证券投资者

证券投资者（精选8篇）

1.证券投资者 篇一

青海省证券从业资格《证券投资分析》：证券投资策略试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、T+1规则最早见于__。A．2001年1月 B．2001年6月 C．2002年1月 D．2002年6月

2、目前，我国实行T+3交割、交收方式的债券种类为__。A．B股 B．权证 C．A股 D．基金

3、企业改组为上市公司时，处理承担社会职能的非经营性资产时应当坚持（）原则。

A．非经营性资产和经营性资产划分开 B．坚持划分经营资产使用权 C．坚持划分经营资产所有权

D．非经营性资产和经营性资产合并

4、证券交易机制涉及证券市场的微观结构，不同的证券交易市场可能会有不同的证券交易机制，但总的来说，以下不属于证券交易机制的目标的是__。A．稳定性 B．流动性 C．收益性 D．有效性

5、上市公司发行可转换公司债券，可以全部或者部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在__中披露。A．重大事项 B．重要事项 C．发行公告 D．财务报表

6、金融衍生工具按__可以分为内置型衍生工具、交易所交易的衍生工具、OTC交易的衍生工具。A．基础工具种类

B．金融创新工具的功能 C．产品形态和交易场所

D．金融衍生工具自身交易的方法及特点 7、2001年11月我国正式加入WTO，我国政府在入世谈判中对资本市场的逐步开放作出了实质性的承诺。关于这些承诺的说法不正确的是__。A．外资证券商可直接从事B股业务，无须通过国内证券商与之合作 B．外资证券商在中国的代表处可成为证券交易所的特殊会员 C．中国加入WTO后，外资证券经营机构可与中国证券经营机构成立合资资产管理公司

D．合资证券公司可承销、自营和代理外币债券和股票，但不能承销本币证券

8、关于客户开立资金账户环节，下列表述不正确的是__。A．需到证券经纪商柜台开立资金账户

B．若条件允许，证券经纪商接受网上开户申请 C．应按证券经纪商要求如实填写开户申请表

D．如果客户没有存管银行的一般存款账户，则还要开立此账户

9、证券交易所上市公司股票交易实行退市风险警示的情形不包括__。A．处于股票恢复上市交易日至其恢复上市后首个报告披露日期间

B．在收购人披露上市公司要约收购情况报告至维持被收购公司上市地位的具体方案实施完毕之前，因要约收购导致被收购公司的股权分布不符合《公司法》规定的上市条件，且收购人持股比例未超过被收购公司总股本80% C．法院受理公司破产案件，可能依法宣告公司破产

D．在法定期限内未披露报告或者半报告，公司股票已停牌2个月

10、根据中国证监会的有关规定，证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的__%。A．80 B．70 C．60 D．50

11、按揭支持证券的基础产品是（）。A．资产池 B．应收账款 C．房地产

D．商业银行房地产按揭贷款

12、能够保证本金安全的投资品种是__。A．银行存款 B．股票债券 C．投资基金 D．金融衍生品

13、下列关于合规风险防范的说法中，不恰当的是__。

A．为了便于监督管理，账户管理与会计核算部门可以混合操作 B．要从指导思想上牢固树立依法、合规、诚信、公平的经营理念 C．对风险程度和重要性不同的业务，实行实时复核、分级审批 D．加强对经纪业务主要环节和风险点的控制

14、目前，工商银行、中信银行等在彭博系统上提供人民币协议FRA报价，参考利率为__个月期Shibor。A．1 B．3 C．5 D．6

15、大多数技术指标都是既可以应用到个股，又可以应用到综合指数。__只能用于综合指数，而不能应用于个股，这是由它的计算公式的特殊性决定的。A．BIAS B．PSY C．ADR D．以上答案都不对

16、__要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。A．特雷诺指数 B．夏普指数 C．信息比率 D．詹森指数

17、__指对基金管理人按照《证券投资基金法》和基金合同等的要求，计提管理人报酬及其他费用，并对基金收益分配等进行复核。A．基金账务的复核 B．基金头寸的复核

C．基金费用与收益分配的复核 D．业绩表现数据的复核

18、保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率__的前提下，募集人才能偿付本息。A．不低于100% B．不高于100% C．不低于50% D．不高于50%

19、根据有关规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为交易数量必须是__手。A．1 B．10 C．100 D．1000

20、证券__后，行情信息中无该证券的信息。A．停牌 B．复牌 C．摘牌 D．挂牌

21、某股份公司1997年分红方案为10送1转增2派1.00元，1997年7月9日除权，登记日收市价为14.69元，那么折合除权价为__ A．11.22元 B．10.32元 C．13.15元 D．10.07元

22、发行价格高于面值称为溢价发行，溢价发行所得的溢价款列为__。A．盈余公积 B．股本账户

C．公司资本公积金 D．留存收益

23、如果一项潜在损失是可能的，且损失的数额是可以合理地估计出来的，则该项损失应在（）上反映。A．评估报告 B．附注

C．法律意见书 D．会计报表

24、关于债券的内部到期收益率的计算，以下说法正确的是__。A．附息债券到期收益率未考虑资本损益和再投资收益

B．贴现债券发行时只公布面额和贴现率，并不公布发行价格 C．贴现债券的到期收益率通常低于贴现率

D．相对于附息债券，无息债券的到期收益率的计算更复杂

25、基金托管人是__权益的代表。A．基金发起人 B．基金持有人 C．基金管理人 D．基金监管人

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、某基金总资产为40亿元，总负债为10亿元，发行在外的基金份数为20亿份，则该基金的基金份额资产净值为__元。A．1 B．1.5 C．2 D．2.5

2、股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是指__。A．每股股票的实际卖出价 B．每股股票在当日的市价 C．每股股票当日的实际交易价

D．每股股票所代表的实际资产的价值

3、依据优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种，优先股票可以分为__。A．累积优先股票和非累积优先股票 B．参与优先股票和非参与优先股票 C．可转换优先股票和不可转换优先股票 D．可赎回优先股票和不可赎回优先股票

4、__是最普通、最基本的股息形式。A．股票股息 B．财产股息 C．现金股息 D．负债股息

5、债券根据券面形态可以分为__。A．实物债券 B．凭证式债券 C．特种债券 D．记账式债券

6、股票应载明的主要事项有__。A．公司名称

B．公司登记成立的日期 C．股票种类 D．股票的编号

7、具有证券许可证的会计师事务所，可能不符合下列条件的是__。A．依法成立3年以上

B．60周岁以内注册会计师不少于40人

C．合伙会计师事务所净资产不低于100万元 D．必须经税务部门批准

8、不属于深圳证券交易所国债回购交易品种的是__。A．3天回购 B．7天回购 C．14天回购 D．21天回购

9、加强指数法的核心思想是__。

A．指数化管理与积极型股票投资战略相结合 B．获得高于市场的收益率 C．控制风险

D．寻求投资收益的最大化

10、金融衍生工具可能存在的风险有__。A．信用风险 B．市场风险 C．流动性风险 D．结算风险

11、下列__属于基金定期报告。A．基金份额上市交易公告书 B．报告 C．半报告

D．基金份额发售公告

12、通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到__时，应当在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告。A．5% B．10% C．15% D．30%

13、国家发展和改革委员会对企业发行债券的审核主要根据以下两个方面：一是累计发行在外的债券总面额不得超过发行人净资产额的__。二是若募集资金投向为固定资产投资，发债规模不得超过固定资产投资总额的__；若募集资金投向为技术改造项目投资，发债规模不能超过投资总额的__。A．10%，50%，30% B．30%，20%，30% C．40%，20%，30% D．50%，20%，40%

14、自2009年1月12日起，深圳证券交易所用__取代原有大宗交易系统。A．创业板交易系统 B．综合协议交易平台 C．债券回购交易平台 D．特殊交易系统

15、以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各个中标收益率，每个中标商的加权平均收益率是不同，这种发行方式称为：______。A．格为标的的美国式招标

B．以缴款期为标的的荷兰式招标 C．以收益率为标的的荷兰式招标 D．以收益率为标的的美国式招标

16、就我国的情况而言，__是三位数以上的通货膨胀。A．温和的通胀 B．严重的通胀 C．恶性的通胀 D．疯狂的通胀

17、国有企业改组为股份有限公司时，若进入股份公司的净资产为（），则折合成的股份界定为国有法人股。A．60% B．51% C．50% D．40%

18、某B股最后交易日的收盘价为0.650美元/股，每股红利为0.025美元/股，股权登记日收盘价为0.655美元/股，则该股除息报价为__美元/股。A．0.650 B．0.655 C．0.625 D．0.630

19、股息率可调整优先股票的股息率的调整一般随__的变化作调整。A．公司经营状况 B．银行存款利率 C．普通股股息

D．股票市场市盈率

20、企业有下列__行为之一的，应当对相关资产进行评估。A．整体或部分改建为有限责任公司或股份有限公司 B．经上级主管部门对企业资产进行审核之后 C．以非货币资产对外投资

D．企业合并、分立、破产、解散

21、在我国，国有股权行政管理的专职机构是__。A．国务院

B．国有资产管理部门 C．国有投资公司 D．资产经营公司

22、（）是指基金管理公司将基金直接销售给公众，而不经过银行等中介机构进行的销售。A．基金超市 B．直销 C．保险公司 D．网上交易

23、证券经纪业务的特点有__。A．业务对象的同一性 B．证券经纪商的中介性 C．客户指令的权威性 D．客户资料的保密性

24、下列对发起人权利描述正确的是__。A．参加公司筹委会

B．推荐公司董事会候选人 C．起草公司章程

D．制定公司的基本管理制度 E．拟定公司利润分配方案

25、在实际市场条件之下，通过适时改变长期配置的资产权重，增加基金投资组合的获利机会，反映了基金的短期投资决策，这称为__。A．永久性资产配置 B．突发性资产配置 C．战略性资产配置 D．战术性资产配置

2.证券投资者 篇二

在金融市场中不论投资者是个人还是机构, 在进行投资时都试图以理性的方式进行。但是作为普通人, 由于其专业知识匮乏, 在进行投资时不能进行完善的风险预测, 所以投资决策都属于非理性的。并且在决策的过程中容易受到认知过程、情绪、动机等因素的影响。随着研究的深入, 不仅普通人在进行投资时容易受到因素影响, 一些投资机构, 即使具备专业的知识和平台, 在投资的过程中也不够理性。而导致股价和投资者行为异常的原因主要有两个方面:一方面是认知的偏差, 另一方面则是投资者心理情绪的变化。所谓认知偏差是指, 一些具有良好教育的投资者, 拥有相关金融知识, 但是面对财经信息时却做出错误判断。 (1986) B lack在论文中指出, 认知偏差的产生主要是因为, 投资者在进行决策时, 总是被永久性的噪音包围, 而噪音的存在影响着投资者做出理性的投资;另一方面受到记忆、情绪等因素的影响, 在投资者对信息进行处理时容易导致认知的偏差。 (1999) K aufm an认为心理情绪化会影响投资者投资行为, 并且这种市场情绪化, 容易产生传染, 导致更多的投资者受到影响。其次, 由于心态的变化, 也会影响投资者对信息进行正确的处理。由于心态过于乐观, 在进行投资的过程中容易过度自信, 导致对信息的处理行为比较少, 而我国证券投资者往往过于自信, 股价一旦上升, 就容易产生冲动的购买, 并且不会过多的思考。

二、投资者行为分析

(一) 自信过度

对于我国证券投资者而言, 普遍存在着过度的乐观情绪。而股民的投资行为往往来自于这种膨胀的自信心, 对公司未来收益并没有进行准确的分析和预测。特别是在股价上升时, 这种行为表现更加明显。特别是在2014年11月以来, 中国股市的突然爆发式的增长, 导致投资者的自信心过度膨胀, 乐观心理增加, 在进行投资时, 股民对企业的盈利情况都保持着高度的乐观态度, 导致全民炒股现象的发生, 更有甚者将自己全部的积蓄投入的证券上, 也正是这种行为, 导致一些庄家在操控股市时更加便利, 并从中牟取暴利。市场投资变得紊乱, 投资者的盲目投资, 不仅让证券市场变得波动性大, 而且很多股民也发现这种股价最终也如同泡沫市场, 很快就进入了急速倒退的情况。

(二) 赌博心理

对于一些股民而言, 存在着赌博性质, 认为证券投资可以让其一夜暴富。对于证券市场而言, 赌博和投机性其实是相互联系的, 其实从某种层次分析赌博, 其占据着很大的投机特性。而股市具有投机性, 在股民进行投资行为时, 受到投机性的引诱, 引发了严重的“赌徒式”投资行为, 这类股民在进行投资时, 往往带有赌博性质, 所以在进行证券投资时, 就不会全方面的分析证券市场, 而这种投资也导致证券时的投机性更多。从我国证券市场现状而言, 我国股民在进行投资时, 换手率极高, 特别是散户投资者在进行投资行为时多为短线投资。而这种方式的投资, 主要是为了可以快速致富。另外, 我国证券投资者存在着暴富心态, 这也是很多证券投资者具有的心态。我国股民进入股市的只要目的就是为了致富, 同时由于一些错误的公众信息, 产生了错误的影响。所以, 在进行投资行为时, 并不在意股市的变化, 只注重其投资可以得到多少利益, 更不会在意股价的高低。这种心理也加剧了证券市场投资的投机性增加。

(三) 从众心理

我国证券投资者在进行投资时, 主要的行为还具有从众心理。一方面是由于投资者自身的投资行为不够坚定, 导致经常听取别人的意见进行投资;另一方面我国证券投资者自身的知识也不够完善, 在进行投资行为经常出现迷茫的状态, 并不能根据市场情况进行准确的分析。在进行决策时经常跟风或者随大流, 没有属于自己的投资理念, 对于自己所投资的股票更不会坚持。所以在进行投资时, 投资者经常对其他人进行模仿, 因此导致证券市场在某些阶段经常出现股票买卖相似的现象。由于投资者之间的模仿行为, 导致证券市场的稳定性受到影响, 同时这种投资模式也会影响金融危机的发生。我国证券研究学者在对市场进行和发现投资者不仅存在着羊群效应, 在和美国相比较后发现, 这种现象严重高于美国。

根据中登公司统计年报可以发现, 2007年我国新增A股账户出现了爆发式的增长, 在2007年9月18日突破了1亿的大关, 而一个月后牛市见顶。股价的攀升导致从众股民人数急剧增加, 而这些股民往往是没有投资知识, 此时进入市场更多是受到羊群效应的影响。

(四) 政策心理

对于我国股市而言, 股民存在着复杂心理。及时我国已经加快了对证券市场的改革, 但是目前证券的主要监督者还是政府, 其投资环境还受到多方面的限制。所以股民认为我国证券市场为“政策市”;但是另一方面, 当证券市场出现重大波动时, 股民又希望政府可以及时的提出政策, 稳定证券环境。这种复杂的投资心理和行为, 都说明我国证券市场在发展的过程中, 股民过分依赖政府政策。因此股民的投资行为和政策也有着很大的关系, 政府政策一旦有利于股价上升, 导致股民自信心上升, 盲目入市的股民增加, 证券市场活跃度上升, 交易频率自然增加;而一旦出台的政策并不有利于股价, 证券市场的交易频率也会过快的降低。

三、投资行为策略分析

(一) 逆向投资

所谓逆向投资是指对于一些表现糟糕的股票进行购买, 同时将一些长期增长的股票卖出。这是由于股票市场的反应一般不是过度就是不足。在反应过度时对其进行修正, 可以使过去一些投资收益比较差的股民, 在将来的表现可以高于市场平均水平, 保证投资者可以获得超预期的回报。这一策略的最初投资者是戴维德尔曼, 因此他也没人们称为逆向投资之父。在金融行为理论中, 认为投资者对投资行为进行决策时, 往往只注重上市公司近期的表现, 所以对于短期持续增长的行为, 容易反应过度;而对一些近期表现差的公司, 在进行评估时对其期望值过度, 导致为股票的套利提供了机会。所以在实施逆向投资时, 需要对上市公司的各个指标进行评估, 并严格按照投资策略进行选择, 不能单一的选择股票下跌会持续下跌时就选择购买, 而是要保证该股票是由于股民反应过度而导致其价格偏离的实际价格。同时, 投资者需要有一定的恒心, 保证持有股票的时间。

(二) 惯性投资

逆向投资是基于股民反应过度而提出的投资策略, 那么, 惯性投资则是针对反应不足。股票价格在持续上涨时, 需要经历一段时间, 所以即使以很高的价格进行购买, 仍然可以获得一定的利润。在进行惯性投资时, 股民需要对大众的投资行为进行观察和研究。对于已经上市一段时间, 但大众投资者仍然保持迟疑的股票, 可以及时购买, 顺应股票市场。由于投资者的个性、投资者的类型都有所不同, 所以惯性投资的时间也会有所差异。但是股民在进行投资时, 要注意并不是说股票价格高就需要买入, 还要对于一些被投机行为而导致价格虚高的股票, 这类股票显然是不合适投资的;而对于一些股票上涨的原因是因为其股价情况有所改善的股票, 因此在进行惯性投资时需要具备一定的能力和技巧。此外, 投资者需要注意惯性投资策略是一种短期的投资, 所以更适合一些有投资经验的人。

四、总结

由于我国证券市场投资者多为中小投资, 所以其投资行为会直接影响整个证券市场的发展。因此对投资者投资行为进行研究, 可以更有利于对证券市场进行改善, 同时提高投资者在投资行为中的理性化。本文在进行研究阐述时, 出来对投资行为进行了仔细的分析, 同时为了改善这种不理性化也提出了相对应的对策, 为投资者提供一定的方法, 帮助其在进行投资行为中可以更理性, 避免一些不必要的投资损失。

参考文献

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[7]栗克彩.我国证券市场机构投资者价值投资行为研究[D].北京林业大学, 2006.

3.中国投资者的全球证券资产配置 篇三

券资产的行业配置、空间配置、动态配置以及类别配置等。

在2006年中国开始实践全球证券的资产配置方面的管理，同时出台了相应的一些政策，明确的允许条件符合的保险机构、基金公司、银行，也就是国内的合格的投资者运用相应的方式，根据规定的一些政策，有效增加国内的投资渠道。现阶段，中国进行全球投资的主体主要有个人、机构以及国家三类。

1.涉及的基本理论

投资组合管理。现代化的投资组合理论觉得投资组合的最佳状态应该是有着风险厌恶方面特征的相关投资者的无差异的曲线与资产的有效边界两条线的交点。该理论应该遵照下面几个基本假设：投资者属于风险规避类型的，进行投资的主要目的是在固定的风险水平上最大化收益或者是固定收益时最小化风险；证券市场属于有效的，所有的投资者都应该充分的掌握相关信息，充分了解所有证券的方差以及期望收益率；所有的证券收益率是相互关联的，它们之间的相关何程度能够运用相关系数和协方差来进行表示；所有证券的收益率基本服从正态分布，运用期望收益率来表示收益，用收益率的方差来有效表示风险；证券的相关投资者运用收益率以及期望收益率作为依据来有效选择投资方案，假如选择高风险的方案，那就需要补偿额外的一些投资收益率。也就是风险与投资收益率是正相关的关系。

资产配置管理。通常来讲，资产配置是决定投资组合管理的一个重要环节，相应的管理能够有效控制与分散进行资产管理过程当中面临的一些风险，同时可大大提高资产管理方面的收益。

随着投资组合相关理论的逐渐发展以及量化分析技术的慢慢应用，开始丰富了资产配置的内涵，同时还有效形成了现代化的资产配置管理的框架。该管理把投资的相关方法建立在对数据的统计分析的基础之上，从而对组合资产的分配比例以及配置目标进行有效的确定。

一般情况下，将资产配置简单的定义为以投资人的风险偏好以及资产不同类别的收益情况作为基础，有效构建出风险水平一定的最优的投资组合的一个过程。在这个基础之上，相应的资产管理者应该采取一定的策略来有效动态调整资产配置。然而，资产配置的不同策略有自身独特的行为特征、理论基础以及支付模式，并且可以运用于各种市场环境。简单来讲，资产配置就属于在投资组合当中有效选择出资产的实际类别并确定出具体比例的一个过程。通常能将资产分为两种，一种是证券资产，比如基金、债券以及股票等；另一种是实物资产，如艺术品、房产等。

2.全球证券资产配置

空间配置。通常情况下，空间配置指的主要是在世界各个主要的国家或者是金融市场进行证券资产的配置，本文考察的主要是股票的空间配置内容。

因为全球各个国家有着不同的经济状况以及发展的速度，金童市场有着不同的资产、收益以及风险之间的相关性方面的特征，该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第565期2014年第33期-----转载须注名来源因此空间配置可以比较充分的对投资风险进行分散。在对中国市场进行分析时，先对中国的股票市场和世界的市场的资产收益相关性进行考虑，之后详细分析相关备选资产的收益、风险以及相关性，最后有效结合投资者的具体负债、资产状况以及构造风险偏好的效用函数，有效确定出全球投资的最优组合。

行业配置。证券行业当中的行业配置一般是将股票资产当作主要的考察对象，将全球行业作为发展的导向，主要研究的是行业的景气的主要变化，在股票市场和行业因素的关系基础之上运用投资组合的相关理论来获得相应的投资策略。进行投资的范围一般都是仅仅局限在几个国家的几个行业，期望从相应行业的迅猛发展过程中得到超额的利润。从投资的方面来进行考察，股票资产的行业配置属于平衡风险和收益的投资策略。不同于空间配置，对行业配置进行影响的因素是国家优势行业的一些选择，而国内市场与不同的行业的相关性对配置的结果有着比较小的影响。

动态配置。本文在研究资产配置时，运用的是全球经济周期当中的时钟理论，对不同空间、类别以及行业资产的配置进行系统性的分析。从长远来看，经济的增长主要取决于劳动力、生产能力、生产要素的可获得性的提高。从短期来看，经济会通常偏离可持续增长这个路径。政策的相关制定者主要是将这种偏离进行恢复。一方面来讲，潜能基础下的经济的增长会让经济面临紧缩的一种巨大压力。另外一个方面，经济的持续增长一直保持在潜能上会很可能造成破坏性的一些通胀。金融市场一般误认为增长率比较短期的进行偏离是长期趋势的一种改变。

类别配置。在考察证券资产最优配置的风险与收益之间的关系时，应该积极引入成本机会成本的分析。假如某种投资产品有着非常高的管理方面的费用，就算有着比较高的回收率以及非常低的风险也非常有可能不是非常好的一个投资机会。相反来讲，假如某种投资产品有着相对较低的费用率，就算是仅仅获得平均水平的收益率也是有很大的投资前景的。

本文重点对房地产、商品、股票、对冲基金以及债券等投资指标的资产配置进行考察。商品资产配置。商品作为一种可交易或者耗用的资产，与债券、股票存在一些差别，商品的价值通常由比较传统的市场供求关系来进行直接的决定。通常来讲，不管是在短期还是长期，商品的价格都会有非常高的波动性。大部分的投资者一直希望在价格的波动当中来实现差价的赚取，所以他们时刻追随商品的收益。不同于证券市场，商品市场有着自身笔比较独特的优势，一是能够提供组合的多样化，二是有着特有的一些获利机会。

房地产资产配置。和商品相，与债券、股票的相关性不是很高，所以，能够对其进行考察，科学合理的配置，对房地产进行资产配置能够利用房地产基金以及房地产投资信托两种方式来进行。房地产的投资信托指的主要是信托机构向公众进行开发或者进行定向的招募凭证等来进行资金的筹集，并把它向房地产行业进行投资。

债券资产配置。国际债券资产配置的管理极其复杂。相关的投资者在对国际的债券进行投资时，应该先决定好财务目标。有些投资者的财务目标是收入的最大化，而有些是回报的最大化。

股票資产配置。通常来讲，股票是非常重要的一种资产，有着风险高以及回报高的特点，在全球化的证券配置当中有着非常重要的地位。

对冲基金的资产配置。一般来说，对冲基金主要指的是在非金融或者金融产品的二级市场当中以选择交易的时机以及品种等进行主动投资的一些方式，利用对冲、卖空、衍生金融产品交易以及杠杆交易等操作的主要手法来追求回报的投资产品。

综上所述，通过一系列的分析与研究，充分表明国内的一些金融机构在进行全球资产配置时，能够选择和发达资本市场当中的养老、基金以及保险机构相似的投资模式。比较可行的管理模式是将国内的金融机构当作具体的发行人。在选择资产的时候，应该关注不同空间、行业以及类别的风险。

4.证券投资者 篇四

2010-07-19 投资理财中心

一、上周市场回顾

上周市场未能延续反弹，呈现冲高回落走势。在农行上市、上半年经济数据、股指期货7月合约到期交割等敏感事件一一水落石出后，市场还是选择了向下调整。沪指报2424.27点，全周下跌46.65点，周跌幅达1.89%；深成指报9806.64点，全周下跌10.22点，周跌幅约0.1%。本周两市的资金净流出为51.92亿元。

二、证券市场要闻

1、国务院总理温家宝7月16日说，中国经济第二季度的发展速度比第一季度有所回落。这除了基数的因素，主要是主动调控的结果。当日，温家宝与德国总理默克尔在人民大会堂举行正式会谈。会谈结束后，两国总理共同会见记者时，温家宝作出上述表示。

2、《经济观察报》消息称，沪深证券交易所已在不久前就上市资源的分配达成初步共识：新发股份超过8000万股的非金融企业将在上交所挂牌上市，低于5000万股（另有版本为6000万股）的在深交所挂牌上市，中间部分则由上市企业自主选择上市地，而金融企业的IPO则按照4亿股的新发股数标准划分。如果不出意外，这一举措计划于今年11月份执行。而此前沪深交易所挂牌企业有不成文的划分界限，即以1亿股为主要基准。

3、美国财政部7月16日公布了5月份各国及地区持有美国国债的状况。中国的持有量为8677亿美元，环比减持325亿，为去年12月份以来单月最大规模减持，但持债总量依然位列各国首位。今年3月至4月中国持有的美国债量连续环比上涨。去年11月至今年2月，中国持有的美国债量连续四个月环比下降。

4、《经济观察报》援引知情人士透露，社保基金目前正在进行组合调整方面的研究，社保基金计划在投资组合中，出现的将不仅仅是债券型、股票型等大类资产配置，中小盘、创业板等更加细分的组合类型也可能会成为社保基金的选择。

5、环保部网站最新披露信息显示，目前，有34家上市公司遭到环保部“重点关注”。环保部在本次整改通知中明确要求这些被“重点关注”的上市公司，必须在7月30日前将整改完成情况上报。对于整改仍无进展的公司，视具体情况约谈公司负责人，依法进行处罚。

6、张江高科近日公告称，将出资1600万元参与组建上海股权托管交易中心股份有限公司。新设立的上海股权托管交易中心股份有限公司拟注册于张江高科技园区内，注册资本为人民币8000万元，由上海联合产权交易所、上海国际集团有限公司和张

江高科分别按50%、30%和20%的比例出资持股。上海股权托管交易中心股份有限公司成立后，将为非上市股份有限公司和有限责任公司提供股权托管、股权登记、股权转让以及相关咨询服务。

7、24家基金公司首批公布了旗下基金二季报。统计显示，震荡市中基金趋向以静制动，二季度平均减仓近一成，金融股成为最大减持对象，而医药生物制品受宠。8、7月15日、16日，十一届全国人大财经委员会举行全体会议，听取国务院有关部门关于今年上半年经济运行情况的汇报，并进行了分析讨论。委员们强调，做好下半年经济工作，要进一步加强对经济运行中突出问题的研究分析，保持宏观调控政策的连续性和稳定性，切实落实好已出台的各项政策措施，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。

9.财政部7月16日公布的数据显示，今年前6个月，全国国有及国有控股企业累计实现利润9275.9亿元，同比增长57.1%。有色、电力行业利润大幅增长，化工、汽车、交通、房地产等行业同比继续保持较快增长，钢铁、石化、石油、煤炭等行业环比出现下降。

10.住房与城乡建设部部长姜伟新7月18日在哈尔滨出席“2010中国市长论坛”时表示，要坚定不移地继续坚决贯彻落实好国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，加快保障性住房建设，做好利用住房公积金贷款支持保障性住房的试点工作。

11.国新办上周五举行新闻发布会，介绍夏粮生产和上半年农业形势等情况。农业部新闻发言人、总经济师陈萌山在发布会上表示，上半年农业农村经济形势的最大特点，就是夏粮再获好收成。今年夏粮总产2462亿斤，接近上年水平，是历史上第三高产年，仅次于1997年的2559.3亿斤和2009年的2469.7亿斤。从目前的情况来看，秋粮的生产面积也进一步增加，为全年粮食稳产奠定了基础。

12.中钢协在7月16日公布的6月份钢材市场统计报告里表示，目前国内市场钢材价格已跌至钢厂成本线附近，继续大幅下跌的空间有限。加上部分企业已开始采取减产、停产、检修等措施控制产量，预计后期钢材市场将呈小幅调整、窄幅振荡的运行趋势。

13.在日前召开的新闻出版业“十二五”发展规划编制工作专题务虚会上，重点产品的打造成为各司局规划编制的重点领域。新闻报刊司司长王国庆表示，要大力调整报刊产业结构，形成10家左右具有较强辐射能力的报刊出版产业集聚中心，形成10家左右跨地区、跨行业、跨媒体经营的大型国有报刊传媒集团。

14.4月中旬中央出台房地产调控新政至今已近百日，市场仍处在深度博弈之中。一些地方政府甚至宣扬“补涨论”。自3月18日国资委责令保留16家以地产为主业的央企至今短短的3个多月时间里，继续跑马圈地，出手阔绰，3个月的时间耗资300亿元。

三、海外金融市场表现

金融市场

道琼斯工业平均指数

标准普尔500指数

香港恒生指数

NYMEX原油期货

COMEX黄金期货 收盘 10097.90 1064.88 20250.16 75.76 1188.20 涨跌幅（%）-2.52-2.88-0.03-0.33-1.79

四、今日投资策略

就盘面上观察，上周热点虽转换频繁，但多以超跌反弹为主，缺乏可持续性。农行上市后对市场资金产生实质性需求，其对银行股等存量资产的挤出效应已经显现。而农行股价的最终定位，将直接影响到大盘短期的走势。技术上上周大盘冲高受阻于30日均线后，短期均线系统再度失陷。预计后市大盘惯性下探的可能性大，将考验2319点年内低点的支撑。

上周市场的焦点无疑是聚焦在农行上市表现以及二季度经济数据状况。农业银行平稳上市基本符合市场预期。但二季度经济数据则对市场造成了不容乐观的走势，应该说整体表现为量价齐跌，经济指标加速回落。如二季度的GDP增速从11.9%回落到了10.3%，6月份工业增加值从上个月的16.5%大幅回落至13.7%，单月CPI、PPI分别下降至2.9%和6.4%，各项经济指标都表现出量价齐跌的趋势，使得6月份成为经济指标加速回落的一个时间窗，市场对下半年经济景气度下降的担忧也势必加剧。另外，剔除季节因素后测算的6月份发电量环比萎缩了2.2%，发电量、工业增加值这些宏观一致指标的下行趋势才刚刚开始；出口方面，外贸出现明显拐点。6月份进出口额都出现了环比萎缩的苗头，尤其是受到国内总需求回落的影响，剔除季节因素后6月份单月的进口额环比下滑了13%。随着国内总需求的进一步回落，下半年进口增速回落的速度可能超出市场预期，同时，随着美国经济刺激措施的退出和消费的回落，下半年出口增速也将持续放缓。好的方面主要是6月2.9%的CPI数据好于市场预期，说明加息等紧缩预期正在消失。总的来说，在二季度政策紧缩力度加大的条件下，目前的经济小周期已经步入实质回落阶段，下半年将出现经济指标持续走低的可能性。这必然将影响市场投资者做多的热情，助长了看空者的情绪。

而就市场期望最高的政策放松带给市场做多动力来看，近期三部委重申严格贯彻执行前期已公布房贷政策以及上海、北京等地再次明确二套房认定标准，使得市场期望地产等调控政策就此放松的愿望恐难实现。我们认为宏观调控政策目前仍处于观察期，但政策回归常态的大方向不会改变，只有退出节奏和步伐的变化。当然，下半年政策虽然不会大力度放松，但更严厉的政策也不会有。在此背景下，银行地产等受政策影响大的品种虽有技术反弹的动力，但尚未到战略性布局的时期。而从供求关系的角度看，目前证券市场的融资功能发挥良好，新增资产包括各类解禁股正源源不断进入到二级市场，其对存量资产的挤出效应正逐步显现。

海外市场方面，近期欧美资本市场经过连续上涨后，在经济数据不佳以及最新发布的公司业绩不及预期的情况下，预计重归调整之路的概率较大。如上周五公布的7月密歇根大学消费者信心指数从76.0下降至66.5，远低于市场平均预期的75.0，并创下2009年3月以来最低值。而早在消费者信心指数公布之前，大量利空经济数据已使美国经济复苏前景蒙上了阴影。另外，花旗集团、GE与美国银行等重量级的美国企业均报告称营收不及预期，使投资者对经济增长前景也感到悲观。同时，美联储14日发布的经济形势报告也调低了今年的经济增长预测，并提高了失业率预测。而经济的不景气以及巨大的不确定性将考验民众脆弱的信心和耐心。因此，如果外部环境不容乐观，对A股市场必然带来负面影响。

综合来看，在当前宏观背景和相对复杂的市场运行环境下，预计结构性热点机会仍将较为活跃，但市场大范围的做多信心仍不具备，短期看大盘调整的趋势仍未结束，前期2319点的低点也将面临考验。而部分板块、个股泡沫依然较大，特别是部分高估值中小板、创业板的价值回归之路远未完成，并将可能成为市场做空动能的主要来源。投资机会上，首先，在稳增长、调结构的宏观基调下，消费、并购重组和符合产业发展方向的新兴产业类个股仍将是市场的重要布局方向；其次，中报进入披露期，业绩增长超预期以及高送配预期个股也将成为市场追逐的热点。策略上建议继续保持谨慎，低仓位参与活跃个股机会。

五、板块/个股视点

5.中国证券市场投资者情绪研究 篇五

摘要：投资者对未来的预期带有系统偏差,带有偏差的预期被称为投资者情绪, 它是反映投资者心理的重要因素, 也是有关投资者投资意愿或预期的市场人气指标。投资者情绪关系到市场是否有效、资产价格是否无偏地反映所有信息以及投资者是否理性等问题。投资者情绪是影响投资者行为的重要因素,关于投资者情绪的研究已成为一个重要的课题。本文从行为金融学角度,以中国证券市场基金和股票的交易数据为研究样本,通过建立基于资金流量的投资者情绪指标, 详细探讨投资者情绪对不同股票收益率变化的敏感性以及投资者情绪的形成原因、影响因素及其变化趋势。研究结果表明, 股票收益率的波动随着投资者情绪的提高而增强;市场关注度越高的股票, 投资者赋予的情绪越低;投资者对股票的情绪波动随着公司规模的增加 而减弱。这一调查的结果对我们了解中国股市的发展规律，预测未来股市的发展趋势都具有现实意义。

关键词：投资者情绪股票收益率 市场关注度 反向变动 正向变动

投资者情绪（Investor Sentiment）与股票价格之间的关系是传统金融理论和行为金融理论争论的焦点。传统金融理论认为，市场是有效的，虽然部分投资者在某种程度上可能并非理性，但是由于证券交易是随机进行的，非理性行为对于股票价格的影响会相互抵消，因

此股票价格不会受到影响。行为金融理论则吸收了心理学、社会学、人类学、行为决策研究的成果，是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律，“有限理性”与“有限套利”是其两大支柱。行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。这一观点突破了传统金融理论的有效市场和理性人假说，认为由于非理性投资者行为的不可预测性和套利的非完美性，理性套利者并不能及时纠正非理性投资者导致的股票价格与价值之间的偏离。所以，股票价格由其基础风险和非理性投资者的错误估价共同决定的，投资者情绪是影响股票收益的重要因素之一。

投资者的情绪和股票市场的跌停涨幅是一个相互的过程，投资者对某只股票的情绪高涨会促使该股票价格的上涨。同样股票价格的变动也会影响投资者的情绪波动，在行为金融领域, 根据研究角度的不同, 关于投资者行为的研究可以分为两大类。第一类以美国学者Kahne为代表, 主要侧重心理学方面的研究, 通过建立相应的分析模型, 对行为人的决策进行更为细致的分析，主要分析投资者的参考点偏好、风险规避以及影响情绪的其他不可测因素。他将投资者的现状偏好等变量融入到标准经济模型中, 讨论存在现状偏好下市场对激励模型设计的影响。第二类是以英国学者Barber为代表，在De long 等提出的噪声交易者模型的基础上着重发展了的关于投资者行为的研究, 更侧重于研究投资者心理的实际应用领域。将人们的心理偏差

应用于个人和机构投资者的投资行为。对于这两者观点，笔者相对支持后者，因为后者的理论比前者更具前瞻性和实用性。而且笔者通过查阅相关资料后得知后者的理论在亚洲金融风暴和美国次贷危机以及中国几年前的“牛市”现象中已经得到了实践的验证，因此笔者的研究也是在后者理论的基础之上进行的。

本研究分析投资者情绪与股票收益之间的关系，因此构造科学合理的股票情绪指标将情绪进行合理量化是一个重点。衡量投资者情绪的指标可以分为市场情绪指标和个股情绪指标两种，还可分为情绪的直接指标和情绪的间接指标两类。国外现有研究投资者情绪及其对市场作用时所运用的情绪指标大多是直接调查指标，这或许与国外金融市场发展程度及研究机构数据调查、保存的历史等条件有关。然而，基于投资者认知的情绪直接指标有可能在研究的出发阶段就产生了偏误。与此相比，金融市场交易变量已经包含了投资者的决策前与决策中的行为与心理偏差，运用这些变量表征情绪或许更为准确。

本研究选取个股的股东户数和户均持股来构造投资者的市场情绪指标，属于情绪的间接指标。由于这两者都存在逐年递增的趋势，首先需要进行去趋势化处理。

（一）数据来源和处理

选取resset 数据库中沪深300 较早上市且数据完整的180 只股票，样本选取这180只股票2002年6月至2010年3月的股票收益率、股东户数和户均持股数据，三者均为季度数据。其中，股东户数和户均持股数据需要进行处理，具体处理步骤如下：

步骤1 去趋势化。具体做法是对每只股票的时间序列做回归，根据样本回归方程计算每只股票的季度估计值，用实际值减去估计值得到其差额。步骤2 对于去趋势化后的数据，用当期差额与上一期差额之间的差额作为个股情绪的代理变量；步骤3 每季度计算180 支股票收益和情绪指标的均值（按市值加权）；步骤4 情绪指标的均值进行无量纲化（x-minmax-min *2-1）处理，处理后数值区间为[-1,+1]。

（二）根据搜集到的信息进行实证研究

本研究以2002 年6月至2011年3 月中国证券市场交易数据为研究对象，构造投资者的市场情绪指标，通过讨论中国投资者情绪与股票收益之间的关系，揭示中国证券市场中投资者情绪的特征及其变化规律。首先，笔者对搜集到的数据进行平稳性检验，采用ADF方法检验发现处理过后的股东户数和户均持股的情绪指标都平稳。根据股东户数得出的情绪指标系数为-0.150346，在10%的显著性水平下不显著。而根据户均持股得出的情绪指标（即sent）的系数显著，选用ar(1)模型。回归方程为：

returnt=0.064873+0.245380sentt+utut=0.469612ut-1+vt或returnt=0.034408+0.245380sentt+0.115233returnt-1+vt

由此可见，当期的市场收益与当期市场情绪以及上一期的市场收益相关。投资者情绪每变动一个单位，当期市场收益变动0.25 个单位，即变动25%。而上一期的市场收益每变动一个单位，当期市场收益变动0.12 个单位，即上一期的市场收益变动1%，当期市场收益变动0.12%。基于稳健性考虑，以等权重方式重新构造180 支股票收

益和情绪指标的均值并进行回归分析，得出的结果与市场加权方式类似。

由此可见，虽然股东户数得出的情绪指标系数不显著，但仍可以看出它与市场收益反向变动。而户均持股得出的情绪指标系数则与市场收益正向变动。这是因为经过去趋势化处理，可将发行在外的股票数看做既定。股东户数越多，说明股票更多地分散在个人投资者的手中；户均持股则恰恰相反，在股票数固定的情况下，户均持股越大，那么股东户数越少，这说明股票更多地集中在机构投资者的手中。相对个人投资者而言，机构投资者由于持股量大，对于股票价格的变化所起的影响就会更大。可预见机构投资者的所占的比重也越大，股票收益率越高；反之个人投资者的占比越大，股票收益率越低。因此，股东户数越多，股票收益率越低；户均持股越大，股票收益率越高。而我们的实证结果与之相符合。

最后笔者总结一下本研究的结论，本研究通过构造投资者的市场情绪指标，发现投资者情绪影响股票收益，由股东户数得出的情绪指标系数与市场收益反向变动，而户均持股得出的情绪指标系数则与市场收益正向变动。投资者情绪可以视为市场行情走势的“风向标”或是衡量市场冷热程度的“温度计”。作为一名投资人，我们应该将投资者情绪指数作为重要的参考指标纳入到证券市场预警指标体系。投资者情绪指数可以及时反映出投资者在市场中的情绪变化，通过编制统一的中国证券市场类别投资者(机构投资者与个人投资者)情绪指数，并捕捉投资者情绪指数变化动态，从而为市场预警分析与研判

提供重要的参考价值。

参考文献

[1].池丽旭庄新田《中国证券市场投资者情绪研究》，《管理科学》第23卷第三期

[2].张丹廖士光 《中国证券市场投资者情绪研究》，《证券市场导报》2011年10月号

[3].黄德龙文凤华杨晓光《投资者情绪指数及中国股市的实证》，《系统科学与数学》2011年1月号

6.证券投资者 篇六

券投资基金的概念模拟试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、证券公司开展经纪业务，应当置备统一制定的__，供委托人使用。A．买卖成交报告单 B．交割单

C．指定交易协议书 D．证券买卖委托书

2、在下列几种基金中，一般（）的年管理费率最低。A．债券基金 B．货币市场基金 C．股票基金

D．认股权证基金

3、在对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的方式中，如果在承销前不确定上网发行量，先配售后上网，那么，发行人及主承销商应通过刊登__的方式，公布配售情况，明确上网发行时间及发行数量。A．发行公告 B．招股说明书

C．招股说明书摘要 D．招股意向书

4、全国银行间同业拆借中心的证券回购券种不包括__。A．企业债 B．融资券

C．特种金融债 D．国债

5、证券公司从事代办股本转让服务业务应具备的条件之一为：最近净资产不低于人民币__亿元，净资本不低于人民币5亿元。A．5 B．6 C．7 D．8

6、首次公开发行尚未上市的股票，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按__估价。A．开盘价 B．收盘价 C．成本价 D．平均价

7、充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按一定折算率进行折算，其中折算率最高的是__。A．上证180指数成分股股票 B．交易所交易型开放式指数基金 C．国债

D．深证100指数成分股股票

8、交易所交易基金又称为（）。A．ETF B．LOF C．QDII基金 D．结构型基金

9、构建证券组合的原因是__ A．降低系统性风险 B．降低非系统性风险 C．增加系统性收益 D．增加非系统性收益

10、基金监管工作的首要目标是__。A．保护投资者利益

B．保证市场的公平、效率和透明 C．降低系统风险

D．推动基金业的发展

11、向原股东配售股份，拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的（）。A．10% B．20% C．30% D．50%

12、针对股票分红，在股票分红期间持有该股票，同时卖出股指期货合约就构成一个__策略。A．期现套利 B．跨市套利 C．Alpha套利

D．跨品种价差套利

13、对有证据证明可能转移违法资金、证券等涉案财产的，经（）批准，中国证监会可以予以冻结或者查封。A．证券交易所

B．国务院证券监督管理机构主要负责人 C．执法机构 D．司法部门

14、高通货膨胀下的GDP增长，将促使证券价格__。A．快速上涨 B．呈慢牛态势 C．平稳波动 D．下跌

15、关于有限责任公司的股东数的规定，下列正确的是__。A．2人以上 B．50人以下 C．1人以上，50人以下 D．至少有5人，没有上限

16、ETF网上发售时，投资者以__方式认购基金份额 A．组合证券 B．现金

C．证券和资金组合 D．组合基金

17、我国《证券法》对证券发行的规定不包括__。

A．公开发行新股的条件及报送募股申请和文件资料、公开发行股票募集资金的使用

B．公开发行公司债券的条件、报送的文件及筹集资金的用途 C．经纪业务中的禁止性规定

D．公开发行证券的条件和程序、公开发行证券的保荐制度及保荐人操守、公开发行股票报送募股申请及文件资料

18、证券包销是指__。

A．证券公司将发行人的证券按照协议全部购入的承销方式

B．证券公司将发行人的证券按照市场价格全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部退回的承销方式

C．证券公司在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式

D．证券公司将发行人的证券按照协议全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式

19、集合竞价集中撮合的处理方法中，所有买入委托的限价均__卖出委托的限价。A．高于 B．低于 C．等于 D．不等于

20、下列有关股东大会的论述错误的有__。A．股东大会一般每一年或半年定期召开一次 B．董事会不可以提议召开临时股东太会 C．只有监事会可以提议召开临时股东大会

D．股东大会选举董事、监事，可以依照公司章程的规定或者股东大会的决议，实行累积投票制

21、我国自__年开始发行境外上市外资股(H股、N股等)。A．1991 B．1992 C．1993 D．1994 22、2006年2月9日，中国人民银行发行了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，通知发布当天国家开发银行和__完成首笔交易。A．中国农业银行 B．中国光大银行 C．中国建设银行 D．中国民生银行

23、由于股东只承担有限责任，普通股实际上是对公司总资产的一项（）。A．看涨期权 B．看跌期权 C．平价期权 D．实质期权

24、下列不属于内幕信息的是__。A．公司分配股利或者增资的计划 B．公司股权结构的重大变化 C．公司债务担保的重大变更

D．公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的35%

25、契约型基金是基于（）组织起来的代理投资方式。A．公约原理 B．信托原理 C．代理原理 D．委托原理

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、__是以股票的方式派发的股息，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东。A．现金股息 B．股票股息 C．资本利得 D．财产股息

2、在受理委托时，证券经营机构业务员应认真验对（）A．本人工作证 B．本人居民身份证 C．股票帐户卡 D．资金帐户卡

3、证券公司内部控制的主要内容包括__。A．业务创新的内部控制 B．投资银行业务内部控制 C．会计系统内部控制 D．自营业务内部控制

4、债券质押式回购1交易，是指正回购方在将债券出质给逆回购方融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按__计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。A．1年期国债利率 B．约定回购利率 C．1年定期存款利率 D．活期存款利率

5、混合基金是指__。

A．同时以股票、债券为投资对象的基金

B．既注重资本增值又注重当期收入的一类基金 C．以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金

D．以追求资本增值为基本目标、较少考虑当期收入的基金

6、下列不属于证券交易内幕信息知情人的是__。A．发行人的监事 B．发行人的打字员

C．持有公司10%股份的股东 D．公司的实际控制人

7、境外从事B股交易的个人投资者申请开立B股账户时，必须填写和提供其姓名、身份证或护照以及__等内容和资料。A．家庭成员 B．通讯地址 C．联系电话 D．国籍

8、股票是投入股份公司的资本份额的证券化，表明股票是__。A．有价证券 B．要式证券 C．证权证券 D．资本证券

9、股东大会是由股份有限公司全体股东组成、表达公司最高意思的权力机构。股东大会的职权可以概括为__。A．决定权和审批权 B．决定权和经营权 C．经营权和审批权 D．经营权和执行权

10、__即对影响基金销售的各种环境因素进行的控制。A．内部环境控制 B．会计系统内部控制 C．信息技术内部控制 D．销售业务流程控制

11、基金资产总值包含__。A．基金管理费用

B．基金应收的申购基金款

C．基金所拥有的各类证券的价值 D．基金其他投资所形成的价值

12、我国银行间债券市场存在的问题主要体现在__。

A．不少债券品种交易次数很少，或者长时间根本没有交易 B．某些债券品种开始时交易比较活跃，但此后交易越来越少 C．某些交易价格只有一笔成交，不具备市场代表性 D．不存在未公开的场外交易

13、下列交易活动中，属于内幕交易的有__。A．非内幕人员获得内幕信息而建议他人买卖证券

B．某上市公司监事无意透露了未公布的重要事项，他人利用该信息买卖证券 C．非内幕人员利用市场上的谣传买卖证券

D．某上市公司的顾问在进行顾问业务时获得的公司即将进入经营困境信息而卖出该上市公司股票

14、QDⅡ基金合同、招募说明书中的特殊披露要求包括__。A．境外投资顾问和境外资产托管人信息 B．境外证券投资交易信息

C．投资境外市场可能产生的风险信息 D．基金资产净值

15、指数型ETF能否发行成功与__的选择有密切关系。A．证券交易所 B．基础指数 C．受托人 D．投资者

16、下列关于代销的论述中，不正确的是__。A．代销可分为全额代销和余额代销两种

B．上市公司向原股东配售股份应当采用代销方式发行

C．我国《证券法》规定，向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元，应当由承销团承销

D．代销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式

17、如果以EVt表示期权在t时点的内在价值，x表示期权合约的协定价格，St表示该期权标的物在t时点的市场价格，m表示期权合约的交易单位，则每一看跌期权在t时点的内在价值可表示为__。A．当St≥x时，EVt=0 B．当St＜x时，EVt=(x-St)m C．当St≤x时，EVt=0 D．当St＞x时，EVt=(St-m

18、《上海证券交易所债券交易实施细则》规定，债券质押式回购交易实行国债回购交易按__进行申报，企业债回购交易按__进行申报。A．席位，席位

B．证券账户，证券账户 C．席位，证券账户 D．证券账户，席位

19、签发审计报告前的审计工作底稿的复核，一般由主任会计师负责，是对整套工作底稿进行__复核。A．真实性 B．时间性 C．完整性 D．原则性

20、股份有限公司股本总额超过人民币4亿元的，若拟申请其股票在证券交易所上市交易，其向社会公开发行股份的比例为（）以上。A．10% B．15% C．20% D．25%

21、__负责基金管理公司和基金托管银行特别会员的联络与业务交流工作。A．基金公会 B．基金监管部 C．基金委员会

D．基金公司会员部

22、证券投资基金特点包括__。A．分散风险 B．专业理财 C．稳定市场 D．集合投资

23、控股股东、实际控制人或其控制的关联人认购的股份，（）个月内不得转让。A．6 B．12 C．24 D．36

24、目前，ETF的清算交收过程包括__。A．网上现金发售的证券过户 B．组合证券发售的证券冻结 C．网上现金发售资金结算

D．份额交易的登记和托管业务 E．组合证券发售的证券过户

25、以下关于债券的说法，正确的有__。A．发行人是借人资金的经济主体 B．投资者是出借资金的经济主体 C．发行人需要在一定时期付息还本

7.证券市场投资者行为偏差理论综述 篇七

关键词：投资者行为偏差,行为金融,综述

行为金融学通过对投资者投资过程的研究发现, 投资者并不总是以理性的态度做出决策, 人的情绪、性格及心理感觉等主观因素在金融投资中起着不可忽视的作用。行为金融学的研究试图从投资者分析信息过程中的认知偏差和行为偏差、面对风险时的认知偏差、决策行为中的认知与行为偏差三个方面来解释证券市场投资者行为偏差的现象。

一、分析信息过程中的认知偏差和行为偏差

由于投资者认知能力的有限, 如果对既得信息的分析理解发生偏离, 就有可能导致投资者认知偏差。投资者信息获取过程中心理偏差主要是选择性偏差和易得性偏差。

(一) 模糊厌恶。

彭星辉 (1995) 、杨秀平 (2006) 等学者的分析表明人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个, 而回避选择不熟悉的事情。在资本市场, 模糊厌恶表现为对未知的恐惧, 投资者往往避开信息不完整的证券, 选择信息超载的产品进行投资, 即使超载的信息对投资并不相关。

(二) 选择偏差。

以Tversky (1974) 和Kahneman (1974) 为代表的经济学家提出投资者由于认知容量的局限性, 在某一时点上不能处理所有信息。人总是选择少数事物作为认知的对象, 此时, 被认知的对象好似从环境中凸显出来, 显得格外清晰。当投资者选择不同的股票作为观察背景时就会毫无理由地选择少数一些股票投资。

(三) 易得偏差。

人们在记忆中搜寻信息的过程中, 对于熟悉事物的提取几乎是自动的和无意识的;对于不熟悉的往往需要经过复杂的搜寻过程, 甚至借助于各种外部线索和辅助工具, 才能完成提取信息的任务。Kahneman和Tversky (1973) 实验发现:人们倾向于把信息按记忆顺序排列, 认为容易令人联想到的事件被认为是常常发生的, 而不容易联想到的事件是不经常发生的, 在分析信息的过程产生了易得性偏差。在投资活动中, 本能促使投资者寻找参照物, 这往往会导致“跟风”行为。

(四) 锚定与调整偏差。

面对不确定信息时, 人们通常利用某个参照点作为“锚”来降低模糊性, 然后再通过一定的“调整”得出最后的结论, 当初始锚定值不恰当, 并且对于锚定值的调整也不够时, 就出现了“锚定与调整偏差”。Tversky和Kahneman (1974) 认为, 当问题被提出时, 无论初始值被改定为什么数值, 都将对人们的回答产生影响。他们的实验就清晰地表明:人们过多地受到无意义的初始值的约束与左右。

二、面对风险时的认知偏差

在面对投资风险时, 投资者一般会出现损失规避和后悔厌恶两种心理偏差。

(一) 损失规避。

心理实验表明投资者在面对收益和损失时表现出不对称性。当面对同样数量的收益和损失时, 损失会使他们产生更大的情绪波动。损失厌恶反映了人们对风险偏好是不一致的。当面对收益时, 人们表现为风险厌恶;当涉及损失时, 则表现为风险寻求。Daniel Kahneman (1979) 和Vernon Smith (1979) 的研究也表明大多数投资者的行为不总是理性的, 也并不总是回避风险的。投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险, 而在投资账面值盈利时, 随着收益的增加, 其满足程度速度减缓。

(二) 后悔厌恶。

Daniel Kahneman (1982) 将避免遗憾定义为人们发现不同的选择本能得到更好的结果而未选择所带来的痛苦感觉。后悔是没有做出正确决策时的情绪体验, 是认识到一个人本该做得更好却没做好而感到痛苦。Shefrin和Hersh (1985) 认为, 后悔比受到损失时更加痛苦, 因为这种痛苦让人觉得要为损失承担责任。为了避免后悔, 投资者常常做出一些非理性行为。比如, 投资者趋向于获得一定信息后才做出决策, 即使这些信息对决策并不重要, 从而错过了投资的最好时机。

三、决策行为中的认知与行为偏差

投资者决策过程除受到外界环境的影响外, 同时还或多或少地受到情绪、性格等心理因素的影响, 比较有代表性的包括过度自信、过度反应与反应不足、处置效应和羊群行为等。

(一) 过度自信。

过度自信源于认知心理学的研究成果, 它是指人们过度相信自己的判断能力, 高估了自己成功的几率和私人信息的准确性, 而低估运气、机遇和外部力量的作用。DeBondt和Thaler (1995) 认为, 过度自信或许是人类最为稳固的心理特性, 对不确定性事件发生的概率的估计过于自信。人们常常将好的结果归功于自己的能力, 而将差的结果归罪于外部因素。其他学者的研究也发现, 如果人们称对某事抱有90%的把握时, 事实证明的成功概率大约只有70%。过度自信在证券投资行为中表现尤为突出, 一般的投资者也都相信自己具有更为出色的判断能力。股票市场的繁荣往往导致更多的自信, 同时更多的自信又导致了频繁交易。

(二) 过度反应与反应不足。

DeBondt和Thaler (1985) 系统地提出了过度反应假说, 他们认为, 投资者并没有依照贝叶斯所提出的客观法则调整他们的信念, 而是高估新信息的重要性, 低估已有的较长期的信息, 即投资者对信息理解和反应会出现非理性偏差, 从而产生对信息权衡过重, 行为过激的现象。

Edwards (1968) 对投资者保守主义进行了分析, 他认为投资者并不会像理性的贝叶斯主义者那样在面对新情况时及时调整他们的先验信念, 相反, 这种信息对决策越有用, 实际做出的校正和理性应当做出的校正之间的差距就越大。投资经理人和分析师更多表现为反应不足, 因为他们对自己的判断比较自信, 不会轻易改变自己的决策, 从而对新信息反应不足。

(三) 处置效应。

处置效应是投资者盈利时, 面对确定的收益和不确定的未来走势时, 为了避免价格下跌而带来的后悔, 倾向于风险回避而做出了获利了结的行为。当出现亏损时, 面对确定的损失和不确定的未来走势, 为避免立即兑现亏损而带来的后悔, 倾向于风险寻求。因此, 投资者倾向于长期持有具有资本损失的股票, 而去变现具有资本利得的股票。

(四) 羊群行为。

羊群行为是一种特殊的非理性行为, 它是指投资者在信息环境不确定的情况下, 模仿他人决策, 或者依赖于舆论, 而不考虑自己信息的行为。Banerjee (1992) 认为, 羊群行为是一种人们去做别人正在做的事的行为, 即使他们自己的私有信息表明不应该采取该行为, 即个体不顾私有信息, 采取与别人相同的行动。Shiller (1995) 则定义羊群行为是一种社会群体中相互作用的人们趋向于相似的思考和行为方式。比如, 在一个群体决策中, 多数人意见相似时, 个体趋向于支持该决策 (即使该决策是不正确) , 而忽视反对者的意见。

大多数经济学家对羊群行为的研究是分析股市中的不理性行为, Lakonishok, Shleifer和Vishny (1992) 认为, 羊群行为是指投资者在同一时间段内与其他投资者一样购买或出售相同的股票。Scharfstein和Stein (1990) 认为, 羊群行为是指投资者违反贝叶斯理性人的后验分布法则, 只跟随做其他人都做的事情, 而忽略了私有信息。经济学家对股市羊群行为的原因主要归为三个:一是由于信息不对称, 相信别人掌握了自己不知道的信息;二是推卸责任的需要, 为了避免后悔和痛苦, 而选择与他人相同的策略, 或听从一些股评人员的建议, 这样, 即使投资失误, 从心理上把责任推卸给别人, 而减轻自己的痛苦;三是减少恐惧的需要, 偏离大多数人往往会产生一种孤独感和恐惧感。

四、启示

投资者的偏好一般是多方面的, 对变化是开放的, 并且常常形成于决策期本身;同时, 投资者根据决策的性质和环境的变化, 不断适应决策过程和决策技术的选择;第三, 决策者寻求满意的而非最优解, 即存在许多狭义的决策行为, 比如投资者一般是损失厌恶而非风险厌恶等等。因此, 继续将心理学的研究成果应用于金融研究之中, 以期建立一个统一的、系统的决策心理框架, 根据这个框架发展出完整的行为金融理论, 这将是行为金融研究的一般过程和发展方向。

参考文献

[1]封文丽, 刘晓磊.中国证券市场发展前沿问题研究[M].中国财政经济出版社, 2010.5.

[2]饶育蕾, 张轮.行为金融学.上海:复旦大学出版社, 2005.7.

8.证券投资者 篇八

关键词：证券市场；投资者；市场细分；实证分析

一、 引言

企业赢利需要不断地挖掘市场，价值创造来源于源源不断地顾客资源。细分市场不是根据产品品种、产品系列来进行的，而是从消费者的角度进行划分的。“核心竞争力”理论创始人之一战略大师普拉哈拉德（C. K. Prahalad）提出新的价值创造方法是“由消费者与企业共同创造价值”，这也道出了对消费者进行市场细分的重要性。市场细分这一概念由美国市场学家温德尔·史密斯（Wendell R.Smith）于20世纪50年代中期提出，并逐渐形成了比较稳定的定义。即市场细分是指按照消费者欲望与需求把一个总体市场（总体市场通常太大以致企业很难为之服务）划分成若干个具有共同特征的子市场的过程。因此，分属于同一细分市场的消费者，他们的需要和欲望极为相似；分属于不同细分市场的消费者对同一产品的需要和欲望存在着明显的差别。证券市场最大的消费者是证券投资者，文章结合证券投资者的需求，阐述了对证券投资者进行市场细分的角度为地理、人口、心理和行为变量，下面以2005年、2006年的证券市场数据对我国的证券投资者进行市场细分，以便证券市场各类经营者或营销者了解顾客需求的差异，发现有利的营销机会。

二、 基于投资者类型的市场细分

通过对中国证券登记结算有限公司2005年与2006年12月统计月报中报道的投资者开户数量进行统计分析，发现：（1）我国证券市场中的投资者分为两类：个人投资者和机构投资者，且以个人投资者为主。截止2005年12月，A、B股个人投资者占总投资者的99.516%、98.954%，截止2006年12月，该比例分别为99.505%、98.965%；（2）A、B股投资者数量都在稳步增加，但相对增幅不大，且A股市场个人投资者增速快于B股。一年内，A股市场投资者绝对数量增长了2 894 184，增长比例为4.118%，B股市场投资者绝对数量增长了32 523，增长比例为2.016%；（3）基金投资者中以个人投资者为主，且所占比例稍有增加。2005年12月占99.301%，2006年12月占99.576%；（4）机构投资者特别是基金投资者的增长幅度非常快。基金投资者一年内的增幅达153.614%，其中个人基金投资者的增幅达154.316%。可见，证券市场以个人投资者为主，但机构投资者的市场影响力在快速增长。

三、 基于投资者地理位置的市场细分

1． 投资者地区分布。通过截至2005年、2006年12月的沪深开户数、沪深新增开户数的统计，分别计算出沪深开户比重和新增开户比重，并分别绘制2005年、2006年A股投资者开户地区分布线型图。通过线型图分析得出：（1）投资者主要集中在长江三角洲和珠江三角洲地带，并以上海、广东为中心向周边地区辐射，可视为第一梯队；（2）沪市的投资者以上海投资者为主，深市的投资者以广东投资者为主，并且，沪深市投资者都在不断增加，总体而言，沪市投资者的增幅快于深市投资者；（3）上海和广东的新增投资者都倾向于在沪市开户，但北京投资者倾向于在深市开户；（4）江苏现有投资者较多，沪深两市投资者数量相当，但新增动力不强；（5）山东、四川、辽宁、浙江、北京可视为第二梯队，现有投资者数量多，沪深两市投资者数量相当。山东新增投资者动力不强；四川新增投资者动力足，尤以沪市新增投资者为主；辽宁和浙江的新增投资者比重与现有投资者比重不相上下；北京的新增投资者动力非常足，尤以深市新增为主，特别是2006年，北京在深市的新增开户数占深市总开户数的75.7%；（6）湖北、湖南、河南、福建、黑龙江可视为第三梯队，现有投资者数量一般，增长动力也不足；（7）天津、河北、山西等其他地区现有投资者数量少，也无明显增长趋势，可视为第四梯队。

总之，这两年各地区投资者地区分布较稳定，可按照现有投资者的人数和增长幅度分为四个梯队。第一个梯队是最活跃的地区，第四梯队是最不活跃的地区。

2． 投资者地区分布与当地经济发展的关联。一般来说，开户数量越多的地区，投资者越活跃，总体交易行为越频繁。在中国，A股是最有代表性的。各地区A股投资者交易情况与当地的经济发展是否具有正相关性呢？下面进行分析。

将截至2005年12月底的沪深两市开户数求和按照31省份进行降序排名，另外将我国2005年的人均GDP进行降序排名，得出2005年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名对照表，同时为了更清晰地表现各地区投资者的状况与人均GDP的偏离度，经过偏离度处理，得到2005年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名偏离散点图1，同理得2006年各省市A股总开户数排名与人均GDP排名偏离散点图2。

偏离度=A股总开户数排名-人均GDP排名

假设：当偏离度=0时，表明当地的投资者状况与经济发展水平相当，A股的开户数能够反映当地的经济发展水平，当地居民风险偏好性一般；当偏离度>0时，表明当地的投资者状况慢于经济发展水平，当地居民的风险偏好性不足；当偏离度<0时，表明当地的投资者状况快于经济发展水平，当地居民具有风险偏好性和投机心理。

事实上，偏离是合理的，这样我们可以取一个阀值，对上面的假设做调整：当∣偏离度∣≤5时，表明当地的投资者状况与经济发展水平基本相当，A股的开户数基本可以反映当地的经济发展水平，这些地区可归为风险偏好相当者；当10>偏离度>5时，表明当地的投资者状况慢于经济发展水平，当地居民的风险偏好性不足，可归为风险中性者；当偏离度≥10时，表明当地的投资者状况严重慢于经济发展水平，当地居民具有风险规避性，可归为风险规避者；当-10<偏离度<-5时，表明当地的投资者状况快于经济发展水平，当地居民具有风险偏好性和投机心理，可归为风险偏好度较高者；当偏离度≤-10时，表明当地的投资者状况明显快于经济发展水平，当地居民具有明显的风险偏好性和投机心理，可归为风险偏好者。

据上述假设，将各省市的经济发展与投资者状况对照归为A、B、C、D、E五类：A类为风险偏好相当者，2005年有北京、河北、山西、上海、浙江、福建、内蒙古、辽宁、黑龙江、江苏、安徽、山东、河南、湖北、湖南、广东、重庆、贵州、云南、甘肃，2006年有北京、河北、山西、上海、浙江、福建、辽宁、黑龙江、江苏、山东、河南、广东、重庆、贵州、云南、甘肃、广西；B类为风险中性者，2005年有吉林、海南、西藏、青海，2006年有吉林、海南、西藏、青海、新疆、宁夏；C类为风险规避者，2005年有天津、新疆、宁夏，2006年有天津、内蒙古；D类为风险偏好度较高者，2005年有江西、广西，2006年有江西、湖南、湖北；E类为风险偏好者，2005年有陕西、四川，2006年有陕西、四川和安徽。

可见，中国各地区投资者发展状况与该地区的经济发展水平并不完全相匹配，但大部分地区投资者发展状况与当地的经济发展水平相当，能够较好地反映当地的经济发展状况。2005年67%的省市投资者发展状况能够反映当地的经济发展水平，23%的省市投资者比较理性地对待证券投资，对风险的偏好性不太强，只有10%的投资者偏好风险。一年后，这些数据分别为56%、26%和18%。如果将经济发展水平分为高、中、低三类，那么经济发展水平高或低的两类地区其风险偏好性比较稳定，而经济发展水平中等的地区风险偏好性波动比较大。如广西、内蒙古的风险偏好度降低，而湖南、湖北、安徽等地区风险偏好度提高。从整体来看，两年来，风险偏好度普遍在提高，如2006年新疆、宁夏两省从2005年风险规避的C类提高到风险偏好度更高的B类；再如湖南、湖北、安徽三省从2005年风险偏好相当的A类，提高到风险偏好度更高的D、E类。

A股总开户数排名与人均GDP排名的偏离，也反映出投资者的投资行为和投机心理。金融服务企业进行市场细分时，总期望投资者的地理分布更广、规模更大，从而给企业带来更高的收益。但在具体开发金融服务市场时，需要对地区进行优先级排序，将那些成本收益比高、风险偏好度高、经济发展潜力大的地区优先考虑。上述五类地区，A类地区优先级最高，E类地区其次，再次是D类和B类地区，C类地区可以留在最后考虑。此外，各类地区中也不是每个省市都平行发展，将那些经济发展水平较高的地区优先发展，例如A类地区，优先发展上海、广东、江苏、北京、浙江、辽宁、山东、河北，其次是湖北、湖南、河南、福建、黑龙江、重庆，那些经济发展排名靠后的安徽、山西、贵州、云南、甘肃、内蒙古等省可以考虑稍后发展。

四、 基于人口角度的市场细分

据调查，证券市场中的个人投资者多集中在25岁~60岁，并以30岁~45岁的男性为主，而且多属于中等偏高收入者，受教育程度较高，职业较稳定。可见，大部分投资者比较理性，关注投资理财，并且也有能力进行投资。进行证券投资的能力水平有差别，一般情况下，中年男性的炒股水平高于其他年龄阶段的投资者和女性，年轻人的炒股水平随着经历的增多会上升，老年人则水平有限，当然也有少量老龄股民炒股水平很高。

五、 基于投资者心理和投资行为的市场细分

投资者的投资心理通过其投资行为来反映。借助证券之星网上调查栏目，笔者拟定了如下5个调查细项对网民进行了调查：（1）你喜欢哪种投资产品？（2）影响您购买基金的因素有哪些？（3）您用于证券投资的资金量是多少？（4）您对证券投资的年收益率预期是多少？（5）您的收益风险偏好是什么？

证券之星的用户实行会员制，网络了中国最忠实的一批早期股民，其网上调查在证券业界得到了较高的评价，其调查结果常被CCTV2、第一财经等媒体采纳并报道。尽管网上调查具有随机性、调查样本具体情况不明等不足，但这些不确定性反过来也客观地反映了网上股民的真实投资心理与投资行为。通过对调查结果的分析，发现：（1）证券市场个人投资者多数具有风险偏好性，他们从心理喜欢风险，从行为上敢于冒险。85%的投资者喜欢投资股票和基金，说明大部分投资者是风险偏好型；（2）个人投资者大都收入比较可观，在全国居民中属生活比较富足型。一般认为资金量在10万以下的为散户，10万~100万的为中户，超过100万的为大户。调查表明，80%的投资者是散户，这与第2节的结论是一致的。据抽样调查，2005、2006年上海城市居民家庭人均可支配收入分别为18 653元、20 668元，相对于这个数据，就全国而言，能拿出5~10万进行证券投资的居民还是少数。因此，进行证券投资的居民大都收入比较可观，这也应证了第4节的调查结论；（3）大多数个人投资者希望投入的成本越大，收益也越大，并且对于证券市场投资收益预期普遍较高。68.76%的投资者心理预期超过了10%，也有15.63%的投资者对市场信心不足；（4）绝大多数居民认为把钱存在银行或是买保险不合算，增值空间太小，宁可做投资。而且投资者对于收益风险的偏好度有差异，期望低风险适度收益的风险中性者居多，期望高风险高收益的风险偏好者一般，期望低风险低收益的风险规避者最少。

六、 结论

综上所述，可得出如下结论：（1）我国目前的投资者分为两类，机构投资者和个人投资者，其中个人投资者占绝大多数，但机构投资者增幅非常快，市场影响度逐渐加大；（2）投资者的地区分布情况与当地的经济发展水平密切相联，并呈现出一定的群聚效应，即投资者多集中在经济比较发达的地区，而经济处于发展水平的地区证券投资波动大，但整体的投资观念在提高；（3）证券投资者的收入状况与风险偏好普遍比较高，但炒股水平相差比较大；（4）可以从所处地区经济发展水平、投资欲望强烈程度、风险偏好度、炒股水平四大类因素对个人投资者进行市场细分与关联分析；（5）活跃在证券市场的投资主体一般特征为：处于经济较发达地区、投资欲望强烈、风险偏好度较高、炒股水平较高，而机构投资者是典型的证券投资欲望强烈、风险偏好度高、炒股水平高，且没有地理位置限制的投资主体。

一位贤人说“在你没有把握能赢得此战役之前，千万不要进入战场。”市场细分是产品开发与营销方案制定的前提与基础。通过对证券投资者的市场细分，将有助于证券市场经营者根据企业经营目标与战略规划选择合理的目标市场，确定业务发展的地区，找准目标用户群，开发适销对路的证券信息产品或服务，并制定最优的市场推广方案和营销方案，获取最大营收，也最大化顾客满意度。但仅从市场细分这一个角度来确定目标市场还是不够，还需要结合产品种类、销售渠道等进行关联分析。

参考文献：

1．C．K．Prahalad，Venkat Ramaswamy著．王永贵译．消费者王朝与顾客共创价值．北京：机械工业出版社，2005：5-11．

2．中国计算机行业协会．市场细分是市场发展成熟的必然趋势．http：//chinaccia.org.cn/cyzs/cyzs—18．htm，2007-08-06．

3．胡翠华．证券产业价值链构造的规范分析——界定及构造依据．工业技术经济，2007，26（5）：151-155．

4．付春英．2006年中国城市居民人均可支配收入排行榜．羊城晚报．http：//economy．enorth.com．cn/system，2007-02-28．

5．（美）菲利普·科特勒著．梅汝和等译．营销管理——分析、计划、执行和控制（第9版）．上海：上海人民出版社，2001：259．

基金项目：（1）上海高校选拔培养优秀青年教师科研专项基金（27006）；（2）上海立信会计学院信息科学系科研项目基金资助。

作者简介：胡翠华，博士，上海立信会计学院信息科学系讲师；俞时权，上海立信会计学院信息科学系教授。