国债期货最新交割细则

国债期货最新交割细则（精选3篇）

1.国债期货最新交割细则 篇一

《上海期货交易所交割细则》（2011年3月修订）

更新日期：2011-03-24

第一章

总 则

第一条 为保证上海期货交易所（以下简称交易所）期货交割业务的正常进行，规范实物交割行为，根据《上海期货交易所交易规则》，制定本细则。

第二条 交易所交割业务按本细则进行，交易所、会员、客户及指定交割仓库应当遵守本细则。

第二章

交割流程

第三条 实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。

第四条 在合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者应当以实物交割方式履约。客户的实物交割应当由会员办理，并以会员名义在交易所进行。

不能交付或者接收增值税专用发票的客户不允许交割。

某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为0手。自最后交易日前

第二个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所强行平仓。

第五条 实物交割应当在合约规定的交割期内完成。交割期是指该合约最后交易日后的连续五个工作日。该五个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。

第六条 交割程序：

（一）第一交割日

1、买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。

2、卖方交标准仓单（螺纹钢、线材期货合约还允许提交厂库标准仓单）。卖方在第一交割日内通过标准仓单管理系统将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。

厂库标准仓单的有关规定参见《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》。

（二）第二交割日

交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。

不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。

（三）第三交割日

1、买方交款、取单。买方应当在第三交割日14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。

2、卖方收款。交易所应当在第三交割日16:00前将货款付给卖方，如遇特殊情况交易所可以延长交割货款给付时间。

（四）第四、五交割日

卖方交增值税专用发票。

第七条 标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转程序如下：

（一）卖方客户将标准仓单授权给卖方期货公司会员以办理实物交割业务；

（二）卖方会员将标准仓单提交给交易所；

（三）交易所将标准仓单分配给买方会员；

（四）买方期货公司会员将标准仓单分配给买方客户。

第八条 实物交割完成后，若买方对交割商品的质量、数量有异议的（天然橡胶有异议的交割商品应当在指定交割仓库内），应当在实物交割月份的下一月份的15日之前（含当日，遇法定假日时顺延至假日后的第一个工作日），向交易所提出书面申请，并应当同时提供本交易所指定的质量监督检验机构（见附件二，铅指定的质量监督检验机构名单由交易所另行公告）出具的质量鉴定结论。逾期未提出申请的，视为买方对所交割商品无异议，交易所不再受理交割商品有异议的申请。但螺纹钢和线材交割商品的质量、数量异议相关要求本条第二款另有规定的，从其规定。

螺纹钢和线材实物交割完成后，若买方对交割商品的质量、数量有异议的（有异议的交割商品应当在指定交割仓库内），应当在实物交割月份的下一月份的15日之前（含当日，遇法定假日时顺延至假日后的第一个工作日），向交易所提出书面申请，并应当同时提供本交易所指定的质量监督检验机构（螺纹钢、线材指定的质量监督检验机构名单由交易所另行公告）出具的质量鉴定结论。用于交割的螺纹钢和线材每批商品的有效期应当涵盖本次交割的最后交割日。即使交割螺纹钢和线材的每批商品的有效期截止时间早于质量异议期的提交截止时间，如果该批商品的质量鉴定结论不合格，卖方对该批交割商品的实际质量仍需承担全部责任。

第九条 买方如需将交割商品再用于将来的交割，应当按规定重新办理有关手续。

第三章

入库与出库

第十条 货主向指定交割仓库发货前，应当办理入库申报（交割预报）。入库申报的内容包括品种、等级（牌号）、商标、数量、发货单位及拟入指定交割仓库名称等，并提供各项单证等。

客户应当委托期货公司会员办理交割预报（入库申报）手续。

第十一条 交易所在库容允许情况下，考虑货主意愿，在3 个交易日内决定是否批准入库。货主应当在交易所规定的有效期内向已批准的入库申报中确定的指定交割仓库发货。未经过交易所批准入库或未在规定的有效期内入库的商品不能用于交割。

第十二条 商品运抵指定交割仓库后，指定交割仓库按交易所有关规定对到货及相关凭证进行验核。验收完毕后，指定交割仓库应当将入库验收的结果输入标准仓单管理系统。会员向交易所提交制作标准仓单申请在获得交易所批准后，指定交割仓库方可签发标准仓单。

商品到库验收时，货主应当到指定交割仓库监收；货主不到库监收的，视为货主同意指定交割仓库验收结果。

第十三条 标准仓单合法持有人提货时，指定交割仓库在对标准仓单审核无误后予以发货。货主可以自行到库提货或委托指定交割仓库代为发运，但委托指定交割仓库代为发运时货主应当到库监发。货主不到库监发，视为认可指定交割仓库发货无误。

第十四条 指定交割仓库发货时，应当及时填制《标准仓单出库确认单》（一式二份，货主和指定交割仓库各执一份），同时将收到的相应标准仓单加盖货讫专用章，与仓库留底配对，妥善保管备查。

第四章

阴极铜的交割

第十五条 交割单位：25吨。

第十六条 交割品级见《上海期货交易所阴极铜标准合约》。

第十七条 交割商品

应当是在本交易所注册的生产厂生产的注册商标的商品。

第十八条 交割商品的包装

（一）商品的包装：每一交割单位阴极铜应当是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、捆重近似的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重，但要利于组手，每捆包装采用表面作防锈处理的钢带井字形捆扎（或者坚固程度相当的钢带捆扎方式），捆扎应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的商品标志及捆重。每捆重量不超过4吨。

（二）到库商品中，遇有包装钢带断裂或严重锈蚀的捆件及散块商品，应当重新组合，用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。

第十九条 交割商品必备单证

（一）国产商品：应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

（二）进口商品：应当提供产品质量证明书、产地证明书、商检证书、海关进口关税专用缴款书、海关代征增值税专用缴款书，经交易所审定合格为有效。

国家税收、商检等政策调整的，应当遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

第二十条 溢短和磅差：每张标准仓单所列阴极铜的重量为25吨，溢短不超过±2%。磅差不超过±0.2%。

第二十一条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第二十二条 交收地点：交易所指定交割仓库，见附件三。

第五章

铝锭的交割

第二十三条 交割单位：25吨。

第二十四条 交割品级见《上海期货交易所铝标准合约》。

第二十五条 交割商品

应当是在本交易所注册的生产厂生产的注册商标的商品。

第二十六条 交割商品的包装

（一）商品的包装：每一交割单位的铝锭应当是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、同一包装数量（捆重近似）的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重，但要利于组手。每捆包装采用30-32*0.9-1.0mm 表面作防锈处理的钢带井字形捆扎，捆扎应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的产品商品标志、生产炉批编号及捆重。每捆重量不超过2吨。

（二）到库商品中，遇有包装钢带断裂或严重锈蚀的捆件及散块商品，应当重新组合，用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。

（三）国产铝每锭重量为15KG±2KG或20KG±2KG。进口铝的形状应当为锭，每锭重量在12KG到26KG之间。

第二十七条 交割商品必备单证

（一）国产商品：应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

（二）进口商品：应当提供产品质量证明书、产地证明书、商检证书、海关进口关税专用缴款书、海关代征增值税专用缴款书，经本交易所审定合格为有效。

国家税收、商检等政策调整的，应当遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

第二十八条 溢短：每张标准仓单所列铝锭的重量为25 吨，溢短不超过±2%。

第二十九条 磅差：不超过±0.1%。

第三十条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第三十一条 交收地点：交易所指定交割仓库，见附件三。

第六章

锌锭的交割

第三十二条 交割单位：25吨。

第三十三条 交割品级见《上海期货交易所锌期货标准合约》。

第三十四条 交割商品

应当是在本交易所注册的生产厂生产的注册商标的商品。

第三十五条 交割商品的包装

（一）每一交割单位的锌锭应当是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、同一包装数量（捆重近似）的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重，但要利于组手，每捆包装采用30-32*0.9-1.0mm表面作防锈处理的钢带捆扎，捆扎应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的产品商品标志、批号及捆重。

（二）到库商品中，遇有包装钢带断裂或严重锈蚀的捆件及散块商品，应当重新组合，用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。

（三）国产锌的每锭重量为18-30KG。

第三十六条 交割商品必备单证

（一）国产商品：应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

（二）进口商品：应当提供产品质量证明书、产地证明书、商检证书、海关进口关税专用缴款书、海关代征增值税专用缴款书，经交易所审定合格为有效。

国家税收、商检等政策调整的，应当遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

第三十七条 溢短和磅差：每张标准仓单所列锌锭的重量为25吨，实物溢短不超过±2%，磅差不超过±0.1%。

第三十八条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第三十九条 交收地点：交易所指定交割仓库，见附件三。

第七章

铅锭的交割

第四十条 交割单位：25吨。

第四十一条 交割品级见《上海期货交易所铅期货标准合约》。

第四十二条 交割商品

应当是在本交易所注册的生产厂生产的注册商标的商品。

第四十三条 交割商品的包装

（一）每一交割单位的铅锭必须是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、同一包装数量（捆重近似）的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重，但要利于组手，每捆包装应用相应强度且不易锈蚀的包装带捆扎包装，具体要求由交易所另行公告。捆扎应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的产品标识，注明生产厂名称、产品名称、牌号、批号、净重和生产日期。

（二）到库商品中，遇有包装带断裂的捆件及散块商品，应当重新组合，用规定的包装带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。

（三）国产铅的每锭重量可为48kg±3kg、42kg±2kg、40kg±2kg、24kg±1kg。

第四十四条 交割商品必备单证

（一）国产商品：应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

（二）进口商品：应当提供产品质量证明书、产地证明书、商检证书、海关进口关税专用缴款书、海关代征增值税专用缴款书，经交易所审定合格为有效。

国家税收、商检等政策调整的，应当遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

第四十五条 溢短和磅差：每张标准仓单所列铅锭的重量为25吨，实物溢短不超过±2%，磅差不超过±0.1%。

第四十六条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第四十七条 交收地点：交易所指定交割仓库（由交易所指定并另行公告）。用于铅期货交割的铅锭必须存放在室内库房。

第八章

螺纹钢的交割

第四十八条 交割单位：300吨。

第四十九条 交割品级见《上海期货交易所螺纹钢期货标准合约》。

第五十条 交割螺纹钢质量规定

交割螺纹钢应当是在交易所注册的生产厂生产的注册商品。

交割螺纹钢的外形、尺寸、重量及允许偏差应当符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢 第2部分：热轧带肋钢筋》的规定。

交割螺纹钢的每批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。

在指定交割仓库交割的螺纹钢其长度为9米和12米定尺。

第五十一条 交割螺纹钢的包装与堆放

交割螺纹钢包装、标志及质量证明书等应当符合GB1499.2-2007 《钢筋混凝土用钢 第2部分：热轧带肋钢筋》。

每一仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、同一长度的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该仓单的生产日期。

用于交割的螺纹钢每一仓单的标的实物应当作为一个堆放垛位进行堆放。

第五十二条 交割商品必备单证

应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

第五十三条 计量和溢短

交割螺纹钢以实际称重方式计量。每张螺纹钢标准仓单的实物溢短不超过±3%，磅差不超过±0.3%。

第五十四条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第五十五条 交收地点：交易所指定交割仓库和厂库（由交易所指定并另行公告）。

第九章

线材的交割

第五十六条 交割单位：300吨。

第五十七条 交割品级见《上海期货交易所线材期货标准合约》。

第五十八条 交割线材质量规定

交割线材应当是在交易所注册的生产厂生产的的注册商品。

交割线材的外形、尺寸、重量及允许偏差应当符合国标GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢 第1部分：热轧光圆钢筋》的规定。

交割线材的每批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。

第五十九条 交割线材的包装与堆放

线材应盘卷交货，包装、标志及质量证明书应当符合国标GB1499.1-2008《钢筋混凝土用钢 第1部分：热轧光圆钢筋》的规定。

每一仓单的线材，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径的商品组成，并且组成每一仓单的线材的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该仓单的生产日期。

用于交割的线材每一仓单的标的实物应当作为一个堆放垛位进行堆放。

第六十条 交割商品必备单证

应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。

第六十一条 溢短和磅差

交割线材以实际称重方式计量。每张线材标准仓单的实物溢短不超过±3%，磅差不超过±0.3%。

第六十二条 在交割期内，如当日14:00之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日14:00之后办妥的，交易所将在下一交易日清退交割部位保证金。

第六十三条 交收地点：交易所指定交割仓库和厂库（由交易所指定并另行公告）。

第十章

天然橡胶的交割

第六十四条 交割单位：5吨。

第六十五条 交割品级见《上海期货交易所天然橡胶标准合约》。

第六十六条 交割商品的产地及升贴水标准，见附件一。

第六十七条 包装：

（一）国产天然橡胶（SCR WF）的外包装应当用聚乙烯薄膜和聚丙烯编织袋双层包装，每包净含量33.3kg，每吨30包，无溢短。胶包尺寸为670×330×200mm，胶包外应标志注明：标准橡胶级别代号、净重、生产厂名或厂代号、生产日期和生产许可证编号等内容。

（二）进口３号烟胶片为胶片复盖的胶包，每个交货批次的胶包重量应当一致，标准件重为111.11kg，每吨９包，无溢短。非标准件重可以按实计量，允许有±0.2%的磅差和±3%的溢短。

第六十八条 交割商品必备单证：

（一）国产天然橡胶（SCR WF）在实物交割时应当提供与实物一致的交易所指定的国家法定检验机构（附件二）出具的质检证（或检测/鉴定报告）原件。

（二）进口３号烟胶片在实物交割时应当提供进口货物报关单、商检证书正本或副本原件、外贸合同、海关进口关税专用缴款书、海关代征增值税专用缴款书的复印件。

（三）检验方法为抽样检验，抽样地点应当入库完毕后在指定交割仓库内，严禁在车站、码头等运输途中抽样。检验批量以100吨以下（包括100吨）为一个检验批次，超过100吨应当分若干批次检验。

国家税收、商检等政策调整的，应当遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

第六十九条 有效期：

（一）国产天然橡胶（SCR WF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。当年生产的国产天然橡胶如要用于实物交割，最迟应当在第二年的六月份以前（不含六月）入库完毕，超过期限不得用于交割。

（二）进口3号烟胶片在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟胶片应当在商检证签发之日起六个月内进库，否则不得用于交割。

（三）在库天然橡胶的商检证、质检证（或检测/鉴定报告）自签发之日起90天内有效。期满后，其相应的商品应当重新检验合格后方可用于下次交割。

第七十条 到库天然橡胶应当干燥、清洁。指定交割仓库在验收时应当对整批交割商品的10%开包检查，并重新缝好。如发现有表面老化龟裂、雨淋、受潮、霉变、发黑、污染严重等影响使用的情况，予以拒收，不得用于交割。

第七十一条 标准仓单所列标的物应当是同一批次、同一产地的天然橡胶。

第七十二条 交易所在收到买方会员的交割货款后，清退其交割部位保证金。交易所认为本次交割货物可能有质量异议的，有权在交割月份的下一月份的15日以后的第一个工作日对本次交割中没有产生异议的卖方会员，清退其交割部位保证金。

第七十三条 交收地点：交易所指定交割仓库，见附件三。

第十一章

期货转现货

第七十四条 期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。

第七十五条 期转现的期限为欲进行期转现合约的交割月份的上一月份合约最后交易日后的第一个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。但欲进行期转现合约的交割月前第一月的最后三个交易日不得办理期转现申请。

持有同一交割月份合约的买卖双方会员（客户）达成协议后，在上述期限内的交易日的14:00前，到交易所申请办理期转现手续，填写交易所统一印制的期转现申请单（见附件四）。

用非标准仓单交割的，应当提供相关的买卖协议和提单复印件。

第七十六条 期转现仅适用于本所所有上市品种的历史持仓，不适用在申请日的新开仓。

第七十七条 期转现的交割结算价为买卖双方会员（客户）达成的协议价。

第七十八条 申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸，由交易所在申请日的15:00之前，按申请日前一交易日交割月份合约的结算价平仓。

第七十九条 期转现的交易保证金按申请日前一交易日交割月份期货合约结算价计算。

第八十条 期转现的票据交换（包括货款、仓单）在申请日后一交易日14:00前在本交易所内完成。

第八十一条 期转现的交割货款一律采用内转方式划转。

第八十二条 卖出方应当在办理期转现手续后七日内向交易所提交增值税专用发票，但不得迟于当月倒数第三个交易日提交。如卖方在14:00之前交付增值税专用发票的，经复核无误后，交易所退付卖方相应的保证金。如在14:00之后交付的，交易所在下一交易日结算时清退相应的保证金。交易所在收到卖方增值税专用发票的下一个工作日内向买方开具增值税专用发票。

未按时提交增值税发票的，按《上海期货交易所结算细则》中的有关规定处理。

第八十三条 未按本章第八十条规定的期限完成交割的，按本交割细则中有关交割违约的规定执行;发生交割实物质量纠纷的，买方应当在票据交换日后的25天内提出质量异议申请，并应当同时提供本交易所指定的质量监督检验机构出具的质量鉴定结论。

涉及非标准仓单交割实物质量纠纷的，由相关会员协调处理，交易所对此不承担担保责任。

第八十四条 对非善意的期转现行为，按《上海期货交易所违规处理办法》中的有关规定处理。

第八十五条 交易所将及时公布期转现的有关信息。

第十二章

交割费用

第八十六条 进行实物交割的双方应当分别向交易所交纳交割手续费。铜2元/吨、铝2元/吨、锌2元/吨、螺纹钢和线材1元/吨、天然橡胶4元/吨。铅期货品种的交割手续费由交易所确定并另行公布。

第八十七条 商品出入库和在库储存期间发生的费用项目和标准由交易所核定。

第八十八条 指定交割仓库正常收费项目和费用计收方法如下：

（一）进库费、出库费、装卸费、打包（装袋）费、分拣（整理）费、过户费、代办费、加急费及需特殊处理的劳务作业费用、纸质标准仓单打印费以及经交易所核定的其他费用，由指定交割仓库根据实际发生的项目及劳务，按规定标准出具合法结算凭证，交货主核对后，由货主向指定交割仓库一次付清。

（二）仓储费按日收取。最后交割日以前（含当日）的仓储费用由卖方承担，最后交割日以后的仓储费用由买方承担。收费后，由指定交割仓库在标准仓单上注明仓储费付止日期。货主应当在每月月底前到指定交割仓库办理付费手续，可以预付。

天然橡胶指定交割仓库的收费标准由交易所确定并另行公布。

铜、铝、锌指定交割仓库的收费标准由交易所确定并另行公布。

螺纹钢、线材指定交割仓库的收费标准由交易所确定并另行公布。

铅指定交割仓库的收费标准由交易所确定并另行公布。

第十三章

交割违约

第八十九条 具有下列行为之一的，构成交割违约：

（一）在规定交割期限内卖方未能如数交付标准仓单的；

（二）在规定交割期限内买方未能如数解付货款的；

（三）卖方交付的商品不符合规定标准的。

第九十条 在计算买方交割违约合约数量时，违约部分应当预留合约价值20%的违约金和赔偿金。

计算买、卖方交割违约合约数量的公式为:

卖方交割违约合约数量（手）= 应交标准仓单数量（手）-已交标准仓单数量（手）

买方交割违约合约数量（手）=（应交货款-已交货款）÷（1-20%）÷ 交割结算价÷ 交易单位

第九十一条 发生交割违约后，交易所于违约发生当日16:30以前通知违约方和相对应的守约方。

守约方应当在下一交易日11:00以前将终止交割或继续交割的选择意向书面递交交易所。逾期未提交选择意向的，交易所按终止交割处理。

第九十二条 构成交割违约的，由违约方支付违约部分合约价值5%的违约金，同时按以下办法处理:

（一）卖方违约的，买方可以作如下的一项选择：

1、终止交割：交易所退还买方货款；

2、继续交割：交易所在判定卖方违约的下一交易日发布标准仓单征购公告，并在七个交易日内组织征购。征购成功，交易所支付给买方标准仓单;征购失败，卖方支付给买方违约部分合约价值15%的赔偿金，交易所退还买方交割货款后终止交割。卖方承担因征购产生的一切经济损失和费用。

（二）买方违约的，卖方可以作如下的一项选择：

1、终止交割：交易所退还卖方标准仓单；

2、继续交割：交易所在判定买方违约的下一交易日发布标准仓单竞卖公告，并在七个交易日内组织竞卖。竞卖成功，交易所支付给卖方交割货款;竞卖失败，买方支付给卖方违约部分合约价值15%的赔偿金，交易所退还卖方标准仓单后终止交割。买方承担因竞卖产生的一切经济损失和费用。

终止交割后，交易所交割担保责任终止。

第九十三条 征购价格不高于交割结算价的125%，竞卖价格不低于交割结算价的75%。

第九十四条 若买卖双方都违约的，交易所按终止交割处理，并对双方分别处以违约部分合约价值5%的罚款。

第九十五条 会员发生部分交割违约时，违约会员所接标准仓单或所得货款可以用于违约处理。

第九十六条 会员在实物交割环节上蓄意违约，按《上海期货交易所违规处理办法》的有关规定处理。

第九十七条 发生违约行为的会员当事人及指定交割仓库有义务提供与违约行为相关的证据材料。会员拒不提供证据的，不影响对违约事实的认定。

第九十八条 货主与指定交割仓库就交收的商品检验结果发生争议时，一般通过双方会验的方式解决。也可以提请交易所指定的质量检验机构复验，复验结果为解决争议的依据。

第十四章

附 则

第九十九条 燃料油、黄金等的交割规定由交易所另行发布。

第一百条 有关即期合约交易、标准仓单交易的组织和实施办法另行制定。

第一百零一条 违反本细则规定的，交易所按《上海期货交易所违规处理办法》的有关规定处理。

第一百零二条 本细则的解释权属于上海期货交易所。

第一百零三条 本细则自2011年3月24日起实施。

附件一：上海期货交易所允许交割的天然橡胶产地及升贴水标准

附件二：上海期货交易所指定的铜、铝、锌、天然橡胶质量检验机构

附件三：上海期货交易所指定交割仓库

附件四：上海期货交易所期转现申请单

2.国债期货最新交割细则 篇二

一、国债期货交割期权的分类

国债期货的空方具有选择使用何种国债以及选择在何日进行交割的权利, 这个权利具有价值。空头交割期权分三种:转换期权 (质量期权) 、月末期权、时机期权。转换期权指在最后交易日之前, 空方在可交割券中选择任意一种进行交割的权利, 通常选择最便宜可交割券 (CTD) 。月末期权指在合约到期日到最后交割日之间执行的, 空方将一只较昂贵的交割券转换为更便宜的交割券的权利。时机期权是滚动交割制度下, 空方可以选择在交割月份的任一交割日进行交割的权利, 又以百搭牌期权最为重要, 百搭牌期权指在交割月份国债期货交易结束后, 空方在交割申请之前根据国债的波动情况决定当日是否申请交割。

根据我国5年期国债期货合约的交割细则, 在最后交易日后的交割流程中, 空方必须在最后交易日后第一个交易日的11:30之前申报要交割券的品种, 因此空方调整交割券的时间很短, 月末期权价值可以忽略不计。由于空方决定提前交割的时间需要多方同意, 且在滚动交割期间空方提出交割意向的截止时间是14:00前, 早于国债期货交易结束的时间, 所以空方没有在期货结算价确定后根据现货市场波动决定当日是否交割的权利, 时机期权也可以忽略不计。因此, 本文对国债期货交割期权的定价研究指的即是转换期权的定价。

二、Margrabe二元资产交换期权定价模型

二元资产交换期权定价模型是以Black-Scholes期权定价模型为基础推导出来的, 因此其满足Black-Scholes模型的假设。假设有资产1和资产2, 价格分别为x1和x2, 一个只能在时间t'执行的欧式期权, 如果执行时获得的收益是x1-x2, 不执行收益为0, 那么该期权相当于执行价为x2的资产1的看涨期权和执行价为的资产2的看跌期权的组合, 用公式表示如下:

且其满足:

该期权的买方可通过做空的资产1, 同时买入的资产2对冲其持有的头寸。因为w的定价公式是线性齐次的, 根据欧拉定理下式成立:

通过这样的对冲, 资产组合成为零投资组合, 短期内的回报为0:

Black和Scholes将一个股票多头和一个相应的期权空头组成无风险的组合, 其回报为:

通过公式 (3) 和公式 (5) , 可以得出:

在约束条件 (1) 和 (2) 下, 微分方程 (6) 的解是交换期权的价值w (x1, x2, t) :

该等式也适用美式期权的定价。考虑两个组合:组合A为买入用资产1交换资产2的欧式期权, 组合B为买入资产1同时做空资产2。在任意时间t, A的价值是w (x1, x2, t) , B的价值是x1-x2, 在到期日t*组合A的回报为max (0, x1*-x2*) , 组合B的回报为x1*-x2*, 由上可知A的回报优于B的回报, 即:。因此, 即使是美式期权, 其价值等于对应的欧式期权的价值。

国债期货空方具有的交割券选择权是交换期权的一种。国债期货空方交割券i能够获得的交割收益为F (t, T) ×CFt+AIt (T) , 交出了价值为Pt (T) + (T) 的券, 净收益是F (t, T) ×CFt+Pt (T) 。因为空方可以选择CTD券进行交割, 所以到期时空方实现的净收益是。

假定有两个可交割券i和j, 其中i是当前的CTD券, j在期货到期时可能成为新的CTD (竞争券) , 如果到期时j成为CTD券, 则空方会用j进行交割, 所以可以用二元资产交换期权定价公式。

三、实证分析

以5年期国债期货TF1312为例, 对其交割期权的价值进行实证。使用2013年9月6日到2013年12月13日共计64个交易日的数据, 可交割券使用对应的银行间的可交割券, 数据来源为万德资讯, CTD券取隐含回购利率IRR最大的。根据前述的二元资产交换期权定价模型计算得到的国债期货交割期权的理论定价如表1所示。

从结果可以看出, TF1403合约存在交割期权, 交割期权价值约占面值的0.132%。

四、结论及应用

本文以我国国债期货交割期权为研究对象, 根据国债期货交割制度, 分析了交割期权的分类, 并使用二元资产交换期权定价模型对交割期权大小进行了实证研究。研究表明, 我国国债期货交割期权价值平均为0.132元, 占面值的0.132%, 这说明交割期权具有一定的价值。

国债期货的交割期权主要应用在基差套利和套期保值中, 考虑交割期权的期货理论价格要低于不考虑的期货理论价格, 如果使用交割期权调整后的期货理论价格, 会提高基差套利和套期保值的效果。

摘要：2013年9月6日, 在国债期货被叫停18年后, 5年期国债期货在中金所挂牌上市交易, 为债券投资者提供了有力的避险工具。国债期货由于特殊的交割制度, 对空方存在隐含交割选择权。本文引入了Margrabe二元资产交换期权定价模型对国债期货交割期权定价, 并实证分析了我国国债期货上市后交割期权的大小, 进而分析了其应用。

关键词：国债期货,交割期权,质量期权,Margrabe,二元资产交换期权定价

参考文献

3.国债期货交割期权的分类与计量 篇三

关键词：国债期货 交割期权 计量

国债期货的价格不仅受标的物自身价值及持有成本和收益的影响，还与其隐含的期权有关。本文将围绕国债期货中交割期权的分类及计量方法展开探讨。

国债期货交割期权的分类

在国债期货中，期货合约的卖方可用于国债期货交割的是符合相应标准的一篮子债券，其拥有选择不同券种交割给买方的权利，还可能拥有交割时间的选择权，这些统称为交割期权，即交割对象的选择权和交割时间的选择权。

（一）交割对象的选择权

交割对象的选择权即质量期权（或转换期权），是指国债期货合约的卖方在可交割券中选择任意一种进行交割的选择权。卖方通常会选择对其最为有利的债券进行交割，即最便宜可交割券。

（二）交割时间的选择权

交割时间的选择权是指国债期货合约的卖方能在不同时间选择交割而拥有的时间性选择权。其中又可进一步细分为时机期权、百搭牌期权、月末期权等。

1.时机期权

在到期前任何时刻都可以执行的期权被称为时机期权。以美国市场为例，芝加哥期货交易所国债期货合约采用滚动交割制度，国债期货合约的卖方可以选择交割期内的任一交易日进行交割。

2.百搭牌期权

因交易日内期货交易结束时点和最后交割时点之间存在的时差而产生的卖方选择权被称为百搭牌期权。芝加哥期货交易所的长期国债期货交易于当地时间下午2点结束，但长期国债的即期交易要进行到下午4点才结束，另外国债期货合约的卖方在晚上8点以前都可以向结算中心下达交割意向通知。因此，如果当日期货交易结束后，现货市场出现较大的波动（特别是有利于减少购券成本的波动），卖方则可以选择在当天购入现券用于交割；如果没有这种有利的波动，卖方则可以耐心等待机会，延迟至后面的交易日乃至最后的月末时段进行交割。

3.月末期权

在合约到期日至最后交割日之间执行的期权则被称为月末期权。仍以芝加哥交易所的国债期货合约为例，合约规定，最后交割日为合约交割月份的最后一个工作日，最后交易日为合约交割月份最后一个工作日之前的第7个工作日。由于距离最后交割仍有7个交易日，因此在国债期货最后交割价格确定下来之后，卖方仍然有一段时间可以选择市场上比较有利的时段以购入现券，用于交割。

中金所国债期货的交割期权

中金所5年期国债期货仿真合约规定，最后交易日为合约到期月份的第二个星期五，交割日为最后交易日后连续三个工作日。而国债期货的交割流程分为两个阶段：第一个阶段为自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割，第二个阶段为最后交易日的集中交割。

时机期权方面，由于交割月份的第二个星期五被界定为最后交易日，整个滚动交割的周期没有美国市场那么长，所以在时机期权方面，国内国债期货合约的时机期权价值偏小。

百搭牌期权方面，中金所国债期货仿真合约滚动交割期内15：15收市，但客户要在下午14：00之前申报滚动交割意向，此时期货交易并未结束，因此中金所的滚动交割制度并未赋予空头方百搭牌期权。

月末期权方面，由于中金所界定合约交割月份的第二个星期五为最后交易日，而交割日为最后交易日后连续三个工作日，考虑到交易市场的结算制度等方面原因，国债期货仿真合约的月末期权价值相对较小。

综合来看，在中金所国债期货仿真合约设定中，时间性期权价值都会比较小，而更多的表现为质量期权。美国的学术文献和实际经验证实，质量期权在整个交割期权中占比最多，其次是月末期权、百搭牌期权，最后是时机期权。

国债期货交割期权价值的计量方法

下面介绍三种计量国债期货质量期权价值的方法。

（一）payoff法

该方法是计算在交割日（忽略滚动交割特性，锁定在交割月的第一个交易日）用当时的最便宜可交割券（CTD）去交割，相对于用3个月前、6个月前、9个月和12个月前的CTD去交割，可得到的溢价收益（payoff）。如果合约到期时CTD没有发生转换，这个溢价将为0，因此质量期权的价值为0。如果CTD有转换，这个溢价将大于0。

（二）理论定价反推法

理论定价反推法即利用国债期货的理论定价公式来反求期货价格中隐含的质量期权。根据持有成本定价模型：

期货价格=现货价格+融资成本-现货持有收益 （1）

期货的理论定价为：

（2）

在确定了最便宜可交割券后，国债期货的理论价格为：

（3）

其中，为当前基础债券的净价，s为基础债券息票，为息票日，t为估价日，r为短期融资利率，T为期货交割日，T-t为期货剩余有效期，CF为转换系数。

公式（3）是未考虑交割期权情况下的国债期货定价公式。交割期权并不是免费的，它的价值反映在其期货价格中，有选择权的期货价格比不具备选择权的期货价格要低。因此，如果用来定义在t交易时刻针对交割日T并有n个可交割资产的质量期权，则国债期货的理论定价将是：

（4）

通过公式（4），只要有期货价格，我们就能反过来计算得到市场上交易的期货价格所隐含的质量期权价值。

（三）Margrabe二元可转换资产的转换期权模型

该方法给出的二元可转换资产的转换期权价值类似于B-S公式的闭合解。其定价公式为：

（5）

其中，为转换期权日距离到期日的时间，，为转换期权的波动率，N（*）是累计标准正态分布函数。

Margrabe二元可转换资产的转换期权模型假设市场是无摩擦的，标的资产服从几何布朗运动，不支付红利等，这些都延续了B-S模型的假设条件，并且也是在B-S定价公式的基础上推导得出的转换期权定价公式。事实上，将期权价值除以得到，就是B-S公式的一种特殊情况，即相当于一个以为标的的执行价格为1的看涨期权（假设利率为0）：

（6）

Margrabe模型过于抽象，理解起来比较困难，并且有太多的假设條件。Hemler师承Margrabe将这一模型扩展至复杂的n种可交割资产，这种方法相对完备，但会衍生出较为复杂的积分计算，公式如下：

（7）

事实上，Helmer（1990）在其实证部分也仅仅是采用n=2和n=3两种情况分别进行测算。根据Helmer测算得出的结果，可转换的资产越丰富，波动率越高，期权的价值就越高。相对于理论定价反推法来说，Helmer这一方法得到的期权价值都是非负的，而且在最后交割时自动收敛于0，符合我们对交割期权定义的理解。

综合来看，payoff法是基于CTD变动产生的溢价来测算国债期货的交割期权价值，只需知道市场上不同时段的CTD价值，计算过程较为简单；该方法重在对历史的回溯，本质上是一种事后的测算。理论定价反推法基于国债期货理论定价模型，需要知道期货市场上真实的成交数据，可测算出期货合约到期前任意特定时点的期权价值。Margrabe二元可转换资产的转换期权模型重在对当前最有可能成为CTD的两类资产进行计量，其本质上可以与期货市场数据无关，仅与现券价格的走势相关。

作者单位：中原期货研发部

责任编辑：罗邦敏 刘颖