上市公司的财务分析

上市公司的财务分析（12篇）

1.上市公司的财务分析 篇一

上市公司现金流量表的财务分析

时间:2006-08-04 10:57来源:免费论文网 作者:邱玉兴赵明 点击:168次

[摘要]在资本市场日益完善的条件下，上市公司的筹资行为和投资行为逐渐向多元化，无论对上市公司的内部管理当局，还是对外部投资者来说，现金流量信息都是极为重要的不可替代的理财资源。上市公司的理财人员必须掌握现金流量表的和技巧，才能发挥其在公司理财中的重要作用。

在资本市场日益完善的条件下，上市公司的筹资行为和投资行为也逐渐向多元化发展，无论是上市公司的内部管理当局，还是外部投资者，都逐渐意识到现金流量信息更能反映上市公司的收益质量和现实的支持能力，它是公司极为重要的不可替代的理财资源，也是投资者（股东）做出正确决策的信息资源。要做出正确的理财决策，保证理财行为的最优化，必须要求公司理财人员掌握现金流量表的分析方法和技巧，深刻认识到现金流量形成的和内在结构，才能充分发挥其对公司理财的重要作用。地评估公司资产的流动性、财务弹性，评价公司的收益能力和财务风险，预测公司未来的发展趋势。上市公司的财务人员应遵循分析的原则，合理采用比较分析法，以比较结构百分比和财务比率为重点，精心设计财务分析指标，力求分析得具体、深入，透过现象看本质，使其为公司理财发挥充分的作用。

一、上市公司现金流量的结构分析

现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析，可列表进行分析。旨在进一步掌握本公司的各项活动中现金流量的变动规律、变动趋势、公司经营周期所处的阶段及异常变化等情况。其中，（1）流入结构分析分为总流入结构和三项（经营、投资和筹资）活动流入的内部结构分析。（2）流出结构分析也分为总流出结构和三项（经营、投资和筹资）活动流出的内部结构分析。（3）流入流出比分析即分为经营活动的现金流入流出比（此比值越大越好）；投资活动现金的流入流出比（发展时期此比值应小，而衰退或缺少投资机会时此比值应大较好）；筹资活动的现金流入流出比（发展时期此比值较大较好）。公司理财人员可以利用现金流入和流出结构的比较和同业比较，可以得到更有意义的信息。对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的。如果上市公司经营现金流量的结构百分比具有代表性（可用三年或五年的平均数），理财人员还可根据它们和计划销售额来预测未来的经营现金流量。

二、上市公司的资产流动性分析

公司资产的流动性是指公司资产经过正常秩序，无重大损失地转化为现金以及公司债务契约或其他付现契约履行的能力，它是蕴涵于公司生产经营过程中的、动态意义上的偿付能力。根据资产负债表确定的流动比率和速动比率，虽然能反映流动性但有很大的局限性。这主要是因为：作为流动资产重要成分的存货并不能很快转化为可偿债的现金；存货用成本计价不能反映变现净值；流动资产中的待摊费用也不能转为现金；应收账款会有一定的坏账发生。许多公司有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿债而加大财务风险，导致最终破产。真正能用于偿还债务的是现金流量。所以必须用上市公司的流量和债务进行比较分析能更客观地反映其真实的偿债能力。主要分析指标包括：（1）现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务；（2）现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债；（3）现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额。

上述指标越大，说明企业经营活动所产生的现金流速越快，流量越大，企业的财务基础越稳固，内部控制合理有效，从而偿债能力与对外筹资能力就越强，公司流动性越好，抗风险能力越高。一般来说，本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。现金流量负债比不但可以衡量公司短期偿债能力，还可以预测出公司整体财务状况，如果该比率大于40%，表明公司的财务状况良好。而现金债务总额比是评估公司中长期偿债能力的重要指标，同时也是预测公司破产的可靠指标。该指标越高，公司承担债务总额的能力越强。

三、上市公司获取现金能力的分析

获取现金的能力是指经营现金净流入和投资资源的比值。它弥补了根据损益表上分析公司获利能力的指标的不足，具有鲜明的客观性。投入资源可以是主营业务收入、公司总资产、净营运资金、净资产或普通股股数、股本等。具体指标有：

（1）销售现金比率=经营现金净流量/主营业务收入。该比率反映每元销售得到的现金大小，即销售收入的货款回收率，既可从一个方面反映公司生产商品的市场畅销与否，又从另一个侧面体现了公司管理层的经营能力。其数值越大越好。

（2）每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数。该指标反映每股流通在外的普通股的资金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。因为现金流量没有减去折扣。它能反映公司最大分派现金股利的能力，超过此限度，就要借款分红。

（3）全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产×100%.该指标说明公司全部资产产生现金的能力，该比值越大越好，可与同业平均水平或同期水平比较，评价上市公司获取现金能力的强弱和公司可持续的潜力。

四、上市公司的财务弹性

所谓财务弹性是适应环境变化和利用投资机会的能力，也叫财务适应能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。因此，财务弹性衡量是经营现金流量与支付要求进行比较。支付要求可以是投资需求或承诺支付等。具体指标包括：

（1）现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出，存货增加，现金股利之和。该比率越大，说明资金自给率越高，对外借资金依赖性越小，财务风险越小。此指标达到1时，说明公司可以用经营获取的现金满足扩充所需资金，公司有一定的成长潜力。若小于1，则说明公司是靠外部融资来补充，虽可在一定程度上利用财务杠杆，但会加大公司财务风险。

（2）现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金流量，此比率越大，说明支付现金股利的能力越强，公司运用股利分配政策的余地越大。以上两个比率越大，说明上市公司财务弹性越大，适应各种环境和资金需求的灵活性越强，抗风险的能力越大。

五、上市公司的收益质量分析

收益质量是企业公开报告收益与其经营业绩之间的离差程度。它是完整性、可靠性和可预测性的综合。收益质量分析主要是分析收益和现金流量的比例关系。由于上市公司收益质量主要受到会计政策的变化和选择，收入和费用确认的时间，公司对自行列支成本的选择，以及管理者的财务决策等因素的。评价公司收益质量的财务比率是营运指数。营运指数=经营现金净流量/经营应得现金。其中：经营应得现金是指经营净收益与非付现费用之和。经营活动净收益=净收益-非经营收益。上市公司理财人员可以通过的营运指数对公司收益质量进行评价。有些项目如折旧、资产摊销、信用政策等虽不影响经营活动的现金流量但会影响公司的损益，使当期会计收益与经营活动产生的现金流量不一致，但是两者应大体相近。因此，若营运指数大于或等于1，说明会计收益的收现能力较强，收益质量较好；若小于1，则说明会计收益可能受到人为操纵或存在大量的应收账款，收益质量较差。有虚盈实亏的可能性，必须进一步分析会计或会计估计的影响。公司应采取相应的理财措施，改变企业的营销策略，提高公司的收益质量。

在运用上述财务分析方法和指标对现金流量表进行分析时，还应注意以下三个：

1.不要拘泥于以上有限的财务分析指标，还可以根据公司管理当局的需要适当改编现金流量表，设计更具说服力的指标，获取其他更有意义的信息。

2.全面、完整、充分地掌握信息，不仅要充分理解报表上的信息，还要重视公司重大会计事项的揭示以及注册会计师对公司报表的评价报告，甚至还要考虑国家宏观政策、国际国内气候等方面的影响；不仅要分析现金流量表，还要将资产负债表、损益表等各种报表有机地结合起来，这样才能全面而深刻地揭示公司的偿债能力、盈利能力、管理业绩和经营活动中存在的成绩和问题。

3.特定分析与全面评价相结合。报表使用者应在全面评价的基础上选择特定项目进行重点分析，如分析公司偿债能力的现金流动负债比（经营活动现金流量/流动负债）等，并将全面分析结论和重点分析的结论相互照应，以保证分析结果的有效。

2.上市公司的财务分析 篇二

关键词：农业上市公司,“弃农”现象,主营业务利润,利润总额

农业是我国的基础产业, 随着农业的不断发展, 一些农业生产加工企业不断出现, 为农业发展、农民增收做出了很大的贡献。为了保障农业产业的发展, 增强农业企业的竞争能力, 国家先后出台了一系列优惠政策扶持农业企业上市发展, 以使其真正发挥“龙头”作用, 推动农业的发展, 促进农民增收。

然而农业企业上市后, 却出现了纷纷发展其他非农产业的现象。非农产业在农业上市公司中所占比重, 很大程度上影响着农业上市公司的盈利情况。如果农业上市公司仅是借农业之名来获取国家给予的扶持、优惠待遇, 进而谋求非农产业的利润, 就背离了国家扶持农业企业上市、带动我国农业发展的目标。本文试利用农业上市公司的财务信息对其进行分析, 从而判断农业上市公司是否存在“弃农”现象, 并分析其原因。

一、样本选取

本文根据证券之星网站 (www.stockstar.com) 提供的农业板块中34家上市公司的相关信息进行分析。由于自2007年1月1日起上市公司实施新颁布的企业会计准则, 故2007年的数据标准与前期有所不同。为了保证所选样本的可比性, 本文选择2004~2006年的平均数据进行分析。34家农业上市公司中, 绿大地、登海种业、民和股份、东方海洋、獐子岛在2004年以后上市, 所以将其从样本中剔除。另外, 由于未能获得吉林森工2006年的主营业务利润数据, 所以将其剔除。最后选取了有效样本28个 (见表1) 。

二、判断样本是否符合农业上市公司分类标准

依据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》, 上市公司的分类依据以下基本分类原则与分类方法。

1. 以上市公司营业收入为分类标准, 所采用的财务数据为经会计师事务所审计的合并财务报表数据。

2. 分类方法。

(1) 若公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%, 则将其划入该业务相对应的行业类别。 (2) 当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时, 如果某类业务营业收入比重比其他业务营业收入比重均高出30%, 则将该公司划入此类业务相对应的行业类别;否则, 将其划为综合类。

注:本文上市公司名称、股票代码均参考2007年的资料, 若后期更改请以股票代码为准查询。

为便于说明和计算, 本文将农业上市公司的主要经营项目划分为两类:一类是农业类, 其中包括农、林、牧、渔业类。由于一些公司也加工生产食品、饮料, 本文也将其划分为农业类。另一类为非农业类。

依据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》, 如果农业上市公司中农业类利润与非农业类利润之比大于1, 则可以认为其主业属于农业类。通过对所选样本2004~2006年公布的会计报表中的数据进行分析可以看出, 农业类利润与非农业类利润之比大于1的公司有22家 (见表2) , 占所选样本的78.57%。可以判断, 样本大部分符合农业上市公司分类标准, 满足享受国家扶持政策的条件。同时可发现在所选的样本中, *ST昌鱼 (600275) 、ST中福 (000592) 两家公司基本没有农业类收入, 对其2004年以前的数据进行分析发现, 两家公司从建立之初起就很少涉猎农业。虽然样本中78.57%的公司符合标准, 但是不能由此断定农业上市公司的主要利润来源于农业类经营项目, 因为在利润总额的构成中, 除主营业务利润外, 还有其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入净额, 只有当主营业务利润是利润总额的主要组成部分时, 才能证明农业上市公司是以农业作为主业进行经营的。

三、影响农业上市公司利润的主要因素

表4为各公司相关财务数据 (含四舍五入) 。为了分析样本公司利润总额的主要影响因素, 本文将会计中计算利润总额的公式改写为:

利润总额=主营业务利润+其他业务利润-期间费用+营业外收支净额+投资收益+补贴收入

上述公式仅对利润总额的公式形式进行了改动, 并没有改变利润总额的实质, 依然符合会计核算的要求。

1. 建立方程。

本文选取利润总额平均值作为被解释变量, 选取主营业务利润平均值、其他业务利润平均值、期间费用平均值、营业外收支净额平均值、投资收益平均值、补贴收入平均值作为解释变量。选取上述变量主要基于以下考虑, 会计报表中的利润总额主要是由上述几个解释变量构成的, 对于正常经营的企业, 其主营业务利润应该对利润总额影响最大, 要分析农业上市公司的盈利或亏损是否主要由农业生产决定, 可以通过分析这几个解释变量对利润总额的影响程度来进行。如果主营业务利润对利润总额的影响较大, 又根据本文第二部分的分析, 可以得出所选样本中的农业上市公司大部分是以农业生产为主业的, 否则, 反之。

采用利润总额平均值 (P) 、主营业务利润平均值 (N) 、其他业务利润平均值 (O) 、期间费用平均值 (X) 、营业外收支净额平均值 (G) 、投资收益平均值 (I) 、补贴收入平均值 (S) 指标构建方程。采用多元线性回归分析法, 运用最小二乘法对回归方程进行分析, 计算出方程的解释变量与被解释变量的相关程度。模型方程为:

2. 计算结果与说明。通过计算可知:P=-305.113 5+0.9 9 6 623N+1.025 353O+0.9 94 291X+0.487 367G+1.190 194I+1.144 361S。

进行统计检验后, F检验说明回归方程显著, 即六个解释变量联合起来确实对利润总额有显著影响。T检验说明, 在其他解释变量不变的情况下, 六个解释变量分别对被解释变量利润总额有显著的影响。观察模型解释变量的系数, 可以得出以下结论, 在模型所给出的六个解释变量中, 对利润总额的影响程度从强到弱依次为投资收益平均值 (I) 、补贴收入平均值 (S) 、其他业务利润平均值 (O) 、主营业务利润平均值 (N) 、期间费用平均值 (X) 、营业外收支净额平均值 (G) 。这就说明在所选的样本中, 公司的盈利或亏损并不是主要受主营业务利润的影响, 反而受投资收益、补贴收入和其他业务利润的影响更大。这一点进一步说明农业上市公司并不是主要以经营农业为主, 有偏离主业的现象。

3. 辅助分析。

在所选样本中, 有18家公司投资收益为负数, 即投资亏损, 占样本总数的64.29%。而营业利润为负的公司为11家, 占样本总数的39.29%。这说明企业的亏损并不是主要由于主营业务亏损造成的, 投资收益的影响比主营业务的影响要大。在所选的样本中仅有4家公司没有获得补贴收入, 如果将补贴收入也考虑到企业的盈利能力上, 可以看到主营业务利润对利润总额所做的贡献会进一步缩小。这更进一步说明, 农业上市公司对发展农业所做的贡献并不理想。

四、农业上市公司“弃农”的原因

从上述分析中可以得出农业上市公司确实存在“弃农”的现象, 那么为什么农业上市公司在享受了国家的优惠政策之后, 却与国家扶持农业上市公司的目的背道而驰呢?经过对农业上市公司上市的动机及其所面临的经济环境进行分析可以得出以下结论:

1. 农业上市公司在上市之初就存在目的不纯的现象。

国家为了扶持农业产业的发展, 对农业企业上市的条件要求比较低, 许多公司希望通过这个渠道达到上市的目的, 上市之后可以通过将农业上市公司作为被收购与重组的对象或作为并购重组的主体实现转产。

2. 农业上市公司业务大部分停留于农产品的初级加工阶段。

通过对农业上市公司的分析发现, 一般盈利状况不佳的企业多从事的是农产品的初级加工业务, 在这一阶段, 产品利润低导致企业亏损, 上市公司为了能保住其上市资格不得不转产其他高利润行业。这种转产现象在制造业———食品、饮料行业发生得较少。

3. 农业上市公司面临的宏观经济环境不利。

农业对于我国来说, 一直是一个弱势产业, 而且农产品的价格一直是国家宏观调控的主要对象, 这些都限制了农业上市公司的获利幅度。虽然国家对农业上市公司给予一定的补贴, 但这远远不能弥补农业上市公司与其他高利润行业企业的差距, 趋利性导致农业上市公司纷纷开展非相关的多元化经营。

4. 农业上市公司的产业链建设不足。

农业上市公司一般都涉及农产品的产前、产中、产后各个环节, 每个环节都面临着不同的风险。产前面临着初级农产品的自然风险、价格波动风险, 产中面临着产品的研制、开发、生产风险, 产后存在销售风险、售后风险、质量风险。在风险和收益不对等的情况下, 农业上市公司纷纷出现“弃农”现象。

参考文献

[1].葛永波, 张文兵.农业上市公司财务指标相关性实证分析.农业技术经济, 2004;4

3.上市公司的财务分析 篇三

关键词：杜邦分析体系；财务比率分析；权益净利率

中图分类号：F275.1 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2012）17-0094-02

传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。

1 杜邦财务分析体系

1.1 杜邦分析法

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

1.2 对杜邦分析法的分析

1.2.1 各财务指标之间的关系：

杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

权益净利率=资产净利率×权益乘数

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

资产净利率=销售净利率×总资产周转率

销售净利率=净利润÷销售收入

总资产周转率=销售收入÷总资产

资产负债率=负债总额÷总资产

1.2.2 杜邦分析法提供了下列主要的财务指标关系的信息：

（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

（4）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

2 利用杜邦分析法作实例分析

杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北京福田汽车公司（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

该公司2009至2010年财务比率见下表：

2.1 对权益净利率进行分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2009年至2010年间出现了一定程度的下滑，分别从2009年的30.05%降低至2010年的23.84%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

通过表2可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。

2.2对资产净利率进行分析

通过表3可以看出2010年的总资产周转率有所下降，说明资产的利用，没有得到比较好的控制，显示出比前一年较差的效果，但是该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率的降低同时销售净利率的增加并没有阻碍资产净利率的增加。

2.3对销售净利率进行分析

该公司2009年到2010年销售收入的提升幅度大于净利润的提升幅度，分析其原因是营业总成本的增多，全部成本从2009—2010年也一直呈上升趋势，与销售收入的增加幅度大致相当。

在本例中，导致权益利润率小的主原因是总成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售净利率的提高则弥补了总资产周转率的降低。资产净利率的提高当归功于销售净利率的提高。福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2009—2010年发生了变动，2010年的权益乘数较2009年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。

3 结论

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。

参考文献：

[1] 中国注册会计师协会社.财务成本管理[M].北京：中国财政经

济出版社，2011：38-58.

[2] 邓家姝.杜邦财务分析体系的不足及改进[J].财务研究，2006，（12）.

[3] 刘岩梅.浅析杜邦财务分析体系[J].财会信报，2005，（25）.

4.的上市公司财务分析报告案例 篇四

上市公司名称及代码：江中药业股份有限公司 600750

第一部分：企业基本情况

江中药业股份有限公司(以下简称“本公司”)，于 年8 月29 日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600750。 年5 月，公司实施股权分置改革。江中集团向流通股股东每10 股流通股支付对价3.2 股股票。本次股改后，公司总股本为14,611.2 万股，控股股东江中集团持有限售流通股6,374.4 万股占公司总股本的43.63%，无限售流通股份为8,376.8 万股。

年，本公司先后实施2006 年度的每10 股送2 股转增3 股方案及2007 年中期每10股转增3.5 股的方案。实施后公司股份总数为29,587.68 万股，其中江中集团持有12,908.16万股。截止2010 年5 月17 日，江中集团所持有的公司股份已经全部上市流通。

11月26日中国证监会证监许可[2010]1711号文核准本公司非公开发行不超过2,200万股新股。月24日，非公开发行公司股份1,527.32万股，发行后公司股份总数为31,115万股。

本公司注册地址：江西省南昌市高新区火炬大道788 号，法定代表人：易敏之。主营业务：硬胶囊剂、原料药(蚓激酶)、糖浆剂、片剂、颗粒剂、口服液、膏滋剂的生产及销售(许可证有效期至 年12 月31 日);糖类、巧克力和糖果(糖果)，饮料(其他饮料)(蛋白饮料类、固定饮料类)的生产和销售;保健食品的生产和销售(以上经营项目凭许可证经营)。消毒剂的生产、销售(许可证有效期至 年5 月9 日);皮肤粘膜卫生用品(卫生湿巾)的生产销售(卫生许可证的有效期至2014 年9 月21 日);农副产品收购(粮食收购除外)国内贸易及生产加工，国际贸易。(国家有专项规定的除外)。

第二部分：企业分析期的基本财务情况分析

一、资产负债表分析

资产规模及结构分析表

(表一)

权益状况及增减变动分析表

公司资产构成变动分析

1、货币资金期末余额为74,889.55 万元，较上年末增长48,414.27 万元，增长幅度为182.87%，主要系本报告期非公开发行股票，募集资金到账所致。

2、应收票据期末余额为36,691.35 万元，较上年末增长15,419.42 万元，增长幅度为72.49%，主要系本报告期业务增长，收到的票据随之增长。

3、应收账款期末余额为1,531.76 万元，较上年末增长1,078.98 万元，增长幅度为238.30%，主要系报告期医药流通业务销售增长，应收账款随之增长。

4、预付款项期末余额为5,457.67 万元，较上年末增长2,893.75 万元，增长幅度为112.86%，主要由于子公司江西九州通药业有限公司(下称：江西九州通)本期业务增长，采购量增加所致。

5、存货期末余额为27,864.86 万元，较上年末增长16,087.95 万元，增长幅度为136.61%，主要系本报告期①业务增长，存货量相应增长;②原材料采购成本上涨，存货单价增长所致。

6、在建工程期末余额为4,932.63 万元，较上年末增长4,240.46 万元，增长幅度为612.63%，主要系公司为扩大经营规模，投资建设OTC 制剂生产线改造项目及液体制剂生产线项目所致。

7、应付票据期末余额为1565.16 万元，较上年末下降1522.01 万元，下降幅度为49.30%，主要系子公司江西九州通减少应付票据结算方式所致。

8、应付账款期末余额为19,698.96 万元，较上年末增长13,246.38 万元，增长幅度为205.29%，主要系本报告期期末子公司江西九州通采购额增长所致。

9、预收账款期末余额为13,841.48 万元，较上年末余额增长7,209.29 万元，增长幅度为108.70%，主要系本报告期客户提前支付的货款增加所致。

10、应交税费期末余额为5,042.92 万元，较上年末增长2,614.61 元，增长幅度为107.67%，主要系本报告期计提的税金尚未全部清算缴纳所致。

11、资本公积期末余额为71,306.85 万元，较上年末增长51,781.74 万元，增长幅度为265.21%，主要系本报告期非公开发行股票产生的股票溢价所致。

二、利润表分析

利润表各项目变动趋势及结构分析表

公司利润表指标变动分析

1、营业收入本期发生额为256,360.62 万元，较上年同期增长67,358.19 万元，增长幅度为35.64%，主要系本报告期子公司江西九州通业务增长所致。

2、营业成本本期发生额为143,794.81 万元，较上年同期增长73,063.41 万元，增长幅度为103.30%，主要系：①业务增长，销量增长，营业成本相应增长;②本报告期原材料成本上涨;③本报告期销售的产品结构变化所致。

3、财务费用本期发生额为1,273.09 万元，较上年同期下降728.23 万元，下降幅度为36.39%，主要系本报告期累计借款总额较上年同期下降，借款利息相应下降所致。

4、资产减值损失本期发生额为234.75 万元，较上年下降2,158.21 万元，下降幅度为90.19%，主要系本报告期资产负债表日后收回江西省省属国有企业资产经营(控股)有限公司债务3,779 万元，对其计提的坏账准备相应转回所致。

5、营业外支出本期发生额为844.91 万元，较上年增长641.85 万元，增长幅

度为316.09%，主要系本报告期发生的捐赠支出较上期增加所致。

三、现金流量表分析

年度现金流量概况分析表

(表四)

公司现金流量分析

1、经营活动产生的现金流量净额本报告期发生额为22,229.26 万元，较上年同期下降15,602.34 万元，下降幅度为41.24%，主要系本报告期材料采购成本上涨，采购支出较上年同期增长所致。

2、投资活动产生的现金流量净额本报告期发生额为-14,073.22 万元，较上年同期下降14,278.94 万元，下降幅度为6,940.84%，主要系①上年同期收到东风药业股权转让款;②本报告期支付购公司办公大楼土地使用权及建设投入款项;③本报告期支付OTC 制剂生产线改造项目、液体制剂生产线项目设备及建设款所致。

3、筹资活动产生的现金流量净额本报告期发生额为40,258.23 万元，较上年同期增长64,877.09 万元，增长幅度为263.53%，主要系①本报告期支付的红利较上年同期减少;②本报告期非公开发行股票，募集资金5.3 亿元到账所致。

第三部分：有关财务指标分析

财务指标变动分析表

(表五)

一、偿债能力指标分析 (一)短期偿债能力分析

流动比率为211.97%，与上年同期比增长34.52%;速动比率为156.35%，增长43.13%;现金比率为103.52%，增长72.53%;主要系本报告期非公开发行股票，募集资金到账以及本报告期业务增长，用于流动的资金同比增长很快，企业短期偿债能力很强。但是可以看出流动比率、速动比率以及现金比率明显过高，这意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加，说明资金结构不太合理，流动资金未能充分用于生产经营，降低了企业的获利能能力。

(二)长期偿债能力分析

资产负债率为29.01%，与上年同期比减少11.67%，说明企业的长期偿债能力较强，保守的观点认为资产负债率不应高于50%,而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当，该比率过低，所以又反映出企业对财务杠杆利用不够。产权比率为40.86%，与上年同期比减少16.46%，一般应在50%为好，该比率较低，说明虽然长期偿债能力较强，但财务结构不尽合理，未能有效地利用贷款资金。

二、运营能力指标分析

5.中国上市公司治理的现状分析 篇五

上市公司的治理情况很大程度上可以代表国家在经济发展方面的作为。在中国，上市公司作为国民经济的重要组成部分，它的治理结构的探索可以说标志着中国公司进一步深化改革的发展方向，因此分析其治理状况，并不仅仅有助于狭义范围上的发展，更是对广义范围的发展的很好的一个探索的契机，上市公司治理健全与否，是决定中国证券市场能否健康发展的基本条件，是决定中国经济与金融改革能否取得成功的关键因素，也是中国发展具有国际竞争力的现代企业部门。下面是有关2011年中国上市公司治理情况的数据及分析： 第一，治理总体平均水平有所提高，即使后进者也逐渐呈乐观趋势。相比2009年（55.0）和2010年（61.6），2011中国上市公司治理总体平均水平（63.1）有了进一步的提升。并且呈现了一个可喜的趋势，即领先者、居中者和后进者地公司治理评估分值都有所提升。本评估中，公司治理得分的中位数（63.6）仍然高于平均分（63.1），但是分差（0.5）比上（0.8）减少，反映出后进者拉低总体得分的程度减轻，这表明，在领先者企业进入了持续自我改进过程之后，一些后进企业也开始有所行动。

第二，中国上市公司的结构继续发生变化：金融企业处于领先的趋势，而国控行业仍旧落后。2009年到2010年，金融企业公司治理评估得分与总体平均分之间的差距是6.9，2011则扩大到10.4。2009年与2010，属于国家控股行业的企业数量分别是31家和23家，本进一步下降到了20家。而20家内，属于国家控股行业的公司治理得分仍落后于80家其他行业中的企业。国家控股行业企业在股东权利、利益相关者作用和信息披露与透明度方面表现较好，但是在平等对待股东、董事会的责任和监事会的责任等方面表现较差。另一方面，金融企业治理领先非金融企业的程度提高，可能与金融危机之后中国在金融领域实施了更为严格的监管有关，国家控股行业企业落后于非国家控股行业企业的程度则仍旧是产品市场竞争在改进公司治理方面作用差异的反映。

第三，中国上市公司的董事会运作陷于走走停停之中：董事会和监事会中的公司内部人员比例并没有下降。然而，法规要求的独立董事和职工监事比例维持稳定的同时，企业可以自主决策的非执行董事和外部监事比例有明显下降。这一变化趋势可能与整体 上市企业数量增加有关，以前来自母公司的非执行董事和外部监事不再具有“非执行”和“外部”的身份。这样，将在未来有一个进一步增加非执行董事和外部监事的问题。但是另一发面，上市公司董事会和监事会构成出现“再内部化”的逆转，也表明如何让董事会和监事会成员所能享有的信息质量上做出更大的努力，而这与公司财务、审计以至整个内部控制制度的完善都紧密相关。

然而现状更另人堪忧。董事会会议次数和董事会会议出席率下降；监事会的会议平率和监事会成员列席董事会会议的比例也在下降——董事和监事的尽职程度并没有得到改进。第四，股东层面上讲，股权分散停滞，导致上市公司治理水平的改进缺乏动力与压力。2011年中国上市公司的股东人数没有显示出继续增加的态势，股东人数超过20万的公司数量仍然为48家。与此同时，股权集中度也没有继续下降，前5大股东合计持股比例在50%以上的公司数量为75家，比上还多出了4家。而国家作为第一大股东保持控制权的趋势不仅没有减弱，而是在增强。不仅是第一大股东性质为国有的公司数高达86家么热切在的人大股东中民营和外资的比例也明显缩小。

第五，高管薪酬稳定增长。2011的评估数据显示，继2009的超高增长（111.23%）和2010的大幅回落（-20.41%）之后，中国上市公司的高管薪酬总额增长了8.57%。高管报酬基本走出了前两年的大起大落，趋于稳定增长。下一步的问题已经不是高管薪酬的增长多少的问题，而是这种增长是根据什么决定的，这种增长是否与他们为公司和股东所创造的价值同步。中国有股东决定高管薪酬的县城制度，问题在于中国公司高管和大股东之间存在人员和利益双重一枝花的问题，要使股东决定薪酬制度得到是小，也许需要对“派出”高管人员的控股股东在高管薪酬议案上的投票权进行限制，或者干脆实行控股股东和非控股股东分开进行的股东大会分类投票制度。

最后一点，内部控制的水平有了很大程度的提升。近几年来，上市公司响应五部委联合发布的有关企业内部控制方面的规范和指引，加大了风控的力度，使得内部控制部分的平均得分由09年地39.6分上升到了11年地51.5分。与此同时，企业内部控制体系的三个矛盾仍旧突出：企业文化、信息与沟通、人才缺失。如何解决这些矛盾成为董事会以及管理层应当思索的问题。加强内部控制，对于公司抓住机遇，保持活力和创新动力有着深远的影响及意义。

6.上市公司并购中的财务安排 篇六

一、我国上市公司并购融资的现状随着我国资本市场的成熟与完善,上市公司的融资方式也在不断发生变化,并购融资方式正是在这一环境中形成,并逐渐被企业所采纳。从资金来源上看,并购融资可分为内源融资和外源融资。由于我国企业发展时间短,内部积累资金有限,无法满足企业并购交易所需全部资金,很大一部分资金还是要依靠外部筹集,因而内源融资只能是现代企业并购融资的补充方式。对于外源融资,由于股权融资的融资成本低,无需还本且没有时间限制,因此成为上市公司并购融资所采用的最主要方式之一。尽管债务融资一直是企业最主要的融资方式,但由于从银行贷款的条件严格,而发行企业债券也受到种种限制,因而债务融资并非所有企业的有效融资方式。混合性融资中的可转换债券和认股权证方式融资发展起步晚,不能被企业广泛采用。此外,还有杠杆收购、卖方融资的方式。随着金融改革的深化,杠杆收购的方式将得到广泛采用。但由于法律法规限制,卖方融资方式目前并未在我国应用。

二、上市公司并购融资存在的问题

7.上市公司的财务分析 篇七

一、董事会特征对公司财务风险的影响

(一) 董事会规模与企业财务风险

对于董事会规模, 不同的学者得出了不同的实证结果, Denis和Sarin (1999) 指出董事会规模越大, 企业价值越高。Mahajan和Sharma通过对破产公司案例的研究发现, 破产率和董事会规模成反比, 即董事会规模越大, 破产的可能性越小。持这一观点的学者认为, 公司董事会规模越大, 经理层对董事会的控制越大, 董事会对经理层的监督相对更加有效。持相反观点的, 如Yermack (1996) 检验了董事会规模与公司绩效的关系, 得到的实证结果是公司绩效与董事会规模成负相关。他们认为董事会规模越大, 可能会存在搭便车效应, 董事之间沟通和达成一致意见的时间和成本增加。

还有学者认为, 董事会规模与公司绩效没有影响。于福生等 (2008) 通过对我国2002年~2005年的上市公司的实证研究发现, 公司治理结构中的董事会规模、高管薪酬与企业财务风险之间不存在显著的相关关系。在目前我国存在强势股东大会的情况下, 董事会在很多时候只是一个形式化的决策程序。, 并没有发挥其应有的作用。于东智和池国华 (2004) 用平均资产收益率和平均主营业务利润率作为衡量公司业绩的指标, 对我国2000年上市公司的财务数据进行回归分析, 得出的结果表明董事会规模与公司绩效呈U型曲线关系, 并且董事会人数在9个附近达到公司绩效的最大化。我国《公司法》中规定, 股份有限公司设立董事会, 其成员为5至19人。这说明我国《公司法》对董事会规模做出了限制。因为过大或者过小的董事会规模都不利于董事会权利的行使和作用的发挥。

(二) 独立董事制度与企业财务风险

2001年5月, 中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》, 强制性的要求上市公司建立和完善独立董事制度, 并且要求董事会成员中有三分之一以上为独立董事, 其中至少应包括一名会计专业人士。这说明政策制定者认识到并肯定了独立董事制度在规范上市公司董事会决策, 保护中股东权益方面的积极作用。于福生等的研究表明, 独立董事的比例与财务风险之间呈负相关关系, 即独立董事的比例越高, 财务风险越低。这说明我国上市公司的独立董事制度发挥了应有作用。但是也有许多学者认为独立董事并不像期待的那样能够对公司的经营决策起到积极的促进作用。一是独立董事是有股东大会选举产生的, 因此控股股东就有可能控制独立董事的选举, 进而影响到独立董事的独立性。二是独立董事不在上市公司任职, 因此很难深入了解上市公司的真实情况, 从而影响其做出判断的科学行和有效性。三是独立董事缺乏相应的监督。相关的法律缺失使得独立董事的失职得不到应有的惩戒。

二、管理层特征与企业财务风险

(一) 董事长与总经理两职设立情况与企业财务风险

许多上市公司中存在董事长兼任总经理现象。对于此现象, 一种观点认为, 董事长和总经理两职合一有利于提高董事会与总经理沟通效率。因为董事长即是总经理, 所以能够更好的领会和执行董事会的决议。另一种观点认为两职合一会影响到董事会的独立性, 使得不称职的总经理难以被更换, 会使许多监督机制形同虚设, 从而会加大企业的财务风险。同时, 由于董事长即是总经理, 使得董事会的其他成员会迫于董事长的压力而不敢对管理层提出意见。目前, 由于我国国情特殊, 以及资本市场和法律监管不完善, 董事长和总经理两职合一的情况应当是弊大于利的。如果董事长或总经理的权利得不到相应的监督, 由于董事长或总经理在公司中处于较高的地位和权威, 很容易凌驾于公司的规章制度之上, 一人说了算。因此由其做出的经营决策和财务决策的合理性和科学性就会受到影响, 进而放大了财务风险和经营风险。一些学者的实证研究也证明董事长和总经理两职合一的企业财务风险和破产的风险更大。

(二) 管理层持股与企业财务风险

从“经济人”假设角度讲, 人都是趋利的。因此管理层持有公司股份能够提高经理人的积极性和对企业的贡献程度。因为企业的效益越好, 股价越高, 经理人所获得的报酬越多。李维安 (2006) 、于福生 (2008) 的实证研究得出的结论都认为高管的持股比例与公司业绩之间存在着显著的相关性。这说明管理层持股对经理人发挥了激励作用, 使得经理人更好的为企业工作, 从而使得企业的经验决策和财务决策更趋合理, 有利于降低企业的财务风险。但是也有学者持相反的观点, 孙永祥 (2000) 的研究认为, 高管的持股比例与公司绩效无显著相关性。

三、股权结构与企业财务风险

(一) 股权集中度与企业财务风险

当上市公司股权高度集中, 存在控股股东时, 控股股东往往成为公司的实际控制人。大股东为了维护自身的利益, 往往会阻拦中小股东参与股东大会。同时在我国, 由于流通股等中小股东高度分散, 持股比率较低, 参与股东大会和公司经营决策的积极性也很小。因此在我国上市公司一股独大的现象比较普遍。而大股东为了自身利益, 利用上市公司圈钱、违规为自己提供担保等都会影响上市公司的经营业绩, 增加企业的财务风险。当上市公司股权高度分散时, 一方面, 股东之间的力量相对均衡, 不容易形成控制话语权的控股股东, 防止大股东与管理层合谋侵害小股东利益。另一方面, 由于股权分散, 股东对于管理层的监督成本增加, 存在搭便车的现象, 容易使控制权落入管理层手中, 形成内部人控制。当股权相对集中且存在控股股东时, 由于股东持股数量相对较大, 参与股东会和公司经营决策的积极性相对较高, 对于管理层的监督也更加积极。股东之间基于自身利益的博弈也更加有利于制定正确科学的决策。因此有利于降低企业的财务风险。

(二) 股东类型与企业财务风险

我的上市公司有许多是从国有企业改制而来, 因此大多是国有控股。而国有控股所具有的特殊地位使得股东对上市公司的监督难免带有行政色彩, 使得对企业的行政干预过多, 企业目标政治化, 难以给经营者充分的自主权。由于国家作为企业经营成果的受益者, 实质上是无法分享投资决策带来的财富效应, 因而也缺乏足够的利益驱动去监督管理层。但是于福生等的实证研究表明非国有控股的企业要明显大于国有控股的企业。原因有以下方面:国有控股企业在政策上受到扶持, 如银行贷款等政策往往向国有企业倾斜;国有企业背后有国家支持, 当处于经营困境时国家往往会给予帮助;地方政府处于税收等本地利益考虑, 给予优待。

四、监事会与企业财务风险

监事会是上市公司内部监督的主要方面, 和董事会共同构成了企业内部监督体系。根据规定, 监事会拥有检查公司财务, 对董事、经理的行为进行监督和纠正等权利。但是在我国监事会并没有发挥应有的监督作用, 而只是成为了上市公司满足规定而设置的一个形式。一方面监事的来源制约了其职能的发挥。监事往往有控股公司选派, 或来自职工代表。因此, 监事在形式权利时更倾向于维护控股股东的利益, 或者其雇主的利益。另一个方面, 监事的权利不能有效的约束董事会。实际中监事会只是董事会控制下的一个议事机构。且在我国上市公司不仅设置了监事会, 还设置了独立董事制度。而这两者在功能上有许多的相似之处, 监事会与独立董事只能的交叉使得监事会存在搭便车的现象。

监事会的设置初衷本为监督董事、经理层的行为, 对侵害公司利益的行为予以纠正, 从而在一定程度上防范和降低企业的财务风险。但是目前从相关学者的实证研究发现, 监事会的职能远未得到发挥, 因此其对于财务风险的防范功能也未有得到有效发挥。

五、基于公司治理的财务风险防范策略

(一) 完善董事会制度, 建立独立董事市场

董事会制度是现代公司治理中的重要制衡机制, 是连接股东和管理层的纽带。应当合理控制董事会人数规模, 避免董事会人数过少而无力制衡管理层或规模过大而造成效率低下和沟通困难。同时加快制定独立董事法和独立董事市场, 明确独立董事的权利和义务, 为企业聘任独立董事提供充分有效的信息。使那些客观公正, 具有专业胜任能力的独立董事获得企业的青睐, 也使得不积极公正履行职责的独立董事淘汰出独立董事市场。

(二) 避免董事长与总经理两职合一, 完善经理人市场

由于过我资本市场和法律法规的不完善, 董事长和总经理两职合一会使得许多的监督机制无法发挥作用。两职分离使得董事长领导董事会对股东负责, 总经理对董事会负责。总经理无法胜任的, 董事会可以解除总经理的职务, 转而向经理人市场寻找更合适的人选。

(三) 优化上市公司股权结构, 完善股东大会运作规则

股权的集中或分散本身并不能判断股权结构的合理与否。股权分散的英美模式和股权集中的日德模式各有优点。有效的股权结构应当能够提高和稳定公司的绩效, 调节非股权结构因素, 保障公司战略的实施。

参考文献

8.上市公司的财务分析 篇八

摘要：在成熟的股票市场中，股票价格往往与上市公司的经营业绩呈现高度的相关性，而由于投资理念的偏差及业绩信息扭曲等原因，我国股票市场中常出现一些过度投机的现象，价格发现失真。为此，本文选取沪市医药生物行业为研究对象，拟对上市公司的质量（用财务指标才衡量）与股票价格定位间的相关性进行实证研究，试图由此探究中国股票市场的有效性。

关键词：财务指标;股价;因子分析;回归分析

根据有效市场假说，证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值。换言之，对股票市场而言，股票的市场价格能否真实反映上市公司的权益价值是股票市场是否有效的重要标志。由于真实的权益价值通过公司的经营业绩产生，而代表上市公司经营业绩的财务指标从不同侧面真实再现了公司的财务效益、资产质量、偿债风险和发展能力等状况，因而，在成熟的股票市场中，这些指标与其股票价格呈现高度的相关性。如果公司的经营业绩成为股票定价的重要因素，价值投资逐渐成为一种重要的投资理念，那么，在风险相同即宏观因素对个股股价的影响相同以及在行业因素相同的情况下，上市公司的经营业绩就成为影响股价的核心。

一、上市公司财务综合评价指标体系的建立

财务综合评价是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，将盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力和现金流量等诸方面的分析纳入一个有机整体之中，全面地对企业的经营状况、财务状况进行评价和分析，从而对企业经济效益的优劣做出评价和判断。本文选取净资产收益率、主营收入税后利润率、每股净资产、每股收益（扣除非经常损益）作为盈利能力的衡量；选取应收帐款周转率、存货周转率、流动资产对总资产的比率作为营运能力的衡量；选取速动比率、权益负债比率、流动资产对负债总额比率、营运资产与总资产的比率作为偿债能力的衡量；选取主营业务增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率、净资产增长率作为成长能力的衡量；选取每股经营现金净流量、资产的经营现金流量回报率作为现金流量的衡量。

二、样本数据选择

选取样本时，本文综合考虑以下情况，以使样本更具代表性。

1.2007年上市公司执行新的会计准则

新的会计准则自2007年1月1日起在上市公司范围内执行。这是会计准则体系的一次重大变革，其中《基本准则》和《存货》、《长期股权投资》等17项是在原准则基础上修订的，《石油天然气开采》和《财务报表列报》等22项为新制定的会计准则。为使财务数据具有可比性，故本文选取实行新制度后的年报数据。

2.金融危机对股票市场的影响

由于2008年受金融危机的宏观影响，股票市场变动过大，不利于分析我国上市公司主要财务指标与股价变动的相关性，故没有选择2008年而是采用了2009年的股价数据。

3.ST公司的股票

证监会要求ST公司在年报公布前刊登预亏公告，因此，ST公司经营绩效影响股价波动的方式和时间与非ST公司不一样，有必要将ST公司从样本空间中剔除。

考虑到市场对业绩上升和业绩下降的股票反映方式可能不一致，因此本文选取净利润增长率为正的沪市医药生物行业上市公司，同时剔除其中2008年年报公布时间与2009年第一季度季报公布时间相近（两者相隔不超过一周）的公司以排除季报公布对股价的影响。最终选取了23只股票样本，2008年年报的财务比率数据（速动比率X1、权益负债比率X2、流动资产对负债总额比率X3、营运资产与总资产的比率X4、净资产收益率X5、主营收入税后利润率X6、每股净资产X7、每股收益（扣除非经常损益）X8、应收帐款周转率X9、存货周转率X10、流动资产对总资产的比率X11、主营业务增长率X12、净利润增长率X13、

固定资产投资扩张率X14、净资产增长率X15、每股经营现金净流量X16、资产的经营现金流量回报率X17）来源于和讯网（http://stock.hexun.com），股票价格选取年报公布日当天的股价（P0），数据来源于新浪财经（http://finance.sina.com.cn）。

三、因子分析

因子分析是一种降维、简化数据的技术。它通过研究众多变量之间的内部依赖关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的变量来表示其基本的数据结构。本文使用马克威分析系统软件进行因子分析并通过方差最大化旋转，由所得的因子载荷矩阵结果可知，前5项因子的累计方差贡献率已达到82.3232%，并得到得到5个主因子的表达式。

Z1=0.0938*x1+0.0186*x2+0.0447*x3+0.1562*x4+0.8967*x5+0.7921*x6+0.2501*x7+0.8887*x8-0.0473*x9-0.0959*x10-0.0348*x11+0.2232*x12+0.8390*x13-0.1010*x14+0.6769*x15+0.28*x16+0.2688*x17

Z2=0.8018*x1+0.945*x2+0.6477*x3+0.3853*x4-0.0686*x5+0.216*x6-0.0552*x7-0.0497*x8+0.7882*x9+0.8371*x10-0.2812*x11+0.0602*x12-0.0617*x13+0.01*x14-0.0274*x15-0.07*x16-0.0273*x17

Z3=0.3949*x1+0.1743*x2+0.6702*x3+0.8307*x4-0.026*x5+0.1035*x6+0.6751*x7+0.2153*x8-0.3715*x9-0.2328*x10+0.7759*x11-0.1831*x12-0.0395*x13-0.0199*x14+0.1181*x15+0.0057*x16-0.1212*x17

Z4=-0.1539*x1-0.1512*x2-0.1258*x3-0.2277*x4+0.3033*x5-0.228*x6-0.0197*x7+0.3135*x8+0.0029*x9+0.1609*x10+0.0904*x11+0.0157*x12+0.3388*x13-0.0634*x14+0.0863*x15+0.9307*x16+0.9024*x17

Z5=-0.0948*x1-0.0052*x2-0.0505*x3-0.0995*x4+0.0263*x5-0.0939*x6-0.2755*x7-0.011*x8+0.1707*x9+0.056*x10+0.0677*x11+0.9059*x12+0.1264*x13+0.9134*x14+0.0385*x15-0.0425*x16-0.0253*x17

主因子Z1中，X5、X6、X8的因子载荷量远大于其他财务比率的载荷量，所以Z1主要代表对盈利能力的衡量。同理可知， Z2主要代表对偿债能力的衡量；Z3主要代表对偿债能力、营运能力的衡量； Z4主要代表对现金流量的衡量； Z5主要代表对成长能力的衡量。

四、 回归分析

将因子分析所得的5个主因子作为自变量，以年报公布当日的股票价格作为因变量，用加权最小二乘法进行回归。经过对不显著变量的剔除以及模型的修改，最终得出的多元回归结果如下表：

以上结果在5%的显著性水平下，Prob(F-statistic)= 0.00068，说明从总体上对模型中被解释变量与解释变量之间的关系显著，并且自变量均通过了t检验，说明解释变量对被解释变量也有显著影响。对截面数据进行White(no cross terms)检验，结果通过异方差的检验。

由回归结果可知，Adjusted R-squared =0.469560表明回归方程对样本值的拟合程度不佳，说明财务指标并不能很好的解释股价。Z1的系数为正且比较大，说明盈利能力在财务综合评价体系中与股价相关性最大。在其他条件不变的情况下，公司盈利能力增加1%，其股价就会增加0.6514%。而Z2*Z2的系数为正，且对股价的影响较小，仅为0.026。这与之前的预测不同，其原因可能是由于生物医药行业的上市公司的权益负债比率普遍比较高，财务杠杆比较小，在此范围内，负债比率没有高到不利公司成长的程度。

依据有效市场理论，一般可就股票价格对不同信息资料的反映程度将证券市场分为弱式有效性市场、半强式有效性市场、强式有效性市场三种类型。如果股票市场是半强式有效的，则股票价格会反映所有公开的信息，而根据本文的结论，有关公司财务状况的公开信息并未充分反映到股价中，这也意味着我国股市尚未达到半强式有效。因此，我国应从大力培育和发展中介机构、加强和规范信息披露制度、进一步完善证券法律体系等多方面入手提高股票市场有效性。

参考文献:

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[2]潘辰佳:经营绩效与股价反应—一个实证分析[J].全国商情，2008，（11）：78—81.

[3]王德华:上市公司财务指标与股票价格定位的实证分析——以深市中小板上市公司为例[J]．东方企业文化，2007，（3）：44—45.

9.上市公司的财务分析 篇九

首都经贸大学董力为博士

信息披露英文为Disclosure，亦称信息公开，一般表现为企业在发行股票前向公众发布募股说明书，上市伊始的上市公告、已上市公司的中期报告、年度报告以及重大事件公告等，主要包括企业的经营情况和财务报表。最近，中国证监会颁布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》第16号“上市公司收购报告书”，对上市公司并购行为提出披露要求。我们应该从有利于信息使用者的角度出发，改进信息公开主体企业的披露形式和对审查机构约束机制来“治本”。

一、改进财务信息披露形式

首先，要让财务报告公开到能让以广大个人投资者为主的财务报表利用者随时查询到企业的财务报告。目前我们的企业财务报告出于管理部门的要求，局限于年报和中期报表，登载于指定的报纸上，也登载在网上。但是，除了像终止上市前，业绩存在严重问题类必须说明的情况外，一般人在互联网上查到的只是企业的业务介绍和产品介绍，查不到详细财务资料。为何不敢随时全面的向公众公开，特别是由本企业主动公开?让人生疑，或许有不规范的难言之隐，特别是不由得让人联想到世界范围内频频发生的利润操纵(Earningsmanagement)和造假事件。要说是商业秘密，那美国的GE、日本的SONY等国际上知名大公司都敢披露到随时查询，在内容上具体到月份财务报表，当然还有业务以及地区分部报表。公开的程度也就是透明的程度，说明一个企业的合法经营程度，以及信用实力，这值得我们的企业特别是业绩良好的企业注意。

其次，公开的财务信息称呼要统一规范。如常说的财务会计报表以及财务会计报告应与国际接轨称为财务报表，其英文financialstatement按原文直译即可。又如对损益表还是利润表的称呼上，颁布的《企业财务会计报告条例》以及《企业会计制度》称为利润表，而实践运做中企业从工商、税务部门领用的是损益表，银行贷款审查也是损益表。损益表英文为Profitandlossstatement是英国流派的叫法，缩写为P/L;利润表英文为Incomestatement是美国的.叫法，有时也称为Resultsofoperations或Statementofearnings，也许是因为近年来英国流派对损益表改进比较大的缘故，我国《会计法》授权的统一的会计制度倾向于美国流派。但是，无论如何这种称谓不统一，会影响投资者尤其是外国投资者对我们的看法，认为我们在报表方面却统一不了、规范不了，让人怀疑我们的经济指挥棒是否还灵。其实它也反映了我国关于财务信息方面的法规政出多家，证监会、财政部会计司以及地方工商税收部门等的规定矛盾的现实。

再有，财务信息公开的内容方面要统一。如我国颁布、修订的企业会计准则《现金流量表》适用于所有企业，但是有些教科书以及大块头的“财务报表大全”等图书依然大篇幅赘述《财务状况变动表》，有些主管上级部门还要求企业提供《财务状况变动表》，让外国学习者迷茫，国内咨询者尴尬。它反映了我国目前财务信息披露方面在理论与实践、政策与实施上不匹配的缺憾，所以我国在规范报告标准方面应严格使用统一途径。

此外，为了保证财务信息披露的连贯性，我国应尽快制订财务会计概念框架(ConceptualFramework)，1993年虽已公布并且后来又修改了《基本会计准则》，但是它还没有达到“制订会计准则的依据”程度，即缺乏真正的“会计准则的准则”。

二、改进会计信息披露的审查机制

从191月1日年实施的《企业会计准则――关联方关系及其交易的披露》开始，财政部以及中国证监会对上市公司就有了正式披露要求，虽然这类规定已经不少，但是披露主体方却不遵守。据国际会计准则委员会统计，世界范围内企业应用国际会计准则IAS的国家排名中第一位是德国，有132家企业，其次是中国，有112家。但是，严格意义上这112家中完全符合IAS标准的只有两家。除了误期呈报外，主

10.上市公司的财务分析 篇十

上市公司对外担保与财务困境的实证研究 作者：龚凯颂 吴 静

来源：《财会通讯》2005年第11期

11.上市公司的财务分析 篇十一

关键词：新会计准则上市公司财务政策影响

一、新会计准则体系构建与实施的过程和现状分析

随着我国市场经济的发展，经济全球化已经进入到一个新的时期，建立企业会计准则体系是时代的要求，也是市场发展的必然性；新准则的实施强化了监管功能，通过对新准则详细解释，上市企业对监管层、适用对象等措施达到对准则体系的感知和认同；也进一步强调了监管部门与上市企业协调一致，形成了合力。

作为新准则亮点的“公允价值”要求公允价值要“持续可靠取得”而不是“估估而已”，因此，公允价值将不是一把橡皮尺子。公允价值要想成为上市公司高层对于利润操纵的工具必须把三点聚齐：即上市公司管理层蓄意造假的行为、会计审计人员失去职业道德与证券市场监管失灵。随着新准则的实施杜绝和减低了发生了以上问题的可能性并。我国经济在全球化的今天，正在国际舞台上扮演着越来越重要的角色，而会计作为反映企业参与全球化经济活动发挥着重要的作用，而国际化趋同的会计标准也将随着新会计准则的实施，让会计职能在上市企业中越来越趋于规范化的操作。

二、新会计准则对上市公司财务政策产生的积极影响

1、新准则规范了上市公司财务信息披露增强了财务报表真实性

新准则对上市公司财务政策的影响是多方面的。首先在于通过实施一系列与国际会计准则一致的相关规定，在一定程度上防止企业通过各种手段来操纵利润和粉饰报表。信息披露是资本市场健康运行必不可少的规范，其中会计信息尤为投资者所重视。上市公司的估值是动态的，相关会计政策的变化，对上市公司当期利润产生积极影响，但往往是以未来数年业绩利润受到平抑趋势为代价的。也就是说，就长期来看，上市公司的估值情况并不会因为新会计准则的变化而变化。从西方成熟资本市场的经验来看，会计政策的变化影响着上市公司的会计利润，但不会影响到上市公司的现金流量和投资者的投资信心。

2、新准则强调引入“公允价值”改进了上市公司财务核算机制

在国际会计准则中，公允价值的使用已经较为普遍，因此，新会计准则对公允价值的引入，被视为中国企业会计准则与国际接轨的重要标志。与以前的会计准则相比，新企业会计准则最重要的改变，是在会计计量问题上特别引入并强调了“公允价值“（fair value）（所谓公允价值，是指熟悉情况的买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖的成交价格）。公允价值法从而成为与历史成本法、重置成本法、可变现现值法和现值法等平行的一种资产评估方法。由于在国际会计准则中，公允价值的使用已经较为普遍，因此，新会计准则中强调了公允价值的引入，被视为中国企业会计准则与国际接轨的重要标志。

在经济日益竞争激励的今天，企业的成本核算是每个企业必要的财务管理和资本控制手段。新会计准则遵循全球市场化和国际化的趋势，进一步完善了企业的成本补偿机制，改进了成本核算项目和方法；新会计准则还将企业担负的社会责任引入到了会计系统中，其目的是更加科学、合理、全面地反映企业成本信息，确保上市企业成本补偿，避免釜底抽薪，超前分配。新会计准则在信息披露方面，凸显了上市公司的披露原则。

三、新会计准则对上市公司财务政策产生的消极影响

综上，分析了新准则实施以来对上市公司财务政策带来的积极作用和影响，当然，新会计准则也还存在一些需要进一步完善的问题。在某些方面，新企业会计准则过于重视账面价值，在一些问题的处理上前后不一致，部分条款与国际会计准则仍有差距，也带来了一定程度而言的消极影响。

1、新准则违背了上市公司无形资产评估规定以及公允价值精神

例如在无形资产方面，新准则规定，以非货币性交易换入的无形资产，应该以换出资产的账面价值加上相关税费来计价，而以货币性交易换入的无形资产，应该按照实际支付价款计价，以捐赠方法获得的无形资产，应按照公允价值来计价。这样的处理，造成同样的无形资产由于取得途径不同而价值差异极大，不具有可比性。同时，新企业会计准则在某些方面和现有法律或征管规定不配套。例如，新准则规定，企业为首次发行股票而接受投资者投入的无形资产，应该以该无形资产在投资者的账面价值计价。这就与公司法中股份公司发起人以无形资产投资必须评估作价的规定相违背，而且也违背了公允价值的精神。

2、新会计准则对上市公司企业内部控制原则带来挑战

新会计准则实施以来对上市公司企业的经营带来一定深远的影响，针对新的变化，一些企业负责人越来越感到，企业自身信息质量的评估、税务操作流程以及新旧核算体系的衔接是企业当前最需要重点关注的问题。

企业内部控制原则，内外报表的合并，销售等都将随着新准则的实施而改变。另外，新准则对企业的经营考核机制来说，将是一次很大的挑战，有些机制将面临全新的转变。上市公司应继续加强会计理论方面的研究，这也将推动企业迎合新准则理论和实务的结合。另外，应注意避免由于操作问题产生的负面影响。企业应在信息质量的评估上加大投入，只有合理有效的会计信息，才能为企业的决策运营提供有力的支持。

四、新准则在上市公司实施过程中应进一步强化和注意的问题

由于目前我国上市企业面临着与国内外不尽相同的会计核算操作的具体实施办法，因此新准则的实行的过程中应注意如何做好新旧会计准则的衔接是我国众多上市公司当前面临的比较棘手的问题。对于已经习惯以往核算模式的上市企业来说，这种转变给上市公司财务政策带来了一些新的问题。如：新准则下上市公司的考核与被考核问题，境内外上市企业的业务衔接问题以及监管问题等都是亟待上市公司需要着手应对的。

新准则下的公允价值计量对现行征管制度也形成了一定的挑战。而且这种挑战不仅是上市公司财务操作实务方面的，更是整个理论方面的。新会计准则很多方面都体现出趋同国际化标准的思想，如企业信息披露，保护投资者和消费者权益等方面都做出了明晰的表述。当前我国上市企业。特别是一些跨国集团不仅要执行好新准则，更要积极地参与到国际会计准则的制定中去。唯此，才能体现中国企业意在全球化发展的信心和勇气。

五、总结

新会计准则体系的发布与实施，不仅为我国众多上市企业提供了更为科学统一的会计标准，同时新准则增强了会计信息的客观性和可比性，为我国政府监管部门和以银监会和证监会为代表的经济管理部门提供了更加有力、更加有效的评判准绳和衡量标准，对提高整个资本市场以及金融管理系列工作的质量和效率，虽然对上市公司财务政策也有消极的一些影响，但总体起到了对上市公司财务政策以及内部控制的规范化管理的积极作用。

参考文献：

[1]于守华，李鸥，于一贫．新会计准则对上市公司会计作弊常用手段的预防措施．生产力研究，2008，（12）．

[2]陈静．新会计准则对上市公司利润操纵的影响．商业研究，2009，（12）．

[3]刘斌，徐先知．新会计准则国际趋同的效果研究——基于盈余稳健性视角的分析．财经论丛，2010，（2）．□

12.上市公司的财务分析 篇十二

一、财务困境的概念

财务困境简单的说, 就是指公司的财务活动正面临着无法控制或者因为某种原因遭受严重打击的紧张状态。对于财务困境的概念国内外学者都有很多不同的阐释, 就上市公司而言, 财务困境有狭义和广义之分, 狭义的财务困境就是指上市公司破产, 而广义的财务困境就是指上市公司没有能力偿还到期的债务或者是相关的费用, 以及各种与财务有关的情形都无法顺利支付, 致使上市公司无法运营。

从财务困境的概念我们可以总结出以下几点:财务困境代表着上市公司的盈利能力出现问题, 获得的经济效益很少甚至没有经济效益, 这样就无法使公司正常的运营;财务困境代表着上市公司的偿还债务能力严重下降, 上市公司的资源周转出现问题;财务困境使上市公司面临着破产或处于破产的状态。

二、财务困境形成因素

综上笔者主要向我们介绍了财务困境的概念, 我们对上市公司的财务困境已有了初步的了解, 那么上市公司形成财务困境的因素有哪些呢?接下来, 笔者就从内部因素和外部因素两个方面来阐释这个问题。

(一) 内部因素

上市公司出现财务困境, 内部原因是其出现问题的根本原因, 那么内部原因具体体现在哪些方面呢?

1、经营策略失误。

很多的公司在上市初期, 没有充分的考虑到市场条件是否成熟, 就盲目的扩张并购, 在这之后又没有一个具体明确的经营目标, 这样就使原本经营有方的公司因为盲目扩张并购而无力承担扩张并购的成本, 导致上市公司出现财务困境。

2、经营管理不当。

通常情况下, 上市公司出现财务困境而导致公司停滞不前甚至面临破产, 都是由经营管理不当引起的, 公司在上市初期一直都没有将管理工作步上正轨, 使管理一直处于松散的状态, 出现问题也没有及时的解决, 久而久之, 随着问题的累积达到一个点时全面爆发出来, 最终导致了上市公司的财务困境, 进而面临是破产。

3、资本结构不合理。

现在很多的上市公司都利用负债的杠杆利益来获得经济效益, 但是这是非常有风险的, 一旦这期间出现不利因素, 潜在的负债就会变成现实的财务困境, 当负债累积到一定程度时, 上市公司无法偿还, 信用就受到影响, 资金无法正常周转, 最终以破产收场。

4、资金运转能力差。

很多的上市公司将大量的资金都用在固定资产上, 使其生产能力大大提高, 但是在销售时出现问题导致很多的货物被积压, 再加之有时存货质量很差, 这就使得公司的资产运转能力严重不足, 财务困境就由此产生了。

(二) 外部因素

外部因素也是上市公司出现财务困境不能忽视的因素, 外部因素主要体现在以下两个方面:

1、行业周期的影响。

上市公司所从事的行业都有着一定的周期, 简单概括为:衰落、萧条、复苏、繁荣。有些上市公司在选择上市时并没有认真仔细地分析行业现在所处的阶段, 致使在上市时出现困境, 出现这种情况即使是上市很多的公司也会受到很大的影响, 只有掌握行业的周期规律, 然后充分地利用规律, 才能防患于未然。

2、经济政策。

国家从宏观的角度来制订经济政策, 比如对关税的调整, 对营业税的改革等, 这些政策有利于国家整体经济的发展, 但对个别企业来说, 无法适应经济政策的调整, 就会导致出现财务困境。

三、基于财务指标的上市公司财务困境预测分析

上文中笔者主要向我们介绍了上市公司出现财务困境的原因, 我们了解到上市公司之所以会出现财务困境主要是由内部因素和外部因素共同作用的结果, 上市公司的在运营中任何一个环节出现问题都有可能导致财务困境的出现, 那么基于财务指标, 应该如何对我国上市公司的财务困境进行预测, 进而使上市公司获得长远发展呢?接下来, 笔者就针对这一问题进行细致的阐释。

(一) 财务指标简析

财务指标简单的说, 就是对本公司的财务状况进行总结和评价的指标, 上市公司的决策者根据这一指标来制定更加长远的经营计划, 因此财务指标对上市公司的可持续发展起着重要的作用。财务指标主要包括盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标三大方面。

(二) 依据财务指标对我国上市公司的财务困难进行预测分析

接下来笔者就以盈利能力指标和营运能力指标以及偿债能力指标为例来对我国上市公司的财务困难进行预测分析。

1、盈利能力指标。

盈利能力指标主要是指上市公司取得利益的能力, 盈利能力的高低直接影响到上市公司是否能够得到长期的发展, 盈利能力指标主要包括净资产收益率、总资产报酬率、每股收益、主营业务利润率等。首先, 净资产收益率能够之间反映上市公司的获利能力, 净资产收益率与上市公司的收益成正比。如果上市公司的盈利能力指标高, 那么在贷款, 扩大再成产等方面都有优势, 因此相关的上市公司应该根据自身的盈利指标去制定合理的经营政策, 以免造成财务困境;其次, 总资产报酬率直接体现了上市公司总资产获得利益的能力, 这一指标反映的是上市公司对企业资产利用效果。总资产报酬率与企业利用效果也成正比, 因此上市公司应该根据总资产利用率的指标来及时对相关的资产进行优化使用, 以免造成浪费, 久而久之就会导致财务困境;再次, 每股收益表明普通股每股分得的利润, 反映了公司分配股利的能力。每股收益越大, 企业越有能力发放股利, 从而使投资者得到回报;最后, 主营业务利润率反映主营业务收入带来净利润的能力, 主营业务是上市公司的核心业务, 是上市公司重点发展方向和利润的主要来源。这个指标越高, 说明企业的主营业务收入所能创造的利润越高, 主营业务的盈利能力就越强。

2、营运能力指标。

资产的营运能力反映企业资产的利用状况, 它与企业的财务状况密切相关。这类指标也是越高越好。营运能力指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。首先, 总资产周转率反映企业总资产的周转速度或企业的营运能力。比率越高, 企业资产的周转速度越快, 利用效果越好;其次, 应收账款周转率, 此项指标反映了应收账款流动程度的大小及应收账款管理效率的高低, 周转率越高, 表明企业收帐迅速, 账龄期限较短, 资产流动性大, 短期偿债能力强;最后, 存货周转率, 此项指标不仅反映企业采购、储存、生产、销售各环节管理状况的好坏, 而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来说, 存货周转率越高, 表明其变现速度越快, 资产占用水平越低, 成本费用越节约。

3、偿债能力指标。

偿债能力指标包括资产负债率、流动比率、速动比率、每股收益增长率。首先, 资产负债率又称财务杠杆系数, 该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重, 以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下, 可以利用财务杠杆的正面作用, 得到更多的经营利润;其次, 流动比率表示企业流动负债有多少流动资产作为偿还的保证, 反映企业用一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。该指标值越大, 企业短期偿债能力越强, 企业因无法偿还到期的流动负债而产生的财务风险越小;最后, 速动比率, 流动资产中的存货可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价值远远低于账面价值。因此, 仅以流动资产中变现能力最强的部分与流动负债的比值计算得出速动比率。速动比率越高, 表明企业未来的偿债能力越有保证, 发生财务困境的可能性越小。

四、结语

综上所述, 我们知道以财务指标为基础对我国上市公司的财务困境进行预测分析是十分重要的, 相关的上市公司只有根据财务指标, 根据财务各项指标制定合理有效的方案, 将公司的资产进行优化配置, 出现财务问题及时的解决, 最重要的是要注视财务的管理, 才不能导致公司出现财务困难。本文是笔者根据自己多年的财务指标对我国上市公司财务困境的研究经验总结出来的, 希望能够为相关公司提供借鉴, 为我国上市公司更好的发展提供参考。

摘要：改革开放以来我国的经济得到了显著的发展, 尤其是在社会主义市场经济体制确立以来, 很多公司纷纷上市, 接受市场优胜劣汰的考验。有些公司因此获得了更大的发展机会, 而有些公司却被市场淘汰。当前我国大部分上市公司都面临着一种困境, 那就是基于财务指标为基础的财务困境, 财务是保证公司正常运转的前提, 因此以财务指标为基础的对我国上市公司进行财务困境的预测十分关键。本文主要通过对财务困境的概念的解析, 对上市公司形成财务困境的阐释, 进而分析了以财务指标为基础的我国上市公司财务困境的预测, 以此提供参考。

关键词：财务指标,上市公司,财务困境,预测,分析

参考文献

[1]王建军.上市公司财务困境预测研究[J].经济师.2007 (08)

[2]陆富彬, 薛跃, 张金洪.企业财务困境预测模型变量选择方法评析[J].现代管理科学.2004 (09)

[3]杨宏峰.企业财务困境研究趋势分析[J].济南金融.2006 (01)