨额外汇储备已成为发达国家甚至发展中国家对中国提起贸易制裁、反补贴调查的主要“依据”。而通过调整外贸政策（如降低出口退税）扩大内需，逐步减少外汇储备，有利于减少风险敞口、改善外贸环境和提升整体福利水平。

国内宏观环境 中国联通有利信息

⑴12月12日 工业和信息化部部长、党组书记李毅中在出席国新办的新闻发布会时表示，现行的2G通信网基本满足了经济发展和人民生活的要求，但发展的潮流要向3G、4G方向发展。工业和信息化部根据综合考虑，将通过一定的程序在今年底、明年初发放3G牌照。

二级市场上，午后联通快速发力，已经成功翻红，截止13：17分，报5.75元，涨幅达1.95%,而其他小盘3G股大幅度上涨。中卫国脉(600640)、亿阳通信都大涨4%以上。

⑵公司是我国两大移动运营商之一。公司积极开拓增值业务，大力推广掌上股市等移动增值业务，其移动增值业务收入占服务收入比重不断增加，保持快速发展的良好势头。公司未来还有望从3G牌照发放和非对称管制政策中受益，发展前景值得期待。同时，近日华为与公司携手建设其全国第一个40G波分传送网络；该网络覆盖以北京为中心的华北五大主要城市，为公司开展高带宽业务固网和移动融合业务奠定了良好的基础。

从走势上看，该股近期在120日均线下方反复震荡，近日最终站上120日均线，后市一旦大盘转暖，有望随3G板块继续酝酿上攻，投资者可逢低关注。

⑶中国将在年内发3张3G牌照，届时总计将有8,000亿元人民币资金，会投向3G网络和服务。我们暂时不管该消息的可靠性如何，但是市场期盼已久的3G牌照推出确实已经到了随时落实的阶段。可以想像，一旦3G牌照开始发放，标志着3G产业进入到成熟运作阶段，相关通信类上市公司将大为受益。而作为A股上市公司中在3G领域拥有绝对话语权的中国联通（600050)毫无疑问值得我们好好关注。技术上看，该股近日震荡调整，股价已打至中期均线支撑位置，反攻行情一触即发，建议密切留意。

⑷据最新的国海证券研究报告披露，中国联通A股08、09年动态市盈率分别为18.58、16.41倍，09年PE略高于国际平均水平，PB为1.41倍，低于国际平均水平2.0，考虑公司未来将受益已推出或将可能推出的不对称政策，以及国内移动用户继续发展空间，长期有较大增长潜力，净资产收益率存在较大上升空间，看好中国联通未来的前景。⑸中国联通备战全业务运营

华为技术有限公司昨日对外宣布，华为与中国联合网络通信有限公司携手建设其全国第一个40G波分传送网络。该网络覆盖以北京为中心的华北五大主要城市，为中国联通开展高带宽业务固网和移动融合业务奠定了基础。目前，中国联通面临全业务运营的崭新需求，而固网移动融合的业务对网络带宽提出了更高的要求，40G技术成为解决网络带宽瓶颈的关键技术之一。构建一张40G波分传送网络，可以承载更多超宽带业务，更灵活地进行业务调度，以提高网络可靠性和业务发放效率，为其用户提供更多高品质全业务体验。因此，中国联通将40G WDM商用试验工程作为今年基础网络建设的重点工作之一。经过严格的测试，华为凭借领先的编码技术、全球范围的规模应用和完善的工程服务经验等优势，成为中国联通第一个40G波分网络的主要供应商。据悉，华为的40G波分产品已在欧洲、北美、亚太等地成功商用，部署了业界最长的无电中继40G商用干线。近日，华为宣布100G和100GE波分样机测试成功，成为业界唯一同时掌握100G和100GE技术的供应商。

技术面分析

一、形态理论分析 1、2013年12月27日（日K线图）股价形态为V形反转，此时有成交量增加的配合。

2、此上图主要分析为2013年12月27日（日K线图）期间股价走势形态为头肩顶的形态，此形态为一可靠的卖出时机。

二、趋势线分析

由上图可知，2013年12月27日9点30至2011年12月27日15时（日K线图）的股价在支撑线与压力线之间波动，没有突破，图中两条线为该股轨道线，大盘在此期间城下价趋势，即趋势线为下降通道。

三、波浪理论分析

上图为一八浪循环周期图（日K线图），1、2、3、4、5浪为推动浪，a、b、c浪为调整浪，推动浪中的1、3、5浪为上升浪，2、4浪为修正浪，其中2浪是对1浪的修正，4浪是对3浪的修正，而a、b、c却是对1、2、3、4、5浪的修正。

（1）第1浪出自于空头市场末期，市场卖方力量上不强大，因而往往回档的幅度很深。

（2）第2浪以下跌形态出现，使市场误以为熊市尚未完结，因而调整幅度很大，几乎吃掉第1浪的升幅。

（3）第3浪是最具爆发力的上升浪。行情走势激烈，视窗热气沸腾，各种阻力点位和关卡，均能轻松度过，显示强烈买进讯号。（4）第4浪为下跌调整浪，通常以复杂形势出现。

（5）第5浪通常小于第3浪，此时市场情绪高涨，但已孕育危机。（6）a浪以下跌形式出现，宣告上升趋势的完结，仅为回档。a浪的技术分析往往出现背离。

（7）b浪以上升趋势出现，是多头最后的逃命机会。

（8）c浪是破坏力极强的下跌浪，其跌幅极深，延续时间之长，往往超过预期。技术面总体分析

从600050中国联通目前的盘面K线形态和其它技术指标看情况还是好，该股虽然今天跌破了MA的5日均线，但股价受到10日均线的有利支撑，股价也刚好收在5日均线的下方位置，随机的KDJ指标的J线已经已经出现回头上行的迹象，KDJ指标的J线现在的数字是88.16左右；但盘面的VOL指标和MACD指标的情况不是太好的的，从盘面看虽然MACD是在零轴以上的，但有逐渐走弱的迹象，目前MACD指标是0.03还在的强势区内，但组成指标的DIF和DEA已经紧贴在一起了，所以你可以密切关注MACD指标的DIF走向一旦DIF有效穿透DEA的话，那么MACD的趋势就是逐级下滑的情况，从VOL看到今天成交量同比缩量，下午开盘后该股有三次明显的上攻动作，效果是很明显的，的，而且股价也上攻突破了10日均线的压制，尾盘半小时攻击力加强，该股主力强行上攻的意图显而易见，但看到的上挂的五档卖盘量也比较大，说明多空双方还有一轮搏杀的；

总结

从沪市大盘今天的尾盘强攻的动作情况看，由于国家净益工作会议结束，可能会有重大的政策利好出台，所以可以判断周四大盘上涨的概率是75%的，所以中国联通的股价也会继续攀升的概率是85%，建议持有

2.中国联通股票投资分析 篇二

价值投资理论也叫做稳固基础投资理论。目前学者对价值投资并没有给出一个严格统一的定义。价值投资理论认为上市公司内在价值是股票价格的基础, 价格围绕内在价值的稳固基点上下波动。股票内在价值决定于经营管理等基本面因素, 而股票价格在短期内除了受内在价值的约束, 还取决于股市资金的供需状况。在市场资金供给不足的情况下, 内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”, 一家绩优企业出现安全边际时, 对其投资就具备所谓的价值。

2 价值投资策略的适用条件

2.1 投资对象的长期性和业绩的优良性

价值分析非常注重对公司以往的数据分析。如果没有可靠精准的分析数据, 我们将无法拿出有效的证据来估算企业的价值。由于价值投资具有优化配置证券市场资源的功能, 业绩优良公司的股票总是能够获得更多投资者的青睐, 而那些业绩差的公司的股票则很少有人问津。所以资金总是更多地流向那些业绩优良的公司。因此, 业绩优良的公司更具投资的价值性, 同时, 价值投资更适合长期性投资。

2.2 参照物选择的稳定性

在运用价值投资策略时, 必须在同等投资环境下对不同投资工具的投资效果进行横向比较, 使投资收益最大化。例如, 投资债券的收益率要高于银行利率, 投资股票的收益率应该高于同时期的债券的收益率。我们进行价值投资的有价证券经过可靠的历史数据即历史收益率的分析要有比市场平均的收益率更高更稳定的收益率。

2.3 市场的有效性

市场价格能够充分反映所有信息, 时间越长反映的信息越充分、准确。完全的市场化操作这是整个价值投资策略成立的基础。由供求变动和市场作用来决定最终的投资价格, 才能保证价值和价格的关系得以体现和发挥。否则, 价格体现价值的能力将受到限制, 价格偏离之后向价值回归的趋势将发生变化。

3 价值投资策略在中国证券市场上的适用性

3.1 价值投资策略在中国证券市场的历史表现

1997 年中国股票市场上首次提出价值投资策略的概念, 以后逐渐被中国投资者熟悉和了解。2003 年QFII 在中国成功启动。由于QFII 采用了成熟的价值投资理念, 促进了价值投资在中国的发展。国内的一些基金公司追随QFII 的择股原则, 选择价值投资作为主流的投资理念, 并集中选择拥有较高安全边界的钢铁、石化、能源及金融等板块。

3.2 价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析方法

本文所采取的价值投资策略实证研究的具体方法是:首先, 选择一组预备运用价值投资的有价证券, 观察形成期后一年其市场表现, 并将其表现与整个市场的平均表现进行比较。对于价值组合的选择拟以市盈率为指标, 选择10支股票分别组成价值低估与价值高估组合, 然后观察一年期组合各周的收益率状况, 分析组合能否显著具有获得高于市场指数的投资获利能力。随后, 通过所选股票的实际收益率同市场平均收益率比较, 观察价值投资是否有效。

下面具体说明价值投资有效性的实证分析过程:

(1) 观察个股从2008年9到2009年9间连续两年的平均市盈率, 对各股票按2008年9月1日的平均市盈率指标排序, 遴选平均市盈率最高的10支股票构成价值高估组合, 平均市盈最低的10支构成价值低估组合。在遴选组合中, 我们剔除了平均市盈率为负的股票。据此, 形成两组组合数据, 每个组合各10支股票。

(2) 观察所选组合种个股的收益率状况。在2008年9月到2009年9月一年内, 将观测期间划分为周, 以周为小周期计算两组组合中各个股每周的对数收益率水平。

(3) 假设样本期内市场平均的周对数收益率为μ, 而该两组样本在样本期内的平均周对数收益率为x1、x2, 我们对该三对均值分别进行t检验, 验证该三种均值水平是否存在显著差异。

计算公式为:undefined

其中, undefined;Sundefined, Sundefined分别表示两组样本数据的样本方差。该公式得出的t值衡量了两组样本数据的均值之间是否存在显著的差异。

3.3价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析结果

首先, 我们比较低市盈率的10只股票组成的低市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过计算, 其t值为18.9, 这说明了低市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。其次, 我们也可以比较高市盈率的10只股票组成的高市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过上述公式的计算, 其t值为13.6, 这说明了高市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。

因此, 我们的结论是, 在中短期内选择低市盈率的股票进行价值投资是有效的, 并可以此获得超额收益, 在长期内, 价值会根据市场状况不断调整, 知道趋近于市场的平均水平。所以, 长期内价值投资的效果和市场平均水平一致。

摘要：以价值投资策略为线索, 通过对我国股票市场在2008年到2009年时段内高市盈率和低市盈率的股票收益率水平进行为期一年的跟踪分析, 以被跟踪股票组合的收益率水平和市场收益率水平的实证分析对比, 来研究价值投资策略在我国股票市场上的有效性。

关键词：价值投资,市盈率,有效性,股票市场

参考文献

[1]攀登, 施东辉, 曹敏.中国个人投资者采用股价趋势交易策略的经济研究[J].世界经济, 2003, (11) :71-771.

3.中国黄金期货与黄金股票关系分析 篇三

【关键词】 相关性分析;Granger因果检验分析;黄金期货;黄金股票

黄金是一国外汇储备的重要组成部分,我国的黄金储量截止到2009年9月为1054吨,占外汇储备的1.9%,居世界第6位。我国的黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所上市交易,添补了我国黄金期货的空白,为黄金生产商、加工商等提供了规避风险的有利工具。我国的A股共有三支黄金股票:中金黄金、山东黄金、紫金矿业。黄金期货反映了黄金的供求关系,黄金股票不仅能够反应黄金的供求关系,还能反映出黄金企业的公司业绩。

一、数据说明

本文选取的数据范围是2008年1月9日至2009年1月4日共485个数据。黄金期货数据选取上海期货交易所的沪金指数,沪金指数具有一定的连续性,能够综合反映各个合约的价格变动情况。黄金股票数据选取中金黄金、山东黄金、紫金矿业三支股票的以成交量为权重的加权平均值,加权平均值具有连续性,能够综合反映三支股票的变动情况,可以综合反映中国A股市场黄金股票的价格变动情况。

二、实证分析

将收集的数据用EViews软件进行分析,找出二者之间的关系。图中V1为沪金指数,V8为黄金股票指数。(如图1所示)由于紫金矿业于2008年4月25日上市流通,股票相对于中金黄金与山东黄金来说较低,将三支股票的加权平均值拉低,由此出现了图中V8数据前期阶段中的大幅下降。从两组数据图形走势来看,黄金期货与黄金股票之间存在着一定的相关性,当黄金期货达到某一高点时,黄金股票也相应地走到高点,并且黄金股票的波幅要远远大于黄金期货,但黄金股票与黄金期货相比具有一定的滞后性。

运用EViews软件做两组数据的相关性分析(如图2结果)。数据结果证明沪金指数与黄金股票指数的相关性并不高,在显著性水平为0.01时,相关性仅为0.322。

运用EViews软件做两组数据的Granger因果关系检验,检验结果(如图3所示)。结果表明在一定程度上,黄金期货的价格影响黄金股票的价格波动的概率较大,也就是说黄金期货价格的波动可以作为黄金股票价格波动的一个因素。

三、结论

1.黄金期货综合反映了黄金市场上的供求关系,黄金股票不仅反映黄金市场的供求关系,还反映了黄金公司的公司业绩和经营状况。尤其是2007年以来,由于金融危机、美元贬值等客观因素的影响,黄金价格在近期大幅度上涨,但金融危机引起了全球的经济萧条,增长速度趋缓,在一定程度上影响了黄金公司的经营业绩,所以黄金股票的增长与黄金期货的增长缺乏相关性。

2.虽然黄金期货与黄金股票的相关性较低,通过分析可以看出,黄金期货的价格引导着黄金股票价格的趋势。在投资黄金股票时参考黄金期货价格的趋势具有一定的指导作用。

3.黄金价格受国际影响比较大,黄金期货市场的价格恰恰反映了国际金价的走势,灵敏度也比较高,在投资黄金股票时可以利用黄金期货价格来了解国际金价的趋势,作为参考来分析黄金股票的走势是非常有必要的。

参考文献

[1]杜见喧,王静.国内外黄金期货价格关系的实证分析[J].商场现代化.2009(8)

4.中国工商银行股票分析 篇四

——07国际金融 孙茜

中国工商银行于1984年1月1日作为一家国家专业银行而成立，承担了中国人民银行的所有商业银行职能，而中国人民银行则正式成为国家的中央银行。中国工商银行成立以来曾经历几个阶段，期间由国家专业银行转型为国有商业银行，之后再整体改制为股份制商业银行。作为最近的我国银行业重组的一部分，汇金公司于2005年4月向 中国工商银行注资150亿美元，财政部则保留了原中国工商银行资本金1,240亿元，中国工商银行于2005年10月28日由国有商业银行整体改制为股份有限公司。2006年4月，高盛集团有限公司（TheGoldmanSachsGroup,Inc.，或称高盛集团）、安联险集团（AllianzGroup，或称安联集团）（通过其全资子公司DresdnerBank LuxembourgS.A.，或称德累斯登银行）、美国运通公司（AmericanExpress Company，或称美国运通）分别认购中国工商银行A股发 行和H股发行前已发行股份的5.7506%、2.2452%和0.4454%。2006年6月，社保基金理事会也认购了中国工商银行A股发行和H股发行前已发 行股份的4.9996%。

本行在2005年10月28日从一家国有商业银行整体改制成一家股份有限公司，财政部和汇金公司担任本行发起人，并正式更名为中国工商银行股份有限公司。中国工商银行股份有限公司于设立后承继了原中国工商银行的所有业务、资产和负债。根据国家关于企业改制的有关规定，中联资产评估有限公司接受本行的委托，就本行整体重组改制设立股份有限公司事宜所涉及的本行的全部资产和负债在评估基准日2005年6月30日的公允价值进行了评估，并出具了《中国工商银行整体重组改制项目资产评估报告书》（中联评报字[2005]第390号），评估结果为总资产609,234,671.08万元，负债583,631,856.28万元，净资产25,602,814.80万元。财政部于2005年10月21日正式核准了该资产评估报告，并出具了《财政部关于发起设立中国工商银行股份有限公司项目资产评估审核的批复》（财金[2005]96号）予以确认。

下半年严防信贷入股市，高度关注地产贷款风险

工商银行8月20日公布2009年中期经营业绩，上半年实现净利润666.13亿元，同比增长2.7%。分析人士指出，由于净利息差收窄，天量信贷并未给工行带来高额利润，反而是新兴业务支撑了工行利润增长。

新兴业务发展迅速

工商银行中期报告指出，上半年新兴业务的较快发展，对利润的增长起到了重要的支撑作用。投资银行、企业年金、银行类理财、银行卡、电子银行以及债务融资工具承销等业务发展迅速，与资本市场相关的代理基金、资产托管等业务也伴随着资本市场的逐渐复苏而呈现恢复性增长。同时，工行资产质量持续改善使得资产减值损失大幅下降，科学的成本管理使得成本收入比保持在29.69%的较低水平，也是利润增长的重要方面。

工商银行相关负责人介绍，今年上半年，在投资银行业务方面实现收入71.43亿元，同比增长48.1%，在中间业务收入中的占比提高到约25%，在国内同业中位居首位。同时，工行还大力推进债务融资工具承销业务的创新，上半年共成功主承销短期融资券、中期票据等非金融企业债务融资和金融债发行项目36个，参团承销项目64个，承分销项目数合计达到100个。上半年主承销发行额达1424亿元，较去年同期增长140%，其中短期融资券、中期票据等非金融企业债务融资项目的发行总额达1394亿元，市场占比为24%。

由于净利息差收窄，工行上半年利息净收入1160.38亿元，同比下降11.9%，这直接导致工行营业收入同比下降4.3%，为1483.52亿元。但实现非利息收入323.14亿元，增加90.92亿元，增长39.2%。营业支出632.86亿元，下降11.4%，保证了营业收入和利润增长。

业内人士指出，在当前信贷利差收窄、市场竞争加剧的影响下，商业银行必须不断推出更加适合客户和市场的产品，不断开拓新的服务领域，才能保持收入的稳定增长。

平安证券分析师刘英华则认为，息差企稳回升态势比较确定，加之工行上半年不良贷款余额和比例保持双降，下半年计息资产收入或有较大增长，将有力提升其利润水平。

风险控制成主调

工商银行半年报指出，下半年将采取五大策略。一是把握国家推出产业振兴规划的机遇，积极调整和优化信贷结构，识别挖掘一批符合国家产业和环保政策、抗风险能力强和可持续发展水平高的优质企业。二是把握人民币跨境结算的机遇，大力拓展国际化经营。三是严格控制各项经营风险，高度警惕资产价格泡沫，加强信贷审查，严防信贷资金流入股市，高度关注房地产贷款风险。四是加强流动性管理和预判，在实现资产负债期限合理匹配的同时提高资金营运收益。五是把握市场机遇，创新发展理财业务和贵金属业务，促进与资本市场相关中间业务的快速发展。

在满足若干条件的前提下，公司拟就泰国 ACL 银行所有股份向其全部股东发起自愿要约收购。同时，作为自愿要约收购的一部分，公司拟与 ACL 银行的大股东盘谷银行大众有限公司(下称：盘谷银行)签订附条件的《股份买卖协议》，公司同意收购盘谷银行所持的306264561股 ACL 银行普通股，约占 ACL 银行全部已发行股份的19.26%，按照11.5泰铢/股的要约价格及截至2009年9月28日 ACL 银行已发行1088847421股普通股和501605524股优先股的总股数计算，预计自愿要约收购将涉及的总对价最多约为182.90亿泰铢(约合37.18亿元人民币)，将以公司的自有资金于自愿要约收购完成时以现金方式支付。

在今年9月29日挂牌的工银瑞信基金管理有限公司20%股权转让项目，上周正式尘埃落定。原持有工银瑞信20%股权的公司第三大股东，中国远洋运输（集团）总公司将其所持有的全部股权以2.582亿元的价格正式在上海产权交易所挂牌转让，并于上周以2.582亿元的价格成交，而受让方正是原持有工银瑞信55%股权的第一大股东工商银行。

公开数据显示，截至今年7月31日，工银瑞信基金管理有限公司的主营业务收入达到3.73亿元、主营业务利润1.57亿元、净利润为1.23亿元，公司总资产达到7.83亿元、总负债1.37亿元。而20%的股权转让定价为2.582亿元，实际上相当于把工银瑞信的估值定在13亿元。

此项转让项目成交之后，工商银行所持有的工银瑞信基金管理公司的份额将正式增加到75%。而工银瑞信原第二大股东瑞士信贷第一波士顿持股比例仍保持不变，仍为25%。

对于原工银瑞信第三大股东中国远洋退出工银瑞信的原因，市场人士指出，这应是主要受到国资委对央企非主业投资的监督管理规定的影响，即非主业投资占总投资不得超过10%。因此，属于国资委的中国远洋需要对投资行为进行清理，尤其是在金融、证券、保险、房地产等领域。

事实上，中国远洋的“退”与工商银行的“进”并不出人意料。在“综合化、国际化”的战略目标下，工商银行不仅对旗下非银行金融公司加大投资力度，更在综合经营和海外收购方面表现抢眼。就在工银瑞信20%股权转让项目挂牌当月，工商银行还正着手对旗下工银金融租赁有限公司进行大手笔的增资。在今年9月初举行的股东大会上，工商银行已经通过了向工银租赁增资30亿元的议案。

5.中国联通股票投资分析 篇五

内容提要：面对铁总三度上调铁路投资金额，有关专家看好中国铁路建设，并且表示，2014年年内铁路总投资金额有可能进一步上调。

中国铁路总公司4月30日召开电话会议，再度调整2014年的铁路固定资产投资计划，将2014年铁路投资总额上调至8,000亿元人民币，仅次于2010年8426.52亿元的历史顶点。新项目从年初计划的44个飙升至64个，2014年新投入运营的线路要保达到7000公里以上，设备投资额由1200亿增至1430亿以上。

这已是2014年来不到4个月时间内第三次向上调整铁路投资计划。年初铁总由最初安排的固定资产投资6300亿元调整增加至7000亿元，4月初铁路总公司调增了2014年铁路建设目标，全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元。2014年中国铁路总公司高调上调铁路固定资产投资，并设定侧重点仍在中西部地区，消息刺激一些铁路基建及设备股一度急升。

行业专家纷纷看好铁路建设

面对铁总三度上调铁路投资金额，有关专家看好中国铁路建设，并且表示，2014年年内铁路总投资金额有可能进一步上调。

“铁路投资都是下半年集中释放，这次在上半年调整投资，到下半年不一定够用，因此不排除下半年再调高一次的可能性。今年投资有创新高的可能。”王梦恕表示。

专业人士认为，铁总年内3次上调投资额度，标志着铁路发展开始重新进入高速阶段，同时也是国家“微刺激”战略中重要的一环。该消息对铁路相关产业链将带来实质性利好。

各地重新规划铁路建设

尽管8000亿刚刚落地，但包括各地铁路局和各铁路央企在内，相关的准备工作已经到位。据了解，在某些省份，此前被暂时搁置至“十三五”的线路，正在着手重新申请，希望将建设期限提前。全国各地纷纷重新规划基建投资计划，加大投资力度与投资金额。

地方也已经开始行动。据了解，多省份于近期调整其城际铁路规划，包括山东、湖北、黑龙江等多地均有新增规划线路公布。

2014年新疆重点交通项目23个总投资187.7亿

5月8日，记者从新疆自治区发改委获悉，新建库尔勒至格尔木铁路项目可研报告已经完成了中国铁路总公司与新疆自治区、青海省联合上报国家发改委文件的联合会签，并已上报发改委审批，将于2014年11月开工建设。

中国报告大厅、宇博智业市场研究员表示，2014年新疆重点交通项目计划新开工项目23个，计划完成投资187.7亿元。其中：铁路项目5个，计划完成投资92亿元，分别是红柳河至淖毛湖地方铁路、北通道将军庙至哈密（三塘湖、淖毛湖）至安北、哈密至额济纳铁路、克拉玛依至塔城、北屯至阿勒泰等5条铁路；公路项目14个，计划完成投资64.3亿元，分别是明水（甘新界）至哈密高速公路、墨玉至和田高速公路、农村公路“畅通富民”工程、G312线昌吉过境段等11条国省道项目；民航项目3个，计划完成投资4.4亿元，分别是且末机场迁建项目、和田机场改扩建项目、哈密机场改扩建项目；轨道交通1个，计划完成投资27亿元，即乌鲁木齐地铁1号线。

同时，新疆还有13个重点交通项目前期工作正在推进中。其中：铁路项目6个，分别是库尔勒至格尔木铁路、北屯至富蕴至准东铁路、阿克苏至喀什增建复线、精伊霍铁路伊宁至霍尔果斯段电气化改造、乌鲁木齐集装箱中心站、乌鲁木齐铁路枢纽新建乌西至乌北联络线等。

2014年安徽省600亿交通投资

据悉，2014年，安徽省交通基础设施建设领域投资（除铁路外）将超过600亿元，力争高速公路通车总里程突破3750公里。

皖通高速董秘谢新宇透露：“在安徽省今年的600亿元基础设施建设投资中，公司下属的高速公路项目超过几十亿元。2014年，除了加快建设现有高速公路，公司也将积极争取政策支持，将在收购优良收费公路资产方面取得突破。”

根据皖通高速规划，正在建设宁宣杭高速公路，该项目分三期建设。其中一期工程宣城至宁国段已于2013年9月通车试运营，二期工程宁国至千秋关段预计于2015年完工，三期工程狸桥至宣城段目前正在办理征地拆迁和相关报批，将保证在2014上半年开工建设。

今年陕西计划建15个铁路项目投资240亿

陕西省发改委开会研究了今年省内交通基础设施建设的进展和年内计划。中国报告大厅、宇博智业市场研究中心的2011-2015年中国铁路行业市场评估及发展可行性研究报告显示2014年陕西省将继续加大交通基础设施建设投入，全年建设铁路项目15个，计划完成铁路建设投资约240亿元，其中西安到成都客运专线投资将达到100亿元，主要用于路基和桥梁隧道施工。

这些项目中，西安火车站改扩建、西安到铜川城际铁路等4个铁路项目

力争2014年开工，准格尔到神木铁路将在年内建成投用，黄陵到韩城铁路也将完成主体工程施工。

此外，陕西省还计划启动西安到银川铁路、安康到张家界铁路的前期工作。西安到银川铁路的项目建议书是在2013年8月27日得到国家发改委批复的，是国家规划的快速铁路，是客货兼顾的干线铁路，该铁路起自银川车站，经甘肃庆阳至乾县后利用西平铁路增建二线引入西安枢纽，线路全长574.4公里，采用国铁级双线电气化标准，估算总投资530亿元，由中国铁路总公司和宁夏、甘肃、陕西三省共同出资建设。

张宝通称，这条铁路也是宁夏连接关中地区的大能力便捷通道，对促进西部内陆地区开发开放，加快沿线经济社会发展意义重大。

投资资金是有保障解除后顾之忧

中国铁路总公司在仅仅4个月的时间就三度上调铁路固定资产投资计划，充分证明了国家对铁路等基建的重视，无疑为工程机械行业释放了巨大的利好信号。但是很多人在看到这些利好消息兴奋之余也免不了担心：巨额资金从何而来?有没有保障?而国务院对于铁路建设的资金安排为我们解除了这些后顾之忧。

6.中国境内个人境外投资分析报告 篇六

中国境内个人境外投资分析报告

徐天问 2011-11-9 一.中国境内个人境外投资的现状

根据国家外汇管理局官方网站公布的最新数据，2011年6月，我国外汇储备达31974.91万亿美元。巨额外汇储备不仅增加了人民币升值的压力，也加剧了国内流动性的泛滥。在此压力之下，民间一直就存在“藏汇于民”、放宽个人外汇投资，以缓解外储重压的呼声。合理拓宽外资流出渠道，充分利用国际国内两个市场、两种资源，已不仅仅只适用于企业；面向个人开展境外投资已成为一种必然趋势。现阶段，我国个人境外投资政策可以概括为“部分放开，有限流出”。目前，外汇政策放开的个人境外投资主要渠道有：

(一)QDII形式

通过银行、基金管理公司等合格境内机构投资者（Qualified Domestic Institutional Investors）进行境外固定收益类、权益类等金融投资，即通常所说的QDII形式。

(二)特殊目的公司

个人通过设立特殊目的公司（Special Purpose Vehicle）设立境内融资平台，通过反向并购、股权置换、可转债的资本运作方式在国际资本市场上从事各类股权融资活动，利用境外融资满足企业发展的资金需要。

(三)个人通过所属公司或境内代理机构参与境外上市公司员工持股计划、认股股权计划

(四)将个人财产转移境外后进行投资(五)投资B股

B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所)，投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民投资B股。

7.中国证券投资基金简要分析 篇七

1822年,荷兰的威廉王子一世创立了第一个私人投资基金,此基金可以说是现在基金的雏形。证券投资基金是指通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

国际经验表明,基金对引导储蓄资金转化为投资、稳定和活跃证券市场、提高直接融资的比例、完善社会保障体系、完善金融结构具有极大的促进作用。我国证券投资基金的发展历程也表明,基金的发展与壮大,推动了证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善,在国民经济和社会发展中发挥着日益重要的作用。

下面通过对国内两大评级系统的比较简要分析我国证券投资基金的现状。

二、晨星和银河评级系统

现在市场上出现越来越多的基金公司,它们也推出各种类型的基金供基民选择,但是很多投资者面对眼花缭乱的基金无所适从,因此就产生了基金的评级。由专门的基金评级机构根据自己特有的评级模型对市场上的各类基金进行评估。

(一)晨星评级系统

位于美国芝加哥的Morningstar,Inc.是现在任董事长乔·曼斯威托于1984年创立的,该公司于1985年首次推出基金评级,借助星级评价的方式,协助投资人更加简便地分析每只基金在同类基金中的过往业绩表现。

其中:TR表示月度回报率,Ne表示当月末基金单位净值,Nb表示上月末基金单位净值,D1表示在计算期间时点i单位基金分红金额,Ni表示时点i分红再次投资所依照的基金单位净值,n表示计算期内的分红次数。

1. 晨星风险调整后收益

“晨星风险调整后收益(Morningstar Risk-Adjusted Return)”是晨星星级评价的核心指标,又称MRAR。MRAR的衡量以期望效用理论为基础,晨星根据每只基金在计算期间月度回报率的波动程度尤其是下行波动的情况,以“惩罚风险”的方式对该基金的回报率进行调整,波动越大,惩罚越多。

其中:为第t月的几何超额收益率,TRt为第t月的回报率,Rbt为第t月的无风险资产收益率,目前取一年期银行定期存款利率,γ为描述风险厌恶程度的系数,依据晨星评级的全球标准,取γ=2。

2. 晨星基金星级标准

计算出风险调整后收益MRAR(2),各基金按照MRAR(2)由大到小进行排序:前10%被评为5星,接下来22.5%被评为4星,中间35%被评为3星,随后22.5%被评为2星,最后10%被评为1星。在具体确定每个星级的基金数量时,晨星采用四舍五入的方法。

(二)中国银河证券基金评级

中国银河证券股份有限公司是经国务院批准,在收购原中国银河证券有限责任公司的证券经纪业务、投行业务及相关资产的基础上,由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人,联合北京清源德丰创业投资有限公司、重庆水务集团股份有限公司、中国通用技术(集团)控股有限责任公司、中国建材股份有限公司4家国内投资者,于2007年1月26日共同发起设立的全国性综合类证券公司。

1. 基金分类

银河证券根据国内基金市场发展的现状,将国内基金主要分为股票型基金、偏股型基金、股债平衡型基金、偏债型基金、债券型基金、保本型基金、指数基金、货币基金八大类型。

2. 基金评级的步骤

首先在基金分类的基础上确定符合评级条件的基金,然后通过同类基金在最近一年(48周)的收益评价、风险评价,给出组合状态的描述,最终依据风险调整收益评价结果,分别针对不同的评价期,给出不同阶段的基金评级。

3. 基金评级的确定

在同类基金中,将风险调整收益标准分按从大到小的顺序排列,排名居前的20%的基金将被评为5星,排名次之的20%的基金将被评为4星,以此类推,排名最差的20%的基金将被评为1星。

4. 基金评级的计算方法

(1)净值增长率的计算方法

银河证券在净值增长率的计算上采用了中国证监会在《证券投资基金信息披露编报规则第1号<主要财务指标的计算及披露>》中对净值增长率的计算方法。

其中,R为基金在计算期内的净值增长率,V0为基金在基准日的份额净值,Vt为基金在计算期末的份额净值,Vi为基金在第i次分红除息日前一日的份额净值,i=1,2……,n,Di为基金在第i次份额分红值,i=1,2……,n。

(2)标准差计算公式

银河证券使用4周为一个月的月度净值增长率来计算标准差。

其中,Rt为第t个月的净值增长率,t=1,2,……T,为T个月度净值增长率的算术平均数。

(3)标准分的计算方法

为了消除量纲不同和数量级的差异所带来的影响,在进行基金的收益评价和风险评价时,对不同阶段的净值增长率、标准差的大小进行了标准化处理,将原始数据转换为标准分的形式,以便于基金之间的比较与评价。标准分的计算公式为:

其中,Zi为第i个基金的标准分,XI为第i个基金的净值增长率,为净值增长率的平均值,σ为净值增长率的标准差。

三、对晨星和银河的评级方法比较分析

(一)不同的星级划分标准

晨星公司星级的评判完全依据MRAR(2)的取值大小,而MRAR(2)中γ=2说明晨星公司赋予所有的基金相同的回报率波动,且在计算时采用四舍五入的办法,这样容易产生误差。银河证券在星级采取平均分配原则,每一级都是按照20%的额度来划分。这种划分方法体现不出基金的优劣性,让投资者无从选择。

(二)不同的方法衡量基金收益

晨星公司采用月度回报率来衡量基金的收益,且前提假设是投资人不分红用于再度投资,对基金是持有积极的态度。银河证券采用净值增长率来衡量基金的收益,但在计算净值增长率时基准数是除去了该基金的分红,即在计算过去资本时采用的是Vi-Di,这样无形中分母减小,所得的数据有夸大的嫌疑,容易误导投资者。

(三)不同的方法调整风险

晨星公司采用的是风险厌恶态度,引入了γ变量,当回报波动越大时,γ的取值越大,这样也不同程度的测量了基金管理人规避风险的能力。而银河证券则采用了净值增长率的标准差来衡量,这样对风险的调整或许更为准确。

四、晨星评级和银河评级的应用

以下选取发行超过三年以上的5只基金分别用晨星评级和银河评级系统对它们进行分析。

通过对上面两个表格的对比分析,可得出以下几点结论:

(一)对于评级,晨星的评级系统把5支基金的类型多趋于四星,而银河的评级1年、2年、3年的变化比较大,这样跟晨星和中信自身的星级划分有关系。

(二)晨星评级系统中有关于风险的波动幅度评价,这样分析基金的效益就比较客观,且单独列出夏普比率来衡量基金的风险回报与总风险的关系。而银河评级却不太注重风险的作用,没有列入报表中以供投资者参考。

(三)晨星没有把基金的总体评价综合起来,只是单独的分了两年的星级评价,银河评级则是分了一年评级、二年评级、三年评级,这样让投资者了解该基金的星级波动,便于投资者更好的对基金进行理性的评价,选择适合自己的投资基金。

五、基于我国基金现状提出的一些建议

8.中国联通股票投资分析 篇八

改革开放三十年来，中国对外直接投资在“走出去”发展战略的指引下，取得了突出的成绩。根据商务部《2007年中国对外直接投资统计公报（非金融类）》有关数据资料，2007年，中国对外直接投资流量为265.1亿美元，较上年增长了25.3%。2002—2007年中国非金融类对外直接投资年均增长速度为56%。截至2007年底，中国近7000多家境内投资主体设立对外直接投资企业超过万家，共分布在全球173个国家(地区)，对外直接投资存量为1179.1亿美元。虽然近年来中国对外直接投资取得了较快的发展，但是由于中国对外投资起步较晚，规模较小，跨国企业的国际竞争力较低，与发达国家相比还存在很大的差距。本文对中国对外直接投资的规模、流出业绩指数、跨国程度、行业分布以及投资方式五个方面进行对比分析，旨在认清当前形势并为今后中国对外直接投资的发展提供理论依据。

一、中国对外直接投资的规模对比

首先，从全球视野来考察中国对外直接投资的规模，这里选取了美国、日本对外直接投资的数据与中国做以对比，从流出流量和流出存量两个方面进行分析。

从中将中国与美国、日本这两个发达国家流出流量进行对比看，1996年至2006年美国占全球FDI流出流量的比重平均在19.18%，日本占全球流出流量比重平均在4.81%，中国占全球流出流量的比重平均在0.74%。2006年美国的FDI流出流量为2166.14亿美元，相当于当年中国的10.24倍。从中国与美国、日本的投资存量进行对比看，1980年到2006年间美国占全球FDI流出存量的比重平均在24.4%，日本占全球流出存量比重平均在5.31%，中国占全球流出存量的比重平均在0.4%。同时，可以明显的看出，美国、日本的FDI流出存量都呈现出下降后保持平稳水平状态的势态。

其次，根据FDI流入与流出的比例来考察中国对外直接投资的规模。根据1999年UNCTAD的《世界投资报告》，一个国家吸收外国直接投资与本国对外直接投资的比例，世界平均水平为1：1.1，其中发达国家为1：1.14，发展中国家为1：0.13。从表1中1996—2006年的数据可以看出，发达国家FDI流出流量平均相当于其流入流量的1.3倍，发展中国家FDI流出流量平均仅是其流入流量的35%，中国FDI流出流量平均仅为其流入流量的10%。

通过以上的对比看出，一方面，中国的对外直接投资流出流量以及存量相对于发达国家和一些发展中国家来说都很小，同时在全球所占的比重也很少，说明中国对外直接投资规模过小，显示中国以对外直接投资衡量的融入经济全球化程度尚待深化；另一方面，中国引进外资与对外投资相差悬殊，说明中国具有很强的区位优势，从而吸引了大量的外国直接投资，但是中国的对外直接投资与理论上预期有很大差距，大大滞后于国民经济整体发展水平。

二、中国对外直接投资流出业绩指数

由于对外直接投资比较容易受母国经济规模的影响，用绝对份额简单进行比较并不说明全部问题，为此UNCTAD采用了对外直接投资流出业绩指数（OND），以反映在控制了母国经济规模之后一国对外投资的相对份额，其计算公式为：

OND =[某国（地区）对外直接投资流量/全球FDI流量]/[该国（地区）国内生产总值/全球国内生产总量]

不同国家OND的大小反映了不同国家跨国公司对所有权优势和区位优势利用方面的差异。一般而言，OND越大，一国对所有权优势和区位优势的利用越充分。如果某国的OND为1，意味着该国对外直接投资的绩效达到世界平均水平；如果某国的OND大于或小于1，意味着该国的绩效高于或低于世界平均水平。UNCTAD的计算结果表明(见表2)，2006年，中国的OND为11.5，美国OND为90.4，日本的OND为65.6，印度的OND为12.6。从中国、印度、韩国、美国和日本五个国家从1996年到2006年的FDI流出业绩指数排名的比较来看（见图3），中国的排名保持在61左右，在美国、日本及韩国之后。而且中国的OND近年来呈总体下降趋势，印度虽然大部分时间排在中国之后，但它近年来OND排名一致处于迅速上升的势头，2004年之后都超过了中国。较低的对外直接投资绩效指数表明中国对外直接投资项目技术含量不高、效益较差，中国企业缺乏所有权优势，进而无法充分利用其他国家的区位优势。

三、跨国公司的跨国程度对比

对于跨国公司的跨国程度可以从多个角度进行考察：公司经营、利益相关者及从空间角度看的管理的组织。跨国公司经营强度指标和分布指标主要反映跨国公司拥有股权利益的那些境外分支机构的经营，UNCTAD的跨国指数（TNI）从经营角度衡量了全球、发展国家及中东欧国家最大跨国公司的跨国程度。该指数试用了三组变量（销售额、资产和雇员人数）来测算境外经营相对于总体经营的强度，计算方法是取国外资产与总资产比率、国外销量与总销量比率、国外雇员与总雇员比率的平均值。国际化指数（II）——即境外分支机构与分支机构总数的比率，从经营角度来衡量跨国公司的境外经营强度。跨国程度指数和国际化指数说明了一家公司在母国和国外的植入程度和利益。

根据2007年世界投资报告统计数据，计算2005年按国外资产排名的前七名跨国公司的国外资产与总资产比率、国外销量与总销量比率、国外雇员与总雇员比率，得到跨国指数，通过国外机构数与总分支机构数，得到国际化指数（见表3）。相比之下，中国跨国公司的跨国指数还比较低，平均值达到31.35%，仅相当于世界平均水平的一半。中国的国际化指数平均值达到了38.1，与发展中国家平均值还相差很多。

无论是海外资产规模还是跨国指数和国际化指数，中国跨国公司与世界级企业都有较大的差距。通过对比可知，尽管我国经济在国内保持了持续强劲的增长，但是中国企业对外投资还没有形成综合性力量，仍处于国际化经营的初级阶段，国际竞争力还有待于进一步提升。中国的跨国公司主要还是国内资源配置，而世界级企业已主要面向全球配置，这种状况不利于中国企业充分利用国内、国际两个市场、两种资源，提高资源配置效率和能力。

四、对外直接投资行业分布对比

对比世界其他国家和地区来看，中国的第一产业所占的比重较大，达到了15%，制造业在对外直接投资总额中所占比重最小，而发达国家的制造业所占比重很大，2005年中国制造业对外直接投资为57.5亿美元，发达国家为26552.9亿美元，发展中国家为1174.2亿美元，世界为27742.8亿美元，可以看出，发达国家制造业的对外直接投资占到世界制造业对外直接投资的95%，制造业的水平远远高于其他发展中国家和地区，虽然部分原因是其自身结构升级的需要，也是其国内劳动力成本太高的驱动，但更重要的原因是发达国家跨国公司具有强大的国际竞争力。通过行业分布国际对比，看出中国的制造业国际竞争力不强，还存在较大的差距。

西方跨国公司在其最初的发展阶段，主要是集中于资源开发类产业部门，是其在母国的生产结构的复制或为其在母国生产体系提供原材料供应等。中国的跨国公司形成于经济全球化的特定背景，各国纷纷放松了服务领域的投资规制，这为中国企业进入服务领域提供了新的契机。服务业是中国企业“走出去”的一条重要路径，这可能是后起跨国公司与发达国家早期跨国公司在投资的产业结构上所表现出来的重要差异之一。据商务部统计，2007年中国对外直接投资流向批发和零售业66亿美元，占24.9%；商业服务业的投资达56.1亿美元，占21.2%；交通运输仓储业的投资达40.7亿美元，占15.4%；金融业的对外直接投资为16.7亿美元，占6.3%；信息传输、计算机服务和软件业的投资为3亿美元，仅占1.1%。可以看出，服务业项目中劳动密集型仍占主导地位，知识、技术密集型服务比重很低。

五、对外直接投资方式对比

从全球趋势看，传统的新建方式逐步退居次要地位，而跨国收购、兼并方式逐步上升到了主导地位。跨国并购能有效地降低投资成本、缩短投资回收期，已超过“绿地”投资，在世界对外直接投资中占据主导地位。目前美国、英国、加拿大、日本等发达国家的跨国并购成为其进行对外直接投资的主要方式，2006年美国跨国并购数达到1602件，较上年增长了12%，英国跨国并购数为817件，较上年增长13%。

中国对外直接投资以“绿地”投资（即创建新企业）为主，但是以并购方式进入国际市场的比例在逐年增加。据商务部统计，2007年中国通过收购、兼并实现的直接投资63亿美元，占当年流量的23.8%。但是中国跨国并购数目相比之下仍然很少，据2007年联合国贸发会统计，2006年全球跨国并购交易数量达到6974件，其中中国并购交易数量达到61件，占全球并购总数的0.87%。发达国家跨国并购以跨国公司为主，而中国进行跨国并购的主体以国有企业为主，如中石化、中石油、中信集团等，真正达到一定规模具有核心竞争力的国企数量不多，而且企业进行跨国并购时多依赖于政府的扶持，不利于国内企业迅速捕捉跨国并购的良好时机。

综上，通过对比可见，中国对外直接投资的规模较小，跨国企业所有权优势不足，对外直接投资的行业多为劳动密集型，技术水平较低。要缩小目前中国对外直接投资的差距，需要国家政策引导，使得更多的企业积极参与对外直接投资活动，提高我国的对外直接投资的规模，提升企业的国际竞争力。虽然中国对外直接投资存在一些问题，诸如对外投资的政策法规不健全、投资结构不合理等，但是我们也可以看到中国企业的对外直接投资具有很大的发展潜力。随着中国经济实力逐渐增强以及国际地位的不断提高，企业不断融入全球经济发展之中，一方面，积累国际经营的经验，制定适合在东道国投资的产品和服务，进入当地市场赢得竞争优势；另一方面，跨国企业要在全球合理分配生产实施和人力资源，使市场真正面向全球化。

参考文献：

[1]薛求知、朱吉庆.“走出去”战略—任重而道远—中国对外直接投资差距分析[J].中国外资，2007(4):8-11.

[2]刘红忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较[M].上海：复旦大学出版社，2001.

[3]杨大楷、李增春、杨晔.中国企业对外直接投资研究[M].上海：立信会计出版社，2006.

[4]吴先明.中国企业对外直接投资论[M].北京，经济科学出版社，2003.

[5]中华人民共和国商务部.2007年度中国对外直接投资统计公报.商务部网站.

9.中国疫苗行业投资机会及风险分析 篇九

2009年底，疫苗行业是如此的受全球关注，各种各样的疫苗企业新闻，充斥着财经媒体的重要位置，一边是科兴成功转板NASDAQ、一边是江苏先声药业宣布收购江苏延申生物50.77%股权并实现控股、再有瑞士诺华8.5亿元收购甲流疫苗生产企业浙江天元生物85%股权，这些交易显示在这个经济严冬中，资本市场和国外医药巨头，并没有放松进军中国疫苗市场的脚步。

疫苗行业值不值得投资？

疫苗行业是否适合风险投资，可以从以下几个方面来进行分析：

1.疫苗行业规模

2009年甲流疫情的全球肆虐，不仅使疫苗需求急剧上升，也逐渐开启了国内的疫苗市场，疫苗企业的市场空间将越来越大。中信证券统计2008年全球疫苗市场规模192亿美元，2004-2008年复合增长率达到25.10%，显著高于医药市场，中国疫苗市场规模60亿元，近三年复合增长率39%，占医药市场比例仅0.73%。赛诺菲-巴斯德预计，2012年全球疫苗市场将达到180亿欧元，其中增长最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司预测，全球疫苗销售额将以每年18%的速度递增，远远超过整个制药行业年增长4.4%的预期值。目前，我国为世界第三大疫苗市场，年销售额在10亿美元。但我国疫苗行业拥有企业逾40家，行业集中度很弱。

2.未来行业增长

疫苗行业的增长预期来自新医改、计划内疫苗扩容、国家疫苗储备、总量增长等因素。

新医改方案的诞生，旨在解决人们普遍关心的“看病难，看病贵”问题，解决这个问题的最有效的办法，就是让人们少生病，也就是预防为主。以预防为导向的新医改，必然给疫苗市场带来很大的机遇和市场。经初步估算，2009年中国基本公共卫生服务经费将达到195亿元人民币，而2011年则将达到260个亿。即便按照总额的增长幅度计算，疫苗市场的扩容将达到30%以上。

受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，预计到2012年中国疫苗市场规模接近80亿元。

3.行业门槛

较高的行业门槛，有助于降低竞争程度，保护现有企业的利益，生物医药行业存在很高的行业门槛。实现生物技术的产业化是一项十分复杂的系统工程，它涉及政府部门、医药院校、专业研究所和生产企业。也涉及到基础、临床、应用研究、开发研究、生产销售及使用各个环节。

从下图的简单描述中，可以看到疫苗行业运行周期长的特点，通常这个周期会长达3-5年以上。想进入疫苗领域分一杯羹的企业，至少要仔细斟酌漫长的时间成本。

国家政策的倾斜，也会造成一些进入门槛。例如来自卫生部的信息表示，目前我国甲型H1N1流感疫苗生产暂不考虑使用国外进口产品，出于质量管控和全球疫苗产能的配置两方面考虑，中国甲型H1N1流感疫苗必须自给自足，受制于国家政策，海外厂商更愿意与国内疫苗商合作。国外药企直接进入国内竞争操作上有障碍，而国家政策正是为了帮助国内疫苗企业成长。

4.投资回报及退出

2009年中国股市，有一组甲流概念股，随着甲流肆虐全球，甲流概念个股的股价扶摇直上。甲流蔓延，阻击甲流最好的武器当属H1N1流感疫苗，生产H1N1流感疫苗的企业加紧生产，对市场缺口仍显力不从心。对甲流概念股的追捧，显现出普通投资者对甲流疫苗生产企业的看好，甲流概念股如华兰生物的走俏，让投资甲流疫苗企业的投资者尝到了甜头。抛开甲流疫情带来的额外价值，疫苗企业的毛利状况，是支撑其股价上涨的基本因素。

我们可以从一些数据，看看疫苗类企业的基本状况。

从上面数据可以看到，疫苗生产企业，有着70%以上的毛利率，为什么该行业能保持如此高的毛利水平？这其中的原因，恐怕和疫苗企业之前巨大的研发投入、超长的周期有关系。高毛利意味着高回报，其股价和平均市盈率水平高于其他行业，也就不奇怪了。疫苗行业在资本市场上的活跃，势必带来更多的上市、并购的机会。

5.爆发式增长

仔细分析一下投资者的心态，其实对疫苗行业的投资，完全符合VC们投资的偏好：市场大、高增长、高门槛、高投入、高回报等特征，这些特征像极了TMT行业，爆发式增长，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能够带来几亿至几十亿美元的销售额，最出名的例子当属Merck公司的宫颈癌疫苗上市，2006年FDA批准Merck可预防宫颈癌的疫苗Gardasil，该疫苗能够预防70%宫颈癌病例，2007年Gardasil已被93个国家批准，2008年该产品在美国本土销售收入达14.02亿美元。在一款疫苗从实验室研发，到最终上市的若干年里，很难有人预测巨大的收益会在何时出现，更难以预测这个巨大的收益会是什么样的数量级，这就是疫苗行业的特点。

投资疫苗行业有哪些风险？

1.行业波动

案例：科兴生物，甲流造就的龙头企业

疫情大小年。所有医药产品，都会受到疫情波动的影响。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影响，我国政府决定对甲流疫苗进行收储，2009年9月8日，华兰生物和北京科兴的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通过中国药品生物制品检定所的批签发程序，获得生物制品批签发合格证书，两公司首次获批签发的甲流疫苗数量共计39.78万人份。第一轮H1N1疫苗收储规模为1300万剂，金额不低于2.6亿元，预计总的收储数量将达到1.3亿剂，10余家生产企业会直接收益。然而，2009年甲流疫情带来的效益增长并不会一直持续，要保证疫苗企业利润稳定持续的增长，最好的办法就是丰富产品线，随着产品种类的增加，能够一定程度上抹平由于疫情波动而造成的未来收益巨幅波动的风险。

2.周期长、投入大

案例：云南沃森，高风险、高收益的阐释

作为有可能成为中国创业板上市的第一家疫苗企业，云南沃森受到了广泛关注。据21世纪经济报道在09年11月对云南沃森的报道，以及该公司网站，可以梳理出云南沃森公司的简要的发展历程。仔细品味发展历程中所列事件，可以深刻体会到从公司创立，经过数轮数千万元的投资，直到8年后的今天，才有可能成为一家上市公司，这对于一家研发、生产疫苗的企业来说，寂寞的时间是相当的长，风险投资能够耐受这样的寂寞，同企业长期相守，实现最后的成功么？

3.行业监管

我国对疫苗的管理分为计划免疫和非计划免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，属于计划免疫疫苗（一类苗）并由政府买单，这些疫苗在控制传染病发病当中发挥了重要的作用。第二种是非计划免疫疫苗（二类苗），是需要个人自费的，常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等都属于二类苗，二类苗是经过流通渠道进行销售的。无论是计划免疫疫苗还是非计划免疫疫苗，作为疫苗和血液制品同属于生物制品类，它们都被列为高风险品种进行监管。

对于疫苗行业，国家药监局实行最严格的监管制度，监管水平要高于任何一种化学药品或者其他生物制品。疫苗的批签发制度要求疫苗生产企业要严格按照所提交小样进行生产，并严格按照提交材料日程进行驻场监督，中检所监督员会随时抽查企业生产进度是否同提交材料一致，如果不一致，则有可能做出停产整顿的处罚。对企业流通中的疫苗产品，也会进行频繁的抽查，如果查出某个运输记录、温度记录不完整，则某个批次的产品，就可能会被认定为不合格产品而被召回。

4.停产的风险

案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停产企业

2009年2月，据大连市大连食品药品监督管理局查证，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批冻干人用狂犬病疫苗生产过程中，故意添加成分外核酸物质，严重违反了药品管理法和药品管理法实施条例的有关规定，属于故意造假行为。依据《中华人民共和国药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》等有关规定，大连市食品药品监督管理局特作包括责令企业停产整顿，吊销金港安迪公司的《药品生产许可证》等的处罚决定，公司直接责任人也被公安机关刑事拘留。

2009年12月，国家食品药品监督管理局在对人用狂犬病疫苗进行监督检查中发现，江苏延申生物科技股份有限公司和河北福尔生物制药股份有限公司2008年7-10月期间生产的7个批次总计约21万人份人用狂犬病疫苗质量存在问题。食品药品监管部门已责令上述两家企业停止人用狂犬病疫苗等全部产品的生产和销售，并组织专家对问题疫苗可能造成的风险进行评估。根据调查结果，食品药品监管部门将依法严肃查处，如涉嫌犯罪将移交公安机关追究刑事责任。

5.人才缺乏

疫苗行业属于生物技术行业，高科技的行业特点，制约着风险投资对疫苗行业的投资决策，国内有生物医药背景的投资机构非常有限，懂得生物医药投资的专业人才也非常紧缺。

采挖疫苗行业中的野山参

接下来的任务是，寻找具有上市潜质的疫苗企业，寻找具有并购潜质的疫苗企业。

首先，要区分疫苗企业生产的是何种疫苗，对于国家计划免疫的一类疫苗，它的总体市场规模由免疫规划政策所决定，二类苗的总体市场规模则由新产品推动。在免疫规划市场内，企业比拼的是质量和价格，在规划市场外则关键是看企业研发能力和在研新产品的数量。

随后，要考察一个疫苗企业的规模和地位，投资人可以通过中检所签批量、实地考察、市场容量、销售状况、疫情波动、学术前沿等方面判断一家疫苗企业是否具有投资价值。关于批签发量，很多研究报告将其作为一项考核企业市场占有率的绝对指标，这在某些产能普遍过剩的疫苗中，却没有太多的参考价值。对于业绩很理想的疫苗企业，如果其行业地位和产能不是很靠前，而且也没有新产品上的优势，则非常有可能成为其在国内上市中被“否”的首要原因。

关于投资的价格，近期报道的疫苗行业并购案显示，疫苗行业的并购价格普遍高于其他行业。据未披露的数据和业内人士估算，2009年第二季度延申生物37.5%股份被先声药业收购，其市盈率要远高于现在风险投资6-8倍的市盈率估值水平；2009第四季度诺华收购浙江天元85%的股份，收购价格比先声药业的收购案还要高。由此可以看出，疫苗企业估值偏高也是该行业的特点之一。

中国的疫苗企业，有广阔的市场空间，有巨大的需求拉动，有政策和科研的支持，有较高的投资回报，有爆发的增长预期，这些特点都足以说明，风险投资在这个行业中，完全有机会寻找到一颗长在深山中的百年老山参！

10.中国联通股票投资分析 篇十

分析

中国对俄投资合作现状：规模、构成、投资行业与合作方式分析

2011-5-22 9:41:23 中俄资讯网PC）、马来西亚石油公司（Petronas）以及1家未披露名称的俄罗斯金融机构，其中中国石油天然气有限公司在Rosneft首次公开发行时斥资5亿美元收购其股权。中国石油天然气有限公司并非首次投资俄罗斯，2006年6月，该公司以35亿美元的价格从英俄油气勘探与生产公司TNK-BP Group手中收购了俄罗斯石油勘探公司OAO Udmurtneft。在该交易完成后，中石油又将其51%的股权回售给了OAO Rosneft，但价格并未披露。第三大交易为2010年香港银创控股有限公司收购一家投资控股公司Spring Vast，该公司持有俄罗斯金矿公司Omchak 80%的股权。银创控股有限公司以3亿美元的价格真正获得了俄罗斯金矿资产的控制权。这些成功的跨国并购案例为中国企业“走出去”投资俄罗斯积累了丰富的经验。作为金砖四国之一，俄罗斯将继续成为中国投资的潜在目标国。据俄新社2010年8月报道，俄罗斯TGK-2发电公司与中国华电集团公司就兴建雅拉斯拉夫尔热电站达成一致。TGK-2不以资金出资，但拥有合资企业49%的股权，剩余股权归华电集团持有。该项目建设资金预计6.844亿美元，将于2013年投产。此外，据称俄罗斯投资控股集团Alltech正与中国海洋石油国际有限公司、韩国燃气公司（Korea Gas Corporation）以及越南石油天然气公司（PetroVietnam Gas Corporation）进行谈判，计划出售其持有的天然气开采厂Pechora SPG30%~49%的股权。据传中国国有企业中国海洋石油国际有限公司最有机会收购该股权，当前价值为40亿美元。可见，今后一段时期，中国企业对俄罗斯企业的并购交易额会有所增加。

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（三）中俄投资合作互补性趋势增强

中俄双边投资合作不仅基于地缘优势，更依托两国的比较优势和竞争优势，两国的投资合作主要立足于资源禀赋的差异，并在此基础上选择各自具有比较优势的领域进行分工与交换。这种优势互补型的投资合作主要体现在两国相互投资的动机上，即俄罗斯投资中国，利用中国廉价的劳动力，生产并出口劳动密集型产品；中国投资俄罗斯，利用俄罗斯丰富的自然资源，加工并换回俄罗斯的自然资源密集型产品。从俄罗斯对华直接投资来看，绝大部分投资集中在制造业中的专用设备制造业、纺织服装、鞋、帽制造业、家具制造业、纺织业、化学原料及化学制品制造业、皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业、非金属矿物制品业、木材加工及木制品业这八个行业，除专用设备制造业和木材加工及木制品业主要集中在东北地区，其他均集中在沿海地区，可见，俄罗斯投资中国的动机属于资源寻求型及出口导向型，利用中国当地特色产业的竞争优势和劳动力资源的比较优势，生产的劳动密集型产品大部分返销国内。从中国对俄直接投资来看，主要分布在房地产业、林业、制造业和采矿业等领域。中国企业投资俄罗斯房地产业，主要是由于近几年受俄罗斯经济快速增长、房地产市场供需关系失衡、按揭贷款利率相对较低、消费心理以及“炒房”、“官商黑幕”等因素影响，导致俄罗斯房地产市场价格一直居高不下，投资房地产是银行投资平均收益水平的7~10倍，这种惊人的房地产市场投资回报率吸引了中国一批资本实力雄厚的房地产企业开始拓展俄罗斯境内房地产市场。即使受2008年金融危机的影响，俄罗斯房地产市场进入了调整期，2009年中国对俄罗斯房地产业的投资流量仍达17 235万美元，占总流量的49.5%。但是从中国对俄投资存量来看，对于俄罗斯林业、制造业和采矿业的投资仍然占主要份额，主要是利用俄罗斯的森林资源、油气资源和矿产资源，进行加工制造返销国内以满足中国对自然资源密集型产品的需求。可见，中国投资于俄罗斯的动机属于资源寻求型和市场寻求型。因此，通过比较中俄两国相互投资的动机，中俄投资合作领域呈现出明显的互补性特点，且有显著增强的趋势。

（四）中俄两国政府的重视与支持是中国对俄直接投资的保障

中国对俄直接投资离不开中俄两国政府的大力支持，扩大双边投资一直是两国政府开展中俄经贸合作的重点方向。2003年中俄总理定期会晤委员会经济贸易合作分委会成立了中俄投资合作常设工作小组，并于2003年10月中旬在中国哈尔滨召开小组第一次会议，确定了中俄双边投资合作的具体工作方向。2004年俄中总理第九次定期会晤期间，中国国务院总理温家宝表示，中国对俄投资总额到2020年将达到120亿美元，这充分体现了中方对不断扩大对俄投资规模的长期信心。同年，中俄两国制定了负责促进中俄双边投资合作的常设会议机制，并于10月14日中俄两国批准的《〈中俄睦邻友好合作条约〉实施纲要（2005—2008年）》中明确提出要“定期举行中俄投资促进会议”。正是从2004年以来先后在俄罗斯及中国成功举办的五届中俄投资促进会议，极大地促进了中俄投资合作的快速发展。2005年《俄联邦经济特区法》的通过为中国对俄投资提供了千载难逢的机遇，俄联邦经济特区管理代办处和中国商务部签署了部门间的合作协议，积极发展与俄罗斯经济特区的投资合作。2006年中国与俄罗斯签订了《中俄政府间关于鼓励和相互保护投资协定》，为中国企业对俄直接投资提供法律保障。2007年，中俄两国政府在海关、商检、交通运输、电力、基础电信和金融等领域进行了全面的交流，全力推进贸易投资便利化进程，消除存在的各种贸易和投资壁垒，实施了系列推进措施并取得了明显效果。2009年6月17日俄罗斯与中国两国元首批准了“俄中投资合作规划纲要”，其中决定了中国对俄直接投资的优先领域。2009年9月23日两国又批准了《俄罗斯远东及西伯利亚地区与中国东北地区合作规划纲要（2009—2018年）》，其中包括了中俄境内投资合作的重点项目。由此可见，两国政府在促进中国对俄直接投资方面发挥了巨大的作用，为中国对俄投资的快速发展提供了可靠的保障。

三、结论

通过分析中国对俄直接投资的现状与特点，我们可以发现中国对俄直接投资的前景还是比较广阔的，发展空间十分巨大。在两国政府的高度重视和大力支持下，今后，应以中国东北地区作为中国对俄直接投资的桥头堡，大力发展中国东北地区与俄罗斯远东地区的投资合作，对俄投资的领域应以《俄中投资合作规划纲要》和《俄罗斯远东及西伯利亚地区与中国东北地区合作规划纲要（2009—2018年）》为指导，大力推进与俄罗斯在能源、科技、自然资源深加工、交通运输等项目之间的合作，积极探索跨国并购等主流投资方式在中国对俄直接投资中的应用，并要将中国对俄直接投资上升到战略高度，尝试构建促进中国对俄直接投资可持续发展的新的战略模式。

参考文献：

11.中国联通股票投资分析 篇十一

自“走出去”战略实施以来，我国对外投资已取得丰硕的成果。2010年我国共对全球129个国家和地区开展了对外直接投资，累计实现非金融类对外直接投资565亿美元。农业对外投资取得了一定的发展，2010年累计实现农业对外直接投资26.1亿美元，比去年同期增长了28.6%。

中国与中亚五国在农业领域各有优势，中亚五国农业资源极为丰富，尤其在小麦、棉花、葡萄的种质资源、病虫害的生物和机械防治技术、优质品种的培育、机械播种与收获等方面颇具优势。然而，中亚五国普遍存在鲜活农产品供应不足、农产品加工转化能力不高、农业机械化水平低等问题。与此相比，中国在这些领域已有长足发展。通过对中亚五国农业投资，发挥各自农业优势，将会取得“双赢”。

一、对中亚五国农业投资的影响因素选择

结合国际生产折衷理论、投资诱发要素组合理论等国家直接投资理论，具体到对中亚五国农业投资的情况，着重有以下几个重要因素：

一是资源禀赋。资源禀赋包括中亚五国农业自然资源、农业劳动力资源和农业技术资源。其一，由于各个国家地理环境的不同，导致不同国家在某种资源上具有各自的优势，再加上资源的稀缺性，所以能够吸引不同程度的直接投资。其二，劳动力资源禀赋也是一个重要的方面，随着各个国家分工的不断细化，产业间分工逐步被垂直专业分工所替代，劳动力资源丰富的国家不仅吸引了传统的劳动密集型产业的对外直接投资，也吸引了高科技产业的劳动密集型工序的直接投资。其三，中亚五国各产业中掌握不同层次的技术水平也会吸引技术获取型外商进行投资。

二是市场因素。市场因素是一国对外直接投资最重要的因素，从传统的国际直接投资理论都可以看出，市场是跨国企业对外直接投资的直接诱因。一般认为，一国的经济发展程度越高，人均收入越高，市场规模越大，就越容易获得规模经济和范围经济，导致该国对外直接投资增加吸引的直接投资就越多。另外，经济增长速度也是一个重要的方面，新兴市场吸引了源源不断的FDI也证实了这一点。

三是双边贸易联系。传统的贸易理论认为，出口和直接投资有相互替代的关系。也就是说，直接投资的增加会减少对相关国家的出口，战略性贸易政策实施者从这个理论出发，阻碍进口增加的办法就是贸易壁垒，早期采用的工具是关税等直接壁垒，随着关贸总协定和WTO有关协定的实施，关税得到了较大的限制，很多国家转向了非关税等隐蔽性的壁垒。企业进行对外直接投资的一个重要目的就是避免出口所面临的贸易壁垒。

四是汇率水平。对外直接投资还会受到两国汇率水平的影响。Aliber和 Dunning认为，由于强势货币的升值和购买力的增加，国际投资会从货币相对强势国家流向相对弱势国家。近年来在巨额外汇储备的压力下，人民币不断升值，成为中国企业进行对外直接投资的货币优势，这是中国对中亚五国直接投资不可或缺的因素之一。

五是中亚五国与中国的地理距离。Flores和Aguilera研究发现，地理距离的增大，会导致语言文化差异，增加运输成本和投资管理成本，投资风险增加。所以，距离是制约对外投资的重要因素之一。

六是吸引外资政策因素。东道国设立吸引外资政策的目的是促进本国产业的发展，同时对于外来投资者而言，该政策无疑会提高投资者的利益，因此，政策因素也是一个不可或缺的因素。

对外直接投资除受这些因素的影响外，还受到自身特定因素的影响，包括经济发展水平、政治因素、企业国际竞争力等。另外，由于政治及外交的需要，许多对外投资多以援助项目形式出现，并非以经济利益或经济效率为导向。作为最大的发展中国家，中国对中亚五国农业投资同样具有这些特征，尤其是对中亚五国农业直接投资，多是出于政治需要。

二、各因素对中亚五国农业投资的影响程度分析

基于2003—2013年面板数据，采用混合GLS方法定量分析影响效果的大小，得出中国对中亚五国农业投资是农业资源导向性的，中亚各国中自然资源禀赋越高、农业劳动力禀赋越高或者农业科技水平越高的国家，中国会显著性的投资于以上国家。中亚各国市场规模以及双边贸易量对中国在中亚五国的农业投资有显著的正向影响，东道国吸引外资政策以及距离的影响效果并不显著。

第一，中亚各国耕地面积、从事农业劳动力人口以及中亚五国农业机械数量每提高1%，将使中国对中亚五国的农业投资平均增长0.036%、0.087%、0.018%。中亚五国的耕地面积、农业劳动力人口以及农业科技水平对中国对中亚国家农业投资有显著影响，表明中国对中亚国家的农业投资具有农业资源导向性。农业是一项劳动密集型产业，中亚各国具有丰富的耕地资源和廉价的农业劳动力，同时中国具有较高的农业技术水平，比如棉花栽培，节水灌溉等技术，这将会促进中国对其进行农业投资。

第二，中亚五国GDP每增长1%，将使中国对中亚五国的农业投资平均增长0.323%，这说明经济规模的增长可以促进中国对中亚五国的农业投资。这与以往一些学者的结论相一致，如cheng、程慧芳等。在中亚五国中，哈萨克斯坦的GDP总量最大，中国对其的农业投资也最大。近几年土库曼斯坦的GDP增速最快，中国对其的农业投资增速在中亚各国中也是最大的。

第三，中国与中亚各国的双边贸易量每增长1%，将使中国对中亚五国的农业投资平均增长0.236%，这是因为双边贸易的增加会促进对外直接投资。这表明中国对外直接投资遵循从商品贸易到对外直接投资的一般过程，随着农产品贸易的增加，从事外贸的企业或个体掌握的中亚各国的信息不断增加，比较容易从出口商品、建立销售子公司转变到对外直接投资。双边贸易额的增加会促进中国对东道国对外直接投资的增长。

第四，中国与中亚各国的汇率每提高1%，将使中国对中亚五国的农业投资平均增长0.009%，但该值并不显著。可能因为近几年中亚各国货币与人民币的汇率相对稳定使然。

第五，中国与中亚五国的距离对中国对中亚各国农业投资的影响呈负相关，但不显著，原因可能是中国对中亚各国农业投资作为一种援助形式出现，是政治需要。中亚各国设立吸引外来农业投资的政策效果并不显著，可能是样本选择的问题。endprint

三、结论

促进中国对中亚五国农业投资，充分发挥双方在农业领域的优势，可以着手从以下几方面内容考虑：

（一）利用中亚各国农业资源优势，发挥中国农业技术优势

中亚各国具有丰富的土地资源以及优良的农作物品种，但其农业生产资金缺乏，生产资料紧缺，设备老化、农业机械严重不足。在农业节水技术和农产品加工领域中，中亚各国多属于灌溉农业，而农业基础设施老化，尤其水利设施落后，现有耕地灌溉能力不足。中亚国家农产品加工能力普遍都很弱，国内对于蔬菜和水果罐头、肉罐头、鱼罐头以及炼乳和调味品以及其他一些加工食品的需求都要靠进口产品来满足，农产品加工业成为了中亚各国吸引投资的重点行业，相比之下，中国具有先进的节水灌溉技术和丰富的农产品加工技术。因此，中国应积极抓住中亚国家缺资金、技术管理和支持外国企业投资加工业的有利时机，走进中亚。

（二）关注中亚GDP增速较快的国家

中亚各国中GDP增速最快的是土库曼斯坦，其次是乌兹别克斯坦，然后是塔吉克斯坦、哈萨克斯坦。GDP的快速增长可以在一定程度上反映市场规模的扩大，基建水平的提高，这为当地农业的发展提供了不小的便利。因此，投资于增速快的国家，可以分享他们快速发展的成果。

（三）依托农产品贸易，促进农业投资

近几年中国与中亚五国的双边贸易额逐步增高，农产品交易双方获得信息和经验越来越多，为对外农业直接投资奠定基础，可以考虑从农产品交易向设立子公司或在东道国直接建厂等形式转变，降低贸易管理成本，进行直接农业投资。

（四）建立对中亚五国风险的防范机制，确保对外农业直接投资的安全

在中亚五国中，不稳定性因素依然存在，尤其是个别国家社会政局动荡，构成了中国对其农业投资的直接威胁。为保证投资安全，需要在投资前对东道国的政治风险进行评估，对中国企业来说，为了获取必要的原材料，避开东道国所保护的农业产业，能够以较小的代价获得利益，在无可避免的情况下，应该建立必要的风险防范机制，定期进行评估。借鉴已有经验，一方面，建立海外直接投资保险制度，实现风险的转移和分担；另一方面，通过WTO等有关国际组织协定的保护，或者签订双边多边协定，形成完备的风险防范和保障体系。