股票投资技术分析论文

股票投资技术分析论文（10篇）

1.股票投资技术分析论文 篇一

本面分析，就是分析政策、企业的各种情况等等因素对股票的影响;所谓技术分析，就是撇开那些因素，只从价格与成交量或成交额上去分析。

技术分析基于三大假设，一是假设市场行为包含了所有的相关信息，第二是假设具有惯性趋势，其三是认为历史会重演，技术分析就是基于此三项假设进行的。

技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。

技术分析认为市场行为包容消化一切。

这句话的含义是：所有的基础事件--经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映到价格变化中来。

所以技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就可以找到盈利的线索。

技术分析的目的不是为了跟庄。

技术分析的目的是为了寻找买入、卖出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。

与技术分析相对应的分析被称为基础分析。

基础分析又称基本面分析，但是注意基本面分析不等于基本面。

基本面是指一切影响供需的事件。

基本面分析则是指对这些基本事件进行归纳总结，最终来确定标的物的内在价值。

当标的物的价格高于标的`物的价值时，被称为价值高估，在交易中则需减持，反之如果价格低于价值则被称为价值低估，在交易中则需买入。

从交易实践来看，技术分析方法要领先于基础分析方法。

在操作上技术分析则更为实用。

最后在补充一下：无论是技术分析还是基础分析方法都不是跟庄的工具。

跟庄只是一些习惯作弊的人在交易中的一种反映。

庄对于一个严谨的技术分析者而言微不足道，他们无须跟随它，因为庄和市场比较起来什么都不算。

2.股票投资技术分析论文 篇二

一、技术溢出效应概述

FDI溢出效应 (Spillover) 的概念最初可以追溯到20世纪60年代, Macdougall (1960) 在研究外商投资对东道国经济福利影响时, 提出了“溢出效应”概念。Magnus Blomstrom (1996) 将FDI的溢出效应定义为国际企业的进入或参与引起东道国技术进步, 跨国公司无法获取其全部收益时, 对东道国企业产生正的外部效应, 促进东道国劳动生产率的提高。目前, FDI的溢出效应一般可以描述为外商直接投资的进入使得东道国的本土企业或行业获取的劳动生产效率或产出水平的提高。

二、FDI技术溢出途径分析

外商投资企业对东道国产生溢出效应, 遵循一定的途径和机制, 主要包括以下几方面:

1.示范模仿效应, 主要发生在FDI初始进入阶段, 因为此时的内外资企业之间, 技术水平、竞争能力相差太远, 内资企业在产品技术、经营模式等方面往往是直接照搬外国企业的模式。

2.竞争效应, 是FDI行业内溢出效应的重要作用机制, 主要发生在FDI与东道国企业之间的充分竞争阶段, 体现在深层次的、不易模仿的方面, 包括应用现代技术的能力、管理技术和服务能力等。

3.关联效应, 是FDI行业间溢出效应的重要机制, 主要发生在FDI充分竞争阶段和均衡阶段。外资企业进行产业链布局时, 可能把其上游或下游企业放在东道国, 比如与东道国企业建立长期合作关系或收购某东道国供应商。这就要求东道国企业满足其技术、质量和管理等方面的要求, 在跨国企业实施战略的过程中就产生了溢出效应, 带动了东道国企业的技术进步。

4.人才流动效应, 是FDI溢出效应的辅助作用机制, 主要发生在FDI充分竞争阶段或均衡阶段。外资企业对东道国进行人才培训, 把相关技术、管理方法和理念等传授给被聘员工, 然后通过人才流动达到对东道国溢出效应的效果。

三、FDI技术溢出效应影响因素分析

虽然FDI有多种技术溢出的途径, 但能否实现以及能在多大程度上实现FDI技术溢出效应还要受到很多因素的影响。下面我们分别从投资国和东道国的角度, 结合我国的具体情况, 对影响因素进行分析。

(一) 投资国方面

1.投资国别。投资的来源国不同, 技术溢出效应的效果会有差异。总体来讲, 港澳台投资产生了明显的技术溢出效应, 而其他外资的溢出效应则不如港澳台显著。也就是说, 在外资与本地企业的技术差距较小、文化背景接近时, 技术溢出效应更容易发生。不过由于亚洲新兴国家或地区处于承接欧美国际产业转移的地位, 我国引入的FDI就处在更低端的位置。

2.投资方式。投资方式不同, 也会影响到技术溢出效应的效果。我国引进FDI的三种主要形式中, 外商独资企业正是为了垄断对先进技术的控制权而设立, 我方想获取其关键性知识和技术几乎是不可能的。而在中外合作企业的经营中, 多为外方负责一定时期内的投资、技术或产品销售, 也不利于技术溢出和扩散。只有在中外合资企业中, 为了共同利益, 外商和东道国共同致力于技术的开发与改进, 并且出于节约成本的考虑, 合资企业会将产品的零部件交与当地的相关产业来生产, 这样能够带动相关产业技术结构及产品结构的升级换代, 也就带来了比较显著的FDI技术溢出效应。

3.FDI中的“技术锁定”策略。所谓“技术锁定”, 一般指具有先进技术的跨国公司利用其技术垄断优势和内部化优势在技术设计、生产工艺、广告包装等关键部分设置一些障碍, 使东道国企业难以破解其诀窍, 以此达到严密控制尖端技术的扩散, 进而谋取巨额垄断利益的目的。许多跨国公司都会采取技术锁定这一举措来应对国际市场上的激烈竞争。在我国, 汽车、家用电脑、通信设备等产业都可以找到跨国公司技术锁定的踪迹。

4.投资国政府的政策限制。在这方面, 美国的对华技术出口限制表现得淋漓尽致。美国对华技术出口限制政策是美国对华政策的重要组成部分之一。长期以来, 美国实行严格的对华技术出口限制, 限制政策随着中美关系战略态势而变化, 始终以所谓的国家安全和遏制性政策为目的。现任布什政府采用更严厉的对华技术出口限制政策, 主要通过出口许可证来实施, 并采用限制技术货物物品清单和输出国分组限制方式进行限制。

5.跨国公司的成本-收益因素。跨国公司转让先进技术给东道国, 对于跨国公司来说, 其实有利有弊。对于跨国公司而言, 如果它的先进技术被东道国获取, 它将失去对该技术的垄断地位, 进而损失与之相关的垄断利润, 所以才会有上面提到的“技术锁定”策略。

但是, 跨国公司将其先进技术提供给当地厂商也存在着一定的收益。东道国政府为了鼓励跨国公司向当地厂商提供先进技术而给予跨国公司某些优惠和便利, 同时, 跨国公司将技术提供给当地厂商, 对现有技术的应用及更进一步的技术改进与开发提供了便利, 因为技术的应用和研发都存在着规模经济效应。

(二) 东道国方面

1.东道国的技术发展水平。FDI的技术溢出与东道国自身的技术发展水平有着很大的关系。当同一行业的内外资企业在技术发展水平上存在一定差距时, 在示范模仿效应和竞争效应的作用下, 国内企业将改进技术, 学习和模仿外资企业的技术, 由此形成技术溢出效应。但并不是差距越大, 技术溢出效应就越大。因为对东道国来说, 如果东道国企业现有的技术水平跟外资企业所采用的技术水平相差太大时, 可能就是完全不相关的技术, 国内企业根本不具备模仿和学习的能力, 对先进技术无从学起。而对跨国公司来说, 当地相关产业的技术水平与管理水平与它的差距太大时, 很难达到它所需要的配套合作关系, 或者培养当地供应商的成本太高, 跨国公司就会放弃与当地相关产业的企业合作, 转而从国外进口配套产品, 最终形成了“两头在外”的经营模式, 从而很难对东道国的企业产生技术外溢的影响。这也就是为什么发达国家之间的对外直接投资会产生更大的技术溢出效应。

因此, FDI技术溢出效应的大小是建立在东道国一定技术发展基础之上的, 在技术吸收能力强的东道国进行技术转移, 更符合跨国公司的战略目标。

2.东道国自身的吸收能力。Cohen和Levinthal (1989) 首次提出了“吸收能力”的概念, 他们指出知识产品本身具有较强的自我积累性和路径依赖特征, 任何新知识都是建立在已有知识的基础之上的。知识的存量越大, 研发能力越强。这会产生双重效应:一方面, 研发成果直接促进了技术进步;另一方面, 企业增加研发投入, 可以增强企业对外来技术的吸收、学习和模仿能力, 使得企业拥有更强的技术能力去吸收外部技术扩散。Haddad, Harrsion (1993) 和Kokko (1994, 1996) 等人认为东道国的吸收能力决定着溢出效应能否产生或产生的程度, 对东道国吸收能力的研究开创了溢出效应研究的新视角。扩展开来, 东道国的经济发展水平、要素禀赋条件、技术水平以及劳动力状况等决定着对外来技术的吸收能力。

3.当地人力资本水平。东道国获得技术溢出效应的必要条件之一就是东道国拥有经过良好训练的人力资本。在新增长理论中, 人力资本被看作衡量技术的重要指标, 人力资本是技术进步的主要载体。Borensztein等人 (1998) 收集了69个发展中国家1970~1989年的样本数据对其技术外溢情况做实证分析, 得出结论只有东道国的人力资本存量是充裕的, 才能充分吸收FDI的外溢技术。赵江林 (2004) 对中国的外资与人力资源开发进行经验研究, 得出的结论是中国人力资本水平对利用和吸收外资具有重要的影响作用。赖明勇 (2002) 的研究表明, 我国国内所具有的人力资源丰裕程度, 决定了对外资技术溢出效应的吸收程度, 从而最终决定了外资对经济增长的促进作用。这说明人力资本存量增加将导致FDI流入的增多, 更重要的是, 人力资本的质量 (即对技术溢出的吸收能力) 增强, 技术溢出效应就能更好地被吸收和消化。

4.东道国的环境因素。跨国公司会对东道国转移何等水平的技术以及在多大程度上转移, 跟它进入东道国后面临的若干方面因素有关。

(1) 当地的市场需求。当地的经济发展水平、人均消费水平决定了当地的购买力水平, 即需求层次的高低、需求的种类及数量, 这进一步影响到外商直接投资的数量、采用的技术水平和产品的技术含量等。

另外, 市场规模的大小也会影响到跨国公司直接投资的技术溢出效应。已有的研究表明, 跨国公司在国外建立R&D分支机构最初规模都非常小, 而且只是为了使其产品更加适应当地市场的要求。但随着东道国销售市场规模的扩大, 跨国公司的国外R&D机构开始专门为东道国市场设计开发产品, 研发规模在不断扩大。也就是说, 东道国市场规模越大, 跨国公司的R&D规模就越大, 研究开发活动的水平也越高。总之, 需求方面的因素都将影响外商资本的区位选择, 同时有力地促进外商投资的技术溢出效应的产生。

(2) 经济开放度。Wang (1990) 、何洁 (2000) 通过实证研究发现, 对外贸易开放的规模与外国直接投资的技术外溢之间存在正的相关性。对外贸易开放促进外国直接投资技术外溢的主要机理是通过对外贸易开放, 可以从发达国家引进更多的设备、仪器和新产品等, 促使东道国企业投入更多的研发费用, 以提高自身竞争优势。

(3) 东道国的金融市场效率。如果东道国国内拥有一个有效的金融市场, 就会在国内企业向外资企业模仿、消化吸收FDI带来的先进技术时提供融资的便利, 从而有利于本土企业吸收国外先进技术并在此基础上开展创新。

5.东道国的行业特征。反映行业特征的因素主要集中在行业资本密集度、行业集中度、行业内外资技术差距、行业中企业平均规模等方面。不同的行业特征对FDI溢出效应的影响不一样。比如行业集中度, 一个行业越是集中到少数几家企业, 这就意味着垄断程度越高, 行业内竞争程度越低, 跨国公司在当地利用现有的技术、设备就能维持高额的垄断利润, 它就不会把最先进的技术向东道国转移;相反, 行业内的竞争越激烈, 外资企业受到的压力越大, 就会迫使外资企业采用或引进更先进的技术, 从而加强了FDI的技术溢出效应。

四、简要结论及建议

跨国公司对外直接投资的目的是获取利润, 而不是对东道国进行技术转移。此外, 技术溢出效应的实现受到各种因素的影响, 其中的有利因素相互作用并推动着效应的发挥, 不利因素相互交织, 制约着效应的产生。所以, 我国在现阶段应该制定恰当的引资政策, 创造有利于技术溢出效应发挥的引资环境, 吸引高质量的外资来华投资, 同时加大对教育的投资和对专业人才的培养, 提高我国的人力资本水平, 营造良好的企业经营环境, 鼓励和刺激国内企业更积极地吸收和消化先进技术, 实现技术进步和进行技术创新, 使之有利于提高外商直接投资的技术溢出效应和促进我国的技术进步和经济发展。

参考文献

【1】张隽《外商直接投资技术溢出效应分析与利用》《财会通讯》理财版2006年第6期～7期

【2】曲伟《外商对华直接投资溢出效应的影响因素分析》《山东纺织经济》2007年5期

【3】刘志铭申建博《外商直接投资的技术溢出效应影响因素与我国的政策选择》《经济纵横》2006年第12期

【4】杨亚平成达建《外商对华直接投资技术溢出效应及影响因素分析》《科技管理研究》2005年第6期

【5】郭英《外商直接投资技术外溢效应的影响因素》《金融教学与研究》2005年第1期

【6】祝波《外商直接投资溢出机制-基于创新视角的研究》经济管理出版社20072

3.股票投资技术分析论文 篇三

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4.股票投资技术分析论文 篇四

内容提示：MO 源的制备分为合成、纯化、分析及灌装四个阶段。经过多年的发展，这些生产技术均已成熟，且已实现产业化。

MO 源是光电产业的支撑材料之一，其纯度、品质对最终的光电器件或高频器件的质量和性能起着决定性作用。目前世界上使用的MO 源已有60 多种，产品纯度一般在99.999%-99.9999%（即5-6N）。

MO 源对氧和水十分敏感，在空气中会自燃，遇水则发生爆炸，属于易爆危险品；而且对下游客户而言，如果产品中含有μg/g 级的极微量氧，也可导致生长出的半导体材料的光电参数大大降低，甚至报废。因此，MO 源的制备必须在极端无水、无氧的条件下进行，从最初的合成到最后的灌装和使用，均在密封环境下完成。除此之外，MO 源的生产对环境的清洁度要求非常高，必须在超净间中进行。

MO 源的制备分为合成、纯化、分析及灌装四个阶段。经过多年的发展，这些生产技术均已成熟，且已实现产业化。以MO 源的合成技术为例，卤化物法是国际上最为通用的方法，该方法由于副产物过多，合成效率不高，且其原料具有腐蚀性，生产过程对安全要求非常高。南大光电经过多年的研究开发，已掌握了卤化物法，但在产业化过程中，针对卤化物法所存在的弊端，逐步开发完善了具备更多优势的合金法生产技术，最终实现了独特的合金法生产工艺，该方法原料无腐蚀性且价格便宜；副产物较少，合成效率相对较高；原料和副产物安全，降低了生产过程中的危险系数，是一种既安全又清洁高效的生产方法。另外，南大光电在纯化、分析、封装等生产技术和工艺方面持续自主创新，并全面达到国际先进水平，从而形成了系统的技术优势。

5.股票投资技术分析论文 篇五

主要包括K线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、量价关系理论、随机漫步理论、循环周期理论、相反理论、混沌理论等内容。

一、K线(日本线)理论

(了解)K线的组合应用：

单根K线：以实体长短、阴阳，上下影线长短及实体长短与上下影线长短之间的关系等来推测行情

多根K线：以各根K线的相对位置和阴阳来推测行情

二、切线理论

1、趋势分析

趋势方向：上升、下降、水平(无趋势方向)

趋势类型(参见道氏理论)

2、支撑线(抵抗线)和压力线(阻力线)

某一价位附近之所以形成对股价运动的支撑和压力，主要由投资者的筹码分布、持有成本以及投资者的心理因素所决定。支撑线和压力线的作用：阻止或暂时阻止股价朝一个方向继续运动(有被突破的可能)。支撑线和压力线可相互转化，条件是被有效的、足够强大的股价变动突破。

确认支撑线和压力线的依据：

(1)股价在这个区域停留时间的长短;

(2)股价在这个区域伴随的成交量大小;

(3)这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。DD股价停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则此支撑或压力区域对当前影响就越大，反之就越小。

3、趋势线与轨道线

趋势线的作用：

(1)对价格今后变动起约束作用。

(2)趋势线被突破后起反作用。越重要、越有效的趋势线被突破，其股价走势反转信号越强烈，被突破的趋势线原来所起的支撑和压力作用将互换。

轨道线的作用：

(1)限制股价的变动范围。

(2)提出趋势转向的.警报。

对轨道线的突破是趋势加速的开始;如果在一次波动中未触及到轨道线，离得很远就开始掉头，往往是趋势将要改变的信号。轨道线的确认：轨道线被触及次数越多，延续时间越长，其被认可的程度和重要性越高。先有趋势线，后有轨道线。趋势线可以单独存在，轨道线则不能单独存在。

4、黄金分割线和百分比线

共同特点：都是水平直线。注重支撑线和压力线(相对固定，具有一般支撑线或压力线的全部特征和作用)的价位，对何时达到这个价位不过多关心。

黄金分割线的关键数字：0.618;百分比线的关键数字：1/2，1/3，2/3

5、其他常见的支撑压力点位

(1)历史最高点与最低点

(2)整数点位和心理点位

(3)成交密集区

(4)颈线

(5)缺口

二、形态理论

股价移动规律：

(1)股价应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;

(2)原有的平衡被打破后，股价将寻找新的平衡位置。

持续整理、保持平衡→打破平衡→新的平衡→再打破平衡→再寻找新的平衡→……

股价移动的两种形态类型：持续整理形态、反转突破形态

(一)反转突破形态

1、头肩形态

(1)头肩顶、(2)头肩底、(3)复合头肩形态(左右肩部或头部出现多于一次)

相同点：都是长期趋势的转向形态。突破颈线，反转形态形成。从突破点算起，股价至少将反转与形态高度(头到颈线的直线距离)相等的距离。左肩与右肩高点大致相等;成交量在左肩最大，头部次之，右肩成交量最小，呈梯状递减。

区别：头肩顶反转向下，往往出现在长期趋势顶部;头肩底反转向上，往往出现在长期趋势底部。颈线在头肩顶形态中是支撑线，在头肩底形态中是压力线。*头肩顶形态与头肩底形态在成交量配合方面的最大区别：头肩顶形态完成后，向下突破颈线时，成交量不一定放大;头肩底形态向上突破颈线，若没有较大成交量出现，可靠性将大为降低，甚至可能出现假头肩底形态。

2、双重顶(M头)、双重底(W底)

特征：

(1)双重顶(底)的两个高(底)点不一定在同一水平，相差少于3%就不会影响形态的分析意义;

(2)双重顶突破颈线时，不一定有大成交量伴随，但日后继续下跌时，成交量会扩大;双重底突破颈线时，必须有大成交量配合，否则可能为无效突破;

(3)最小反转幅度：双头(底)最高(低)点到颈线之间的差价距离。

3、三重顶(底)

本质：就是头肩形态。与一般头肩形态的区别：三重顶(底)的颈线和顶部(底部)连线是水平的，三重顶(底)具有矩形特征。比起头肩形态来说，三重顶(底)更容易演变成持续形态，而不是反转形态。三重顶(底)的顶峰与顶峰，或谷底与谷底的间隔距离和时间在分析时不必相等。

6.高新技术中小企业风险投资分析 篇六

一、风险投资与传统投资区别

(一)来源不同

风险投资没有抵押和担保等作为支撑,这也可以使企业拥有更多的非占用资产进行生产经营。因此,风险投资无法从正规融资渠道如股票市场、债券市场和银行获取资金。而传统投资可以从金融机构或者其他非金融机构获取资金,然后投资于目标企业。

(二)承担风险收益程度不同

由于风险投资没有抵押和担保,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,因而面临很大的风险。高风险伴随着高收益,因为依靠风险投资建立起来的高新技术企业生产的产品,往往成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强,企业一旦成功,其投资利润率远远高于传统产业和产品。

(三)流动性不同

风险投资是一种中长期投资,其流动性很小,往往是直到企业股票上市、被兼并和收购时,投资者才能回收风险资本并获得投资收益。这一过程,少则须要3~5年,多则要7~10年。

(四)资金优化不同

由于风险投资家通晓金融和市场行情,而创业家往往在技术上较为擅长,因此,他们的结合对风险企业的发展、壮大是非常必要的。而传统投资缺乏这种结合。

(五)参与企业管理程度不同

风险投资的特殊性在于在投入资本的同时,直接参与风险企业的管理;一般投资把资金投入后,不直接参与管理,至多能通过自己所拥有的表决权间接对企业的发展方针进行投票表决,参与程度弱于风险投资家。

二、风险投资与高新技术中小企业结合必然性

(一)风险投资更看重企业发展潜力

风险投资进入企业的时间一般是在企业的开创期或成长期,这个时候企业往往需要资金作为发展的动力。而这些刚开始步入发展轨道的高新技术中小企业,其产品往往具有高度的市场竞争力。风险投资是一种将资本、技术和管理相结合的新型投资形式,它以股权资本的形式专门投资于从事高科技产品研究与开发的中小企业,并主要通过股权转让来收回投资和获取收益,这也是近二十多年来全球发展最为迅猛、效果最为明显的中小高新技术企业的资本融资方式。

(二)风险投资能与企业共同分担风险

在高新技术中小企业的发展初期,其后续发展具有很大的不稳定性,加之资金匮乏,发展能力受到制约,承担责任的能力有限。而风险投资是一种股权融资,它能与企业共同分担风险,只在一定的期限范围内要求企业进行分红或派息,这些资金还可以作为留存收益供企业使用,从而节省向外融资的需求,节约资金成本。风险投资的这一特点正好迎合了企业的经营需要。

(三)风险投资能促进企业加强管理

这是风险投资与债务融资以及其他融资渠道的显著区别。债务融资方不仅不会参与企业的经营管理,而且还会在债务合同中规定一些限制条款,会影响企业的再投资需求。相反,风险投资和企业是一个联合体,而且风险投资公司长期积累的经验、知识和信息网络可以补充中小高新技术企业在自身管理和运作经验上的欠缺,实现生产经营的可持续发展。

三、风险投资对高新技术中小企业影响

(一)能为高新技术中小企业提供资金支持

高新技术中小企业的生命力在于创新,而创新需要大量的资金投入。一般的高新技术企业,大体要经历创立、研究与开发、成长、成熟四个阶段。如何使技术顺利开发并迅速转化为商品,是中小企业面临的紧迫问题。技术转化为商品所需的大量资金,则是阻碍中小企业前进的最大障碍。中小企业一无资产,二无信誉,很难从商业银行获取贷款。而风险投资作为一种股权投资形式,期限较长,不加重企业的债务负担,很适合资金比较紧张的中小企业技术创新融资。它的出现,正好解决了中小企业最为头疼的问题,为企业的发展提供了充足的动力,是中小高新技术企业首选的融资渠道。

(二)能促进高新技术中小企业加强管理

风险投资公司一般会向中小企业派去管理顾问、财务顾问,帮助企业建立行之有效的科学管理机制和健全的财务制度。风险投资公司往往能与高新技术企业的管理层并肩作战,共同分析所面临的风险,并拿出有效的解决方案。风险投资公司投入的资金一般换取企业的部分股份。也就是说,风险投资公司与中小企业会共同承担企业的所有风险,共同分担企业失败时的损失。

(三)有助于高新技术中小企业完善公司治理结构

高新技术中小企业在发展初期,公司组织结构不完善,部门与部门之间的协调能力差,容易造成在经营决策与贯彻执行中出现间歇性中断。而风险投资在企业中的最主要运作就是配置财权,所以,风险投资有利于企业建立完善的公司治理结构,促进企业更好、更合理地安排财务控制权、财务决策权和财务监督权在组织结构中的地位。

(四)有利于高新技术中小企业技术进步与产品创新

在资金实力、管理水平及营销手段等方面,中小企业无法与大企业相抗衡,而且大企业利用规模经济降低成本的优势更是中小企业所不及的。中小企业要在激烈竞争的市场上站稳脚跟,必须避免在已进入成熟期的产品市场上与大企业一争高低,而唯有利用自己相对规模较小、产品转换灵活性大的优势,在搜寻市场信息、发现潜在需求热点的基础上,推进技术进步,将新产品推向市场。风险投资青睐的正是这种依靠科研力量和科技成果造就的具有科技创新能力,其产品具有巨大市场潜力的中小企业。虽然创新的产品对未来市场预期具有一定的不确定性,但只要产品开发成功并为市场所接受,企业的市场价值就会迅速提高,投资者就能获得极为丰厚的收益。因此,风险投资能推动科技成果产业化,促进企业发展。

四、高新技术中小企业引进风险投资策略选择

(一)加快中小企业风险投资市场体系建设

从我国的实际情况出发,建立起与国际惯例相衔接的风险投资市场体系,是我国风险投资业取得成功的重要条件。风险投资市场体系包括市场主体、市场结构、市场环境和监督管理四大部分,这是确保风险投资良性循环,推动高新技术成果产业化的支持体系,也是市场经济体系中一个不可缺少的重要组成部分。培育风险投资市场,关键在于培育多元化的风险投资主体和建立相应的风险投资市场机制。美国风险投资的主要来源是个人资本、养老基金、保险基金、大公司资金、国外资金等,形成了一个多元化、多层次、社会化的风险投资网络。我国发展风险投资业的当务之急是要建立一批有实力、高水准的风险投资管理公司,其资金来源除了加大政府投资力度以外,还应该设法鼓励投资银行、大型企业集团、上市公司等参与风险投资,允许商业银行、保险公司、社会保障基金等机构投资参与组建风险投资管理公司,鼓励外资成立风险投资管理公司,并积极鼓励居民从事对科技型中小企业的风险投资,努力培育私人风险投资家。

(二)加大风险投资宣传力度

风险投资作为新兴的资本,到目前为止,对于风险投资运作机制的研究还需要深化。为了更好地促进中小企业引进风险投资,需要建立相应的咨询服务机构,利用互联网定期为中小企业提供有关投融资的信息,以便中小企业能够及时做出投融资的决策。并建立专门的中介机构,向风险投资和高新技术中小企业提供信息来源,促进风险投资及时投入到高新技术中小企业中去。

(三)给予适当政策支持

风险投资在我国高新技术中小企业的投入程度不高,主要是由于高新技术中小企业本身存在着技术缺陷——发展能力受限,所以国家应该为高新技术中小企业的发展在政策上予以扶持,出台中小企业税收优惠政策,减轻税务负担,促进高新技术中小企业的发展。另外,也要采取一些措施解决风险投资机构的资金问题。我国风险投资业目前还处于发展初期,需要政府予以一定的支持和鼓励,其中包括采取政府财政直接拨款的方式提供一定的资金。

(四)拓宽风险资本来源渠道

目前,我国风险投资虽然已有一定规模,但真正民间资本进入风险投资领域尚未形成气候。从长远来看,必须拓宽风险资本筹集渠道,实现风险投资资金来源的多样化。一方面政府要继续通过政府资金的引导作用,拉动民间资本。未来可以通过民间资本赎买的政策,逐步发展成以民间资本为主、政府资金为辅的风险投资格局。另一方面,要实行政策倾斜,通过降低资本利得税再投入免税等政策鼓励民间资本进入长期权益投资。与此同时,政府也可以在资本受到良好监管并具备专业管理的前提下,允许部分社保基金、养老基金和海外投资基金进入我国的风险投资领域,并给予必要的政策扶持。

参考文献

[1]刘传勇:《我国中小企业非正规融资问题分析》,《财会研究》2009年第1期。

[2]梅明华:《我国中小企业风险投资研究》,《企业家天地》2005年第1期。

[3]贺守海:《风险投资与高新技术中小企业发展》,《经济与社会发展》2004年第6期

7.股票投资技术分析论文 篇七

关键词：外商直接投资； 技术溢出； 传递途径； 正效应

中图分类号：F0文献标志码：Ａ

一、外商直接投资技术溢出的途径

FDI对中国企业技术上的促进，总体上来说可以分为直接和间接两种。直接的溢出途径是通过与内资企业交流合作实现的；间接的溢出途径则通过在市场上对国内对手实施压力或改变市场竞争结构等实现的。

1. 员工培训与人员流动产生技术溢出

外商在我国直接投资要对大量的本土技术工人进行技能方面的培训，这里重点分析高素质人才的培训。众多跨国公司出于战略化考虑将总部和研发中心迁入中国，为我国培养高素质人才提供了良好的条件。世界500强企业苏黎世ABB有限公司在2006年将其五大业务部门之一的全球机器人业务总部从苏黎世移到中国上海，重要目的是要将中国变为其机器人业务的第一大市场；IBM为了进一步提升在亚太地区的全球竞争力也将其全球采购总部迁入中国深圳。这些著名的跨国公司将总部和研发中心迁入中国，其所需的大量人才在中国就地雇佣，比如IBM在深圳的全球采购总部雇佣中国员工就多达500多名，这些员工在跨国公司总部或研发中心工作，接受相应的培训，接触先进的技术，得到系统的锻炼，成为业内精英人才，若是通过人才流动途径“跳槽”至我国本土相关企业，此时，跨国公司先进的技术知识和管理理念不可避免地溢出到了我国本土企业内部。

2. 产业关联产生技术溢出

为了最大可能降低生产成本，追求最优的国际生产组合，外商投资企业尽量在中国本土进行采购，与我国本土供应商往往能形成下列关系：（1）帮助中国本土供应商建立生产设备；（2）提供技术援助以帮助中国供应商提高产品质量；（3）进行适当的技术创新或生产工艺改进；（4）对员工进行培训，以提高管理能力和水平，这些关系的形成将在很大程度上促进了FDI技术溢出在中国的实现。可口可乐公司是众多跨国公司在华采购的一个缩影，其98%的原材料均在中国本土采购，所有包装材料均是由中国生产制造的。

我国本土企业也能通过与外商投资企业的前向关联获取相应的收益。在前向关联过程中，我国本土企业购买并使用外商投资企业的先进设备，可以促进自身生产工艺和产品质量的提高。外商投资企业将先进设备出售给我国本土企业，将会提供一系列诸如设备调试、技术支持、设备操作人员培训等售后服务，这些服务带来的结果是我国本土企业生产效率和操作人员操作技能的双重提高。

3. 示范与模仿产生技术溢出

外商投资企业对我国本土企业的示范效应主要体现在企业的管理方面。跨国公司无论是管理理念还是管理手段都较中国本土企业先进很多，并早已能够运用先进的技术手段将企业的日常管理信息化，流行多年的ERP、SAP等软件为跨国公司管理节省了大量人力成本，一些具有前瞻意识的国内企业纷纷模仿跨国公司，引进信息化的管理系统来提高企业的管理水平。

4. 竞争效应促进技术溢出

跨国公司的进入打破了东道国原有的垄断局面。跨国公司与国内企业相比，在资金、技术、人才、市场及营销手段等方面无疑占据着很强的竞争优势。迫于竞争压力，国内企业要生存发展，不得不采用先进技术或想方设法进行技术创新，以新观念、新设计、新原料、新工艺、新产品等来拓展市场，创造新的消费取向。与跨国公司竞争所产生的压力是我国通讯设备、汽车、工程机械、电站设备等许多行业中的内资部门提升技术水平的重要推动力。

二、外商直接投资技术溢出效应的实证检验

国际和国内不少专家和学者通过对不同国家、不同时期FDI给东道国带来的技术溢出效应进行了实证分析，由于各东道国经济环境、行业特征的不同，得出的结论也有所不同。下面通过我国工业部门的数据来分析FDI是否给我国带来了技术溢出效应，是正效应还是负效应？

本文在使用计量模型对FDI技术溢出效应进行实证检验时，采用的是我国2000年、2003年和2006年各年工业部门的截面数据，这是因为我国工业部门引进的外资总额占到全部外资的大部分，基本上可以反映FDI对我国的技术溢出效应。

1. 模型构建

本文将我国工业部门分为外资部门和内资部门，但这里不是将外资部门的产出引入内资部门的生产函数，而是引入外资部门的资本，这是因为我们的研究对象是溢出效应，溢出效应是外资部门对其资本运用后带动起来的，即外资部门的资本积累对内资部门的产出会产生间接的影响。如果外资部门资本积累促进了内资部门产出的增加，则认为直接投资对内资部门的技术溢出效应为正；如果外资部门资本积累抑制了内资部门产出的增加，则认为直接投资对内资部门的技术溢出效应为负。现将内资部门企业的生产函数建立如下：

此式即为本文回归分析所要使用的回归方程，并假设该模型满足计量经济学多元回归模型的各种基本假设条件。其中，α，β分别表示Kd，Ld的边际生产弹性，γ表示Kf对内资部门企业的生产边际弹性，c为常数项，μ为回归方程的误差项。

在下面的分析中，研究的主要对象是γ，它的正负与大小反映直接投资溢出效应的方向与力度。如果γ＞0，且从统计意义上看是显著的，则说明FDI对我国工业内资部门有正的技术溢出作用；相反，如果γ＜0，且从统计意义上看是显著的，则说明FDI对我国工业内资部门产生了负的技术溢出效应。

2. 变量说明

各变量数据均选用《中国统计年鉴》的有关数据，现对其描述如下：

Yd：我国工业内资部门企业的产出，本文采用工业总产值代表产出。由于《中国统计年鉴》中没有单独统计内资工业企业的总产值，本文用“全部国有及规模以上非国有企业”的总产值减掉“三资”企业的总产值，即得到内资企业的总产值,单位为亿元。

Ld：我国内资工业部门企业的劳动投入，本文采用平均从业人数代表劳动投入。此处同样使用“全部国有及规模以上非国有企业”的平均从业人数减掉“三资”企业的平均从业人数，即得到内资企业的平均从业人数。2000年《中国统计年鉴》中没有相应的从业人数数据，该年的从业人数通过下面的公式计算而得：从业人数=工业增加值/全员劳动生产率，单位为万人。

Kd：我国内资工业部门企业的资本投入，本文采用总资产代表资本投入。此处同样使用“全部国有及规模以上非国有企业”的总资产减掉“三资”企业的总资产，即得到内资企业的总资产，单位为亿元。

Kf：我国外资工业部门企业的资本投入。用“三资”企业的总资产来代表，单位为亿元。

3. 模型拟合与判断

（1）2000年数据和模型拟合判断

① 经计算将模型所需基本数据整理如表1：

表12000年工业部门相关指标数据

② 模型拟合与判断

利用SPSS软件对模型进行参数估计，结果如下：

LnYd =-0.716+0.763LnKd+0.288LnLd+0.102LnKf

t统计量（-1.191） （5.000） （2.410） （3.350）

调整后R2=0.980，F=501.950

我们可以看到，调整后R2=0.980，F=501.950，表明模型拟合总体效果能通过检验，LnKf的估计参数γ=0.102＞0，且t=3.415＞t0.025（27）=2.05183，能在α=0.05水平上通过显著性检验，这表明2000年度FDI对华内资工业部门产生了正技术溢出效应。

（2）2003年数据和模型拟合判断

① 经计算将模型所需基本数据整理如表2：

表22003年工业部门相关指标数据

② 模型拟合与判断

利用SPSS软件对模型进行参数估计，结果如下：

LnYd =-0.060+0.656LnKd+0.341LnLd+0.133LnKf

t统计量（-0.121） （5.539） （3.354） （5.101）

调整后R2=0.987，F=732.894

我们可以看到，调整后R2=0.987，F=732.894，表明模型拟合总体效果能通过检验，LnKf的估计参数=0.133＞0，且t=5.101＞t0.025（27）=2.05183，能在α=0.05水平上通过显著性检验，这表明2003年度FDI对华内资工业部门也产生了正技术溢出效应。

（3）2006年数据和模型拟合判断

① 经计算将模型所需基本数据整理如表3：

② 模型拟合与判断

利用SPSS软件对模型进行参数估计，结果如下：

LnYd =1.115+0.427LnKd+0.623LnLd+0.105LnKf

t统计量（2.285） （4.364） （6.803） （3.415）

调整后R2=0.981，F=507.988

我们可以看到，调整后R2=0.981，F=507.988，表明模型拟合总体效果能通过检验，LnKf的估计参数γ=0.105＞0，且t=3.415＞t0.025（27）=2.05183，能在α=0.05水平上通过显著性检验，这表明2006年度FDI对华内资工业部门也产生了正技术溢出效应。

三、结论和建议

本文在理论分析的基础上，侧重于从投入-产出角度来反应FDI进入和存在对我国本土工业企业的影响。分析结果表明，所选取各年份都存在着正技术溢出效应。外资部门的资本积累为中国带来了“打包”的技术。一方面，这种“打包”的技术通过一定的途径溢出到了内资部门；另一方面，外资部门的存在客观上“逼迫”内资部门提高效率，这两方面使内资部門的产出增长。

为了进一步提高利用FDI技术溢出效应，提出以下建议：

1. 在制度建设方面要形成竞争性的市场结构。通过培养有力的国内竞争者，同时引进数家互相竞争的跨国公司，使其在相互竞争中加快技术引进。

2. 在积极引进FDI的同时，加大我国R&D的经费投入，鼓励国内企业开展自主研发，加大基础教育和职业教育的投入，提高基础设施建设水平，提高内资部门的技术吸收能力。

3. 改善用人机制，促进人才流动。通过提高企业内部效率，改善工作环境，完善激励机制，激发优秀人才的创新和创业精神，同时加强与跨国公司人才方面的交流。

参考文献:

[1]张雪倩.跨国公司在中国的技术溢出效应分析：以汽车工业为例[J].世界经济研究.2003，(4).

[2]张纪康.跨国公司与直接投资[M].上海：复旦大学出版社，2004.

[3]杨先明等.国际直接投资、技术转移与中国技术发展[M].北京：科学出版社，2004.

[4]祝波.外商直接投资溢出机制—基于创新机制视角的研究[M].北京：经济管理出版社，2007.

[5]徐忠爱.跨国公司对我国技术溢出效应的限制因素分析[J].科学管理研究.2007,(1).

（责任编辑吴晓妹）

8.股票投资分析报告 篇八

分析对象：上海医药

班级：10信管 姓名： 张文清

学号： 101104048

公司个股分析

公司的前身是创建于1986年的科发药厂，1959年改称为上海四药厂。1993年被上海市认定为高新技术企业, 同年9月改制为股份公司。公司主要经营合成药、抗生素、口服药品及制剂等医药产品，产品品种有40余种，其中约1/3的产品出口。公司在行业中占较重要地位，综合排序位于前列。

上海医药(集团)总公司以下属企业上海市医药有限公司、上海医药工业销售有限公司、上海天平制药厂重组后的优质经营性资产与四药股份原有资产进行了等值整体置换。同时增发社会公众股4000万股。

上海市医药股份有限公司(以下简称“上海医药”)换股吸收合并上海实业医药投资股份有限公司(以下简称“上实医药”)、上海中西药业股份有限公司(以下简称“中西药业”)已获中国证券监督管理委员会《关于核准上海市医药股份有限公司向上海医药(集团)有限公司等发行股份购买资产及吸收合并上海实业医药投资股份有限公司和上海中西药业股份有限公司的批复》(证监许可[2010]132号)核准，本次换股吸收合并已于2010年2月23日完成。

本次换股吸收合并后，公司股份总额增加799,152,702股，增至1,992,643,338股，其中换股吸收合并上实医药新增公司股份592,181,860股，换股吸收合并中西药业新增公司股份206,970,842股。

本公司重大资产重组已经全部完成。本次重大资产重组是上海实业(集团)有限公司(以下简称“上实集团”)对集团旗下医药资产及业务实施的全面重组整合，通过集团旗下三家上市公司吸收合并并注入资产，基本实现上实集团包括上药集团核心医药业务和资产的整体上市。经本公司申请，并经上海证券交易所核准，本公司自2010年3月5日起变更证券代码，原证券代码为“600849”，变更后证券代码为“601607”，本公司证券简称为“上海医药”。原证券代码“600849”对应之证券简称变更为“上药转换”。本公司股东之权益不会因证券代码变更发生任何改变。

一、基本分析

1、宏观经济分析

证券的价格不是固定不变的。根据证券价格决定模型得出的证券价格只是证券的理论价格，它是在高度简化和严格假设条件下的结果。而实际的证券市场受多重因素的影响和作用，这些因素也常常处于变动之中，因此，证券价格不可能按照纯粹的理论价格变动。一般来说，影响证券价格的因素主要有以下几个方面。宏观因素、产业和区域因素、公司因素、市场因素。宏观因素又包括

1、宏观经济因素、2政治因素

3、法律因素

4、军事因素

5、文化和自然因素。

宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。证券市场从根本上来说就是一个经济问题。宏观经济因素对证券市场的影响主要有两个途径：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分，上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体，因此，证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动，会因宏观经济的调整而调整。从根本上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定股市的周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。

政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。政策的实施以及政策目标的实现均会反映到证券市场上，另外政府为了改善国际贸易状况，促进国际收支平衡而调整汇率政策，也会对证券市场造成影响。货币政策

货币政策是国家实施宏观调控的重要手段之一，它的实施影响着经济生活的各个方面，对资产价格的影响也不例外。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的手段主要有三个：

1、调整法定准备金率；

2、再贴现政策；

3、公开市场业务。主要是通过以下几个方面对证券市场产生影响的。（1）当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上涨；反之，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券价格呈回落趋势。（2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当利率提高时证券投资的机会成本提高，同时上市公司的运营成本提高，业绩下降，从而证券市场价格下跌；反之则上涨。（3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；卖出时，证券的供给增加就会引起价格下降。近年来，我国实施稳健的货币政策，货币供应有了适度增长，货币流动性增强，企业资金充裕程度有所增加，资金成本保持在较低水平，财务负担较轻，低利率刺激了消费信贷的发展，特别是刺激了人们对住房、汽车的消费需求，并增加了人们对理财和投资问题的关注，从而促进了直接融资特别是股票市场的发展。财政政策

财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。当经济增长持续缓慢，失业增加时，政府要实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平、降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买力水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。一方面引起本国证券市场和外国证券市场的相对变化；另一方面引起本国证券市场内出口型企业和进口型企业上市证券价格的相对变化。财政预算政策、税收政策除了通过预算安排的松紧、课税的轻重影响到财政收支的多少，进而影响到整个经济的景气外，更重要的是对某些行业、某些企业带来不同的影响。如果财政预算对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重，将促进这些行业的发展，从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现。同样，如果国家对某些行业、某些企业实施税收优惠政策，诸如减税、提高出口退税率等措施，那么这些行业及其企业就会处于有利的经营环境，其税后利润增加，该行业及其企业的股票价格也会随之上扬。另外，针对证券投资收入的所得税的征收情况则对证券市场具有更直接的影响。一些新兴市场国家为了加快发展证券市场，在一个时期内免征证券交易所得税，这将加速证券市场的发展和完善。最后，国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大影响，如果一段时间内，国债发行量较大且具有一定的吸引力，将分流股票市场的资金。汇率政策

汇率对股票市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国股票市场需求减少，从而市场价格下跌。综上所述：

2009年，宏观经济面临的国内外环境更加趋紧，尤其是内部经济内生性变化带来的周期性调整压力可能会明显上升。世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，增大了明年经济进一步向下调整的压力。但是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，宏观经济政策有可能转为中性偏松，经济继续向下调整的幅度可能会减小。随着居民持有的资产数量日益增多，股市发展健康与否，直接影响到真实经济的稳定与发展。一方面既要规范和完善资本市场和货币市场，提高利率市场化程度和货币政策透明度；一方面又要防止资产泡沫形成以及泡沫破裂对经济造成的严重影响。货币政策对资产价格的干预并不能达到预期的理想效果。2．行业分析 排行

【1.行业地位】 【所属行业】医药制造业 【行业地位】

【截止日期】2009-09-30

与行业指标对比 ├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤ ｜ 上海医药 ｜ 5.69｜ 4.00｜ 91.62｜ 1｜ 147.74｜ 1｜ 63.75｜ 4｜ ｜ 行业平均 ｜ 3.74｜ 2.45｜ 30.14｜ ｜ 34.52｜ ｜ 83.10｜ ｜ ｜该股相对平均值% ｜ 52.12｜ 63.66｜203.96｜ ｜ 327.93｜ ｜-23.29｜ ｜ └────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘

┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐ ｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜ ｜ ｜ ｜ 率(％)｜名｜ 率(％)｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜ ├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜600056｜中国医药｜ 11.20｜ 9｜ 4.96｜ 9｜ 8.47｜ 5｜ 0.44｜ 1｜ ｜000028｜一致药业｜ 8.63｜ 1｜ 1.96｜ 1｜ 13.42｜ 3｜ 0.34｜ 2｜ ｜000963｜华东医药｜ 19.46｜ 7｜ 3.74｜ 7｜ 14.04｜ 1｜ 0.28｜ 3｜ ｜600511｜国药股份｜ 9.46｜14｜ 5.08｜14｜ 13.50｜ 2｜ 0.26｜ 4｜ ｜600833｜第一医药｜ 17.36｜18｜ 5.01｜18｜ 7.08｜ 6｜ 0.17｜ 5｜ ｜600332｜广州药业｜ 25.76｜13｜ 6.00｜13｜ 3.63｜10｜ 0.14｜ 6｜ ｜600849｜上海医药｜ 8.70｜19｜ 0.74｜19｜ 4.06｜ 9｜ 0.12｜ 7｜

分析：总资产排名第一，实际流通股本在净利润增长率排名前10中位于第一位，净利润增长率排名第四，主营收入排名第一，每股收益率排名第九，净资产收益率排名第七。

3、公司财务横向分析

【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)｜ 916235.99｜ 775551.49｜ 712559.83｜ 692937.20｜ ｜负债总额(万元)｜ 691042.76｜ 566575.25｜ 516732.73｜ 500606.71｜ ｜流动负债(万元)｜ 684432.33｜ 558160.98｜ 512655.64｜ 497041.35｜ ｜长期负债(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜货币资金(万元)｜ 131961.90｜ 103724.94｜ 62940.37｜ 62865.58｜ ｜应收帐款(万元)｜ 381544.59｜ 262000.83｜ 221445.67｜ 203286.20｜ ｜其他应收款(万元)｜ 7844.94｜ 8553.68｜ 15597.80｜ 22747.94｜ ｜坏帐准备(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜股东权益(万元)｜ 178695.14｜ 168905.46｜ 164141.71｜ 157323.87｜ ｜资产负债率(%)｜ 75.4219｜ 73.0544｜ 72.5178｜ 72.2441｜ ｜股东权益比率(%)｜ 19.5031｜ 21.7787｜ 23.0354｜ 22.7039｜ ｜流动比率(%)｜ 1.0293｜ 0.9894｜ 0.9325｜ 0.9237｜ ｜速动比率(%)｜ 0.7796｜ 0.6986｜ 0.6664｜ 0.6493｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

分析：2008年报显示，公司全年实现营业收入165.47亿元，同比增长18.88％；营业利润1.70亿元，同比增长36.89%；归属于母公司净利润8198万元，同比增长21.22％；基本每股收益0.14元。分配预案：每10股派发现金股利人民币0.45元。09年第3季度

(1)货币资金比年初上升27.22%，主要原因系公司现金流持续改善，季末货款集中回笼；

(2)应收账款比年初上升45.63%，主要原因系销售规模扩大引起的周转资金增加；

(3)应付账款比年初上升44.90%，主要原因系采购规模扩大所致

【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜1602093.21｜1938568.83｜1624469.79｜1468805.02｜ ｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金净流量｜ 54224.66｜ 28567.93｜ 48640.32｜ 63339.23｜ ｜(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量(万元)｜ 35008.97｜ 36486.51｜-2399.15｜ 21690.59｜ ｜经营活动现金净流量｜-1153.83｜-41.27｜-23.21｜ 767.64｜ ｜增长率(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜销售商品收到现金与｜ 108.44｜ 117.15｜ 116.70｜ 116.21｜ ｜主营收入比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金流量与｜ 414.92｜ 348.46｜ 733.88｜-1624.18｜ ｜净利润比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量与净利润｜ 267.88｜ 445.05｜-36.20｜-556.20｜ ｜比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜投资活动的现金净流｜-3728.50｜ 34984.64｜-17358.20｜-1303.26｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜筹资活动的现金净流｜-15583.97｜-27208.35｜-33533.53｜-40493.52｜ ｜量(万元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 分析：营业收入逐年增加，同时筹资活动规模减少。

4、公司财务纵向分析

【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜1477371.62｜1654782.49｜1391979.12｜1263916.73｜ ｜主营业务利润(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜经营费用(万元)｜ 54150.43｜ 71980.73｜ 62549.91｜ 49984.57｜ ｜管理费用(万元)｜ 28828.97｜ 35228.57｜ 30998.21｜ 37315.19｜ ｜财务费用(万元)｜ 8216.84｜ 16046.66｜ 11376.40｜ 11197.61｜ ｜三项费用增长率(%)｜-3.22｜ 17.47｜ 6.53｜ 53.51｜ ｜营业利润(万元)｜ 26538.30｜ 16363.76｜ 12260.42｜ 890.13｜ ｜投资收益(万元)｜ 3240.21｜ 10621.37｜ 953.88｜-1337.36｜ ｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜营业外收支净额(万 ｜ 759.75｜ 2306.96｜ 2394.62｜ 1385.24｜ ｜元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利润总额(万元)｜ 27298.05｜ 18670.72｜ 14655.04｜ 2275.37｜ ｜所得税(万元)｜ 6930.70｜ 5727.29｜ 5107.37｜ 3671.41｜ ｜净利润(万元)｜ 13068.85｜ 8198.28｜ 6627.81｜-3899.77｜ ｜销售毛利率(%)｜ 8.67｜ 8.74｜ 8.78｜ 8.39｜ ｜主营业务利润率(%)｜-｜-｜-｜-｜ ｜净资产收益率(%)｜ 7.31｜ 4.85｜ 4.04｜-2.48｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 分析：主营业务收，营业利润，利润总额，净利润，净资产收益率均大幅度上涨，股市前景很好，上涨势头会继续保持。

二、技术分析

技术指标

（1）KDJ、PSY及RSI指标

KD的取值在80以上为超买去，考虑卖出；20以下为超卖区，考虑买入。如图十二所示，股价在A处时，相对应的KDJ指标A’在80附近，属于超买去，应该卖出手头所持股票；当股票下降至B点时，相对应的KDJ指标B’在20附近，属于超卖区，建议买入。即使是保守的投资者，也应在KDJ 指标在C处形成金叉相对应的价格买入了。PSY及RSI指标与kDJ指标用法大致相同，但PSY以75和25为超买超卖去分间线，RSI>80 为超买，RSI<20 为超卖。(2)DMA、MACD、TRIX指标

MACD在B处形成高位死叉，且柱状体又红变绿，是卖出信号；在股价下跌一段时间后至B点，相对应MACD指标在B’点形成金叉，为买入信号。DMA、MACD、TRIX 三者构成一组指标群，互相验证。（3）FSL、VR及MTM指标

FSL指标用法；股价在分水岭之上为强势,反之为弱势.如下图股价从A跌至A’的过程中，FSL指标从B至B’的过程中股价在分水岭线下方运行，为弱势，在B’处上传分水线，趋势改变。

VR指标：VR>450，市场成交过热，应反向卖出，VR<40，市场成交低迷，人心看淡的际，应反向买进；股价从A跌至A’成交量清淡。

MTM指标用法：MTM从下向上突破MTMMA，买入信号，MTM从上向下跌破MTMMA，卖出信号；用法同上。

（4）BOLL通道、DMI及 WIDTH BOLL通道，当股价上升穿越布林线上限时，回档机率大；股价下跌穿越布林线下限时，反弹机率大；布林线震动波带变窄时，表示变盘在即；如上图，在B之前BOLL道长期窄幅运行，终在b处趋势改变，并下穿BoLL中轴线，继续下降；BOLL须配合 WIDTH 使用；WIDTH指标当极限宽下跌至3%左右的水平时，该股随时有爆发大行情的可能

三、投资策略建议

9.股票投资技术分析论文 篇九

绩

东港股份(002117)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入7.81亿元，同比增长9.76%；归属于上市公司股东的净利润8696.43万元，同比增长9.81%；基本每股收益0.70元。公司拟按2011年末公司总股本1.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元(含税)，合计派发现金股利5056.57万元，剩余未分配利润结转至下一。同时，进行资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增1.26亿股，转增金额未超过2011年末“资本公积——股本溢价”的余额，转增后公司总股本增至2.52亿股。

水晶光电(002273)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人叶仙玉向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容如下：以截至2011年12月31日公司总股本1.24亿股为基数，向全体股东每10股派发现金5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，转增后，公司总股本将增加至2.49亿股。

海联讯(300277)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人章锋向董事会提议公司2011利润分配预案为：以2011年12月31日公司总股本6700万股为基数向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)，同时进行资本公积金转增股本，以6700万股为基数向全体股东每10 五行财富网 五行决策软件，最好的炒股软件http:///

股转增10股，共计转增6700万股，转增后公司总股本将增加至1.34亿股。

国腾电子(300101)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，27日，公司的控股股东成都国腾电子集团有限公司向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容为：以公司2011年12月31日公司总股本1.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税)；同时进行资本公积金转增股本，以公司总股本1.39亿股为基数向全体股东每10股转增10股，共计转增1.39亿股，转增后公司总股本将增加至2.78亿股。

金螳螂(002081)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人朱兴良向董事会提交了2011利润分配及资本公积金转增股本预案，提议以2011年12月31日公司总股本5.18亿股为基数，每10股派现金红利2元(含税)，以资本公积金转增股本，每10股转增5股。

酒鬼酒(000799)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入9.61亿元，同比增长71.61%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长142.54%；基本每股收益0.628元。公告称，报告期公司可分配利润为负数，公司不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

长江润发(002435)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入11.19亿元，同比增长33.38%；归属于上市公司股东的净利润4604.00万元，同比增长10.37%；基本每股收益0.35元。公司拟以2011年

12月31日深圳证券交易所收市后的总股本1.32亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利1320万元(含税)。公司2011不以资本公积金转增股本。

光电股份(600184)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入19.61亿元，同比增长8.42%；归属于上市公司股东的净利润2318.74万元，同比下降73.61%；基本每股收益0.11元。公司拟以总本股2.09亿股为基数，每10股派发现金0.5元(含税)，共计派发现金1046.9万元，剩余未分配利润留待以后分配。

丽鹏股份(002374)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入5.85亿元，同比增长47.03%；归属于上市公司股东的净利润1332.75万元，同比下降55.86%；基本每股收益0.16元。公告称，公司2011利润分配预案为：以2011年末8560万股总股本为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东进行利润分配，按每10股派发1元现金红利(含税)，共计派发现金856万元(含税)，经过本次分配后未分配利润剩余部分结转以后分配。

金瑞矿业(600714)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入4.21亿元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的净利润3117.79万元，同比下降10.43%；基本每股收益0.114元。公告称，本母公司未分配利润为负，根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，公司201

1不分红送股，也不以公积金转增股本。

亿城股份(000616)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入21.56亿元，同比下降29.86%；归属于上市公司股东的净利润

3.62亿元，同比下降33.70%；基本每股收益0.3元。公告称，公司2011利润分配及资本公积金转增股本预案为：以2011年末总股本11.91亿股为基数，向全体股东每10股派现金股利0.1元(含税)，不送股，也不进行资本公积金转增股本。

航天电子(600879)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入35.08亿元，同比增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润

1.68亿元，同比增长3.80%；基本每股收益0.208元。公告称，考虑到公司产业化项目投入、扩大再生产等经营活动对现金流的需求，公司拟定2011不进行利润分配。

帝龙新材(002247)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入4.77亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东的净利润4059.37万元，同比增长1.78%；基本每股收益0.41元。公告称，公司2011利润分配预案为：拟以公司现有总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发1002万元，公司剩余未分配利润9900.27万元结转至下一。2011不实施资本公积金转增股本方案。

乐山电力(600644)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入20.95亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润7961.38万元，同比增长27.05%；基本每股收益0.2439元。公司拟以总股本

3.26亿股为基数每10股派现金红利0.6元(含税)，分红金额为1958.88万元，分配后剩余未分配利润为2.97亿元。本公司不进行资本公积金转增股本。

天山股份(000877)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入82.77亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增长123.62%；基本每股收益2.91元。此外，公司公布2011年利润分配预案，公司拟以股本4.88亿股为基数，每10股派7元(含税)现金红利，共派现3.42亿元，剩余2.49亿元利润结转下一分配。同时，按现有股本总数4.88亿股为基数，每10股转增8股，共转增3.91亿股，转增后公司总股本为8.8亿股。

环旭电子(601231)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业收入127.07亿元，同比下降7.30%；归属于母公司所有者的净利润

4.51亿元，同比下降16.13%；每股收益0.5元。公司股票自28日起停牌，停牌前报价16.47元。

一汽富维(600742)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业总收入69.81亿元，同比增长12.92%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降24.97%；基本每股收益2.02元。公告称，影响本报告

期经营业绩的主要因素是原材料涨价；商用车配套产量降低；产品结构调整；筹建中的合资公司处于投入期。

2月29日晚深市公司一季度业绩预告一览：

蓝色光标(300058)2月29日晚间公布2012年第一季度度业绩预告，2012年1月1日至3月31日，公司预计归属于上市公司股东的净利润2700万元-3250万元，比上年同期增长45%-75%。公告称，公司2012年业务进展情况良好。由于公司品牌形象的提升和行业内竞争优势的进一步加强，内生性业绩增长保持稳定；同时，去年并购的公司带来了新行业和新客户的外延性增长；导致第一季度主营业务净利润同比将会有45%-75%的增长。

华峰氨纶(002064)2月29日晚间发布2012年第一季度业绩预告。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润亏损2000万元-3000万元，上年同期为盈利7192.41万元。公告称，由于欧美经济不景气和国内宏观调控对氨纶下游企业产生较大影响以及国内氨纶新增产能释放，氨纶市场需求持续低迷，氨纶价格较去年同期大幅下跌，目前氨纶价格仍在低位徘徊，1-2月的销售均价较去年同期降幅达到30%左右，致使公司盈利水平大幅下降，出现亏损状况。

10.股票投资技术分析论文 篇十

摘要：充足的研发投资对于增强高新技术企业的核心竞争力，促进高新技术企业技术创新具有重要作用。文章在大量高新技术企业实施股权激励的背景下，运用演化博弈方法，对高新技术企业股权激励条件下的研发投资不足形成机理进行分析，得出以下结论：当高管人员从充足研发投资中获得的收益大于从研发投资不足中获得的收益时，高管人员的策略最终收敛到充足研发投资。当高管人员从研发投资不足中获得的收益大于从充足研发投资中获得的收益时，高管人员的策略演化稳定均衡最终收敛到研发投资不足。股东的策略选择演化稳定均衡受到高管人员策略选择的影响。

关键词：高新技术企业；股权激励；研发投资不足；演化博弈

一、 引言

鉴于高新技术企业研发投资对于技术创新的重要作用，学者们对高管股权激励与研发投资之间的关系进行了一定的研究，研究结果未得出一致的结论。一部分学者认为：高管人员激励与研发投资正相关。如：Jensen和Murphy（1990）认为，CEO持有大量的股票能够使得CEO的利益与股东财富相统一，拥有大量股权的CEO会在风险投资上投资更多。在资本市场上，这些风险性的研发投资会得到回报。Gibbons和Murphy（1992）认为，研发投资的变化与管理层薪酬变化的正相关关系阻碍了高管层减少研发投资，临近退休的高管更注重短期投资策略。Wu和Tu（2007）实证结果指出，业绩越好的公司，CEO的股权激励对研发支出的影响越大，CEO的股权激励与企业的研发支出显著正相关。Lin等（2011）研究发现，对于民营制造业企业而言，CEO股权激励对企业的创新投入与创新绩效均具有正的影响[4]。Fubi Luo（2013）从理论上证明高管股权激励与研发投资相关。刘运国等（2007）研究发现股权激励能够促进公司R&D投入的增加。唐清泉等（2009）、陈胜蓝（2011）均表明高管股权激励与研发支出之間呈显著正相关关系。另一部分学者实证检验的结果却认为，高管股权激励不能对企业的R&D投入产生显著的正向效应。如：Holthausen等（1995）检验了研发专利数量与激励性薪酬之间的关系，发现会计激励和生产力之间是弱相关关系，但是和权益性激励之间没有关系。Matsunaga（1995）研究发现授予员工的股票期权的价值与研发投资之间没有联系。Tien和Chen（2012）检验结果表明，企业的R&D投入未受到高管人员股权激励等长期激励机制的显著正向影响。陈昆玉（2010）发现经营者股权激励对企业技术创新没有显著影响。

从以上文献可以看出，国内外学者大多采用不同的数据和检验方法来实证检验高管股权激励与研发投资的关系，分别得出了不同的结论。采用博弈方法对高管人员股权激励与研发投资关系进行理论分析的文献比较缺乏。本文在参与人为有限理性的条件下从动态的角度对高新技术企业高管股权激励下研发投资不足的形成机理进行博弈分析，结果可以为提高高新技术企业研发投资水平，增强高新技术企业科技创新能力提供理论依据。

二、 高新技术企业股权激励下的研发投资不足演化博弈分析

1. 模型的假设。假定一个高新技术企业的股东雇佣高管人员来经营企业，高管人员的报酬由股权报酬和固定薪酬组成，股东给予高管人员的固定薪酬为S0，给予高管人员的股权份额为？准。在给定的总报酬水平下，高管人员的其中一种策略选择为：从自身利益出发，为了稳固自身地位，尽可能规避风险性的研发投资，从而导致研发投资不足。因为在研发方面的投资，体现为企业研发支出的增加，但研发投资风险大，其带来的收益具有很大的不确定性，一旦失败，高管人员则会面临收益低（因为高管人员的固定薪酬通常与经营业绩挂钩）甚至被解雇的威胁，因此，短视的风险规避的高管人员会减少研发投资，形成研发投资不足。高管人员的另一种策略选择为：以股东长远利益为第一，积极寻找合适的研发投资机会并进行相应的投资，形成充足研发投资。针对高管人员的策略选择，股东的策略选择分别为监控和不监控。

假定高管人员采用充足研发投资策略给企业带来的净现金流入量为C0，采用研发投资不足策略给企业带来的净现金流入量为C1，根据高风险高收益的原理，C0>C1。高管人员从研发投资不足中获得的私人收益（自身地位的稳固等）为？啄，假设股东监控时发现高管人员研发投资不足的概率为p（p>0），一旦发现高管人员采取研发投资不足策略即给予其惩罚（罚款）f（f>0），股东监控的成本为v（v>0）。

从以上基本假设可以得出，当高管人员进行充足研发投资时，无论股东监控或不监控，高管人员的收益均为：S0+？准C0；在股东监控的条件下，高管人员采取研发投资不足策略的收益为：S0+？准C1+？啄-pf，如果股东不监控，高管人员采取研发投资不足策略的收益为：S0+？准C1+？啄。对股东而言，若高管人员进行充足研发投资，股东监控的收益为：C0-S0-？准C0-v，股东不监控的收益为：C0-S0-？准C0；若高管人员采取研发投资不足策略，股东监控的收益为：C1-S0-？准C1-v+pf，股东不监控的收益为：C1-S0-？准C1。股东与高管人员的收益矩阵如图1所示。

2. 演化博弈模型的建立。假设高管人员选择充足研发投资策略的概率为x，股东选择监控策略的概率为y。

根据上述假设，高管人员采取充足研发投资策略的期望收益为：

E（x）=y（S0+？准C0）+（1-y）（S0+？准C0）

高管人员采取研发投资不足策略的期望收益为：

E（1-x）=y（S0+？准C1+？啄-pf）+（1-y）（S0+？准C1+？啄）

高管人员充足研发投资和研发投资不足混合策略的平均期望收益为：Ea=xE（x）+（1-x）E（1-x）

①式为高管人员的复制者动态方程：

■=x[E（x）-Ea]=x（1-x）（？准C0+ypf-？准C1-？啄）①

股东监控的期望收益为：

E（y）=x（C0-S0-？准C0-v）+（1-x）（C1-S0-？准C1-v+pf）

股东不监控的期望收益为：

E（1-y）=x（C0-S0-？准C0）+（1-x）（C1-S0-？准C1）

股东混合策略（监控与不监控）的期望收益为：

Ep=yE（y）+（1-y）E（1-y）

②式为股东策略选择的复制者动态方程：

■=y[E（y）-Ep]=y（1-y）（pf-v-xpf）②

3. 演化路径和演化稳定策略。

（1）高管人员的策略选择演化稳定分析。若y=■，式①等于0，表明此时所有的x都是稳定状态。当y≠■时，求解式①可得出x*=0、x*=1为可能的两个稳定状态。令F（x）=■，由策略选择演化稳定的性质可知，若F′（x*）<0，则x*为演化稳定策略。当？准C1+？啄<？准C0时，F′（x*=1）<0，x*=1是演化稳定策略。即经过长期演化，高管人员的策略选择为充足研发投资。若？准C1+？啄>？准C0，且y<■时，那么，F′（x*=0）<0，x*=0为演化稳定均衡，此时高管人员的策略选择为研发投资不足，高管人员的策略选择受到股东是否选择监控策略的影响；由上可知，当？准C1+？啄>？准C0时，也就是高管人员采取研发投资不足策略的收益大于采取充足研发投资的收益时，高管人员的最优选择受到股东采取监控策略概率大小的影响，股东监控条件下发现高管人员研发投资不足的概率及发现后给予高管人员的惩罚力度大小决定了高管人员的演化稳定策略收敛方向。

（2）股东的策略演化稳定分析。当x=■时，式②等于0，表明所有的y都是稳定状态。当x≠■时，求解式②可以得到y*=0、y*=1为可能的两个稳定状态。令B（y）=■，以下根据B′（y*）的符号对股东策略选择的稳定性进行分析。当pfv，并且x<■时，pf-v-xpf>0，B′（y*=1）<0，y*=1是演化稳定策略。也就是，当股东监控的收益比股东监控的成本大时，股东的策略选择受到高管人员选择充足研发投资概率大小的影响，高管人员的策略选择影响股东的策略选择演化收敛方向。

（3）股东与高管人员策略的演化稳定分析。由式①、②构成的动态系统共有五个均衡点（1，1）、（0，0）、（1，0）、（0，1）、（■，■），其中0<■<1，0<■<1。通过对由式①、②组成的动态系统的雅可比矩阵的局部稳定性进行分析，可以得到该系统的均衡点的稳定性。由式①和②所构成的动态系统的雅可比矩阵为：

J=（1-2x）（？准C0+ypf+-？准C1-？啄） pfx（1-x）-pfy（1-y） （1-2y）（pf-v-pfx）③

根据雅可比矩阵的局部稳定性分析方法，对五个均衡点的稳定性进行分析，表1为稳定性分析结果。

可见，由式①、②构成的系统有3个稳定的局部均衡点（0，0）、（1，0）、（0，1），对应的演化稳定策略为：高管人员采取研发投资不足策略，股东不监控；高管人员采取充足研发投资策略，股东不监控；高管人员采取研发投资不足策略，股东监控。此外，系统还有一个不稳定点（1，1）和一个鞍点。

4. 参数分析。当？准C0>？准C1+？啄时，也就是高管人员研发投资不足的收益较充足研发投资时的收益更小时，由表1可知，此时高管人员会选择充足研发投资策略，同时股东选择不监控策略是唯一的演化稳定均衡。因此降低高管人员从研发投资不足中获得的总收益，增加其在充足研发投资中获得的收益，能够有效降低高管人员的研发投资不足水平。要实现？准C0>？准C1+？啄的目标，给予高管人员的股权份额？准，高管人员分别采取充足研发投资与研发投资不足策略给企业带来的净现金流量C0与C1，高管人员从研发投资不足中获得的私人利益 均是重要决定因素。若？准=0，而？啄>0，？准C0>？准C1+？啄不成立，因此，为了使得高管人员采取充足研发投资策略，对高管人员实施股权激励，给予高管人员一定的股权份额非常必要。降低高管人员从研发投资不足中获得的私人利益也能起到抑制高管人员研发投资不足水平的作用。

当？准C0<？准C1+？啄-pf时，也就是高管人员从研发投资不足中获得的净收益大于充足研发投资的净收益时，系统有两个均衡点（0，0）、（0，1），对应的策略分别为：（高管人员研发投资不足，股东不监控）、（高管人员研发投资不足，股东监控）。可见，若高管人员充足投资的收益比高管人员研发投资不足的净收益小，无论股东是否监控，高管人员都会研发投资不足。股东加强监管并提高监管水平，增加发现高管人员研发投资不足的概率，一旦发现高管人员研发投资不足，就给予其重罚，能够降低高管人员的研发投资不足水平。

三、 结论

在全球经济一体化的今天，科学技术水平日新月异，市场需求变化迅速，作为技术创新主体的高新技术企业，所面临的市场竞争和挑战日益加剧，只有拥有自身的创新力和核心技术，才能在市场上赢得自己的一席之地并保持长久的竞争实力，从而长期稳定的发展。在我国高新技术企业的创新过程中，研发费用的投入是企业进行研发创新最基本的动力，研发投入充足与否关系着企业研发创新的成败，充足的研发费用投入是研发成功的保证，研发投资不足将影响研发进程，使得研发活动难以持续下去，从而导致研发失败。因此，充足的研发投资是非常必要的。但研发投资具有高风险性，长周期性的特征，如果缺乏恰当的激励机制，股东与高管人员的利益冲突会影响到高管人员的创新动力，从而导致研发投资不足。

当前，较多的高新技术企业已经实施高管人员股权激励计划，徐海峰（2014）发现，高新技术企业已经广泛采用股权激励并呈现逐年递增的趋势，但以研发强度为代表的创新投入却明显整体偏低且呈下降趋势。在此背景下，研究高新技術企业实施高管人员股权激励下的研发投资不足动态形成机理，有针对性地采取规避高管人员研发投资不足的措施，对于提高高新技术企业的技术创新能力，促进高新技术企业健康发展具有重要的现实意义。

本文运用演化博弈方法分析了高新技术企业高管人员股权激励过程中研发投资不足的动态演化过程，得出了以下结论：当高管人员充足研发投资的收益大于高管人员研发投资不足的收益时，高管人员的策略最终收敛到充足研发投资。当高管人员从研发投资不足中获得的净收益大于高管人员充足研发投资的收益时，高管人员的策略演化稳定均衡最终收敛到研发投资不足。股东的策略选择演化稳定均衡受到高管人员策略选择的影响，当高管人员选择充足研发策略时，股东不监控；当高管人员选择研发投资不足策略时，若股东监控的收益大于监控的成本，股东将选择监控策略，反之，则选择不监控策略。

由以上研究结果可知，为了降低高新技术企业股权激励实施中高管人员的研发投资不足水平，应该给予高管人员适当的股权份额，使得高管人员与股东利益一致。与此同时，股东应该加强对高管人员研发投资不足的监控，降低监控成本，提高监控水平，提高发现高管人员研发投资不足的概率，也是降低高管人员研发投资不足的有效途径之一；完善公司治理机制，加强对高管人员研发投资不足行为的惩罚力度也能促使高管人员采取充足研发投资策略，为股东创造更多的企业价值。

参考文献：

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基金项目：教育部人文社科项目“多阶段群体决策的博弈过程分析与偏好信息集结”（项目号：13YJC630252）；中国博士后科学基金“有限理性下产学研合作研发防合谋激励机制设计”（项目号：2012M511909）。

作者简介：孟卫东（1964-），男，汉族，重庆市人，重庆大学副校长，重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师，研究方向为战略管理、战略联盟、技术创新及管理；罗富碧（1974-），女，汉族，重庆市人，重庆师范大学经济与管理学院副教授，北京交通大学中国产业安全研究中心博士后，研究方向为优化方法、公司治理；范波（1973-），女，汉族，云南省昭通市人，重庆师范大学经济与管理学院副教授，重庆大学管理科學与工程博士后，研究方向为战略联盟、技术创新及管理。