黄明：行为金融学和量化投资的应用

黄明：行为金融学和量化投资的应用

1.黄明：行为金融学和量化投资的应用 篇一

1 居民金融投资行为研究

居民金融投资行为的研究成果很多,还细致到对具体的金融投资产品的居民投资行为进行研究,特别是对股票投资行为的研究。

1.1 居民金融投资行为特征及影响因素研究

杨爽(2002)详细分析了重庆市居民金融投资行为特征,还进一步阐述了居民金融投资行为与经济增长之间的关系。史代敏等(2005)认为居民家庭金融资产选择的影响因素主要包括年龄、财富规模,学历等,并以四川省为例进行了实证研究。窦婷婷等(2013)根据调查问卷数据对影响居民家庭金融资产选择行为的主观因素进行了总结:年龄、性别、受教育程度、职业及家庭收入。王淑庆等(2013)认为居民家庭金融资产选择行为的影响因素不仅包括主观因素,家庭经济条件、对经济风险的理解等非主观性因素也会对城镇居民对金融资产选择行为产生重大影响。方建武等(2006)认为保障机制、阶层结构、民俗文化是制约我国个人金融投资行为的三个重要因素,同时指出社会阶层位置对个人金融投资行为约束影响力最大。

1.2 居民股票投资行为研究

王百强等(2011)基于调查问卷数据发现股票投资越来越受到家庭居民理财的关注和重视。彭星辉等(1995)采用调查分析法对上海股票投资者的个性心理和投资行为特点进行了研究,发现影响股票投资行为的一种重要因素是气质。王浩成(2014)采用行为实验的方法,系统探讨了人格和情绪对股票投资行为的影响。于蓉(2006)认为消费者预期、信任度、社会互动、投资者情绪等行为特征对股票市场投资也有影响。李雪(2005)采用调查问卷的方式对我国居民股票投资行为进行了描述性分析,并指出样本居民具有明显的确定性、代表性、可得性、锚定和调整、损失厌恶、后悔厌恶以及心理账户等九种偏差,并建立回归模型分析其如何影响投资行为。刘文超(2014)通过问卷调查进行实证研究发现股票投资动机与股票投资决策行为之间存在正向影响关系。杨晓兰等(2011)基于个体投资者的调查问卷的基础上,分析了股票市场投资与主观幸福观之间的关系:生活的总体幸福感、年龄、投资收益、投资规模是直接影响投资幸福感的重要因素。

1.3 居民其他金融产品投资行为研究

党婷等(2007)在南京市城镇居民实证基础上,探讨出了影响居民购买证券投资基金行为的三种主要影响因素:学历、是否阶段性理财和对基金的了解。

罗平常(2010)探讨了居民购买国债的投资行为与地域差异的定量和定性的关联性分析,认为国债销售差异主要是由于地域差异以及由此带来的当地居民的传统风俗习惯不同,而与当地居民收入及相关经济状况关联较小。

2 居民实物投资行为研究

目前我国关于居民实物投资行为主要集中在对房地产投资行为的研究上。中国人民银行湖北省武汉市分行调查统计处联合调查组(1997)通过数据发现今后居民购买商品房将是房地产发展的趋势和新的经济增长点。王中昭等(1998)利用建立的回归模型预测1998年以后的三年里,我国居民手中的资金将分流出相当大的一部分用于住宅投资,表明房地产市场将成为新兴的投资选择。周智(2000)认为房产是居民投资的理想选择。周源等(2010)则认为当前形势下房地产投资弊大于利,是造成高房价的重要因素之一。

孔静芬(2008)论述了不同收入阶层房产投资情况,发现居民购房能力差距不断扩大,并指出房地产投资行为可能会影响居民的其他投资行为。南建党(2007)将居民房产需求分为基本住房需求、改善住房需求和投资需求三类,认为房价的上涨对以投资或投机为目的的居民的消费行为具有较大的财富效应。孙瑞玲(2010)从五个方面说明了居民投资房产所面临的风险。陈伟(2013)分析了广义房地产财富效应影响居民投资行为的作用机理,并利用省际面板数据进行了实证分析。

3 居民人力资本投资行为研究

关于人力资本投资行为的研究20世纪后半期才开始被我国相关学者关注,陈碧霞(2001)详细地论述了城镇和农村居民人力资本投资行为的变迁,指出人力资本投资应是拉动经济增长的重要力量。谢勇(2004)利用1992-2001十年间统计资料,发现收入差距极大影响了居民人力资本投资能力和预期收益率,一定程度上制约了居民的人力资本投资行为。陈岩(2004)分析了影响家庭人力资本投资的非货币因素。杨志刚(2011)探讨了家庭人力资本投资的影响因素(收入、人力资本投资收益、劳动力市场和家庭文化)及人力资本投资行为对收入差距的影响(家庭人力资本投资差距是造成家庭收入差距的根本原因之一)。邵琳(2014)从实证的角度,阐述了教育、科技、健康三大人力资本投资对经济增长的影响。

居民教育投资行为是相关学者研究的热点。孙彩虹(2003)基于重庆的调查发现,影响中小学生家庭教育投资的因素主要包括父母学历、家庭收入、家庭人口规模、地区发达程度等。邱兆逸(2004)则重点讨论了家庭教育投资中的不确定性和随之而来的投资风险。王娟(2005)认为教育偏好和教育投资行为由于受到个人资本和社会资本的影响,二者呈现增强趋势。这种趋势使教育的边际效用随着时间的变化出现变化。殷红霞(2007)论述了我国农村家庭教育投资行为的特征,并探讨了制度变迁、投资能力和投资风险对我国农村家庭教育投资行为的影响。洪恺(2008)利用建模的方式讨论了家庭教育投资行为与动机之间的关系。李立荣等(2009)通过对上海居民家庭教育投资行为的问卷调查,认为上海居民普遍重视家庭教育投资,投资总额表现出中心城区明显高于郊区,体现出城乡教育发展存在差距。张雨雷(2013)从实证的角度出发,描述了高等教育个人投资行为的影响因素(家庭因素、费用因素和专业因素),并在此基础上,选择具体指标进行了因子分析。

4 研究评述

现有研究聚焦在对居民个体的投资行为进行分析,忽略家庭为单位的投资行为研究,整体还未形成系统性和条理性。在投资产品选择方面,侧重于对金融产品,特别是股票的投资行为分析,居民实物和人力资本投资行为分析相关成果偏少。在居民实物资产投资行为相关研究中,侧重对房地产投资行为的分析,在人力资本投资行为分析中,多数学者把教育投资行为作为研究对象,缺少对医疗卫生保健、迁移投资等方面的人力资本投资行为分析。

参考文献

[1]史代敏,宋艳.居民家庭金融资产选择行为的实证研究[J].统计研究,2005,10:43-49.

[2]王百强,华天姿.城市居民家庭股票投资行为研究[J].财会通讯,2011,6:149-151.

[3]于蓉.我国家庭金融资产选择行为研究[D].暨南大学,2006.

[4]李雪.我国居民股票投资行为的实证分析[D].暨南大学,2012.