海外并购（共8篇）
1.海外并购 篇一
基于国内企业海外并购趋势下的并购贷款分析
资金来源问题是制约大规模战略性并购的主要瓶颈，并购企业不仅要支付目标企业产权转让价格、中介机构咨询费用等，并购后的重组更需要大量的资金，银行信贷作为并购活动中重要的融资方式之一，在世界各国公司并购中持续发挥重要作用。
一、国内企业海外并购现状及特点
（一）国内企业海外并购总体状况
麦肯锡发表的统计数据显示，从2003年到2007年中国企业国内以及在境外收购的复合年增长率高达80％左右，收购的海外企业已经扩展到世界各地，并购的重点行业在能源和矿产方面。2008年以来，低迷的经济形势为海外并购提供新的机遇，金融危机逐步侵害到实体经济，为寻求国际化、进行产业升级的国内企业提供了前所未有的良机。
2008年中国市场共发生了66起跨国并购事件，其中43起已披露价格的并购事件并购总额达129.58亿美元，前三季度跨国并购金额呈现出明显的逐季增长趋势，第三季度发生了数起规模在10亿美元以上大型并购事件，并购金额达到峰值91.21亿美元，第四季度由于受金融风暴影响，并购总额回落至20.37亿美元。
2009年以来，具有收购意愿和实力的国内企业面对尚处于不确定性中的市场，还在伺机而动。截至2009年2月17日，中国企业今年的海外收购总额较去年同期增加40%，涉及金额达到218亿美元，仅次于德国。
（二）国内企业海外并购呈现出的特点
1.大宗并购案交易规模大，主要集中于有色金属行业。2008年以来中铝公司在海外频频出手，通过合资公司和认购可转换债券向力拓集团投资195亿美元，成为迄今为止中国企业最大规模的海外投资，同时与美铝公司收购力拓英国公司12%普通股股份、与马来西亚矿业国际控股和沙特阿拉伯王国本拉登集团签署合资协议控股合资公司40%股份等；中金岭南先后收购澳大利亚的先驱资源公司和PEM公司；中钢集团收购澳大利亚Midwest公司成为中国公司首次海外敌意并购的成功案例。
图1 2006～2009年中国市场跨国并购季度（月份）分布
注：2009年为1月份数据，其余为季度数据，数据来源于清科研究中心
其主要原因：一是全球金融危机和大宗商品的暴跌引发国外部分矿业公司陷入债务危机，资金链断裂，使得有色金属行业成为自然资源行业中并购规模最大的行业；二是中国对于澳大利亚的矿产资源依存度高达35%～40%，而铜金矿、铝土矿相对行业产量而言，依存度更高，澳元的持续暴跌使得澳大利亚的矿业资产变得较为便宜；三是每年国内70%的铜金矿需要依靠力拓的进口，而铝土矿和氧化铝也绝大多数依靠力拓的支持。
2.单一的支付和融资手段使国内企业面临较大的财务压力。现金支付是国内企业跨国并购中最常见的支付方式和较为稳定的支付工具。中铝公司前后共为力拓支付300多亿美元的巨额账单，创下中国海外股权收购的新纪录，引发了媒体对其资金链危机的担忧。为了解决巨额资金的来源，2008年10月，中铝公司曾因现金流紧张的问题而发行100亿人民币的公司债。国内企业并购资金主要来自自有资金、国内银行贷款、国际银团贷款，少数企业通过到国际市场发行债券融资。单一的融资手段加重了企业的债务负担，形成高负债率，企业再融资成本加大，再加上还本付息，企业面临较大的现金流压力。国开行、进出口银行、中行和农行四家国内银行与中铝公司签订银团贷款协议，将向中铝公司提供约210亿美元的贷款额度，以支付中铝公司对力拓集团的投资对价和其他有关本次投资的资金需求，国内银行融资将是本次并购最主要的资金来源；中联重科支付1.626亿欧元获得CIFA的实际掌控权，将通过银行借款2亿美元及自有资金5000万美元，来解决收购所需资金，交易完成后，将引起公司资产负债率上升。
3.借助海外巨头的经济与政治影响力降低收购门槛。与一般的国企在外频频受阻不同，中铝在海外的并购成功率相当高，中铝的并购多以国外巨头合作，进而落实到项目，实现双方互利共赢。借助海外资源巨头的经济与政治影响力，一定程度上降低收购门槛，2008年1月31日，中铝公司联合美铝斥资140.5亿美元收购力拓英国约12%股份，相当于获得力拓约9%股份，挫败了必和必拓收购力拓的交易。得益于并购式发展，中铝成为国内有色金属行业盈利能力最强的龙头企业；而中联重科收购CIFA则引起共同投资人高盛、曼达林，高盛作为全球最大的投资银行，在投资管理方面有十分成熟的经验和国际资源，曼达林则是有中意两国政府背景的意大利本土基金，这样的组合既熟悉、了解中国和意大利文化，又具有国际视野，可以在融合前期有效地缓冲文化和理念的冲突，保证重组整合顺利的进行，交易完成后，中联重科将获得CIFA60%股权，曼达林持股9.04%，弘毅投资持股18.04%，高盛持股12.92%。
二、国内并购贷款的由来及发展状况
（一）国内并购贷款的由来
为了保障贷款的安全性，1996年制定的《贷款通则》第二十条明确规定，借款人“不得用贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外”。实际操作中，国有商业银行发放并购贷款需向银监会“一事一报”，经特批后才能放行，借款人仅限于政府投资公司或拥有财务公司的大型企业集团；政策性银行，如国开行、进出口银行可发放并购贷款用于央企的海外并购。自2005年以来，商业银行事先经银监会报批同意，向中石油、中石化、中海油、华能、国航等发放了相应贷款。
2008年12月9日，银监会公布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，正式对并购贷款开闸，将并购界定为“境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为”，“并购贷款是指商业银行向并购方或其子公司发放的，用于支付并购交易价款的贷款”。
此次对并购贷款的解禁既是对金融业发展的战略考量，又有对当前经济形势逆向操作的意图。中央加大对企业并购重组贷款支持的主要目的在于：推动企业在此次贷危机中以兼并重组为主要手段，通过收购其他相关产业以做大做强，在逆境中成长为真正世界性的产业领跑者；以国内现有优质企业、产业龙头企业为依托，进行行业内部的整合，通过并购重组提高产业集中度，同时发展成为在世界范围内具有竞争力的大型企业。在这一过程中，金融机构起着至关重要作用，世界各国在经济起飞阶段金融资本对产业发展的支持历史表明，像通用公司、三星、索尼等世界性品牌企业，均是在国内强力金融巨头的支持下，通过世界范围内的技术与产业兼并重组，真正站到世界产业巅峰的。对于我国商业银行来说，如果能够与产业资本密切结合，促进中国企业通过并购做大做强，提升企业竞争力，创出世界品牌，无疑将收获巨大的经济效益和社会效益。从长远来看，放开金融部门对产业部门并购重组的信贷支持势在必行，同时成功的合作也将使双方受益匪浅，这是双方建立合作的基石。
（二）国内并购贷款的发展状况
自并购贷款启动以来，符合银监会资格条件的银行如工行、交行、建行、浦发行和上海银行迅速做出反应。自2009年1月6日工行北京分行与首创股份、北京产权交易所三方签署国内首笔并购贷款合作意向协议的不到半个月时间内，工行已先后携手上海联合产权交易所、深圳国际高新技术产权交易所与深圳产权交易中心，签订了总金额超过300亿元人民币的企业并购贷款意向性额度，大约相当于工行2008年信贷增长额度的1/10
截至2009年3月18日，商业银行并购贷款的授信额度超过800亿元，已经发放的并购贷款达到80亿元，所涉及的行业包括钢铁、水泥、电力、房地产和能源等。从贷款对象上看，目前商业银行发放的并购贷款主要集中于规模较大、信用等级高的国有企业，与之配套的并
购贷款风险低、收益期短，目前以3年期为主，低于一般基建项目期限，即使按照基准贷款利率定价，考虑到财务顾问、并购咨询等关联收费，并购贷款业务仍将提供较好的利润空间。预计2009～2010年间国内并购贷款业务将获得加速发展，并购贷款将成银行新的利润增长点。按照《指引》规定，商业银行全部并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不应超过50%，以当前上市银行总资本为1.74万亿元左右估算，并购贷款的理论上限为9000亿元。
三、国内企业海外并购贷款面临的风险分析
并购贷款业务的推出有利于创新融资方式，拓宽融资渠道，更好地满足企业越来越迫切的融资需求，优化资源配置，帮助国内企业应对当前国际金融危机冲击，同时相比于证券市场融资，企业申请银行并购贷款在时间上更为快捷，在程序上更为简便，有利于抓住稍纵即逝的并购机会，企业申请过桥贷款也可为企业筹措足够的资金赢得更多的时间。但并购贷款本质上是风险贷款，和其他银行贷款相比风险更大，在给商业银行带来机遇的同时，也蕴含着极高的风险，商业银行应当进一步强调以借款人本身还贷能力为本的基本理念。
（一）国内企业缺乏海外整合与运营能力
并购贷款的最大特点，不是以借款人的偿债能力作为借款的条件，而是以被并购对象的偿债能力作为条件，即被并购对象未来的经营现金流是否能够偿还银行发放的并购贷款，需要对收购方和被收购企业财务状况进行比较高层次的分析。研究表明，80％左右的国际并购失败案例直接或间接源于企业并购之后的整合，而只有20％左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段，因此并购后企业整合的好坏直接影响到企业并购的效益和并购后企业整体的经营状况，甚至并购整体的生存。联想并购IBM、TCL并购汤姆逊和阿尔卡特等都面临着双方在管理风格、行为方式、思维方式上的迥然不同，大大提高了跨国并购的成本和风险，面临着估值下调、盈利骤减、流动性短缺的逆境。
（二）国内金融服务市场发展水平有限
跨国并购是一项多元的、复杂的资本运营活动，并购过程中涉及方方面面的专业知识，需要许多中介机构提供服务。我国尚无专业性的跨国并购咨询服务机构；从事投资银行业务的主体主要有专业的证券公司、兼营的信托投资公司和一些财务公司等，抗风险能力和竞争能力差，业务则主要集中于证券承销领域，很少涉及企业兼并收购、风险投资、资产证券化和金融衍生工具等新兴业务，无论是在职能上还是在金融工具上都不能适应金融企业跨国并购发展的需要；而几家大型商业银行中的投资银行业务的功能和工具也颇为不健全，发挥不了应有的作用。
（三）并购贷款的交易成本和过程不透明，使商业银行自身的风险管理和监管机构的外部监管难度加大
并购贷款涉及到对企业债务成本的统一安排，以及对融资工具的熟练应用和转换，对银行提出较高要求。目前国有银行的业务能力还没有专业化到统一安排企业债务成本以及并购完成后对企业运作实施有效的参与、监督和驾驭，从而难以控制信贷风险，加上征信、立法、司法等中介环境或基础设施，以及多渠道的并购融资措施等方面存在的不足，使得商业银行对于并购活动的融资支持趋于保守；并购贷款的风险程度较高，操作过程复杂，由于不采取审批制批准并购贷款，在鼓励银行开展并购贷款业务的同时，监管部门不能忽视风险防控，需防范贷款被挪用的风险。
四、建议
（一）进一步提高并购贷款风险管理水平，完善业务流程和组织体系
并购贷款的开闸是支撑企业海外并购的最重要资金来源。目前我国商业银行并购贷款风险管理能力和水平还显不足。因此，为企业海外并购提供贷款之前，商业银行首先需要对自身并购贷款风险管理能力谨慎衡量，更重要的是必须建立健全并购贷款风险管理制度，完善风险管理流程，做好对并购企业和目标企业的尽职调查，重点分析和评估并购后企业的未来收益
及现金流变化。另外，充分利用金融风险管理师资格认证制度，加大对金融风险管理人才的培养力度。
（二）增强银行在并购贷款法律结构设计和谈判的话语权
商业银行应加强与产权交易所、会计师事务所、律师事务所等中介机构的合作，实现优势互补，扩大信息来源，提高信息质量和判断分析能力；改变银行仅作为资金提供方的被动角色，积极参与交易法律结构的设计和谈判，并根据交易结构提出并购贷款结构和担保法律结构的安排意见；银行应当关注并研究并购方提出的并购方案或结构以及担保建议，并从贷款风险控制角度积极提出自己的意见或建议，而不应仅仅关注贷款安排本身。
（三）大力发展金融中介机构
专业的金融中介机构介入可以提高融资效率，降低融资成本，拓宽融资渠道，而充当中介机构的又以投资银行为主。投资银行业除传统的证券承销、经纪和自营业务以外，还需深入到并购重组、资产管理、投资咨询、项目融资、研究开发、风险投资和金融衍生工具等诸多领域，多种业务齐头并进，尤其是在并购领域，无论是理论还是实践上，都具有重大现实意义。
2.海外并购 篇二
海外并购布局中, 当确定了并购的区域、行业等大的方向后, 就需要做具体的“选点”工作。“选点”就是选落子的点, 选要吃掉对方棋子的点, 选好目标企业的点。而要选准这个正确的点, 需要首先设定“选点”的基本条件与原则。
“落水者”原则
“落水者”, 是指总体健康, 未患其他疾病, 只是因为金融危机的原因而导致的资金链条断裂、出现经营困难的企业。这类企业是海外并购的理想目标。
金融危机发生前的几年中, 中国企业出海并购企业的目标多为“患病”的企业业务, 而非“落水者”。被购目标本身处于亏损、不盈利、非前沿、正在走下坡路的业务状态, 甚至一些是东道国企业急于甩掉的包袱。如华立集团2001年收购飞利浦集团在美国的CDMA手机研发部门一例, 华立收购的只是2G标准的技术, 而欧美当时已进入2.5G乃至3G时代, 所以并购资金最终打水漂也就不奇怪了。
而在这次金融危机中, 发达国家的许多优质企业也陷入了困境。这些“落水者”落水原因各不相同:有的是因为银行信贷的大幅萎缩和放贷条件的严格, 企业很难从银行体系获得短期营运资金;有的是因为全球性的股市大跌使IPO活动和再融资活动基本停滞, 从资本市场筹资困难;有的是因为客户资金紧张, 应收账款居高不下, 企业回款能力变弱等。
总的来说, 这些企业面临的都是短期的资金困难, 一旦渡过难关, 这些优质企业还将保持旺盛的发展动力。因此, 中国企业走出去选择并购目标, 要充分挖掘这种类型优质实体企业, 利用中国企业手中相对充裕的资金筹码, 增加谈判的分量, 帮助这些企业渡过难关, 同时中国企业能够共享到这些企业的先进管理经验、技术和品牌优势。
文化认同原则
不同企业文化背景下的员工有不同的工作习惯和思维方式, 尤其是跨国并购, 涉及到不同的国家文化, 复杂程度更高。企业并购研究数据表明, 中国企业的海外并购超过六成以失利告终, 并购后整合失败是主要原因。
对开展并购活动时间不长的中国企业来说, 这种企业文化整合困难尤其突出。一般来说, 欧美国家的企业员工对其它国家的社会文化传统缺乏足够的了解, 往往把中国想象成“极权国家”。在中国企业并购这些国家企业的时候, 这种思维方式往往导致目标企业员工形成错误的分析和判断, 产生误解和冲突, 阻碍企业并购的成功。
海外并购中, 在条件相同的前提下, 中国企业要尽可能地选择对中国认识较多, 对中国文化认同感较高的企业, 从而降低企业文化整合的难度。
并购成功之后, 也需要及时启动企业文化整合, 使得目标企业和本方形成共同的价值观。同时, 通过企业文化适应训练、文化沟通和建立共同文化, 减少文化摩擦, 使得每个员工都能把自己的思想行为与公司经营宗旨结合起来。
“北一”的四项原则
2005年10月, 北京第一机床厂 (简称“北一”) 全资收购了德国著名机床制造企业科堡公司。整个并购过程及并购后的整合过程都非常成功, 并购三年来, 德国企业取得了快速发展, 销售收入达到收购前的3倍, 订单合同是收购时的10倍, 利润增长是收购前的8倍。北一厂长崔志成总结过海外并购的四项“选点”的原则——用得着, 买得起, 管得住, 养得起。而德国科堡公司正是完全通过了这四条原则的筛选。
这四项原则对远征欧美的中国企业来说非常实用, 是并购中应好好把握的原则。
用得着
对出海并购的中国企业来说, 选择并购对象的首要条件就是“用得着”。如果是抱着财务“抄底”的心态, 而贪图便宜去买一些对自己没有用的资产, 很可能陷入抄“底”抄在“腰”上的尴尬境地。
北京第一机床厂之所以收购科堡公司, 首先就是因为后者对前者来说完全是“用得着”的。北一本身是一家老字号的机床生产厂, 它同传统体制下的工厂制国有企业一样, 存在机制落后、经营效率低下、研发能力弱等弊端, 一直希望向“具有全球竞争力的机床制造服务供应商”的方向转身。而科堡公司是全球最大的高精度重型机床制造商, 近百年积累的先进制造工艺、质量保证体系、独到的专有技术和管理技术与产品设计构成了科堡的核心技术。其品牌在全世界机床行业得到广泛认可, 主要产品市场占有率居于同类产品世界首位。
北一与科堡已有二十多年的合作历史, 北一的重型铣床等设备就是从科堡引进的, 双方存在着彼此了解信任的基础。科堡对外出售的原因是因为母公司破产, 而公司本身的资质是非常优秀的, 转让的当年甚至还是盈利的。同时, 德国作为机械制造业的强国, 拥有欧洲最大和最强的机械设备行业, 科堡公司是德国机械制造业皇冠上的明珠, 它的优良品牌吸引了北一, 北一可以利用这个现成的市场渠道逐步占领德国市场。
科堡所具有的品牌、技术、人才、销售渠道、研发能力, 无一不是北一“看得上”和“用得着”的, 甚至是北一急需的。所以, 并购科堡成为北一理想的选择。
买得起
金融危机下, 欧美企业遭受重创, 很多看起来“用得着”的企业都急于出售, 这时中国企业就要衡量一下自己的能力, 量入为出, 选择能“买得起”的企业去买, 不要因诱惑而强行撑大自己的胃口。
另一方面, 要抓住金融危机的机会, 尽量把收购价格谈下来, 这样就能买得起了。北一收购科堡公司时, 就充分利用了高超的谈判技巧, 把价格压了下来。并购前, 北一聘请了香港的投行、美国的会计师事务所和德国的律所组成了一支国际化的专业并购顾问队伍, 对科堡公司做了详细的尽职调查, 获得了并购对象非常翔实的资料, 用崔志成的话讲, “没有给对方留下任何粉饰的机会!”这为下一步谈判奠定了扎实的基础。18天的谈判中, 北一完全掌握了主动权, 实现整体上的压倒性胜利, 最终结果是北一支付的价格比科堡账面拥有的自有现金量还要低!会计师事务所普华永道都认为北一做了一件极其划算的交易。如果北一是一个财务投资者, 此时完全可以转手卖掉, 立马就能赚上一笔。
管得住
海外并购时, 除与目标方的股东进行谈判外, 还可能需要与被并购企业的工人或工会组织进行协商, 他们可能会对收购者提出额外要求, 此时并购方就要能“管得住”。
北一收购科堡公司时, 科堡员工对北一最大的担心就是中国人买下来以后, 会把机器设备全部拆光运完, 图纸等技术专利全部带走, 德国工人被解雇。而北一通过与他们的沟通, 成功化解了工人的忧虑。并通过与工会的谈判, 成功让工会同意工人每周增加2个小时工时, 取消了2天的年度休假。
养得起
海外并购“选点”时, 一定要确定目标企业在并购后可以正常运营, 要能养得起。当初华立并购飞利浦的CDMA业务, 就是因为在并购后无法每年连续支付一大笔研发费用, 使得通过并购得来的技术很快就落伍, 失去价值。
北一收购科堡公司则完全兑现了自己收购时的承诺。三年过去后, 科堡的员工不但没有减少, 反而增加了40%。新增订单数量大为增加, 2006年科堡新增的订单相当于2004、2005年两年的总和, 2007年的销售额则突破了1亿欧元大关。■
(熊焰:北京产权交易所董事长)
3.海外并购:更加理性 篇三
12月26日下午,日新发展有限公司董事长李子豪宣布,全资收购智利铁矿的所有法律手续已在今年10月完成,储量达50亿吨的3个矿区的采矿权已在掌握之中。获得上述3个矿区的控股权耗资130亿元,主要包括履行合同款和向智利政府缴纳的税收等。该笔收购款将分期支付,部分资金由香港公司股东成员提供。
而几乎同时,民营企业吉利,收购世界品牌沃尔沃,引起全球汽车界轰动。再加上之前腾中并购悍马,中石油和五矿的海外并购,自金融危机以降,越来越多的企业步入了海外并购之路。
全球性危机,为中国企业参与国际主流市场和主流行业,提供了百年难遇的机会,将促使中国企业快速全球化的进程,为未来中国企业崛起创造机会。
不过,虽然同是并购,因为企业性质与所在行业的差别,并购的模式却并不相同。这表明中国企业的海外并购已经摆脱了过去的浮躁心态,更加趋于理性。
金融行业以参股为主
本次全球性的经济危机,首当其冲受到影响就是金融行业。
美国7500亿美元救市计划中的2500亿直接购买金融机构股份,包括大摩、花旗银行、富国等在内的美国9大银行已经同意参与该计划。
欧洲1.3万亿欧元的救市计划中,很大一部分也直接用于购买银行股份。在法国的3600亿欧元救市计划中,将有 400亿欧元的资本注入金融机构。法国经济部长拉加尔德(Christine Lagarde)宣布,将于年内向包括法国农业信贷银行等六家主要银行注资105亿欧元,以帮助这些银行优化资产负债表从而为法国经济提供信贷支持。英国政府直接动用370亿英镑购买了苏格兰皇家银行(RBS)等三家银行的股权。而荷兰成立了一只规模达200亿欧元(合268亿美元)的基金,用于向银行和保险公司注资。向全球第20大银行ING银行注资100亿欧元(约134亿美元),挽回公众对市场的信心。
虽然本次金融危机对欧美主流金融机构产生了重大影响,但欧美金融机构整体覆灭的可能性很小。一方面,许多欧美金融机构拥有百年历史,历经多次金融危机考验,出于稳定全球经济考虑,各国政府及中央银行的救市策略,也降低了其未来危险。另一方面,欧美发达国家依然是全球经济重心,金融业更是其经济结构中的核心。这些西方金融巨头,以往控制着全球经济命脉,决定着全球资源的流向。
欧美主流金融企业股权结构多为股权分散,大股东持股比例较低。这意味着,较小持股比例与投资成本,就可能对其公司治理产生重要影响。阿联酋阿布扎比投资局曾注资花旗集团75亿美元,以4.9%的股权比例即成为花旗集团最大单一股东。 而在全球资本市场动荡的时候,其资本的短缺,不仅使控制这些国际巨头的政治风险降低,更使其收购成本大为降低。
而中国是世界上第二大债权国,外汇储备更是近2万亿,为世界第一。知名学者、长江商学院院长项兵认为,中国也可以成立类似欧洲的“主权基金”,参股海外银行,同时,中国的商业银行,亦可以企业形式进行参股。中国金融体系在过去几年改革,使本土金融机构已具一定参股条件。按照市值计算,中国六大商业银行中的工商银行、中国银行和建设银行已进入世界六大银行之列。高市值与人民币升值预期构成了中资金融机构与全球顶尖金融机构换股的基础。
早在前年,中国国家开发银行即投资30亿美元参股巴克莱银行,支持收购荷兰银行的行动;国开行在巴克莱银行持股比例约为3%,并向巴克莱银行派出董事。如果巴克莱银行收购荷兰银行成功,国开行将再增资80亿美元进一步认购巴克莱银行股份至8%,从而成为其第一大股东。
项兵建议中国的六大银行实现在全球金融领域(包括商业银行、投资银行、保险、PE等)的全面突破。美国九大银行,如花旗、摩根斯丹利、高盛,欧洲主流国家的重要银行,如巴克莱、苏格兰皇家银行等,均可大胆参股。同时,在保险业,可考虑参股AIG、安联;在私人股权投资领域,黑石与凯雷都是可以考虑的选择。
项兵同时提醒,由于在战略视野、管理能力、风险控制力、市场运作能力等方面经验不足,中国金融企业匮乏“以我为主”的全球资源整合能力,同时,发达国家已经具有成熟规范的治理结构,强行主导管理可能导致“点金成石”的双输局面。中国银行企业应该是参股,不是控股或整体收购。
主流行业以控股为主
目前,中国在全球主流行业和主流市场尚未取得实质性突破,尚且未能诞生伟大的商业机构。而目前,全球经济危机,则为我们提供了一个整合全球资源,参与全球竞争的绝好机会。
作为后发的新兴市场,无论中国还是印度,其后起之秀均具备超越民族,放眼全球的特点。都是走的“以全球应对全球”之路。米塔尔在十几年内崛起为世界性钢铁巨头,印度苏司兰(Suzlon)公司将全球第七大风力发电机制造商德国瑞能收入囊中后,即跃升为全球第四大风能企业;在中国,联想集团在2005年并购IBM以后,利用IBM的制造和渠道资源,一举成为全球第三PC制造商。在新能源产业中,新起的无锡尚德不仅整合了全球性的资本,更整合了全球资源和市场,其所需的硅等上游资源,50%以上来自美国、巴西等国。其40%的产品销往德国,西班牙为25%,美国10%,海外市场占75%以上,可谓“一出生就风华正茂”。
目前,中国的优势是市场广阔,劣势是处于产业链的低端,既缺少核心技术,在主流行业也缺少全球知名的品牌,而通过控股式并购,可以整合这两个方面的资源。
在主流行业,中国企业的并购最典型的体现在汽车行业,腾中和吉利先后介入世界汽车巨头的并购案,对于中国汽车行业影响深远。
在汽车行业,中国仍然缺少自己的品牌,目前流行的都是合资,而民营企业尚很弱小。2004年,上汽集团以117.2亿美元年销售额首次进入世界500强,但是就全球范围而言,只不过是在国际巨头中忝居末位。民营企业由于准入制度,以及资金实力,虽然未来前景广阔,但是就目前而言,无论吉利、奇瑞还是后起的比亚迪,在规模上尚比较小,不足以与全球性巨头抗衡。
更为重要的是,虽然今年中国已经超过美国成为全球第一大汽车市场,但是,中国的汽车工业仍然没有掌握到世界领先的核心技术。 “以市场换技术”的策略,被证明并非通途。在国际巨头设置了深厚壁垒时候,同时,中国的汽车企业的自主开发,往往投入巨大,结果出来的东西虽然比自己强了不少,却仍然落后于世界很多年。
知名战略专家秦合舫认为,在全球汽车市场整体萎缩,各大汽车巨头普遍遭遇危机的时候,通过控股则可以迅速完成跨越式发展。
腾中并购悍马,要嫁接悍马的高端产品市场,一个很重要的原因,就是获得悍马的品牌。
而吉利并购沃尔沃,李书福称,吉利的侧重点在于利用其技术。这种模式,与联想并购IBM,TCL并购阿尔卡特,明基并购西门子的目的,比较类似。
这种整合全球资源,以全球应对全球的策略,方是未来中国进入主流市场的必然之路。不仅仅是在汽车行业,在其他很多主流行业都是如此。
资源、基础产业中的“政治倾向”
在石油、矿产等资源性基础产业领域,由于涉及到国家战略物资,往往带有浓厚的政治色彩,其并购并非完全的商业行为,而是被赋予了意识形态特色。在这种情况下,基础性、资源性产业的海外并购,离不开“讲政治”。
五矿的海外并购过程十分曲折,其中一个重要原因,即是政治原因,西方国家害怕中国的大型国有企业控制了他们的资源,从而危害到其国家安全,故会重重阻挠,令中国企业难以如愿。牺牲在国企身份暗含的“政治”含义中的并购案例也不乏少数,澳洲矿业大腕力拓宣布取消与中国铝业原定195亿美元的结盟计划;美国亦曾于2005年阻止中海油以185亿美元的价格收购优尼科。
由于基础产业和能源、原材料产业存在地域性,容易受到国家战略的与政治亲疏的影响,中国反可以利用其在后发国家的巨大影响力,获得此等产业的控制权。
在亚非拉,中国某种意义上已经成为事实上被普遍接受的拯救者和“盟主”。金融危机期间,巴基斯坦总统阿西夫•阿里•扎尔达里访华,越南总理阮晋勇和国家主席两次访华,委内瑞拉总统第五次访华,均为呼吁中国救援。
鉴于中国三峡工程的成功,在东南亚一些水力充足的国家,纷纷邀请中国在当地建立水电站。在柬埔寨,大陆的企业在西哈努克港建设了一个25万千瓦的大型煤炭发电厂,投资金额超过3亿美元,中电投在缅甸投资了一个1650万千瓦的水电项目。中国路桥投资了吉尔吉斯中基油公路、巴基斯坦公路。
在非洲,中国的企业并购与投资主要以石油为主,在撒哈拉以南非洲地区其比重约占80%,中国成为新兴国家中在撒哈拉以南非洲地区的最大投资国。非洲对基础设施的急迫需求与中国基础设施产业在全球的竞争力相吻合。世界银行经济学家费文•福斯特将中国等新兴发展中国家与南部非洲的这种互补性需求称之为一种“双赢局面”。
非洲具有中国所需要的巨大资源,而反过来,中国为非洲提供了推动其经济转向所需要的财政和技术资源。在整个后殖民时代,西方大国还一直保持在非洲的影响,但这给非洲带来的只有经济上的满目疮痍。中国给非洲带来了一个独一无二的平衡和经济变革的机会。比如,尼日利亚和安哥拉现在有了更多的余力寻找道路,摆脱完全依赖石油的状况。对石油的依赖的确带来了GDP的增长,但由于它成为经济中的统治性因素,抑制了未来的发展。
而刚刚完成的日新发展对于智利铁矿的收购,只是中国企业并购拉美资源产业的一个插曲。此前不久,武钢与委内瑞拉矿业公司达成铁矿石长协价协议,并出资4亿美元投资巴西EBX集团下属MMX公司。在石油方面,委内瑞拉是全球第五大石油出口国,目前每日向中国出口的原油为16万桶。委内瑞拉总统查韦斯访华期间,更表示要把一半以上的石油运到中国。
4.海外并购 篇四
继收购开利埃及子公司Miraco之后，美的于8月5日宣布斥资2.233亿美元收购UTC下属开利拉美空调业务公司51%权益，以占领巴西、阿根廷和智利三国的空调市场。无独有偶。7月28日海尔与三洋电机共同签署备忘录，前者将收购后者在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南的洗衣机、冰箱和其他家电业务。
这轮企业基于海外市场的整合背后到底是受到哪些力量的驱动？各大企业开启这轮整合到底是“顺应家电巨人时代”趋势还是迫于“原材料人力成本上涨”经营压力？随着时间推移，答案也日渐清晰。
双雄海外整合加速
眼下，中国家电双雄美的、海尔，已不在乎国内家电业的头把交椅，而是将目光聚焦于全球白电业的龙头。
与此前家电企业多以“产品出口”抢夺海外商机不同，在经历了20多年的发展积累后，中国家电企业在海外扩张已经摸索出“走出去、走进去、走上去”三段论，
此次，海尔斥资100亿日元（约1.283亿美元）收购三洋电机在全球除中国市场外的家电业务，被认为是中国家电国际化扩张从品牌辅导期向本土经营期的转型。
自去年以来，美的先后在埃及、巴西、智利、阿根廷等国通过直接购买开利公司的股权，不仅实现了产业并购和企业整合的利益最大化，也给未来美的在全球空调业的大发展“打下伏笔”。
知情人士告诉《中国企业报》记者，“自美的与开利亚洲组建合资公司，到去年开始美的借助开利的平台实现在海外市场的本土化运作，这意味着双方已经建立了稳定的合作关系和商业信誉，未来随着全球空调产业的中国化崛起，美的不排除会在全球范围内更多地承接开利的暖通空调等业务，最终为美的成为全球白电三强奠定坚实的基础。”
5.海外并购 篇五
中企海外并购 成功案例 联想:并购IBMPC业务 2004年12月8日，联想用12.5亿美元购入IBM的PC业务，自此，位于全球PC市场排名第九位的联想一跃升至第三位。这次并购从品牌、技术、管理、产品、战略联盟和运营等各方面对于联想本身都有巨大的提升。并购后，IBM个人电脑业务的全套研发体系归联想所有，联想的采购和营销成本则由于借助了IBM原有的分销渠道得到大大优化。点评:联想的经验告诉我们，民族企业尽管在技术、管理等方面相比国外企业处于低位，但如果敢于抓住时机，取己所需，那么，借助这种品牌并购迅速上位也是未来中国企业迅速扩大海外影响的可取之道。海尔:居高临下，步步为营 2005年底，海尔在总裁张瑞敏制定的名牌化战略带领下进入第四个战略阶段——全球化品牌战略阶段。海尔“走出去”的主要特点是:经营范围——海尔自己的核心产品;发展进程——从创造国内名牌、国际名牌着手，到出口，再到跨国投资，渐进性发展;对外投资方式——以“绿地投资”即新建企业为主;跨国投资效果——成功率高，发展快。如今的海尔已在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，员工总数超过6万人，2008年海尔集团实现全球营业额1190亿元。点评:拥有像海一样宏大目标的海尔，不仅伸开臂膀广纳五湖四海有用之才，更具备了海一样强大的自净能力。它有清晰的自我定位和战略方向，不断提升的创新能力和对市场的准确把握，是海尔如今不断演绎全球神话的筹码。吉利汽车:并购沃尔沃 吉利在成功实施以自主创新为主的名牌战略之后，开始了以海外收购为主的品牌战略。2009年4月，吉利汽车收购了全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI公司，使其核心竞争力大大增强。2010年3月28日，吉利汽车与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议。点评:吉利作为我国汽车行业海外品牌战略的先行者，如果能安全度过磨合期，在实现技术资产有效转移和与工会达成一致上有所突破，真正掌控国际著名1/9页品牌，吸收一流技术，增强自主创新能力，就可以说中国汽车产业海外并购之路获得成功。奇瑞汽车:海外布局，辐射全球 奇瑞与其协作的关键零部件企业和供应商协同，和国内大专院校、科研所等进行产、学、研联合开发了研发体系，掌握了一批整车开发和关键零部件的核心技术。目前，奇瑞正全面推进全球化布局，产品面向全球80余个国家和地区出口，海外15个CKD工厂已建或在建，通过这些生产基地的市场辐射能力，实现了全面覆盖亚、欧、非、南美和北美五大洲的汽车市场。点评:奇瑞的“质量”和“技术创新”的武器使它成功突出重围，不仅得到越来越多国人的认可，也开始在国际舞台上崭露头角，与国际巨头们PK得风生水起。北汽:收购萨博相关知识产权 2009年12月11日，北汽以2亿美元成功收购瑞典萨博汽车公司相关知识产权。北汽成功收购萨博技术，一是通过收购得到了先进的核心技术;二是通过收购取得了完整的质量与制造工艺体系，为产品技术的消化吸收和研发制造提供了有利条件;三是这次收购具有极高的性价比，为基于产品性能和成本控制的自主品牌产品市场定位提供了有利条件。点评:也许北汽这次“走出去”不像其他企业的并购投资那样引人注目，但它却抓住金融危机后跨国并购难得的机遇，开启了在发达国家收购先进成套设备的快乐之旅。百度:挑战核心技术 2007年，百度正式宣布“走出去”，并将日本作为国际化战略第一站。经过短短1年发展，百度已经在日本开发出视频搜索、博客搜索等富有特色的产品，从流量方面成为日本第四大独立搜索引擎，在速度、运行稳定方面也全面赶超海外市场主要竞争对手。点评:百度这个富有中国古典诗意的名字正在被越来越多的外国人所熟识。互联网搜索业务作为现代社会一个标志性的产业，明天的发展空间必将更为广阔。华为:自主创造与拿来主义的精妙平衡 2/9页华为在研发上做足了功课，每年坚持不少于10%的研发投入，并将研发投入的10%用于预研，不断跟踪新技术、新领域。除了通过自主开发技术提升竞争力，华为亦从未拒绝过以开放的心态，“站在巨人肩膀上”去获取商业的快速成功。?这也是1996年华为引入IBM对其公司产品开发流程进行改革的直接动力之一。自2001年之后，华为实现了100%产品研发都通过新的流程化产生，为华为2002年开始的深入国际化，奠定了管理和文化的基础。点评:自主品牌很重要，它从根本上决定了企业在利润链上能否分得那最大的“一杯羹”，但企业的发展，尤其在面对强大的竞争对手时，拼的是效率。不因过度捍卫“自主”而耽误了效率，这就是“华为榜样”的精神实质。顺德日新:借助国企当跳板 2009年12月26日，顺德日新宣布收购智利一座储量高达30亿吨的铁矿。日新在矿山项目中持股超过七成，投资约10亿元全部来自于自有资金。同时，顺德日新也与中国五金矿产进出口珠海公司签订了战略合作协议，开采之后所有铁矿都将由中国五矿珠海公司进口，承诺智利项目所产矿石将以低于国际市场20%到30%的价格，通过央企中国五矿珠海公司内销渠道，打入国内市场。点评:民营企业以其灵活的经营方式、敏锐审视市场和捕捉机会的能力，以及快速果决的决策效率，本着“寸有所长，尺有所短”的谦虚姿态，迅速完成海外矿山收购，显示了产权清晰的民营企业独具的灵活性和创新精神在对外扩张中的优势。葛洲坝:国际工程承包大显身手 中国葛洲坝水利水电工程集团公司是2004年首次登入“全球最大225家国际承包商”排行榜的中国企业之一。在管理型、多元化、现代化、国际化的“一型三化”发展战略指导下，葛洲坝集团“走出去”的步伐明显加快。目前，葛洲坝集团的足迹已经遍及南亚、东南亚、中亚、中东、非洲、美洲等地区。点评:葛洲坝集团在对外承包工程中屡战屡胜，得益于它自己多年来在国内工程项目承包市场中积累起来的技术优势和管理优势，有针对性地扬长避短，完整的规划和统一实施的策略，在市场定位和项目管理上的经验。失败案例 中航油:投资期货，折戟沉沙 3/9页2004年底，曾被中国企业捧为“走出去”战略棋盘上过河尖兵的中国航油股份有限公司，因总经理陈久霖在石油期权和期货投机中判断失误，累积超过5.5亿美元的亏损，并于2004年11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。点评:中航油“折戟沉沙”的惨痛教训:第一，跨国经营必须要建立内控和相互制衡的风险控制机制。第二，企业必须重视对现金流量的监控和审核。第三，要正确认识道德风险。中投公司:投资黑石，资产缩水 2007年3月才开始筹备的中投公司，在5月就斥资30亿美元外汇储备以29.605美元/股的价格参股美国私募基金巨头黑石集团10%的IPO。这项交易成立的初衷旨在为中国1.2万亿美元的外汇储备寻找多元化投资出路，结果却不尽如人意。黑石集团上市后股价连续下跌，也造成了中投公司这笔投资大幅缩水。截至美国时间2008年2月12日，中投公司在黑石投资中的亏损额达12.18亿美元。点评:这一案例或者可以证明，我国企业尚不具备掌握国际资本市场运行规律的能力，在国际资本市场上的历练，可以帮助我们积累教训、经验，学会选择投资品种，控制风险，把握投资时机。上汽集团:并购双龙，整合不利 2004年10月28日，上汽以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48.92%的股权。此次收购，上汽的本意是借此迅速提升技术，利用双龙的品牌和研发实力。但并购之后主要遭遇了两个问题:首先，对并购的收益估计过高，双龙汽车虽然拥有自己的研发队伍，在技术和研发上较好，但缺少市场;其次，上汽在收购双龙之前对自身的管理能力和对方的工会文化认识不足，乃至于在收购后两个企业的文化难以融合，合作与企业经营拓展无法真正展开。点评:上汽与双龙并购案的失败，充分暴露出了中国企业在实施海外并购过程中的典型性问题:准备功课不足，盲目上阵，导致对潜在的管理、文化等方面存在的问题识别不清，收购之后又不能及时解决出现的问题。中铝集团:入股力拓，无疾而终 中铝公司与力拓集团于2009年2月12日签署了合作与执行协议，以总计195亿美元战略入股力拓集团。中铝公司就此次交易完成了210亿美元的融资安排，并获得了澳大利亚竞争与消费者保护委员会、德国联邦企业联合管理局、美4/9页国外国投资委员会等监管机构的批准。但力拓集团却在2009年6月5日撤销了双方的合作交易，依据协议向中铝支付了1.95亿美元的违约金，并与必和必拓就合资经营铁矿石业务达成协议。点评:中国央企在海外投资时往往以资金充裕著称，公关能力却只能勉强徘徊在及格线附近。而央企与政府的连带关系却常常使得企业的投资行为被赋予了国家意志的猜想，在这种情况下，中国国企的收购行为自然就很容易遭到被投资国民众排斥。力拓集团(Rio Tinto Group)，成立于1873年的西班牙。Rio Tinto是西班牙文，意为黄色的河流。1954年，公司出售了大部分西班牙业务。1962年至1997年，该公司兼并了数家全球有影响力的矿业公司，并在2000年成功收购了澳大利亚北方矿业公司，成为在勘探、开采和加工矿产资源方面的全球佼佼者。被称为铁矿石三巨头之一。力拓集团总部在英国，澳洲总部在墨尔本。
大事记
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1、平安收购富通浮亏157亿人民币
中国平安保险于2007年底斥资18.1亿欧元，在二级市场陆续买入比利时富通集团总计4.18%的股票，成为其最大的单一股东，后又增持至4.99%。2008年初，平安又宣布拟以21.5亿欧元收购富通旗下资产管理公司50%的股权。然而，受美国次贷危机和全球金融风暴影响，富通集团遭遇巨大流动性压力，富通股价大跌。短短几个月，中国平安投资富通已浮亏了高达157亿元人民币。面对压力，平安不得不宣布放弃收购富通的计划。但2008年一年间，平安保险在投资富通上的账面亏损已超过90%，平安为其“看走眼”付出了巨额代价。
富通银行成立于2000年3月21日，总部设在比利时布鲁塞尔。富通银行(Generale Bank)、荷兰Meespierson银行、比利时Aslk/Cger 是由比利时通用银行Bank储蓄银行与荷兰Vsb Bank储蓄银行等多家银行，合并组成的欧洲银行。
6.海外并购 篇六
有什么优势?
1.香港银行无资金管制，在合理情况下资金可自由进出;
2.香港银行网银操作方便，易懂，日转额度高达100万港币;
3.寻鹿国际有成熟八大护照业务，使用第三国护照，配合税号在香港开户可合理配置资产;
4.一次性持有2个账户、灵活分散资金。如遇到某一账户关停，方便资金互转，确保资金在香港停留。
申请条件
1. 开立户口的护照/港澳通行证;
2. 入境香港的小白条(需要与开户的证件相同);
3. 国内身份证(如符合);
4. 第三国税号(如符合，并提供税号的合理性，匹配的长期签证，当地地址证明等);
5. 地址证明(如邮寄地址和身份证上地址不一样，需提供近三个月内的有效地址证明，包括政府部门出具的有客户姓名，地址的水电煤气单，或银行出具的有客户姓名，地址的账单，或客户的国际驾照(国际车牌) ;
6. 客户的公司名片(如有);
7. 客户的公司工作证明(如有);
8. 如客户是学生或家庭主妇，无资金来源，需提供父母/老公/老婆的资料;
9. 客户已完成的KYC表格。
10.客户已完成的基本信息表
费用
1.首个账户服务费：1万人民币
2. 非首个账户服务费：2万人民币
3. 第三方费用：无
以上费用仅供参考，个案申请费用以双方合同及相关第三方机构的实际收费金额为准。
香港注册公司
有什么优势?
1.境外公司注册，行业排名前列;
2.全程专业代办，无需赴港;
3.一级代理明码标价，无隐形收费;
4.全套办理只需8个工作日，并提供加急服务;
申请条件
1.公司的名称(须有英文名、中文名可有可无);
2.一位股东或以上(须年满18周岁);
3.一位董事或以上(须年满18周岁，可与股东同为一人担任);
4.注册资金(该注册资金不用验资到位，标准是一万港币);
5.注册地址(该地址须在香港，我司提供，首年免费);
6.法定秘书(香港公司法规定有限公司必须委任一名法定秘书，法定秘书须由香港公民/永久居民/法人担任。一般而言，由我司提供，首年免费。);
7.须从事正当生意。
费用
1. 服务费：10,000元人民币
2. 第三方费用：4,000元人民币
以上费用仅供参考，个案申请费用以双方合同及相关第三方机构的实际收费金额为准。
新加坡开户
有什么优势?
1.新加坡银行无资金管制，在合理情况下资金可自由进出;
2.新加坡银行网银操作方便，易懂，日转额度高达100万港币;
3.寻鹿国际有成熟八大护照业务，使用第三国护照，配合税号在新加坡开户可合理配置资产。
申请条件
1. 护照;
2. 国内身份证(如符合);
3. 地址证明(如邮寄地址和身份证上地址不一样，需提供近三个月内的有效地址证明，包括政府部门出具的有客户姓名，地址的水电煤气单，或银行出具的有客户姓名，地址的账单，或客户的国际驾照(国际车牌);
4. 客户的公司名片(如有);
5. 客户的公司工作证明(如有);
6. 如客户是学生或家庭主妇，无资金来源，需提供父母/老公/老婆的资料。
费用
1. 服务费：1.5万人民币
2. 银行账户预存费用：20万美元(视银行最新政策而不同)
以上费用仅供参考，个案申请费用以双方合同及相关第三方机构的实际收费金额为准。
新加坡注册公司
有什么优势?
1. 无需登陆：新加坡注册公司，全程无需客户登陆新加坡，方便快捷，为客户节省宝贵时间;
2. 无外汇管制：新加坡当地并无外汇管制，通过新加坡公司的企业账户来进行营业首付款，简单容易;
3. 税率低：新加坡是赋税最低的国家之一，企业所得税17%。10W新币以下无税。无股东分红税、无资本利得税，符合规定的条件，从国外汇回的股息、国外分行的盈利及在国外赚取的服务收入可以免税;
4.开立银行账户：新加坡银行需审核客户业务类型，评估诚信，开户必要性及是否存在洗钱风险。
申请条件
1. 董事和股东护照和身份证扫描件;
2. 需三个英文名称，标明顺序,不接受中文名字;
3. 确定将要从事的营业范围;
4. 股东股权分配比例;
5. 收集注册公司信息表格。
费用
1.服务费：2万人民币
2.第三方费用：注册相关750新币(一次性)，地址租赁和秘书服务600新币/年;挂名董事约4000新币/年;后续税务申报980新币/年;
总费用：5万元(按照新币汇率1:4.8计算)
美国开户
有什么优势?
1.美国未参与CRS体系，金融账户信息不会被交换;
2.美国无资金管制，在合理情况下资金可自由进出;
3.提供美国银行网银操作方便，易懂，日转额度高达100万美元;
4.无需出境，即可满足开户所有条件，所有开户资料银行以封闭形式直接快递给客户。
申请条件
1. 护照;
2. 国内地址。
费用
1.首个账户服务费：10万人民币;
2. 第三方费用：无;
7.私募资本海外并购的捷径 篇七
过去十几年中国企业成功地建立起“全球制造工厂”的竞争优势,这成为联想、TCL、海尔、万向、上汽等企业开始全球出击的实力基础。但波士顿顾问集团的一项研究却表明:相比印度、南非、马来西亚等国家,中国的海外并购强度很低,且主要集中在矿业和能源等资源性行业。
一、中国企业海外并购劣势
1. 战略相容性
除了华为、中兴等少数企业,大部分中国企业习惯于低成本的出口战略,对品牌、研发的投资相对较少。而国外企业却非常重视品牌营销和研发,这种不相容的战略就造成中国企业走出去的“水土不服”。当中国企业与并购目标企业在战略主导逻辑、多元化战略和本地化战略中产生大量的不相容时,失败率就会增加。TCL收购阿尔卡特的手机部门时,阿尔卡特在欧美的研发能力是此次并购的核心价值,但TCL很快就发现自己承受不起研发方面的投入,TCL原有产业经营的利润贡献,根本不足以维持这个研发体系的成本。
2. 并购后的整合
并购后的整合,人才是关键,而中国企业缺乏有经验的职业管理人才储备来适应越来越多的跨国管理需求。TCL在并购法国汤姆逊彩电业务后,没有足够的人才对并购后的企业进行人力资源、组织体制、技术等方面的整合。并购需要了解当地市场的文化,制度差异,否则这种陌生感带来的不自信和惧怕,会极大减缓中国企业走出去的速度和力度。
3. 并购的经验
中国企业缺乏国际并购的经验。2008年,印度塔塔集团出资23亿美元收购了福特的捷豹和路虎两大品牌;而对比收购金额,2005年,中国南汽集团仅用5000万英镑收购了倒闭的罗孚汽车公司。为什么印度企业如此大胆?因为塔塔集团是印度最大的私营企业,下属98个子公司,拥有丰富的国际并购经验,2006年收购的英荷Corus钢铁公司使塔塔集团2007至2008财年的国际销售额超过300亿美元。中国国内未成熟的并购市场也制约了企业并购经验的增长,政府主导的“拉郎配”、走后门的行政干预、利用政治关系降低并购价格,这些中国企业熟悉的“经验”不可能在国际市场上取得成功。
二、私募资本的崛起
国际私募资本的崛起让我们看到市场化的力量如何改变国际并购竞技场的格局,学习私募资本的市场化操作,正是中国企业最需要借鉴的经验。
私募资本的起源是美国私营企业为了给二战后的退伍军人提供经济资助而产生的组织机构。80年代是美国私募崛起的10年,联邦快递、苹果电脑等企业为了加速增长纷纷向私募资本融资。截至2006年,美国私募资本规模已达3650亿美元。为什么私募可以有这样的魔力?
1. 私募资本投资的企业创新能力不断增强
衡量公司创新能力的一个重要指标就是专利被引用的次数。从1980到2005年间495家被私募资本入注的美国企业的6398项专利在三年内被引用的次数看,专利被引用的频率不断提高,显示私募资本投资的企业创新能力正不断提高。
2. 市场越低迷,私募资本越活跃
私募市场的风头并没有受次债危机、流动性危机和经济衰退的影响。2008年第一季度,美资私募公司的规模比2007同期增加了32%。今年经济预期下滑,市场流动性变差,负债收购(LBO)业务逐渐萎缩,随之而来的却是问题债务(distressed debt)业务的蓬勃发展。美国顶级私募公司阿波罗就发行了一个专门投资问题证券(distressed securities)的基金上市。当公司处于困难期,资产和证券价值急剧下降,这正是投资的黄金机会。
3. 开始对上市公司“趁火打劫”
美国华盛顿互惠银行在次债危机中损失惨重,2008年第一季预计亏损11亿美元,股价跌到15美元。2008年4月从私募资本德州太平洋集团(TPG)及其他投资者筹集了70亿美元的新资本。这项投资表明了三个趋势。
第一,私募倾向于对上市公司非控股权的现金投资。把大量资金集中投资在一家公司身上避免了介入濒临困境的高收益债务市场。收购条件合适的话,比如用可转换优先股来收购,就相当于给私募资本买了一份“失业保险”。
第二,私募倾向于投资目前经营出现危机、但具备未来咸鱼翻身素质的企业。2008年4月,黑石公司称已经创建了一只109亿美元的房地产投资基金,意图从动荡的信贷市场中获利;同期凯雷资本也新建一只13.5亿美元的新基金,投资各类受信贷危机冲击的不良资产。
第三,金融服务企业还将持续具有对私募的吸引力。在次贷危机的冲击下,很多金融企业已经陷入经营困难,贝恩资本和TPG已成立相关基金部门,希望从元气大伤的华尔街金融机构里购得最低价的资产。
4. 大力向发展中国家挺进
德州太平洋集团(TPG)收购俄罗斯SIA International制药集团50%的股权,暗示将来会有更多资金投向发展中国家市场。中国市场就是一个典型,私募公司都准备在此建功立业,虽然他们目前都面临同样的问题:高昂的收购价格、被高估的股票市场和国外同业的激烈竞争。随着中国市场逐渐趋于理性,投资机会也将越来越多。
三、为何要与私募资本合作
近几年中国企业在对外扩张中,开始尝试借助私募资本的力量。为什么选择与私募资本而不是其他公司合作呢?
1. 提高国际地位与知名度
中国企业要走出去,首先要有自己的知名度,最快的方式就是“傍大款”。研究战略联盟的Stuart指出,和拥有广泛社会关系的私募资本合伙人建立的战略纽带式联盟是最有价值的。另外,对于其他资源的渴求,比如科技和新兴客户,战略联盟起着主导角色:他们可以提高企业在现有客户、潜在客户和金融界人士眼里的知名度,进而提高经营业绩。小肥羊餐饮通过与欧洲最大的私募3i结盟,成功开拓国际市场,并于2008年在香港成功上市。
2. 增加并购的可靠性
企业在并购中往往借助投资银行作为顾问,但投行为了成交,在为并购准备的文件中可能故意遗漏一些关键条款,或未去全力争取最有利的条款,例如股份回购条款、附带控制权条款、可转换条件等。而与私募资本并肩往往可以达成最佳的交易结构和并购条款。
中联重科联合弘毅投资(Hony Capital)收购意大利CIFA时,中联拟收购其60%的股权,弘毅投资收购40%的股权。事实上,弘毅投资是幕后推手,也是收购资金的提供方。
弘毅投资是联想控股下属的专门从事股权投资及管理业务的公司,是中国起步较早的私募公司。根据CIFA的营业收入、企业规模和行业地位测算,弘毅认为此次收购费用可能达5亿欧元。在这个联盟中,弘毅给中联提出了很多资本运作的想法,其国际化理念和思路以及丰富的海外拓展经验帮助中联重科打开了新的思路,提高了并购的可靠性。
3. 增加并购后公司治理的透明度
私募资本会放手让并购企业自己管理并购后的公司,但会派驻董事,利用其社会资本与丰富的经营经验。这个关系就像开车,企业的经理开车,私募提供汽油,每加一次油(提供资金),私募都会评估经理的表现,看是否值得提供更多的油(资金与资源)。
通过私募资本参与的企业并购前后董事会结构比较,可以看出董事会成员在负债收购、管理层收购或其他交易发生后的显著变化。这种差异表明,在杠杆并购以后,公司治理层面更加公开和透明。
在小肥羊的案例中,3i公司就通过其在国际餐饮行业多年的“关系”,为小肥羊“引进”了两名在国际餐饮连锁行业有着丰富经验的独立董事——肯德基香港公司行政总裁和美国汉堡王的前总裁。
4. 降低被并购方的防御抵抗心理
如果从卖方管理层和董事会的角度看成功并购的因素,在两个情况下并购比较容易发生。其一是被并购方遇到了自然的战略瓶颈,如CFO主动向外界寻求资金;其二是被并购方管理层自身的意愿比较强烈,如过去经营失败的阴影。
还有一种并购方比较容易接受的就是有协同效应和组织结构上的亲善关系,如并购方在交易中发现了长期的利益。他们把这种并购比喻成求爱,公司治理比喻成企业联合。共同的、求爱和协同治理就从行为上为企业创造了一个共识,这种共识取代了对交易价格的讨价还价和小我利益的拼命掩饰。
5. 降低并购的价格
通常发展中国家的企业收购发达国家的企业,会比发达国家企业内部的收购付出更多的溢价。例如塔塔认为收购路虎、捷豹不仅可以使印度汽车在技术上获得强有力的支持,而且品牌效应有助于提升塔塔的形象。但很多国际观察家对塔塔收购捷豹和路虎并不乐观,认为买贵了。福特如果不是连年亏损(2007年亏损27亿美元,2006年更是创下亏损1 27美元的纪录),急需现金,也不会出售捷豹和路虎,最终是22亿的高价使福特动了心。
相比之下,2007年私募资本泽普世(Cerberus)以74亿美元的价格收购克莱斯勒汽车公司就便宜多了。泽普世设计的特殊并购交易结构,不仅控股了克莱斯勒汽车80.1%的股份,而且74亿美元的交易额有50亿是投给售出后的克莱斯勒公司,10.5亿进入克莱斯勒贷款公司的账目,仅剩13.5亿美元支付给卖家戴姆勒集团。如果买家换成来自发展中国家的塔塔集团,戴姆勒集团就可能套现全部现金,也不会继续保持对克莱斯勒19.9%的股份,以使并购能顺利过渡。
6. 加大并购杠杆,提高并购能力
借助私募资本,并购企业更容易获得银行融资,补充流动资本,甚至负债收购(LBO),提高投资回报率。
2004年12月,联想宣布以17.5亿美元收购IBM全球PC业务,其中包括6.5亿美元现金、6亿美元联想股票及IBM 5亿美元的债务。又与IBM签订了收购后的服务协议,将分三年支付给IBM 7.05亿美元的服务费用。这意味着联想在此项收购上至少需要13.55亿美元的现金。但是.当时联想的现金储备只有4亿美元,而且董事局只打算拿出1.5亿美元用于收购。也就是说,联想面临12.05亿美元的资金缺口。由于投资机构普遍不看好联想与IBM交易的前景,联想首席财务官马雪征只能诉求于有着广泛社会关系和交易经验的高盛。在高盛的游说下,联想与法国巴黎银行等6家银行达成了6亿美元的银团贷款协议,剩下的资金缺口只有一个途径可以解决:私募资本。次年5月,联想获得德州太平洋、大西洋大众(General Atlantic)及新桥投资联合提供的3.5亿美元战略投资。
7. 私募资本钟情走下坡路的公司,善于重组公司
泽普世资本的投资经验告诉我们,投资于陷入困境的企业并不是容易的事。陷入困境分两种情况:一种是企业本身很好,但是受到经济周期的影响股价低迷;另一种是在经济衰退未来时就已经陷入了经营的困境。私募瞄准的是前者。
私募资本的专业经理人往往有丰富的公司重组、重生经验。中国企业目前所瞄准的并购目标往往是国际上运营跌入低谷的公司,这些公司虽然股价低迷,但品牌影响尚在,如果能结合中国企业在低成本制造方面的竞争优势,整合产业链,可以大大增加公司并购后重组的成功率,这也是为什么国际私募资本开始寻求与海尔、华为等公司合作,收购重组海外一些陷入暂时困境的知名企业。
四、产业资本如何与私募资本合作
产业资本与私募资本的战略结盟可以创造多种期权价值,例如增长期权(Growth option),通过对双方股权比例的分配在不同时段、时点的分期兑现,从而正确评估战略性投资的企业价值,不错过一些具有潜在成长机会的战略性投资:放弃期权(Abandonment option),华为在对3Com的并购中仅占20%的股权,这样即使收购失败,也可以轻松放弃;组合期权(option portfolio),联想在IBM PC并购交易中联合了德州太平洋、大西洋大众及新桥投资三家私募资本,联想可以逐步回购1家或2家私募资本的股份。
以下路径可提升并购联盟中期权的价值。
1. 产业整合道路
中国企业目前还未迎来产业整合的浪潮。产业整合道路是一条必经之路,在这条路上,私募资本已经给我们准备了资金和经验。例如,华为目前就在考虑出售旗下手机部门的绝大部分股份,估计总价值超过40亿美元,可能的买家包括贝恩资本、黑石集团、TPG和KKR集团等大型的私募资本。如果成交,私募资本将帮助华为进军美国市场,以此为平台,华为手机就有了在未来并购摩托罗拉手机业务的潜力。
2. 提高并购杠杆
私募资本的介入将提升企业未来的融资能力,尤其在银根紧缩、市场流动性过剩的时候,企业必须寻求重组资金来进行并购,而此时产业资本往往有心无力。私募资本除了能带来资金外,可以进一步给企业举债,提高企业的并购能力。当企业从扩张期进入成熟期,私募资本的资助可以通过提高企业的财务杠杆,从而提高资本的回报率。例如著名私募资本KKR集团在中国的第一单:2007年KKR对天瑞的投资总额达1.15亿美元,持有其43.2%的股份,此外还为天瑞安排了一笔等值3.35亿美元的人民币和美元双币种银团融资。这一银团贷款首先置换了天瑞此前在各银行约1 1亿人民币的短期贷款,并且新增了固定资产和流动资金贷款,拟用于新建项目建设、并购和企业运营。银团贷款利率比中国央行基准贷款利率低10%,贷款期限为5～8年,极大地降低了企业的借贷成本。
3. 利益共享的包容心
私募取得的是股权增长的收益,没有与私募资本分一杯羹的心态,合作很难开展。从KKR投资天瑞的案例看,合资合同中就明确了保护少数股东权益的国际化公司治理约定及对管理层的长期激励方案,这体现了KKR的投资风险控制技术,以及与管理层和现有股东利益充分挂钩的投资原则。
4. 虚心汲取“并购教练”的意见
产业资本可以从私募资本学习管理经验、国际化的视野和先进的做事方式。例如在弘毅投资以后,中联重科董事长詹纯新感触颇深:“弘毅进来之后,我们确实在跟他们学习怎么做企业,例如做事的规范、超强的执行力、强调工作效率等。”同样,在入主中国玻璃之后,弘毅也把联想“毛巾里拧水”的管理方法带了进来,从成本控制、战略管理到财务管理一步步提升其管理水平。从这些案例看来,私募资本可以是中国企业的“并购教练”。
5. 未来的退出道路
私募资本可以通过上市和转让给其他的战略投资者的方式退出,目的就是股权增长的收益。目前私募退出大多采取在海外上市的方式。退出机制的健全在国内还需要立法和一段时间。
五、中国市场存在的问题
1. 国营企业与私募资本的合作
由于中国许多国营企业在国内的垄断地位,很多决策没有遵循股东价值的最大化,过于政治化,在与私募资本的合作上会产生很多问题。2005年,中海油集团出价185亿美元向优尼科公司发出要约,以每股67美元的价格并购优尼科。但中海油的竞争对手雪佛龙在国际收购中的经验和手段显然技高一筹。随着竞购的加码和日趋激烈.雪佛龙打起政治牌,最后美国国会对中海油收购案件的投票结果是398票对2票压倒多数的抵制。如果当时中海油能与一家美国本土的私募资本合作,可能结果就不一样了。
2. 如何保证私募资本的未来退出
只有中国资本市场的健全才能为私募资本退出提供最好的平台,此外还要健全股权转让和税收的法律。在合适的时候转让给其他战略投资人是私募退出的第二个机制,美国类似的法律非常健全。另外,税收方面的法律也应该健全.如何降低税收和增加股东的收益是美国企业在谈判如何进行股权转让时的焦点问题。
主权财富基金是否会参与、助力中国民营企业或国营企业的国际并购?
2007年中投公司曾投资黑石集团,最近,中国外汇管理局也向德州太平洋集团(TPG)的新基金投资25亿美元。为了更好地组合管理中国庞大的的外汇储备,中国的主权财富基金也将更多地投资国际私募基金。一个自然的猜想就是:中投是否会通过与国际私募基金的投资与业务网络,助力中国企业的国际并购?
目前中投还不具备直接投资海外的经验和人才,没有与外资基金管理公司抗衡的实力。因此中投参与并购可以分几步走:第一,充实自身队伍,培养自己的投资经理人;第二,积极参与海外私募资本的在华投资,做中间人角色。这样不仅可以学习先进的经验,而且为日后中投的海外并购积累人脉关系。第三.挑选有实力和有经验的企业进行海外并购的尝试。
8.海外并购季度考 篇八
2015年以来，中国GDP增速跌入了25年以来的最低水平，国内经济增速的放缓以及海外投资相对的低成本使更多中国企业通过海外并购寻求增长动力。随着中国并购交易史上引人注目的数个大型交易的发生， 2016年第一季度海外并购交易金额已远超去年全年水平。哪些因素拉动了海外并购数量及交易金额的增长？中企海外并购的目标是什么？在何处？而更为重要的是，中国企业又如何战胜不可避免的挑战？
企业内在需求的推动
普华永道的报告显示，2015年全年和2016年第一季度中国大陆企业海外并购交易数量和交易金额继续创历史新高；中国近期的市场波动和人民币贬值并未伤及中国企业海外并购背后的“走出去”战略， 中国大陆企业海外并购持续升温。2015年中国大陆企业海外并购交易数量激增41% ， 创历史新高，全年交易金额也创历史新高。已经公布的数据显示，今年年初出现了中国大陆企业单笔海外并购最高交易金额，如这项交易最终达成，将刷新历史记录。不过即使排除这一项交易记录，2016年第一季度中国大陆企业海外并购交易金额也是去年同一时期的两倍。 2016年第一季度海外并购交易金额达到826亿美元，已超过以往任何年度交易金额。
大连万达集团股份有限公司董事长王健林最近直截了当地表达了对海外并购的看法，他在回答牛津大学商学院学生提问时说：“任何时间都是并购的最佳时间，”“我们很难界定什么时间最便宜，什么时间最昂贵。就像是这样一种情况：如果你只着眼于2-3年，还有可能确定，但是如果你把并购看做是长期的，比如说10年，那就无所谓何时便宜。”
普华永道中国企业并购服务部合伙人吴可分析道：“中国大陆企业海外并购的持续活跃是企业内在需求的表现，企业转型升级、通过海外并购提高企业竞争力、多元化配置海外资产都是内在推动力。海外并购交易已构成了很多中国企业长期战略的一部分，中国经济暂时波动和人民币汇率贬值并不会造成太多负面影响。随着时间推移，中国企业海外并购活动增势将持续强劲，真正的中国跨国企业也将陆续出现。”
吴可称，中国大陆部分企业积累了一定的经验， 他们将继续引领中国企业的海外并购活动。中国企业海外并购主体日益多样化，既有中国化工这样的频繁并购方，也会出现越来越多的首次进行海外并购的买家。“走出去、引进来”战略、通过海外并购实现外延式增长等长期驱动力将持续发力，“一带一路”战略同样将继续推动一些中国企业的海外并购活动。“我们预计财务投资者的交易数量将持续增长，大多数将集中收购拥有‘中国视角战略规划的海外企业。此外，一些投资者也将以全球化布局为目的进行海外投资并购。 ”海外并购交易已构成了很多中国企业长期战略的一部分，中国经济暂时波动和人民币汇率贬值并不会造成太多负面影响。她说，中国资本市场拥有充足的流动性是持续支持海外并购蓬勃发展的重要原因。国内股票市场高估值使得国外资产相对便宜，中国上市公司可以继续在竞价中保持价格优势。
民营企业海外并购交易数量继续领跑
2015年三大类投资者在海外并购交易活动中均表现活跃，其中，民营企业海外并购交易数量继续领跑，较上一年增长46%，是同年国有企业交易数量的2.5倍。
上市公司是中国大陆企业海外并购活动的主力军，2015年上市公司海外并购交易数量占比达58%。国内中小板上市企业交易数量由2014年的10起，增长到2015年的52起；国内主板上市企业交易数量由41增长到69起。2015年国内主板上市公司交易金额位居第一，首次超过香港上市公司海外并购交易金额。
2015年大型民营企业和财务投资者海外并购交易仍由少数几个海外并购经验丰富的买方主导，在他们交易金额较小的情况下，2015年民营企业和财务投资者交易金额有所下降，但仍保持规模级水平。
2015年民营企业海外并购活动覆盖了更多行业，有技术的制造企业、拥有品牌和客户资源的消费品企业、关注生活方式提升的传媒娱乐企业等都是民营企业关注的重点标的。2015年财务投资者海外并购交易数量同比上涨了65%；财务投资者不仅为上市公司提供资金以及海外并购经验和技术支持，与上市公司展开合作“走出去”，同时也会独立操盘主导大宗海外并购交易。
就投资目的地而言，欧洲和美国等成熟市场仍然是中国大陆企业海外并购的最重要目的地，这两个市场尤其符合中国民营企业的投资需求。2015年欧洲近3年来首次超越北美，位居中国企业海外并购交易金额首位目标地区，这反映出越来越多的中国企业希望通过海外收购品牌、购买知识产权和高科技来提高自身在全球价值链中的地位。2015年度及2016年第一季度前十大海外并购交易，其中8宗交易目标公司位于欧洲和北美。
据调查，中国企业同样越来越关注亚洲机会，2015年中国大陆企业对亚洲其他国家的并购数量达到93宗，仅次于欧洲和北美，同比增长63%。 “一带一路”战略相关的机会可能会对未来交易产生推动作用。
高铁、核电等高端装备制造合作引领
继《中国制造2025》出台之后，国务院发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，提出以与中国产业契合度高、具备良好合作条件的发展中国家为重点，同时开拓发达国家市场，在能源资源、基础设施建设和工业产品方面的12个重点领域推进国际产能和装备合作。安永近日发布的中企海外投资报告强调指出，高铁、核电等高端装备制造将成为企业向高端转型和海外扩张的重点。未来，国际装备制造合作将引领中国对外投资新时代，而其中高铁与核电将成为中国装备制造业走出去的新名片。
资料显示，中国高铁已建成运营里程近1.9万公里，占世界高铁总里程60%以上；中国在建核电机组高达24台，居世界第一。安永认为中国高铁已经拥有了技术先进、经验丰富、成本低廉和金融支持机制健全的四大优势，具备较强的国际竞争力，中国高铁的全球版图将进一步扩展，从而增强中国的区域和国际影响力。在核电方面，中国计划2030年前在“一带一路”沿线国家建造约30台海外机组，显示出巨大的投资空间。
“一带一路”和“中国制造2025”的推进落实，正为中国装备制造业带来新的发展机遇。然而，安永中国海外投资业务部全球主管周昭媚警示称：“国际产能和装备制造合作面临尤为突出的经济和地缘政治等风险，国际市场的激烈竞争也要求装备制造业企业不断加强全产业链发展的实力。”安永报告分析称装备出海面临较大的外部不确定性因素，包括中国装备制造业“走出去”重点的发展中国家，政治体制和经济结构的不稳定使得项目发展将面临政治经济和社会风险；此外，基建项目敏感度较高，地缘政治风险和贸易保护主义等障碍较大；同时，全球经济和金融市场动荡加剧，汇率波动及债务负担增加将为海外投资带来更多不确定性。从内因来看，中国装备制造业出海面临世界强国的激烈竞争，尽管中国高端制造行业已经积累了一定的竞争实力，但在核心零部件的精细化程度及产品标准认证、营销等方面和世界一流企业仍有差距。增强全产业链竞争力、提高中国技术规范的国际认可度，是中国企业和监管部门亟需解决的问题。
延伸阅读
从政策层面来看，国家发改委近日公布了对2014年制定的《境外投资项目核准和备案管理办法》进行修订的征求意见稿，拟进一步简化中国企业境外投资的审核流程。
中企境外投资审核流程有望进一步简化
近年来，商务部、发改委陆续出台政策以简化中国企业境外投资相关的审批流程。较之以前，中国企业境外投资的便利程度已有较大的提高。
国家发改委近日公布了对2014年制定的《 境外投资项目核准和备案管理办法》 进行修订的征求意见稿，拟进一步简化中国企业境外投资的审核流程。 《 征求意见稿》 对原法规的主要修订如下：原法规中“投资额20亿美元以上敏感项目需国务院核准”被取消；原法规中“3亿美元以上境外项目信息报告需获确认函”改为“发改委出具‘收悉函即可”，从程序上得到简化；原法规中“省级发改委需对部分境外项目提出审核意见”改为“省级发改委仅负责信息的报送，不进行审核”。普华永道中国国际税务部合伙人王鹏表示，此举缩短了省级发改委的审批时间，投资审批的进一步简化对企业是好事，也是政府简政放权的趋势，审批流程的简化节省了企业等待审批的时间。
“境外投资审核流程的简化符合近年来政府坚持简政放权的大趋势，对于有意于进行境外投资的中国企业是一大利好。”王鹏说，对《 境外投资项目核准和备案管理办法》 的修订体现了中国政府对发展企业境外投资的支持，有利于进一步提高中国企业境外投资的便利化水平，推动中国企业在经济“新常态”下积极“走出去”，实现国际产能合作。“虽然该修订稿目前仍处于征求意见阶段，但中国政府近年来坚持简政放权的趋势让我们有理由相信，正式版的修订稿较之于原法规而言，仍应有望实现对当前境外投资审核流程的简化。”王鹏说。
他认为，有意于进行境外投资的中国企业应重视这一政策的更新，并积极把握相关机遇，实现企业海外业务的拓展。“有些企业在以往因审批流程过长，在国外并购竞标中处于不利地位，简化流程将对企业参与竞标有很大帮助。”王鹏说。
“走出去”企业需密切关注国际税收环境变化
由于不同国家税收法规及征管环境与中国的巨大差异，中国企业在国内建立的税务管理理念往往难以继续应用于国际化的经营模式。如果企业不熟悉海外投资税务环境，就无法制定与境外投资战略相吻合的税务管理策略，从而无法有效防范相关的税务风险，产生不必要的经济损失。因此，全面了解投资目标国税务体系并设计出税务成本合理、风险可控的控股及融资架构，已经成为中国企业“走出去”过程中不可忽略的重要环节。
普华永道中国国际税务部合伙人王鹏称，中国企业在把握国家政策更新机遇的同时，也需要密切关注国际税收环境的变化。国际最新的反避税规则对企业真实合理的运营安排提出更高的要求，企业在进行跨国税务筹划时需提高对合规层面的重视。
欧盟与中国香港的税收变化
国际税收环境正出现新的变化，基于经济合作与发展组织（OECD）发布的“税基侵蚀和利润转移”（BEPS）项目全部行动计划的最终报告，两项实务方案已经宣布。2016年1月欧盟委员会提出了反避税“一揽子方案”；近期，香港税务机关明确提出了实施信息自动交换机制的要求，并期望于2018年底前正式开始信息交换。
其中，欧盟反避税“一揽子方案”包括： 新的反避税规则；与防范滥用税收协定和常设机构认定相关的建议； 加强建设成员国间就分国别报告与税务信息的自动交换机制； 加强对激进税务筹划的研究和监管力度。香港信息自动交换机制包括规定了需进行信息申报的金融机构与银行账户的范围；明确了金融机构有辨识需要申报的银行账户以及向账户持有人收集资料的责任；规定了金融机构应向税务局提交资料的范围； 确定了税务局执法的权力以及就违规情况进行的处罚措施。
王鹏称，当前， 欧洲日益成为中国企业青睐的投资热点地区。虽然上述新政目前仍在讨论阶段，尚未正式出台，中国企业仍需注意上述新政在未来可能带来的影响，如：新的反避税规则对企业真实合理的运营安排提出更高的要求；企业享受税收协定待遇的难度可能进一步上升； 分国别报告等信息交换机制对于跨国企业运营透明度有了更高要求；跨国企业在进行税务筹划时需提高对合规层面的重视。香港凭借着较为宽松的财税环境与不断完善的国际双边税收协定网络，香港成为了多数中国企业“走出去”的“第一站”。香港政府推出的上述政策无疑将对利用香港作为海外投资平台的中国公司造成重要的影响。 中国企业应重视这一政策的影响，重新考量企业自身的跨国运营安排与税务筹划方案，进一步丰富其香港公司的商业实质，提高香港公司日常运营过程中的税务合规性，从而尽量降低由于信息自动交换机制所带来的被香港或其他国家和地区税务机关判定为跨境避税而遭受处罚的潜在税务风险。
相互协商程序可作为消除海外投资中双重征税问题的有效手段
随着中国企业的海外投资步伐的不断加快，由于复杂的国际间税务环境以及投资东道国特殊的当地税制环境，常见的跨境税务争议问题也会随之显现，比如像转让定价、常设机构等类似的问题。复杂的国际间税务环境与税收安排加上参差不齐的投资东道国当地税制环境导致国际税收分歧与争端。