文物价值评估方法

文物价值评估方法（精选12篇）

1.文物价值评估方法 篇一

公路收费权价值评估方法分析

【内容提要】:通过对公路收费权属性的分析，说明可用收益法、市场法和成本法三种方法对公路收费权这一无形资产进行评估。最后提出，可对三种方法评估结果进行加权平均，以求评估结果更趋于合理化。

一、对公路收费权属性的认识

根据交通部1996年9号令《公路经营权有偿转让管理办法》第五条的规定，公路收费权是依托在公路实物资产上的无形资产，是指经省以上人民政府批准，对已建成通车公路设施允许收取车辆通行费的收费权。可见，公路收费权是一种政府特许的权利。公路收费权具有无形性、效益性和排他专有性等无形资产的基本特征。

公路收费权的有偿转让具有自己的特点:第一，公路收费权是附加在公路资产这一特定实体上的无形资产，权利归属方面有一定主体排他胜。转让后由政府批准的有特许经营资格的法人占有、使用，并依法获取一定收益，中途不得再转让。第二，公路收费权有特许经营期，我国规定最长不超过30年。第三，在计价方面，公路收费权与公路资产也有本质的区别。公路收费权主要取决于其获利能力，受通过该公路的车流量、车型及收费标准等因素的影响。即使两条公路资产的投人完全一样，也会因各自所处地区的经济发展、产业布局与交通网络不同，两者的“获利能力”会有很大的差别。而公路整体资产的价值属于不动产价值，也需要根据不同的评估目的与不同的评估前提条件，采取恰当的评估方式方法进行评估。其一般还需要涉及土地使用权。

公路收费权价值评估的目的是为了获得转让公路收费权最可能实现的市场价格:公路收费权既然属于无形资产，则应该恰当应用无形资产的各种评估方法。笔者认为，对于收益法、市场法和成本法，公路收费权价值评估都可以应用。因此，为提高评估结论的说服力，应根据所获得评估信息数据的数量与质量，尽可能都予以应用。

二、收益法在评估公路收费权中的应用

收益法的原理是预期价值理论，是从资产未来净收益的角度来评估资产的价值。收费公路往往都是国家路网中的主干道，交通量大都达到或超过设计的交通量，收费收人稳定且还可能逐年递增。在公路收费权经营的法定年限内，收益能够源源不断地流人企业，其承担的风险也能够量化因此，公路收费权这一资产的评估满足使用收益法的各项条件。

在采用收益法评估公路收费权时，影响价值因素一般有收费期限、投资者的期望投资回报率、公路未来的分车型车流量、分车型收费标准与营运费用和税金等。

以下对这些参数进行一些分析:

1、车流量的确定:公路沿线经济发展水平的高低，与公路的车流量有密切关系。而车流量的大小直接决定了公路获利能力的高低。随着国民经济的发展和国民收人的提高，我国人均汽车拥有量有不断提高的趋势，所以车流量往往是不断增长的。利用收益法进行公路收费权评估时，可采用在一定时期内通过某一横截面各类车辆的数量即分类车流量为依据(车辆类别一般按吨位进行划分)。确定车流量需要对所评估公路典型期日内通过某一横截面的分类车流量进行现场调查。根据若干典型期日的统计分析，进而推测一年内该公路的预测车流量。

2、年净收益的确定:按照预测的车流量及其相应收费标准计算出年收费金额。公路自建成通车起，其收益有按一定比例逐年递增的趋势。但随着国家对基础设施建设的投人，公路附近可能会建成比其更有利的交通设施。另一方面，公路的承载力总可能要达到饱和。即到一定年限，收益增长将会停止。这一年限一般为5至10年。

为了使预期收益的预测更加准确可靠，我们在计算时，可分三种情况进行:最乐观估计、最可能估计及最悲观估计。这样就会得到三种预期收益值:A一一最乐观收益预期值;M一一最可能收益预期值;B一一最悲观收益预期值。预期收益值可取上述三者的加权平均数:

年预期收益=(A﹢4M﹢B)/6(1)

年净收益=预期收益﹣营运费用﹣税费(2)

营运费用是指为确保公路的正常运行所需要发生的一系列管理费用、维护费用及一些非常规损失等。包括公路养护与维修费用、收费设施的维护费、收费人员工资等;税费指受让方取得公路收费权后，在经营过程中各年向国家缴纳的各种税费，包括营业税、所得税等。

3、折现率的确定:受让方的预期投资收益率，是与净收益同样重要的公路收费权价值大小的决定性因素 1

而折现率的微小变化，能极大地影响评估值。因此，折现率是转让双方利益得到合理分配以及转让成功的关键。折现率的确定可以考虑下列公式:

r=(1+i0)(1+i1)(1+i2)﹣1(3)

其中:r为折现率;i0为无风险利率;i1为行业风险;i2为通货膨胀率。

由于我国目前公路收费权在某种程度上的垄断性，因此i1一般比较小，如在i2也比较小的情况下，公式(2)可以简化为:

r=i0+i1+i2(4)

4、收益年限:公路收费权价值与收费期限也有着密切的关系。一般来说，收费期限与公路收费权价值是正相关的。因此，收益年限不得超过合理的使用年限。并目_，我国对公路收费权转让有最高年限的限制，一般不超过30年。在上述的前提下，收益年限的确定一般以转让协议内商定的期限为准。

在评估中，我们可假设前期公路收益按等比数列递增，后期则收益基本保持不变，评估公式如下:V=[A/(r-s)]×[l－(1+S)m/(1+r)m]+ B/r(1－l/(1+r)(n-m)] × 1/(1+r)m

其中:V为评估值，A为第一年的收益，B为后期年金收益;

s为正数，且r>s>o，是后期收益逐年等比递增的比率，即年均增长率。

该模型是将特许经营期n年分成前后两期，分别测算收益后再折现加和得出评估值。前期共m年(一般取5≤m≤10)，期限较短，收益按等比数列递增，然后折现;后期共(n﹣m)年，期限较长，各年收益归为年金收益B，并进行二次折现。

三、市场法在评估公路收费权中的应用

市场法的原理是替代理论，即利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析来估测资产价值。用市场法进行公路收费权无形资产的评估时，要求选择的参照物与被评估对象至少要满足形式、功能、载体及交易条件各方面的相似。随着我国公路收费权成功转让交易实例的增多，为参照物的选取提供了可能。因此，如果有满足条件的参照物，可通过横向和纵向的市场比较分析进行评估。

运用市场法进行公路收费权的评估时，需要对参照物进行分析并调整差异，调整主要包括以下几个方面:

1、时间因素。公路收费权资产的价格可能随时问不同而变化，所以要对不同时点的差异进行调整，且参照物交易时间与评估基准日间隔不能太长。同时应将参照物实际发生交易时点的价格，调整为假设发生在与待评估公路收费权评估基准日相同时点情况下的价格。，2、地域因素。公路收费权的价值具有明显的地区性和个别性的特点，在不同地区进行转让，其价格会有明显的差异。所以还要对可参照交易价格进行地区差价调整。如果被评估公路的沿线周边地区经济发展比较繁华，过往车流量较多，则应根据实际情况将参照物评估值适当上调。但当某一收费权交易实例所在地区与被评估收费权所在地区经济差距太大时，则不宜将此交易实例作为参照物。如我国西部的公路收费权转让价值评估，就不宜采用东部的交易实例作为参照物。在一般情况下，应根据公路收费权收益水平和地区特点，尽量选取同一经济三角区内或所评估公路沿线周边经济水平发展相类似地区公路收费权的转让实例作为参照物。

3、市场因素。主要是考虑参照物成交时与评估时的市场条件及供求关系的变化情况。如果作为参照物的公路为周边无其他可分流车流道路的交通要道，或者有多方争取受让这条公路的收费权，则其价值可能偏局。

4、交易因素。交易因素有交易量、交易动机等。对于交易量，评估人员可根据转让收费权公路里程长短差别作相应调整。对于交易动机，如果参照物转让方存在急于获取资金的情形，则其交易价格可能是偏低的，需要适当调高;若参照物受让方是采用较长年限的分期付款方式取得公路收费权的，则其交易价格可能是偏高，需要调低。

5、其他因素。公路质量不同也会影响到评估值。一般情况下，资产的功能、质量与资产价值的高低成正相关关系。但我国目前收费权公路质量上的差异相对不大，即使有差异也一般很少会影响到车辆的正常通行。而在实务操作中，应根据实际情况分析和确定调整额。

市场法评估公路收费权的公式为:

评估价值＝参照交易价格＋∑评估对象优于参照交易物因素引起的价格差额-∑评估对象劣于参照交易物因素引起的价格差额(6)

或评估价值=参照交易价格×各因素修正系数乘积(7)

在可能的条件下，应选取尽可能多的参照物进行比较评估。

四、成本法在评估公路收费权中的应用

公路收费权属无形资产中的对物产权，评估时不能脱离所依托的实物资产而完全抽象地考虑未来收益。实际上，公路收费权未来收益的大小与其所依托的实物公路资产的里程、技术标准等也密切相关。因此，对公路收费权的评估也可直接依据公路资产进行。公路资产的重置成本及其损耗一般都能进行可靠的计量，这也为公路收费权评估采用成本法提供了方便。

成本法的原理是生产费用价值理论，它是从重新购建一项资产所需费用支出的角度来评估资产的价值。成本法对公路收费权的评估，实际上是对公路收费权所依托的公路实物资产价值的评估，是对构成公路实物资产每一要素资产逐一进行单项评估，评估对象是各个不同的单项资产。

由于公路收费权的转让年限一般都在十五年以上，在以成本法评估公路收费权的价值时，则可以认为公路收费权的价值即等于公路资产的价值。

公式为:公路收费权评估价值=公路资产重置成本－各种损耗(8)

公路资产的损耗一般应采用修复法。因为公路资产具有自己的特殊性，可以不考虑其功能性贬值和经济性贬值，而只计算实体性贬值。对于实体性贬值，可以全新公路资产为标准，估算出将旧公路资产修复为全新状态的公路资产所需的费用作为贬值。对于新建公路，则可直接按现行市价计算重置成本，各种损耗为零。

五、公路收费权综合评估

公路收费权是一项无形资产，其肯定是获利能力越强，价值也就越大。且公路收费权的受让方不希望其支付的货币量超过该公路收费收益的折现值。因此，受让方关心的是资产的获利能力，并非是公路资产成本耗费的大小。所以收益法较能反映公路收费权资产的价值特性。而且，在采用收益法分析公路的收益时，还考虑所在地区经济状况和及我国公路的管理状况。因此，在评估公路收费权时，收益法是最适当的方法，其更利于保护转让和受让方的合法权益。

其次，由于目前我国公路收费权成功转让的实例已经增多，通过参照物的适当选取、比较分析以及对时间、地域、市场、交易等各因素的差异调整，市场法也不失为一种可以恰当确定公路收费权价值的好方法。在公路收费权转让中，对转让方来讲，其目的一般是一次性获得对未来收益的目前实现，快速积累其他公路建设的所需资金;对受让方来讲，其目的是为了通过经营该收费公路以获得未来的投资效益:可见公路资产成本的大小与公路收费权转让价值的多少并没有直接的关系。在现实中，在经济发达地区如果完全按成本法计算的评估值成交，就可能会侵犯转让方的合法权益。在地广人稀、车流量较小的地区，如果完全按成本法计算的评估值成交，就会侵犯受让方的合法权益。但同时我们需要考虑到转让价格若大幅度低于建设成本可能会导致政府投

资的极大损失。而落后地区的公路投资是为了落后地区未来的经济发展，其隐含的效益可能难于以可预计的收益来衡量。所以如需要考虑弥补投资的近期损失与未来的隐含的效益，运用成本法也是有道理的。

综上所述，由于公路收费权资产的特殊性，虽然这三种方法都可应用，但其评估结果却可能会有较大的差异。我们在评估公路收费权的转让价值时，为了使得到的评估值更趋于准确和合理，可将收益法、市场法和成本法三种方法的结果进行加权平均，用下列公式来确定评估值:

V=alB1+a2B2+a3B3(9)

其中:V表示评估值;

Al、a2、a3分别表示按收益法、市场法和成本法计算的评估值所占的权重;

0 ≤ala2a3≤1，且al+a2+a3=1；

B1、B2, B3分别表示按收益法、市场法和成本法计算的评估值。

al, a2、a3权重的大小可由评估师通过实际情况的分析和经验判断加以确定。一般情况下，a1应该≥=0.5。在这里，我们还可在适当的范围内，分两次对al, a2, a3取值，得出评估价值的区间，即给出公路收费权一个可能的价值范围。在此区间内，转让和受让双方可根据资产实际情况和供求关系等因素协商确定最后的成交价格。

参考文献:

(1]徐海成，左庆乐.公路收费权资产评估问题研究《中国公路学报.》第12卷

(2]周国光.论公路收费权价值的确定.《综合运输.))1999年第12期

(作者单位:长安大学经济与管理学院)来源：中国资产评估2005年第2期

2.文物价值评估方法 篇二

一、现金流量折现法

(一) 自由现金流折现模型

一是现金流折现模型的一般形式。现金流折现法认为企业价值是其未来年度产生的现金流量经货币时间价值折现后现值总和。该模型的一般形式为: (其中:CFt为预期第t期自由现金流量;r为企业加权平均资本成本确定的折现率;n为企业存续年限, V为企业价值) 。在运用此模型的过程中, 存在一个如何确定企业存续年限 (n) 的关键问题, 目前一个较为有效的方法是将企业的价值分为明确的预测期和明确预测期后阶段, 即企业价值等于明确预测期内的自由现金流量现值加上明确预测期后的自由现金流量现值。明确预测期一般设定为5年, 明确预测期后的自由现金流量现值 (也称连续价值) 的估算可以用以下公式计算: (其中:Vc为连续价值;CFt+1为明确预测期后第一年中自由现金流量正常水平;r企业加权平均资本成本确定的折现率;g为自由现金流量预期增长率恒值) 。二是企业自由现金流折现模型的一般形式。企业自由现金流量折现模型通常有永续模型、固定增长模型、两阶段模型和三阶段模型。永续模型是指假定企业的自由现金流量将固定不变的持续下去;固定增长模型是指假定企业自由现金流量在未来时期能按照一个固定的比率逐期增加;两阶段模型是指假定企业在存续期间, 先高速增长后固定增长或者先高速增长后无增长;三阶段模型是指假定企业现金流量先以某一固定的高速增长率逐年增加, 一定时期后现金流量增长率逐期下降, 直至达到稳定状态并保持固定增长, 永续不变。企业自由现金流折现两阶段模型的一般形式:其中:其中:FCFFt为企业第t年预期的企业自由现金流量;WACC为高速增长期的加权平均资本成本;gn为n年后的企业自由现金流量固定增长率;WACCn为稳定状态下的加权平均资本成本;V为企业价值)

(二) 现金流折现模型评估企业价值的一般步骤

一是分析企业自由现金流量。其主要内容是找出影响企业自由现金流量的因素并讨论其是否能较全面诠释企业的价值, 确定企业自由现金流量的范畴和计算方式并概述企业现金流量变动特征, 最后根据企业经营管理状况预测财务具体项目。二是估算加权平均资本成本 (折现率) 。其主要内容是利用WACC模型在考察研究企业资本结构构成 (不带息长期负债其资本成本为零) , 通货膨胀影响程度和企业成长所处阶段等因素的基础上动态估算其值大小, 其中股权资本成本一般由资本资产定价模型 (CAPM) 计算得出、债券资本一般是由当前利率水平、企业的违约风险决定。三是估算连续价值并计算企业价值。其主要内容是选择适当的连续价值估算方法, 并且预测估值参数, 尤其是根据预测期后的企业未来发展价值高度反映到预测期后的企业自由现金流量固定增长率上。最后是计算企业价值、分析模型的解释能力和描述模型所反映相关问题。

(三) 现金流量的估价模型优势与局限性

现金流量的估价模型的优势是受到报表粉饰的影响小, 能全面反映企业盈利情况和获利能力;运用企业现金流量折现法不需要预测债务余额的变化, 在财务杠杆变化调整较为灵活;它适用于绝大多数盈利和现金流量较为稳定的企业, 对于部分异动的情况也很较容易通过对模型或者参数的修正进行反映;经研究分析和实践证明用此模型计算的结果基本与企业实际价值一致。其局限性主要体现在对模型主要变量进行预测, 企业经营受环境影响因素太多, 对参数预测很难精确反映企业实际情况;而模型假设企业在某一段时期内长期处于某一种状态, 不能衡量企业经营管理适应能力, 从而影响对企业盈利能力的估算。

二、经济增加值法

(一) 经济增加值法概述

经济增加值的基本思想是强调对全部成本费用的计量, 要求企业管理者无论是运用债务还是运用股本都要充分考虑其成本费用。经济增加值法是基于两条基本假设前提:企业内外部环境和经营状态不变。它要求企业管理水平、生产效率和技术水平等内部因素和市场竞争环境、通货膨胀率、汇率、国债和存贷款利率等外部因素保持稳定而且司资本结构保持不变;企业只有所获得的资本回报超过资本的机会成本时才是真正盈利的。实际评估工作中, 有部分企业是难以满足模型假设, 如具有不允许使用的特殊法定资本金的金融性机构, 资本成本极不稳定的风险投资企业。

(二) 经济增加值法一般形式

EVA=税后净营业利润-资本成本=NOPAT- (I×WACC) (其中:I为期初投资资本;r为投资资本利润率;WACC为加权平均资本成本;NOPAT为税后净利润) 。NOPAT=营业利润+财务费用+当年计提坏账准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益+期货损益-所得税-企业所得税税率× (财务费用+营业外支出-营业外收入-固定资产/无形资产/在建工程准备金-补贴收入) ≈净利润+ (1-企业所得税税率) ×利息支出。公司价值 (V) =投资资本+预期EVA的现值=1+PV1+PV2 (其中:I为投资资本;PV1为明确预测期EVA的现值;PV2为明确预测期后EVA的现值) 。

(三) 经济增加值法评估企业价值的一般步骤

一是分析企业所处行业特征和企业内部经营管理情况, 其主要内容是研究行业未来增长点和业内企业利润水平、以及企业自身盈利能力和经营管理水平的现状和历史趋势。二是构建经济增加值模型并确立相关会计调整项目, 其主要内容是验证模型的关键假设, 分析会计项目之间勾稽关系确立相关的关系式;根据对企业及其行业的特点确立相关会计调整项目。三是预测财务数据并计算企业价值, 其主要内容是收集相关数据资料;调整会计项目;预测相关财务数据, 计算各个参数数值, 其中包括税后净营业利润 (NOPAT) 、加权平均资本成本 (WACC) 和企业所得税税率 (Tc) ;最后根据经济增加值模型计算企业价值。四是检验并分析经济增加值模型, 其主要内容是测试评估结果对参数变化的反应程度, 也可以设定可比企业对模型进行对比分析, 检验模型对企业价值的解释能力和描述其反映相关问题。

(四) 经济增加值法的优势与局限性

经济增加值法的优势是将股东利益和经营者利益统一起来, 鼓励企业的经营者做出有利于企业长远利益的投资决策;将企业价值和员工绩效结合起来, 有利于提高企业经营管理水平;更重要的是较全面地反映企业创造的真实利润, 有利于投资者做出正确投资决策。其局限性是对会计项目的调整未必能准确地反映企业价值而且调整过程相当复杂和存在很大的主观性判断;评估过程中资本机会成本也是非常难确定的。经济增加值原理在企业全面衡量经济效益和选择最佳的发展战略以及促进企业实施价值管理所发挥得重大作用将推动以经济增加值为基础的企业价值评估方法日臻完善。

三、剩余价值评估法

(一) 剩余价值评估法概述

在剩余价值模型中, 会计数据直接作为估价的变量, 由此在会计数据与企业价值评估之间建立起直接的联系。剩余价值模型以净资产账面价值和盈余作为估价变量, 这使得会计数据成为衡量企业价值的重要因素。剩余价值评估法有以下三个假设:企业的当期价值等于当期权益资本账面价值与未来期望剩余收益的折现值之和;企业价值计算满足净剩余关系 (Clean Surplus Relation) :bvi=bvi-1+xi-mi (其中bvi表示第i期企业账面价值;xi表示第i期企业会计盈余;mi表示第i期企业发放的现金股利) 即企业当期账面价值等于前期账面价值加上当期收益, 再扣除当期现金股利值;将剩余收益定义为:xia=xi-rbvi-1 (其中xia表示第i期的超常盈余;r表示折现率) , 这里的剩余收益是指企业的净盈余与股东所要求的报酬之差。

(二) 剩余价值评估法的一般形式

剩余收益理论认为, 企业只有取得股东所要求报酬之外的盈余, 才能形成剩余收益。假设i时刻企业权益报酬率为ROEi, 股票数量为Ni股、每股收益为EPSi, 每股净资产为NAPSi, 每股价格或价值为Pi, 则剩余价值模型Vi为:假设期间内企业股票数量没有发生发生变化, 则可以推出公式:

(三) 剩余价值评估法评估企业价值的一般步骤

首先, 检验被研究对象是否适合运用剩余价值评估模型, 其主要内容是描述模型假设, 设立剩余价值模型并进行LID (线性动态系统) 检验。其次, 分析相关参数特性并拟合剩余价值模型, 其主要内容是收取相关样本数据并分析样本数据剔除部分不符合要求的数据, 确立对变量的估计方法, 对变量进行统计学分析, 包括变量的相关性检验、模型的多重共线性分析以及相关数据说明与处理, 调试相关变量组合并拟合剩余价值模型以及利用模型计算最终结果。最后, 分析剩余价值评估模型的解释能力, 主要内容是检验估计参数相关指标, 比较模型拟合度, 并说明模型估计最终结果分析其反映相关问题。

(四) 剩余价值评估方法优势与局限性

奥尔森和费尔森将会计数据合理融入企业价值评估中, 其优势主要体现为在会计数据与企业价值之间建立起确定性数量关系架构;将企业价值与未来收益联系起来体现出企业价值增长的内在驱动要素;除了满足净剩余条件外, 模型的假设条件较为宽松。然而也存在不足之处:模型涉及的会计数据难以全面反映企业财务状况、经营成果、偿债能力和营运能力;剩余价值模型完全依赖会计数据, 而会计数据存在人为操作现象, 从而可能导致估计出来企业价值会与实际发生偏离。

参考文献

3.新创企业价值评估方法研究 篇三

一、引言

本文所谓新创企业是对应于风险投资(或者成为创业投资)对象的企业。研究国内外的风险投资(或者成为创业投资)会发现，由于投资决策按照一种特定的顺序，使得很多新创企业都具有成长期权的特性。分阶段投资具有的期权特性使得这些企业具有更大的灵活性。一些研究人员发现，传统的评估方法不能很好评估多阶段投资，例如研发项目和初创企业等，原因在于难以对将来的事件做出准确判断。尽管如此，风险投资(创业投资)企业仍然投资那些目前仍是负现金流的项目，通过这些项目风险投资(创业投资)想在将来获得更高的收益或者进入一个利润更加丰厚的市场。在实物期权中，投资机会被视为一种期权。风险投资家对新创企业的投资就像购买了一份期权。R&D项目是一个长期的、逐步的多阶段过程，它往往不是初期一次性注入资金，而是通过逐步掌握投资决策相关的信息，分阶段多次投资，具有多个投资阶段和多个决策点，而每一阶段的投资也可以被看成是一种期权，因此可以采用复合实物期权的定价方法。复合期权在企业融资中广泛使用，Geske(1979)认为，当一个企业既有普通股又有有息票债券(coupon bonds)时，企业股票可以看成是一种看涨期权。Gukhal(2003以为获得一个标的资产服从跳跃扩散过程时的复合期权解析评估方程，且可以应用这些结果来评估其他衍生期权。

二、传统评价方法

新创业企业价值评估方法对风险投资有统计上和经济上的意义，因此，选择恰当的评估方法及正确的应用是相当重要的。但正如Cossin(2002)等人所说：评价一个处于初创期的高新技术企业是对目前所有评价方法的一个挑战，这些高成长性企业的价值复杂性在于组成它的那些典型特征：经济和技术的高度不确定性、投资的非流动性、信息不对称、预期差异、财务对比和阶段融资的复杂性等等。甚至还有一些风险投资者认为：关于新创企业的价值评估，其本质就是乱猜。一项研究表明，爱沙尼亚40％风险投资家们不使用任何评估方法，只靠个人经验。

对新创企业的评估可以采用的方法有很多。传统的评价方法主要有：1类比法。根据2006年欧洲私人股本和创业投资协会(EVCA)研究报告，这种方法对评价处于种子期或初创期的研发部门是很合适的，2市场乘数法(相对价值法)。市场乘数法使用相对乘数(P/E,P/BV及其他)来确定企业价值，适用于一个能持续盈利的公司，同时也可以适用于那些有短期负现金流的公司。市场乘数法主要是基于交易公司发布的那些公开信息。尽管此法受到各方批评但仍被从业人士广泛使用。3 净现值法。基于折现现金流(DCF)分析的净现值法(NPV)是一般项目评估时最常用的方法。在NPV法中将来预期现金流都会用公司预期折现率折成现值，如果NPV是正的那就说明项目可以接受。4 投资回收期法。投资回收期法主要计算收回初始投资所需年限。由于它忽略了资金的时间价值所以在使用时必须要有其他的方法来补充。5内部收益率法。内部收益率(IRR)就是NPV等于。时的折现率。如果IRR大于投资的资本成本，则可以进行投资。Smith&Smith(200)认为，为了弥补通货膨胀的影响，实际上的IRR要求非常高，且比实际资本成本高许多。欧洲私人股本和风险投资协会(EVCA)和英国风险投资协会(BVCA)都认为IRR是目前创业投资中最好的评估方法。6 情景规划。Raynold,Tremblett和Schmidt(2005以为情景规划就是制定企业战略，准确把握未来的一系列过程。Peterson,Cummlng和Car-penter(2003)认为，制定情景的过程是一个系统化思考将来各种可能性和复杂性的过程。这些情景经常分为三种分别代表最好，中等及最差。7决策树法，决策树法是一种引用一系列连续决策和随机事件来模拟投资决策的方法。根据Olsson(2003)，它最主要的问题是使用的折现率往往依赖于主观估计。

传统的方法是事先对未来的现金流量做出估计，并假设其为不变或静态的状况，无法衡量不确定因素的影响，不能采取修改或递延决策以应对所带来的管理弹性。所以，在多变的市场环境中，传统方法存在很多不足。

(一)根据Olsson(2003)，DCF法最大的问题就是假定未来现金流是已知且不可变的，如债券一般。债券的持有者知道他将获得的现金流，而且不可改变。但面对着一个充满不确定性的市场，要预测一个在竞争性行业中迅速发展的企业的现金流量是非常困难的。如果被评估公司是一个非上市公司，确定股权资本的折现率又将是一件更加困难的事情，虽然CAPM模型和红利折现模型可以起到很大的作用，但由于现实市场与它们的假设前提条件有一定的距离，这就限制了它们的适用性。

(二)情景规划的一个主要缺点在于人们永远不能准确估计哪些事件全在将来发生。因此情景规划必须非常详细，而且要包含各种可能发生的事件。

(三)决策树(DTA)模型能够考虑到投资的不确定性并能获取管理的灵活性，但不能对折现率进行调整。利用DTA法时，使用的折现率一般依赖于主观估计的概率、主观的折现率和主观的偏好，它往往不是各个节点真正的折现率，也就是说它不能反映各个阶段的风险水平。总而言之，DTA法有可能高估或低估创业企业的价值。

(四)使用市场乘数法对新创企业进行评估的价值准确性全随着时间而降低，而且市场的各种变化也都会影响它的准确性。此外，市场乘数法的应用难点在于它要有一个成熟、有效的股票市场以及存在大量可比较的公司企业。应用市场乘数法评估新创企业的问题在于，我国(甚至世界上)同种企业的数量不是很多，市场信息不完全，因此获得相应的可比数据相当困难，而且不同公司具体情况的不同导致了即使是具有相同市盈率等指标的公司，其实际价值可能相差极大。特别是当公司不是处于一个公开市场中时评估变得更加困难。

三、实物期权法

实物期权的应用，就是考虑了弹性管理因素的一种期权定价方法。因此，在存在高度不确定性的风险投资项目评价中，实物期权的评价方法可提供较传统方法更为可靠的分析结果，使其更能符合投资项目的特性，并做出正确的评价及投资决策。实物期权的概念首先由Stewart C.Myers在1977年提出，他认为金融期权的定价方法也可以用来评价实物资产。1973年Black和So-holes提出了期權定价理论。金融期权赋予持有者在特定时期内(或到期日)购买或出售某种特定资产的权利，而不是义务；实物期权则赋予管理者在未来某个时点采取行动或不采取行动的权利，

但同样不承担这种义务。这种赋予持有执行期权的权力而不是义务的价值称为期权价值。许多理论学家都认为，实物期权法不仅是一种评估方法，更是一种思考方法，它是传统方法的一种补充。与传统方法不同的是，传统方法是一种基于静态投资的静态评估思想，而实物期权法是一种动态的评估思想。

但是Bowman&Moskoswitz(2001)和Teach(2003)认为，实物期权也有与生俱来的內在缺陷，最主要的一点就是实物期权使用起来过于复杂。Bowman和Moskowitz(200])曾指出其困难在于将风险投资的各项特征和实物期权模型的各种假设匹配起来。此后他们又指出，模型使用正确与否取决于输入变量的测算可能性，如果输入变量估计错误的话，那么模型输出的结果也肯定是错误的。Teach(2003)和Miller以及Park(2002)也都同意Bowman和Moskowitz(2001)的看法，认为实物期权只能使用在可交换资产。

现在的很多研究分析公司面，陆多阶段项目时如何确定最佳投资阶段。在这种情况下正可以应用复合期权评估模型。以投资新药为例，投资制药公司研发一种新药是一个多阶段投资过程，开始阶段的成功使其具有期权特性，只有当通过药物测试及被市场所接受时投资才继续进行，这又是一种期权。因此，对比金融期权的执行及模型，制药公司的研发可以被视为具有多阶段投资决策的复合期权模型。与投资研发工作不同，新创网络公司最大的不确定性来自于自身，正符合期权使用特性，使用实物期权法能使问题简单化。实际上，大量的文献研究基于最佳退出时间的最优数学模拟方法。Berk，Green和Nalk(2004)提出了一种能把握研发项目和新创公司特征的多阶段动态投资模型。他们对各种风险进行假设，研究它们在决定企业价值和风险范围时相互之间的作用，且最终得到一个封闭解。

实物期权的很多工作仅局限于评估单个期权的价值，但是，实际投资经常是一系列各种期权的集合，而且因为这些期权整体的价值可能与单个价值之和不同，所以必须加以整体考虑。众所周知，由于无形资产本身的随机性，使用传统方法很难把握无形资产投资项目的操作可行性和战略价值。随着市场信息，市场不确定情况和将来现金流的不断确定，公司会慢慢改变起初的操作策略以获得将来的机会来增加公司价值。为了把握多重关联期权的价值，我们认为项目可以不间断的关闭和重新开启，这个机会可以被看成是三个或更多认购／认售期权的组合。当风险投资家执行期权开始实验时产生了两种选择期权：继续投资的认购期权和暂时结束的认售期权，如果选择认售期权，他拥有再次投资的期权，以此类推。在一个多阶投资中，我们可以通过回溯计算来得出项目每一阶段的认购／认售期权的价值，实际上。对于大部分的外部期权可以根据Black-Scholes-Merton微分方程来获得解析解，后者可以通过Geske方法来定义。

四、结论

4.文物价值评估方法 篇四

今年来，全国各地很多客人都是用这同样一个话题问我：“熊老师，目前百行百业的生意绝大多数都是盈利增长，为什么古玩生意举步艰难？比起往年差多了呢？”本人针对这一问题结合目前国内古玩市场实情就事论是：“古玩收藏的核心思想应该是以文化人，玩物养心，传承文化，保护文物，造福当代，荫及后代。”眼下一部分人投资收藏古玩艺术品越来越理性；越来越明白；越来越现实；越来越雅致，这是古玩收藏文化升级的大好局势。可以说古玩市场正朝着大浪淘沙，优生劣汰，去伪存真大“洗牌”、大改革的成熟方向发展，其市场客观规律势不可挡，永不逆变。

饱暖思饥寒，富足搞收藏。当今古玩市场是一个“文化特区”。自改革开放的东风吹遍了祖国大地，人们丰衣足食后，古玩市场兴起近三十年来，几代收藏大军无私地掏真金白银养活古玩市场，解决古玩商人的就业，他们不断地将古玩文化火柱相互传递，都努力用不同的方式在各有所需，各有所好，互通有无，穷富互补的收藏流通与引缺输余过程中，多数人逐步从感性认识古玩升华到理性认识收藏与人生，大众惜古好古成风培育了古玩市场，人们理性有度地对待收藏更会加速净化古玩文化，在古玩市场不断净化进程中，目前古玩生意暂时降温的具体原因 如下：

一、大多数早期从事古玩收藏的好古雅士们现在年岁已高，他们晚年也会随着体力和经济能力的下降而或多或少改变古玩

收藏的思想方式，其部分人热爱古玩的激情热潮不如以前青年中年时期，人生的自然规律必然迫使部分人各自收藏古玩的兴趣可能会有不同程度地下降。事实上，任何人不论持有多好的国宝，最后到达人生的终点经过火葬场时都无法带走半件,这是天理注定人生的自然规律。

二、多批热爱古玩收藏，冲锋上阵的热血藏家们其中有不少人被部分不良古玩商人和少数黑心专家欺骗后逐渐醒悟，多数人将先前自以为是“国宝”、“珍品”的古玩藏品与市场接轨后才知道是“水货”，还有很多人背着藏品跑遍全国各地市场出售则无人问津，悔之晚矣，部分人吃亏后自然停手不收古玩。

三、一部分藏家亏本后认输洗手不干。一部分人他们总结了受害的教训后变成了古玩商人，其中有些人又去变本加厉地骗别人，造成古玩行业出现这些不良风气循环，其这类人就像已经恶化的病瘤一样更坏，更可怕，更加导致古玩行业“邪气上升”，“文明盗窃”成风！

四、社会上部分有财力、有眼力的藏家从早期到现在始终不断地将老货、好货、精优古玩珍藏，入户囤积巨存，不愿出户上市交易，已形成豪门纳古独占永藏，从而导致古玩流通的周期延长，在此同时让市面上的古玩好货日溢稀缺，供不应求的矛盾越来越大，同时又让方方面面的新仿品、赝品趁空入市、趁虚而盛，更加导致古玩市场以假充真，以劣充优，鱼龙混杂的现象一天比一天严重。

五、长期来，古玩市场没有像百行百业市场一样严格打假，其市场行业存在的有些不良风气滋生了少数古玩商人以行骗为生。这些因素也是不同程度地影响古玩市场发育成长的根源。

六、社会上除各类名副其实的名家正常修炼修行与经营外，还出现了一部分人利用方方面面的社会资源对各类艺术品的价格炒作过急、过猛、过高、过头，比如：有些现代活人所作的名字、名画一张上市交易动辄几十万、几百万、过千万，还有部分制瓷、制陶、雕刻等各类名家有的也是纷纷跟风而上，他们的各种新作品有的都超过了古代文物和民间稀世古玩精品价格，更是使人不可理喻的还有部分一般的新作品价格确实远远超过了劳动人民的心血汗水等值价钱和社会综合劳动价值，这些人利用现代的高科技宣传力量和人脉关系来包装、催化助长各自文化产品转化成金钱暴利，其少数急功近利的欺世炒作现象让藏家和百姓一眼看破看透了古玩艺术品市场价格水分十足，从而导致古玩艺术品“气球”被人吹破而逐渐消气。

七、有很大一部分热衷古玩收藏的好古人士吃亏上当后，他们都将“打败仗”、“捡大漏”的负面消息向亲友和熟人不断地宣传，自然形成一人传十，十人传百地告诫大众不要盲目收藏。

八、有些民间古玩投资商进入古玩市场的闲钱逐步转向其它方面，这一撤资现象也必将导致古玩艺术品市场购买率大大下降。

九、古玩市面上泛滥的假货、赝品如同“老鼠药”害人毒市，使部分真文物、古玩珍品在市面流通中也暂时遭到不同程度的蒙尘而造成成交率下降，就像古人所云：有些人“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。事实上，古玩收藏文化领域 “扶正祛邪”，培市待兴确是需要一定的时间；确是需要全社会来共同努力逐步改良市场土壤；确是需要大众提高收藏觉悟来正确引导古玩行业同百行百业一样遵循市场规律。

十、当今，反腐倡廉的东风真正压倒了贪污腐败的西风，全社会的正能量效力起到了净化各个领域的积极作用，使各路部分“灰色”金钱再也不敢明目张胆地流入古玩市场购物“洗钱”，如此同时在净化古玩市场物与人的不断进步过程中必将带来其市场文化升级。

大家知道，人们生活中柴、米、油、盐是一日三餐的必需品，文物、古玩艺术品则是一部分人所追求的精神食粮，前者缺少时急需购买，后者可根据自身情况而定，则是可要可无可缓。

综合以上多种原因和其他各种因素，本人实事求是地分析目前古玩艺术品收藏文化市场生意暂时降温是属市场正处于文化升级阶段，又是供求关系自动调节的客观发展规律的必然现象。大众收藏求真务实的人心所向就是促使古玩市场优生劣汰，去伪存真的力量源泉。人们理性有度地正确从事古玩收藏确实能利用社会民间资金来搞活市场，拉动内需，解决就业，传承文化，保护文物；这些的确利国、利民、利后代。

太平盛世搞收藏。我们高瞻远瞩地分析市场，展望古玩文化的未

5.文物价值评估方法 篇五

关键词：文物保护；博物馆；社会价值；文物保护；规划

作为一个拥有五千年历史的文明古国，中国具有较为丰富的文化遗产。文物作为文化遗产的主要构成部分，其具有较高的社会价值，更能充分展现中华民族的创造力与活力。对文物加以合理利用及保护，对民族优秀文化的继承与发扬具有至关重要的意义。遵循《中华人民共和国文物保护法》与《国务院关于加强文化遗产保护的通知》（国发〔〕42号）等法律法规的相关规定，在文物保护中必须始终坚持“保护为主、抢救第一、合理利用、加强管理”的策略，对不同文物，选用与之相适应的保护措施，进行科学规划，对文物保护和经济发展之间的关系进行妥善处理，做好文物保护工作。

1 博物馆文物社会价值的实现

实现文物社会价值，与实现商品价值具有统一性，必须进行交换，但不同点在于文物价值交换属于非物质交换，也就是归纳到精神范围，从本质上讲也就是说文物社会价值是文化交换。文物社会价值具有较为丰富的文化基础，其文化底蕴将以精神的形式向主体思想进行转变，这种情况下在文物客体以外文物社会价值量将随着增长，并对社会发展起到推动作用。

在实现文物社会价值中一般可分为三个不同阶段，第一，以专业人员作为价值主体研究文物价值，为实现主客体之间价值交换提供可靠的依据；第二，博物馆保护及管理文物活动的开展，将提升与展现文物的社会价值，吸引更多观众参与到文物社会价值交换中；第三，将参观者等文化受众作为价值主体通过导游的讲解或自身主动对文物社会价值进行认知，从文物参观具体活动中，得到相应的精神价值，进而对我国传统文化增加认知水平。

6.文物价值评估方法 篇六

国家鉴定估价师熊胜华在文物、古玩艺术品鉴定评估领域就事论是：

阅读2013年8月12日文山日报报道《中国（麻栗坡）祖母绿文博会上受亲睐》一文就事论是：宋瑞祥先生作为老一辈地矿专家、高级工程师、国家原地质矿产部部长客观地、科学地为云南麻栗坡祖母绿宝石论证并定名为“中国祖母绿”，从此，掀开了中国绿宝石历史新的一页，为世人开采、加工、装饰造福。本人应邀亲临云南鉴定评估麻栗坡祖母绿原矿石及已加工成形的饰品数十件后认为：麻栗坡祖母绿冠名“中国祖母绿”当之无愧，其色泽浓绿艳丽程度实属罕见，的确绝伦无比，目前在绿宝石世界中无疑当选“帝王绿”。随着中国社会经济的不断繁荣，国强民富日益向上，宝石及玉文化在富族和百姓心中不断升华，“中国祖母绿”宝石可能成为人们投资理财的方向之一，其市场前景无限光明。

7.西方企业价值评估方法综述 篇七

一、资产价值法

资产价值法就是对目标企业的资产进行估价从而确定目标企业价值的方法。这种方法的关键是选择合适的资产价值标准。

1. 账面价值法。

账面价值法是根据传统会计核算中账面记载的净资产确定并购价格的方法。它是一种静态估价方法,因其既不考虑资产的市价,也不考虑资产的收益,其取值方便。

该类方法对价值判断的准确程度取决于资产的账面价值与市场实际价值的差异程度。主要适于简单的并购,主要针对账面价值与市场价值偏离不大的非上市企业。一般而言,存在政府制的公共设施经营企业比较适合于采用账面价值法。

2. 重置成本法。

根据《国有资产评估管理办法施行细则》的定义:重置成本法是根据被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值,估算资产价值的方法。运用重置成本法分别求出企业各项资产的评估值并累加求和,再扣减负债的评估值,就得出企业净资产总的评估值。

重置成本法的优点在于,(1)人为因素比较少,资产容易清查,通过会计账薄和实地盘查结合,可以较快、较准确地确定资产的数量;(2)资产的成新率较易判断。

但是,重置成本评估法存在着不足,(1)它评估的是企业各资产的价值,假定企业利润全部由企业现有规模的非人力资产所贡献,没有考虑人力资本价值和无形资产在企业中的作用;(2)它假设公司的各资产处于相互协调状态,正好满足公司的设计生产能力,这可能与实际不符;(3)它没有考虑到企业整体资产的组合水平的价值。所谓的企业整体资产的组合水平指的是企业内部各资产(包括人力资产)的有效组合水平。重置成本法仅从历史投入的角度考虑企业价值,而没有从资产的实际效能和企业运行效率角度考虑。由于重置成本法基于企业重置各生产要素为假设前提,因此,当被评估企业明显存在生产能力闲置、资源浪费的时候,就要认真慎重计算经济性贬值,并详细说明评估依据和计算过程。

3. 清算价格法。

清算价格是指企业被迫停业或破产后,在企业解体清算之日拍卖资产可得到的快速变现价值。清算价格法主要用于利润率较低或亏损企业的评估,适用于企业破产、抵押或停业清理等经济行为的资产评估。

清算价值等于公司清算时所有财产的变现价值减去负债及清算费用后的净值。清算财产的价值大小主要取决于财产的变现速度,除此之外,清算资产有无使用价值以及使用价值的大小,是否丧失资产处置权、债权人处置资产的方式、清理费用的高低以及清算期限的长短等,也都影响着清算价格的最终确定,清算价值反映了一个公司的最低价值。

4. 市场价值法。

市场价值法是依据公平竞争原则,在市场均衡条件下利用证券市场上证券的市场价格为基础来确定目标企业价值的方法。相比于其他的资产价值法而言,此方法更显得公平合理。

应用市场价值法的一个重要假设前提是:在市场有效的条件下,市场价格是最好的价值衡量指标。所以在实际的应用过程中,此假设是否成立,直接决定了此方法的适用性。其实,市场的失效是很普遍的事情,特别是在新兴市场。例如:股价波动的季节性特点、公司规模大小对股价的影响等。此外,该方法没有考虑控股权溢价的存在。

二、比较法

1. 市场比较法。以收益和资产为基础的类比估值方法包括市盈率法、价格和销售额比率类比法以及价格和净资产比率类比法。

应用市场比较法估算目标企业的价值,优点在于:(1)克服了现金流贴现法存在的对输入参数的过度依赖;(2)从投资的角度看,它提供了整个市场目前对公司价值的评估信息,包括整体市场、行业和行业内单个公司的估值信息;(3)该方法和理论都相对简单。它特别适用于对新兴不成熟市场的价值评估。

就该方法的应用而言,关键在于满足两个前提条件:一是可以找到在行业、规模、风险等方面具有类似特点的可比公司;二是整个市场的状况不是处于高估或者低估的极端状况。因此,应用该方法的最大缺点就是它虽然提供了目前市场对价值的评估信息,但其价值评估的合理程度难以保证。

但就我国的市场而言,主要如下几方面特点:(1)是新兴市场,总体不规范,财务信息披露不完全或虚假,因此进行现金流贴现的财务模型很难建立,现金流的贴现法需要的参数较难得到;(2)我国经济处于大调整和大变动阶段,企业的变化很大,其未来现金流和增长率的变化也很大,较难准确地估计;(3)我国的企业大多处于成长期,派发股利较少,股利现金流贴现法就不适用了。我国市场的特殊性决定了相对价值法仍然是目前应用较多,适用性较强的方法。

2. 市盈率法。市盈率法是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。该方法存在的原因主要有:(1)因为市盈率的含义非常丰富,它可能暗示企业股票收益的未来水平、投资者投资于企业希望从股票中得到的收益等信息;(2)市盈率法的方法体系科学完整,结论有一定可靠性,简单易懂,易学易用。

但这种方法适于股票市场较完善的市场环境中的经营较稳定的企业,并且需要以高度发达的证券市场为前提,要有足够多的上市公司做备选参照物。由于我国股市目前尚未完善,收益指标和市盈率的确定具有很大主观性,因此,由此估价可能给我们带来很大风险。

三、收益现值法

1. DCF模型。

以现金流量折现为特点的企业价值评估方法是以费雪资本预算作为理论基础的,该类方法隐含的道理是任何资产的价值都是其未来收益依照一定折现率折现的现值,未来的现金及现金流量是价值的最终源泉。

DCF方法中确定的企业价值的基本表达式如下:

其中:n——资产的使用期限

ri——第i期反映当期所估计现金流量风险的折现率

P——第i期的现金流量

现金流因资产的不同而不同。对于债券而言,现金流是利息和本金;对股票而言,现金流是红利;对于一个实际项目而言,现金流是税后现金流。贴现率将取决于所测现金流的风险程度,资产风险越高,贴现率就越高;反之,资产风险越低,贴现率就越低。

优点主要有:(1)资产评估价值与资产的效用或有用程度密切相关,重点考虑了企业资产未来的获利能力;(2)能适用于那些具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率发生变化的公司。

尽管DCF法在评估企业价值时,具有上述成本法和市场法不可比拟的优越性,但是,该方法在评估实践中往往会因一些特殊情况而受到限制:(1)对于当前存在经营困难的企业而言,这些企业的当前现金流量往往为负数,而且可能在将来的很长一段时间内还会为负数;(2)DCF法只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值,没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会,而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值;(3)对于尚未利用的无形资产所产生的现金流量难以估计,这样会导致企业价值被低估。

2. EBO模型(F-O模型)。

针对DCF模型以上的缺点,会计界的很多理论工作者经过会计基础分析,得出了公司内在价值与“剩余收益”和账面净资产的函数关系。其中最有影响力的两个模型是F-O模型和EVA价值模型。

“剩余收益”这一概念最早是由经济学家阿尔夫雷得·马歇尔于1890年提出的。所谓剩余收益,是指所有者或经营者按现行利率扣除其资本利息后所留下的经营或管理收益。1938年甫伦莱(preinreich)就提出了剩余收益估价模型(RIV),但是由于无法从证券市场获得足够的数据对它的正确性进行检验,该模型一直没有被人们广泛接受。在20世纪90年代初期美国经济学家沃尔松(Ohlson),开创性地提出了一种基于账面价值和未来收益的估价模型。

3. EVA模型。

经济增加值表示扣除资本的机会成本后的资本收益,这里资本的机会成本既包括债务资本成本又包括股权资本成本,即投入企业的所有资本的资本成本。

企业经济增加值可直接用下式计算:

EVA=税后营业净利润-资本成本

=税后营业净利润-投资额×加权平均资本成本

=投入资本额×(投资资本回报率—加权平均资本成本)

企业价值=投资资本+预期EVA的现值

EVA模型的优点在于:(1)应用EVA符合企业的长期发展利益:EVA指标的设计着眼于企业的长期发展;(2)EVA指标有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中;(3)EVA同样是一种基于会计系统的公司业绩评估体系,具有很强的实用性。

EVA模型的缺点在于:(1)计算EVA时,要在损益表和资产负债表等传统会计体系基础之上,对会计中的某些项目加以调整,这就使得EVA模型的应用变得异常复杂;(2)EVA公式的运用以一定的会计制度、一定的核算方式为基础,各国会计制度的不同,核算方式的不同决定了EVA对某一国家或地区的特殊性,从而也决定了各国对EVA研究,特别是应用研究不同的特色。

四、期权估价理论——期权定价模型

期权是一种证券化契约,该契约赋予其持有者或买方具有在期权到期日或到期日之前任一时间向其卖方按预先约定的价格(执行价格)购买或出售契约所规定的一定数量标的资产的权利。期权只包含权利而不包含义务,其持有者可自由行使权利,故又称为选择权。为取得该权利,期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的保证金,称其为期权价格。

期权定价的理论可以很好地应用于企业价值评估之中。它重点考虑了选择权或不同的投资机会所创造的价值。在传统的贴现现金流量法不太适用或很难使用时,它可以达到理想的效果。即使是在上述传统评估方法适用的情况下,期权定价估价法也可以对传统评估方法进行很好的补充。

目前,对于期权价值估算的较为成熟的方法有两种:其一是以考克斯、罗斯、鲁宾斯坦等为代表的二项树估价模型;其二是费雪·布莱克和梅隆·舒尔斯创立的布莱克—舒尔斯(BlackScholes)模型。

其中,Black-Scholes模型中买入期权的价值形式如下:

模型中:N(d1)、N(d2)分别为d1、d2的累积正态分布函数值;C:买入期权的价值;S:指定资产的当前价;K:期权的执行价格或履行价格;r:与期权寿命相当的无风险利率;σ:指定资产的标准差;t:期权到期的时间。公式C右边第一项为期望的资产价值,第二项为资产的期望成本。即企业价值为期望价值与期望成本之差。

参考文献

[1]卢 纯 程祀国:企业市场价值与政府政策选择[M].中国城市出版社,2000年5月第1版

[2](美)汤姆·科普兰等:价值评估-公司价值的衡量与管理[M].中国大百科全书出版社,1998年2月第2版

[3](美)布瑞德福特·康纳尔:公司价值评估——有效评估与决策的工具[M].华夏出版社,2001年1月第1版

[4]汪 平:财务估价论——现金流量与企业价值研究[M].上海财经大学出版社,2000年12月第1版

[5]熊 峰:股市中的价值规律——上市公司价值、股票价格及其互动[M].广东人民出版社,2000年10月第1版

8.高新技术企业价值评估方法的选择 篇八

摘 要 企业的价值是投资者和管理者密切关注的问题，随着价值管理理念的广泛认同和新经济的兴起使得高新技术企业的价值评估的需求愈加迫切。尤其是当前我国高新技术企业的发展迅猛，其竞争更加激烈，因此对高新技术企业价值评估的研究是价值评估领域有益的探讨。本文研究了高新技术企业的特点，揭示了高新技术企业与一般企业存在的区别，分析研究企业价值的内涵、来源及特征；由此总结出高新技术整体企业价值评估难点，并对现有方法作应用研究和局限性分析；根据综合的分析对高新技术企业价值评估的方法做出了合理选择：根据高新技术企业的价值构成及其特点，高新技术企业价值评估应采用财务指标及非财务指标相结合办法。

关键词 价值评估 高新技术企业

一、高新技术企业的涵义

高新技术是由高新技术的概念延伸而来的,近年来在西方发达国家,由于科学技术突飞猛进的发展,形成了以微电子技术与信息技术、空间科学与航空航天技术、光电子科学与光电一体化技术、生命科学与生物医药技术、材料科学与新材料技术、生态科学与环境保护技术以及其他在传统学科和传统技术基础上产生的新工艺新技术等一批知识密集技术密集的高技术产业。目前国际上对于高新技术及其产品的认同主要有以下几个标准：

1.产品的销售额中RGD(研究与开发)支出所占的比重；

2.科学技术人员和研究人员占全部职工人数的比重；

3.產品的主导技术必须是所确定的高技术领域；

4.产品主要技术必须包括领域中处于技术前沿的工艺或技术突破。

二、高新技术企业的特点：

1.高新技术企业不同于一般企业，它多半是先有研究成果，而后再建立企业以实现技术的商品化。因此，很多高新技术企业往往成为高新技术产业发展的开拓者。

2.民营高新技术企业一般是中小型企业或处于起步阶段的新兴公司。它具有更大的灵活性，用新技术、新发明他们可以很快开发出新产品。由于起步阶段规模小、投资少、风险有限,所以很多风险投资家愿意投资这种尚未成熟的公司。

三、高新技术企业价值评估的难点

1.一部分高新技术公司（包括大部分网络公司）以前乃至目前没有盈利或是盈利甚微。这对评估师来说，意味着无法根据现在的盈利来计算盈利增长率；同时也无法采用基本公式计算增长率：期望的增长率（EBIT）= 资本回报率×再投资率。

2.大部分新成立的高新技术公司缺乏历史数据。也就是说：缺乏一定数量的经营信息，这对评估来说，预测和推断将缺乏有说服力的依据。

四、传统企业价值评估方法：主要是成本法，市场法

成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。但由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。但是运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同，因而要找到与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对价值比率的调整是运用市场法及为关键的一步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。

五、目前我国高新技术企业价值评估的实践情况

我国高新技术企业整体企业价值评估用的最多的是折现现金流量法。折现现金流量法在长期评估实践中得到了大量的应用，已经日趋完善和成熟，成为企业价值评估中的一些经典的计算模型。但是需要认识到，企业价值评估虽然可以采用各种数量化的模型，但是这些模型的输入变量是对具体待评估企业具体情况的综合分析和了解，所以，不可避免的带有一些主观的色彩。

六、高新技术企业整体价值评估方法的合理选择

由于高新技术企业的特殊性，传统的成本法，市场法，已远远不能满足高新技术企业整体企业价值评估的要求，根据以上的对传统企业价值评估方法分析以及对高新技术整体企业评估的要求，根据高新技术企业的价值构成及其特点。高新技术企业价值评估应采用财务指标及非财务指标相结合办法，即从行业环境、公司管理层背景、等方面对高新技术企业价值进行综合评估。 具体而言，高新技术企业价值评估指标体系应包括如下方面：

1.行业环境评估指标。由于高新技术千差万别，在评估价值时会出现不少难点问题，因此，评估时要具体问题具体分析。如对于目前仍是负盈利的公司，可采用盈利正常化、预测收入与利润率以及降 低财务杠杆等几种办法。而对于无经营历史或无比较对象的公司,可采用公司历史经营数据与可比公司的同步数据相互替代方法。

2.公司管理层背景评估指标。因此，在对高新技术企业进行评估时，因为人力资本、顾客资本等许多重要无形资产都无法在财务报表上反映出来，所以必须将定量评估与定性评估相结合，要对企业人力资本与财务资本的力量对比情况作深入了解，了解企业实际经营管理情况，了解企业法律边界与经济边界的契合程度，并作适当处理，如调整贴现率等，再在此基础上，运用适当的方法，评估企业的真正价值。

参考文献：

[1]刘平.高新技术企业价值评估特点和方法选.择投资与合作.2000(4):50－51.

[2]廖理,汪毅慧.实物期权理论与企业价值评估.数量经济技术经济研究.2001(3).

9.文物价值评估方法 篇九

固定资产 574,496,204.29 321,944,075.53

在建工程 37,194,390.24

无形资产 9,876,569.07

其中：无形资产——土地使用权 9,876,569.07

长期待摊费用 2,110,027.89

递延所得税资产 518,901.42

其他非流动资产 49,030,466.60

资产总计 564,771,665.79

三、流动负债 378,241,612.31

四、非流动负债 2,298,175.54

负债合计 380,539,787.85

股东权益合计 184,231,877.94

1. 委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。

2. 主要资产情况如下：

(1) 货币资金

货币资金账面价值 83,577,647.03 元，包括库存现金 71.25 元，银行存款49,592,617.78 元，其他货币资金 33,984,958.00 元。

(2) 应收账款

应收账款账面价值 31,361,502.54 元，其中账面余额 32,522,669.81 元，坏账准备 1,161,167.27 元，均系应收的供汽款。

(3) 存货

存货账面价值 12,066,485.35 元，其中账面余额 12,066,485.35 元，存货跌价准备 0.00 元，包括煤、蝶阀、球阀等原材料，均存放于常州市新北区春江镇港区大道北的厂区内。

(4) 建筑物类固定资产

建筑物类固定资产合计账面原值 143,127,025.90 元、账面净值 99,590,771.19元， 系位于常州市新北区春江镇港区大道北的工业厂房及生产辅助用房，包括房屋建筑物 33 项，合计建筑面积 53,613.70平方米，主要为汽机房、锅炉房、主控楼、干煤棚、宿舍、食堂浴室等，主要建于 年 3 月与 年 12 月，主要结构为钢混结构与砖混结构，上述房屋建筑物均未取得 《房屋所有权证》;构筑物及其他辅助设施 38 项，主要为蓄水池、输煤栈桥、绿化工程与厂区道路等，主要建于 2002 年3 月与 2010 年 12 月。

(5) 设备类固定资产

列入评估范围 的设备类固定资产共计 2,881 台(套/辆)，合计账面原值431,369,178.39 元，账面净值 222,353,304.34 元， 主要为锅炉、汽轮发电机组、电除尘器、磨煤机等发电供热设备，主要分布于常州市新北区圩塘镇江边化工区的公司厂区内。

(6) 在建工程

在建工程账面价值 37,194,390.24 元，其中账面余额 37,194,390.24 元，减值准备 0.00 元，包括土建工程和安装工程，均位于常州市新北区春江镇港区大道北的厂区内。其中，土建工程账面价值 36,358,318.33 元，为改扩建工程项目土建工程;安装工程账面价值 836,071.91 元，为改扩建项目设备安装工程。

(7) 无形资产——土地使用权

无形资产—土地使用权账面价值 9,876,569.07 元，其中账面余额 9,876,569.07元，减值准备 0.00 元。 包括位于常州市新北区春江镇港区大道北的面积合计为89,988.00平方米的 2 宗出让工业用地，已取得《国有土地使用证》。

3. 新港热电公司未申报账面未记录的无形资产及表外资产。

四、价值类型及其定义

1. 价值类型及其选取：资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值(投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等)两种类型。经评估人员与委托方充分沟通后，根据本次评估目的、市场条件及评估对象 自身条件等因素， 最终选定市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。

2. 市场价值的定义： 市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

五、评估基准日

10.文物价值评估方法 篇十

申请人王云奎，男，年

月 日出生，住双塔区龙山街中山村三组。电话：***

申请人张桂芳，女，年 月 日出生，住双塔区龙山街中山村三组。电话：

被申请人朝阳金城资产价格评估有限公司，法定代表人：金田桂。

请求事项：依法对朝金双征字（2014）第040号《评估结果报告书》提出异议，申请复核评估。

事实与理由：

一、朝金双征字（2014）第040号《评估结果报告书》严重违规，对被征收房屋价值的补偿，没有依据“不得低于房屋征收决定公告之日被征收房屋类似房地产的市场价格。被征收房屋的价值，由具有相应资质的房地产价格评估机构按照房屋征收评估办法评估确定”的规定，明显错误的依据朝阳市双塔区人民政府下达的《朝阳市双塔区文明路建设工程征收补偿方案》的规定，明显违反国务院规定的公告之日类似房地产的市场价格的评估基本准则。评估基准日是2014年5月7日，即方案确定的征收期限2014年5月10日之前，明显违规，评估结果明显偏低，缺乏真实性、合理性、合法性。

二、同时，征收人单方确定评估机构，没有通知申请人，评估机构的评估活动是在申请人一概不知的情况下，由征收人的职能部门单方确定后秘密实施的，严重违反了公开抽签确定的原则，评估机构的选择确定显失公正，丧失公开性，其评估结果不具备任何法律效力。

三、被评估房屋的评估价格结果仅为人民币295314、00元，明显过低，无法满足失去宅基地及房屋的产权人的原有生活水平。取价 依据没有基本的事实根据和法律、法规依据，严重侵害了申请人的合法物权。

四、朝阳市双塔区人民政府下达了《朝阳市双塔区文明路建设工程征收补偿方案》中，对房屋拆迁补偿标准的参照文件明显缺乏合法、合理适用的依据，根本不具备适用性，根本无法参照，法律明确规定不得参照，丧失参照标准依据，朝政办发（2010）61号文件，《关于印发朝阳市城市规划区内集体土地地上附着物及青苗补偿标准的通知》，按规定文件的有效期仅为3年，现已超过4年，不再具备文件效力。

五、朝阳市人民政府办公室于2014年1月21日，下发了《朝阳市铁路建设征地拆迁补偿标准》，对城市规划规划建设用地范围内集体土地上房屋及地上（下）附着物拆迁补偿标准，规定参照《朝阳市国有土地上房屋征收与补偿试行办法》市政府令第28号，和朝办发（2013）158号文件执行。对申请人的地上附着物的补偿标准应按市政府最新文件执行。

综上，申请人对朝金双征字（2014）第040号《评估结果报告书》提出异议，申请复核评估，依法维护被拆迁物权人的合法权利。

此致

朝阳金城资产价格评估有限公司

申请人：

11.文物价值评估方法 篇十一

[关键词] 价值评估创业投资实物期权

我国创业投资的探索始于20世纪80年代中期，为推动高科技产业发展，促进科技成果转化发挥了一定作用。但从总体上看，我国创业投资仍处于起步阶段。十六大以后，创业投资业迎来了一个发展的良好时机，创业投资中的核心问题就是要正确评估创业企业的价值。正如成思危先生指出的:创业投资目前主要应支持真正有创新的技术，促进科技与金融的结合而占领技术制高点。在创业企业初创、开拓、成长和成熟四个阶段中，初创和开拓发展期是培育创业企业的关键阶段，也是创业投资应突出的重点。

创业投资，是指由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市

值被低估的公司、项目注入资本，并努力实现风险企业的高成长性，以獲得高资本收益的投资行为。

一、创业投资的特点

1.投资方向主要集中于高科技领域。创业投资追求的目标就是高资本收益，而高资本收益往往存在于高科技领域，所以高新技术创业成为创业投资的重点。

2.是一种高风险、高收益的投资。由于创业投资主要是支持创新技术与产品，技术及市场等方面的风险都相当大，其成功率平均只有30％左右。据美国一些有丰富经验的创业资本家介绍，在他们所投资的项目中一般只有三分之一相当成功，三分之一持平，还有三分之一血本无归。但由于成功的投资项目回报率甚高，故仍能吸引一些投资人进行投资。

3.是一种长期和多阶段的重复投资。创业投资往往采用分阶段的投入方式，一般要经过3年～7年才能通过蜕资取得收益，而且在此期间通常还要在不同的阶段不断地对有成功希望的项目进行增资。因而常常被称为“勇敢而有耐心的资本”。

4.是一种专业投资。创业投资不仅向创业者提供资金，还提供投资者所积累的学识、经验，以及广泛的社会联系，并积极加入到与创业者共同创办的企业的经营管理，尽力帮助创业者取得成功。

二、传统企业价值评估方法

企业价值评估方法依据评估对象的性质、参照物及资料数据的渠道不同，形成了三种评估方法：成本法、收益法和市场法。

成本法(cost approach)，是从历史成本的角度评估企业价值。在成本法的价值评估中，评估的价值是以成本为基础的，在实务中，主要表现为以成本方法评估重置成本价格。

收益法(income approach)，是从未来收益的角度评估企业的价值。收益法是依据资产收益，经本金化处理来评估资产价格的方法。这种方法有资产收益和收益的本金化两个方面，且只能用于收益现值的评估。在使用该方法时，对被评估对象有以下要求：第一，被评估资产的未来预期收益可以预测，并可以用货币量来计量；第二，与获得资产未来预期收益相联系的风险报酬可以估算出来。在收益现值法中，运用的最为广泛和普遍的就是NPV法。净现值(NPV)在工程经济中定义为:“把各年的收入与支出，按投资收益率折现后与初始投资现值相减的差值。”如果企业的寿命期里均利用统一折现率，则有净现值的表达式为:

如果NPV＞0，该方案值得投资；如果NPV＜0，则不值得投资；NPV=0，方案收支相抵，取决于投资者的意愿。

市场法(market approach)，是从目前市场价格的角度出发，参照市场类似资产价格来评估企业价值的方法，又称市场比较法。其出发点是:构成资产的生产要素如同一般商品一样，可以在市场上交换，而且资产的绝大多数种类也确实在市场上流通。按照替换原则，市场可比较的价格就可作为被评估资产价格的依据。运用市场法评估资产价值，有两个基本要求，一是有活跃的、公开、公正、公平的市场，二是有可比的资产交易活动。

三、基于期权方法的价值评估

在前文中，介绍了创业投资往往采用分阶段的投入方式。面对复杂多变的外部环境，创业投资家可以根据环境的变化，相机地采取应变措施。在每一阶段进行投资之前，创业投资家都会对已投资的创业企业的运行情况做进一步的分析判断，再决定是否投资。他可以在环境好的时候扩大投资规模，也可以在环境不好的时候延迟投资、缩减投资规模甚至停止向企业投资。实际上，这种分段投入的操作方式在创业投资领域是相当流行的。这种经营灵活性应该具有价值，并为创业投资家所追求。另外，创业企业的战略成长也会带来效益，这也是传统的评价方法所没有考虑到的。创业投资家向创业企业注入第一笔资金以后，就相当于在未来得到了享有这种经营灵活性和战略成长效益的权利，这是一种期权，被称之为实物期权。实物期权方法能够客观地处理一部分未知的信息，从而增加了投资机会在高风险情况下的价值。实物期权方法认为:不确定性产生了期权价值，而且不确定性越高，(在一定的范围内)期权的价值就越大。由此可知，正是对不完全信息的不同处理方式，导致了两种投资决策方法的不同。这也是为什么有些投资企业用NPV方法判断不值得投资的企业或项目，而运用实物期权方法却认为其很有投资价值的原因所在。因此，探讨创业企业价值波动的随机过程，研究创业企业中所涉及的实物期权及其相互关系，对科学、准确地评价创业企业、项目的价值和创业投资的科学决策具有重要的理论价值和应用价值。

我们从下面的一个例子进行分析，从而更好地了解实物期权对价值评估产生的影响程度。

假设一个项目的初始投资为500万元，年现金流量为250万元，项目的寿命期为5年，项目的期末价值为100万元。假设创业投资家所要求的报酬率为50%，即用50% 作为该项目的折现率，创业家为了筹集500万元的创业资金，设计了以下三种融资方案：

1.直接要求创业投资家在项目开始时一次投入500 万元创业资金。

2.要求创业投资家分两年注入创业资金，每年投入250 万元，但是两次都必须投入，不能变更。即第二年的项目投资必然发生。

3.要求创业投资家分两年注入创业资金，每年投入250 万元，但是第二次投入与否由创业投资家根据企业第一年运作状况的好坏来做出决定，即是给创业投资家一个放弃投资和进一步扩大投资的选择权。

在第三种融资方案中，创业投资家有权利（即期权）决定是否在第二年继续投入资金250万元，而这种决策是在第一年末得知企业第一年的经营状况及现金流入信息后做出的。即：投资者根据企业经营状况的好坏，以对自己有利的原则行使继续投资或终止投资的权利。如果创业投资家决定放弃，那么项目在第一年后就得不到任何现金流入，并且，项目的期末价值也和原来预计的100 万元不同，降为80万元。假设出现以下两种情形，概率各为50％。情形一:项目在获得第一年的250万元投资后，经营状况好，一年后其现金流为450万元，投资者决定继续投资。情形二:项目在获得第一年的250万元投资后，经营状况不好，一年后其现金流仅为100万元，投资者决定放弃投资。将上述两种情形作相应的现金流量分析如下：

两种情形下累计净现值的平均值:（378-206）/2=86(万元)

从上面的分析可知，在50％预期报酬率的前提下：

第一种融资方案该项目价值为－12万元。

第二种融资方案该项目价值为71万元。

第三种融资方案该项目价值为86万元。

四、结论

从上例中我们可以清楚的看到：如果不考虑期权价值，该项目的评估价值为负数，那么该项目的投资应予否定；但是考虑了期权价值，该项目的评估价值为正值，那么该项目的投资是经济合理的。从这一点上可看出，在创业投资中应用期权的方法进行价值评估，可以更真实、更全面的反映项目的价值，以便投资者进行投资决策。也正是由于创业投资中体现的期权特性促使我们利用期权工具进行企业、项目的价值评估，从而更好地进行投融资决策。

参考文献:

[1]陈州民:高新技术企业的价值评估.资产与产权，2000年第6期

[2]成思危:发展风险投资应分三步走．中国宏观经济信息网，2002年05月22日

[3]刘健钧:创业投资制度创新论-对“风险投资”范式的检讨.北京:经济科学出版社,2004

[4](美)约翰·C· 赫尔:期权、期货和其他衍生产品．华夏出版社，2000

[5]阚治东:创业投资在中国.北京:中国金融出版社,2002

[6]李洪江曲晓飞:阶段性投资最优比例问题的实物期权方法.管理科学学报，2003 年2 月

12.企业价值评估方法选用研究 篇十二

一、企业价值评估常用的三种方法

企业价值评估常用的三种方法为市场法、成本法、收益法。市场法是指在市场上寻找可比公司或者可比的企业收购、合并等案例, 与评估对象进行比较分析, 通过计算适当价值比率、根据相关影响因素修正调整价格等方式得出评估对象的企业价值的方法。成本法, 企业价值评估准则中指出其是“以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础, 合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值, 确定评估对象价值的方法。”收益法是在对国家政策、市场经济、企业发展状况等因素分析后, 对未来的预期收益进行估算并折现来计算企业价值的方法。

二、三种基本方法的适用条件

(一) 市场法

市场法是以类似的企业在市场上应该有类似的价值作为其基本原理的一种方法。

市场法的前提条件为: (1) 有一个活跃的、有多个交易主体自愿参加的、且交易主体之间的交易是平等的市场, 即公开市场。市场上的交易价格具有合理性, 能够代表交易资产的行情, 可以作为市场的公允价格。 (2) 在市场上存在着足够数量的在使用功能、成交时间、成交地域等方面与评估对象相同或相似的可比企业或交易案例。 (3) 能够较为容易地收集到与评估有关的各种资料。如可比企业和评估对象的财务信息、市场情况等相关资料。此外, 还需确定所收集到的资料是合理、有效、具有代表性的。 (4) 评估时需要根据相关影响因素对可比企业的价格进行修正调整, 这时就需要明确价格影响因素并且能找到合适的依据对其进行量化以便计算评估价值。价格影响因素包括时间、功能、地域差异等。

市场法能够较为客观地反映市场现行价格, 评估方法简单实用, 评估结果易于被各方面所接受。但是市场法需要可对比数据, 若可比的交易案例或可比企业价值的信息不易获取, 则难以进行评估。因此, 只有在市场较完善时采用市场法所得的评估结果才比较合理。

(二) 成本法

成本法是以重建或重置评估对象并扣除各种贬值因素为基本原理的一种资产评估基本方法。

成本法的前提条件为: (1) 被评估的企业能够持续经营, 只有这样, 用重置成本作为估算价值才有意义。 (2) 历史成本的资料要易于获得。因为成本法虽然是采用重置成本来估算, 但是通常会利用历史成本和对应的增长率来估算重置成本。 (3) 各项贬值或者成新率可以合理估算。 (4) 企业在不能采用收益法或市场法的情况下, 如清算状态时, 只能利用成本法对企业价值进行评估。 (5) 当委托方需要通过资产评估来取得被评估企业资产和负债的详细资料时, 只能采用成本法。

成本法只有充分地考虑了损耗和未来收益, 需要以历史资料为依据确定目前价值, 这样的评估结果才公平合理。采用成本法评估, 由于各种贬值因素的影响, 也不易全面准确计算出企业价值。因此, 在无形资产较少并且兴建不久的企业采用成本法较为合适。

(三) 收益法

企业价值是其未来收益的现值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提条件如下: (1) 被评估的企业能够在较长时间内持续经营, 具有持续盈利的能力。 (2) 被评估企业的预期收益能够合理地预测估算。 (3) 企业未来的获利年限可以预测。 (4) 企业预期收益的风险能够客观地进行估算, 合理的量化。

收益法的最大优点是能真实地反映企业本金化的价值。但受评估人员主观判断和未来不可预测性等因素的影响, 这种方法往往在评估中适用范围较窄。对有发展潜力的企业用收益法进行评估效果较好。

三、评估方法的选择

企业价值评估的方法选择是一个比较复杂的问题, 它需要考虑评估目的、评估假设、所采用的价值类型以及数据资料等因素。

(一) 数据收集情况

三种基本评估方法的运用都是建立在能取得充分合理的数据基础上的。如:市场法需取得可比企业的财务信息, 类似交易案例的交易价格、注册资本、交易地区、交易时间、价格调整参数依据等信息资料;成本法需要取得评估对象的详尽的资产负债信息、各项资产的贬值情况等数据;市场法则需要获取评估对象的资产、负债、现金流等财务信息, 国家的宏观形势、行业发展状况、供求关系等相关资料。而在进行评估时, 并不是所有相关资料都能容易获得, 通常情况下, 数据收集情况会很大程度地影响评估人员对于评估方法的选择。

比如, 在目前国有企业的价值评估中, 评估人员通常采用成本法。因为成本法所需的资料通常来自于企业的内部, 较为容易获得。而由于转让国有产权并没有完全进入市场, 难以获取国有产权的市场价格等相关数据, 因此通常不采用市场法。再比如, 在对于历史较长久、经过多次改造的企业进行价值评估时, 则可能因为该企业历史资料缺失, 资产利用率低, 无法利用成本法反映其资产的真实价值。又如, 对于房地产行业的企业进行价值评估时, 由于国家对房地产市场正在进行宏观调控、公司在经营过程中又常出现各种不可预知的风险, 从而导致了收益法中采用的主要技术参数、指标无法准确、合理地取得, 因而收益法无法采用。因此, 对企业进行价值评估首先要根据可获得资料的情况进行筛选, 对于无法获取足够相关资料的方法, 要予以舍弃。

(二) 评估目的

根据评估目的不同, 评估人员通常采取不同的评估方法对企业价值进行评估。

在国有企业改制的目的下, 评估人员通常采用成本法。首先, 成本法所需要的资料收集主要来自企业内部, 容易获取, 评估机构采用成本法可节省时间和成本。其次, 为国有企业改制进行企业价值评估, 是一项企业产权转让的法定程序, 委托方需要获取资产和负债的明细资料。最后, 因为国有企业改制通常是出现在该企业经营不善, 效益低下时, 此情形下, 企业能否持续经营并且其盈利情况能否准确预测无法确定, 因此无法采用收益法。又因为国有企业的特殊性, 在市场上很难找到与该企业可比的企业或交易案例来估测该企业的价值。因此, 市场法也不可行。

对于企业并购中的企业价值评估, 评估方法的选择要根据并购日的市场条件等来确定。如果公开市场上可比的并购案例较多, 采取市场法可使得评估结果更接近企业的公允价值。如果评估对象没有可比的市场参照物, 则最好选择成本法。若被并购企业在未来能持续经营并产生大量收益, 未来现金流容易预测且面临的风险亦可以估算, 采用收益法进行评估则为不错的选择。

而对以业绩评价为评估目的的企业价值评估, 可选择收益法。因为管理层的业绩表现主要在其能为公司带来持续的现金流量以及未来收益, 选用收益法进行评估非常合适。

(三) 评估假设

评估假设影响评估方法的选取以及评估结果的形成。常见的评估假设有公开市场假设与继续使用假设。若企业处于一个非公开市场的情况下, 无法获取可比企业的财务信息, 无法获取交易案例的有关资料, 则不能采用市场法。若企业处于清算状态下, 无法取得预期收益也无法用市场公允价值核算, 则只能采用成本法。但在持续经营假设下, 由于无法核算无形资产如人才、商誉等价值, 也难衡量企业各个单项资产有机结合可能产生出来的整体价值, 也不宜单独运用成本法进行价值评估。

(四) 评估价值类型

价值的属性不同, 评估方法的选用就不同, 评估结果也就不同。价值类型的确定必然决定了评估方法的选择和使用。确定评估对象的价值类型, 有助于评估人员根据不同的价值类型选择合适的评估方法评估企业的公允价值。

例如在评估企业的现行市场价值时, 只能采用市场法估价, 收益法和成本法均不适宜。而在非市场价值条件下, 采用市场法去评估显然是不合理的。又比如在估算未来价值时, 使用收益法则是最合适的, 不宜用成本法或市场法替代。

四、结束语

随着经济的发展, 企业价值评估的作用也越来越重要。为了较为合理地估算企业价值, 我们应当采用两种及两种以上的方法对企业价值进行评估, 并综合分析市场条件、评估假设、评估目的、评估对象、评估价值类型等影响因素, 得出合适的结论。

参考文献

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[2] .赵春林.略论资产评估中价值类型与评估方法的选择[J].价值工程, 2011, (3) .

[3] .朱丹.浅析如何根据评估目的选择企业价值评估方法[J].东方企业文化, 2011, (24) .

[4] .滕雪珂.如何根据评估目的选择企业价值评估方法[J].大众商务, 2011, (11) .

[5] .鲁运方.试论企业价值的评估方法[J].中国商界 (上半月) , 2013, (2) .