债权融资与股权融资

2024-09-18

债权融资与股权融资（精选11篇）

1.债权融资与股权融资篇一

某生态有机蔬菜基地股权债权融资

天合鑫生态果蔬有限公司债权（股权）融资项目计划书：

股权融资8500万元，可出让股份40%

债权融资资金3000万元人民,保证没有风险的项目。。当地镇政府担保；还有区财政出资做为大股东的担保公司进行担保！天合鑫公司100%股权质押担保。收益稳定，半年投资回报15%;

天津市天合鑫生态果蔬有限公司成立于2009年5月，注册资金2100万元，股东结构为一人独资（一人有限公司）；公司设施农业基地位于天津市宝坻区马家店镇。围绕天津市宝坻区设施园区的总体规划，2008年与新开口镇合作开发设施农业园区建设有机蔬菜生产基地1400余亩，截止到2009 年六月份销售收入4100万元，净利润1560万元；基于2008的成功种植经验，2009年3月份在马家店镇政府的大力支持下——公司又扩大了种植面积（征地5000余亩，2009年3月份陆续投入建设，5月份注册了《天津市天合鑫生态蔬果有限公司》注册资金2100万元，截止到2009年10月份一个占地5200亩的设施农业园区基本建设落成，园区主营有机蔬菜种植与销售、种苗培育、以及由此延伸的农业服务和生态农业观光项目。该公司目前和津京两地农业科研院所建立了紧密的合作关系，同时又聘请了寿光蔬菜种植专家加盟天合鑫，高级管理人员——公司不惜重金邀请某涉农上市股份有限公司前总经理加盟天合鑫；另外，公司积极开展订单农业，与天津港务局签订了绿色蔬菜供销合同，同时也在积极与天津大学、南开大学、北京大学等高校就一揽子供菜方案正在积极商谈中！有机蔬菜欧盟出口谈判也取得了一定进展，蔬菜批发基地建设目前正在与宝坻区协调合作事宜！以上公司从技术到管理以及市场的开拓力求科研与技术的结合、生产与销售的配合——丰富经验高级管理人员的到位。。从而保证了基地产值与利润的稳步提高。

预期销售收入：

预计截止2010年5月份公司可生产反季节蔬菜两茬，销售收入7100万元，利润3600万元左右。

天合鑫公司资产：

天合鑫公司总资产4062万元，净资产4006万元，负债率1.4%

融资计划：

1、目前公司一期投入建设资金4100余万元

2、急需引入（债权融资）资金3000万元人民（进行一期的完善与二期扩建温室扩建）；

3、公司可以承受的最高投资回报半年期15%；

4、用款时间：2009年11月28日前——过期错过种植反季节蔬菜最佳季节(春节前的上市)，直接影响公司的利润。项目优势：

目前该项目被列入宝坻区发改委重点设施农业项目,同时也正在申请国家发改委立项。该项目2009年12月底可以到帐市财政与区财政政府设施农业补贴款3407万元，市财政对于新型日光节能温室每亩补助是7000元人民币，区财政对于新型日光节能温室每亩补助是3000元人民币，合计每亩补助是10000元）。有相关的市级与区级的政策文件。担保措施：

1、宝坻区财政下属担保公司提供担保，提供注册资金1亿元的担保公司担保（担保公司已经调查完毕，风险评估通过）；

2、该项目3000万元借款可以31330个日光温室产权质押。

3、就次3000万元贷款提供天津市天合鑫生态蔬果有限公司100%股权质押.4.镇财政提供保证担保。。市区两级财政给予天合鑫生态公司的日光节能温室补贴款3407万元人民币在天合鑫公司3000万元人民币贷款到期未还的情况下首先用于归还投资公司公司有机蔬菜项目总投资15376万元，其中二期工程将于2009年12月完工，包括600个日光温室的建设完善及种植投产和500个日光温室主体部分的建设，总投入：7886万元；二期工程包括剩余500个日光温室的完善投产、230个温室的新建投产，预计将于2010年10月之前完工。届时总计1330个节能型日光温室全部投入运营，可实现年利润4293.5万元，三年后便可返本赢利。

目前公司规模在天津市设施农业领域（有机蔬菜、绿色无公害蔬菜领域行业排名第一名）

公司规划：

有机蔬菜基地建成后以寿光第六代节能型日光温室及冷棚生

产为基础，结合智能温室（生态餐厅、生态宾馆）及采摘

园，大力发展无公害、绿色蔬菜产品、高档花卉及名优果树

等，逐步形成北方有一定影响力，同时具备旅游观光功能的

农业生态示范区。

建设期限：2009年－2011年。

天津市天合鑫生态蔬果有限公司

2.债权融资与股权融资篇二

一、研究假设

Williamson (1998) 提出市场经济下的债权和股权融资决不能简单看作是公司的融资工具, 它们实质上体现了不同的公司治理结构。西方学者认为负债至少可以通过三个方面来影响公司的治理结构, 并发挥治理效应:一是激励效应, 债权融资通过影响企业管理者的工作努力水平和其他行为的选择, 在一定程度上缓和内部管理者和外部股东之间的代理矛盾;二是信号传递效应, 负债可以向外部投资者传递企业质量良好的信号;三是控制效应, 负债可以限制经营者以投资者利益为代价追求自己目标的能力, 并影响企业控制权的分配。因此, 本文需要检验的第一个假设是:H1:负债比率与公司绩效具有显著的正相关关系。

Jensen (1986) 、Fama (1990) 认为企业可利用债务期限结构的选择来降低代理成本。因为短期债务有利于消除企业的自由现金流, 并通过增加破产的可能性, 提高管理者的经营激励, 更有效地使用企业资金。Flannery (1986) 的研究表明, 债务期限结构可以发送有关公司质量的信息。但由于外部投资者无法准确判断公司质量, 通过负债融资时, 高质量公司发行的债券价值可能被市场低估。这时, 如果企业的债务成本较高, 债券市场的均衡就是高质量企业选择短期债务、低质量企业选择长期债务的分离均衡。雷森 (2004) 从信号传递博弈的角度, 对不完全信息如何影响企业选择其债务期限结构进行了分析。研究结果表明, 在信贷配给所带来的交易费用达到一定程度时, 好企业将选择短期债务, 差企业将选择长期债务。因此, 本文需要检验的第二个假设是:H2:短期债务对公司绩效的影响优于长期债务对公司绩效的影响。

二、变量定义及样本选择程序

(一) 变量定义

1. 绩效变量

本文采用市净率 (MBR) 作为企业价值指标, 用总资产收益率 (ROA) 衡量公司的盈利能力, 用总资产周转率衡量公司的营运能力。考虑到ROA等传统业绩指标容易被操纵, 本文借鉴Mc Langhin、Safieddine和Vasudevan (1998) 的做法, 又采用总资产经营活动收益率 (OPA) 来衡量公司业绩。然后对这些衡量公司业绩的指标分别赋以权重构建综合得分模型, 计算出各个上市公司的综合得分, 以利于对其进行检验。权重的确定采用主成份分析法。由于篇幅限制, 具体的数据处理过程未予列出。

2. 解释变量

(二) 样本选择程序

本文选取所有2005年以前上市的浙江民营A股上市公司为起点, 剔出金融类、ST、PT类上市公司和数据不全公司, 共搜集到83家上市公司2005—2007年度数据共计249个观测样本。本文所使用的数据来自上海证券交易所网站、巨潮资讯网和CCER一般上市公司财务数据库。相关数据的处理和检验通过STA-TA8.0统计软件进行。

三、研究设计

为检验上述假设, 建立模型如下:

模型一:

模型二:

本文根据Hausman检验结果来判定固定效应模型和随机效应模型哪一个更有效。检验形式如下:

其中b是固定效应模型的估计系数, β是随机效应模型的估计系数, Σ=Var[b]-Var[β], 若Chi2绝对值大于临界值, 则接受固定效应模型, 反之则接受随机效应模型。本文根据Hausman检验确定采用固定效应模型。

四、实证结果与分析

(一) 描述性统计

表2给出了回归模型中各变量的描述性统计分析结果。浙江民营上市公司的绩效均值为1.31。资产负债率的平均值约为75%, 与发达国家相比处于较高水平。拉贾和吉普斯 (1995) 的研究表明西方七国上市公司1991年平均资产负债率分别为:美国58%, 日本69%, 德国73%, 法国71%, 意大利70%, 英国54%, 加拿大56%。长期负债率的平均水平约为10%, 而短期负债率高达64%, 显示了浙江民营上市公司高流动负债比例的特征。成长能力的均值约为20%, 较接近良好。

(二) 变量间简单相关性分析

表3给出了变量间的简单相关系数及其显著性水平, 从表中可以看出, 浙江民营上市公司的综合绩效指标与总负债率、短期负债率显著正相关。但是, 与长期负债率显著负相关。另外还发现, 成长能力与总负债率和短期负债率正相关, 与长期负债率负相关, 可见, 成长能力较好的公司偏好短期债务。从公司规模与负债期限的相关关系可以看出, 规模较大的公司偏好短期负债。还须指出的是, 各解释变量间虽然有表现出相关性 (某些变量间相关性还非常显著) , 但是相关系数都非常小, 因此, 可以认为多元回归中不存在多重共线性。

(三) 多元回归结果分析

对方程进行联合检验的F检验统计量的概率都约为零, 说明多元回归分析是有效的, 下面就各个解释变量做进一步分析:

第一, 正如我们前面诸多理论分析和分组统计检验中得出的结果一样, 样本公司的综合绩效指标与总资产负债率及短期资产负债率显著正相关。说明, 对浙江民营企业而言, 资产负债率具有正的公司治理效应, 并且, 流动负债的公司治理效应尤为显著。

第二, 样本公司的综合绩效指标与长期资产负债率的关系并不显著。这与前文的相关关系分析一致。说明长期负债对公司的治理效应有待改善。因此假设H1和H2分别得到证实, 即:负债比率与公司绩效具有显著的正相关关系, 并且, 短期债务对公司绩效的影响优于长期债务对公司绩效的影响。

第三、在公司成长能力、规模与公司绩效方面, 成长能力与规模均和绩效显著正相关。可见, 提高公司的成长能力, 适度扩大公司规模对于改善公司的基本面 (盈利能力和营运能力) 和提升股票在二级市场上的表现 (MBR) 都有显著的促进作用。

五、结论与政策建议

回归检验结果表明, 债权融资与浙江民营上市公司的绩效具有显著的正相关关系:负债比率与公司绩效显著正相关, 并且, 短期债务对公司绩效的影响优于长期债务对公司绩效的影响。可见, 适度提高浙江民营上市公司的资产负债率, 对于完善上市公司的治理结构、提高上市公司的绩效具有显著的正面影响。

针对论文的实证研究和浙江民营上市公司债权融资的现状, 本文提出以下政策建议:

(一) 强化银行债权相机治理功能

债务对公司经营者的约束作用来自于银行的监督和严厉的债务条款, 债权人专业化的监督可以减少股东的监督作用, 使其监督更有效。

(二) 大力发展企业债券市场

首先, 减少政府的行政干预;其次, 培育活跃的债券交易市场;再次, 加强市场中介机构的培育, 建立完善的企业信用评价体系。

(三) 建立有效的偿债保障机制

应加速新《破产法》的出台, 为上市公司破产提供完善的法律依据, 使破产威胁成为经营者的硬约束。

摘要：以浙江民营上市公司为研究对象, 检验债权融资对公司绩效的影响。研究发现, 债权融资与公司绩效之间存在显著内在关联性, 负债比率较高的公司, 其市场表现和财务业绩也较佳。因此, 合理引导上市公司进行债权融资, 对于提升公司绩效具有重要导向作用。

关键词：浙江民营,债权融资,绩效分析,政策建议

参考文献

[1]Stephen A.Magnus、Dean G.Smith、John R.C.Wheeler.The Association of Debt Financing with Not-For-Profit Hospitals’Provision of Uncompensated Care[J].Journal of Health care finance 2004, (7) , 1003-1007.

[2]Edward Maydew“.Discussion of Firms’Off-Balance Sheetand Hybrid Debt Financing:Evidence from Their Book-Tax Reporting Difference[J]Journal of Accounting Research, 2005, (3) :23-25.

[3]Min-Tsung Cheng.The Application of a Quantile Re-gression to the Relationship Between Debt Financing and Equity Financing by Dual-Issue Cases[J].The Journal of American Academy of Business, 2006, (6) :3-7.

3.关于应收债权质押融资的几点思考篇三

关键词：应收债权；质押融资；融资风险

中图分类号：F279 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 24-0000-01

一、应收债权质押融资的特征

随着经济的发展，应收债权的融资方式呈现多元化的发展趋势。根据当事人的合同中含有担保贷款的意图及应收债权不能清偿的风险最终由谁来承担，可将应收债权融资分为质押担保融资与出售转让融资两大类。

应收债权质押是指应收债权持有企业与银行等金融机构签订合同，以其合法拥有的应收债权作为担保，在规定期限内企业有权以一定额度为限借用资金。在应收债权质押的情况下，与应收债权有关的风险和报酬并未转移，应收债权的收款权利仍然属于债权持有企业，但企业也承担着应收债权可能产生的风险。银行等金融机构在借款人不能如期还款时可以对质押的应收债权进行变卖保证债权的优先受偿权。

应收债权质押有以下特点：第一，应收债权质押的标的仅限于货币债权，而不包括非货币债权，当债务人不履行债务时，质权人可以直接请求第二债务人（即应收债权人）支付相应的款项。第二，作为质押标的的应收债权，可以是既已存在的债权，也可以是有稳定预期的未来债权。第三，作为普通债权的一种，应收债权质押权兼有物权和债权两种特性，可作为担保物。

不是所有的应收债权都可以作为质押的标的，用于质押的应收债权要具备以下特征：（1）可转让性。用于设立质押的应收债权必须是依照法律和当事人的约定允许转让的。如当事人在产生应收债权的购销或者服务合同中明确约定，基于合同所产生的一切权利是不可以转让的，合同的权利和义务只限于合同双方，则这样的合同中产生的应收债权不能作为质押标的。（2）特定性。用于质押的应收债权的有关要素包括金额、期限、支付方式、债务人的名称和地址等必须明确具体。质权人主张质权的依据主要依靠上述要素来予以进行。（3）时效性。超过诉讼时效意味着债权人的债权已从法律权利变为一种自然权利。银行在选取用于质押的应收债权时要确保应收债权尚未超过诉讼时效。

二、应收债权质押融资存在的问题

（一）应收债权的质量不高

应收债权普遍存在债务人资信程度不高或是账龄长等问题，所以企业难有作为有效的质押担保物，常常不满足质押条件。

（二）银行对应收债权质押融资业务认识不够

面对一项新的担保融资业务，部分金融机构经营观念还没完全转变，习惯于传统的贷款业务，还未充分认识到开展应收债权质押融资业务对于增强竞争力的意义，认为该业务风险相对较大，缺乏对融资产品的创新动力，推广的意愿不强。

（三）信用管理水平不高

企业应收债权的管理制度仍不完善，缺乏对应收债权的内部控制和必要的评价分析。使得很多企业的信用等级达不到银行办理应收债权质押融资业务的信用级别要求，制约着企业融资发展的步伐。

三、应收债权质押融资的风险分析

（一）应收债权质押融资的风险

（1）应收债权合同效力的风险。如果产生应收债权的合同本身存在违反法律规定、违背社会公德、合同自开始就根本不可能履行等情况，就会导致应收债权质押权无法实现。（2）应收债权的时效性风险。用于设定质押的应收债权受诉讼时效约束，一旦超过诉讼时效期间，将成为自然之债，得不到法院的保护或者支持。（3）合同解除的风险。《物权法》等相关法律未对合同债权出质后当事人能否解除合同做出规定。（4）出质人虚构应收债权的风险。应收债权原本不存在或者应收债权原来存在，但出质前债务人已经清偿，出质人以并不存在的应收债权作为质押。（5）出质人转让债权的风险。尽管《物权法》规定应收债权出质后不得转让，出质人仍可能将已出质应收债权再次转让，质权人要实现其质权必定会受到影响。（6）出质人对应收债权管理不善的风险。出质人的管理不善，可能会使应收债权的实现在法律上成为不可能。（7）因应收债权债务人产生的风险。应收债权能否被质权人顺利受偿在很大程度上与债务人的资信状况和偿付能力有关。（8）应收债权债务人的抗辩权风险。应收债权债务人可能对债务存在一定的抗辩，质权人不能限制债务人行使并履行抗辩权。

（二）应收债权质押融资风险的防范

（1）审查应收债权合法性。质权人在选择作为质押担保的应收债权时，应取得债务人法人书面确认凭据，核实应收债权合法性，对不符合条件的不接受其作为质押物。（2）确定应收债权的实际价值。核实合同价款是否正常合理，确保应收债权交易真实性及应收债权的实际价值。（3）掌握债务人、出质人的资信状况。了解债务人资金实力强弱，有无不良信用记录等。（4）健全法律保障体系。出台并实施操作性强的相关配套法律法规，形成硬性的约束，增加贷款安全系数

四、实施应收债权质押融资的意义

应收债权质押融资可以解决企业因实物资产抵押物不足而导致的融资困难，通过直接融资和间接融资双重形式可有效缓解企业融资难问题，并在很大程度上促进了商业信用的发展。（1）就直接融资而言，有发行债券融资需求的企业以应收债权质押担保发行企业债券，在法律和实践上均可操作，而且符合国家大力发展资本市场的经济战略。（2）就间接融资而言，银行会逐步加大对企业的融资力度，企业不动产资源有限，以应收债权质押获得银行贷款，可有效运用其资金，并使信贷产品更具多样性；（3）应收债权质押融资的信用基础是借款企业信用与应收债权债务人信用的高度配合，应收债权质押融资的广泛开展，能够把商业信用的推广与应用提高到新的层次，有利于推动诚信有序的市场经济秩序建立，从而达到银企双赢。

参考文献：

[1]孙超.应收账款融资制度的选择及风险的防范[J].北京理工大学科学版，2010（03）.

[2]杨晖.应收账款质押融资在我国的发展研究[J].济南金融，2007（01）.

[3]刘双林，陈立新.应收账款质押融资的风险与防范[J].辽宁经济，2012（02）.

4.债权融资与股权融资篇四

邀请函

尊敬的陈远睦先生：

我们诚挚地邀请您参加将于2011年10月23日在中国广西南宁国际会展中心举办的第八届中国—东盟博览会企业股权（债权）投融资交易会（以下简称“投融资交易会”）。

中国—东盟博览会（以下简称“博览会”）是由中国和东盟10国政府经贸主管部门及东盟秘书处共同主办的国家级、国际性经贸交流盛会。第八届中国—东盟博览会将于2011年10月21—26日在中国广西南宁举行。

中国—东盟自由贸易区《投资协议》的签署和中国—东盟自由贸易区的全面建成，标志着中国与东盟的经贸合作进入了全面深入发展的新阶段。第八届博览会投融资交易会充分把握中国—东盟自由贸易区的重要发展机遇，积极促进中国与东盟双边经济合作与交流，为中国—东盟自由贸易区内的项目与资本对接搭建快捷高效平台。

第八届博览会投融资交易会是企业融资上市的快捷平台，交易会通过项目路演、快速约会、洽谈对接等形式，邀请国内外主流基金、投资银行、资本市场、中介服务等机构到会为企业提供融资服务，并为企业提供向投资机构展示自身投资价值的机会，提高投资机构对企业的认知度，促进项目与资本的有效对接。

欢迎前来参加第八届博览会投融资交易会，在此，您将获取最新、最权威的中国和东盟投资政策和资讯，可在投资便利化、自由化的中国—东盟自由贸易区及更广泛的区域寻找最适合的投资项目与合作伙伴。

至诚相邀，敬请光临！

5.债权融资与股权融资篇五

二者相同点都是为了企业募集资金而采取的措施。股票和债券

1.都可在市场转让或买卖，交易价格一般不同于面值

2.是资本化的收入，属于虚拟资本

3.既可引导企业资金的合理流向，又易导致市场虚假需求与混乱局面

从特征上来讲，二者具有以下区别：债券融资主要是发行公司债券，公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。

股权融资的特征:(1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。而债券融资在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。

股权融资的优势：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等股权融资的劣势：发行费用高、易分散股权等

债券融资的优势：

1.资金成本较低，债券融资成本低于股权融资成本,其原因有二:一是债券利息在税前支付,可以抵减一部分所得税;二是债券投资风险小于股票投资,持有人要求的收益率低于股票持有者。债券和股票相比,是一种低风险,低收益的证券,这种性质使债权融资的成本本身就具有一定的应变能力

2.保证控制权利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期也比较长，风险又是可控的，因此企业掌握着控制权，资可以减少公司被反控制。债券融资实际上是债务融资，对公司的控制权不会产生稀释。

3.具有财务杠杆作用和资本结构优化作用

4.股东权益不会被稀释，不影响股东的持股比例；

债券融资的劣势：

6.债务融资与权益融资有哪些相同点篇六

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债务融资与权益融资有哪些相同点

债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金；权益融资是通过扩大企业的所有权益来实现。那么债务融资与权益融资有哪些相同点呢？赢了网小编整理了相关内容，请阅读下面的文章进行了解。

国家主权信用评级(Sovereign rating)是指评级机构依照一定的程序和方法对主权机构(通常是主权国家)的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。作为中央政府对本国之外的债权人形成的债务，一般由债权人所在国家的信用评级机构进行国家主权信用评级。

企业融资的资本成本：

资本成本是企业在筹集和使用一定量资本是必须支付的代价。筹资成本是筹集资本时发生的费用，诸如银行借款的手续费、发行股票债券

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赢了网s.yingle.com 的发行费等就是典型的筹资成本。而用资成本则是在整个使用过程中发生的费用，其典型形式有资本的股息和红利、债券的债息、银行借款的利息等。用资成本的特征是定期多次发生于每一会计期间。从理论上讲，资本成本应该是筹资成本加上用资成本。因为筹资成本数额小，因而一般所考虑的资本成本主要是用资成本。用相对数形式来表达资本成本时，有如下公式：

资本成本(率)=实际用资成本/(实际筹资额-实际筹资成本)

上述公式的各项，一般按年确定指标口径，而且在计算包括权益资本和债务资本的具体每一种形式的资本成本时，上述公式中的实际用资成本是指企业因之而必须实际发生的现金流出量。也正是这一点，造成了债务融资与权益融资具体成本计算公式的区别。这一区别的关键在于它们是否属于税前抵扣项目，所有基于债务融资而发生的成本，按照各国例行税法，均属于税前抵扣项目，因而具有所得税抵减效应，具体而言，企业在权益融资上所实际支付的资本成本就是其所支付的股息、红利的账面金额;而在债务资本上所支付的资本成本则是其所支付的利息、债息等的账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。通俗地说，就是企业所支付的债息、利息等基于债务资本所产生的资本成本，其中相当于所得税率比例的部分是国家以其所得税支付的。这就是税前抵减项目的所得税抵减效应，依据上述分析，可以分别得到：

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(1)权益融资的资本成本的计算公式

优先股资本成本=优先股年股利/(优先股实际融资额-实际融资费用)

普通股资本成本=普通股年股利/(普通股实际融资额-实际融资费用)

如果一个公司的股利是按照一个既定比率每年增长，则还有如下公式：

普通股资本成本=普通股年股利/(普通股实际融资额-实际融资费用/既定增长率)

(2)债务融资的资本成本的计算公式

债务资本成本的计算，则需要考虑所得税抵减效应。通常在债务成本资本诸如利息、债息等内容的名义数额上乘以所得税抵减效应系数“1-所得税税率”即可。

银行借款资本成本=借款利息*(1-所得税税率)/(银行借款实际融资额-融资费用)

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公司债券成本=债券利息率*(1-所得税率)/(债务实际融资额-融资费用)

7.债权融资对公司绩效的影响及建议篇七

债权融资和股权融资是企业获得外来资金的两种主要的途径。债权融资在融资成本方面更具优势,可以增加公司短期的现金流入,弥补资金周转问题。股权融资不需要支付固定的融资利息,是一种酌量成本,可以根据盈利状况调整股利分配政策,但会稀释原有股东的权益,对原股东而言融资成本相对较高。对融资方而言,无论企业最后采取何种方式都会引起企业的资本构成变化,这对公司治理会产生不同程度的影响,最终通过公司业绩水平体现。因此,合理的资本结构对公司和投资者双方意义重大。

由于公司不同的融资方式将会影响到公司剩余收益的分配、公司剩余控制权、公司治理结构,最终影响公司绩效。无论公司采取何种方式进行融资会对公司的资本构成产生实质性的影响,资本构成的变化对企业的治理效应有不可小视的作用,而企业的绩效水平又是治理效应最真实的反映。本文主要着眼于债权融资方式对公司绩效水平的影响与建议。

二、国内研究综述

国内学者对债权融资与公司治理等问题的研究起步较晚,主要集中在以下三个方面:一是债权融资与公司治理关系的理论研究;二是债权融资在公司治理中的作用研究;三是债权融资与公司治理关系的实证究。

张维迎(1996)提出中国银行对企业的债权实际上是政府对企业股权的占有,这种资本结构存在投资主体错位的问题,导致在资格和能力上更具优势的投资人成了企业的债权人。通过对称信息的不对称性、公司资金的筹集、实体经济的投机和金融信贷危机的研究发现,信息的不对称性完全极有可能引发企业在资金筹集过程中的反向选择和道德风险,阻碍了资本市场健康持续稳的发展,还会导致市场预期的迅速破灭与金融危机的出现。

陆正飞(1996)对企业负债水平的问题进行了理论分析与实证研究,在考虑企业具有的既定的经营风险的前提条件下,负债水平的高低是由负债的利息、减税的利益、预期财务的拮据以及企业代理成本共同决定的。并得出负债水平与企业经营风险呈一定负相关性,经营风险越高负债水平应该越低,并为中国企业的适度负债水平应在50%左右。

忻文(1997)提出中国国有企业资本债务率高的真正原因是政府或银行没有继续坚持原先的商业约定条款,而非企业入不敷出的经济效益水平。了解决资本债务率高的根本途径在于明晰产权,将竞争市场的主体归还给企业,增强债权人在公司治理中的权力,并发挥债权人对公司的监督制约作用。从根本上改变“预算软约束”,将国有企业的债务水平控制在一个合理的范围。

张昌彩(1998)提出中国企业的资金筹集有一部分是来自于企业自己的储蓄,具有一定的内源性。以国家为委托人的银行和企业是同源的,这也是引起公司出现高债务率的重要原因。并指出股权融资要想成为主导融资方式,在克服自身缺陷的前提下,还要考虑建立兼并收购机制。

于东智(2003)认为公司的负债比例越大公司的绩效就越低,两者呈明显的负相关。同年,汪辉通过实证研究发现债务融资能够促进公司治理、提升公司市场价值,但并不太适用小部分负债率高的企业。

综上所述,学术界从整体上认同了债权融资的公司治理效应,这也就意味着是间接认同了债权融资对公司绩效有一定的促进作用,债权融资对提升公司绩效水平呈现出一定的正相关性。

三、经济新常态下的对策建议

公司作为经济发展的活跃动力因子之一,高效的公司业绩水平将直接影响经济发展方向,应对经济新常态背景下的机遇和挑战,进一步优化公司治理格局、提升公司业绩水平势在必行,笔者将从公司债权融资对绩效水平的影响角度出发,试图提出以下四点建议。

(一)银企关系合理化,加强债权融资在公司治理中的作用

银行贷款在我国上市公司的权融资中占有很大比重,在融资渠道中处于主导地位。由债权融资而产生的债务,主要是来自银行方面的,这些严厉的债务条款和银行专业化的监督对公司经营者有一定约束作用,不但可以减少股东的监督工作,而且还能使监督更加客观有效。

首先要将贷款结构进行合理化改造,防止债权人出现危险的消极状态;其次银行要保持资源配置决策的独立性,尽量不受政府强迫的干预,并加强对企业项目的筛选力度。

(二)大力发展企业债券市场,减少政府行政干预

企业债券的市场化是指取消政府对其不必要的行政干涉,让企业债券市场拥有真正意义上的自由发展空间,以发挥其在市场决策的经济效益。将上市企业不同的信用级别、不同的流动债券的风险溢价和流动性溢价综合利用起来,充分调动发行主体的积极性,确保企业债券市场的良性发展。

一是尽量简化企业或公司债券的发行审批程序和所需时间;二是;要提高企业发行申请的效率,缩短发行申报时间,并在政策上对企业债券市场的发展给予支持;三是真正落实减少行政干预,充分给予企业债券利率强的生命力和灵活性,在债券市场上形成不同的利率水平。

(三)培育活跃的债券交易市场

建立一个成熟完善的债券市场是经济新常态背景下,保证企业进行债务融资渠道的通畅便利的必要条件,而成熟完善的债权市场与活跃的债券交易市场—二级市场休戚与共。

适当的扩大企业债券的品种和市场,可以考虑适当放宽对那些信用等级高、经济实力雄厚、经营业绩稳定的企业公开向社会发行企业债券的门槛,以期提高企业债券在市场上的流通性。

(四)建立并完善企业信贷评用体系

企业债券市场健康稳定的发展离不开资信评估机构的积极参加,能够公平规范地对企业、融资机构等市场主体的偿还债务的能力和意愿进行综合评估。建立并完善的企业的信用评估体系,来保证一个规范、统一、公平的行业氛围来促进企业债券市场健康稳定的发展,最终影响到企业的债权融资和公司业绩。

适当加快信用评估体系建立的步伐,合理制定统一的评估体系指标和评级方法,争取早日实现对债券交易市场上的发行主体进行科学公正的信用评估与有效监督。必要时采取一些强制性的评级方式,通过法律手段让信用等级公众化,对信用等级偏低的企业债券从严审批,防止垃圾债券混入市场。

参考文献

[1]杜莹,刘立国.股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析[J].管理世界,1997,12.

[2]陆正飞.企业适度负债的理论分析与实证研究[J].经济研究,1996,8.

[4]忻文.国有企业的资本结构分析[J].经济研究,1997,8.

[5]汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J].经济研究,2003,8.

8.上市公司股权融资风险与防范篇八

摘要目前我国股票市场的基本框架已经形成,但是股权融资并没有发挥其优势,对上市公司健康成长乃至证券市场的发展带来了诸多不利影响。本文结合

一、三、上市公司股权融资风险防范对策

为防范因上市公司股权融资风险给公司自身发展造成巨大伤害,上市公司应采取正确的防范对策。

(一)健全上市公司经营方式

首先,保持平和的融资心态。公司违法行为不仅损害了他人,同时也降低了广大投资者对上市公司的信心,从而影响上市公司的正常发展,因此,一定要高瞻远瞩,经营策略要真正从企业的长期利益出发。其次,建立针对经营者的激励机制。公司经营管理者从公司经营利润中得到的商业利益是上市公司实行激励机制采用的重要措施,例如:采用经营者持股,实行薪酬激励制度。最后,强化经营者的`股权融资成本意识。上市公司应该统筹考虑,平衡处理,促使其在选择融资方式时,更多地考虑公司的长远发展和股东的整体利益,而不是单纯的资本扩张。

(二)完善证券市场

健全股票市场的整体有效性,使股权融资在其筹资效率方面发挥其优势,必须进一步完善证券市场。首先,完善证券市场退出机制。健全上市公司退出机制,完善组织制度,充分发挥优胜劣汰的市场机制在证券市场中的作用,是发挥证券市场优化配置资源的关键。www.11665.com其次,加强证券监督,使证券监督层不断完善对公司的股权融资监督,建立股权融资档案,通过提高证券市场运作效率提高上市公司质量,规范上市公司融资行为,加快实现证券市场的法制化,规范化。最后,严格审查股票发行条件。为了维护股票持有人的合法权益,保证股票交易的顺利进行, 经济的正常、稳定秩序,股份有限公司申请其股票上市也必须严格符合一定条件和法定程序。

(三)完善政策法规

现有相关法规不健全,市场监管和约束机制还未完全建立,导致上市公司偏好股权融资,这表面看来是一个公司融资方式的选择问题,其实隐含了上市公司体制不到位的实践问题,应健全上市公司信息披露制度,加强对信息质量的监督和处罚力度,坚决禁止内幕交易和欺诈行为,进一步从本质入手,完善法律制度,健全上市公司体制问题,制定全方位的有关政策法规,优化市场环境,为上市公司科学和自主的融资策略提供基础。

总之,目前上市公司偏好股权融资,虽然股权融资有助于企业经营机制转换,但是股权融资在防范风险方面并没有发挥其优势,从目前我国股权融资方式来看,只有股权融资和债券融资及内部融资结合,各方面政策制度健全,才能为上市公司风险防范增加保证机制。

参考文献 :

[1]张宗益.公司管理热点透视与实证分析.北京:法律出版社.版.

9.债权融资与股权融资篇九

为贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告部署，切实降低企业杠杆率，增强经济中长期发展韧性，现就市场化银行债权转股权(以下简称债转股)提出以下指导意见。

一、重要意义

为有效落实供给侧结构性改革决策部署，支持有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关，有必要采取市场化债转股等综合措施提升企业持续健康发展能力。在当前形势下对具备条件的企业开展市场化债转股，是稳增长、促改革、调结构、防风险的重要结合点，可以有效降低企业杠杆率，增强企业资本实力，防范企业债务风险；有利于帮助企业降本增效，增强竞争力，实现优胜劣汰；有利于推动企业股权多元化，促进企业改组改制，完善现代企业制度；有利于加快多层次资本市场建设，提高直接融资比重，优化融资结构。

随着社会主义市场经济体制的逐步完善，当前具有开展市场化债转股的较好条件。公司法、证券法、企业破产法、公司注册资本登记管理规定等法律法规已较为完备，为开展市场化债转股提供了重要制度保障；银行、金融资产管理公司和有关企业治理结构更加完善，在资产处置、企业重组和资本市场业务方面积累了丰富经验，为开展债转股提供了市场化的主体条件。

二、总体要求

全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告部署，遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展银行债权转股权，紧密结合深化企业改革，切实降低企业杠杆率，助推完善现代企业制度、实现降本增效，助推多层次资本市场建设、提高直接融资比重，助推供给侧结构性改革、增强企业竞争力和发展后劲。

开展市场化债转股要遵循以下基本原则：市场运作，政策引导。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立债转股的对象企业市场化选择、价格市场化定价、资金市场化筹集、股权市场化退出等长效机制，政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股，不搞拉郎配。政府通过制定必要的引导政策，完善相关监管规则，依法加强监督，维护公平竞争的市场秩序，保持社会稳定，为市场化债转股营造良好环境。

遵循法治，防范风险。健全审慎监管规则，确保银行转股债权洁净转让、真实出售，有效实现风险隔离，防止企业风险向金融机构转移。依法依规有序开展市场化债转股，政府和市场主体都应依法行事。加强社会信用体系建设，防范道德风险，严厉打击逃废债行为，防止应由市场主体承担的责任不合理地转嫁给政府或其他相关主体。明确政府责任范围，政府不承担损失的兜底责任。

重在改革，协同推进。开展市场化债转股要与深化企业改革、降低实体经济企业成本、化解过剩产能和企业兼并重组等工作有机结合、协同推进。债转股企业要同步建立现代企业制度、完善公司治理结构、强化激励约束机制、提升管理水平和创新能力，为长期持续健康发展奠定基础。

三、实施方式

(一)明确适用企业和债权范围。

市场化债转股对象企业由各相关市场主体依据国家政策导向自主协商确定。

市场化债转股对象企业应当具备以下条件：发展前景较好，具有可行的企业改革计划和脱困安排；主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，技术先进，产品有市场，环保和安全生产达标；信用状况较好，无故意违约、转移资产等不良信用记录。

鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。

转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑其他类型债权。转股债权质量类型由债权人、企业和实施机构自主协商确定。

(二)通过实施机构开展市场化债转股。

除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股；鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制，增强资本实力。

鼓励银行向非本行所属实施机构转让债权实施转股，支持不同银行通过所属实施机构交叉实施市场化债转股。银行所属实施机构面向本行债权开展市场化债转股应当符合相关监管要求。

鼓励各类实施机构公开、公平、公正竞争开展市场化债转股，支持各类实施机构之间以及实施机构与私募股权投资基金等股权投资机构之间开展合作。

(三)自主协商确定市场化债转股价格和条件。

银行、企业和实施机构自主协商确定债权转让、转股价格和条件。对于涉及多个债权人的，可以由最大债权人或主动发起市场化债转股的债权人牵头成立债权人委员会进行协调。经批准，允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格，允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。为适应开展市场化债转股工作的需要，应进一步明确、规范国有资产转让相关程序。

完善优先股发行政策，允许通过协商并经法定程序把债权转换为优先股，依法合理确定优先股股东权益。

(四)市场化筹集债转股资金。

债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金。支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券，并适当简化审批程序。

(五)规范履行股权变更等相关程序。

债转股企业应依法进行公司设立或股东变更、董事会重组等，完成工商注册登记或变更登记手续。涉及上市公司增发股份的应履行证券监管部门规定的相关程序。

(六)依法依规落实和保护股东权利。

市场化债转股实施后，要保障实施机构享有公司法规定的各项股东权利，在法律和公司章程规定范围内参与公司治理和企业重大经营决策，进行股权管理。

银行所属实施机构应确定在债转股企业中的合理持股份额，并根据公司法等法律法规要求承担有限责任。

(七)采取多种市场化方式实现股权退出。

实施机构对股权有退出预期的，可与企业协商约定所持股权的退出方式。债转股企业为上市公司的，债转股股权可以依法转让退出，转让时应遵守限售期等证券监管规定。债转股企业为非上市公司的，鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易、证券交易所上市等渠道实现转让退出。

四、营造良好环境

(一)规范政府行为。

在市场化债转股过程中，政府的职责是制定规则，完善政策，依法监督，维护公平竞争的市场秩序，保持社会稳定，做好职工合法权益保护等社会保障兜底工作，确保债转股在市场化、法治化轨道上平稳有序推进。

各级人民政府及其部门不干预债转股市场主体具体事务，不得确定具体转股企业，不得强行要求银行开展债转股，不得指定转股债权，不得干预债转股定价和条件设定，不得妨碍转股股东行使股东权利，不得干预债转股企业日常经营。同时，各级人民政府要切实履行好国有企业出资人职责，在国有企业债转股决策中依照法律法规和公司章程行使国有股东权利。

(二)推动企业改革。

要把建立和完善现代企业制度作为开展市场化债转股的前提条件。通过市场化债转股推动企业改组改制，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制，提高企业经营管理水平。

债转股企业要健全公司治理结构，合理安排董事会、监事会和高级管理层，建立权责对等、运转协调、制衡有效的决策执行监督机制。

(三)落实和完善相关政策。

支持债转股企业所处行业加快重组与整合，加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度，稳妥做好分流安置富余人员工作，为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。根据需要，采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。

(四)强化约束机制。

加强对市场化债转股相关主体的信用约束，建立债转股相关企业和机构及其法定代表人、高级管理人员的信用记录，并纳入全国信用信息共享平台。构建市场化债转股参与各方失信行为联合惩戒机制，依据相关法律法规严格追究违法违规单位及相关人员责任。

强化对债转股企业的财务杠杆约束，在债转股协议中，相关主体应对企业未来债务融资行为进行规范，共同制定合理的债务安排和融资规划，对资产负债率作出明确约定，防止企业杠杆率再次超出合理水平。

规范债转股企业和股东资产处置行为，严格禁止债转股企业任何股东特别是大股东掏空企业资产、随意占用和挪用企业财产等侵害其他股东权益的行为。防范债转股企业和实施机构可能存在的损害中小股东利益的不正当利益输送行为。

建立投资者适当性管理制度，对投资者参与市场化债转股设定适当资格与条件，鼓励具有丰富企业管理和重组经验的机构投资者参与市场化债转股。完善个人投资者适当性管理制度，依法建立合格个人投资者识别风险和自担风险的信用承诺制度，防止不合格个人投资者参与市场化债转股投资和超出能力承担风险。

(五)加强和改进服务与监督。

各部门和单位要健全工作机制，加强协调配合，做好服务与监督工作。要按照分工抓紧完善相关政策，制定配套措施。要加强监督指导，及时研究新情况，解决市场化债转股实施中出现的新问题。加强政策宣传，做好解读、引导工作。

10.债权融资与股权融资篇十

在当前国家大力推进产业转型升级及普惠金融发展的节点,将P2P网络理财与融资租赁结合成为产业与互联网金融创新热点,而2015年12月8日,e租宝因涉嫌非法集资被查,这个创造了互联网金融奇迹的平台轰然倒塌,让很多投资者感到猝不及防,甚至不敢置信。我们应当认识到融资租赁债权对接P2P作为一种新兴的互联网金融业态,是市场的选择,其成熟化、正轨化与法制化仍需时间检验,在普惠金融与包容金融理念的背景之中,在不触碰基本法律底限的原则之下,监管层应对P2P市场持开放与宽容态度,i但包容并不等于容忍一切,对能够引发系统性金融风险、扰乱金融市场的行为依然要进行最低干预,制定监管规则。

二、融资租赁债权对接P 2P网络理财模式分析

本文研究了普资华企、红象金融、融租e投、爱投资、拾财贷以及今日捷财六个P2P平台的理财产品模式,将两者的对接模式分为两种:融资租赁债权转让模式与融资租赁债权转让异化模式。

(一)融资租赁债权转让模式

从实践上看融资租赁债权转让模式是指融资租赁公司将其基于融资租赁合同对承租人享有的应收租金债权拆分成多笔小额、短期的债权,包装成收益率、偿还期不同的理财产品通过P2P平台转让与平台投资者,并由融资租赁公司提供回购担保,以承租人支付的租金偿还投资者的本息的融资形式。这种模式存在的法律依据在于《合同法》规定债权人可以将合同的权利全部或者部分转让给第三人。但本文认为这种模式的法律性质和存在的合法性却不能简单的依据合同法的债权转让规则而确定,在理论上依然有以下的争议:

1. 融资租赁债权转让模式是否等同于资产证券化。

虽然目前国内外对于资产证券化的界定和研究视角有所不同,但本质上,资产证券化是直接融资的一种方式,与传统融资方式不同,它是一种资产支持融资,主要关注基础资产所产生的现金流。ii而融资租赁债权转让模式虽然形式上是债权转让,但本质目的就是以应收租金债权为支持的直接融资,符合资产证券化的本质特征。而且平台对融资租赁债权期限和金额进行了“拆标”,将这些标准化的标在互联网平台向社会公众公开发售,以理财产品的形式供投资人投资,实际上就是融资租赁债权的证券化。

2. P2P平台销售理财产品的合法性。

在融资租赁债权对接P2P网络理财中,P2P平台需要对承租人和融资租赁公司进行尽职调查,审核其借款信息,对其进行信用评级,并将融资租赁项目信息发布在平台上,最终完成理财产品的销售,这个过程类似于商业银行的理财产品销售行为。根据我国《商业银行理财产品销售管理办法》规定商业银行销售理财产品需要向银监会报告。如此P2P平台并不具有销售理财产品的资格,其发售理财产品的行为尚未得到法律的认可。

(二)融资租赁债权转让异化模式

融资租赁债权转让的异化模式是指由投资者购买P2P平台出售的活期理财产品,然后平台利用投资者转入平台的资金按照分散投资的原则匹配到由多个融资租赁机构提供的债权包,这种模式与前一种模式的区别在于其是一种多对多的融资法律关系,投资者购买的理财产品并不是匹配给特定的融资租赁项目,而是由多家机构多个项目组成的债权包,这样因为投资资金是先进入P2P平台,再由P2P平台投入其选择的债权包,极易构成非法集资,损害投资者的权益,因此应当纳入严格的监管之中,对于存在非法集资的平台依法予以取缔、惩处。

三、融资租赁债权对接P 2P网络理财监管的核心问题

(一)融资租赁债权对接P2P网络理财的“资金池”问题

在融资租赁债权对接P2P网络理财中,P2P平台将融资租赁公司的租金债权拆分为短期小额的理财产品,出售给投资者,汇集来的资金先汇集到P2P平台在第三方支付机构开立的账户中,然后再又P2P平台汇给融资租赁公司,虽然各个P2P平台都声称其采用独立的第三方托管,但本文认为其只是为了销售理财产品而做出的宣传行为。因为投资者虽然在第三方支付机构或者P2P平台有自己的账户,但投资者购买理财产品后钱是汇到第三方支付机构中P2P平台的账户,P2P平台对其有完全的支配权,第三方支付机构无法实现对账户的监管,其只是资金周转的通道而已。这种“资金池”运作模式一旦资金链断裂必将造成流动性风险,严重时造成投资者资金损失。

(二)融资租赁债权对接P2P网络理财的庞氏骗局

按照美国证监会的定义,庞氏骗局是一种投资诈骗,利用新加入的投资者投入资金支付对现有投资者承若的投资回报。iiiE租宝实际上就是一种旁氏骗局,虽然声称投资者投资的理财产品对接的是融资租赁公司的租金债权,但实际上根本不存在真实的融资租赁债权。本文认为在融资租赁债权对接P2P网络理财中防范庞氏骗局就是要对融资租赁租金债权转让项目的真实性进行监管,保证投资者的资金对接的是真实存在的项目,由于目前很多的P2P平台理财产品对接的融资租赁债权都是具有关联关系的融资租赁公司的债权,这样投资者就更难知悉项目的真实性,需要监管部门予以监管。

四、构建我国融资租赁债权对接P 2P网络理财监管制度

(一)融资租赁债权对接P2P网络理财监管权配置

1. 行政监管与自律监管并重。

借鉴英国经验,我国应采用行政监管与自律监管结合的监管模式。就行政监管而言,要制定针对P2P的法律法规,规范行业发展;就自律监管而言,2016年中国互金协会在上海成立,并在4月召开《互联网金融统计制度》和《互联网金融信用信息共享标准》培训会,有望联动落实信息披露。同时各地早已在推动自律监管,如在2015年8月上海就发布了《上海个体网络借贷(P2P)平台信息披露指引(试行)》。自律管理的内容至少应包括:一是要设定行业标准,对协会会员提出业务运营时的原则和规则要求;二是推动行业内部首先实现信息共享和交换机制,并最终于行业外部征信系统对接。iv

2.中央统筹与地方细化结合。融资租赁债权对接P2P网络理财属于小微金融的范畴,其区域性和地方色彩浓厚,只有最贴近市场的监管者才知道市场需要怎样的监管制度,所以对其的监管权应当由中央转移到地方,由地方政府根据中央的统筹监管原则和P2P平台的实际运营情况细化监管规范。v吴弘提出构建分层式金融监管体制,要求对中央与地方的监管权限适当划分,进一步发挥地方的积极性。并主张按金融风险防范的需要划分,将风险较小、辐射影响较低的金融业态(大对数新金融)归地方监管。vi其中的新金融就是包括融资租赁债权对接P2P网络理财在内的互联网金融。

(二)融资租赁债权对接P2P网络理财监管制度构建

1. 明确P2P网络理财平台的注册资本要求与经营范围。

为了确保P2P平台的一定偿债能力和防范金融创新越过监管红线,可以参考英国的做法,根据P2P平台的运营模式和业务规模对其注册资本提出要求,最低注册资本按其静态最低资本与动态最低资本孰高确定,并划定其业务红线,防止其进行非法集资等金融犯罪。

2. 建立P2P平台销售理财产品报告制度。

上文已经论述过融资租赁债权对接P2P网络理财与银行销售的资产权益类理财产品类似,因此本文建议借鉴《商业银行理财产品销售管理办法》的规定对P2P平台发售理财产品实行报告制度。实行理财产品报告制度也是为了保障P2P平台上的融资租赁项目是真实存在的项目,防止P2P平台利用庞氏骗局诈骗投资者资金,这也是E租宝事件给予我们的启示。

3. 建立投资者资金第三方托管制度。

英国十分重视客户资金安全,无论是《运营原则》还是《监管规则》均要求公司将客户资金和自有资金隔离,存放在单独的银行账户,该账户每年应当由公司外部审计师审计。vii本文认为融资租赁债权对接P2P网络理财类似于资产的证券化,可以借鉴资产证券中客户资金的托管制度,建立P2P平台的资金托管制度,让资金的收取和发放都由第三方机构进行,平台不具有支配权。

4. 建立信息披露与报告制度。

信息披露与报告制度是英美两国对于P2P网路理财进行监管的核心措施。在融资租赁债权对接P2P网路理财中,其运作模式类似于资产证券化,而且P2P平台又进行了类似于银行销售理财产品的业务,为了保护投资者的知情权,保障平台的运营安全,需要建立信息披露与报告制度,要求其披露与融资租赁企业和承租人相关的信息、平台债权转让金额、转让期限、违约率、收益率等指标,另外需要向地方监管机构定期报告平台的财务报告、经营报告等内容,以保障投资者利益。

5. 建立投资者保护制度。

对于投资者的保护制度,很对学者建议需要设置借款人最高借款额、限制出借人在所有平台的投资上限以及保护投资者的隐私等内容,本文认为除采取这些措施外,还应当建立融资租赁债权对接P2P网络理财投资者保护基金,基金资金的来源由P2P平台根据债权转让规模提取一定比例加上省级政府和地方政府在财政预算中拨付一定比例共同组成,在P2P平台发生危机、跑路、犯罪等情况时,简化程序,及时给予投资者一定的补偿,从而实现对投资者的保护。

摘要：在当前国家大力推进产业转型升级及普惠金融发展的节点,融资租赁债权与P2P网络理财对接成为产业与互联网金融创新热点,而e租宝事件无疑把这个金融创新的新宠推上了风口浪尖,本文对目前研究现状、融资租赁债权对接P2P网络理财的模式及其需要监管的核心问题进行研究,并在此基础上提出构建我国监管机制的建议。

关键词：融资租赁债权,P2P网络理财,监管机制

参考文献

[1]张永亮,张蕴萍.《P2P网贷平台法律监管困局及破解:基于美国经验》.《广东财经大学学报》2015年第5期.

[2]张利.《美国资产证券化研究》.吉林大学博士学位论文,2013年6月,第44页.

[3]赵婉媚.《论P2P网络借贷平台的风险与监管》.华东政法大学硕士学位论文,2014年4月,第16-17页.

[4]伍坚.《我国P2P网贷平台监管的制度构建》.《法学》2015年第4期.

[5]黄震.《P2P网络平台的法律风险及防范》.《金融电子化》2013年第2期.

11.债权融资与股权融资篇十一

由于历史原因，中国的资本市场是在实行对外放开，对内革新之后才渐渐建立起来的。随着国外先进的资本运营观念的传进，中国几乎全部的大型企业开始把上市当作自己的运营方向。在持续的摸索与努力下，国内公司业已了解到了资本市场方面的操作方式，亦不再以上市为盲动的目标，虽然这样，因为当下资本市场发展不完善等原因，国内的上市企业大多有股权融入资本的代价太大的现象，此种现象加大了公司的运营危险。

2中国上市公司股权融资成本构成

国内上市公司通过股权融入资本的成本，分成显性与隐性两种类型，这里的资本成本，亦即上市公司的股权融资成本，换种说法就是，其为股权融资所应支付的本钱，为显性成本。[2]一般包含筹集资金的花费及占用资金的花费，前者通常指在融入资金时，企业所应付出的所有花费，如律师费、公证费、广告费、担保费等等。占用资金所发生的费用就是资金占用费，主要包括公司向股东支付的股息和红利。而隐性成本则是指代理成本，如寻租成本、有效市场下讯息不对等成本及机会成本等。此类代价大多是因为中国资本市场尚在成长之时，市场不健全，相应的制约力度同市场搭配的资源不般配，没有办法起到真切的功用，导致上市企业在融入资金时，没有办法传递真切的讯息，从而出现了一些无法显见的代价。

3中国上市公司股权融资成本构成中的关键困扰

在上市公司中，影响股权融资资金占用费的是股利支付率，也就是说，股利支付率直低，股权融资成本就越低。实际上，目前中国有相当多的上市公司多年不分股利，或者是象征性地分红，因此股利支出部分，对上市公司的成本影响不大。这就导致了中国上市公司在股权融资中，显性成本较低，这也是导致各类公司不顾实际情况，争相上市的根本原因。中国的上市公司显性成本低，但隐性成本却一直高居不下。造成这一结果的原因，一般体现在如下方面。

3.1融资中介成本高

企业上市离不开发股票，然而发股票的环节太多了：申请、谋划、改制、预估、审计、公证、准备文件、股票承销等等。此类环节并非凭借上市企业自身的安排即可实现，而要通过中介代理机构，由其帮助上市企业开展的，直至最后向中国证监会提交相关报告。目前中国的中介代理行业很不规范，大部分中介代理机构漫开要价，进而增加了股票发行的代理成本。

3.2寻租成本

寻租又叫竞租，是指在没有从事生产的情况下，为垄断社会资源或维持垄断地位，从而得到垄断利润(亦即经济租)所从事的一种非生产性寻利活动。寻租成本是行政干预导致租金成本产生的结果。[3]因为国内的企业在上市时广泛得到地方政府或相关机构的权力管控，政府采取强力方式干扰市场，造成公司面临的市场角逐氛围不公平，其结果就是公司正规获取利益的通道不畅。出于收益最佳化考量，企业利用所有的`合乎法律或不合乎法律的措施来确保其垄断位置，此即导致资源价值的丧失。寻租问题在国内上市企业里多次禁止却不见效，当然，此类公司常常要为此支付特别高昂的代价。

4降低股权融资成本，控制企业经营风险

4.1完善中国的上市公司治理机制

因为监督管理机制不完善，力量较弱，对那些违反规定操作的公司管制不力，导致它们钻空子，为了角逐利润而采取违反规定的操办措施，进而造成此类管制缺乏秩序。[4]所以，强化上市公司配股、增发新股等举措的市场监管，规范上市公司的融资行为，改进相关的监督管理机制业已迫在眉睫。市场监督管理机构要构建不同标准的考评系统，全面考评增发新股的上市企业，防范其出于实现配股目的来操弄利润的行为。同时，目前对配股的审批是单一时点控制，这一点应改为全过程监管，对公司配股之后的行为，进行更加严格的跟踪审查。利用此两点限制配股企业对资金的运用，从而提升资金运用成效。

4.2打造有效率的资本市场

任一时间，完善的资本市场均应是上市企业顺利运转及赢利的根基。可是，中国当下的状况是，不管上市企业自身，抑或资本市场氛围，均有不少的不足之处。由于国内有关法律规范不完备，造成市场监督管制方面制度缺失，体现在两个方面，其一是整齐划一的监督管制，既耗费了大量的人、物资源，又缺乏明确的目标;其二是监督管制的力量不强，在面临利害冲突时，常常发挥不了监督管理的功用。

5结语

经过上述剖析，能够概括出当下因为国内资本市场不健全，导致上市企业更偏重于通过股权来融入资金，从而导致其过量。即使此类融入资金的方式有助于转变公司的运营方式，却在预防风险上，无法体现其长处，严重的会产生不少问题，进而限制了资本市场的成长与成熟。同一时间，还会让投入资金的人担负了许多本来没有的风险，导致他们的利益在任一时间都会受损。根据当下国内上市企业的此类融入资金的办法来考察，要加大力度开展债券类的融入资金方式，让其同股权融资、内部融资等多种融通资金办法相互使用，提升资本市场成熟度，从不同角度完善策略办法，才可让上市企业加强风险预防意识，树立保证机制。

参考文献

[1]徐伟,顾有宝.上市公司股权融资成本及风险控制[J].会计之友,(10).

[2]于淼.烟台万华聚氨酯股份有限公司融资结构及其风险控制研究[D].山东科技大学,.

[3]缪丹.中国上市公司资本结构和控制权研究[D].西南财经大学,.

[4]崔文华.我国航运上市公司融资结构研究[D].上海财经大学,.

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