期货行业分析报告

期货行业分析报告（精选12篇）

1.期货行业分析报告 篇一

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2013-2017年中国期货行业深度调研及投资前景预测报告 第一章 期货的概述 1

第一节期货的概念 1

一、期货的定义 1

二、商品期货 1

三、金融期货 2

第二节期货交易的定义及特点 10

一、期货交易的定义 10

二、期货交易的特点 10

三、期货交易的功能 11

四、期货交易的运行机制 11

第三节期货市场基本知识简介 12

一、期货市场的发展史 12

二、期货市场的特征及功能 13

三、期货市场的组织结构 1

4第二章国际期货行业发展状况分析 16

第一节国际期货发展概述 16

一、国际主要期货交易所及交易品种概况 16

二、国际期货交易和监管合作分析 16

三、期货市场监管日趋国际化 18

第二节美国期货发展分析 23

一、美国期货市场发展概述 23

二、美国期货市场的管理体制 30

三、美国期货经纪商经营状况 32

第三节英国期货发展分析 41

一、英国期货市场发展概述 41

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二、英国期货行业的做市商机制 46

三、英国期货市场的交易机制分析 47

四、解析英国期货市场的法律监管 50

五、英国期货市场结算的风险分析 55

第四节日本期货发展分析 57

一、日本期货市场发展概述 57

二、日本商品期货市场现状及改革 59

三、日本股指期货市场发展三阶段 60

四、日本的利率期货市场分析 61

第五节香港期货发展分析 62

一、香港期货市场发展概述 62

二、简析香港股指期货投资者结构 65

三、香港交易所期货发展状况 69

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1、宇博智业市场研究的四大优势

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2.期货行业分析报告 篇二

1.1 选题背景及研究意义

2010年4月16日, 中国金融期货交易所筹备四年多的沪深300股指期货终于上市。如今已安全平稳地运行了6年多的时间。股指期货的推出弥补了金融市场没有风险管理工具的缺陷, 然而, 其高风险高收益的杠杆性, 令很多投资者望而却步, 稍有不慎, 面临的风险也会数倍而来。

1.2 研究方法及思路

本文实证研究借鉴了部分文献的指导经验。由于样本空间是高频金融时间序列, 所以采用GARCH模型来进行实验。同时, 为更好地对比股票市场在股指期货出现前、后的波动率变化情况, 故采用事前事后研究法和引入虚拟变量来刻画沪深300股指期货推出事件的方法。通过观测模型的回归结果和虚拟变量值的情况来描述波动率变化情况。

2 沪深300股指期货对股票价格波动影响实证分析

2.1 数据来源

本文实证部分的沪深300指数的选取时间段是从2007年1月4日到2015年12月31日, 样本选择日收盘价数据, 共2188个数据。本文之所以从2007年开始选取数据是因为2005年我国正式开始股权分置改革, 到2006年股权分置改革才基本完成。为避免我国股市这段时间存在结构性变化的影响, 故舍去2007年以前的数据。沪深300股指期货选取当月合约从2010年4月16日至2015年12月31日的当天的收盘价, 共1388个数据为整个样本。

本文依据沪深300股指期货的上市时间, 以2010年4月16日为界线, 将总样本分成两个阶段。以上数据来源于Resset数据库, 中国金融期货交易所, 中信证券至信软件等。

2.2 变量选择

本文所运用的GARCH模型需要用到收益率数据。收益率的方差或者标准差体现了市场的波动特征和风险特征。现代金融衍生品的研究中, 普遍使用收益率的方差或者标准差来代表股票的波动率。

其中, Pt表示沪深300指数在第t日的收盘价, Pt-1表示沪深300指数在第t-1日的收盘价, Pt表示沪深300指数在第t日的对数收益率。如不做特殊说明, 下文的收益率默认为沪深300收盘指数的对数收益率。

2007年至今, 中国股票市场在股指期货推出前后经历了两次牛市, 一次熊市。且不论沪深300指数的日收盘价数据, 还是沪深300股指期货的日收盘价数据, 总体上来说都有类似于随机游走的形式, 即都是非平稳的。从2010年4月16日的走势开始, 二者具有大致相同的趋势和变化规律, 说明二者可能存在协整关系。

2.3 实证方法

2.3.1 描述性统计

原始数据进行处理后, 新建三个序列对象hsall、hs1、hs2分别代表了沪深300指数的日收益率总样本, 股指期货推出前以及之后的沪深300指数的日收益率样本。本文运用Eviews6.0软件, 分别对三个序列对象进行描述性统计。

样本hsall、hs1、hs2序列的描述统计量柱状图显示结果:三个序列的偏度 (Skewness) 分别为-0.487, -0.409, -0.602, 均小于0, 说明三个样本数据均具有左偏的特征;三个序列的峰度 (Kurtosis) 分别为5.784, 4.223, 7.024, 均大于3, 说明都在均值处出现过度波峰, 故均具有尖峰厚尾的特征;JB统计量分别为792.819, 72.135, 1020.301, 其χ2值均大于临界值, 相伴概率p值均为0, 说明非常显著。综上, 三个序列都具有左偏, 尖峰, 厚尾的特征, 且不服从正态分布。

2.3.2 ADF单位根检验

为避免造成虚假回归, 我们需要检验金融时间序列是否平稳。 (最大滞后阶数p=10) ADF检验情况显示hsall、hs1、hs2三个序列的p值是0, ADF的值均小于1%显著性水平下的临界值, 所以拒绝原假设, 表明三个序列均没有单位根, 都是平稳的。

2.3.3 自相关检验

自相关检验结果显示在沪深300股指期货推出前后, 沪深300指数的日收益率都存在自相关性。综合单位根检验结果、自相关检验结果, 沪深300指数在沪深300股指期货推出之前和之后的两个日收益率序列既是平稳的, 也是自相关的, 所以我们可以用ARMA模型来解释沪深300日指数收益率序列的变化。

2.3.4 模型建立及实证分析

(1) 选择收益率自回归的滞后阶数。

利用AIC和SC准则来检测计量模型及其滞后阶数对金融时间序列数据的拟合情况, 再对其残差进行自相关性检验。综合考虑AIC值和SC值最小的准则, 我们可以认为最优的组合为hs1序列服从ARMA (0, 1) 模型, hs2序列服从ARMA (1, 2) 模型。相比之下, 第二优的组合为hs1序列服从ARMA (2, 2) 模型、hs2序列服从ARMA (1, 1) 模型。

(2) ARCH效应检验。

本文利用ARCH-LM检验方法对hs1、hs2序列分别进行ARCH效应检验。将股指期货推出前后沪深300指数日收益率hs1序列和hs2序列分别滞后1, 2, 3, 4, 5阶进行回归。回归结果按照AIC值和SC值较小的准则分析, 发现滞后4阶时, 回归方程最显著, 所以选取滞后4阶的自回归模型。我们选择一阶滞后, 将四阶自回归模型的残差进行ARCH-LM模型检验。hs1、hs2两个序列的ARCH-LM统计量的相伴概率都趋向于0, 在5%的显著性水平下仍然显著, 说明hs1、hs2序列的残差序列均存在ARCH效应。综上, 我们可以建立GARCH模型。

(3) 创建GARCH (1, 1) 模型。

为了刻画我国沪深300股指期货的推出事件是否对股票现货市场有影响, 我们需要引入虚拟变量, 创建GARCH (1, 1) 模型。然而在创建GARCH (1, 1) 模型过程中, 我们发现最优组合的统计量都不是显著的, 所以选择AIC准则和SC准则第二优的组合:hs1序列ARMA (2, 2) 、hs2序列ARMA (1, 1) , 继续进行GARCH (1, 1) 模型。 (均剔除常数项不显著的因素)

第二优的组合的输出结果显示所有系数的统计量都是显著的, 模型很好的拟合了数据, 而且估计系数之和小于1, 满足平稳性条件。然后再进行ARCH-LM检验, 检验结果显示, P值均远大于0.05, 拒绝原假设, 因而表明经过GARCH (1, 1) 模型估计已经消除了原序列的ARCH效应。

2.4 引入虚拟变量的GARCH检验

将全部沪深300指数的日对数收益率序列进行建模, 并引入一个虚拟变量W来描述沪深300股指期货合约推出事件。且W取值等于0或W取值为1。在股指期货推出前W取值为0, 在股指期货推出后W取值为1。这样我们只需考察W值的符号, 大小以及显著性, 就可以探讨股指期货推出后现货市场价格波动率变化的情况。引入虚拟变量W后, GARCH模型的条件方差可以调整为:

其中, 股指期货推出之前W=0, 股指期货推出之后W=1。

2.4.1 单位根检验

对总样本hsall序列进行单位根检验, 得出总样本hsall序列是平稳的, 不存在单位根。

2.4.2 自相关检验

总样本hsall序列是自相关的。综上, 总样本hsall序列既是平稳序列, 又是自相关序列, 所以我们可以使用ARMA模型来反映出沪深300日收益率总样本序列的变化情况。下面利用AIC和SC准则来检测计量模型及其滞后阶数对金融时间序列数据的拟合情况, 考察三阶以内, ARMA (P, q) 的P和q值取值。鉴于AIC准则和SC的准则, 比较后认为总样本hsall序列服从ARMA (2, 1) 模型。

2.4.3 ARCH效应检验

当滞后阶数为1时, ARCH—LM统计量的相伴概率为0, 小于0.005, 拒绝没有ARCH效应的原假设。说明其存在ARCH效应。同理, 当滞后阶数为30时, 检验结果仍然显著, 说明存在高阶的ARCH效应, 需要利用GARCH模型进行消除。

2.4.4 建立引入虚拟变量的GARCH模型

我们设定虚拟变量W, 然后建立GARCH (1, 1) 模型, 估计结果显示虚拟变量W的值为-4.45×10-6, 小于0, 相伴概率为0.0022, 小于0.05, 表明沪深300股指期货的推出已经减缓了现货市场的波动。而虚拟变量W的绝对值是很小的, 可以认为沪深300股指期货推出这一事件影响股票现货市场的波动幅度不大。

3 实证结论

结合以上的实证研究, 我们可以分析得出以下的结论:

第一是我们选取样本区间经过数据处理, 将其日收益率对数化后, 完成三个样本序列的描述性统计, 得出这三个样本都具有有左偏, 尖峰、厚尾等不服从正态分布的特征。第二是通过ADF检验和自相关检验, 再利用ARMA模型解释并考虑统计量的显著性, 发现股指期货推出前的序列服从ARMA (2, 2) 模型、股指期货推出后的序列服从ARMA (1, 1) 模型。根据事前事后研究法, 我们可以认为新信息和旧信息对股票现货市场的影响变短了, 即新信息以更快的速度传递给现货市场, 旧信息对现货市场影响的持续力减弱。第三是我们创建引入虚拟变量的GARCH模型, 显示出虚拟变量W是负值且显著不为零的研究结果, 表明了沪深300股指期货的推出缓解了股票现货市场的波动。由于虚拟变量W很小, 故其影响程度很有限。

综上, 我们可以看出沪深300股指期货的推出减弱了股票现货市场的波动性。虽然减弱程度不大, 但可以看出沪深300股指期货合约设计以及监管机制都日渐完善。另一方面, 沪深300股指期货是一个很好的工具, 丰富了我国资本市场的投资方式和对冲手段, 但“稳定器”的作用并没有出色的发挥出来, 这一点可能是由于沪深300股指期货的成长时间短, 投机者相对较多的缘故。

摘要：股指期货的标的是股票指数, 故自股指期货诞生之日起, 国内外的学者就致力于研究股指期货与现货的关系。30多年来, 学术界的争论没有一个定论。不管是想继续深入探讨、延伸有限的理论知识, 还是想在实践中加快发展我国金融衍生品市场, 都需要更多的以数据为基础的实证研究来探讨股指期货与股票现货市场影响关系。这是研究的目的和意义, 希望尽所能, 有所贡献。

3.期货农业:破解油脂行业困局 篇三

2011年8月，记者赴鄂赣两省菜籽油、早籼稻调研后发现，成本上升、售价受限、产能严重过剩……油脂加工业近年来压力重重，不少民营油脂企业徘徊在生死关头，但也不乏优秀企业活学善用期货工具，于夹缝之中摸索出了生存发展之道。

“一年挣，二年平，三年赔”，在湖北日月油脂有限公司总经理梁启平看来，投资油脂已陷入“三年轮回”的困局。但目前更严重的是，很多企业开工即亏损，连第一年的挣钱机会都没有了。

民企油脂陷困局

国内油脂企业压力重重的情况已为人所知。这其中，菜籽油加工业作为唯一未被外资垄断的民族产业，面对的生存环境更为严峻。

产能过剩、哄抢原料和终端限价销售让企业遭遇多重夹击。梁启平对记者表示，要是没有菜籽油收储底价支撑，湖北现有的很多民营油脂企业都坚持不到两年以后。他提供的粗略数据显示：日月油脂公司所在的荆门地区全年油菜籽供应量仅27万吨左右，但加工能力却高达110万吨，供应格局可谓“杯水车薪”。“许多民营油脂企业往往还没来得及攻占产品市场，却首先在原料供给上打起了‘内战’”。

湖北洪森天利油脂公司总经理洪传林对此也感同身受。作为一个对行业知根知底的企业家，他掰着指头对记者诉起了苦衷。

首先，国家对终端市场油脂进行限价。在CPI居高不下，人力、原料以及物流成本都不断增加的情况下，多数中小油脂企业生活在夹缝中。只有中粮、益海等大企业不仅规模大，资金实力强，还特别享受着政策上的优惠待遇。比如前段时间国家以8900元/吨价格定向销售的菜籽油，民营企业就没有机会获得。要知道，那时连国家抛储价格都达到了9200元/吨，当时郑州菜籽油期货主力合约价格更是达到10388元/吨。

其次，各种成本不断增加。目前荆门地区一个临时工的工资不低于100元/天，较之前大幅攀升。对企业来说，要节省人工费用就必须减少临工数量，菜籽播种只能撒播而非以前的精播，这又减少了油菜籽产量。另外，各种中间成本也明显增加。以收购油菜籽为例，以前很多农户自己开拖拉机送货上门，近几年来只能依靠经纪人收购。农户也不比以往，现在信息渠道更多更及时，特别是郑州菜籽油期货价格公开透明，一上网就可以看到，许多大农户开始经常关注其走势。在今年在包括菜籽油等居高不下的背景下，农户惜售心理更为明显。

还有资金问题。民营企业融资平台相对较小，渠道也不及大型国有企业。特别是就油菜籽收购而言，一个月需要收购半年甚至是全年的原料，资金大压力是显而易见的。

“原料供应紧张让企业吃不饱，终端限价让企业贴钱生产，还要应付豆油和棕榈油对国内市场的挤占。我们是在熬呀！”这位憨厚的农村企业家不禁感慨地说。

借道期货规避风险

穷则变，变则通。记者在采访过程中发现，面对无处不在的市场风险，许多民营企业在交过学费之后能及时转换思路。在油菜籽加工行业，最为常见和有效的就是以此为契机进入期货市场，通过套期保值来规避风险。

湖北宏凯油脂公司董事长徐凯介绍，油菜籽加工企业都是季产年销，产成品一个月内的销售价格波动幅度就有每吨几百元，如何对一月以后甚至半年以后的价格作出判断，最好的依据就是看郑州期货价格。“期货价格让我们的生产不再盲目”，他认为，通过期货价格走势来指导现货生产，从而规避看不见的风险，锁定看得见的利润，这正是企业发展壮大所不可或缺的。

套期保值是现货企业利用期货市场的最重要方式，也是期货市场服务实体经济发展重要功能。据徐凯介绍，目前宏凯公司设有专人从事期货操作，一般根据企业的收购及销售进度来调节套保头寸，根据行情实施动态套保策略，即在预示行情下跌的情况下，加大套保额度，在预示行情上涨的情况下，减少套保额度，并且操作需管理层统一决策后下单。“当然，不同类型企业应研究适合自己的套期保值方案。”他还稍有遗憾地表示，“目前菜籽油期货品种还没有形成上下游之间的完整体系，以后有了油菜籽和菜粕期货，我们这些企业应对风险就更有信心了。”

除了价格发现和套期保值，企业灵活掌握期货市场这一工具后能做的事情还有很多。例如，2008年金融危机爆发后，国内菜籽油价格大跌，期货价格也连续八个交易日跌停，多数油脂企业损失很大。然而，正是在这种“能活下去就是胜利”的信念支撑下，少数企业开始寻求期货工具，并活学活用，在危机到来之时不亏反盈。记者在湖北荆州采访时就碰到这么一家公司：在菜籽油价格由12000元/吨以上高位跌至6800元/吨的那波行情中，该公司判断菜籽油跌势仍将继续，便以资金作抵押向同行油脂企业“借油”销往下游企业，并与“借出”企业约定归还周期。随后利用期现倒挂的形势，在相对低价位买入未来相应月份的菜籽油期货，到期交割“归还”给“借出”企业，并赚取相当丰厚的差价。借助“现货做空+期货做多”，该粮油企业减轻了自身的经营成本压力，在价格急剧下跌过程中获得了可观收益。

记者在采访中还了解到，目前企业参与期货还存在一些限制条件，有待于各方努力解决。例如，企业资金不足，期货保证金需要国家信贷政策支持；交易所交割库数量、布局也有待进一步完善；企业缺乏专业知识人才，在管理上需要理顺关系和结构等。

期货农业探路中部崛起

仓廪足，天下安；农业稳，人心定。鄂赣两省是我国重要的粮油生产省份，在中部地区具有较高代表性。无论是稻谷还是菜籽油，鄂赣两省以期货农业为承载，一家一户的小农生产终于和现代化的大农业生产接轨，这对解决三农问题、寻找崛起之道具有显著的现实价值。

“期货农业”=农业订单+期货贸易。在油菜籽价格上涨的情况下，订单农业蕴藏农户惜售而违约的风险。这时，只有引入期货工具，由市场来承担波动风险——在农产品经营者和农户签订订单合同后，农民才能将其价格风险有效转移给农产品经营者，农产品经营者则又可以通过在期货市场上的套期保值交易，将风险有效转移给期货市场上的众多投机者，进而锁定成本。

湖北洪森天利公司总经理洪传林介绍，5万亩有机稻生产基地和100万亩双低油菜生产基地，每年带动23个专业合作社40万基地农户增收1.2亿元。通过不断滚动循环发展，做强、做大粮油产业，整合了区域产业优势，促进了农村种植结构的调整，由专业合作社、种植大户提供的生产原料占公司原料购进的90%以上，带动了运输业、商业、仓储物流业、食品和饲料加工业、畜牧业、特种种养殖业的联动和发展，解决了1000多个农村富余劳动力的就业，极大地增加了农民收入。

4.我国期货行业的监管体系情况 篇四

根据《公司法》、《期货交易管理条例》、《期货公司监督管理办法》等相关法律法规和规章制度的规定，目前我国期货行业形成了由中国证监会、中国证监会各地派出机构、中期协、期货交易所和中国期货市场监控中心共同组成的集中监管与自律管理相结合的“五位一体”监管体系。（1）中国证监会中国证监会为国务院直属正部级事业单位，依照法律、法规和国务院授权对全国证券期货市场进行集中统一的监督管理，维护期货市场秩序，保障其合法运行。中国证监会在对期货市场实施监督管理时履行下列具体职责： ①制定有关期货市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批权；

②对品种的上市、交易、结算、交割等期货交易及其相关活动进行监督管理；

③对期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、非期货公司结算会员、期货保证金安全存管监控机构、期货保证金存管银行、交割仓库等市场相关参与者的期货业务活动进行监督管理；

④制定期货从业人员的资格标准和管理办法，并监督实施； ⑤监督检查期货交易的信息公开情况； ⑥对期货业协会的活动进行指导和监督； ⑦对违反期货市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；

⑧开展与期货市场监督管理有关的国际交流、合作活动； ⑨法律、行政法规规定的其他职责。在“五位一体”的监管体系中，中国证监会负责监管协调机制的规则制定、统一领导、统筹协调和监督检查，具体包括：在净资本监管工作中，负责制定期货公司风险监管指标标准、监管规则及净资本补足制度，督促、指导期货公司净资本监管工作的落实，以及采取必须由中国证监会采取的监管措施等。在保证金安全监管工作中，负责制定保证金存管制度和监管工作指引，负责预警信息处置工作的领导和协调。在期货公司董事、监事和高级管理人员监管工作中，负责研究制定期货公司董事、监事和高级管理人员监管制度框架，制定和修改期货公司董事、监事和高级管理人员管理办法和规则；核准期货公司董事长、监事会主席、独立董事、总经理、副总经理和首席风险官的任职资格；指导证监局对违规高管进行责任确认和追究，并依法采取监管措施；建立与完善期货公司高级管理人员监管数据库，建立期货公司董事、监事和高级管理人员诚信档案，组织期货公司董事、监事和高级管理人员培训等；监管、指导证监局日常监管工作。在期货公司风险处置工作中，负责法规政策的制定，对证监局风险处置工作进行指导和协调。（2）中国证监会各地派出机构中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立了证券监管局以及上海、深圳证券监管专员办事处。各地证监局是中国证监会的派出机构，中国证监会对证监局实行垂直领导的管理体制。中国证监会及其下属派出机构共同对中国期货市场进行集中统一监管。各地证监局的主要职责是：根据中国证监会的授权，对辖区内的上市公司，证券、期货经营机构，证券期货投资咨询机构和从事证券期货业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券、期货业务活动进行监督管理；查处辖区范围内的违法、违规案件。（3）中国期货业协会中期协是期货行业的自律性组织，是非营利性的社会团体法人，由会员、特别会员和联系会员组成。期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。中期协接受业务主管单位中国证监会和社团登记管理机关民政部的业务指导和监督管理。根据《期货交易管理条例》，中期协主要履行下列职责：

①教育和组织会员遵守期货法律法规和政策；

②制定会员应当遵守的行业自律性规则，监督、检查会员行为，对违反协会章程和自律性规则的，按照规定给予纪律处分；

③负责期货从业人员资格的认定、管理以及撤销工作； ④受理客户与期货业务有关的投诉，对会员之间、会员与客户之间发生的纠纷进行调解； ⑤依法维护会员的合法权益，向国务院期货监督管理机构反映会员的建议和要求；

⑥组织期货从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流； ⑦组织会员就期货业的发展、运作以及有关内容进行研究； ⑧期货业协会章程规定的其他职责。根据《中国期货业协会章程》，中期协履行下列职责：

①教育和组织会员及期货从业人员遵守期货法律法规和政策；

②制定和实施行业自律规则，监督、检查会员和期货从业人员的行为，对违反本章程及自律规则的会员和期货从业人员给予纪律惩戒；

③组织开展期货行业诚信建设，建立健全行业诚信评价制度和激励约束机制，进行诚信监督；

④负责期货从业人员资格的认定、管理以及撤销工作，负责组织期货从业资格考试、期货公司高级管理人员资质测试及法律法规、中国证监会规范性文件授权的其他专业资格考试；

⑤制定期货业行为准则、业务规范，参与开展行业资信评级，参与拟订与期货相关的行业和技术标准；

⑥开展投资者保护与教育工作，督促会员加强期货及衍生品市场投资者合法权益的保护；

⑦受理投资者与期货业务有关的投诉，对会员之间、会员与投资者之间发生的纠纷进行调解；

⑧为会员服务，依法维护会员的合法权益，积极向中国证监会及国家有关部门反映会员在经营活动中的问题、建议和要求；

⑨制定并实施期货人才发展战略，加强期货业人才队伍建设，对期货从业人员进行持续教育和业务培训；

⑩设立专项基金，为期货业人才培养、投资者教育或其他特定事业提供资金支持；○开展行业信息安全与技术自律管理，提高行业信息安全与技术水平；

○收集、整理期货相关信息，开展会员间的业务交流，组织会员对期货业的发展进行研究，对相关方针政策、法律法规提出建议，促进业务创新；

○加强与新闻媒体的沟通与联系，开展期货市场宣传，经批准表彰或奖励行业内有突出贡献的会员和从业人员，组织开展业务竞赛和文化活动；

○开展期货业的国际交流与合作，加入国际组织，推动相关资质互认，对期货涉外业务进行自律性规范与管理； ○法律法规规定、中国证监会委托以及会员大会决定的其他职责。（4）期货交易所我国现有上期所、大商所、郑商所及中金所4家期货交易所。期货交易所是为期货集中交易提供场所和设施，组织和监督期货交易，实行自律管理的法人。根据《期货交易管理条例》，期货交易所履行如下主要职责：①提供交易的场所、设施和服务； ②设计合约，安排合约上市； ③组织并监督交易、结算和交割； ④为期货交易提供集中履约担保；

⑤按照章程和交易规则对会员进行监督管理；

⑥国务院期货监督管理机构规定的其他职责。根据《期货交易所管理办法》，期货交易所除履行《期货交易管理条例》规定的职责外，还应当履行下列职责：①制定并实施期货交易所的交易规则及其实施细则； ②发布市场信息；

③监管会员及其客户、指定交割仓库、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者的期货业务；

④查处违规行为。（5）中国期货市场监控中心中国期货市场监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的非营利性公司制法人。根据中为研究咨询整理，其业务接受中国证监会领导、监督和管理，其主要职能包括： ①期货市场统一开户； ②期货保证金安全监控；

③为期货投资者提供交易结算信息查询； ④期货市场运行监测监控； ⑤宏观和产业分析研究； ⑥期货中介机构监测监控； ⑦代管期货投资者保障基金； ⑧商品及其他指数的编制、发布；

⑨为监管机构和期货交易所等提供信息服务； ⑩期货市场调查；

5.期货行业分析报告 篇五

众所周知，期货属于金融服务业，是一个以信用为基础，为公众投资者服务的行业，同时也是一个风险管理行业。守法合规经营是期货公司生存发展之本，诚信是期货公司乃至整个金融行业发展的基石。但是，随着期货行业竞争日益激烈，市场主体的不诚信行为仍时有发生。这些失信行为如果得不到有效的约束，必然损害期货业正常的经营秩序，损害投资者的合法权益和投资信心，损害行业形象。

此次“期货行业诚信建设宣传月”活动的开展，上海中财期货有限公司赤峰营业部作为目前内蒙古赤峰市唯一一家期货营业部，更应以身作则，贯彻落实《期货业诚信建设实施指导意见》宣传阶段的各项工作，积极配合中国期货业协会组织的“期货业诚信建设宣传月”活动。我赤峰营业部在全营业部内进行了“诚信建设活动月”的宣传工作，通过宣传月活动，为倡导诚实守信、合规经营的行业文化，形成诚信合规的行业氛围，并落实《指导意见》第一阶段工作安排，为行业诚信体系建设这一长期性系统性工程奠定坚实基础，为加强期货市场诚信建设做出自己的贡献。

一、加强营业部诚信建设

我营业部加强各方面的诚信建设，严格按照《期货业诚信建设实施指导意见》要求，通过加强营业部的诚信体系，加强内部管理，消除营业部可能存在的不诚信的各种因素。同时，在诚信建设的工作中，倡导诚实守信、勤勉尽责的专业精神和执业操守，提高诚信合规意识，树立以“诚信为荣、失信为耻”的诚信理念。

二、重视员工诚信意识培养

在营业部员工诚信意识方面，营业部加强对员工的日常培训，培养员工的诚信意识。，通过开展诚信讲座，全面解读了《期货业诚信建设实施指导意见》和《诚信宣言》两大文件，并且倡导诚信从我做起，要求每位员工将诚信意识与称职、勤勉、尊重、尊严、道德操守紧密联系。要求每位员工知法守法，不参与违法行为；独立客观，不强迫做出对公司业务、个人业务可能有利的分析。要求员工不要做误导陈述、保证收益率、抄袭，不要做对诚信、名誉、专业胜任能力产生影响的不端行为。另外作为期货从业人员，需要对客忠诚、公平对待每一位客户。适当做业绩宣传，注意保密义务；作为期货公司的员工，也要做到对公司忠诚、对集体忠诚。

于此同时，对于员工可能存在或出现的不诚信行为严加监管，一经发现员工有不诚信行为，将进行严肃处理。并在营业部宣传栏出放置有关诚信建设宣传资料，营造出一个良好的活动活动月宣传氛围，使员工在日常工作中能体会到对于诚信建设的重要性。

三、向公众展示及宣讲，倡导共同建设和维护诚信意识 中期协定于11月20日为“期货业诚信建设宣传日”，我营业部通过展架、横幅及向公众展示和宣传“期货业诚信建设”的内容，发放中期协印制的宣传资料，提倡共同建设和维护诚信精神。

诚信建设是对期货市场公平、规范、有序地进行的基础保障，同时也是期货行业开展业务创新的前提，只有将合规诚信培育成为期货行业文化的核心价值，期货行业才能自觉地以投资者利益为导向，不断提升专业化服务水平，进而提升期货行业服务经济的广度和深度。我营业部也将坚持不懈的认真执行《期货业诚信建设实施指导意见》宣传阶段的各项工作要求，完善自身公司的诚信体制，为维护期货市场的稳定贡献出自己应尽的一份责任。

四、总结

营业部将积极响应各上级部门的号召，继续把加强诚信宣传教育，强化诚信经营理念，提高诚信文化水平放在重中之重的位置，将诚信建设作为一项长期性、系统性的工程，与公司总部、公司所有营业部以及其他期货公司、营业部等期货单位一起共同努力，为建立健全期货行业诚信建设、优化市场发展环境、推进期货行业诚信体系、建设诚信合规的行业文化贡献力量。

6.棉花期货分析报告 篇六

结论：CF1105合约未来一周将在一定的范围内波动。棉花面临调整，中长期继续看涨，具体操作上，暂时以观望为主，同时注意价格在28500附近的重要位置。

一、基本面分析

国际方面：

印度棉花协会11月16日公布其印度2010-2011棉花产量估计报告。2010-2011年印度产量估计为3570万包，棉花总供应量将达到4185万包，其中进口约65万包，总需求量预计在2660万包，棉花盈余量1525万包，高于2009-2010年的棉花盈余量。

据美国联邦储备委员会 10月20 日发布的褐皮书报告显示，9月份及10月初的美国经济活动继续温和增长，数个辖区的经济加速增长。Fed 称，但住房市场依然低迷，12个辖区的房屋销量大多低于上年同期。报告发现，投入成本小幅上升，但基本没有通过提高商品和服务价格的方式转嫁给消费者。

欧债危机再令商品市场全线承压，面对紧缩货币政策市场不确定因素增多。韩国央行上调基准利率，国内在未来价格上行压力不减的情况下，年内仍有加息可能。

国内方面：

从国内棉花现货行情来看，受气候影响，今年新棉上市较往年推迟半年左右。新棉上市推迟，品质下降。从今年开秤价格来看，普遍偏高，5级棉收购价格有些地区已收到5元/斤以上。9月份的籽棉收购价在9.46元/公斤，同比涨幅58.99%。疆棉收购价格涨幅涨幅达到62.20%，首次超过黄河流域棉区，与内地棉价持平。籽棉价格大幅上涨，棉花质量无保障，按照9月的棉花价格指数统计加工企业每收购一吨的皮棉可能亏损1600多元。

国务院常务会议在部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施时提出：增强调控针对性，改善价格环境，必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。2010年三季度，中国消费者信心指数比的二季度下降5个点，在连续上升5个季度后首次出现回落，据调查显示主要原因时消费者意愿下降。

二、技术分析

内盘：郑棉1105合约17日，放量震荡收阴线星，期价收于20日均线之下，日线回补前一日跳空缺口后回落，日线图表中性偏空；5日均线与10日均线死叉，5日均线与20日均线死叉,后市反弹阻力较大，高开后大幅震荡，成交量有所增加，持仓量有所减少。19日，高开回落收1/2下应先的阴线，长线格局中性偏空；中线10月25日盘整区及跳空缺口仍存在支撑，长线尚未形成进一步破位下行的信号。从周线图上分析，当周CF1105合约收阳线星，周线低开反抽回补当周跳空缺口后回落，从技术上来看，棉花价格近期将面临调整，但中长期将依然维持一个强势的格局。

外盘：11月15日美棉指数及3月合约探低回升收阳线星，20日均线对期价形成技术支撑。上周五指标ICE-3月期棉合约 CTH1 收低5.00美分,触及跌停限制,至1.3418美元,此为次月合约八日来最低收位.日高在1.3655美元。16日，NYBOT棉花期货因欧元区经济忧虑下滑触及跌停。17日低开反抽回落收跌停，期价于30日均线位弱收，日线连跌两日覆盖15日的反弹阳线。18日NYBOT棉花期货收高触及涨停。美棉指数及3月合约回升收阳线，日线吞没前一日阴线全部跌幅，但未能突破20日均线，19日早盘平开回调测试30日均线止跌，长线格局依旧偏空，短线能否继续向上突破仍需进一步确认。

三、未来展望

7.影响期货价格的因素分析 篇七

关键词：期货价格,供求关系,利率汇率

商品期货具有保证金交易的特点,由于交割的存在,使得期货价格必然以现货商品的价值为基础,交割成为期现货市场联系的一个纽带,对于商品期货价格的构成,许多经济大师都在自己的著作中作过论述;随着期货市场理论的发展和完善,关于期货价格组成的认识也逐渐统一,一般认为,若期货市场为无恶意炒作和信息误导的正常市场,则商品期货价格由商品生产成本、期货商品流通费用、期货交易成本、预期利润四部分组成。

一、期货定价理论及公式

在有效市场假说条件下,根据“一价定律”,两份相同的资产在两个市场中的报价必然相同,否则市场参与者可以进行无风险套利,即在—个市场中低价买进,即时在另一个市场中高价卖出;最终,原来定价低的市场因对该资产需求的增加而使其价格上涨,而原来定价高的市场会因对该资产需求的减少而使其价格下跌,直至最后两个市场报价相等;因此,供求力量会产生一个公平而有竞争力的价格,以使套利者无从获得无风险利润。

定价模型是基于假设——期货合约是一个以后与现货资产对应的交易的临时替代物;期货合约不是真实的资产,而是买卖双方之间的协议,双方同意在以后的某个时间进行现货交易,所以,该协议开始的时候没有资金的易手;期货合约的卖方要在以后才能交付对应的现货得到现金,因此,必须得到补偿,以弥补因持有对应现货而放弃的马上到手的资金所带来的收益;相反,期货合约的买方要在以后才付出现金交收现货,必须支付使用资金头寸推迟现货支付的费用,因而,期货价格必然高于现货价格,以反映这些融资或持仓成本,则有

期货价格=现货价格+融资成本

如果对应资产是一个支付现金股息的股票组合,那么购买期货合约的一方因没有持有这个股票组合而没有收到股息,相反,合约卖方因持有对应股票组合收到了股息,因而减少了其持仓成本,因此,期货价格要向下调整相当于股息的幅度,结果,期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数,则有

期货价格=现货价格+融资成本—股息收益

一般的,当融资成本和股息收益用连续复利表示时,期货的定价公式为F = S∙ exp[(r - q)(T - t)]

式中,F为期货合约在时间t的价值;S为期货合约标的资产在时间t的价值;r为对时刻T期的一项投资,在时刻t以连续复利计算的无风险利率(%);q为股息收益率,以连续复利计(%);T为期货合约到期时间(年);t为现在的时间(年)。

一般将这个均衡期货价格称为理论期货价格;实践中,出于模型假设的条件不能完全满足,实际价格可能偏离理论价格,影响期货价格还有诸多因素。

二、影响期货价格的因素

投资者在进行期货投资时,—定要清楚影响期货价格走势最重要的因素。

1.供求关系的影响

商品期货交易的价格变化受市场供求关系的影响最大, 当供大于求时,期货价格下跌,反之,期货价格就上涨;虽然其他因素在期价上涨或下跌过程中对期价短期波动有—些影响,决定期货价格的根本因素是供求关系。

一些非供求因素对期货价格的变化亦有影响,使得投资市场变得更加复杂,也更加难以预料,但供求关系是决定商品期货价格最重要的因素,利率、汇率、政治及商品季节性变化等因素虽然会影响短期波动,但不会改变市场的大趋势;在期货市场中,由于国际投资基金在价格涨跌过程中经常利用各种各样的信息来制造炒作题材,因此,可能在局部会出现过度涨跌,但价格的总体趋势不会违背市场的基本面,经验表明, 顺势操作永远是期货交易的主基调,因为市场永远是对的。

2.经济周期的影响

期货市场的价格变动还受经济周期的影响,商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关,期货价格也不例外;由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场,因此,期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响,而且还受世界经济景气状况的影响;经济周期可由一些主要经济指标值的高低来判断,如GDP增长率、失业率、价格指数和汇率等;这些都是期货交易者应密切关注的。

3.利率汇率的影响

商品期货交易与金融市场有着紧密的联系,利率的高低、 汇率的变动都直接影响商品期货价格的变动;在世界经济发展过程中,各国的通货膨胀、汇率以及利率的上下波动,已成为经济生活中的普遍现象,对期货市场带来了日益明显的影响。

利率调节是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段,利率变化对金融衍生品交易的影响较大,而对商品期货的影响相对较小,期货市场是一种开放性市场,期货价格与国际市场商品价格紧密相连,国际市场商品价格必然涉及各国货币的交换比值即汇率,汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时,即使外国商品价格不变,以本国货币表示的外国商品价格也将上升,反之,则会下降。因此,汇率的高低变化必然影响相应的期货价格的变化;

4.其他影响

期货市场价格还会受到其他因素的影响,例如政治因素, 政治因素主要是指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化,国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成,政府对经济干预所采取的各种政策和措施等,这些因素将会引起期货市场价格的波动;在分析政治因素对期货价格的影响时,应注意不同的商品所受影响程度是不同的,如国际局势紧张时,对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大,例如,1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗,决定向前苏联禁运粮食l700万吨,造成芝加哥交易所闭市两天,到9日开市后又出现多次跌停板。

综上所述,尽管影响期货价格的因素很多,但深入分析认真研究,期货价格还是有规律可循。

参考文献

[1]何伟,徐仲昆.《证券期货投资理论与实务》.上海财经大学出版社,2007:211-226.

[2]Hull J C.Options,futures,&other derivatives,5thed.Prentice Hall Inc,2003:33-35.

8.期货公司客户风险分析 篇八

期货公司的客户风险，主要是指期货公司的客户信用风险，即由于客户穿仓而不能及时追加

保证金时期货公司所面临的风险。客户不履约或者无法履约，将由期货公司代为履约，当客户出现透支或穿仓时，保证金缺口的损失将由期货公司负担，这时期货公司和投资者之间的关系就变为债权人和债务人之间的关系，投资者能不能归还期货公司代之垫付的资金，不仅取决于投资者的还款能力，更要考虑其还款意愿。因此，客户的任何信用危机都将影响到期货公司的业绩。客户信用风险有以下两种情况：一是客户因法人代表更迭，所有权变动等重大事件，经营状况的恶化及不可抗力的发生而不能履约；二是期货市场发生重大变化，价格急剧变动，使客户无力承受，无法履约。

需要注意的是，近几年我国期货市场高速发展的背后，风险事件也频繁发生?2004年，嘉陵期货公司挪用巨额客户保证金；寰宇期货公司客户“爆仓”，发生结算危机；中航油(新加坡)因总经理陈九霖的期权投机交易产生巨额亏损5.5亿美元以致破产清算；2005年，海口万汇期货公司高管携款潜逃?这些风险事件再次给期货市场敲响了警钟?因此，了解客户的资信状况、风险承受能力对期货公司来讲尤为重要。特别是目前，我国期货市场还处于发展和完善阶段，国内投资者的风险意识和投资理念还不够成熟，个人信用体系并不完善，期货公司仅仅通过对客户的有限了解不足以掌握客户的资信情况。客户投资决策的失误和风险控制的不力，在其自身资信较低的情况下，将更多地转化为期货公司的风险。

二、国外对期货公司客户风险的研究

国外期货公司，对于客户风险的研究，取得了一定的进展。在客户保证金管理上，广泛运用SPAN系统，通过SPAN系统对投资者交易部位设定保证金需求，对交易风险进行防范。在客户信用管理上，主要是针对信用风险预警模型的研究，从理论演进历史来看，分三个阶段：第一阶段是在1970年以前，主要依据专家的经验和主观分析来评估信用风险，如5C分析法；第二阶段是建立基于财务指标的信用评分模型，如Altman的Z分数模型，以及后来的各种Logit模型、Probit模型、神经网络模型等；第三阶段是20世纪90年代以来，主要是通过建立信用评价模型，在较为完善的数据基础上编制企业的信用质量评定和转移矩阵，并应用于测算信用风险，从而对风险进行防范。此外，台湾地区还在期货市场上建立“四级偿付链条”法。国外信用评价的理论和方法研究主要集中于以下方面：(1)信用评价的指标体系，(2)信用评价模型和方法，(3)信用评价过程。

目前我国的期货公司，风险管理主要依靠调整保证金比率，期货公司能够运用的风险管理工具非常有限。风险管理手段多是事中和事后的手段，如强制平仓、追加保证金，而缺乏风险预警等事前手段。特别是在我国期货市场进一步发展，股指期货即将出台的情况下，加强期货公司对客户风险的分析与控制，就显得尤为重要。

三、期货公司客户风险控制分析

1.事前控制——建立客户档案。

即通过接触客户，搜集和整理客户信息，建立起完备系统的客户档案，为期货公司提供分类研究客户风险的最为直接、可靠的资料，使期货公司能够在进行售后服务的同时对客户进行连续的动态监控。客户既是企业最大财富来源，也是风险的最大来源。强化信用管理，必须首先做好客户的资信管理工作，在交易之前对客户信用信息进行详细调查和资信评估。通过资信管理识别和选择客户，若发现信用良好的客户，则是期货公司的重要资源，值得开发和保持；若发现信用较差的客户，期货公司与这类客户交往时，需要非常谨慎。期货公司要对客户进行必要的培训，加强其风险意识，提高客户的交易技能，减少大幅度亏损的可能性。

2.事中控制——对客户进行分级管理

建立客户资信调查和评估机制，对客户进行分级管理，就是要在交易前调查和评估客户的信用状况，做出科学的信用决策。目前，对于客户的资信评估主要有两种方法：一是5C要素分析法，即专家意见法，是指通过分析影响信用的5个方面来判断客户信用状况的一种方法。二是信用评分法，是指对评价内容的指标进行考核评定信用分数，按每一项目内容给定分数计分得出总分，最后按得到的总分确定客户资信等级。通过信用评分，对客户进行分级管理已经广泛应用于银行领域。本文选择从交易风险控制角度着重分析客户信用，并从结算数据中衍生出反应客户盈利能力的相关指标以弥补财务数据的不足。

期货公司客户信用评级指标：

（1）财务指标

财务指标包括偿债能力指标，营运能力指标和盈利能力指标。偿债能力指标，包括资产负债率、流动比率、速动比率；营运能力指标，包括应收账款周转率、存货周转率；盈利能力指标，包括资本金利润率、销售利税率(营业收入利税率)、成本费用利润率等。财务指标可以充分说明客户的资金状况和偿债能力，可以作为期货公司对客户进行信用分级的基础。

（2）风险偏好指标

风险偏好指标包括持仓比例，最大风险度，客户追加的次数，连续追加的次数，以及强行平仓的次数。通过这些指标可以判断出客户是风险偏好者，风险规避者，还是对风险持中性态度，从而对不同风险偏好的客户采取不同的管理方式。

(3)合规操作指标

合规操作指标主要通过合同签署的合规性，保证金安全存管，入金手续完整性以及入金承诺兑现情况等综合反映期货公司客户的资信状况。

根据以上指标分析，可将样本客户划分为以下五类，并定义其性质：

第一类客户为综合类客户。这类客户综合水平较高，各项指标得分都大于均值，这类客户的长期交易前景非常好，信誉优良，可以放心地与之交易。期货公司对这类客户在信用上应采取较为宽松的政策，可以设置相对较低的最低保证金比例；设立专门的大户经理，实行一对一的跟踪式服务，建立经常性的联系和沟通，维护与这类客户良好的业务关系；同时期货公司也应当定期地了解这些客户的情况，掌握这类大客户对期货公司的意见和要求，防止这类客户的流失。

第二类客户可以称为重点服务类客户。这类客户是期货市场最活跃的因子。他们在积极参与期市交易，并具有较强的风险管理能力。但是这类客户的盈利情况并不理想，期货公司需加大这类客户的服务力量，分析其交易挫折的原因，帮助客户扭转亏损局面。这个级别的客户具有较大的交易价值，没有太大的缺点，也不存在破产征兆。对这类客户可以长期与之开展业务，但须严格按照保证金限额进行交易。这类客户往往数量比较大，期货公司应努力争取与其建立良好的客户关系并不断增加了解；对这类客户定期地进行信息搜集是必要的，尤其应当注意其经营状况和其产品市场状况的变化。

第三类客户为潜力类客户。这类客户具有很大的发展潜力，但在期货市场上交易并不活跃，其交易量和交割次数都非常有限。这类客户对期货公司贡献力稍显不足，可以适度提高手续费率来达到期货公司与客户的双赢。

第四类客户为常规类客户。目前来看，期货公司的大部分客户都属此类，即各项指标都处于均值附近，持仓比重一般不会很大，盈利水平也比较稳定。他们贡献了期货公司大部分手续费，做好他们的基本服务，保证客户源非常重要。

第五类客户为关注类客户。这类客户一般都是风险偏好者，并且风险管理能力相对较弱。这类客户虽然不曾有较大额度的保证金追加，但多次出现持仓比例过重的情况。鉴于风险管理是期货公司的生命线，所以这类客户需要重点关注。对其保证金比例要进行严格限制，在情况危急的时候，可以采取提高保证金，限制客户的最大持仓量甚至是暂停交易等措施，防范风险。

3.事后控制——对风险进行及时化解

在期货市场出现风险事件时，期货公司可以按照其章程规定的权限和程序，采取紧急措施如提高保证金、调整涨跌停板幅度、限制会员或者客户的最大持仓量及暂时停止交易等,从而把风险降到最低。期货公司要谨慎为本，根据市场风险状况及客户诚信记录和风险承担能力确定客户的保证金水平，严禁低于交易所标准收取保证金。期货公司应严格执行追加保证金和强行平仓制度，及时化解风险，严禁客户在保证金不足的情况下进行期货交易，防止出现客户穿仓。期货公司必須以自有资金将交易所要求的最低结算准备金足额存放于保证金封闭圈内。当客户出现透支或穿仓时，期货公司应及时以自有资金补足。

此外，期货公司可以对客户的保证金进行控制。通过持仓风险系数，来判断客户持仓风险程度。当客户资金估算余额至少可以抵御连续两个跌停板的风险,可以作为安全持仓区；当客户资金估算余额基本可以保证持仓，处于警戒持仓区，要提醒客户注意, 随时准备在下一个交易日追加保证；当客户资金估算余额已不能保证持仓所需资金, 处于危险持仓区，事实上客户已占用期货公司资金来维持仓位, 期货公司应通知客户于交易日开市前追加保证金, 否则期货公司至少应强制平掉客户一半的仓位；当客户资金不仅不能保证持仓，而且仓区也不能抵御一个跌停板的亏损, 处于严重危险持仓区，期货公司应不失时机地对客户持仓予以强制平仓。

9.玉米期货投资分析报告 篇九

一、玉米的基本知识

1、玉米的概念

玉米（学名：Zea mays），亦称玉蜀黍、包谷、苞米、棒子；粤语称为粟米，闽南语称作番麦，是一年生禾本科草本植物，起源于北、中、南美洲，也是全世界总产量最高的粮食作物。

二、影响期货价格变化的因素

1、供给因素

1）政府经济政策：

今年，国家对支持粮食增产农民增收颁布了一些政策措施。主要表现在对农民的补贴和奖励方面。补贴方面：今年1月份，中央财政已将全年粮食直补和农资综合补贴预拨到地方，力争在春耕前通过“一卡通”或“一折通”直接兑付到农民手中；良种补贴规模进一步扩大，部分品种标准进一步提高，中央财政安排良种补贴220亿元，比上年增加16亿元；农机具购置补贴增加到175亿元，补贴范围继续覆盖全国所有农牧业县（场）；.继续实施测土配方施肥补贴项目，计划免费为1.7亿农户提供测土配方施肥技术服务，推广测土配方施肥技术面积12亿亩以上；中央财政将安排5亿元专项资金对承担实施病虫统防统治工作的2000个专业化防治组织进行补贴。奖励方面：对粮食产量或商品量分别位于全国前100位的超级大县，中央财政予以重点奖励，突出抓好一批产量超100亿斤的产粮大市、产量超10亿斤的产粮大县，加强指导，重点支持。其它方面：中央财政安排了专项资金10亿元，用于支持高产创建工作；加大“农超对接”政策支持力度，超市从农民专业合作社购进的免税农产品，可按13%的扣除率计算抵扣增值税进项税额，并且严禁超市向合作社收取进场费、赞助费、摊位费、条码费等不合理费用，严禁任意拖欠货款；全国所有收费公路全部纳入鲜活农产品运输“绿色通道”，对整车合法装载运输鲜活农产品车辆免收车辆通行费，并将马铃薯、甘薯、鲜玉米、鲜花生列入到“绿色通道”产品范围。

2）外贸政策：

2011年中国对玉米仍然实行关税配额管理，税率维持不变。今年对玉米进口配额为720万吨，其中40%为非国营贸易配额，60%为国营贸易配额。我国是世界玉米生产和消费大国，常年产量和消费量都在1.6亿吨以上，就算720万吨配额玉米全部进来，占国内市场的比例也不超过5%，对国内市场影响有限。

自然因素：随着近来天气的好转，十分利于玉米播种，目前全国一些地区的玉米春播已经基本完成，借着有利的播种天气，今年北方玉米播种迎来高峰。同时，由于在过去一年里，国内玉米持续高位运行，本玉米播种的面积也出现了小幅增加。一些地区还采取了一些措施，防止不利于玉米生长的天气变化影响玉米的生长。如，北方农户采取了育种播种的方式来应对天气变化，即如果未来天气发生变化，农户可以在适当的时间直接把育种玉米苗移栽至田地，保证玉米的正常播种和生长。综合这些因素，今年玉米的市场供应量较去年会有所增加，期货的价格可能出现一定程度的回落。

机会成本：大豆与玉米作为主要的经济作物，具有相似的种植条件，因此生产者往往会根据种植收益来选择二者的种植面积，这使大豆与玉米在播种面积上存在较大的冲突。从2010/11的种植收益看，玉米的种植收益远大于大豆的种植收益。据相关调研称，国内种植大豆的收益为每亩210元左右，而种植玉米的收益则为每亩300元左右，玉米的种植收益远高于大豆，二者在种植面积上又相互冲突，即种植玉米的机会成本高于大豆，因此新一玉米有可能抢占大豆的种植面积。

2、需求因素

1）宏观经济运行：2011年第一季度，中国经济开局良好。消费需求保持稳定，农业形势向好，居民收入稳定增加，但物价上涨较快。2011年第一季度，实现GDP9.6万亿元，同比增长9.7%，增速比上年同期低2.2个百分点；居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.0%，比上年同期高2.8个百分点。城乡居民收入和消费较去年都有稳定的增长。然而，受主要经济体货币政策持续宽松和世界经济逐渐复苏的影响，国际大宗商品价格持续上涨，全球通胀明显上升，国内输入性通胀压力进一步加大，主要体现在消费价格、生产价格和进口价格上涨较快。如：第一季度，全国主要农产品生产价格(指农产品生产者直接出售其产品时的价格)同比上涨15.6%，涨幅比同期农业生产资料价格指数高8.7个百分点。

投资内生性动力不减„„在紧缩性政策的压制下,第一季度GDP增长高达9.7%,超出市场预期。按支出法来看,投资仍是经济增长的主要拉动力。第一季投资同比增幅达25%,高于去年的整年的投资率24.5%。其中主要驱动力有三个:首先,尽管第一季度处于货币紧缩的高峰期,2010年全社会净资产收益率超过10%,仍高于一年期贷款利率6.31%,在此盈利背景之下,企业财务杠杆扩张欲望仍然较为强烈,投资内在动力旺盛;第二,2011年是“十二五”的开局之年,地方政府投资冲动十分强劲。第三,根据我们模型预测,2011年第一季度GDP产出缺口仍为正值,从而带动全社会固定资产投资热情不减。我们认为,随着产出缺口的闭合与紧缩性货币政策的累计效应,二季度投资环比增速趋势可能放缓。

2）经济政策：政府的经济政策主要包括货币政策、税收政策、外贸政策。货币政策：总体来看，2011年第一季度货币供应量增长呈回落态势。2011年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.6万亿元，同比增长15.0%，增速比上年末低6.2个百分点。流通中货币M0余额为4.5万亿元，同比增长14.8%，增速比上年末低1.9个百分点。第一季度现金净投放257亿元，同比少投放575亿元。这在一定程度上，可能对玉米总需求产生影响。

税收政策：玉米不仅是人们的口粮和“饲料之王”，也是一种重要的工业原料，可加工的工业产品达3000多种。目前目前玉米深加工产品主要有玉米淀粉、玉米蛋白粉、变性淀粉、玉米淀粉糖、玉米油、食用酒精、燃料乙醇、谷氨酸、赖氨酸、聚乳酸、木糖醇、化工醇、蛋白饲料、纤维饲料等数千个品种，目前玉米深加工产品广泛应用于纺织、汽车、食品、医药、材料等行业。

税收成本大增直接导致原料收购成本的上升，特别是对于主要依赖农户供粮的中小加工企业而言，影响更加突出，短期将严重限制深加工企事业的玉米收购行为，为国家储备玉米收购创造“有利”条件。但此项政策的实际市场效果可能与政府预期相差甚远，因为相当一部分大型深加工企业的原料库存相对充足，对其短期

生产影响有限，反而，下游产品大幅提价预期刺激了一些用粮企业加大库存采购力度。

外贸因素：近期由于小麦价格飙升以及需求暴增的带动，美国玉米价格出现上涨，加之天气的影响使玉米产量下降，市场预计全球玉米期末库存达到历史最低水平，美国玉米价格更加居高不下。国际市场玉米价格上扬使中国玉米又重新具有价格优势，韩国等国家的玉米进口转向中国，市场再度聚焦中国玉米出口。

3、市场因素

1）结算货币汇率：2011年以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。3月末，人民币对美元汇率中间价为

6.5564元，比上年末升值663个基点，升值幅度为1%；人民币对欧元、日元分别较2010年末贬值4.98%和升值3.01%。人民币汇率的上升，使其在国外出售商品的价格被变相提高，不利于出口，从而影响出口商品的竞争能力。相反，人民币汇率的上升，会引起进口商品在国内的价格下降，从而可以起抑制物价总水平的作用。

2）市场政策：近期，国家采取了一些严格的措施对玉米市场进行引导。如暂停了玉米深加工企业对收购农户玉米的增值税抵扣。与此同时，还暂停对非储备玉米企业发放玉米收购贷款，这将会加大企业的融资成本，而这些增加的生产成本可能将部分转移至产品价格上。据了解，调控措施实施以后，已经有部分企业上调了酒精和玉米淀粉的出厂价格，也有部分企业暂时停止了对外报价。农户余粮水平低，其对市场的影响减弱。调控措施将会削弱深加工企业从农户手中直接收购粮食的积极性，部分企业降价收购也会对一线收购市场产生影响。另外，当前主产区农户余粮水平普遍处于低位，其市场供给所占比例降低，后期收购市场将逐渐交易清淡，一线收购市场将难以对国内玉米市场价格走势产生太大影响。

三、近期预测

从玉米供给来看，今年政府对农业实行了很多补助和奖励措施，有助于调动农户积极性；单从这两方面来看，今年国内玉米的供应量可能会有所增加。从需求来

看，2011年一季度全球和中国宏观经济运行开局良好，消费需求保持稳定。由于2010年对国家玉米库存的消耗巨大，导致今年玉米库存严重不足，因而今年对补充国库的需求巨大。国家对养殖业的鼓励和扶持，也带动了对玉米的需求。玉米第一生产大国——美国，受天气的影响，致使玉米减产，同时小麦价格飙升，玉米的价格也上涨，使国际市场也增加了对中国玉米的需求。可见，今年玉米的需求量也是相当惊人的。如果后期天气出现变化，势必激化供需矛盾。

玉期预测国际方面：5月6日，国际市场玉米价格继续大跌，美玉米07合约全日下跌22.25美分，跌幅2.89%，报收于每蒲式耳682.75美分。前期美国中西部地区受到大规模降水影响，玉米播种率大幅减少，在近期出现了一定程度的好转，特别是在爱荷华州，当地天气情况非常适宜玉米播种，美国玉米播种率也会上调。从短期来看，在一周内美盘玉米价格下跌将近10%，预计短期内或将有一定程度的反弹，但是力度不会太大。

10.股指期货定价与期现套利分析 篇十

关键词：股指期货定价套利沪深300现货模拟

目前，中国金融交易所关于沪深300股指期货的合约和制度设计基本完备，系统测试阶段也即将结束，股指期货箭在弦上，呼之欲出。

期现套利是股指期货和模拟股指现货的投资组合之间的套利。据相关报告统计，各国的股指期货推出运行初期是其价格最不稳定阶段，出现错误定价的几率较高，实施期现套利的可能性也就较大。因而，掌握股指期货的定价和套利策略，对于沪深300股指期货推出后投资者发现市场价格、抓住市场机会具有重要意义。

一、股指期货的理论定价模型与套利原理

(一)完美假定下的特有成本定价模型

持有成本模型是Cornell & French(1983)借助一个无风险套利组合论证的建构在完美市场假设下的定价模型。假设条件如下：(1)无税收和交易成本；(2)卖空股指成分股无限制；(3)借贷利率相同且维持不变；(4)无逐日盯市的保证金结算风险；(5)股利发放时间、数量确定，无股利不确定风险；(6)股指成分股可无限分割；(7)期货和现货头寸均持有到期货合同到期日。

11.股指期货对资本市场的影响分析 篇十一

一、中国资本市场的现状

改革开放以来, 我国资本市场规模迅速扩张, 在上海和深圳证券交易所成立后, 中国证券市场特别是股票市场开始飞速发展, 截至2008年6月底, 境内上市公司数 (A、B股) 1609家, 境内上市外资股 (B股) 109家, 境外上市公司数 (H股) 152家, 股票有效帐户数9937.35万户, 证券投资基金3 8 6只, 股票市价总值达178035.1亿元, 占国内生产总值65%。同样, 近年来中国企业直接融资取得较大发展, 在企业融资新增领域中直接融资所占比重不断增高。随着证券市场的发展, 防范和化解金融风险成为监管部门最关心的重要课题。特别是1997年亚洲金融危机爆发之后, 进一步加强了对证券市场的管理, 《证券法》、《公司法》、《资产评估管理办法》等法律法规的制定, 对资本和产权交易的当事人、中介服务、企业公司和交易所等已经提出了比较系统的行为规范。

但是, 与发达国家相比, 我国资本市场还存在诸多缺陷。一是银行和金融机构贷款占金融资产的比重仍然很高。二是证券市场目前规模仍比较小, 结构也不合理, 表现在一级市场上股票发行比重过低, 二级市场证券流通比重过低。三是信息不对称, 股市价格及收益与公司实质表现高度不相关。四是中国企业融资制度仍以间接融资为主导, 直接融资规模总体仍然较小。五是在监管方面, 规范的监管力度尚不够。我国的法律、法规建设相对滞后, 还有一些需要完善的地方。

建立完善的市场经济体制是中国经济体制改革的最终目标, 资本市场的发展需要创新, 而股指期货正是其发展道路上的一大创新。

二、成熟市场股指期货对资本市场的影响

1) 美国。S&P500指数期货推出前, 标的指数上涨4.35%, 推出后下跌9.79%, 虽然在短期内股指期货的推出对于现货市场存在一定的冲击, 但是S&P500指数期货的推出并未影响美国股市长期牛市走势, 股指仍然依托于美国经济的发展, 在长期展现出稳步上扬走势。

2) 英国。FTSE100指数期货推出之前英国股市小涨, 当时FTSE100指数在1100点附近, 期指推出后股市出现短期调整, 下探到994点后便开始大幅度上涨, 3年时间指数涨幅超过了100%。随后连续17年保持牛市。

3) 日本。日经225指数期货在牛市途中推出, 推出前无征兆, 推出后小跌。但是从长期趋势来看, 从广场协议签订开始, 日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势, 这种上涨趋势并没有因为股指期货的推出而改变。

4) 韩国和中国台湾地区。韩国KOSP I200指数和台湾股指期货于熊市行情中推出, 从整体上看, 均为上市前涨, 上市后跌, 长期趋势不改变。

5) 香港特区。香港恒生指数于牛市途中推出, 推出前涨, 推出后是为期2个月回调, 在这之后恒生指数又恢复了上涨趋势。

三、中国推出股指期货对资本市场的影响

首先, 股指期货对股票市场具有套期保值和价格发现功能, 推出股指期货将会起到稳定市场, 平缓指数波动幅度的作用。长期以来, 我国的股票市场是单边市场, 只能做多, 不能做空, 所以只有在股指上涨时买入股票才能获利, 从而易引起资金的追涨杀跌, 造成指数的暴涨暴跌, 如2.28和5.30行情。对于非系统性风险, 投资者可以通过资产组合投资加以化解, 但对于暴跌的系统性风险, 投资者显得无能为力。引入股指期货以后, 投资者可对所持现货头寸进行套期保值, 在暴跌的行情中, 以期货市场上的盈利弥补现货市场的亏损, 当股指高涨到一定的程度, 投资者可通过卖空股指期货来获利, 从而只要判断正确, 不论上涨或下跌都有可能获利, 进而起到平缓指数波动幅度的作用。

其次, 股指期货将拓宽投资者的投资渠道, 加大证券市场的交易量和流动性。股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具, 扩大了投资者的选择空间, 因此大会吸引大量场外资金介入股票市场, 使股市资金规模扩大。同时, 它将吸引大量的套利者和套期保值者活跃于市场, 增加股票市场的流动性。

第三, 股指期货作为一种投资品种, 一方面可以增大投资者组合选择的范围, 另一方面, 由于其专业性, 它将使市场参与者的成分比例进一步发生分化, 个人投资者资金所占的比例会进一步降低, 机构博弈将越来越成为市场的主流, 同时, 由于操纵股指期货的成本和难度要远远大于股票现货市场, 因此它将有效遏制国内股市的坐庄现象。

第四, 推出股指期货的影响不仅仅限于股指期货本身, 股指期货是我国资本市场创新的一个开端。股指期货的推出, 势必使得该方面的法律、法规得到同步的健全, 势必培养出一大批专家、操盘手, 对将来股指期权、股票期货、股票期权等一系列衍生产品的推出创造条件。

摘要：我国资本市场的进一步发展需要创新, 而股指期货正是其发展道路上的一大创新。股指期货在发挥其固有功能、完善作用的同时, 将为其它衍生产品的推出和发展铺平道路, 创造条件, 最终使得资本市场更加完善。

关键词：股指期货,资本市场

参考文献

[1]、刘鲁宁, 股指期货对资本市场的影响[J], 中国石化, 2007.5

[2]、马旭萍, 试析股指期货对我国资本市场发展的影响[J], 时代金融, 2007.12

12.外汇期货实习报告 篇十二

姓

名：周杰

班

级：金融1102

学

号：3110802047

指导老师：徐文芹

标

题：外汇期货实习报告

虽然期末考试已经结束，但是大家却依旧未能放松下来，因为还有实习在等待着我们，实习不仅仅是对自己所学的理论知识的运用，更重要的是，它和大家将来的工作具有直接联系。

我们进行的是期货以及外汇的实习，首先，就外汇而言，起初我以为和股票是类似的，但是真正操作之后才发现，他与股票最大的区别在于外汇的价格要分买入价和卖出价，要分清这两个价格，而股票只有一个价格在变动，刚刚操作的我，虽说经过理论的学习能够分清买入价和卖出价，但是与不知道怎么判断一支外汇的优劣，后来经过多次操作才渐渐明白，下面举个例子，我曾经用美元兑换澳元，如下图，应该是澳元升值，才可能盈利，即，假如我买入澳元时银行的买入卖出价是AUD/USD=0.9256-0.9261，这中情况下才是澳元升值，这种情况下每一单位美元可获利1/0.9261*0.9266-1，也就是在直接标价法下（对美元来说）应该是美元的数量逐渐增多才行，对应到K线图上，应该是曲线上升才会有获利机会。

再下面这张图即为澳元兑美元的K线图，从图上看出，此时曲线短期有下降的趋势，长期是上升的，因为实习只有一周，因此可以看出，澳元这支外汇，我去持有是错误的选择。

当然，在间接标价法下，比如美元兑换日元时候，应该是K线图下降，才是代表日元的升值，才会盈利，单单是发现了这个我就已经很兴奋了，但是我也知道这远远是不够的，还有很多东西要去学习：第一，没有真正的学会如何分析行情，不能很好的根据国际外汇行情分析出较正确的外币走势，很多技术指标诸如MACD、RSI、DFI等，不是很明白是什么意思，看的时候也是连蒙带猜，有时候要反映好半天才解读出有用的信息，最会的就是死盯着行情买涨买跌。第二，只凭借心里判断，没有认真计算导致亏损。

因此，要时常反思交易过程，常做总结。交易的过程伴随着成功与失败，要想赢得最重要胜利，就要积累成功的经验继续保持，吸取失败的教训以免下次再犯。但操作时是没有时间让你思考这些的，所以交易结束后应该及时反思，从中趋利避害，未长久的胜利做准备。如果不及时总结，那么学到了什么做错了什么，都只是一晃而过，什么都没有留下，曾经为之奋斗的时间也显得没有多大意义。

接下来再谈谈期货，期货的实习中，是让自己熟悉如何操作即将上市的股指期货，进行模拟交易操作，在股指期货正式推出之前，能够通过模拟的形式认识这一产品的规则和风险。从这次的操作中，我总结了以下几点：

1.对于期货投资，要知道一个与股票投资不同的理念在于：股票投资买的是上市公司的未来，可以预先买入；而期货交易必须顺势而为。

2.操作时，须对大势作一个初步的判断，以确定主要的建仓方向。大势向上时先建多仓后平仓，向下则建空仓。

3.股指期货交易由于是双向的，所以不要买入后一味放着，应按照指数的波动进行短线操作，但不能一次性满仓，除非指数瞬间波动大幅偏离振荡区域。4.一旦建仓方向错误，应及时平仓，并反向开仓或等待更好的时机。5.每天收盘尽量避免重仓过夜，尤其是行情看涨时，不留空单，反之依然。6.如果是逐步开仓，应管理好资金，当趋势要出现拐点时出手。

股指期货给我带来最大的感受就是，做空也能挣钱，而且我发现，近期做空比作多的收益率还大、收益速度还要快。这可能是目前慢牛快熊的步调所决定。但不管怎么波动，一天中总有最高点和最低点，只要把握住这两个点，基本上在如此剧烈波动的前提下也不会爆仓。虽然可能做错方向，但坚定持有就会有机会平仓。至于如何选择一天当中的最高和最低点介入，这可能需要一些经验了。

无论期货还是外汇，K线图都是重要的分析工具，要想抄好期货和股票，必须能对他运用自如，为了运用好这一工具，在操作时，我经过网上查阅资料知道：K线图这种图表源处于日本，也叫阴阳线图表。通过K线图，我们能够把每日或某一周期的市况表现完全记录下来，市价经过一段时间的盘档后，在图上即形成一种特殊区域或形态，不同的形态显示出不同意义。我们可以从这些形态的变化中摸索出一些有规律的东西出来。K线图形态可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等。K线图主要组成部分有：

1．长红线或大阳线

此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。2．长黑线或大阴线

此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。

然后依据线条，会呈现价格的各种类型有：先跌后涨型、下跌抵抗型、上升阻力型、先涨后跌型、反转试探型等等。可是仅仅知道这些还是不够的，正确的运用他，还需要我更加努力的学习，有一天我一定会学会运用K时线的，只要努力学习。

“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”在短暂的实习过程中，我深深的感觉到自己所学知识的肤浅和在实际运用中的专业知识的匮乏，刚开始的一段时间里，感到无从下手，茫然不知所措，这让我感到非常的难过。在学校总以为自己学的不错，一旦接触到实际，才发现自己知道的是多么少，这时才真正领悟到“学无止境”的含义。这也许是我一个人的感觉。不过有一点是明确的，就是我们的金融教育和实践的确是有一段距离的。金融是一门实践性很强的学科，金融需要理论的指导，但是金融的发展是在实践中来完成的。所以，我们学习金融应当与实践结合起来。做到从感性认识上升到理性认识，采用理论与实际相结合的办学模式。

“千里之行，始于足下”，这近一个星期短暂而又充实的实习，我认为对我走向社会起到了一个桥梁的作用，过渡的作用，是人生的一段重要的经历，也是一个重要步骤，对将来走上工作岗位也有着很大帮助。通过这次的实习，我通过亲身体验社会实践让自己更进一步了解社会，在实践中增长见识，锻炼自己的才干，培养自己的韧性，更重要的是检查一下自己所学的东西能否被社会所用，自己的能力能否被社会所承认，找出自己的不足和差距所在。