中国证券市场投资者情绪研究

中国证券市场投资者情绪研究（15篇）

1.中国证券市场投资者情绪研究 篇一

中国钢铁行业市场研究投资前景分析报告

原来来自：

摘要

2011年受经济增速放缓影响，市场需求萎缩，钢材价格持续回落，企业销售额大幅下降，钢铁行业经历了严重困难的局面。由于铁矿石等大宗原燃材料价格一直处于高位，推高了企业生产成本，严重挤压了钢铁企业的盈利空间。据钢铁协会统计，2011年，会员钢铁企业累计实现工业总产值(现价)32632亿元，同比增长18.17%;实现销售收入36186亿元，同比增长18.65;实现利税1611亿元，同比下降2.08%，实现利润875.3亿元，同比下降4.51%;平均销售利润率仅为2.42%，同比下降0.59个百分点，这低于同期全国规模以上工业企业平均利润率水平。特别是10月、11月、12月，会员企业当月盈亏相抵后实现利润分别只有14亿元、12亿元、和30亿元，平均销售收入利润率分别仅为0.48%、0.43%、1.04%。若扣除部分企业投资收益、非钢产业利润增加影响，四季度钢铁主业基本处于全行业亏损状况。

报告目录

一、钢材价格由稳转降。

2011年前9个月，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数基本上在131-136点之间波动，但在四季度则呈明显的下降走势，其中11-12月价格指数低于上年同期。12月末，CSPI钢材综合价格指数降至120.45点，同比下降9.83点，降幅为7.55%，同年内最高的5月末135.93点相比，累计下降了15.48点，降幅为11.39点。

二、钢材出口量有所增加，进口量有所减少

2011年，中国累计出口钢材4888万吨，同比增加633万吨，同比增长14.9%，基本上没有钢坯出口;累计进口钢材1558万吨，同比减少85万吨，同比下降5.2%，累计进口钢坯64万吨，与上年持平。全年净出口粗钢3479万吨，同比增加750万吨，增长27.5%。中国的净出口粗钢量占全国总产量的5.09%。

三、钢铁行业固定资产投资增速有所提高

据国家统计局数据，2011年全年，全国钢铁行业固定资产投资5111亿元，同比增长15.5%。其中黑色矿山投资1251亿元，同比增长18.4%，比上年同期增速回落8个百分点，黑色冶炼及压延投资3860亿元，同比增长14.1%，比上年同期增速提高8.5个百分点。

第一章 总体运行情况

第一节 总体生产情况

一、钢铁产量增长放缓

二、板带比继续提高

三、河北、江苏、山东、辽宁、山西居钢产量前五位

四、集中度继续提高

第二节 钢铁及原料市场情况

一、钢铁消费量保持较高水平

二、国内钢材价格大幅上涨

三、国内外价差持续扩大

四、原材料价格上涨，钢材生产成本增加

第三节 钢铁产品进出口情况

一、钢材和钢坯出口大幅下降

二、棒线材出口占出口钢材的比重下降

三、向欧美出口钢材大幅减少，向东南亚出口明显增加

四、钢材加工贸易进出口所占比重双双下降

第四节 固定资产投资情况

一、固定资产投资增长呈加快趋势

二、投资以大型项目为主

三、河北投资同比翻番，广西、江西首次进入前十位

四、银行贷款比重大幅下降，自筹资金和利用外资比重上升

第二章 钢铁行业主要钢材产品分析预测

第一节 螺线市场分析

一、2011年线材生产情况分析

二、2011年螺线价格走势分析

三、2011年线材和螺纹钢期货开发进展

第二节 中厚板市场分析

一、2011年国内中厚板市场分析

二、2011年1-12月国内中厚板市场走势分析

三、2011年1-12月国内中厚板市场价格分析

四、2011年中厚板市场运行情况分析

五、2013-2015年专用中厚板需求分析

第三节 热轧板卷市场分析

一、2011年热轧板卷市场走势分析

二、2011年热轧板卷市场资金因素分析

三、2011年热轧板卷出口关税调整分析

四、2011年热轧板卷市场供需情况分析

五、2011年热轧板卷市场市场分析预测

第四节 冷轧板卷市场分析

一、2011年我国冷轧板卷产能分析

二、2011年冷轧板卷产品结构分析

三、2011年冷轧板卷市场需求分析

四、2011年1-12月冷轧板卷市场的走势

第五节 涂镀板市场分析

一、2011年我国涂镀板市场情况

二、2007-2011年涂镀板市场供给分析

三、2007-2011年涂镀板市场需求分析

四、2007-2011年涂镀板的进出口分析

五、2011年下游终端用户需求变化趋势

六、2011年1-12月涂镀板价格走势分析

第六节 硅钢市场分析

一、2011年冷轧硅钢市场分析

二、2011年国内硅钢市场格局分析

四、2013-2015年硅钢需求情况分析

第七节 不锈钢市场分析

一、2011年中国不锈钢业统计排名情况

二、2011年不锈钢市场情况分析

三、2013年主要不锈钢厂计划产量

四、2013年我国不锈钢管出口形势分析

五、2013年我国不锈钢市场的发展预测

六、2013年中国不锈钢行业的产量预测

七、2013年不锈钢市场的价格走势预测

第八节 钢管市场分析

一、2011年无缝钢管生产情况

二、2011年焊接钢管生产情况

三、2011年无缝管市场价格走势分析

四、2013年不锈钢无缝管消费与供给情况预测

第九节 带钢市场分析

一、2011年冷轧市场回顾及后市展望

二、2011年冷轧薄板卷资源供需分析

三、2011年冷轧市场情况分析

四、2013-2015年我国冷轧市场的预测

第十节 型材市场分析

一、2011年我国型材市场回顾

二、2011年型材市场走势分析

三、2011年出口对型材市场走势的影响

第三章 中国钢铁产业区域市场概况

第一节 河北省钢铁产业

一、河北省钢铁产业发展的意义及条件

二、2011年河北钢铁工业发展分析

五、河北省钢铁产业中存在的问题及对策

第二节 湖北省钢铁产业

一、湖北省钢铁产业概况

二、湖北省钢铁产业自主创新分析

三、对湖北省钢铁产业发展途径的思考

四、打造湖北省钢铁产业链的策略分析

第三节 山东省钢铁产业

一、山东省钢铁产业面临拐点

二、推动山东省向钢铁强省转变的策略

三、山东积极进行钢铁产业结构的调整

四、“十一五”山东钢铁工业科技发展研究

第四节 辽宁省钢铁产业

一、政策对辽宁省钢铁工业的影响

二、辽宁全力打响“小钢铁”关停战争

三、辽宁钢铁出口的不利因素分析

四、辽宁省建设钢铁工业基地的战略

第五节 其他省市钢铁产业

一、安徽省

二、江苏省三、四川省

四、湖南省

第四章 钢铁上游产业分析

第一节 铁矿石产业

一、国际钢铁工业的发展及对铁矿石的需求探讨

二、2011年1-12月铁矿石价格分析

三、钢铁行业面对铁矿石大涨的调控措施分析

四、2013-2015年铁矿石发展趋势预测

第二节 炼焦煤产业

一、2011-2015年中国炼焦煤市场现状概述

二、2011年中国炼焦煤价格变化分析

三、中国炼焦煤产业存在的问题分析

第三节 废钢铁产业

一、国内废钢铁的应用特点分析

二、中国发展废钢铁产业的现实意义

三、2011-2013年中国废钢铁产业现状分析

四、“十一五”中国废钢铁产业发展规划分析

五、中国废钢铁产业消费趋势分析

第五章 钢铁下游行业发展分析

第一节 汽车用钢市场分析

一、汽车用钢品种构成及用量

二、我国汽车用钢的供需现状

三、2011年我国汽车用钢市场的变化

四、2011年用钢成本对汽车行业的影响

第二节 建筑钢材市场分析

一、2011年建筑钢材市场需求分析

二、2011年建筑钢材市场走势分析

三、2011年建筑钢材市场分析

四、2011年出口关税调整影响分析

第三节 2011年其他行业用钢分析

一、2011年铁路用钢市场分析

二、2011年家电用钢市场分析

三、2011年船舶用钢市场分析

第六章 2013年钢铁行业发展趋势分析

第一节 全球经济增长放缓。但新兴市场仍可支撑钢材消费稳定增长

第二节 国内钢材消费增长有所放缓，但仍可保持8%左右的增速

第三节 多种因素制约钢铁产能释放，钢铁产量增速将下降

第四节 钢材出口将稳定在较低水平;进口继续保持平稳

第五节 企业原燃料、环保和资金成本增加，将支撑钢材价格高位运行

第六节 企业盈利能力进一步分化，钢铁行业兼并重组步伐将加快

第七章 行业内主要企业经营情况

第一节 冶金重点大中型企业财务状况

一、钢铁企业实现利润增长两成以上，但亏损面扩大

二、企业投资收益大幅增加

三、存货和产成品占用资金上升，企业财务费用明显增加

第二节 500万吨以上企业生产经营情况

一、15 家企业粗钢产量增加，8 家企业下降

二、企业效益分化

第八章 2013-2015年世界钢铁行业发展分析及预测

第一节 历年世界钢铁行业发展状况分析

第二节 2013-2015 年世界钢铁行业发展预测

第三节 主要发达国家或地区钢铁行业发展分析及预测

第九章 2013-2015 年中国钢铁行业发展环境分析及预测

第一节 2013-2015 年经济环境分析及预测

一、2013-2015 年国内生产总值分析及预测

二、2013-2015 年居民收入水平分析及预测

三、2013-2015 年固定资产投资分析及预测

四、2013-2015 年存贷款利率分析及预测

五、2013-2015 年人民币汇率分析及预测

第二节 2013-2015 年政策环境分析及预测

一、历年政策环境分析

二、2013-2015 年政策环境预测

第三节 2013-2015 年社会环境分析及预测

一、2013-2015 年人口规模分析及预测

二、2013-2015 年年龄结构分析及预测

三、2013-2015 年学历结构分析及预测

第四节 2013-2015 年技术环境分析及预测

一、历年技术环境分析

二、2013-2015 年技术环境预测

第十章2013-2015 年中国钢铁行业供需分析及预测

第一节 2013-2015 年供给分析及预测

一、供给总量分析及预测

二、供给结构分析及预测

第二节 2013-2015 年需求分析及预测

一、需求总量分析及预测

二、需求结构分析及预测

第三节 2013-2015 年进出口分析及预测

一、进口分析及预测

二、出口分析及预测

第四节 2013-2015 年供需平衡分析及预测

一、历年供需平衡分析

二、2013-2015 年供需平衡预测

第五节 2013-2015 年价格分析及预测

一、历年价格分析

二、2013-2015 年价格预测

2.中国证券市场投资者情绪研究 篇二

股票市场为经济生活提供一种独特的融资、资源配置、调控、反映和导向机制。中国股票市场作为国民经济的重要组成部分和经济发展的重要推动器,在资本市场上发挥着至关重要的作用。

投资者情绪理论主要基于以下两个假设:一是市场是非有效的;二是投资者是不完全理性的。对于像中国股市这样不成熟的资本市场实际状况而言,用投资者情绪理论更能客观准确地发现影响股票价格的深层次原因,为投资决策的实际操作提供理论支持。

2 文献综述和心理学证据

Andreassen(1990)发现,在向人们展示真实的股票价格序列后,让他们在模拟的市场中进行交易,当价格表现出一定趋势时,他们倾向于用过去的价格变化来进行交易;Koutmos(1997)对六个主要工业化国家的股票市场进行了研究,发现对于短期股票收益来说,反馈交易是影响股票收益的一个重要因素;Toshiaki(2002)对日本股票市场进行实证检验的结果也证明了反馈交易是造成股价波动的重要因素反馈交易并不限于非理性投资者,理性投资者也会表现出反馈交易的特征;赵鹂举和刘玉敏(2009)构建了一个包括反馈交易者和理性投机者的模型,发现反馈交易行为能造成收益的自相关和尖峰厚尾的特征。

3 实证分析

本文的变量包括投资者新增账户数、市盈率、换手率、消费者信心指数、上证指数收益率,均为月度数据。选取的样本期间为2006年1月至2013年10月。收益的计算是根据价格的自然对数的一阶差分。

根据相关系数,我们可以发现开户数与市盈率之间的相关性最强,达到0.787。其次是市盈率与换手率,相关系数为0.745。相关性最弱的是新开户数和消费者信心指数,但是其数值也达到0.432。由此我们得出结论,变量间存在着密切的正向关系,这符合一般经济理论。

本文通过建立合适的ARIMA模型对投资者情绪进行探讨。对于时间序列,在利用Eviews 6.0对投资者情绪进行建模前需要平稳性检验。本文选择常用的ADF检验。ADF统计值为-3.36<-3.16,可以说在10%的置信水平上,投资者情绪序列是平稳序列,可以进行ARMA(p,q)建模。

通过对投资者情绪序列的自相关系数与偏自相关系数的分析,我们发现ACF表现为拖尾,PACF表现为截尾,所以模型选择为第一种。偏自相关系数为5阶内具有显著性,所以暂定p=5,则模型可以初始表述为:

根据实证结果,初始模型为

滞后四次和五次的系数在5%的置信水平上不显著,故将其舍去重新设定模型,得到新的调整后的模型为:

为进一步确认是否存在条件异方差,我们借助Eviews6.0实行SW-LM检验,结果表明在滞后1阶时,LM检验的概率是0.039,在5%的水平上显著,即残差存在SW效应。滞后5阶、15阶甚至20阶时,在1%的置信水平上LM检验结果显著,表明残差存在着高阶聚集性和异方差性,因此我们接下来将采用GSW模型。

对投资者情绪的自回归模型采用GSW估计方法后,模型为:

从统计数值上看,当期投资者情绪主要受到前三期投资者情绪的影响,且前一期和前三期对当期投资者情绪的影响是正向的,滞后二期的投资者情绪与当期投资者情绪的变动是反向的。从影响力度上看,滞后一期的投资者情绪对当期的投资者情绪的影响最大,表现为滞后一期的投资者情绪变动一个单位,当期的投资者情绪同向变动1.44个单位。滞后二期的投资者情绪变动一个单位,当期投资者情绪反向变动0.92个单位。影响力最小的是滞后三期的投资者情绪,表现为滞后三期的投资者情绪变动一个单位,当期投资者情绪正向变动0.47个单位。投资者在作出投资决策时总是会受到最近的一次情绪的影响,发生时间越久的事件对投资者的影响也越小。

实证结果:在SW模型中,非对称效应项的系数-0.65显著不等于0,说明我国的投资者情绪存在非对称效应,由于-0.65<0,说明好消息与坏消息带来的冲击不等。当好消息出现时,dt-1=0,所以一个冲击会给投资者情绪带来0.289的冲击;而出现坏消息时,dt-1=1,坏消息带来0.289-0.65=-0.361的冲击,因此我国投资者情绪波动存在着非对称效应。考虑到上海证券交易所的规模和影响力,以上证综合指数收益率代表我国证券市场的股价变动。在条件方差方程中,表示非对称效应的系数为-0.328,p值为0.0818,在10%的置信水平上显著,因此投资者情绪对上证综指收益率存在杠杆效应,不同的投资者情绪对上证综指收益率的影响是存在差异的。

4 政策建议

实证结果表明,投资者情绪对我国股价具有长期的复杂的关系,投资者情绪对股价的影响力呈现上升趋势。我国投资者整体投资素质不高,风险意识不强,跟风和过度投机等非理性表现较为突出,投资者情绪的作用不容忽视。针对本文实证得到的结论,主要从投资者和管理部门两个角度提出了一些建议。

投资者打算长期持有证券等金融产品,其追求的是稳定的分红而不是资产价格的剧烈波动,与之密切相关的是公司的基本面信息。只要公司的基本面良好,长期投资者就应坚定持有该证券产品,不应该过多的受到市场情绪的干预。投资者情绪作为持续影响证券市场价格的一个重要因素应该得到足够的关注。

管理部门应该正视我国证券市场发育程度不足的事实,重视投资者情绪在整个证券市场的重要性,通过积极的监管行为,有效的引导投资者情绪,避免其不理性变动带来的后果。根据本文的分析结果,坏情绪对股市带来的冲击更具有破坏性,这一点应该引起相关部门的重视。另外,加强对上市公司的监管,执行严格的信息披露制度,对缓解市场的不安焦躁情绪具有重要作用。

摘要：行为金融学认为投资者是非理性的,投资者的情绪极易造成股票市场的大幅波动,文章通过构造投资者情绪指标体系来研究投资者情绪对我国股票市场的影响。

关键词：投资者情绪指标体系,股票市场,行为金融学

参考文献

[1]赵晨仪.投资者情绪对我国股市价格影响的关系研究[J].改革与开放,2016(1).

[2]邹辉文,孙磊,陈圳斌,等.投资者情绪对证券价格波动的影响---建模与模拟分析[J].金融教学与研究,2015(6).

[3]王博.从投资者情绪理论看金融研究方法的创新与发展[J].商业时代,2013(32).

[4]刘丽文,王镇.投资者情绪对不同类型股票收益影响的实证研究[J].金融理论与实践,2016(2).

[5]李庭燎,陈良华.投资者情绪与盈余公告效应[J].投资研究,2015(12).

[6]杨佳.投资者情绪理论综述[J].现代经济信息,2015(5).

3.中国证券市场投资者情绪研究 篇三

[关键词] 证券市场 中小投资者 保护 股东

一、中小投资者自身的局限性

1.有限理性

我国的中小投资者用于证券信息理解、分析和运用的时间和精力也是有限的，同时由于受教育程度普遍较低，投资知识、技能和经验也相对缺乏，因而证券信息运用的有限理性更为明显。而与此同时，随着信息技术的发展和证券信息披露制度的建立和完善，我国的中小投资者正面临着不断增加的各种各样的证券信息(其中还包括大量的无价值信息和噪声信息)。信息量的急速膨胀使中小投资者更难以在短时间内理解、辨析证券信息并将有价值的信息从信息海洋中提取出来。

2.认知偏差

主要的认知偏差包括:(1)过分自信偏差。中小投资者往往有过分自信的心理，即过于相信自己的判断能力，认为自己可以把握市场的运行趋势从而高估自己成功的机会。(2)显著性和可得性偏差。显著性和可得性偏差是指中小投资者在证券信息分析和运用时只看重那些比较显著的信息以及自己知道或容易得到的信息，而忽视对其他证券信息的关注和对已知证券信息进行深度挖掘和研究。(3)数量依托与道德依托偏差。所谓数量依托偏差是指中小投资者在面对模棱两可的证券信息时，往往倾向于参考方便的数字，如记忆中离现在最近的数字或给人印象深刻的数字)等。而道德依托偏差则是指人们在信息运用时往往会对“故事型”的信息感兴趣，如重大事件、相关人物的新闻故事等，对枯燥的数字不感兴趣。(4)情绪化偏差。过度恐惧情绪也会使中小投资者在证券价格大幅下跌时往往不能进行理性分析，倾向于杀跌，从而形成超卖。(5)从众与迷信权威心理偏差。中小投资者大多有从众或迷信权威的心理，即易于相信多数人所持的或权威机构的观点,于是他在决策时会选择跟从大多数人或权威的选择。

3.与机构投资者相比中小投资者的弱势地位

(1)从资金上来说，单个的中小投资者的自有资金处于绝对的劣势，而机构投资者除了较庞大的自有资金以外，还可以获得融资的便利。(2)中小投资者收集信息的渠道受到较大的限制而且比较单一，在信息分析能力上也绝对落后于机构投资者，而且往往容易受到机构投资者的引导。(3)单个机构投资者本身就对市场有一定的影响力，而他们之间的博弈有可能通过谈判发展成为合作博弈，因此客观上讲机构投资者有能力操纵市场价格，是价格的制定者；在中小投资者多且分散，所以他们只是市场价格的接受者。

二、完善对中小投资者的保护

1.设立股东派生诉讼制度

鉴于我国目前公司治理结构还很不完善，许多上市公司存在着监督不力、财务报告虚假等许多违规经营情况，我国若只靠证监会的监管来保证1000多家上市公司的合法经营和信息披露的真实性、及时性是难于实现的，因此，法律赋予中小投资者更广泛的权利，尤其是股东派生诉讼的权利，有利于将真正意义上的群众监督落在实处。

2.强化大股东的诚信义务

诚实信用是民法所确定的基本原则。诚信原则在上市公司中的功能主要包括：个别股东在履行共同管理职责及行使监督权利时的法律界限；当大股东的权利体现为对公司事务合法的或事实上的影响时，这项权利应有所限制。

3.强化董事的忠实义务

对上市公司的董事而言，诚实信用义务具体体现为董事的忠实义务。我国《公司法》对董事的忠实义务也作出了规定，基本内容是规定公司的董事、监事、经理等不得利用其在公司中的地位和职权谋取私利或损害公司的利益。我国《公司法》对董事忠实义务的规定过于粗糙，因此，为了保证法律规定的可执行性，我们建议借鉴国外的相关立法，通过司法解释或法律修正的程序，将董事忠实义务的具体含义予以明确。如果说强化董事的忠实义务是从实体法意义上保障中小投资者权益的话，完善独立董事制度便是从程序法意义上给予上市公司和中小投资者设立的一层保障制度。

4.建立利害关系股东表决权回避制度

如果公司利益和股东个人利益之间的矛盾有可能导致某一个或某些股东的偏袒行为，则依法剥夺该股东的表决权是合理的。当股东大会表决的议题与某一股东存在利害关系时，该股东或其代理人不能以其所持表决权参与表决。表决权回避制实际上是对利害关系股东、尤其是大股东表决权的限制，从而对中小投资者表决权的强化或扩大，在客观上保护了公司和中小投资者的利益，因而对利害关系股东实施表决权回避是必要的。

5.切实保护中小投资者的知情权

信息知悉权(又称知情权)是股东知晓有关公司经营信息的权利，包括质询权、财务会计报告查阅权以及其他公司重要文件的查阅权等。该权利本属无可争议的个人权利，但长期以来遭到漠视，成为中小投资者可望不可及的奢望。知情权是保障股东对公司业务监督权得以有效行使的必要前提和手段，也是全面保护股东、尤其是中小投资者权益的重要一环。

6.赋予中小投资者股东大会提案权

所谓股东提案权，是指股东可以向股东大会提出议题或议案并由股东大会作出表决的权利。中小投资者可以通过向股东大会提交提案的形式，对公司的经营管理决策产生影响，从而防止大股东对股东大会议案的控制，损害公司或中小投资者的权益。我国公司法未明确规定股东的提案权也是该法的一大瑕疵。我国公司法应当赋予中小投资者相应的提案权并明确董事会或监事会的答复义务。

参考文献:

[1]霍学文著:互联网时代证券市场的发展与监管.北京：中国金融出版社，2004

[2]张慧连著:证券监管的经济学分析.北京：中国金融出版社，2005

[3]赵雪芹著:中国证券市场结构优化与制度创新.上海：上海三联出版社，2004

4.中国证券市场投资者情绪研究 篇四

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正文目录

一、2014年中国开发区投资环境竞争力概述-1

(一)开发区投资环境概述

1、发展现状12、主要特点3

(二)开发区投资环境竞争力概述

1、发展现状52、主要特点7

二、2014年中国开发区环境竞争力提升热点领域追踪8

(一)竞争模式

(二)服务模式

(三)其他

三、2014年中国开发区投资环境竞争力评价体系13

(一)设计思想

(二)评价指标

1、基础条件竞争力172、产业生态竞争力193、管理服务竞争力204、特色政策竞争力225、技术创新竞争力25

(三)评价方法

(四)评价流程

四、2014年中国国家级开发区投资环境竞争力评估结果与排名

(一)综合评价

1、评估结果322、特点分析34

(二)分指标排名

1、“基础条件竞争力十强国家级开发区”382、“产业生态竞争力十强国家级开发区”413、“管理服务竞争力十强国家级开发区”434、“特色政策竞争力十强国家级开发区”445、“技术创新竞争力十强国家级开发区”46

(三)措施与建议

五、2014年中国省级开发区投资环境竞争力评估结果与排名

(一)综合评价

1、评估结果542、特点分析57

(二)分指标排名29 501、“基础条件竞争力十强省级开发区”

2、“产业生态竞争力十强省级开发区”

3、“管理服务竞争力十强省级开发区”

4、“特色政策竞争力十强省级开发区”

5、“技术创新竞争力十强省级开发区”(三)分区域排名

1、“西部地区投资环境五强开发区”

2、“中部地区投资环境五强开发区”

3、“东北地区投资环境五强开发区”

4、“东部地区投资环境十强开发区”

68

77

(四)措施与建议

六、建议80

附录：2014年中国开发区十强建设经验(一)天津经济技术开发区

(二)中关村高新技术产业开发区(三)……

图表目录（部分）

图表：2014年中国开发区投资环境竞争力评价指标体系

图表：2014年中国开发区投资环境竞争力评价指标体系各指标权重 图表：2014年中国开发区投资环境竞争力综合排名 图表：2014年中国开发区发展现状 图表：2014年中国开发区地域分布

图表：2014年中国开发区发展趋势图

图表：2014年中国开发区投资环境竞争力评估研究路线 图表：2014年中国开发区投资环境竞争力评价流程图 图表：2014年中国开发区投资环境竞争力“十强”

5.中国证券市场投资者情绪研究 篇五

（2013-2017）

内容简介

氧化钡用于玻璃、陶瓷工业，也用于甜菜糖精炼。是制造过氧化钡和钡盐的原料。还可作脱水剂和高效干燥剂等。随着我国氧化钡市场的发展，与之相关的核心生产技术应用与研发必将成为业内企业关注的焦点。了解国内外氧化钡生产核心技术的研发动向、工艺设备、技术应用及趋势对于企业提升产品技

术规格，提高市场竞争力十分关键。

《2013-2017年中国氧化钡行业市场调研与投资前景评估报告》共十一章。首先介绍了全球氧化钡行业运行现状、中国氧化钡行业发展环境，接着分析了中国氧化钡行业运行的现状，然后介绍了中国氧化钡行业市场竞争格局。随后，报告对中国氧化钡行业做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国氧化钡行

业发展前景与投资预测。

第一章 2012年全球氧化钡行业运行现状分析

第一节 2012年世界氧化钡行业发展概况

一、全球氧化钡产业特点分析

二、全球氧化钡市场分析

三、全球氧化钡技术分析

第二节 2012年世界主要国家氧化钡行业发展情况分析

一、美国

二、日本

三、德国

第三节 2013-2017年世界氧化钡行业发展趋势分析

第二章 2012年中国氧化钡行业发展环境分析

第一节 国内宏观经济环境分析

一、GDP历史变动轨迹分析

80993963

二、固定资产投资历史变动轨迹分析

三、2013年中国宏观经济发展预测分析

第二节 2012年中国氧化钡产业发展政策环境分析

一、氧化钡产业政策分析

二、相关行业标准分析

三、进出口政策分析

第三节 2012年中国氧化钡行业发展社会环境分析

第三章 2012年中国氧化钡行业运行形势分析

第一节 2012年中国氧化钡行业发展综述

一、氧化钡行业发展特点分析

二、氧化钡生产技术分析

三、氧化钡工艺设备现状分析

第二节 2012年中国氧化钡产业发展动态分析

一、氧化钡价格走势分析分析

二、中国氧化钡进出口情况分析

三、氧化钡行业面临的机遇分析

第四章 2012年中国氧化钡生产运行态势分析

第一节 2012年中国氧化钡市场走势分析

一、氧化钡市场供需分析

二、影响供需市场的因素分析

三、产品需求特点分析

第二节 2012年中国氧化钡市场存在的问题分析

一、氧化钡行业的主要问题探讨

二、氧化钡行业面临的挑战分析

第三节 2012年中国氧化钡生产发展策略分析

第五章 2010-2012年中国基础化学原料制造行业数据监测分析

第一节 2010-2012年中国基础化学原料制造行业总体数据分析

一、2010年中国基础化学原料制造行业全部企业数据分析

二、2011年中国基础化学原料制造行业全部企业数据分析

三、2012年中国基础化学原料制造行业全部企业数据分析

第二节 2010-2012年中国基础化学原料制造行业不同规模企业数据分析

一、2010年中国基础化学原料制造行业不同规模企业数据分析

二、2011年中国基础化学原料制造行业不同规模企业数据分析

三、2012年中国基础化学原料制造行业不同规模企业数据分析

第三节 2010-2012年中国基础化学原料制造行业不同所有制企业数据分析

一、2010年中国基础化学原料制造行业不同所有制企业数据分析

二、2011年中国基础化学原料制造行业不同所有制企业数据分析

三、2012年中国基础化学原料制造行业不同所有制企业数据分析

第六章 2012年中国氧化钡原料工业发展态势分析

第一节 世界重晶石生产情况

一、重晶石的储量

二、世界重晶石生产情况

三、重晶石的进出口情况

四、重晶石的应用领域与消费结构

第二节 中国重晶石矿床分析

一、重晶石矿床时空分布

二、重晶石矿床成矿规律

三、重晶石矿床类型

第三节 中国主要省市重晶石分布

一、广西

二、贵州

三、湖南

四、湖北

五、陕西

六、福建

第七章 2012年中国氧化钡相关行业发展形势分析

第一节 2012年中国硫酸钡市场现状分析

一、硫酸钡产能分析

二、硫酸钡进出口分析

三、硫酸钡工业建议分析

第二节 2012年中国硫酸钡市场价格影响因素分析

一、生产原材料来源

二、相关行业发展

三、生产技术影响

第三节 2009-2011年中国硫酸钡进出口数据监测分析

一、硫酸钡进出口数量分析（28332700）

二、硫酸钡进出口金额分析

三、硫酸钡进出口国家及地区分析

第八章 2012年中国氧化钡行业市场竞争格局分析

第一节 2012年中国氧化钡行业竞争现状分析

一、氧化钡行业竞争程度分析

二、氧化钡技术竞争分析

三、氧化钡主要产品价格竞争分析

第二节 2012年中国氧化钡行业集中度分析

一、市场集中度分析

二、企业集中度分析

第三节 2012年中国氧化钡行业提升竞争力策略分析

第九章 2012年中国氧化钡行业优势企业竞争力分析

第一节 济南谷瑞特化工有限公司

一、公司概况

二、产品最新动态

三、公司发展前景分析

第二节 广州钱盛化工有限公司

一、公司概况

二、产品最新动态

三、公司发展前景分析

第三节 武汉银河化工有限公司

一、公司概况

二、产品最新动态

三、公司发展前景分析

第四节 广州金帅化工科技有限公司

一、公司概况

二、产品最新动态

三、公司发展前景分析

第五节 天津游龙科技发展有限公司

一、公司概况

二、产品最新动态

三、公司发展前景分析

第十章 2013-2017年中国氧化钡行业发展前景预测分析

第一节 2013-2017年中国氧化钡行业发展趋势分析

一、中国氧化钡行业发展分析

二、中国氧化钡行业技术开发方向

三、基础化学原料制造行业预测分析

第二节 2013-2017年氧化钡行业市场预测分析

一、氧化钡行业供给预测

二、氧化钡行业需求预测

三、氧化钡行业竞争格局预测

第三节 2013-2017年中国氧化钡行业盈利能力预测

第十一章 2013-2017年中国氧化钡行业投资机会与风险分析

第一节 2013-2017年中国氧化钡行业投资环境分析

第二节 2013-2017年中国氧化钡行业投资机会分析

一、规模的发展及投资需求分析

二、总体经济效益判断

三、与产业政策调整相关的投资机会分析

第三节 2013-2017年中国氧化钡行业投资风险分析

一、市场竞争风险

二、原材料压力风险分析

三、技术风险分析

四、政策和体制风险

五、外资进入现状及对未来市场的威胁

6.中国证券市场投资者情绪研究 篇六

2013-2018年中国土地储备市场竞争及投资

策略研究报告

报告目录

第一章 土地储备简介

第一节 土地储备定义及分类

一、土地储备定义

二、土地储备分类

第二节 土地储备市场发展概述 第三节 土地储备行业发展成熟度

第二章2011-2013年中国土地储备行业发展态势剖析

第一节2011-2013年中国土地储备行业发展现状

一、中国土地储备产业发展现状分析

二、中国土地储备市场发展特点

三、中国土地储备市场景气度

第二节 2011-2013年中国土地储备市场分析

一、中国土地储备市场供需分析

二、中国土地储备行业发展动态解析

第三节2011-2013年中国土地储备市场发展中存在的问题及策略

一、中国土地储备市场发展面临的挑战及对策

二、提高中国土地储备整体竞争力的建议

三、加快中国土地储备发展的措施

第三章 2006-2013年中国土地储备行业运行状况监测分析 第一节 2006-2013年中国工业总产值分析

一、中国土地储备行业工业总产值分析

二、不同规模企业工业总产值分析

三、不同所有制企业工业总产值比较

第二节 2006-2013年中国土地储备行业总销售收入分析

一、中国土地储备行业总销售收入分析

二、不同规模企业总销售收入分析

三、不同所有制企业销售收入比较

第三节 2006-2013年中国土地储备行业利润总额分析

一、2006-2013年中国土地储备行业利润总额分析

二、不同规模企业利润总额比较分析

三、不同所有制企业利润总额比较分析

第四节 土地储备行业集中度分析

一、土地储备市场集中度分析

二、土地储备企业集中度分析

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三、土地储备区域集中度分析

第四章 2006-2013年中国土地储备行业获利能力监测分析

第一节 2006-2013年中国土地储备行业销售毛利率分析

一、2006-2012年中国土地储备行业销售毛利率分析

二、不同规模企业销售毛利率比较分析

三、不同所有制企业销售毛利率比较分析

第二节 2006-2013年中国土地储备行业销售利润率

一、2006-2012年中国土地储备行业销售利润率分析

二、不同规模企业销售利润率比较分析

三、不同所有制企业销售利润率比较分析

第三节 2006-2013年中国土地储备行业成本费用利润率分析

一、2006-2013年中国土地储备行业成本费用利润率分析

二、不同规模企业成本费用利润率比较分析

三、不同所有制企业成本费用利润率比较分析

第四节 2006-2013年中国土地储备行业总资产利润率分析

一、2006-2013年中国土地储备行业总资产利润率分析

二、不同规模企业总资产利润率比较分析

三、不同所有制企业总资产利润率比较分析

第五章

2013-2018年中国各地区土地储备行业运行状况分析及预测 第一节 华北地区土地储备行业运行情况

一、2011-2013年华北地区土地储备行业发展现状分析

二、2011-2013年华北地区土地储备市场规模情况分析

三、2013-2018年华北地区土地储备市场需求情况分析

四、2013-2018年华北地区土地储备行业发展前景预测

五、2013-2018年华北地区土地储备行业投资风险预测 第二节 华东地区土地储备行业运行情况（同上下略）第三节 华南地区土地储备行业运行情况 第四节 华中地区土地储备行业运行情况 第五节 西南地区土地储备行业运行情况 第六节 西北地区土地储备行业运行情况 第七节 东北地区土地储备行业运行情况

第六章 主要城市土地储备市场情况

第一节 2010-2013年北京土地储备市场情况分析

一、2010-2013年北京土地储备市场规模

二、主要企业市场占有率

三、土地储备市场前景预测

四、土地储备投资建议

第二节 2010-2013年上海土地储备市场情况

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第三节 2010-2013年深圳土地储备市场情况

第四节 2010-2013年成都土地储备市场情况 第五节 2010-2013年重庆土地储备市场情况

第六节 2010-2013年武汉土地储备市场情况

第七节 2010-2013年郑州土地储备市场情况

第八节 2010-2013年西安土地储备市场情况

第九节 2010-2013年沈阳土地储备市场情况

第十节 2010-2013年南京土地储备市场情况

第十一节 2010-2013年广州土地储备市场情况

第十二节 其它城市市场情况分析

第七章 土地储备企业竞争策略分析

第一节 领先者市场竞争策略

第二节 挑战者市场竞争策略

第三节 追随者的市场竞争策略

第四节 补缺者的市场竞争策略

第八章 土地储备重点企业竞争力分析 第一节

企业1 第二节

企业2 第三节

企业3 第四节

企业4 第五节

企业5 略……

第九章

2013-2018年土地储备行业发展预测 第一节 未来土地储备需求与需求预测

一、2013-2018年土地储备市场需求预测

二、2013-2018年土地储备市场规模预测

三、2013-2018年土地储备行业总产值预测

四、2013-2018年土地储备行业销售收入预测

五、2013-2018年土地储备行业总资产预测

第二节 2013-2018年中国土地储备行业供需预测

一、2008-2013年中国土地储备供给预测

二、2013-2018年中国土地储备施工量预测

三、2013-2018年中国土地储备供需平衡预测

第三节 影响土地储备行业发展的主要因素

一、2013-2018年影响土地储备行业运行的有利因素分析

二、2013-2018年影响土地储备行业运行的稳定因素分析

三、2013-2018年影响土地储备行业运行的不利因素分析

四、2013-2018年我国土地储备行业发展面临的挑战分析

五、2013-2018年我国土地储备行业发展面临的机遇分析

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第四节 土地储备行业投资风险及控制策略分析

一、2013-2018年土地储备行业市场风险及控制策略

二、2013-2018年土地储备行业政策风险及控制策略

三、2013-2018年土地储备行业经营风险及控制策略

四、2013-2018年土地储备行业同业竞争风险及控制策略

五、2013-2018年土地储备行业其他风险及控制策略

第十章 土地储备企业管理策略建议 第一节 市场策略分析

一、土地储备价格策略分析

二、土地储备渠道策略分析 第二节 销售策略分析

一、媒介选择策略分析

二、企业定位策略分析

三、企业宣传策略分析

第三节 提高土地储备企业竞争力的策略

一、提高中国土地储备企业核心竞争力的对策

二、土地储备企业提升竞争力的主要方向

三、影响土地储备企业核心竞争力的因素及提升途径

四、提高土地储备企业竞争力的策略 第四节 对我国土地储备品牌的战略思考

一、土地储备实施品牌战略的意义

二、土地储备企业品牌的现状分析

三、我国土地储备企业的品牌战略

四、土地储备品牌战略管理的策略

图表略......网 址：

7.中国证券市场投资者情绪研究 篇七

作为一个新兴的市场经济体, 我国的资本市场发展还很不成熟。资本市场的暴涨暴跌也时有发生, 市场参与者的投机偏好和情绪化也是普遍现象。在此背景之下, 股票价格的波动是否会对公司投融资活动产生影响?这值得我们进行深入研究。本文通过公司上市前后资本结构的变化, 验证投资者情绪和股票误价对公司新股发行活动的影响, 为市场择机理论提供了新的证据。

一、文献评述

最早提出市场择机概念的是Stein (1996) , 他认为在市场无效而管理者理性的情况下, 公司管理者会尽可能在市场高估时发行股票融资, 在市场低估时进行股票回购。其后的学者进一步研究了企业利用股票误价来安排融资的时间, 逐渐形成了市场择机理论 (Market Timing Throey) 。Huang和Ritter (2005) 将市场时机变量考虑进融资成本中, 研究了美国公司的融资偏好, 发现在股票融资成本低时公司倾向于进行股权融资, 而在实际利率比较低时进行债务融资, 这表明公司的融资行为收市场时机的影响。但是他同时也发现, 在控制传统资本结构的决定因素和公司固定效应之后, 企业向目标杠杆的调整时非常缓慢的。Alti (2006) 则研究了美国的IPO市场, 他将IPO市场分为旺季 (hot issue market) 和淡季 (cold issue market) , 发现旺季的IPO发行量明显高于淡季, 进一步证明了股票价格会影响公司的融资行为。

Baker和Wurgler (2002) 使用1968-1999年美国上市公司作为样本, 研究发现市账比 (M/B) 处在高位的公司更倾向于进行权益性融资, 而市帐比处在地位的公司则更愿意进行回购。而且他们验证了这种择机行为对资本结构的影响, 发现这对资本结构的影响具有持久的效应。Hovakimian (2006) 对他们的研究提出了质疑, 他指出在市场被高估时公司确实更多的使用权益性融资方式, 但是这种融资方式对公司财务杠杆的影响时微弱和短暂的。同样的, 股票回购时机对公司财务杠杆的影响也不具有长期效应。

国内对市场择机理论的研究目前尚处在起步阶段, 代表性的研究有:刘澜飚、李贡敏 (2005) 研究了沪深两市IPO的发行, 认为市场时机影响了公司的融资行为, 但对资本结构不具有长期影响;刘端、陈健、陈收 (2005) 的研究也得到了类似的结论, 并发现市场时机对资本结构的影响效果持续大概5年。王正位、朱武祥、赵冬青 (2007) 则对沪深两市再融资行为进行研究, 发现市场时机对上市公司的SEO行为也产生一定影响, 市场时机对资本结构的影响短暂。王志强、李博 (2007) 用类似Alti的方法对中国资本市场的实证研究表明, 市场择机行为在短期内会对资本结构产生影响, 长期则影响不大。

二、理论分析与研究假设

本文研究在投资者非理性和管理者理性情况下, 公司的再融资决策及其影响。因为投资者的非理性, 股票产生高估或者低估, 管理者会充分利用股票市场的误价, 择时进行融资。我们提出如下假设:

假设1:股票误价和投资者情绪是公司进行融资决策的影响因素之一。股票价格被高估的程度越高, 公司越希望融入多的权益性资金。

假设2:市场择机成功的公司, 在资本市场上成功融入了超出本企业实际需求的资金。公司并不急于提高杠杆, 而是将这部分超额募集的资金留用。因此资本结构在再融资行为之后的短期之内会出现降低。

假设3:根据权衡理论和融资有序理论, 公司存在最优资本结构。因此在长期内, 市场情绪对公司再融资之后的资本结构变化的解释力会逐渐降低, 并回归到SEO之前的水平附近。

三、研究设计

(一) 数据选取

本文选取2005-2007三年间在沪深两市进行再融资的公司作为研究样本, 并对样本做了如下整理:

1、剔除数据缺失、数据异常以及数据出现明显错误的样本。

2、剔除出现财务问题和被ST的上市公司。

3、如果公司在此期间内重组, 则将该样本剔除。

4、剔除金融类上市公司。数据还包括选取的样本公司股权再融资时前年年报显示的财务信息和进行再融资后三年财务杠杆比率。使用的数据全部来自于锐思数据库。

(二) 解释变量

本文主要研究股票误价对公司资本结构之间相关关系。因此, 如何度量股票误价程度是研究的关键之一。从已有的资料来看, 对于股票误价的度量指标, 国内外研究学者大致使用了三类:第一类是包括Tobin`s Q指标、市账比 (M/B) 等指标。第二类是收益类指标, 如Xin Chang和Lewis Tam (2006) 使用的操纵性应计收益和复合股票发行。第三类是将几种指标进行综合。国内的研究更多的是采用市场价值/账面价值比率 (M/B) 或Tobin`s Q指标。本文遵循前人研究方法, 将市净率作为市场情绪的替代变量。

(三) 被解释变量

采用总资产负债率TDA作为公司资本结构的替代指标。计算方法为分析期期末账面负债总额与资产账面的比率, TDA=TD/BVA。国内文献大多数之研究了股票误价对资本结构的静态影像, 本文则考虑动态变化, 将SEO后三年年报显示的资本结构与SEO之前年度的资本结构之差作为被解释变量。

(四) 控制变量

理论和实证研究对于资本结构的影响因素的研究已经比较充分, 我们根据已有的研究成果, 选取资产有形性、收益率、非债务税盾、资产规模作为控制变量。计算方法如下:

TANG:资产有形性=固定资产总额/账面总资产

PROF:收益率=息税前利润/账面总资产

NDTS:非债务税盾=折旧/总营业资产

AS:资产规模对数=Log (期末账面总资产)

(五) 回归模型

为考察投资者情绪和公司资本结构之间的关系, 我们建立如下回归模型:

T D A=β0+β1 P E (t 0) +β2 P B (t 0) +β3 T A N G+β4PROF+β5 NDTS+β6 AS+ε

其中:TDA分别代入SEO行为后t1期公司总资产负债率, 以及t1-t0、t2-t0、t3-t0四个变量, 以检验市场情绪对资本结构的短期和长期影响力。

四、实证结果与分析

1、描述性统计 (见表1)

表1描述了各变量的描述性信息。从描述中我们可以看出, 在246个样本数据中, 总共有243个有效数据。而作为解释变量的PB数值在波动性上表现比被解释变量平稳。资本结构在SEO之后的三年内, 呈现先降低后逐渐回升的趋势。这在一定程度上验证了假设2。

2. 多元线性回归 (见表2)

我们发现, 在对资本结构影响程度的检验中, 市盈率不具有解释力, 而市净率具有比较强的解释力。市净率变动以单位, 分别对t1期资本结构和SEO之后三期资本结构变化程度影响-0.139、-0.144、-0.359和-0.308个单位。这说明, 再融资前的股票误价程度越大, 公司越倾向于权益融资。这验证了市场择机理论。同时也表明, 市净率作为市场误价的替代指标具有普遍适用性。而用市盈率度量市场误价程度则不具有足够的合理性。

表2的回归结果同时也反映了市净率指标对T2期资本结构的变化解释力最强, 对T3期资本结构变化的解释力最弱, 这说明公司再融资时的股票误价程度, 可以影响公司在再融资之后对本公司资本结构的调整。而随着再融资之后时间的推移, 这种影响力逐渐减弱。这验证了假设3。

注: (t) 检验值, ***表示1%的显著水平, **表示5%的显著水平, *表示10%的显著水平。

值得注意的是, 资产规模对数这一控制变量对上述四个被解释变量的影响程度逗最强, 且具有最强的显著程度。这说明资产规模影响公司的负债水平, 资产规模越大的公司, 其破产风险越低, 债务融资约束也就越小。这样, 具有高资产规模的公司就更有能力筹措和使用更多债务资金, 保持较高的资产负债率。而收益率指标对上述四个被解释变量影响程度并不显著。

五、结论

本文研究了我国上市公司股权再融资中的市场择机行为。通本文发现, 再融资前一期公司市净率越高, 再融资后公司越倾向于降低资产负债率。可以推断, 在投资者情绪高涨, 股票价格被高估的情况下公司更愿意使用权益性资金, 而在股票价格低估的情况下, 公司使用债务性资金的意愿强烈。而随着时间的推移, 再融资时股票高估程度对资本结构的影响力逐渐降低。本文的研究进一步验证了市场择机理论。

在我国资本市场管制的条件下, 上市公司并不具有融资时间选择和融资量的充分自由, 股权融资对公司盈利能力的要求也比较苛刻。因此, 市场择机理论在中国并如在美国等国家明显。本文的研究显示, 股权再融资中市场择机理论对资本结构的影响力仍然偏低, 这说明公司管理者利用市场误价来获得最大化公司价值仍存在一定限制。

摘要：本文研究了我国上市公司股权再融资中市场择机行为及其对公司资本结构变化的影响。研究发现, 股权再融资之前上市公司市净率对之后的公司资本结构变化具有比较显著的影响, SEO之前市净率越高, 获得权益性融资之后公司资产负债率越低。但随着时间的推移, 这种影响力逐渐减弱。本文的研究支持了市场择机理论。

关键词：市场择机,资本结构,股票误价,股权再融资

参考文献

[1]Modigliani.F.M.Miller.The Cost of Capital Corporation Finance, and the Theory of Investment.American Economic Review, 1958, (48) :261-297.

[2]Alti, A., 2006.How persistent is the impact of market timing on capital structure?Journal of Finance61, 1681-1710.

8.中国证券市场投资者情绪研究 篇八

[关键词] 行为金融 证券投资基金 羊群行为

现代金融理论是建立在投资者是理性人和有效市场假说(EMH)基础之上的。但EMH在实践与实证检验两方面同时受到了强烈挑战。大量存在于金融市场的“异常现象”对现代金融理论提出了质疑。与之不同，行为金融理论则主要从投资者在投资决策时相关的认知和情绪上的弱点来分析投资者的行为，研究个体心理决策程序对资本市场的影响以及如何运用心理学和经济学原理来改善决策行为，为金融研究提供了新的方法和路径。本文就试图运用这一理论，对中国证券投资基金的羊群行为进行解释和分析，

一、基金羊群行为的表现

根据Bikhchandani(2000年)的定义，“羊群行为”是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。近年来，国内已有不少学者对中国证券投资基金羊群行为的存在性和表现进行了不同角度的实证检验和分析，并得出较为一致的结论,即中国证券投资基金存在显著的羊群行为。

二、基金羊群行为对市场的影响

羊群行为具有的学习与模仿特征使众多基金经理的行为具有一定的趋同性，削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当许多基金在同一时间买卖相同的股票时，对该股票的超额需求曲线将会向下倾斜，从而导致单个股票的价格大幅波动，破坏了市场的稳定运行。

三、行为金融对羊群行为形成的描述

行为金融学通过对投资者投资行为的心理偏差的系统分析来描述羊群行为。当证券市场面临着众多不确定性和不可预测性时，投资者在进行投资决策时，其心理因素会随着外界环境的变化而发生着微妙的改变，人类固有的行为模式会不知不觉地主宰着投资者的行为。每一个投资者开始总是试图进行理性投资，并希望规避风险。但是，当他发现由于自己能力有限无法把握投资行为的可靠性时，便会向政策的制定者、媒体、专家或自己的感觉、经验等寻求心理依托，投资行为的前景愈不明朗，这种心理依托感就会愈强烈，人类特有的认知偏差的弱点就会显现。

四、成因分析

1.委托—代理关系下，基金经理道德风险的存在和风险厌恶是导致羊群行为的深层次原因。在证券投资基金中，投资人是委托人，基金管理公司是代理人。投资者无法准确了解基金经理的素质，无法区分基金赢利是否由基金经理工作的努力程度所致。而对基金经理来说，他比投资者拥有更多的信息，更清楚自己的素质、能力和努力程度。他会想方设法利用自身种种优势减少努力程度，从而有可能损害投资者的利益，即产生道德风险。同时，基金经理对风险的厌恶使他在减少自己努力的同时认为与其他经理保持一致是最优选择，从而出于利益和声誉的考虑而选择羊群行为。

2.基金经理关注声誉超过对盈利的关注是基金经理羊群行为的主要驱动力。基金经理可分为“能力强”和“能力弱”兩种类型。“能力强”的可以从各种信息渠道观察分析得到关于投资对象的有用信息，而“能力弱”的观察后得到的是噪音信息。在作投资决策之前，基金经理和投资者均不知道他们属于哪种类型，只有通过决策后的结果得知。由于基金经理对自己的能力并不清楚，也就不知道自己观察到的是有用信息还是噪音信息。所以他可能会模仿其他经理的行为。因为，如果自己采取与其他经理不同的行为而事后证明自己错了，即证明自己“能力低”，而如果别的经理错了，自己和他们一样，并不能说明自己“能力低”，可以把错误归于不可预测因素。

3.基金经理关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略，在投资行为上具有较高程度的同质性。Froot、Scharfstein和Stein(1992年)指出，机构投资者通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下，机构投资者可能对盈利预警或证券分析师的建议等相同外部信息做出相似的反应，在交易活动中表现为羊群行为。

五、结论与建议

通过上述分析可知，中国证券投资基金存在显著的羊群行为，在一定程度上造成了股市价格的过度波动，而从行为金融理论的角度来看，这一非理性行为主要源于基金经理在投资时相关的认知和情绪上的弱点以及制度缺陷为其认知和情绪弱点提供了发挥空间。为此，笔者提出如下建议。

1.改善证券投资基金的市场外部环境。一方面要规范上市渠道，尽可能地扩大市场的容量，并重点提高上市公司的质量;另一方面要加快发展金融衍生工具市场，使基金在选择自己的投资组合时有更多的选择余地及足够的风险对冲工具，为基金投资创造一个良好的市场外部环境。

2.建立科学适用的基金评价体系标准。鼓励更多高质量的独立的证券中介机构从事基金评级、证券分析等业务，引导基金向建立自身独特投资风格以吸引投资者的方向发展。

3.进一步规范信息披露制度。一方面要加强我国股票市场信息披露的及时性、完整性和准确性，降低各种信息成本，控制内幕交易；另一方面要适时在基金界引入市场约束机制，建立形式和内容规范统一、全面、及时、准确的信息披露与报告制度，以加强基金信息披露的有效性。

参考文献:

[1]易宪容赵春明:行为金融学[M].北京:社会科学文献出版社，2004

[2]阿兰·斯密德:制度与行为经济学[M].北京:中国人民大学出版社，2004

[3]单树峰:行为金融理论中的投资者行为[J].国际金融研究,2004

[4]伍旭川何鹏:中国开放式基金羊群行为分析 [J].金融研究，2005

9.中国证券市场投资者情绪研究 篇九

究报告（2013-2018）

【报告目录】

第一章人工耳蜗产业相关概述 12

第一节 人工耳蜗简介 12

一、人工耳蜗的组成 12

二、人工耳蜗的原理 13

三、人工耳蜗植入 13

第二节 人工耳蜗适用人群 14

第三节 人工耳蜗与助听器 14

第四节 人工耳蜗全球市场 16

一、全球市场需求特征 16

二、全球生产商竞争 16

三、人工耳蜗国际价格 17

第二章 2012-2013年国内背景及政策分析 18

第一节2012-2013年康复工程 18

一、视力康复工程 18

二、听力康复工程 19

三、精神病康复工程 20

第二节2012-2013年中国听力康复分析 20

一、聋儿康复训练 20

二、救助贫困聋儿数 23

三、听力语言康复机构 30

第三节 人工耳蜗康复项目 30

一、贫困聋儿抢救性康复项目（人工耳蜗）30

二、“听力重建 启聪行动”项目 36

第三章 2012-2013年中国人工耳蜗行业发展环境分析 42

第一节2012-2013年中国宏观经济环境分析 42

一、中国GDP分析 42

二、城乡居民家庭人均可支配收入分析 43

三、全社会固定资产投资分析 44

四、进出口总额及增长率分析 51

五、社会消费品零售总额 57

第二节 2012-2013年中国人工耳蜗政策环境分析 59

一、医改政策影响分析 59

二、医疗器械行业监督管理体制 60

三、医疗器械进出口相关政策分析 69

四、政府出台儿童听力障碍康复计划 70

第三节2012-2013年中国人工耳蜗产业社会环境分析 71

一、中国人口规模 71

二、分年龄结构 72

三、分学历结构 72

四、分地区结构 72

五、消费观念 7

3第四章 2012-2013年中国人工耳蜗行业发展情况分析 74

第一节 2012-2013年中国人工耳蜗行业运行形势分析 74

一、我国人工耳蜗行业发展现状 74

二、国内人工耳蜗技术与国外的差距 74

三、人工耳蜗行业运行动态 75

第二节 2012-2013年中国人工耳蜗市场运营状况分析 75

一、国内人工耳蜗市场需求分析 7

5二、国内人工耳蜗市场销售模式分析 76

三、中国人工耳蜗市场存在的问题分析 76

第三节 2012-2013年中国人工耳蜗市场发展策略分析 77

第五章 2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等进出口数据统计情

况 79

第一节 2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等出口统计

（90219000）79

一、2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等出口量统计 79

二、2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等出口金额统计 79

第二节 2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等进口统计 79

一、2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等进口量统计 79

二、2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等进口金额统计 80

第三节 2012-2013年中国其他弥补生理缺陷,残疾用器具等进出口价格分析 80

第六章 2012-2013年中国助听器进出口数据统计情况 82

第一节 2012-2013年中国助听器出口统计（90214000）82

一、2012-2013年中国助听器出口量统计 82

二、2012-2013年中国助听器出口金额统计 82

第二节 2012-2013年中国助听器进口统计 83

一、2012-2013年中国助听器进口量统计 83

二、2012-2013年中国助听器进口金额统计 83

第三节 2012-2013年中国助听器进出口价格分析 8

4第七章 2006-2011年中国人工器官及植（介）入器械制造业运行经济指标监测

与分析 85

第一节 2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业数据统计与监测分

析 85

一、2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业企业数量增长分析 8

5二、2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业从业人数调查分析 85

三、2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业总销售收入分析 86

四、2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业利润总额分析 86

五、2012-2013年中国人工器官及植（介）入器械制造业投资资产增长性分析 87

第二节 中国人工器官及植（介）入器械制造业最新数据统计与监测分析 87

一、企业亏损分析 87

二、债偿能力分析 88

第三节 中国人工器官及植（介）入器械制造业投资状况监测 88

第八章 2012-2013年中国人工耳蜗行业竞争格局分析 90

第一节 2012-2013年中国人工耳蜗行业集中度分析 90

一、区域集中度分析 90

二、市场集中度分析 90

第二节 2012-2013年中国人工耳蜗品牌竞争格局分析 90

一、澳大利亚科利耳公司 90

二、奥地利MED-EL 90

三、美国AB 90

四、国产品牌 91

第三节 2012-2013年中国人工耳蜗行业竞争策略分析 9

1第九章 2012-2013年世界主要人工耳蜗企业运营情况解析 93

第一节 澳大利亚Cochlear Corporation 93

一、企业概况 93

二、中国布局 93

三、企业产品销量及价格分析 94

第二节 美国Advanced Bionics 94

一、企业概况 94

二、中国布局 95

三、企业产品销量及价格分析 9

5第三节 奥地利MED-EL 95

一、企业概况 95

二、中国布局 96

第四节 上海力声特医学科技公司 96

一、企业概况 96

二、企业产能 96

三、竞争优劣势 97

第十章 2012-2013年中国医疗器械行业发展现状分析 98

第一节 2012-2013年中国医疗器械行业发展现状分析 98

一、中国医疗器械产业发展概况 98

二、政策引导我国医疗器械行业快速发展 99

三、我国医疗器械产业已逐步融入全球产业链 101

四、我国普及型医疗器械发展状况分析 101

五、我国医疗器械研发领域进展 104

第二节 2012-2013年中国医疗器械市场概况 107

一、我国医疗器械市场发展现状 107

二、推动医疗器械需求提升的因素 112

三、中国医疗器械的三大区域市场分析 114

四、医疗器械设备厂商出击农村市场 117

第三节 2012-2013年国家对医疗器械价格的干预分析 118

一、导致医疗器械价格虚高的四大因素分析 118

二、国家对植入类医疗器械价格进行干预 119

三、医疗器械限价受阻原因归结加价率 119

四、医械行业限价计划延期 121

五、中国医疗器械价格管理遭遇的几个难点 123

第四节 2012-2013年中国分析医疗器械行业发展中存在的问题 124

一、医疗器械行业各环节中存在的问题 124

二、国产医疗器械在国内市场面临的困难 12

5三、中国高端医疗器械有待开发 126

四、医疗器械行业期待政策扶持 128

五、进口医疗器械包装标识亟需规范 131

六、中国医疗器械本土企业研发面临的难题 136

第五节 2012-2013年促进中国医疗器械产业健康发展的策略 138

一、浅析欧美医疗器械管理机制对我国的启示 138

二、中国医疗器械产业利用创新实行降本增效 144

三、中国医疗器械产业的发展措施 147

第十一章 2013-2018年中国人工耳蜗行业发展前景预测分析 150

第一节 2013-2018年中国人工耳蜗产品发展趋势预测分析 150

一、人工耳蜗技术走势分析 150

二、人工耳蜗行业发展方向分析 150

第二节 2013-2018年中国人工耳蜗行业市场发展前景预测分析 150

一、人工耳蜗供给预测分析 150

二、人工耳蜗需求预测分析 151

三、人工耳蜗进出口形势预测分析 151

第三节 2013-2018年中国人工耳蜗行业市场盈利能力预测分析 1

51第十二章 2013-2018年中国人工耳蜗行业投资机会与投资风险分析 153

第一节 2013-2018年中国人工耳蜗行业投资机会分析 153

一、人工耳蜗行业吸引力分析 153

二、人工耳蜗行业区域投资潜力分析 153

第二节 2013-2018年中国人工耳蜗行业投资风险分析 153

一、市场竞争风险 153

二、技术风险 153

三、其它风险 154

10.中国证券市场投资者情绪研究 篇十

2013-2018年中国影视公司市场竞争及投资

策略研究报告

报告目录

第一章 影视公司简介

第一节 影视公司定义及分类

一、影视公司定义

二、影视公司分类

第二节 影视公司市场发展概述 第三节 影视公司行业发展成熟度

第二章2011-2013年中国影视公司行业发展态势剖析

第一节2011-2013年中国影视公司行业发展现状

一、中国影视公司产业发展现状分析

二、中国影视公司市场发展特点

三、中国影视公司市场景气度

第二节 2011-2013年中国影视公司市场分析

一、中国影视公司市场供需分析

二、中国影视公司行业发展动态解析

第三节2011-2013年中国影视公司市场发展中存在的问题及策略

一、中国影视公司市场发展面临的挑战及对策

二、提高中国影视公司整体竞争力的建议

三、加快中国影视公司发展的措施

第三章 2006-2013年中国影视公司行业运行状况监测分析 第一节 2006-2013年中国工业总产值分析

一、中国影视公司行业工业总产值分析

二、不同规模企业工业总产值分析

三、不同所有制企业工业总产值比较

第二节 2006-2013年中国影视公司行业总销售收入分析

一、中国影视公司行业总销售收入分析

二、不同规模企业总销售收入分析

三、不同所有制企业销售收入比较

第三节 2006-2013年中国影视公司行业利润总额分析

一、2006-2013年中国影视公司行业利润总额分析

二、不同规模企业利润总额比较分析

三、不同所有制企业利润总额比较分析

第四节 影视公司行业集中度分析

一、影视公司市场集中度分析

二、影视公司企业集中度分析

三、影视公司区域集中度分析

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第四章 2006-2013年中国影视公司行业获利能力监测分析

第一节 2006-2013年中国影视公司行业销售毛利率分析

一、2006-2012年中国影视公司行业销售毛利率分析

二、不同规模企业销售毛利率比较分析

三、不同所有制企业销售毛利率比较分析

第二节 2006-2013年中国影视公司行业销售利润率

一、2006-2012年中国影视公司行业销售利润率分析

二、不同规模企业销售利润率比较分析

三、不同所有制企业销售利润率比较分析

第三节 2006-2013年中国影视公司行业成本费用利润率分析

一、2006-2013年中国影视公司行业成本费用利润率分析

二、不同规模企业成本费用利润率比较分析

三、不同所有制企业成本费用利润率比较分析

第四节 2006-2013年中国影视公司行业总资产利润率分析

一、2006-2013年中国影视公司行业总资产利润率分析

二、不同规模企业总资产利润率比较分析

三、不同所有制企业总资产利润率比较分析

第五章

2013-2018年中国各地区影视公司行业运行状况分析及预测 第一节 华北地区影视公司行业运行情况

一、2011-2013年华北地区影视公司行业发展现状分析

二、2011-2013年华北地区影视公司市场规模情况分析

三、2013-2018年华北地区影视公司市场需求情况分析

四、2013-2018年华北地区影视公司行业发展前景预测

五、2013-2018年华北地区影视公司行业投资风险预测 第二节 华东地区影视公司行业运行情况（同上下略）第三节 华南地区影视公司行业运行情况 第四节 华中地区影视公司行业运行情况 第五节 西南地区影视公司行业运行情况 第六节 西北地区影视公司行业运行情况 第七节 东北地区影视公司行业运行情况

第六章 主要城市影视公司市场情况

第一节 2010-2013年北京影视公司市场情况分析

一、2010-2013年北京影视公司市场规模

二、主要企业市场占有率

三、影视公司市场前景预测

四、影视公司投资建议

第二节 2010-2013年上海影视公司市场情况

第三节 2010-2013年深圳影视公司市场情况

第四节 2010-2013年成都影视公司市场情况

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第五节 2010-2013年重庆影视公司市场情况

第六节 2010-2013年武汉影视公司市场情况

第七节 2010-2013年郑州影视公司市场情况

第八节 2010-2013年西安影视公司市场情况

第九节 2010-2013年沈阳影视公司市场情况

第十节 2010-2013年南京影视公司市场情况

第十一节 2010-2013年广州影视公司市场情况

第十二节 其它城市市场情况分析

第七章 影视公司企业竞争策略分析

第一节 领先者市场竞争策略

第二节 挑战者市场竞争策略

第三节 追随者的市场竞争策略

第四节 补缺者的市场竞争策略

第八章 影视公司重点企业竞争力分析 第一节

企业1 第二节

企业2 第三节

企业3 第四节

企业4 第五节

企业5 略……

第九章

2013-2018年影视公司行业发展预测 第一节 未来影视公司需求与需求预测

一、2013-2018年影视公司市场需求预测

二、2013-2018年影视公司市场规模预测

三、2013-2018年影视公司行业总产值预测

四、2013-2018年影视公司行业销售收入预测

五、2013-2018年影视公司行业总资产预测

第二节 2013-2018年中国影视公司行业供需预测

一、2008-2013年中国影视公司供给预测

二、2013-2018年中国影视公司施工量预测

三、2013-2018年中国影视公司供需平衡预测

第三节 影响影视公司行业发展的主要因素

一、2013-2018年影响影视公司行业运行的有利因素分析

二、2013-2018年影响影视公司行业运行的稳定因素分析

三、2013-2018年影响影视公司行业运行的不利因素分析

四、2013-2018年我国影视公司行业发展面临的挑战分析

五、2013-2018年我国影视公司行业发展面临的机遇分析 第四节 影视公司行业投资风险及控制策略分析

一、2013-2018年影视公司行业市场风险及控制策略

二、2013-2018年影视公司行业政策风险及控制策略

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三、2013-2018年影视公司行业经营风险及控制策略

四、2013-2018年影视公司行业同业竞争风险及控制策略

五、2013-2018年影视公司行业其他风险及控制策略

第十章 影视公司企业管理策略建议 第一节 市场策略分析

一、影视公司价格策略分析

二、影视公司渠道策略分析 第二节 销售策略分析

一、媒介选择策略分析

二、企业定位策略分析

三、企业宣传策略分析

第三节 提高影视公司企业竞争力的策略

一、提高中国影视公司企业核心竞争力的对策

二、影视公司企业提升竞争力的主要方向

三、影响影视公司企业核心竞争力的因素及提升途径

四、提高影视公司企业竞争力的策略 第四节 对我国影视公司品牌的战略思考

一、影视公司实施品牌战略的意义

二、影视公司企业品牌的现状分析

三、我国影视公司企业的品牌战略

四、影视公司品牌战略管理的策略

图表略......--------------------网 址：

11.中国证券市场投资文化批判 篇十一

证券市场如一棵大树，从根伸发，拔地而起，吸收中华大地亿万人的智慧和欲望，逐渐枝繁叶茂，蓬勃蔽日，发展益盛。我将枝丫看作市场上的千百主体，将树干看作约束市场行为的制度，将中国证券市场的投资文化，看作更为关键的证券市场之根。

从历史来看，所谓现代证券市场实际上是政治理念上的民主主义文化，在私有制为基础的资本主义市场经济中逐渐扩展的一个过程，就像一滴墨汁滴入一杯清水，迅速晕开，其表现形式就是股权结构上的逐渐分散。企业的大股东从之前的绝对独裁者，到相对独裁，再到慢慢从持股比例上被置于一种群体性的有效的监督之下，使大股东不能在代理企业事务的过程中，过分侵害其他股东的利益。这个逐步制衡的结构就是所谓“公司治理”或者“法人治理”，这一切的基础，都是股权的产权明晰和股权具有流动性。

而中国历史上，长期集权主义文化盛行，所谓中国传统文化的基调，就是对外部代理人的依赖。天地君亲师，道理是祖宗的好，权力是皇上的大，有冤枉盼青天大老爷，时运不济怪老天不睁眼。这实际上就形成了中国人思维方式中，严重缺少了对自我负责的精神，在这种文化背景下产生的人民，会将最强大最实际的代理人——政府的政策，作为个人行动的最重要的根据。政府“全能”的迷信深深地烙印在这个国家的人民心里，尤其在证券市场这种舶来品中，市场的各个参与主体对外部代理人的依赖表现得异常强烈，然后都不自主地将所有的权力、责任和安全都寄予政府。这种根植于传统文化，懒惰又暧昧的一致性使得中国的投资文化发生了严重畸变。我认为这种文化基因的缺失，才是中国证券市场种种弊端最深层的根源。

纵观全球资本主义文明，证券市场居功至伟。但证券市场能够起到这种作用，并非自然而至，它背后有着一套有形的制度和无形的文化来支撑，倘若失去了这种支撑，证券市场就可能走向反面。恰如中国证券市场，其中隐藏着的腐败、不公、低效率本质与证券市场本身及其造成的财务令人艳羡的华丽外表形成了鲜明的对照，成为了财务再分配的工具。

12.中国证券市场投资者情绪研究 篇十二

1 金融危机下中国艺术投资市场的发展现状

自全球金融危机以来, 艺术投资市场潮头明显开始回落, 步入平稳发展期, 出现了阶段性、板块性的调整。其主要表现是:

(1) 拍卖会场次和拍卖品数量减少, 同时成交率明显降低。特别是近现代中国书画成交率降幅较大, 一些前期备受追捧的现代名家名作成交率降低, 价格回落, 但名家名作精品依然备受欢迎, 还在继续上涨, 单品价格记录不断刷新, 这些现象表明投资者对艺术市场的信心仍在。

(2) 投资者对市场的介入更为谨慎, 对拍品的选择更为理性。买家经过几年的磨练日趋成熟, 受媒体等外在因素影响进行的投资相对减少, 并开始根据自己掌握的鉴赏知识、艺术情趣和经济实力来选购艺术品。如, 2008年中国当代艺术家“最昂贵”绘画作品排名第五位的张晓刚的《血缘:大家庭三号》, 以4736.4万港元在苏富比拍卖行拍出, 但张晓刚另一同时期的作品《失忆与记忆》则只拍得200万人民币。2008年秋拍会上, 在北京保利以2200万元成交的刘小东油画《三峡新移民》, 虽说是当时中国当代艺术的最高记录, 但大部分买家都相对冷静, 中国当代艺术市场并没有再次火爆, 曾被市场泡沫托起来的作品已表现出了明显的疲软, 很多二流艺术家的作品也因估价过高等原因纷纷流拍。总体说来, 金融危机下拍卖市场给了我们明确的信号:二级市场成熟了, 买家挑剔了, 价格合理了, 泡沫挤掉了[1]。

(3) 拍卖行也适时做出了调整, 在激烈的市场竞争中重新寻找自己的定位。一些拍卖公司减少了拍卖场次和拍品, 平衡供求关系。有的拍卖公司, 如上海陈氏艺术馆瞄准白领和普通工薪阶层, 他们到各地征集美院教授、一级美术师作品, 起拍价只有数百元。为满足不同层次艺术品消费者的需要, 促进艺术市场的和谐发展, 不同层次的拍卖公司与不同层次的消费者相互对应, 使我们的艺术投资市场正逐步呈现着新的发展趋势。

2 金融危机下的我国艺术投资市场发展趋势

2.1 保持整体上升的发展态势

我国1万亿美元外汇储备, 10万亿人民币存差, 表明了我国已从资本短缺进入资本相对过剩的阶段。随着全球经济由去年的“触底”逐渐开始反弹, 我国内地买家开始在拍卖市场上活跃起来, 并有把欧美藏家挤到“边缘”位置的趋势。据香港佳士得公司统计, 此前他们刚刚结束的秋季大拍中, 来自亚洲区的买家所占比例高达86.4%, 而中国买家就达69%, 其中中国大陆买家的购买力最为强劲。大中华圈在文化大背景的认同过程中, 正在形成一种新的市场力量, 所以整个市场仍将处于上升趋势[2]。

近年来, 大众随着艺术知识的普及, 艺术综合素质得以相应提升, 消费观念的转变和对艺术品的追捧, 使艺术品消费群体日趋扩大。不少新的投资者被艺术市场的红火吸引而纷纷“下海寻宝”。丰厚的回报吸引了更多的投资者置身其中, 艺术投资市场滚雪球效应还将继续延续。这些大大地促进了艺术品消费群体的进一步扩大, 促进艺术品市场整体持续上涨的趋势。

2.2 投资方式的多样化

除了一般的艺术投资方式以外, 不少人将会选择艺术基金和银行投资理财等投资方式进入艺术市场。艺术投资基金, 是把众多投资人的资金汇聚起来, 由艺术品市场领域的专家进行管理, 通过多种艺术品类的组合运作, 实现最终的收益目的。中国大陆艺术品市场也急需建立各种艺术基金。这一举措, 一是可以整合社会闲散资本, 有利于盘整现有散资, 带入新的资金, 而长期稳定的投资正是艺术市场稳健发展必不可少的;二是由于艺术品投资的专业性强, 操作难度大, 需要专业人士作顾问来运作基金, 达到良好的市场经济效应。各种迹象表明, 当下成立艺术基金在中国已经成为一种潮流。

2.3 结构日趋完善

在全球金融规模整体缩减的大趋势下, 中国的艺术投资市场开始了结构性调整。一是收藏投资资金相对稳定, 而投机投资减少很大。二是以不同的文化背景为中心所形成的艺术品市场圈在若隐若现地发展。三是艺术家与艺术机构步入全面合作阶段。现在是从原来的卖方市场转变为买方市场, 不再是展览多就可以卖作品多的时代了。美术馆的公共收藏、画廊、企业机构的收藏、投资基金等的进入、金融机构与艺术的结合银行艺术投资产品的出现及运作等等, 都将成为这一趋势的具体表现[3]。这些表明中国艺术投资市场在调整中发展, 市场结构将会逐步完善, 为今后的可持续发展奠定坚实的基础。

2.4 集团化趋势

世界经济一体化的趋势, 使传统的独立式、单一拍卖行式和画廊形式构建的艺术市场已显得不合时宜, 艺术市场走向集团化是市场发展的必然趋势。大型艺术拍卖集团公司和连锁拍卖公司的出现充分显示了艺术市场大踏步进入集团化的轨道, 并在世界范围内形成庞大的信息传播网和拍卖体系。在成交额方面, 一个大型拍卖公司从过去每场拍卖会的成交总额仅几百万元, 到如今突破一个亿, 甚至达到几个亿;在艺术品拍卖方面, 以往每场拍卖会单件拍品超过百万元的仅是寥寥数件, 而现在一场大型拍卖会单件艺术品就超过百万元, 而多达几十件甚至过百件的艺术品竞拍甚至超过千万元。整个市场被高价位的艺术精品所统领, 体现了中国艺术品拍卖市场已开始向超级拍卖市场的转型, 缩小了与国际大型拍卖公司的距离。在此环境下, 促使艺术品拍卖公司加快进行整合和调整, 地方性、重复性、规模小的拍卖公司的生存空间将受到近一步压缩, 实力小、信誉差的拍卖公司被淘汰出局, 市场资源逐渐向实力雄厚的大公司集中。如:北京嘉德、保利、瀚海、华辰等几家公司占北京艺术拍卖市场的大部分份额[4]。

2.5 艺术市场发展的全球化

首先体现在外资进入中国艺术市场。目前全球经济和金融增长的重心正在从西半球转向东半球, 作为全球最大的新兴经济体之一的中国, 自“9.11”之后又是最安全的经济体, 无疑财富将大规模地向最安全的地方聚集。未来的几年内, 全球经济将要形成以中、美为主导, 亚洲与太平洋地区为核心的增长格局, 全球经济格局的转变意味着亚洲和太平洋地区的艺术品市场规模将大幅提高, 原先以合作形式进入中国市场的国际艺术品资本, 开始以合资和独资的形式大举进军中国, 这其中尤其以画廊最为突出。

其次, 中国艺术市场正在与国际接轨。近几年, 中国艺术市场掀起中国文物艺术品的“回流”潮, 而且回流的艺术品的数量和质量大幅提高都说明了中国艺术品市场与国际接轨。中国更多的艺术品、企业和收藏家也必将会走出国门开拓世界市场, 参与国际竞争, 艺术市场的全球化趋势已势不可挡[5]。

3 结语

虽然当前还没有走出金融危机阴影的影响, 但中国艺术投资市场在中国经济发展、社会稳定的背景下, 整体上升的态势不会改变, 只是出现了阶段性和部分板块的调整。前期盲目的炒作已经得到控制, 挤出经济泡沫的艺术投资市场回归到较为理性的市场行情, 买家的经济实力得到积聚。民间中小投资商也相继瞄准中低端艺术市场强势入市, 推动艺术市场整个大盘的上升。在此过程中, 投资收藏家在学识、眼力、自身综合素质等方面将面临更大的挑战和考验, 以保值和文化追求为主要出发点的传统收藏观念也将得到回归和提升。而另一方面, 拍卖市场的调整将加大拍卖公司征集重要拍品的压力, 促进拍卖行业、以致整个艺术投资市场机构的整合与集约化的提高[6]。这些都是发展中的调整, 是调整中的发展。

参考文献

[1]王小邪.2006年度中国当代艺术秋拍浅析[J].东方艺术财经, 2007, 1.

[2]唐祥云.我国艺术品拍卖市场风险分析及对策研究[D].华东师范大学, 2008.

[3]赵力.从2008看2009:金融危机下的中国艺术品市场何去何从[J].书画艺术, 2009.1 (69) .

[4]李尧嶷.中国艺术品市场宏观趋势探讨[D].湖南师范大学, 2007.

[5]杨列.艺术品典当应引入商品的相关功能和职能[J].艺术市场, 2010, (01) :24～26.

13.中国证券市场投资者情绪研究 篇十三

免费客服电话：400-001-7350

在智慧城市、平安城市建设加速发展，智能家居市场兴起的驱动下，智能安防市场正在快速拓展。2014年~2018年，智慧城市建设总投资接近3万亿元，其中，智能安防市场有望超过6000亿元。

第一章、2014年世界智能安防行业市场运行形势分析 第一节、2014年全球智能安防行业发展概况 第二节、世界智能安防行业发展走势

第三节、全球智能安防行业重点国家和区域分析

一、北美

二、亚洲

三、欧盟

第二章、中国智能安防产业发展环境分析 第一节、2015年中国宏观经济环境分析

第二节、中国智能安防行业主要法律法规及政策

第三节、2015年中国智能安防产业社会环境发展分析 第三章、2014年中国智能安防产业发展现状 第一节、智能安防行业的有关概况

一、智能安防的定义

二、智能安防的特点

第二节、智能安防的产业链情况

第四章、2013-2014年中国智能安防行业技术发展分析 第一节、中国智能安防行业技术发展现状 第二节、智能安防行业技术特点分析 第三节、智能安防行业技术发展趋势分析

第五章、2013-2014年中国智能安防产业运行情况 第一节、中国智能安防行业发展状况 第二节、中国智能安防行业集中度分析

一、行业市场区域分布情况

二、行业市场集中度情况

三、行业企业集中度分析

第六章、2013-2014年中国智能安防市场运行情况 第一节、行业最新动态分析 第二节、行业产品市场价格情况

第三节、行业外资进入现状及对未来市场的威胁

第七章、2011-2014年中国智能安防所属行业主要数据监测分析 第一节、2011-2014年行业偿债能力分析 第二节、2011-2014年行业盈利能力分析 第三节、2011-2014年行业发展能力分析

第四节、2011-2014年行业企业数量及变化趋势

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第八章、2013-2014年中国智能安防行业竞争情况 第一节、行业经济指标分析

一、赢利性

二、附加值的提升空间

三、进入壁垒

四、行业周期

第二节、行业竞争结构分析

一、现有企业间竞争

二、潜在进入者分析

三、替代品威胁分析

四、供应商议价能力

五、客户议价能力

第三节、行业国际竞争力比较

第九章、智能安防行业重点生产企业分析 第一节、中国安防技术有限公司

一、企业介绍

二、企业经营业绩分析

三、企业市场份额

四、企业未来发展策略

第二节、深圳安防集团股份有限公司

一、企业介绍

二、企业经营业绩分析

三、企业市场份额

四、企业未来发展策略

第三节、杭州海康威视数字技术股份有限公司

一、企业介绍

二、企业经营业绩分析

三、企业市场份额

四、企业未来发展策略

第四节、深圳市捷顺科技实业有限公司

一、企业介绍

二、企业经营业绩分析

三、企业市场份额

四、企业未来发展策略

第五节、太极计算机股份有限公司

一、企业介绍

二、企业经营业绩分析

三、企业市场份额

四、企业未来发展策略

第十章、2015-2020年智能安防行业发展预测分析

第一节、2015-2020年中国智能安防行业未来发展预测分析

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一、中国智能安防行业发展方向及投资机会分析

二、2015-2020年中国智能安防行业发展规模分析

三、2015-2020年中国智能安防行业发展趋势分析 第二节、2015-2020年中国智能安防行业供需预测 第三节、2015-2020年中国智能安防行业价格走势分析 第十一章、2015-2020年中国智能安防行业投资风险预警 第一节、中国智能安防行业存在问题分析 第二节、中国智能安防行业政策投资风险

一、政策和体制风险

二、技术发展风险

三、市场竞争风险

四、原材料压力风险

五、经营管理风险

第十二章、2015-2020年中国智能安防行业发展策略及投资建议 第一节、智能安防行业发展策略分析

一、坚持产品创新的领先战略

二、坚持品牌建设的引导战略

三、坚持工艺技术创新的支持战略

四、坚持市场营销创新的决胜战略

五、坚持企业管理创新的保证战略

第二节、智能安防行业市场的重点客户战略实施

一、实施重点客户战略的必要性

二、合理确立重点客户

三、对重点客户的营销策略

四、强化重点客户的管理

五、实施重点客户战略要重点解决的问题 第三节、投资建议

一、重点投资区域建议

二、重点投资产品建议

14.投资者情绪研究论文 篇十四

年中国A股市场两次熔断应该让很多股民刻骨铭心。

11月29日，上证指数盘中冲击3300点，最高达到3301点，较今年低点涨幅已高达25%。

1月份开始，A股又走了一个一路向下的趋势，跌回至2034点附近。

在这一波結构性调整中，也不乏有大牛股的出现。

例如三江购物(601116)从12.06一路上涨至52.24，涨幅高达333.2%。

从高送转、到债转股、环保股、混改概念。

市场不来不缺乏炒作的概念。

然而，这些热点的出现仅仅是一时的。

可见投资者的情绪变化之快，中国A股市场追涨杀跌已成风气，早已偏离价值投资的理念。

本文试图寻找一些获得投资者较长时间普遍关注成长性股票。

并致力于寻找其核心投资价值，建立一套投资理念。

在这一波慢牛行情中，最明显的就是二八分化，刚刚炒过了锂电池板块，紧接着VR、举牌、债转股、高送转等概念股轮番上演，在这样的结构性行情中，抓不住概念便意味着错失了赚钱的机会。

根据国内研究机构对经济周期及行业轮动的研究，不难发现，在经济复苏阶段，银行股的表现较佳，在经济滞胀的阶段零售企业的业绩较好，表现抢眼。

在经济衰退时期，科技股的表现不俗。

通过股市行业轮动的研究，科技、新能源板块表现不俗。

本文从个股入手挖掘更细化的情绪指标，剖析在投资个股时投资者情绪在影响股票价格的微观机理。

并使用个股的市场数据进行实证分析。

国内外的学者对投资情绪的研究多是总市场的总体行为效应出发，缺乏对个股情绪的表达微观研究。

本文从个股角度出发力求从多个核心指标发掘个股的投资价值。

2有效市场理论

”有效市场假说“实际上意味着”天下没有免费的午餐“，世上没有唾手可得之物。

在一个正常的有效率的市场[2]。

任何公开信息都会反映在股票价格上。

包括证券市场的所有历史信息、当前市场现实信息以及可以预期的信息。

如企业财务报告、管理水平、产品特点、盈利预测、国家政策等信息。

当价格迅速的反映了股市信息，投资者不可能通过分析任何公开信息来获得持续超额利润。

此时的技术分析是无效的。

对于市场是否是有效的，学术界存在着很长时间的争论。

普遍认为股票价格一定程度上反映了市场信息。

本文以此基础，探讨股票价格变动背后隐藏的指标信息。

3模糊数学模型

3.1模型准备

3.1.1评价因子的确定

模糊综合评价模型的建立过程主要分为评价因子的选取、综合评分模型的建立和模型的评价及持续改进等步骤。

评价因子的选择主要依赖于技术指标和市场经验，评价因子的数量越多，模型捕捉信息的能力就越强，其预测的准确度就越高，获得稳定的较高收益的概率就越大。

根据大量的实验以及文献资料，初步确定的选股因子如下：一级指标：价值因子、成长因子、品质因子二级指标 ：市盈率、净资产收益率、资产负债率、盈利收益率、总资产收益率 、固定资产比例、市净率、主要收入增长率、流通市值。

3.1.2选股因子有效性的检验

因子检验方法主要采用排序的方法检验候选因子的选股有效性。

如：可以选择一个月的交易日进行检验，具体而言，对于任意一个候选因子，在模型形成期的一个月初开始计算市场中每只正常交易股票的该因子的大小，按从小到大的顺序对样本股票进行排序，并平均分为n个组合，一直持有到月末，在下月初再按同样的.方法重新构建n个组合并持有到月末，每月如此，一直重复到模型形成期末。

这就已经说明了这种检验的方法，同样的可以隔N个月检验，比如2个月，3个月，甚至更长时间。

还有一个参数是候选组合的数量，是非常重要的参数，要根据具体的投资组合来选择。

具体的参数最优的选择，需要用历史数据进行检验。

3.2模糊数学模型的建立

综合评分模型选取去除冗余后的有效因子，在模型运行期的某个时间开始，从某个经济周期的初始阶段开始，对市场中正常交易的个股计算每个因子的最新得分并按照一定的权重求得所有因子的平均分。

最后，根据模型所得出的综合平均分对股票进行排序，然后根据需要选择排名靠前的股票，选取得分最高的前20%股票，或者选取得分最高的10到20只股票，构建股票池，并以股票池中的股票作为研究对象，做投资组合，在经济周期的下个阶段按照同样的方法进行轮换替换。

持续一段时间后，考场该投资组合的收益率是否跑赢比较基准[4]。

3.3模型的评价及持续改进

一方面，由于量化选股的方法是建立在市场有效理论的前提之下，随着使用多因子选股模型的投资者数量的不断增加，造成股市的周期性波动，这时候有的因子会逐渐失效，而另一些新的因素可能被验证有效而加入到模型当中;另一方面，一些因子可能在过去的市场环境下比较有效，而随着市场风格的改变，这些因子可能短期内失效，而另外一些以前无效的因子会在当前市场环境下表现较好。

3.4模型数据分析

3.4.1数据分析

首先，以5G概念的高新技术企业世联行(002285)为例，根据指南针、东方财富网等的数据得到如下表格：

3.4.2数据归一化处理

3.4.3 选择模糊合成算子建立指标模糊评价

3.4.4 评分单值化处理

模糊综合评价结果处理经过上述计算过程后得到的结果是被评价对象对各等级模糊子集的隶属度，需要对其进行加权运算求解综合满意度的隶属等级，本次分析主要用到的是模糊向量单值化。

4 结论与建议

作者：张振华

随着市场回归理性，大盘指数进入随机波动时期。

价值投资理念重新回归。

本文以模糊综合评价模型结合熵值法、模糊综合算子等多项数学工具，对个股的投资情绪进行了量化。

从模型的求解的结果来看，股票成长因子、价值因子、品质因子等指标从一定程度上反映了市场信息。

因此，由模糊综合评价法得到分数是科学的，可以作为选股的依据之一。

本文模型的优势在于可以使用这种方法，做出个股的分数排名，并以此依据建立股票池。

当前的A股市场，股价评估日益彰显企业的核心盈利能力。

多因子分析能够适应这种股票的定价体系。

回归到价值投资，建议股民做中长期投资，理性选股，不要市场一有风吹草动，就马上做买卖股票。

15.中国证券市场投资者情绪研究 篇十五

关键词：价值投资,基本面因子,盈利能力指标

2014年初到2015年6月前A股还是非常火爆, 日成交量过万亿并不少见, 许多投资者在股市不断刷新自己的投资记录, 但是6月15日开启了大幅度跳水, 一度跌至2638点, 股市一片恐慌。经历了这次股灾以后, 大家都在反思为什么股市波动如此大, 怎样才能寻找到价位合适的股票, 巴菲特的价值投资理念又开始在国内盛行。从历史经验表明, 影响股票价格的因素有很多, 不同的因素对股票产生的影响也不完全相同, 即使是同一个因素, 对于不同的公司而言效果也不一样, 因而, 预测股市的趋势难度越来越大。尽管如此, 我们总是能够寻找到对公司影响力最大的基本面因子, 如:市净率、净利润、总资产收益率等, 从而通过这些因素来判断公司的价值是否偏低, 股票是否值得投资。如果重要财务指标良好, 我们认为企业的整体财务质量更良好, 更具投资价值。

一、价值投资理论

1934年, 本杰明·格雷厄姆与大卫·多德出版了《证券分析》一书[1], 此书的出版标志着价值投资理念的诞生。而后, 沃伦·巴菲特继承并改进了他的价值投资思想。价值投资理论认为[2,3]:

第一, 市场是非完全有效的, 至少某些时候是无效的。该理论认为将所有投资者都简单的假设为理性投资者是错误的, 正因为市场的非有效性, 才会导致市场出现不合理的定价, 进而才会经常给价值投资者提供买入低于内在价值的证券的机会, 也提供了卖出证券价格高于其内在价值的机会。

第二, 奉行积极的投资策略。正因为证券市场并非是有效的市场, 所以价值投资理论就是要寻找出被市场低估的证券进行投资, 因此采取的是积极的投资策略。

第三, 把风险定义为公司经营业绩与预测发生较大的偏离。价值投资把风险定义为公司经营业绩与预测发生较大的偏离, 其把重点放在公司业绩的研究上, 将公司定价与留有足够的安全边际作为风险控制的重要手段, 安全边际越大, 风险越小, 收益越高, 股票更具有投资价值。

二、选股方法及样本选择

(一) 选股方法介绍

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率, 可以大致反应企业的安全边际, 市净率越低, 说明企业的市场价值小于其账面价值, 这个股票处于被低估状态, 其安全边际越高[4]。本文对股票池的全部股票的市净率进行排序, 选取市净率最低的一部分股票作为研究对象。

Piotr osk i[5]选股方法, 通过选取8个财务指标来反映上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力, 然后对企业的个财务指标进行打分, 选择出得分为正分和负分的企业进行投资。选取的指标分别为扣除非经常性损益后的净利润、总资产收益率增长、经营活动现金净流量、经营活动现金净流量与扣除非经常性损益后的净利润的差、长期债务负债比率增长、流动比率增长、股本同比增长数 (元) 、销售毛利率增长和总资产周转率 (次) 增长。本文借鉴Piot r osk i选股方法以及我国金融市场特点, 选用8个财务指标来衡量企业财务情况的四个方面 (盈利能力、流动性情况、营运能力和发展能力) 。

(二) 选股指标介绍

通常在会计年度内, 盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和发展能力指标可用来参考总结和评价企业财务状况与经营成果。其中, 基本面因子速动比率、流动比率、长期负债率和资产负债率等指标可用来反映上市公司的偿债能力, 是适度指标;总资产收益率、销售毛利率、每股收益、净资产收益率、现金保障倍数等指标来反映上市公司的盈利能力, 它们都是正向指标;总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等指标来反映上市公司的营运能力, 是正向指标;销售收入增长率、净利润增长率、总资产收益率增长率和资本积累率等指标来反映公司的发展能力, 是正向指标。

最终选取的重要指标有扣除非经常性损益后的净利润、经营活动现金净流量、总资产收益率增长、经营活动现金净流量与扣除非经常性损益后的净利润差额、流动比率增长、经营现金净流量对负债比率的增长、销售毛利率增长和总资产周转率增长。

三、模型构建

选取对公司价值的影响重大的8个基本面因子, 以下是对这些因子的简单介绍和相应的赋值原则和模型。

(一) 盈利能力指标

1. 扣除非经常性损益后净利润。

由于公司总资产收益率等于净利润和平均总资产的比值, 而平均总资产一般为正, 所以总资产收益率的正负可以用净利润的正负表示。许多投资者分析公司内在价值的重要依据就看公司总资产收益率, 如果该指标为正, 投资者愿意持有, 若为负, 则会影响投资者的投资意愿。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x1。

2. 经营活动现金净流量。

经营活动现金净流量反映公司产生现金的综合能力, 计算时已经扣除现金流出额, 企业现金流断裂很可能会导致公司破产, 所以关注现金净流量能更好地预测公司价值。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x2。

3. 经营活动现金净流量与净利润的差值。

该项反映企业盈利质量, 若该项为正, 意味着企业产生现金净流入高于报表的利润, 说明企业盈利真实。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x3。

(二) 流动性及资金来源指标

1. 流动比率的增长。

记当年企业流动比率与上一年流动比率的差值表示流动比率的增长, 流动比率提高, 意味着公司的流动资产增加或是流动负债减少, 流动比率增长为正, 则说明公司财务情况相对安全。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x4。

2. 经营现金净流量对负债比率的增长。

现金流动负债比率, 指企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率, 它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x5。

(三) 营运能力指标

1. 总资产周转率的增长。

总资产周转率为销售收入与平均总资产的比值, 总资产周转率的上升意味着公司单位资产获得收入能力提高, 即表示公司营运能力提高或是销售能力提高。如果该项指标为正值, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x6。

(四) 发展能力指标

1. 总资产收益率的增长。

总资产收益率的增长, 即是用当期总资产收益率减去前一期总资产收益率。如果该项为正, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x7。

2. 销售毛利率的增长。

销售毛利率为营业利润与销售收入的比值, 是公司财富增长的重要源泉, 销售毛利率的增长等于当期的销售毛利率减去上一期的销售毛利率, 销售毛利率上升意味着公司成本下降或是销售价格上升, 即表示公司发展能力提高。如果该项指标为正, 则赋予1分, 否则赋予0分, 设该指标的值为x8。

(五) 构造模型

第一, 选取股票池, 按市净率的大小排序, 选取市盈率最小的一批股票作为研究对象;

第二, 计算每个股票的得分y=x1+x2+x3+x4+x5+x6+x7+x8;第三, 把股票池内的股票按得分高低排序;

第四, 按二十个股票为一组, 每个股票的权重都是一样的构造投资组合;

第五, 以一个季度为投资期限, 考察每个投资组合的收益, 重点考察得分最高的那个股票组合收益, 以股票池的股票的指数为标准衡量组合收益。

四、实证分析

本文数据来自网易财经, 选择2007年1月1日至2013年12月31日7年的沪深300成份股的行情数据, 组合调整周期为一个季度, 每个季度最后一个交易日收盘后构建下一期的组合。先去除掉沪深300成份股中, 市盈率最高的前50%的150只股票, 对剩下的市盈率较低的150只股票进行综合评分, 评分标准为y=x1+x2+x3+x4+x5+x6+x7+x8, 其中xi为上述模型中的变量, 再根据每个股票最终的得分由高到低进行排序, 分成[1-20] (把总分排在前20的股票作为一个组合) 、[21-40]、[41-60]、[61-80]、[81-100]等五个组合, 排名后50的股票暂不考虑。分别研究持有这五个组合的收益情况, 其中, 每个投资组合的股票的权重相等;构建股票组合时的成交价格都以调整日的收盘价, 卖出时也以当日收盘价为成交价;在持有股票组合的一个季度时期内, 若某只成分股剔除出了沪深300成分股, 假设这不会影响组合的效益;买卖冲击成本均为0.1%、买卖佣金均为0.1%, 印花税为0.1%;投资组合的收益计算方式为考虑分红和配股日收益率。

2007年1月1日开始持有投资组合, 至2013年12月31日, 沪深300与价值投资组合收益情况如下表:

由上表可知, 考察从2007年1月1日至2013年12月31日这一时期的股票组合的收益, 首先指数的年化收益率为12.72%, 通过模型选择的排名靠前20的股票组合年化收益率为18.70%, 高出指数收益6个百分点;其次, 按照得分排序, 五个股票组合的收益也显示分值越高的股票的组合回报率越高, 这也显示了价值投资的意义所在, 通过潜在的显示内在价值的指标挖掘出股票的价值, 通过投资具有更多成长价值的股票收益都会不错, 巴菲特就是最好的典型;最后, 以每个季度作为一个考察周期, 在28个季度内即28次观察中, 排名靠前20的股票组合跑赢大盘共有20次, 显示该具有较高内在价值的股票成长空间大, 比指数收益好。

其中, 沪深300与组合[1-20]的投资期间每个月的收益曲线图如下图:

由图1的实证研究结果表明, 在28个季度的研究期间里组合[1-20]大部分时间里, 都跑赢了沪深300指数, 但也在小部分的月份如07年10月, 09年5月等多个月份里出现了跑输的情况。从另一个角度上来看, 如果持有价值组合的时间太短, 价值投资策略也会出现失效的情况, 但这并不是价值投资策略本身的问题, 而是价值短暂的滞后现象, 价值组合需要一定的持有时间才能显现出其‘效率’。在持有期超过1年的投资策略下, 价值组合开始能稳定的跑赢沪深300指数和大盘, 价值投资要求投资者需要足够的耐心。

五、结论

A股市场具有一定程度的无效性[6], 而价值投资理论的出发点就是利用市场定价的无效性产生的市场定价不合理来获取利润, 如果所有的市场定价都合理, 那么, 价值投资策略也将失去效用。本文根据国内股票市场的特点, 寻找了能够显示公司价值的8个基本面因子, 扣经营活动现金净流量、经营活动现金净流量与净利润的差值、流动比率的增长、经营现金净流量对负债比率的增长、除非经常性损益后净利润、总资产周转率的增长、销售毛利率的增长, 构造了股票评分模型y=x1+x2+x3+x4+x5+x6+x7+x8, 最后选取沪深300股指成分股为股票池, 按照给出的模型组合投资, , 从而论证了该选股模型在沪深300指数成分股中是有效的, 数据显示价值投资策略在我国A股市场还是具有有效性的, 即通过长期得持有市场定价过低的企业的股票, 能够为投资者带来超额收益。同时, 我国A股市场也应该积极倡导价值投资理念, 当广大投资者都树立了价值投资的理念时, 那些没有真正内在价值的公司将会面临融资压力, 从而迫使这些上市公司为了不失去市场融资能力, 不得不提高自身的质量, 进而使整个市场更加健康, 更加规范的发展起来。

参考文献

[1]Lo·A·W, H·Mamaysky, J·Wang.Foundation of Technical Analysis:Computational Algorithms, Statistical Inference and Empirical Implementation[J].Journal of Finance, 2000 (5) :1706-1765.

[2]Benjamin Graham, David Dodd.Security Analysis[M].Mc Graw-Hill, Inc.1934, First Edition.

[3]Rousseau Roland, Van Rensburg Paul.Time and the Payoff to value investing[J].Journal of Asset Management.2004 (5) :318-322.

[4]刘建容, 潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].管理学家学术版, 2010 (5) :16-25.

[5]殷塞, 郑丰, 崔积钰, 赵庄.基于价值投资的选股策略实证研究[J].时代金融, 2012 (8) :20-22.