华润三九医药股份有限公司财务分析报告

华润三九医药股份有限公司财务分析报告（精选8篇）

1.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇一

股份有限公司财务分析报告

一、简介

(一)公司背景

夏新电子股份有限公司原名“厦门夏新电子股份有限公司”，于2003年7月25日更名为现在“夏新电子股份有限公司”，股票简称由“厦新电子”变更为“夏新电子”。夏新公司是经厦门市人民政府厦府(1997)057号文、厦门市经济体制改革委员会厦体改(1996)080号文批准,在对厦新电子有限公司进行部分改组的基础上,由厦新电子有限公司、中国电子租赁有限公司、中国电子国际贸易公司、厦门电子器材公司、厦门电子仪器厂、成都广播电视设备(集团)公司等六个股东共同作为发起人,1997年4月24日,经

中国证监会(1997)176号文批准,以向社会公众募股方式设立。1997年5月23日,取得厦门市工商行政管理局核发的企业法人营业执照。注册资本原为人民币18800万元,1999实施配股及送转增股后注册资本已变更为35820万元;2003实施每10股送2股方案后注册资本增至42984万元。公司现有总股本42984万股，其中：国家股万股,境内法人股万股,境内上市的人民币流通股17280万股。公司法定代表人:柳学宏。主要经营声像电子产品、通讯电子产品、办公自动化产品及其他机械电子产品的开发与制造等。公司从以家用电子产品的生产型企业成功地转型到以通信终端产品生产为主的企业，目前手机产品占主营业务收入的80%以上，成为国内主要的手机制造商之一。中国XX。

(二)国内及国际未来经济展望

十六大报告对于中国未来20年的战略规划是，我国将全面进入小康社会。未来20年，中国经济将再翻一番，对于

中国本土的公司来说，这将是一个爆发式的发展过程，一批国际经济巨人将成长起来。过去20年，在跨国公司进入中国市场的同时，一批中国本土公司已经成长起来了，尤其在家电、手机、服装等行业，中国本土公司已经出手国际牌了;未来20年，一定会有一批中国人的跨国公司活跃在全球市场上。未来国际经济方面，世界经济总体呈现走强态势。预计在未来5年内，世界经济的年均增长率将高于20世纪90年代，可望达到%;发达国家依然将是世界经济增长的主导，而发展中国家的经济增长速度继续高于发达国家。科技进步的突飞猛进，经济全球化的深入发展，全球产业结构的大调整，特别是信息技术继续释放潜力及网络经济的高速扩张，以及各国经济合作和协调加强等积极因素，将继续为世界经济的持续发展提供重要的基础。

(三)行业综观及重要议题

目前,我国拥有全球手机近1/3产

量和约1/5的销售市场,是全球最重要的手机生产销售中心。国产手机市场占有率到2003年已达60%以上，行业销售冠军也由摩托罗拉,诺基亚这样的国际巨头变成波导、tcl、夏新等本土企业。国产品牌手机终于打破了洋品牌在中国市场长达十年的垄断格局。在不久前结束的”中国市场产品质量用户满意度调查”中,国产品牌以绝对优势选票超过众多洋品牌。这表明国产品牌手机正逐渐占据市场竞争的制高点,成为国内手机市场的主导力量。

国内手机厂商在努力开拓国内市场的同时,进一步加大开拓国际市场力度,他们纷纷在国外开设办事机构，加大产品出口量。这些努力使得去年1-10月国产品牌手机出口占国内销售比例由上年的2%上升到6%。

但是随着竞争的加剧，国内手机厂商存在的问题也日益凸现，突出表现在产品毛利率日益降低，巨额库存及渠道费用日益成为各大手机厂商盈利的瓶

颈。同时技术上的劣势亦难以对抗日趋激烈的国际品牌的竞争。可以说，国产品牌手机的发展已进入一个新时期,即从规模扩张阶段转向提高质量和技术水平阶段.。国产品牌应该利用国内已经形成的从芯片，整机设计到组装制造，从散件到整机的完整移动通信产业链，通过加强国内采购配套,降低成本，减少不确定性风险,加快自身发展;要上国产品牌手机大量出口的台阶，改变目前国产品牌手机出口较少的现状,在国外广阔的市场上寻找发展的机会;同时,国产品牌还应加强核心技术的研制开发,形成具有自主知识产权的技术和产品，增强国际竞争力。

此外，在国内外激烈的竞争下，手机业步入微利时代，不少国内生产厂家纷纷实施产品转型战略，寻找新的利润增长点，能否成功实施转型战略计划，亦成为国内众多手机制造商未来能否持续发展的关键所在。在这方面夏新公司已确立了以3c(通讯、it、家电)融合为核

心、相关多元化发展的战略方向，已成功向市场推出笔记本电脑、液晶电视等产品，并计划投巨资进军汽车业，未来机遇和挑战并存。

二、公司分析

(一)公司业绩分析

从2003年的年报来看，公司全年实现净利亿元，每股收益高达元，净资产收益率达%，一跃成为上市公司中的明星，同行业中的矫矫者。公司主营业务收入同比增长%(达亿元)，其中手机(含小灵通)收入占总收入达%(达亿元)，同比增长61%。而在2001年，夏新电子的手机收入仅占总收入的%(亿元)。随着产品结构的调整和手机产销规模的增大，公司营业收入的毛利率也从2001年的%提高到34%，每股收益也从2001年的-元增长到2003年的元。净资产收益率、毛利率、净利润率与2002年相比，虽然略有下降(主要为市场竞争激烈，产品价格下调幅度较大)，但仍保持在较高的水平。2003年公司技术开发费的计提

从原来占总收入的3%提高到6%，在这种情况下净利润的增长幅度也远远高于收入的增长幅度，说明夏新的成本和费用控制得较理想，表明夏新电子的产业结构调整进展相当顺利，为今后的发展打下了坚实的基础。

夏新手机的市场定位是中高端移动通讯产品，这也可以从2003年夏新手机的平均销售价格高于国产手机品牌中平均价格，平均毛利率也高达34%。高价格带来的高利润，必将引来国内甚至国外企业的竞争，而且中高端手机市场历来是国外品牌的传统领地，可以预见，市场竞争将越来越激烈，公司的利润将越来越低。

同时应注意到，公司的“应收票据”在2003年增加了386858万元，达942026万元，增幅达70%，高额的“应收票据”是否会变成令人头疼的“应收账款”值得重点关注。

总体看来，公司的各项财务指标均在好转，股东权益和总资产稳步上升，但是，公司的流动资产里面，变现能力最差的存货占总资产额的35%，存货周转率更是高达100天，如果存货不能及时消化，随着时间的推移，存货的实际价值将被大打折扣。巨额库存将对公司未来经营构成极大的压力。

(二)公司的未来表现——swot分析

s：强项，优势

(外部)在国内有较高的知名度，2003年评选为“中国市场产品质量用户满意第一品牌，是国内主要手机生产商之一，同行业排名第六，产品(手机)市场占有率达6%，小灵通产品同行业排名第三。2003年中国1243家上市公司竞争力排序夏新居第二。

(内部)有着优秀的营销队伍及良好营销策略，较强的科研开发能力，加上具远见卓识的管理层，致力于发展国产手机的“次核心技术”，成功地实现了产业的转型，从家电生产企业一跃成为手机生产行业的矫矫者。

w：弱项，劣势

(外部)手机业竟争日趋激烈，行业毛利率日趋下降，公司走的是中高端产品路线，而该层次产品受国外知名品牌的冲越来越大，加之缺乏核心技术，新产品开发滞后，紧靠一款夏新a8手机打天下已显得有点力不从心。低端产品的定位不足，使得公司失去了中国广大的农村等低收入群体市场。国际市场方面因品牌的国际知名度不高，海外市场拓展困难。公司已确立的“3c”产品的战略布局，将面临产业整合的困难，在近期内难见成效，未来形势不容乐观。

(内部)公司员工整体素质不高，作为技术生产型企业专科以上学历仅占员工总人数16%;公司实施的股票激励制度仅限于公司的管理层及技术人员，激励机制不够全面;从股权结构上看，夏新电子有限公司持有%非上市法人股，处绝以控股地位，成一股独大，极易造成过多的关联交易，如公司支付夏新电子有限公司高额的商标使用费，未能作出合

理的解释，易产生诚信危机;公司产能过剩，造成存货大量积压，存货管理水平有待提高。公司进军并无任何优势的it业，投产笔记本电脑，投资决策者具太大的冒险性，对公司的稳定发展不利。

o：机会，机遇

(外部)展望未来，中国经济的平稳增长，城市化进程的加快和农民收入水平的提高，为手机市场的发展提供了良好的消费环境，手机消费需求仍将旺盛。消费者对新功能和新设计的追求，仍将推动产品的更新和市场的增长。同时，数据业务与应用内容的丰富，将加速消费需求的更新。在这些有利因素的带动下。据预计，今后5年，中国手机市场将以%的复合增长率继续保持稳定的增长，2008年市场销售额将达到1200亿元。

(内部)公司曾是我国最知名的激光影碟机制造商，夏新品牌具有较高的市场知名度，公司转型生产gsm手机后，确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向。公司先后推出了世界首台光盘录像机vdr2000，第一部国产grps手机等，自主开发的笔记本电脑、液晶电视一经推出好评如潮，极具竞争力。公司又投入巨资进军汽车产业，生产车载电视、车载电话等全套汽车电子产品，介入汽车电子这一新兴朝阳产业，将成为公司新的发展机遇。

t：威胁，竞争对手

(外部)目前手机市场的竟争越来越激烈，不断的价格战使得行业利润步入微利时代，国内竞争对手主要来自波导、tcl、康佳等生产企业。随着通信行业的进一步放开，国际品牌对行业的冲击更加严重，而国外主要生产的是中高端产品，对以中高端产品为主的夏新公司更是雪上加霜。

(内部)公司产品单一，缺乏核心技术，新产品的研发滞后，很难再有在市场上叫得响的产品推出，仅靠一款a8很难继续站稳脚跟，对于80%的收入靠手机销售的夏新公司来说，未来形式更加

严竣。尽管公司已确立“3c”产品战略布局，实行产品多元化战略，但收益不会在短期内显现，未来具有太大的不确定性和风险性。尽管2003年公司业绩显赫，但公司未来形式严峻，不容乐观。

(三)公司的行业竞争分析

2003年中国生产手机亿部，成为全球最大移动通信终端生产国。信息产业部03年公布的国内手机市场占有率排名，波导以942万台销量成为冠军，市场占有率达14%，tcl位居第二，夏新以6%的市场占有率位居第六位。现在国内手机生产商有40多家，但主要以波导、tcl、康佳、夏新、科健、中兴等商家为主。现以下表各主要通讯产品制造公司有关2003财务比率计算行业平均指标来对比分析夏新公司的竞争力水平：

名称速动比率现金比率应收帐款周转率股东权益比率资产负债比率长期负债比率存货周转率主营利润率

波导股份

tcl集团

深康佳

中科健

中兴通讯

大唐电信

夏新电子

行业平均

从上表中可以看出，公司速动比率略低于行业平均水平，因此，短期偿债能力相对较低;公司的现金比率远远高于行业平均水平，公司有着充裕的现金流，资金周转顺畅，这与公司产品畅销及大量现款交易是分不开的;公司应收账款周转率为同行业最高，远远高于同业平均水平，应收账款的管理是同行业最好的;股权比率亦属同业较高水平，相对地资产负债率也就较低，从股东角度来看，公司现在属高股权率、高风险、高报酬的财务资本结构;长期负债率远高于同业水平，主要系公司提取了高额的技术开发费(按销售额的6%计提)，这为公司经后加大技术投入及未来的发展打下了坚实的基础;存货周转率同行业最高，存货

占资产总额的比例达30%，巨额库存将对公司未来经营构成极大的压力;主营利润率高达34%，处于行业领先水平，这与公司以高毛利率的中高端产品为主是分不开的。

从以上指标分析可见，公司各项指标大部分高于行业平均水平，公司整体水平处于中上水平，在行业中极具竞争力。

(四)公司专业分析

夏新电子(600057)：公司总股本亿股，流通股亿股，公司作为一家成长中的电子类企业，以通讯产品、视听产品及it产品为核心业务。2003年公司实现主营业务收入亿元;实现净利润亿元。其中，手机类产品占主营业务收入的%，夏新手机仍是国内手机品牌中利润最高的企业，毛利率%，手机产品市场占有率居国产品牌第四，视频类产品市场占有率居第三名。公司主营手机、dvd、液晶电脑及视听设备，自2001年公司管理层把握新的市场机遇，转型生产gsm手

机，同时，为避免重蹈覆辙并巩固市场地位，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向，公司建立了600多人的技术中心，设立博士后工作站，科研实力在同行业首屈一指，针对数字化技术变更周期短、更新快的特点，公司选择特定技术领域，形成自己的核心技术优势。公司先后推出了世界首台光盘录像机vdr2000，第一部国产grps手机等，自主开发的笔记本电脑、液晶电视一经推出好评如潮，极具竞争力。今年，公司又投入巨资进军汽车产业，但与其他投资汽车行业企业不同的是，公司不仅注重投资收益，更期待借此发挥自身优势，介入之前几乎由国外厂商垄断的汽车电子领域，生产车载电视、车载电话等全套汽车电子产品，介入汽车电子这一新兴朝阳产业，将成为公司新的发展机遇。

(五)公司分析总结

以银行家的角度来看，公司的资产负债率为66%，低于行业平均水平，公

司的现金比率为亦远高于行业平均水平，公司目前经营较稳定，2003年取得了良好的业绩，加之公司有良好的现金流，并有大量的货币资金，增强了公司的偿债能力，因此从目前公司的财务状况来看，贷款给公司相对风险较低。从现金流量表中来看，公司投资活动支付的现金近3亿元，公司加大了对外扩张的力度，从有关公告中可知，公司将面临又一次产业转型，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向，投资于与主业不相关的it业及汽车电子业，而其资金的来源将主要依靠于银行贷款，未来投资能否成功将有着很大的风险性和不确定性。因此，公司未来的偿债能力能否保障，将主要取决于公司转型投资的成功与否，未来的潜在偿债风险较大，银行应充分考虑公司的未来的偿债能力，充分估计贷款风险水平。

从投资者的角度来看，公司业绩从最近几年看呈高速增长态势，2003年每

股收益达元，净资产收益率达%，投资者取得了丰厚的投资回报。从财务结构上分析，公司股权比率为%,高于行业平均水平，高股权率意味着高风险、高报酬的财务结构。在获取高回报的同时，投资者应充分考虑其投资的未来的风险性，首先从公司的主业来看，手机业竞争日趋激烈，加之国外品牌的冲击，毛利率越来越低，手机业步入微利时代，预计公司主营业务利润将呈下降趋势，尽管公司拟实行多元化战略，但就目前来看还属投资初期，目前还未有很好的收益，未来的投资重点将转向多元化的家电、it、汽车电子产品等行业，能否在公司未涉及的行业中夺颖而出将面临着巨大的挑战，投资者未来亦将面临着巨大的投资风险。

从收购者的角度来看，公司的骄人的业绩，成长性及高净资产收益率(42%)，使得公司有着较高收购价值，同时也意味着需高额的收购成本。而从目前公司的股票市价来看，市盈率不到10

倍，市场价值被低估，亦极具投资潜力与收购价值。目前公司主业突出，且在技术上也处于国内同业领先地位，对“主业偏好”的收购者极具吸引力。同时公司丰富的营销经验、完整的营销体系及网络，加上优秀的管理层及高效率管理经验，更是使收购者所看重。因此从整个公司的基本面上分析，夏新公司对收购者极具收购价值。

从公司员工的角度来看，公司制定了一系列员工激劢政策，包括《夏新电子业绩股票激励实施办法》等，员工的待遇同公司的业绩息息相关。自2001年公司管理层把握新的市场机遇，从家电产品转型生产gsm手机，实现了成功的生产转型，取得了骄人的业绩，但随着竞争的日趋激烈，产生了缺乏新业务增长点的困扰同时，为避免重蹈覆辙并巩固市场地位，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向。在未来的发展中，公司管理层及全体员工应重点在以下几方面努力：

投资——明确未来投资重点;市场——寻找新的业务增长点;合作——强化价值链，扩大合作领域;竞争——增强核心竞争力，寻找发展机会;技术——发展自己的核心技术，积极研发新产品。

2.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇二

(一)宏观政策

在我国经济转型升级下,国家政策鼓励产业整合,并出台相关政策推动产业集中度提升。国家食药监总局2011年3月启动了新版药品GMP认证。根据相关规定,自2016年1月1日起,未通过新版GMP认证的企业、生产车间一律停止生产。那么,未来数月内,医药行业的并购整合可能会掀起新一波高潮。

(二)行业格局和业绩增长

国家新版GMP认证的实施,不能满足认证的中小企业逐步淘汰,被优质的企业并购。通过并购和整合,使企业摆脱价格无序的竞争,避免恶性竞争带来的影响,使得整个医药行业的市场竞争更加有序,产业结构更加合理,专注于研发竞争,品牌竞争。未来我国医药企业将面对全球一流药企的竞争,竞争层次的提升能使我们更好的应对国际竞争。

医药行业在我国整体上还处于成长时期,行业集中度低,并购重组是必经之路。对于优势企业来说,通过并购可以获得新的优质药品和新的生产线,从而拓展产能、获得新的优质药品生产批文,扩大市场规模,致力于完成整个产业链的布局,拉动业绩增长。

二、我国医药行业并购财务风险分析

(一)定价风险

定价风险是指目标企业价值的评估风险。企业在做出并购决策时,必须对目标企业价值进行评估,对目标企业的价值评估可能因未来收益的大小和时间的预期预测不当而不够准确,这就产生了并购公司的估价风险。

(二)融资风险

融资风险主要指在企业并购中,并购方采用何种方式筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业财务产生的不确定性。在并购过程中,一般会涉及大量的资金。无论是企业选择现金并购还是债务并购,都存在着一定的融资风险。融资方式的选择,融资数额的大小都会导致企业资本结构的变化,如果处理不好不仅会加重并购方的财务负担,而且容易使并购后企业因债务本息偿付困难而面临财务困境的风险。

三、我国医药行业并购财务风险分析:基于华润三九并购桂林天和案例分析

(一)并购双方简介及并购动因

华润三九是大型国有控股医药上市公司。主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。主要产品999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸在国内药品市场上具有相当高的占有率和知名度。但骨科领域较为薄弱。天和药业是中国最大的膏药专业生产企业,其中“天和牌骨通贴膏”是在中国膏药品类中单品市场占有率第一的全国知名品牌,被认定为中国驰名商标,持续年平均20%以上的高速增长。

2013年1月16日华润三九发布公告称为落实公司发展战略,不断丰富产品线,拓展骨科业务领域,公司拟收购桂林天和药业97.18%的股份,交易价格约为人民币5.83亿元。

(二)并购财务风险分析

1.定价风险。根据华润三九发布的公告,被评估单位拥有较强的研发力量和团队,具有良好的成长性,未来盈利能力较强,本次评估增值率136.93%。

分析人士表示,虽然天和药业再贴膏市场拥有一定的品牌影响力,但天和药业是否潜在价值,很多业内人士保持怀疑。而此次收购的产品技术含量一般,收购价格偏高。另新版GMP的大限迫近,将有大批中小制药企业无法通过改造验收而被并购重组,可以压低收购价格。

2.融资风险。公告称公司现金较为充裕,本次收购天和药业资金为公司自有资金。但是2013年5月,公司发行为期五年的公司债券5亿,这预示着并购后的存量资金已经不能满足公司的快速发展的需要,公司需要通过融资途径获取长期、稳定资金以适应、支持业务发展。这也表明并购方的问题在于可能由于举债过多导致企业偿债能力下降,警惕负债过高可能导致无法按时偿还应付本金及利息,最终会连累公司经营状况。

以上可以看出,一方面并购支付的全是现金,另一方面又举债,这样降低资金的使用效率,同时公司不得不为发债支付利息,从而提高了财务费用,不利于公司成本费用的节俭。可以采用现金支付和股权支付相结合的方式,合理采用支付对价方式,这样可以减少现金的支付,提高资金使用效率,同时还可以有效调节资本结构。

四、我国医药行业并购财务风险的防范措施

(一)并购价值风险评估

在并购过程中,并购企业可以聘请有经验的专业人员,如专业的并购团队、会计师事务所和资产评估机构等,对被并购企业的价值进行评估,给出合理的并购定价,避免信息不对称带来的评估风险。

(二)建立并购专项资金

在我国医药行业并购实践中,目前并购的资金来源主要是企业自有资金和发行股票。银行贷款、发行债券等筹集资金的方式被认为是公司不稳定的信号,很少在并购过程使用,而且这些筹集的资金金额相对较少,难以为大型并购提供资金支持。因此,在大型并购过程中考虑与关联方共同设立医药产业并购基金,一方面可以充分利用基金专业投资团队资源,为加快并购工作提供专业服务;另一方面,通过该基金提前锁定并购标的,并利用充分时间了解标的公司,以减少未来并购时信息不对称风险,降低投资并购的风险,提高并购成功率。

摘要：随着国家新版GMP认证的推进,医药行业将迎来一大批企业并购。企业并购有助于增强企业竞争力,使优质资源更集中,但并购是否成功很大一方面取决于并购过程中对财务风险认识以及采取的防范措施。因此,研究医药行业并购财务风险,有助于企业在并购过程中采取措施进行防范,提高并购成功率。

关键词：医药行业,并购,财务风险

参考文献

[1]陈春华.中国医药行业并购研究[D].上海交通大学,2008.

[2]辛晓雨.我国医药行业并购财务风险研究[J].生产力研究,2010(06).

[3]林瀚,李夏,李小溪,姜珊.医药行业大联姻——基于华润三九并购桂林天和案例分析(一)[D].云南财经大学,2015.

[4]华润三九.关于收购桂林天和药业股份有限公司股份的公告,凤凰网,2013,1,16.

[5]孟冉.我国医药行业横向并购协同效应研究--以华润三九并购北药天然药事业部为例[D].首都经济贸易大学,2015.

3.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇三

摘要：本案例描述了上海国际机场股份有限公司上市以来的财务状况并据此提出财务建议。

关键词：公司概况；筹资政策；股利政策；财务指标；年报分析；建议

一、公司概况

上海机场(集团)有限公司成立于1998年5月28日，经上海市国有资产管理委员会授权，统一经营管理上海浦东和虹桥两大国际机场。1998年2月18日，“虹桥机场”(股票代码：600009)正式在上海证券交易所挂牌上市交易。2000年6月28日，公司更名为“上海国际机场股份有限公司”，股票简称更名为“上海机场”。

二、筹资政策

1IPO

1998年，上海机场IPO上市，其时名为虹桥机场，主要经营收入为虹桥机场的服务收募，集资金主要投向上海浦东国际机场一期主体工程以及浦东国际机场停车楼工程，其中投资浦东机场一期主体工程14亿元，占上海浦东国际机场公司20.37％的股权。后来上市公司将上海浦东国际机场公司20.37％的股权转让给控股股东上海机场(集团)有限公司，并将该股权转让收入投资于上海浦东国际机场候机楼及相关资产。

2可转换公司债券

2000年公司发行1350万张面额为100元的可转换公司债券，筹集资金用于收购浦东机场候机楼及相关资产。随后公司股票简称改为“上海机场”，主要经营性资产为浦东和虹桥两个机场的候机楼及地面服务类资产。虹桥机场前期发行可转换债券是国内首个完整意义上的可转换债券，为我国企业开辟了一条筹资的新渠道，并为国有企业进行债务重组提供了新的途径。上海机场重组时面临新建机场的问题。由于新建浦东机场投入使用后，原有虹桥机场将继续运营，将不妨碍重组时机场集团将虹桥机场的资产投入机场公司。但是，机场公司同时也丽临着如何通过重组安排以便将来在浦东机场进行运营的问题。上海机场是通过IPO和转债发行这两个步骤来完成这一工作的。

3配股

2006年2月27有过配股；当时企业发展需要资金投入，长期借款已经降到最小，短期借款刚刚开始，之后数额急剧上升，加之配股政策，这表明从2006年2月起，企业进入资金需求旺盛期。

4长期借款

长期借款在1994年借入最大数量，之后一直递减，98年前迅速递减，之后缓慢减少，到2007年已经完全没有长期贷款。

5短期借款

短期借款从2006年开始，至2007年迅速上升到最大额，至2007年末2008年初陡然下降，至2009年初回升，之后继续回落。可见短期借款的需求量很不稳定，受金融危机影响巨大。

该公司综合运用了多种筹资手段，发行股票，发行可转换债券和长短期借款。其中长短期借款交替使用，方式与数量管理相对灵活。

三、股利政策分析

结合影响公司股利分配政策的主要因素，对于上市以来的股利政策予以分析：

该企业一直采用现金股利发放形式，除了2006年2月27日有一次股权分置送股和认证权证配股；2003年12月22日送股，1998年转增股除外。

1各种约束

(1)契约约束。公司在借人长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必须满足这类契约的约束。该企业借入长期借款时，1997—2003年每股净收益偏低，此后逐步上升。

(2)偿债能力。该企业偿债能力良好，故发放的现金股利很多；虽然后来偿债能力有所下降，但是仍然发放现金股利，我认为这样不是很合适。

(3)对公司的控制。由此可见，该企业对于公司的控制并不十分重视，长期发行现金股利但是股利支付率整体呈下降趋势，未分配利润逐年增多，表明随着企业的发展，资金需求增大，股利政策趋于保守。

四、各项财务指标

1偿债能力

流动比率：自2000年开始逐步上升，在2003至2005年过高，一般来讲流动比率在2左右较为合适。可能由于应收账款太多而造成，因为2003年上海机场与上海机场集团签订《资产置换协议》，将原来上市公司内的资产虹桥机场与集团旗下的浦东机场进行置换，故对于应收账款的收入未能很好地过渡的实施。

利息保障倍数：刚上市三年，长期借款多；签订《资产置换协议》后，面临重大的资产调整，这二者均使偿债能力受到很大影响。

资产负债率：2000—2001年最高，2004年最低，之后回升。由于2004年之后已经没有长期借款，因此比率降到最低，之后借入短期借款，因此比率回升。

总体来看，该企业偿债能力偏低。

2资产运营能力

总体来看，该企业营运能力偏高。资产转置后，严重影响了应收账款周转率，以至于影响了短期偿债能力；净资产周转率以及总资产周转率均有下降，但是净利润稳步增长，可见转置虽然影响了营运能力，但是资金运作效率低对于经济效益的影响对于该企业来讲并不明显。反而，正确的资产规划，适当的降低资金运营效率是可以实现提高经济效益的。

3盈利能力

该企业盈利能力很强。净资产收益率，总资产收益率与净利润率均在2003年之后稳步上升，这也是得以实施现金股利政策为主的必要条件。毛利率一直比较稳定，可见成本控制得比较好，但是也无法再降低了。

4成长性

该企业成长性较差：在2004年前后达到峰值，由成长期已经过渡到了成熟期，趋于稳步发展甚至衰退趋势，可适当考虑在某些业务上进行战略收缩。可以利用波士顿矩阵进行分析，将“瘦狗”型业务撤出。

五、分析2008年年报

1资金筹集

有短期借款、以往发行的债券、交易性金融负债三种方式。

短期借款年末数比年初数增加686，029，604.08元，增加比例为151％。增加原因主要为本公司投资浦东机场扩建工程一机场主体工程的建设资金紧缺，向金融机构借款所致。

2资产营运

每股收益稳步提升，未分配利润缓慢升高，每股净资产增长率变缓，速动比率流动比率提高，流动负债率下降，偿付流动负债能力提高，但是依然偏低，资金运用效率有所提高。总体来看，营运能力加强。

公司无募集资金或前期募集资金使用到本期的情况，公司主营业务主要集中在浦东机场。2008年度公司营业成本大幅增加的主要原因是浦东机场扩建工程一机场主体工程竣工部分投入运营后，相应的折旧费用、能源成本、人工成本、委托管理成本增加所致。营业利润和归属于母公司的净利润同比降幅较大，其主要原因是2008年3月浦东机场扩建工程机场主体工程竣工部分投入运营后，折旧费用、运营成本以及财务费用均大幅增加，同时公司的联营公司上海浦东国际机场航空油料有限责任公司盈利减少造成公司投资收益下降所致。现金流入同比增加的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。现金流出同比大幅减少主要由于本期用于浦东机场扩建工程一机场主体工程的支出比

去年大幅减少所致。筹资活动的现金净流入同比大幅减少的主要原因是去年同期收到发行债券募集的现金。

3成本控制

主营成本比例有上升趋势，管理费用维持稳定，财务费用大幅度增加，2008年度公司营业成本大幅增加的主要原因是浦东机场扩建工程一机场主体工程竣工部分投入运营所致。

4收益分配

公司2008年累计可供股东分配的未分配利润余额为641，689.29万元，根据公司第四届董事会第十六次会议决议，本次利润分配预案为：拟以公司2008年末总股本1，926，958，448股为基准，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元(含税)。

5形势分析与财务建议

(1)根据上海航空枢纽建设规划的总体目标，上海航空枢纽力争经过若干年努力，构建完善的国内国际航线网络，成为连接世界各地与中国的空中门户，建成亚太地区的核心枢纽，最终成为世界航空网络的重要节点。根据规划要求，上海航空枢纽建设的实施重点包括加快基础设施建设、抓紧多航站楼多跑道的运营筹备、提高枢纽运行的效率和服务水平、积极支持基地航空公司枢纽建设、加强枢纽航线网络拓展、加快枢纽人才培养和储备等方面，这将使公司面临难得的发展机遇，同时也对公司的综合运营管理能力提出了更高的要求。

(2)2008年国内民航生产增长大幅度放缓，预计2009年在全球经济动荡的影响下，我国民航发展仍将面临巨大的挑战。

(3)全球经济震荡以及行业整体低迷使公司在2009年面临着严峻的考验。上海机场面临的竞争即周边竞争，有南京禄口、杭州萧山和无锡硕放机场先后取得国际航线资格，必对上海机场形成分流效应。特别是香港机场管理局入股杭州萧山机场将可能对上海机场形成强大的竞争压力。

4.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇四

指导老师 胡立贵班级 11级专接本

组员姓名 蔡周舟，寿珺南，胡北，陈都果，赵得仁，周洋

江铃汽车股份有限公司财务分析报告

一、案例内容

（一）公司背景

江铃汽车股份有限公司由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来,从一家濒临倒闭的地方小厂起步，引进了福特等世界五百强作为战略投资者，迅速发展壮大，吸收世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，有效的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，使公司形成了规范的管理运作体制，以科学的制度保证了公司治理和科学决策的有效性。江铃建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。

江铃以开放的理念和富于进取性的发展战略从市场中脱颖而出，成为中国商用车领域最大的企业之一，国内汽车行业发展最快的企业和经济效益最好的企业之一，连续五年位列中国上市公司百强。

（二）行业性质

公司所属的行业性质为汽车生产企业。

（三）经营范围

生产及销售汽车、专用（改装）车、发动机、地盘等汽车总成及其他零部件，并提供相关售后服务；作为福特汽车（中国）有限公司的福特（FORD）E系列进口汽车品牌经销商，从事上述品牌汽车的销售（不含批发）；二手车经销；提供与汽车生产和销售有关的企业管理、咨询服务。

（四）主要产品或提供的劳务

公司主要产品包括JMC系列轻型卡车和皮卡以及福特平拍全顺系列商用车，本公司亦生产发动机、铸件和其他零部件

二、案例分析

（一）理论分析

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析与评价。

1.评价企业偿债能力

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。

(1)短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。

(2)长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息，具体包括资产负债率、股东权益比率等。

2.评价企业资产管理水平

企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。具体评价指标有：

(1)存货周转率。是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映销售效率和存货使用效率。

(2)应收账款周转率。它反映了企业应收账款的变现速度和管理效率。(3)流动资产周转率。它反映了企业流动资产的利用效率。类似的，还有固定资产周转率和总资产周转率等指标。3.评价企业获利能力

获取利润是企业的主要经营目标之一，它反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务能力，提高企业信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获利的绝对数，还应分析其相对指标，具体评价指标有：

(1)资产报酬率。它反映了企业利用资产获取利润的能力和企业总资产的利用效率。(2)股东权益报酬率。又称为净值报酬率/净资产收益率，指普通股投资者获得的投资报酬率。

(3)销售毛利率和销售净利率。反映企业通过销售赚取利润的能力。

(4)每股收益。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。(5)每股股利。它取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。

(6)市盈率。它是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。

(7)每股净资产。它是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益÷总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

4.评价企业总体发展趋势

无论是企业的经营管理者，还是投资人、债权人，都十分关注企业的发展趋势这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。对企业发展趋势的评价一般都是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来的财务状况，判断企业的发展前景。

（二）分析过程

1.偿债能力分析

(1)短期偿债能力分析。

250%200%150%100%50%0%

2010年2009年2008年

从图表可知，江铃公司的流动比率呈上升趋势，且保持在2:1的上下。江铃公司的速动比率在这三年一直高于1:1，说明企业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。该公司的现金比率始终维持在20%左右，表明企业偿付能力较高。而资产负债率始终维持在较低水平，对负债的保障程度较高。产权比率是呈下降趋势且小于1说明股东权益大于负债。该公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。

2.资产管理水平分析—营运能力分析。

少，资产流动快，偿债能力强。单位：元

一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。

低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。

发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售

35%30%25%20%15%10%5%0%

2010年2009年2008年

该公司净资产收益率呈上升趋势，说明企业盈利能力越来越高。总资产收益率指标呈上升趋势且变化不大说明盈利能力有所提高且稳定，经营管理水平较高。资本收益率呈上升趋势说明该公司自有投资的经济效益有所提高。

4.总体分析

从财务状况来看，江铃拥有江铃A股和江铃B股两支股票，在筹资方面有比较大的优势。从投资方面来看，江铃主要投资于一些自主品牌，虽然短期内销售比较平淡，但这对于企业的长远发展是有利的。从分配角度来看，江铃连续7年高分红，成为证券市场名符其实的“现金奶牛”，如2010年每10股分红7.9元，这在中国的上市公司中是比较少见的，这可能是江铃连续五年位列中国上市公司百强的原因之一。

从经营管理上来看，自2008年到2010年，江铃的经营现金净流量逐年上升，到2010年已增至2,272,226,306元，可见江铃的盈利能力较强，经营管理水平比较高。

从企业战略上来看，江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范，符合国家政策导向，有利于江铃实现其战略目标。

江铃2010年的销售收入为157.68亿元。在2010年年报中，江铃公布其2011年的销售收入目标为200亿元，我们认为，如果江铃能在产品的市场推广方面做得更好，那么，它很有可能实现这一目标。

三、思考题

1、如果你是该公司的管理者，你最看重什么比率，你将如何提高这些比率？ 如果我是公司的管理者，我最看重的是获利能力、市场占有率、资产周转率等指标。提高获利能力与市场占有率：首先要注意企业的战略选择，要把握好企业的优势；其次要注重人才的培养与使用，人才是企业产业链中最重要的环节，必须予以重视；最后是科技的进步与发展，只有技术先进才能在竞争日益激烈的市场上占有一席之地。

2、如果你拥有案例公司的股票，你最关心什么比率，你还将继续投资于该公司（或这些公司）吗？

如果我拥有案例公司的股票，我会更关心资本收益率率、总资产收益率率等指标。资本收益率用以反映企业运用资本获得收益的能力。也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资，对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。该公司的这一指标呈上升趋势说明该公司自有投资的经济效益有所提高。

总资产收益率（ROA）是一个更为有效的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。该公司这一指标呈上升趋势且变化不大说明盈利能力有所提高且稳定，经营管理水平较高。

综合考虑继续投资江铃汽车这只股票。

3.如果你是公司的债权人，你最关心什么比率，你觉得你的资金安全吗？

如果我是公司的债权人，我会比较关注流动比率、速动比率、现金比率等指标。

一般认为，流动比率指标应达到2:1以上。该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。从图表可知，江铃公司的流动比率呈上升趋势，且保持在2:1的上下。

用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷，用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。速动比率的一般标准为1;1,如果低于1:1，一般认为偿债能力较差，但分析时还要结合其他因素进行评价，如应收账款的收账期。由图表可知，江铃公司的速动比率在这三年一直高于1:1，说明企业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。

现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，对于应收账款和存货变现存在问题的企业，这一指标尤为重要。现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，若这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分地利用，一般认为

这一比率应在20%左右，在这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题。该公司的现金比率始终维持在20%左右，表明企业偿付能力较高。

所以综合来说，我认为江铃的资金是比较安全的。

4.结合案例公司所在行业的背景，行业的发展前景，对报告公司的总体经营和财务状况进行分析，看看在行业背景下，公司有哪些优势和进步，什么地方仍有不足？ 2008年国内汽车市场增速的大幅放缓，很大程度上与内经济增长放缓的趋势相对应。2008年宏观经济回落，影响汽车市场销量增长下滑大约8-10个百分点，这一影响可能还会持续到现在，在一定程度上冲击着江铃汽车。

受通货膨胀的影响，银行等金融机构可能会加强放贷资金的监管，江铃从金融机构借款的能力会削弱，而对提供材料的公司相像之前那样规模的赊欠可能性不大，可能会面临提前偿还借款或将资产用于抵押，从而导致资产负债率的下降、流动比率和速动比率的上升（从公式得出，分母减少）；受金融危机的影响，原材料价格可能会上涨，导致成本的增加，利润的减少，从而影响销售利润率和主营业务利润率。

近年来江铃汽车的成本呈上升的趋势，主要是因为原材料成本压力和激烈的市场竞争在一定程度上挤压了其盈利空间，使公司面临成本压力。公司要在激励的市场竞争中取得优势，需要减少成本，加大成本控制力度。再加上物价上涨的趋势，钢材等原材料价格上涨以及油价持续高位等不利因素影响使得成本无形之中上升，给企业带来一定的压力。

参考文献：

5.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇五

华北制药股份有限公司财务报告分析

报告人：河北经贸大学经济管理学院

 资产负债表分析

A.资产负债表总体状况的初步分析

从总体上看，企业的资产总额从年初的730,095.87 万元曾伽到年末的912,036.13万元，增长了24.92%。一般来说企业的资产总额越大，表明其生产经营规模的扩大，将会增加企业的行业竞争力。从结构来看，企业年末的资产总额中，流动资产占43.67%，长期股权投资占2.98%，固定资产占28.35%，在建工程占20.79%，无形资产占2.76%。该公司为医药、生物制品行业，属于资本技术密集型产业，这样的资产结构，有利于生产规模的扩大，继续开辟新的市场。但技术研发的资金投入应继续加大力度，在对外投资等战略发展上略微有些保守。

从结构变化来看，货币资金存量明显减少；应收票据、其他流动资产、在建工程比重较大增加；应收账款、预付账款比重较大减少，应该成为分析过程中关注的重点。

从负债与所有者权益的结构来看，企业的流动资产在总资产有较大增加的条件下也有所增加，本年比上年增加了7.5%，所占比重61.57%下降为52.99%；非流动负债明显增加，本年比上年上升了62.23%，所占比重也由上年的26.22%上升为34.05%；其中短期借款下降了12.05%，长期借款上升了121.8%。所有者权益的增加是因为当年实现净利润导致。

B.对货币资金及其质量的分析

从总体规模来看，企业货币资金163,066.24万元减少到97,796.14万元，下降了40.02%。规模由年初占总资产的22.33%下降到占总资产10.72%。但是流动资产总量却增加了7.5%，代表企业的资产规模，业务收支规模并没有减小。

从企业的债务情况来看，企业能够在短期内筹集到资金和向银行借款比较容易，没必要持有大量的货币资金，提高资金流动性和有效性。

企业从各种渠道取得的货币资金及原有货币资金存量的主要运用领域是：无形资产的开发，在建工程的筹建，因此，对于资金运用质量的分析，应当结合对上述项目的质量分析。

C.对短期债券质量的分析

关于应收票据。期末应收票据比期初增加了97.45%。但从审计报告无已贴现或抵押、质押的商业承兑票据，存在部分背书转让的票据，说明应收票据的潜在风险可能性比较小。应对未到期的贴现风险，有可能作为或有负债，会影响偿债能力。

关于应收账款及其坏账准备。公司期末应收账款比期初增加了31.83%，其所占的比重也有所下降，表明公司放宽了信用政策，可能会刺激销售，增加应收账款，发生坏账的可能性增大。针对可能出现的应收账款风险，华北制药集团制定下发了《逾期帐款控制及清收方案》，进一步提高对逾期应收账款的管控能力，加快对逾期应收账款的清收和处置，同时注重控制新增应收账款。

关于其他应收款。期末其他应收款比期初增加了566.9%，其数额增加幅度过高，应重点分析占用原因。警惕企业粉饰利润、让大股东无偿占用资金及转移销售收入、偷逃税款等行为。

D.对其他流动资产质量的分析

本期的其他流动资产由期初的571.72万元 增加到期末的4,740.30万元，规模明显增大，占到流动资产的11.9%，对流动性产生较大影响。其产生原因来自待处理流动资产净损益，可能由于原因不明的流动资产项目，应及时处理。其来源可能因为本年总公司对下属四个子公司收购所产生的部分资产列报不明项。

E.对长期股权投资质量的分析

从企业长期投资规模来看，企业的长期股权投资有所减少，说明作为长期占用企业财务资金的投资，企业进行了投资调整，避免资金流对自身经营活动造成不利影响。也一定程度上可能因为长期股权投资的效率不是很理想，出于机会成本的考虑，相对于长期股权投资，企业更看重了主营业务的持续健康发展。

在本，华北制药股份有限公司吸收合并下属四家全资子公司，同一控制下的公司合并导致了企业资本公积的减少。

F.对固定资产质量的分析

从公司的固定资产的规模来看，本年28.35%较上年32.96%有所减少，其中一定程度上因为累计折旧的增加，并不影响其生产经营。而且设备更新率为6.33%，保持了一定的生产经营规模和生产能力，而且后续的在建工程的即将竣工进行的固定资产更新换代，会改善持续经营能力，为企业长期发展提供后劲。对近期可能竣工的在建工程，要进行合理的会计估计，确定折旧年限。

近三年来，企业一直对固定资产计提减值准备，而且从最新消息来看，又大幅计提资产减值准备导致亏损，固定资产状况不容乐观。

G.对在建工程质量的分析

从在建工程的规模来看，本年比上年上升了255.65%，大幅的增加说明了企业将来大幅增加固定资产规模，为企业发展创造了后力。但是大规模的工程投入，如果出现管理问题，导致占用的长期资金沉淀，影响流动资金周转，因此应对在建工程的建设管理和工期进行严格控制，及时发现处理存在的问题。

H.对无形资产质量的分析

公司的行业特点决定了其披露的无形资产不仅包括土地使用权，还包括产品技术专利，商标权等，本年虽然只增加了1.08%，但是增加了研发投入，开发支出本年较上年增加了71.16%，说明企业对开发无形资产的能力的重视，是企业战略决策的体现。但应当对于开发项目的投入产出比和可行性做好充分分析，并应对重点研发项目提供持续的资金支持。

I.对企业融资情况的分析

从企业短期借款和长期借款规模上来看，年末数比期初较大规模增加。结构来看，公司较大增加了长期借款，适当减少短期借款，调整了债务结构，并利用了财务杠杆，在息税前利润增加时，会使税后利润以更大的幅度增加。但应注意未来在财务杠杆的作用下，息税前利润下降可能带来的产生的更大规模的利润下降，也会带来比较大的还本付息压力。

J.对短期债务情况的分析

该公司短期借款本年比去年减少了12.05%，应付账款本年比去年增加38.52%，说明企业减少了对银行等金融机构的借款，转而增加了商业信用，从而利用了赊购，减少了利息费用。但增加了企业的信用成本，应继续分析有无异常，测定企业未来现金流量，预计偿债能力是否会产生不利或有事项的可能性。预收账款本年比去年增加87.3%，说明企业充分利用了这种良性负债，降低资金利用成本，也说明企业产品销售状况良好，供不应求。应付票据本年比去年减少18.92%，说明企业对于这种可能产生影响企业信誉和银行处罚的刚性债务进行一定程度的规避，减少资金利用风险。

总体上来说，华药对债务结构进行了有效地优化，充分利用了企业良好的经营状况，降低了借贷风险和借贷成本，现金流情况得到了较大的改善，调整了与上下游企业之间的合作紧密程度。

K.对企业应交税费的分析

在应交税费方面，公司年初的应交税费为4,567.16万元，年末为-7,252.70万元。说明企业存在提前预交税金，这就是说，公司存在提前预缴税金的情况，表明企业纳税压力较为

紧张，但也可能是公司为树立良好的纳税形象所付出的代价。

L.资产负债表的总体评价

综上所述，企业的资产总体质量较好，能够维持企业的正常运转。但是企业的资产中，流动资产结构发生变化，可能导致企业资金周转不利；应收票据规模较大，其他流动资产也等待处理，应及时。同时遵从谨慎性原则按账期和信用质量计提坏账准备。对企业负债而言，在流动负债结构上进行了优化，但长期借款的大幅增加会导致企业财务风险的增大，对企业的营运能力产生巨大考验。

 利润表分析

A.利润表总体情况的初步分析

从上表可以看出，公司2010年主营业务收入增长率110.68%。利润总额36,214.06万元，比同期增长128.4%。公司2010年每股收益增长率163.24%。公司利润增长速度较快。

利润表主要项目的分析

B.对营业利润的分析

就营业利润而言，公司2010年共实现营业收入1,028,664.34万元，同比增长了110.68%，说明公司的销售情况优良。但公司的营业成本占营业收入的比重比上年有所增加，同比增长了91.49%，比营业收入增长速度略低，说明毛利率有所上升。当年资产减值损失为-1,323.92 万元，其原因是由于在2009年公司坏账准备估计方法由原来的按账面价值5%计提变更为帐龄法，三季度末计提了6.3亿元的资产减值准备，今年部分转回，对企业的利润产生相应作用。在收入增长的前提下，营业税费和销售费用的增加实属正常，销售费用的增加说明公司加大了市场开拓的力度，但也可能是费用控制不当。管理费用和财务费用总额没有明显变化，相对来讲其占销售收入的比重相对减少，说明公司在扩大销售的同时管理成本进一步降低。由于本年增加了长期借款的规模，估计以后财务费用会有较大程度的增加。

C.对净利润的分析

由于公司营业外收入比上年增长75.31%，营业外支出比上年减少45.73%，对利润总额的增加起到积极地推动作用。但其作为不具有经常性和持续性，不应过分关注。还应注意对于企业为其他公司作出担保应及时确认或有事项，计提预计损失，增加营业外支出，不应对营业外收支过度乐观，注意理性分析。

D.利润表的总体评价

从公司利润表揭示出来的信息可以看出，公司的利润增长主要依靠的是经营收入的规模扩大，另外减值损失的转回也是利润增加的重要因素。不过由于营业外净值的增长因为企业集团内部整合产生的关联方交易的非经常事项导致，所以淡化这一因素的影响。

 现金流量表分析

A.现金流量表总体状况的初步分析

从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净额为-67,933.45万元，同比降低了173.07%。其中，经营活动现金流量净额为-59,835.23万元，较上年下降了59.17%.；投资活动现金流量净额为-107,963.22万元，较上年下降了58.34% ；筹资活动现金流量净额为99,959.46万元，较上年增加1431.5%。

B.经营活动现金流量分析

从报表的内容来看，经营活动现金流量净额为-59,835.23万元，较上年下降了59.17%。结合资产负债表得知，是由于销售规模扩大，新增应收款项回款能力下降，导致现金流的下降。

“销售商品、提供劳务收到的现金”增长了36.28%，期末销售收现率为50.16%，比期初

降低27.39%，表明企业存在大量的赊销，增加了企业的坏账成本。但是结合企业资产负债表附注，相当一部分债权是因为扩大销量的营销策略。

“收到的税收返还”期末余额为13,249.62万元，比期初增长111.77%，属于本年未达到销售利润退回的预交税费。对比企业期末营业收入比率1.29%，与期初营业收入比率1.28%一致，符合收入配比原则，应该不存在虚构利润的情况。

“购买商品、接受劳务支付的现金”增长额为213067.47万元，比“销售商品、提供劳务收到的现金”增长率高出64.12%，不符合配比原则，结合企业资产负债表，说明商品的应收款项回款能力变差。期末比期初商品付现率降低14.11%，企业资金状况趋紧。

销售规模扩大的情况下，增加物资采购会引起购买商品、接受劳务支付的现金的增加。在收入增长的状况下，支付的各项税金有所增加应属正常。支付的其他与经营活动有关的现金主要是由于销售费用营业税费等增加，导致了现金流出量的增加。

总体上看，经营活动现金流量净额为负数，且比上年降低59.18%，公司经营活动的现金流比较紧张。

C.投资活动现金流量分析

从现金流量表中可以看出，公司投资活动的现金流出主要是为“构建固定资产、无形资产和其他长期资产等而支付的现金”，但支付的力度大大超出上年，固定资产构建支出和在建工程建设支出增加，本年金额为115,662.08万元，比去年同期增加215.93%。但投资活动的现金流入量与上年相比有所增长，但不配比，主要是“收回投资所收到的现金”和“收到的其他与投资活动有关的现金”增幅略有增加，分别为4,200.00万元和3,577.61万元，且该项目又是投资活动现金流入的主要来源。说明由于公司的对外投资质量上升（去年大量计提了资产减值准备），使投资活动的现金流量净额为负数，投资虽然不能为经营活动的先救流量提供补充，但在未来期间将会带来投资回报。应注意的是，公司对固定资产、无形资产的投资大幅增加，从中体现了公司发展战略的要求；对外投资的的质量和风险应予以关注。

D.筹资活动现金流量分析

从现金流量表可以看出，公司筹资活动现金流入的唯一来源是借款，所收到的现金为459,944.69万元，比上年上升2.57%；偿还债务所支付的现金为335,285.02万元，比上年下降21.35%。这同样表明公司的现金比较充裕。从公司发展的实际情况来看，靠借款流入的现金补偿了投资活动现金流入的不足，满足了投资活动的现金需求，也说明公司靠吸收借款筹资的能力较强，面临的融资环境也是比较宽松的。

E.现金流量表的总体评价

综上，公司现金及现金等价物净增加额为负数，主要是当期投资活动现金流出量过大所致，其体现了公司发展战略的要求；当年经营活动现金净流量为负数，且比上年有所降低，表明公司经营活动的现金流比较紧张。

 财务比率分析

A.短期偿债能力分析

流动比率虽略有上升，但小于1.0，表明企业,营运资金不足，安全边际较小，流动资产无法抵偿流动负债，短期偿债能力较弱。速动比率有所下降，为0.58<1，企业偿债风险加大，也说明该公司当年的短期偿债能力在下降。同时现金流量为-0.66%，较去年0.38%有明显下降，可能企业的即期偿付债务会出现困难。

但是从短期偿债能力的其他指标看，应收账款周转率提高7.62%，应收账款周转天数27.12天，存货周转率提高4.65%，存货周转天数41.03天。有助于提高该公司的短期偿债能力；不过公司短期偿债的压力不小。

B.长期偿债能力分析

我国生物制药行业上市公司的平均资产负债率，长年来始终维持在45％-60％之间，而华药资产负债率高达87.04%，但从企业整合的战略角度来看，充分利用了财务杠杆的作用。同时考虑 企业的盈利能力来看，从已获利息倍数指标来看，公司的盈利在支付利息后有较大剩余。

C.营运能力分析

从相关指标中看出，公司的资产负债率指标本年均有不同程度的提高，说明公司资产的总体运转情况比较理想，表明公司在营运管理上取得较好的成绩。这与本年主营业务收入的大幅增长十分不开的。同时应收账款和存货周转率的增长看出，企业资产的整体周转质量优良。

D.获利能力分析

反映公司获利能力的每股销售收入大大增加，由年初的4.75增加到年末的10，但主营业务利润率大幅减少，由年初的30.19%降低到14.47%，其他指标变化较小，说明企业获利能力的下降，不考虑去年资产减值大幅计提影响，本年利润过程很美好，结局很失望。当然一定程度上，资产周转率的明显提高也提升了公司的盈利能力，应进一步分析是否因为经济危机导致的原材料动力成本的影响，还是企业内部成本管理的松散。

E.获现能力分析

每股现金流量年末为-0.66，较年初数0.38明显减少，结合现金流量表可以看出企业获现能力的的下降。提高应收款项的获现能力，应作为企业今后一段时间财务管理重点。 合并财务报表分析

本，华北制药股份有限公司吸收合并下属四家全资子公司，并且对其下属公司进行银行贷款的担保。其产生的影响是大大增加了企业其他应收款，同时待处理的其他流动资产增加，对子公司的担保应充分考虑到被担保的关联方的财务风险，否则会明显损害中小股东的利益。

 综合评价

6.华北制药股份有限公司财务分析 篇六

一、公司简介

华北制药股份有限公司（股票代码600812）时我国最大的制药企业，主要产品有青霉素、链霉素、土霉素、林可霉素、半合成青霉素、头孢菌素等多种抗生素原料药及保健品原料、制剂以及VB12、药用玻璃制品、有机溶剂、淀粉、糖等近百个品种，是国内最大抗生素类医药产品生产基地。是我国抗生素的龙头企业，抗生素原料药总产量占全国总产量15%左右,粉针制剂的年生产能力达22亿支，居全国第一位。

二、财务指标分析

1.盈利能力分析

表1华北制药2009-2011盈利能力

2009年至2011年，华北制药的经营获利能力较差，且呈逐年下降趋势。原料、动力等价

格上涨，给企业带来诸多成本增支因素，华北制药近两年的销售净利率、销售毛利率均远低于行业的平均水平，正表明该公司营业成本所占的比重过大，管理者很可能没有能够控制好成本费用，企业利润抵补各项期间费用的能力较弱，导致获利能力差。从行业来看，华北制药的总资产与主营业务收入值均为行业前列，市场占有率较高，也可能该公司目前的经营策略为薄利多销，从长远来看，该企业的获利能力有望在未来能够提高，但经营策略应当从产品销售价格和控制成本费用等方面进行调整。

2.偿债能力分析

表2华北制药2009-201

1偿债能力

根据上表可以看出，2009至2011年华北制药的流动比率和速动比率低于1，资产负债率

高达85%以上，产权比率与有形净值债务率之高均表明华北制药的偿债能力较弱，风险较高，且资产结构呈逐年恶化迹象，财务风险逐年提升，长短期偿债能力均堪忧。.营运能力分析

表3 华北制药2009-2011营运能力

华北制药的应收账款周转率加快、存货周转率大幅提高，表明该公司加强了对存货和应收账款的管理，减少存货对资产的占用、缩短应收账款的账龄，资产运用和循环效率方面得

Zhoujingni

1到改善。

4.现金基本情况分析

华北制药的现金流转能力较低，它的现金流量已处于危险指向宏。其经营活动产生的现金流量远低于当期负债，以筹资活动产生的现金流量来偿还债务只能是应急之策，而华北制药很可能正通过不断筹资来保证流动负债的偿还，借新债偿还旧债，这并不是明智之举，长期以往财务负担过重，财务风险将不断加大，陷入恶性循环。

三、杜邦分析

表5华北制药2009-2011杜邦比率分析

通过上表不难看出，华北制药资产周转速度不快，会增加资金成本，降低获利能力，它的财务杠杆远高于行业平均值1.61，财务风险较大，企业的负债程度过高。

四、结论

1.华北制药的经营获利能力较差，扩大销售固然重要，但必须一方面提高营业收入，另一方面严格控制生产成本和期间费用，这样才无能从销售净利润得到提高。

2.华北制药的偿债能力着实堪忧，它的资产流动性已经极差，不得不持续的借债与筹资，必然造成财务成本的高涨，即便经营活动好转，股东投资收益也难有起色。必须尽快调整资产结构，进一步优化产品结构，挖掘存量资源，延伸产品链条，提高获利能力，保证财务稳定性和可持续性。

3.华北制药的应收账款周转率加快、存货周转率大幅提高，表明该公司加强了对存货和应收账款的管理，减少存货对资产的占用、缩短应收账款的账龄，资产运用和循环效率方面得到改善。

7.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇七

浙江方正电机股份有限公司(以下简称方正电机)经过产品结构转型和2015年收购上海海能汽车电子有限公司和杭州德沃仕电动科技有限公司之后,企业的主要产品为家用缝纫机电机、工业用电脑高速自动平缝机、汽车应用类(汽车用微特电机、节能与新能源汽车业务)、家用智能控制器。

2015年度,方正电机营业收入比2014年度增加了27.62%,是否意味着方正电机的产品结构转型给股东带来了利益。笔者将通过财务综合分析来论证方正电机的产品转型是否符合企业股东利益最大化的目标,是否符合企业的发展战略,同时结合分析的结果指出如何提高方正电机的股东利益,即如何使股东利益最大化。

2 方正电机财务综合分析

财务综合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普财务分析体系、沃尔评分法和雷达图分析法。本文主要采用杜邦分析法进行财务综合分析。杜邦财务分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析企业经营业绩。杜邦财务分析的核心指标是净资产收益率,用公式表示为:净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。方正电机的财务数据见表1。

单位:元

从以上财务数据,得出净资产收益率的结果,见表2。

由表2可知,2015年方正电机净资产收益率比2014年有较大幅度的提高。本文采用连环替代法分析2015年方正电机净资产收益率比2014年有较大幅度提高的原因,分析过程见表3。

由表3可知,2015年度比2014年度净资产收益率增加2.32%的主要原因是销售净利率增加了4.84%。而销售净利率增加的原因是方正电机经过产品结构的调整之后,新产品(汽车应用类、智能控制类)的竞争力凸显。2015年,方正电机通过资本运作,收购上海海能和杭州德沃仕100%股权,使公司能较快进入新能源汽车行业,通过发挥相关业务的协调效应,进行产品研发和市场开拓,方正电机已经成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、荣威、别克等中高档轿车供应链。公司新能源汽车驱动系统业务取得了较快增长。方正电机从传统的生产缝纫机到进入新能源汽车行业,这一成功的转型,最终使2015年销售收入比2014年增长了27.62%,同时企业在2015年度降低了销售费用、财务费用和资产减值损失,最终使销售净利率增加了4.84%。由于我国新能源汽车迎来井喷式的发展趋势,我国国家和地方政府高度重视新能源汽车产业,相继出台了大量政策支持行业的发展。方正电机的这一成功转型促使企业净资产收益率的增长具有可持续性,符合企业的发展战略方向,也实现股东利益最大化。

3 提高净资产收益率的建议

总体来说,方正电机的净资产收益率较低。2014年度为1.42%,2015年度为3.74%。如何提高方正电机净资产收益率将是管理者面临的最大问题。当前,方正电机通过寻找新的利润增长点,进入新能源行业以及提高企业销售净资产收益率等方式来提高企业净资产收益率。本文认为,还可以适当通过以下途径提高方正电机的净资产收益率,最终实现股东财富最大化的目标。

3.1 适当提高企业的资产负债率,发挥企业的财务杠杆效应

2015年企业资产负债率为18.75%。方正2011年完成产品结构调整,销售增长率一直处于高增长阶段,企业通过并购和固定资产采购来扩大企业规模。该阶段,企业的经营风险有所降低,那么可以适当地提高企业的财务风险,如国际标准认为较为合适的资产负债率为40%~60%,发挥财务杠杆效应,以提高企业的净资产收益率。

3.2 提高资产管理效率,以提高企业总资产周转率

8.华润三九医药股份有限公司财务分析报告 篇八

安琪酵母（600298）：四季度销售收入增速达到29%，保持了三季度的良好态势。今年德宏、柳州产能的投放缓解了公司的供给瓶颈，上半年埃及工厂顺利投产拉动了海外收入增长，加上公司积极的销售政策，四季度收入保持了高增长。

安琪目前拥有酵母产能16 万吨、酵母抽提物产能4.1 万吨，产能初步实现全球布局，已成为全球最大酵母抽提物供应商。公司“创始人”兼董事长从2013 年年中起兼任公司总经理以对销售策略进行调整，现在过渡期任务已完成，总经理将由更年轻的领导接任。与过渡期仅仅求稳的策略不同，我们预计新任领导将以更大的努力来维持高增速的销售策略，着力解决产能利用率的问题。2014 年公司已确定了主营收入确保35 亿元，净利润力争增长10%以上的经营目标，并将2015年收入目标调整为40 亿元。随着产能利用率将恢复至90%以上水平，公司的盈利能力有望见底回升。

操作策略：二月安琪酵母股价有一轮20%的上涨，受推出新产品、营销发力的刺激。因为2013年报利润低于预期，股价已跌回起点。随着2014年销售终端的发力，公司将逐渐熬过产能释放，销售不及预期的阵痛期。目前二级市场价格较为安全，有耐心的投资者可适当关注。

南京医药：困境反转初现曙光

南京医药（600713）属典型困境反转。公司是我国医药流通区域性龙头，管理效率低下和投资失败，近三年盈利水平非常低。困境下公司仍探索新盈利模式，逐渐摸索出一套适合自己的“药事服务” 模式。

全球最大的医药流通企业联和博姿也是看中公司的商业平台，参与定向增发。未来联和博姿将带来先进的管理经验，将有效解决公司运营效率低下的问题。本次定增融资10.6 亿，其中8 亿将偿还银行借款，每年节约财务费有4000-5000 万。

药事服务盈利模式：药事管理合同包括一系列的打包项目，向医院收取一定药事管理费（到目前为止公司与400 多家二、三级医院签订了药事管理合同，未来还将进一步扩大药事管理的规模。公司这几年通过“药事服务”积累的庞大客户数据库和高效的信息化系统逐步形成了公司的核心壁垒。

操作策略：目前南京医药总市值45亿，医药牛股大都从30-60亿市值群体中跑出。年初公立医院改革概念催化，股价冲高到7.93元回落至今，目前价位有可观风险收益比。随着公立医院改革，药房托管的推进，医药流通行业催化剂已现，定增融资，财务费用降低，净利润提升确定性较高。可关注南京医药困境反转的投资机会。

九阳股份：有望重回升势

九阳股份（002242）：2013 年九阳股份实现收入53.3亿，实现净利润4.7 亿，分别同比增长8%和3%，每股收益 0.62 元。分季度看，公司经营势头良好，增长表现逐季改善，其中第四季度公司收入增长24%，增速超出预期，自2011 年第一季度以来首次实现两位数增长。公司年度分配方案依旧慷慨，每10 股派5 元，派息率高达81%。九阳股份2013 年费用管控严格，期间费用率同比回落0.4 个百分点至21.0%。2013 年实现经营现金流2.4 亿元，若加应收票据余额增加额约4 亿，经营现金流充裕。2013 年第四季度存货周转仅35 天，周转快速。

九阳在以豆浆机为代表的食品料理机领域创新能力强，且对于互联网新模式相当敏感。2013 年“双十一”公司在淘宝专卖店单日销售额近亿元，实现翻番；公司的面条机、快速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲等新品借助网络达人力量在网上完成首发。2013 年末公司推出One Cup 随饮机，预计2014 年完善功能、补充口味后将全面推向市场。

操作策略：去年11月推出one cup随饮机，股价冲高至16元，目前已调整比较充分，每股12元，现在19.5倍的市盈率，随着one cup推广，未来销售豆浆胶囊收入增加，九阳估值有望朝消费品靠齐，享受业绩估值同时提升的戴维斯双击。可持续跟踪随饮机和新产品的销售进度。

特变电工：新能源有望超预期

特变电工（600089）：多晶硅产能虽然巨大，但大部分企业由于规模和技术无法达标，因此成本可能长期高于现在多晶硅价格，无法开工，而停工将进一步导致设备受到腐蚀，可能永久退出市场，因此多晶硅目前全球产能格局稳定，全球产能不超过30 万吨，对应需求约为40～50GW 左右。而在明年行业趋势转向乐观，下游硅片企业进行产能扩张，行业需求增长的情况下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅价格存在上涨的可能

目前公司第三期12000 吨多晶硅产能已经达产，根据近几个月的出货来看，多晶硅出货基本处于满产的状态，明年多晶硅产能将达到15000 吨的规模。由于新线边际投资下降，单位折旧降低，同时，利用新疆的电耗优势，公司多晶硅成本有望达到15 美元/公斤的水平，如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5 美金，则可以贡献约4 亿的利润，特变电工拥有0.15 元EPS的业绩弹性。

操作策略：近期由于日本光伏反倾销，对光伏行业上市公司形成估值压力。特变电工股价下跌幅度近20%。特变电工拥有自有煤矿，多晶硅成本有优势，自建光伏电站，消化产能，拥有光伏发电完整产业链。2014年国内光伏需求将扩大，近期可把特变电工纳入关注范围。

紫光古汉：上升通道下轨股价有望反弹

紫光古汉（000590）：古汉养生精2012 年销售收入达到2.6 亿元，处在跨越式发展的临界点；古汉养生精在湖南的最高零售价限价从2013 年5 月15 日起提高46%，省外扩张推进中，给紫光古汉带来业绩弹性。2013 上半年，古汉养生精贡献公司77%的收入和95%的毛利，在公司业务中的主导地位日益突出，有助于公司估值提升。古汉养生精作为补益类中成药里的中药保密品种，被验证的养生功效和经年积累的市场口碑，具备成为全国性品牌的潜质。

据社科院食药品产业发展与监管中心统计，“健康补益品”国内市场规模已经超过2000 亿元，其中保健品（包括补益类非处方药和保健食品）市场规模达到1050 亿元。受益于我国中药养生保健的传统，中药补益类产品占据保健品整体市场40%的份额。

古汉养生精目前在湖南省外销售不理想，未来公司重点在湖北、四川、重庆等跟湖南气候饮食习惯相似地区加大推广力度。最近 5 年，公司管理层对古汉养生精的重视程度不断增加，已经逐渐剥离其他非主业资产，集中精力做大做强古汉养生精。

操作策略：随着有复星集团财务总监背景的新任董事长上任，剥离、关停非主业、亏损资产，力图做大做强主业，目前二级市场市值仅30亿，估值低廉，公司困境反转初现曙光，建议密切关注。

北新建材：受益城镇化

北新建材（000786）：2013年营收增长12%，营业利润同比增长34%，增长稳健。收入稳定增长主要是因为13年公司石膏板销量同比增长17%。其中四季度利润增速高于营收增速主要原因是：1、原材料价格下降，毛利上升；2、加强内部管理控制，管理费用率下降；3、年底集中确认大量政府补助。北新建材现拥有石膏板产能16.5亿平米，未来几年将继续扩张，预计15年总产能达到25亿平米。2013年轻钢龙骨销售额同比增长21.73%，主要受益于新建石膏板和龙骨的配套生产。受基数效应影响，13年工程业务收入增速为-33%，预计随着赞比亚收入基数效应消失，14年工程劳务将出现正增长。

2014年公布定增计划，拟投入3.8亿元建设七个结构钢骨（新型房屋的核心部件）生产基地，建成后新增4.2万吨结构钢骨产能。布局结构钢骨，开拓新型房屋市场，有利于形成新的利润增长点，增强各业务之间的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，预计公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升，结构钢骨等业务有望接过新一轮的成长接力棒。

操作策略：北新建材股价自去年12月高点19元跌落以来，短期处于下行通道，2014年保障房将大力推进住宅产业化，新型房屋需求有望点燃，同时，主业石膏板仍有确定的增长空间，可密切关注北新建材投资机会。