私募案例分析

2024-12-28

私募案例分析（精选8篇）

1.私募案例分析篇一

金斧子财富：在基金理财产品中，私募基金因为其收益率高，得到了很多有钱人的追捧。对于投资者而言，投资的目的就是使资产增值保值，并在可承受风险范围内尽量提高收益。私募基金通常会通过月报来对投资者公布基金运作情况，那么，针对私募投资策略有那些呢？下面金斧子小编具体分析下相关知识。

从2003年以来，阳光私募行业诞生至今已到第14个年头。随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展，私募基金的投资策略也越来越多样化，呈现着百花齐放的景象。基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究，格上理财对目前私募行业所有的投资策略进行了梳理，大致分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值以及组合基金五种。

一、股票对冲

股票对冲策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略。据格上理财统计，目前有8成的阳光私募基金采用股票多空的投资策略。该类策略细分为股票多头与股票多空两种。

1.股票多头

金斧子财富：

纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，再待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。选择股票的角度主要有三类：

(1)价值投资

价值派的私募基金一般偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。

代表机构：涌峰投资、重阳投资、景林资产

(2)成长投资

此类基金偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值派严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速，便会持有。

代表机构：鼎锋资产、汇利资产、明曜投资

(3)趋势投资

趋势投资者相信股价的运行具有一定的惯性，当票价格形成向上趋势时，由于惯性会继续向上运行，反之亦然。此类基金在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股票下降是减仓。另外，还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。

代表机构：展博投资、星石投资、源乐晟资产

(4)行业投资

专注于某个行业或某几个行业投资机会的投资策略，此类基金目前较少，最为典型的是从容投资的“医疗”系列的基金。目前也有一些机构开始尝试行业基金，如中欧瑞博4期专注于消费和科技行业，展博新兴产业专注于新兴产业的投资。

2.股票多空

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。

金斧子财富：

(1)阿尔法策略

阿尔法策略就是通过持有股票组合多头，同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta暴露，而达到完全的市场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。阿尔法策略的优点是净值波动小，在震荡与下跌的市场中表现十分突出。而该策略最大的风险是股票组合未能跑赢大盘指数，因此对基金经理选股的方法和能力是一个很大的考验。阿尔法策略的基金通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指期货的贝塔值等。

代表机构：尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)

(2)套期保值

该策略是在持有股票组合多头的同时做空股指期货以对冲系统性风险，且股指期货通常为空头的单向操作。操作手法类似于阿尔法策略，但该策略并不像阿尔法策略是从消除Beta的维度出发，而是在大盘出现明显下跌时做空股指期货以达到套期保值、减少基金净值回撤的目的。

代表机构：博颐投资、世诚投资

(3)趋势策略

该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票，卖出被高估的股票，这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品，他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。不过，由于目前我国融券资源较少且成本较高，使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外，还有通过双向投资股指期货来扩大收益的机构，如创赢投资，他们会在市场出现明显上升趋势时，同时做多股指期货与股票来加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。

二、事件驱动型

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

1.定向增发

金斧子财富：

私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益，一方面定增的行为对上市公司有股价利好，另一方面，定增由于拿到了“团购价格”，因此有折价的优势。不过，定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险，且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外，由于定增投资者会有12个月的持股锁定期，定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资，随后“博弘数君”的一系列定增产品将定增策略发扬光大，目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线，如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增策略的产品。

2.并购重组

该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变，其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。

3.参与新股

目前私募基金不被允许使用全部资产申购新股，且现在IPO仍处在空窗期，打新股的策略只是私募基金偶尔为之的选择。不过随着A股IPO注册制的逐渐完善，参与新股的策略可能会逐渐被重视起来。

4.热点题材

热点题材策略是指基金经理参与由热点题材引发的短暂的投资机会，即炒概念。当政府颁布相关政策形成行业利好、公司出现并购重组等事件均会对市场预期产生重大影响，如近期的自贸区、特斯拉[微博]概念均带动了一些相关个股的大幅上涨。热点驱动是私募基金常用的策略，但并不是主流的策略，通常私募基金只会用小部分的资金去偶尔参与，如鼎锋资产、鼎萨投资等。

5.特殊事件

特殊事件发生的频率非常低，但部分特殊事件的发生确实会带来短暂的套利机会，如股票指数成分股调整、上市公司的重要公告、行为金融等。例如，当沪深300(3730.146, 2.32, 0.06%)指数出现调整时，由于跟踪指数的基金也会随即调仓，因此可做多被调进指数的品种，做空被调出的品种。还有部分私募机构利用行为金融来进行投资，即利用市场的非有效性而导致的价格偏差获利，如睿策投资就是运用该策略的私募机构之一。特殊事件策略由于其特殊性，也不是私募基金主流的投资策略。

金斧子财富：

三、宏观

1.大宗商品

大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品(9.060, 0.00, 0.00%)、铁矿石、煤炭等。该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。

代表机构：混沌投资、敦和投资

2.宏观对冲

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

代表机构：泓湖投资、梵基投资

四、相对价值

相对价值即我们通常所指的套利策略，套利的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利与跨品种套利三种。

1.期现套利

理论上，期货价格是投资品种未来的价格，现货价格是目前的价格，当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖获利。投资品种包括商品期货、股指期货、国债期货等。

代表机构：淘利资产

金斧子财富：

2.跨市场套利

跨市场套利是指当不同的市场对同一种品种的标价出现偏差时而进行的套利。由于存在地域和时空的差异，同一种商品在不同国家、地区的市场上往往存在固定区间内的合理价格差异，一旦这个固定区间被打破，如近期港沪通的政策便打破了港股和A股间价格的固定区间差，套利机会便会出现。

代表机构：信合东方、筑金投资

3.跨品种套利

跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系，并在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。

代表机构：信和东方

4.ETF套利

由于ETF同时在一、二级市场交易，当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时，投资者便可以在二级市场买进ETF，然后在一级市场赎回ETF份额，再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小，采用ETF套利的基金已经非常少。

由于套利机会通常是稍瞬即逝的，所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小，一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起，但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正，且随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。

五、组合基金

FOF(Fund of Funds)：即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金，业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司，比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。海外的FOF根据投资风格和投资标的的不同还分为几个子类：比如保守型、分散型、市场防御型、策略型等等。目前我国组合基金还未有明确定位。

金斧子财富：

代表机构：格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智

MOM(Manager of Manager)

MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式，通过对投资管理人的研究评价，筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。与FOF不同的是，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比，MOM更具灵活性，但由于中国市场的特殊性，也存在一定局限。

代表机构：万博兄弟、平安罗素

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2.私募案例分析篇二

改革开放初期, 尤其是社会主义市场经济体制建立之初, 中小企业在解决促进经济增长活力、解决就业问题等方面起到了举足轻重的作用。但是, 由于政府在经济生活中, 尤其是在金融领域占有控制性和主导性, 加之融资手段和平台的不完善, 中小企业往往无法通过有效的方式融入自己发展所需要的足够资金。中小企业作为成长性企业, 其评级或者财务状况都不够良好, 或者准确地说, 都不能够完全满足中国现行较高的融资门槛, 但这些企业对于资金的需求却十分旺盛。另外, 还必须看到, 我国较为严格的利率管制也成了阻碍中小企业融资的一个十分明显的门槛。

随着中国经济在进入新世纪的持续快速增长, 通货膨胀的压力进一步加剧, 原材料和劳动力成本的价格持续增加, 中小企业的资金需求有所上升, 其融资难的问题逐步凸显。美国次贷危机爆发后, 随着流动性资金的紧张以及出口贸易需求的下降, 中国中小企业再次面临严重困难, 资金紧张状况普遍加剧。

由于中小企业在经济转型和产业升级中的优势, 因而, 对于买入新一轮改革的中国经济来说, 中小企业的发展可谓是大有作为。然而, 中小企业融资的紧张与困难, 直接导致了大量中小企业的关停以及地下民间信贷的发展。

二、我国发展中小企业私募债的现实意义与可行性

在我国, 借鉴国外高收益债券的发展, 并结合我国实际情况, 发展中小企业私募债具有十分重要的现实意义。一方面, 有利于扩宽中小企业融资渠道, 促进科技创新和新兴产业的发展, 推动产业升级和经济结构的调整;另一方面, 有利于规范现有的类高收益债券产品, 有利于完善多层次的资本市场体系。一是中小企业有着强烈的资金需求;二是资金的市场定价机制由于人为的干预而失灵, 资金的供给和需求处于十分不平衡的状态, 一些藏身于监管漏洞处的民间借贷便油然而生。

经过多年的发展, 我国已经初步具备了发展中小企业私募债的各种条件。从供求来看, 一方面中小企业需要大量的融资, 另一方面可支配收入不断增加的居民有着十分强烈的投资欲望, 但是市场上的相关高收益产品却又十分缺乏。另外, 市场监管体系的不断完善, 市场基础设施不断的升级和改进, 奠定了发展中小企业私募债的重要基础。

三、有关我国中小企业私募债的研究

在温州、鄂尔多斯土地市场崩盘、楼市泡沫破裂之后, 一些依赖民间借贷生存的中小企业资金链断裂, 无法继续存活。许多城市的一些产业都不可避免地陷入危机之中, 实业生产停滞, 极大地影响了人民的生活。最近几年, 理论界也开始重视中小企业融资难的问题, 对资本市场的分析愈来愈多, 研究普遍认为中小企业融资难是影响中小企业发展的瓶颈。

国内学者关于我国中小企业私募债的研究从分析我国中小企业融资情况开始, 学者们在研究中小企业融资困难这一现象时引入了发达国家资本市场垃圾债券问题的讨论, 认为可以在我国引入这一融资方式, 既能满足中小企业融资的需要, 也能使投资者在承担一定风险的情况下收益, 从而建立完备的面向中小企业融资的市场。高收益债券对于我国中小企业融资具有积极意义, 并且能加快转变经济增长方式。

在阐明我国引入高收益债券可行性的同时, 学者们也发现我国发展高收益债券市场必须注意的一些问题, 存在一些障碍与风险, 制度必须配套与完善。

夏霞、王彦军 (2010) 通过对我国中小企业融资困境的分析, 认为融资难成为制约我国中小企业发展的瓶颈, 归纳出融资难的三点原因: (1) 我国缺少与中小企业发展相对应的融资组织体系; (2) 中小企业稳定性较低使其不具备与银行长期联系的基础; (3) 商业银行往往对中小企业有歧视现象。另外, 还结合垃圾债券与我国资本市场具体特点分析垃圾债券对我国中小企业融资的影响, 由于垃圾债券门槛低、利率高、发行便利的特点, 垃圾债券的兴起会对我国中小企业发展有着积极的影响 (1) 。

何君光、陈佳 (2010) 认为我国中小企业融资难的本质是市场机制不健全导致的市场失灵, 市场资金无法通过合法的渠道直接投入中小企业, 因此建立健全中小企业融资市场, 是解决中小企业融资难问题的根本途径, 应当选取部分优质的中小企业作为高收益债券发行试点。建立高效率、低成本的发行、交易场所, 降低发行融资成本和投资风险是发展中小企业高收益债券的核心。同时, 应建立起合格投资者制度、受托管理人制度、可转股制度保障债权人权益的条款 (2) 。

徐志农 (2010) 结合美国等发达国家高收益债券市场状况, 探讨了高收益债券对于中国中小企业融资的积极意义, 包括扩大中小企业融资范围, 迅速吸引资金, 转嫁投资风险, 此外高收益债券利率迎合变化的市场要求, 长期固定利率债务对企业而言吸引力更大 (3) 。

吴晓灵 (2011) 在演讲中表示, 发展高收益债券首先将促进并购市场的发展, 这将调整中国经济结构, 转变经济增长方式。其次, 将进一步促进中国并购市场的发展, 并有利于解决并购基金的融资问题。第三, 发行高收益债券需要注意一些问题, 监管部门应该制定高收益债券的发行规则。三家的联合监管会促使发改委和证监会在债券发行方面更趋于市场化 (4) 。

纪敏、袁鹰 (2011) 认为我国需要发展高收益债券。发展高收益债券, 有利于拓宽中小企业融资渠道, 有利于促进科技创新和新兴产业发展, 有利于完善多层次资本市场体系, 有利于规范现有的类高收益债权产品。随后从供给与需求方面推断我国已具备了发展高收益债券的内生条件。最后阐明了我国发展高收益债券市场的主要障碍与风险, 并提出了一些宝贵的政策建议 (5) 。

张红岩 (2012) 认为我国债券市场经过多年的快速健康发展, 已经具备了发展高收益债券的基础条件。推出和发展高收益债券, 对破解中小企业融资难问题, 打击地下钱庄, 维护金融稳定, 降低中小企业融资成本, 扶持战略性新兴产业, 促进产业结构调整, 深化和规范债券市场发展等方面具有重要的现实意义。他还对我国发展高收益债券市场的培育路径进行了展望, 主要内容包括定向发行、定向转让, 注册备案制发行, 券商承销, 自负盈亏等, 并针对我国高收益债券市场存在的问题, 提出几点对策 (6) 。

张明喜、徐镱菲 (2012) 指出表明发行高新技术企业高收益债券有利于培育和发展战略性新兴产业、解决技术创新融资困境、深化金融改革、丰富科技和金融结合的内涵。目前我国政策环境良好, 拥有大量优质的高新企业发债主体, 债券市场较完备, 时机成熟, 拥有发行高新技术企业高收益债券的可行性。与此同时, 我国还需要在发行和交易规则、配套制度建设以及推动形成规范统一的债券市场等方面进行改进 (7) 。

陈腾龙、薛文忠 (2012) 表示推出面向中小企业的真正意义上的高收益债券任重道远, 需要尽快从制度、政策层面作出安排, 同时需要建立相应的风险防范机制和完善配套措施, 稳步推动高收益债券市场的发展。研究表明, 我国中小企业融资难问题日益突出, 表现在利率管制和融资资格限制导致低信用等级企业的高成本融资需求难以满足, 信用债评级重心偏高, 缺少高收益产品, 债券市场门口过高, 存在灰色“类高收益”融资工具 (8) 。

四、中小企业私募债从开始准备至今的状况

上个世纪80年代以来, 高收益债券为美国中小企业直接融资提供了一个十分便利的方式, 受到了市场的普遍欢迎, 发行规模持续扩到, 交易也十分活跃。金融危机前期的1996年至2008年, 美国高收益债券的年平均发行规模约为1000亿美元, 在公司债券的发行规模中的占比平均为13%。次贷危机爆发的2008年, 美国高收益债券发行量大幅下滑至430亿美元, 但在2009年迅速回升至1465亿美元。同时, 高收益债券市场仍然保持了十分大的存量, 可见其在美国债券市场中举足轻重的地位 (9) 。

学者们在研究中小企业融资困难这一现象时引入了发达国家资本市场垃圾债券这一现象的讨论, 认为可以在我国引入这一融资方式, 既能满足中小企业融资的需要, 也能使投资者在承担一定风险的情况下收益, 从而建立完备的面向中小企业融资的市场。

2012年年初, 中国证监会开始了中小企业私募债的相关筹划, 并于当年的4月形成了中小企业私募债的基本制度框架。同年6月8日, 我国首只中小企业私募债诞生 (10) 。随后的一段时间内, 一批中小企业私募债逐步发行, 并在发行之初被寄予厚望 (11) 。高度市场化的发行方式, 为中国债券市场未来的市场化演进提供了十分良好的尝试, 但是, 随着私募债的逐步发行数月后, 中小企业私募债月平均发行票面利率从6月份的9.17%跌至8月份的8.85%, 发行票面利率呈下滑态势, 大致集中在8%至10%之间。随着发行企业整体资质的下降, 加之信用风险、流动性风险、票面利率未达到10%, 中小企业私募债发行之初的火爆情形不再出现。

五、我国中小企业私募债良好发展需要的环境

国债发行额、储蓄存款开发区高新技术总产值、技术市场成交额等与企业债券发行额具有较高的关联度, 它们是影响企业债券发行规模的关键因素。

由于国家优先确保国债顺利发行, 以及众多保护政策使得国债发行对企业债券发行有明显的挤压作用。国民储蓄存款对企业债券发行额有明显的正相关, 因为企业债券对于普通投资者来说是一个良好的投资对象, 储蓄越多说明投资者手里的财富越多, 就能产生越多的投资, 对债券的发展来说是一个强有力的推手。开发区高新技术总产值与企业债券发行额有着很大的关联度, 是因为很多高新技术产业的企业凭借其技术优势能在资本市场上获得更多的融资, 越多的技术型企业涌现出来, 越多的企业债券就能得到顺利发行。发行技术市场成交额对企业债券发展有一定的制约效果, 可能是因为我国技术市场上成交的高新技术多由科研院所、高校或大型企业输出, 会在一定程度上对其他大多数企业的融资产生影响。体制和政策因素, 可能是制约我国企业债券发展的潜在因素, 政府需要在制度上入手, 建立健全企业债券、中小企业私募债的发行、审批、评级等一系列制度, 降低融资成本, 改善投资环境。

首先, 政府要充分尊重市场对于企业所需融资的反应, 不能随意干预, 使得中小企业债能够获得一个较为充分的、宽松的生长环境。同时, 要加强立法或制定相关法规, 确保中小企业私募债拥有良好的法律环境。

其次, 要完善和规范信用评级体系。由于国内债券市场的两端均是国有、国有控股或相关的大型企业及金融机构, 因而我国债券市场在这样一个认为营造的“安全”环境中平稳运行, 长期缺乏合理的信用评级体系。随着高收益债券的引入以及随之而来的债券市场的进一步开放乃至走向全面市场化、国际化, 必要的、完善的信用评级体系是必不可少的。

第三, 完善市场的相关信息披露制度。中小企业大都没有上市, 因而信息披露上往往存在不完善。由于长期的市场作用的缺失, 我国债券市场的信息透明度十分低, 一般的投资者是难以了解到投资对象的经营状况和财务状况, 这会推高高收益债券本来的高风险性。

第四, 要合理引入相关的衍生产品对冲风险, 对其衍生产品的安全性、稳定性加以监督检查, 并建立有效地管理体制和风险预警系统。

中小企业私募债在我国的发展会遇到许多困难, 在开展初期希望政府能够加以政策扶持, 在国债、股票、银行领军下的我国资本市场上分得一杯羹, 尤其在国债市场、技术市场上给予持续关注, 有效遏制一些可能影响中小企业私募债的发行和成交行为。此外, 国家仍要对中小企业技术发展给予强力支持, 凭借高校科研实力推动企业发展。在储蓄上藏富于民, 增强投资者信心。这些都会对我国中小企业私募债发展大有裨益。

注释

1夏霞, 王彦军.垃圾债券对我国中小企业融资的影响[J].山西财经大学学报, 2010 (1)

2何君光, 陈佳.发展中小企业高收益债券若干问题的探讨[J].经济学动态, 2010 (7)

3徐志农.中小企业高收益债券融资研究[J].才智, 2010 (24)

4吴晓灵.发展高收益债券促进并购市场发展[J].资本市场, 2011 (1)

5纪敏, 袁鹰.我国需要发展高收益债券[J].中国金融, 2011 (10)

6张红岩.高收益债券在中国债券市场培育路径及发展前瞻[J].中国证券期货, 2012 (3)

7张明喜, 徐镱菲.发行高新技术企业高收益债券的探讨[J].南方金融, 2012 (5)

8陈腾龙, 薛文忠.发展中小企业高收益债券市场的问题及建议[J].证券市场导报, 2012 (6)

9谷小青.美国高收益债券市场的发展启示[J].银行家, 2010 (11)

10郑晓波, 刘璐中小企业私募债制度框架基本形成[N].证券时报, 2012.4.6

3.我国私募基金的发展分析篇三

关键词：私募基金现状问题建议

一、私募基金的概况

私募基金是指一种针对少数投资者而私下地募集资金并成立运作的投资基金，其方式基本有两种：一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。私募基金相比公募基金有以下几个特点：

1，私募基金较少受到监管。相比公募基金，政府对私募基金监管较少，私募基金的投资方式也更加灵活，可以通过灵活的仓位选择部分或全部规避市场的系统性风险。

2，投资目标更有针对性。由于私募基金事项少数特定对象募集的，因此可以根据客户特定的投资要求，设定具有针对性的投资目标。

3，投资更具隐蔽性。政府对公募基金的信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合、基金净值等都要经常披露。相比而言，对私募基金信息披露的要求低得多，因此投资更具有隐蔽性，受市场追踪的可能性较小，可能获取更高的投资收益。

4，激励机制不同。私募基金管理人的收益按照其投资收益来决定，其收益与其业绩挂钩，采用“佣金+提成“的方式，并且一般情况下固定管理费很少，主要依靠超额业绩提成，因此，私募基金管理人的利益与投资者的利益是一致的。

5，操作灵活。私募基金相对公募基金其总金额较小，操作空间大，可以集中持仓一两个行业，或者5、6只股票，更有利于基金管理人主动管理能力的发挥。

二、发展我国私募基金的意义

私募基金作为一种重要的民间投资力量，对整个资本市场的发展和完善具有不可替代的作用，具体而言，至少以下几点：

1.有利于满足特定类型投资者的需要

传统的银行存款在存款利率管制的情况下已不能满足人们日益多样化的投资需求，因此大量民间资本投向楼市和股市。因此，私募基金应运而生，尤其适合资金量大、对流动性要求不高、并具有较强的抗风险能力的投资者，因此，私募基金的产生和发展是我国经济发展到一定阶段的必然结果。

2.有利于拓宽中小企业的融资渠道

我国的中小企业普遍存在融资难的问题，许多中小企业不能得到银行的信贷支持，又没有能力发型债券融资，严重制约中小企业的发展壮大。同时我国民间有大量闲散资金，如果通过私募基金的形势组织起来，即能缓解中小企业的资金瓶颈问题，又能实现民间资本的保值增值

3.有利于证券市场的稳定

私募基金有充分的动机寻找价值被低估的股票，进而获取超额收益，增强了证券市场价值发现功能。发展私募基金壮大了机构投资者的力量，有利于证券市场的稳定，有利于提高市场效率。

三、我国私募基金的现状

我国私募基金的发展起始于20世纪90年代，随着我国证券市场的发展壮大而壮大，大致经历了四个阶段：1993年—1995年的萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；1996年—1998年的形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；1999年—2000年的盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应；2001年以后的分化调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。

目前，我国私募基金的规模并无确切的数据，但一般认为私募基金规模庞大，已经远远超过了沪深两地的封闭式基金的规模。就私募基金的组织形式而言，一般分为集合信托计划或集合资产管理的契约型、公司型和最新的有限合伙型，其中阳光私募基金主要有三种运行模式：深圳模式，特点是四方托管，以一般性证券投资类产品为主，属于开放式产品；云国投模式，特点是三方托管、受托人同时负责投资管理、拥有独立自主的投研团队；上海模式，特点是结构性信托产品、封闭式产品。就资金投资方向而言，我国私募基金主要投向上市证券以及企业股权。就激励机制而言，我国大部分私募基金中基金管理人一般只有基金10%—30%不等的股份，这样一旦基金发生亏损，基金管理人损失严重，这就把管理人与基金利益绑在了一起。目前，我国私募基金投融资方式已经充分市场化，在涉及许多金融管理规定是，一些不合法但合理的做法很盛行。

四、我国私募基金发展中的问题

1，法律法规不健全，私募基金合法化的呼声由来已久，2004 年颁布实施的新《证券投资基金法》虽然承认了私募基金的合法性，但并没有对私募资金做出具体的规定。这一方面为私募基金的发展预留了空间，有利于私募基金今后的创新，但这也令许多私募基金只能以其他的形式（如投资公司、咨询公司、顾问公司等存在，其组织形式介于合法与不合法之间，其中一些机构容易让人与“非法集资”等活动联系在一起。

2，私募基金的投资品种有限，缺少相应的投资设计能力。当前我国私募基金的管理人将委托的资产主要用于申购新股和进行价值型证券投资，在A股市场持续低迷时，一些规模较小的私募基金走向“破产”，这与我国证券市场本身不够健全有关。

3，客户群较为狭窄。我国大部分私募基金的客户群局限于个人投资者、企业和上市公司。而海外私募基金由于在运作体制和操作技巧上更为规范和靈活，其客户群包括了几乎所有类型的机构和富有的个人客户。

4，私募基金的管理主要靠自律，由于在法律上没有正式地位，私募基金在管理上不能做到完全规范，在缺少外部监管时，很容易导致内幕交易、利润转移等违法行为。

五、我国私募基金发展建议

1，完善法律法规，建立一套适合我国私募基金发展的法律体系。只有建立一套符合我国私募基金发展要求的法律体系，给予私募基金一个明确的法律地位，才能减少私募基金面临的法律风险和信用风险，降低其经营成本。同时要加强执法力度，有效打击内幕交易和操纵股价行为。

2，健全私募基金的监管体系。政府要尊重市场规律，本着有利于私募基金发展的目的，按照适度和灵活的原则，从完善私募基金治理结构的角度出发，建立以风险管理为核心、信息披露为载体的间接监管体系。

3，建立健全基金评价体系。合理完善的基金评价体系是基金业规范发展的重要措施，有利于私募基金优胜劣汰、合理竞争，在综合考虑收益性、风险性、流动性的基础上，建立一套独立公正的评价体系对私募基金经理人进行准确评价，作为投资者选择基金经理人的参考。

参考文献：

[1]于永震.我国私募基金的问题与规范[J].财经界，2012（03）.

4.私募案例分析篇四

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私募股权基金监管之法律环境及问题分析

我国私募股权基金监管的法律环境

私募股权基金的法律监管依托于私募股权基金所设立的整体法律制度。我国目前并未对私募股权基金的基本问题进行专门立法，相关的部门规章也未能全面描述其相关基本问题。因此，私募股权基金的运行过程中不同环节将被纳入到不同的法律规范当中。当前，构成私募股权基金监管法律大环境的可分为以下几类：

(一)基本法律

基本法律由《证券法》、《公司法》、《信托法》和《合伙企业法》构成。具体分析如下：

第一，《证券法》为私募股权基金的合法性提供了基础。该法第10条划出了非公开发行的范围。因此，该条实际上承认了包括私募股权基金在内的私募基金的合法地位,为之后的法律规范的修补预留了空间。

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第二，《公司法》为公司制私募股权基金提供了合法性基础。其第78条第3款中规定的“向特定对象募集”给公司制私募股权基金提供了法律层面的依据。此外，《公司法》对私募股权基金采取有限责任或股份有限形式作了原则性规定，包括股东法定人数、住所、名称及权利义务等。此外，公司制私募股权基金的运作一般是结合《公司法》等的规定，制定公司章程来确定。因此,《公司法》对私募股权基金的设立与运营环节有局部监管。

第三，《合伙企业法》明确承认了有限合伙制这一组织形式,但该法在监管与其他法律的存在冲突。例如《公司法》规定，“公司可以向其他企业投资,但一般不能成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人”，依此规定，公司不能成为普通合伙人。除此之外，《合伙企业法》甚少对合伙企业的法定内容，这在一定程度上弱化了对私募股权基金的监管。

(二)部门规章

规制私募股权基金的部门规章主要指 “一行三会”、发改委和全国各地试点颁布的地方规章制度。

首先，《创业投资企业管理暂行办法》将公司制以及有限合伙制

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纳入了调整范围，弥补了我国对私募股权基金专门性立法的空白。该《办法》对登记备案、存续期间、组织形式、经营、监管、自律组织等多方面作了详细规定。国家发展改革委于2009年7月下发的《国家发展和改革委关于加强创业投资企业备案管理严格规范创业投资企业募资行为的通知》，2011年1月，国家发改委下发的《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，2011年11月，国家发改委办公厅下发的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(2864号文)都表明私募股权基金行业正步入规范化的新时代。

其次，为弥补《信托法》对信托制私募股权基金遗留的监管空白，《信托公司集合资金信托计划管理办法》及《信托公司管理办法》相继出台，2008年6月又下发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》，这些部门规章进一步架建了初步的监管体系。

最后，其他金融行业的立法也间接为私募股权基金监管提供了依据。证监会的《证券公司直接投资业务试点指引》，它规定试点的证券公司可以开展直接股权投资。保监会2010年9月发布的《保险资金投资股权暂行办法》，则对私募股权基金资金募集来源放松了监管，允许保险资金直接投资企业股权或者间接投资企业股权。

我国私募股权基金监管中存在的问题

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(一)监管的思路、理念、基本目标和原则不明

监管思路，是指规范和督查金融主体行为的轨迹或路线。我国私募股权基金监管的思路相当混乱。一方面，我国私募股权基金的监管思路主要是依据从事私募股权基金业务的机构由其管理部门负责监管，另一方面，又通过具体投资方向和资金来源的不同划分了不同的监管部门。

此外，在扶持创业投资企业、促进中小企业发展为主的监管理念下，该理念未能起致到正确引导行业发展作用，反而导致大批私募股权基金投入到大额并购和企业上市前投资等高利润领域，这一现状值得反思。

最后，无论是当前的《信托法》这类基本法律，还是各类规章办法，均未明确规定监管目标和原则。同时，监管侧重于系统风险还是信用风险，也不明确。

(二)监管立法不到位

迄今为止，《证券法》、《信托法》等作为我国私募股权基金监管法律制度中的基本法律，并未明确界定私募股权基金的核心概念及

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原则，其法律定义、资金募集、主体资格、组织形式及运行模式都处于无法可依的状态。我国并未针对私募股权投资进行专门立法。同时，现有的私募股权投资规范缺乏整体性，且立法层次偏低。

(三)非法集资现象严重

一些企业以“私募之名”而行“非法集资之实”，通过讲课等形式吸引投资者，除了许诺投资者以高回报率之外，还许诺投资者介绍其他投资者，可以支付相应的介绍费。这种类似于“传销”的私募股权基金的募资形式，从法律层面讲就是非法集资，是触犯我国法律的。究其原因，在于监管机构“低准入、轻监管”的监管现状，丛而导致众多不法分子借机非法集资。

(四)监管之外的配套制度不完善

第一，投资者准入制度监管严格,对投资者的资格约束较大。我国《商业银行法》、《保险法》、以及《信托法》等都对金融机构的投资方向、投资比例和投资类型进行较为严格的限制，导致在税收政策、筹资灵活性和退出方式上存在障碍，从而制约了私募股权基金的发展空间。

第二，双重征税问题严竣。主要表现在两方面:一在私募股权基

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金设立时,投资人资金转移时的纳税义务与终止时的纳税义务相重复;二是在私募股权基金存续期间的所得税纳税义务与收益分配时的纳税义务相重复。加上税收优惠政策的单一，遏制了投资人充分利用己经成熟的技术性投资模式的积极性。

我国私募股权基金监管法律体系的完善

(一)确立私募股权基金监管的原则

私募股权基金的监管原则是指私募股权基金监管过程中，为保证其正常发展,监管者应遵循的基本准则。这种基本原则应当是私募股权基金监管法律制度本质和根本价值的体现,作为监管的指导思想和出发点贯穿于整个监管活动的始终，应当满足监管过程中可能出现的各种法律关系平衡的要求，必须具有普遍适用的意义和指导统帅的作用。

1、适度监管原则

随着全球经济一体化，经济自由度越来越高，这要求政府减少干预，此即“适度干预”。国家应在政府监管和经济自主中选择一个恰当的界点进行监管。适度监管原则要求赋予市场自主选择的权力，充分发挥市场竞争规则及市场调节功能。监管是国家干预市场的方式,法律咨询s.yingle.com

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适度监管则要求国家在市场正常运转的情况下不得主动进行干预。监管者可根据基金内部审慎经营要求，推动基金的自我激励和自我约束，但这种主动行为应尽可能在较小范围内。

2、注重效率原则

私募股权投资建立在对效率和利润的追求下，其中私募股权基金豁免注册制反映出了其资金运转的高效，这在很大程度上提高了融资速度。当然，注册豁免不是无条件的，须以合格投资者为法定前提。

3、公平原则

私募股权基金作为大宗资金的集合交易，其可能造成的对市场的公平交易的影响不可忽略。基金管理人在重大决策或改变投资策略时须征得投资者同意，还应公平地对待每一只基金。此外，还应预防基金操纵市场的行为。这要求监管者能准确掌握基金的内部信息，因涉及商业机密，虽不能公开,但应定期向监管者报告。

4、区别监管原则

私募与公募基金在发行方式上有很大差别，因此监管方式上也应予以区别。公募基金的参与者多，覆盖面广，出现问题后波及范围大。

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因此，监管须宽泛与严格，多通过行政、法律、经济等多种手段进行。而私募基金受基金内部章程的约束，投资者范围小，投资行为多为自主，其监管应以经济手段为主，政府辅以竞争机制、声誉机制等来促进内部规则更好地实施。

(二)选择适当的私募股权基金监管体制

对政府监管和行业自律的选择和辩证分析是确定私募股权基金监管体制的关键，即通过合理利用政府监管与行业自律的优势，达到两者之间的平衡，从而保障基金稳健发展。

1、私募股权基金特性决定对其监管应以市场自律为主

我国长期处于私募股权基金监管缺位的状态，这种监管空白催生了私募股权基金的产生和发展，市场竞争是私募股权基金的重要力量来源。

第一，私募股权基金的发行和退出一般都通过管理人与投资者内部者的商榷结果。

第二，在私募股权基金的管理人的报酬按基金利润中的比例提成，这很好地统一了管理人与投资者的利益。

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第三，国际惯例下,基金管理人须有一定的出资，当基金有亏损时，管理人出资将被优先用于赔付，这种风险分摊机制牢牢地将管理者与基金利益绑在一起。

综上所述,私募股权基金可在司法范畴内通过意思自治实现良好的发展，并不需要政府的过分干预。

2、我国私募股权基金的发展过程说明其需要适度的政府监管

近几年，私募股权基金在市场的自发调节下，发展迅速且表现良好,这充分表明市场参与者能很好地维护自身的利益。但应当强调的是，缺乏相应法律地位及政府宏观调控的私募股权基金,随时有可能对资本市场造成严重冲击，比如，基金的资金来源、投资者和管理人资格的巨大漏洞，一旦被不法分子加以利用，将会成为腐败，甚至洗钱等犯罪活动的避风港。

鉴于此，构建私募股权基金监管框架在以市场化自律监管为主的前提下，让政府进行必要的辅助监管是必要的。

(三)明确私募股权基金监管的内容

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私募股权基金监管涉及两个方面内容，一是私募股权基金主体的准入监管;二是私募股权基金的行为监管。

1、私募股权基金主体的准入监督

(1)投资者资质及人数的监管

私募股权基金监管预设了私募股权基金的投资人是具备理性的——拥有丰富的投资经验，精确的投资理念，能自我保护，能承担风险的前提。法律须对私募股权基金的投资人资格进行严格要求，只有具有一定资质的投资人才有资格进行私募股权投资。

公募与私募的最大的差别在于投资者人数的不同。私募股权基金投资者只在特定范围内，不涉及公共利益,因此法律甚少限制，并提供了豁免优惠和其他宽松的监管政策。除此之外，私募股权投资的风险很高，但若投资成功，回报丰厚，私募股权基金“高风险，高收益”的特性决定了必须将损害监管在尽可能小的范围内，从而维护金融市场稳定。

(2)基金发起人、投资人和管理人的资格监管

私募股权基金的成立应当由私募股权基金的发起人发起，经过投

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资者投入资金并委托给基金，统一由私募股权基金管理人进行投资管理。为规范私募股权基金活动，保护基金当事人的合法权益，对私募股权基金的发起人、投资人及管理人限定严格的准入要求势在必行。

2、对私募股权基金行为的监管

(1)私募股权基金设立及发行的备案监管

目前国内市场不够完善，投资者也不成熟，实行完全的发行豁免制不大现实的，过宽的政策又使违法者有机可乘。因此，考虑私募股权基金的特性，设立登记备案制非常有必要。

(2)私募股权基金信息披露的监管

私募股权基金监管的基础是认定投资者具有高度的理性，因此，私募股权基金的监管不像公募那般严格，但是至少向投资者和监管者披露必要的信息还是有必要的。

私募股权基金的发起人为了募资的需要，应将“发起人的投资历史、管理机构、投资计划等以及管理人的信誉证明披露给投资人，在要约发行过程中、基金销售前的合理期限内，发起人还应当给与预期的投资者就发行条件发问并得到答复的机会”。这种募资前信息披露

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是强制性的,且必须遵守。

此外，私募股权基金还应定期将部分信息上报给监管当局，且基金规模越大的，须上报的内容也越多。为保护商业秘密，信息披露的内容也是有限，同时监管者也须协助做好保密工作。除此之外，私募股权基金的变更也应及时备案。

(3)广告行为限制

《证券法》第10条第3款规定：“非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。”此条禁止私募股权基金进行公开宣传，它发起设立时，不得通过报纸、电视、杂志、广播、互联网等媒体或召开座谈会、研讨会的形式,向社会发布有关招募的广告来吸引投资者。

(4)私募股权基金交易的监管

为确保金融体系的稳定，对私募股权基金进行外部监管，减少私募股权基金对资本市场上其他领域的风险传递很必要。通过不同的市场分开实施严格的交易检查制度，限制交易的资金规模，或者通过提高大宗买卖的透明度，可大大限制私募股权基金操纵市场的恶意行为的发生，从而控制了风险。需强调这种监管方式要求：私募股权基金

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监管部门须加强与银行业、保险业及证券业等部门的通力合作，监管协调，平衡监管者整合与监管业务整合，重构金融监管体系，从而建立一种非常专业化的审慎监管的程序。

 保定市公证收费标准(2018最新)

（一）http://s.yingle.com/w/jj/659038.html

 网络支付误操作后如何解决法律纠纷 http://s.yingle.com/w/jj/659037.html

 从国际银行监管三大支柱谈我国银行业监管的趋势 http://s.yingle.com/w/jj/659036.html

  汇票背书 http://s.yingle.com/w/jj/659035.html

中央一号文件哪些内容与互联网金融相关 http://s.yingle.com/w/jj/659034.html

 大额可转让定期存单

http://s.yingle.com/w/jj/659033.html

  什么是结汇 http://s.yingle.com/w/jj/659032.html 提前还

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 在哪些情形下应终止对商业银行的接管 http://s.yingle.com/w/jj/659030.html

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 西安公证费用收费标准(2018http://s.yingle.com/w/jj/659028.html

5.私募案例分析篇五

计分析报告

2010年01月28日 14:03 【大中小】【打印】共有评论0条

根据ChinaVenture旗下数据产品CVSource统计显示，2009年中国创业投资及私募股权投资市场退出呈现如下特征与趋势:

关键发现

2009共有187家中国企业IPO，共计融资567.66亿美元，与2008年相比分别增加了45.0%和157.2%。中国企业在境内外资本市场IPO融资呈现出良好的增长态势。

境内IPO融资活跃，境外IPO融资稳步增长。上交所IPO融资金额最高，达164.45亿美元，占总融资金额的66.3%；深交所IPO企业数量最多，为52家，占总量53.6%；创业板IPO企业共计36家，占总量37.1%；港交所仍是中国企业境外IPO首选。

VC/PE背景企业IPO数量为73家，共募集137.54亿美元，IPO数量环比增长356.3%，融资金额环比增长214.9%。

本共有381起中国企业并购案例，比上一年下降18.9%，已披露并购案例总金额439.48亿美元，比上一回落35.4%。

VC/PE背景企业并购案例16起，涉及并购金额43.68亿美元，与2008年相比，并购案例数量方面与去年持平，并购案例金额出现大幅提升，增幅达681.4%。

1.2009年中国创业投资及私募股权投资市场退出综述 1 1.1中国企业IPO综述 1 1.2 中国企业并购综述 2

1.3 中国投资市场退出相关法律法规概要 2 1.3.1创业板IPO管理办法发布 2 1.3.2创业板相关配套规则发布 3

1.3.3证监会修改《证券登记结算管理办法》允许合伙企业开设证券账户 5 1.3.4国有股转持办法引发争议国有创投豁免有待批准 5 2.2009年中国创业投资及私募股权投资市场退出分析 6 2.1 中国企业IPO分析 6

2.1.1中国企业IPO数量和融资金额分析 6 2.1.2中国企业IPO数量和融资金额行业分析 9 2.1.3中国企业IPO数量和融资金额地区分析 11 2.1.4 VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析 13 2.1.5 VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额行业分布 14 2.1.6 VC/PE背景中国企业IPO投资回报率分析 15 2.2 中国企业并购分析 17 2.2.1 中国企业并购统计分析 17

2.2.2 VC/PE背景中国企业并购统计分析 19 3.ChinaVenture观点 22 图目录

图2.1.1-1 2008Q1-2009Q4中国企业IPO规模 3 图2.1.1-2 2009年中国企业IPO数量交易所分布比例 3 图2.1.1-3 2009年中国企业IPO金额交易所分布比例 3 图2.1.2-1 2009年中国企业IPO数量行业分布比例 3 图2.1.2-2 2009年中国企业IPO金额行业分布比例 3 图2.1.3-1 2009年中国企业IPO数量地区分布比例 3 图2.1.3-2 2009年中国企业IPO金额地区分布比例 3

图2.1.4-1 2008Q1-2009Q4 VC/PE背景中国企业IPO规模 3

图2.1.6-1 2008Q1-2009Q4 VC/PE背景中国企业IPO平均投资回报率 3 图2.2.1-1 2008Q1-2009Q4中国企业并购规模 3 图2.2.1-2 2009年中国企业并购数量行业分布比例 3 图2.2.1-3 2009年中国企业并购金额行业分布比例 3

图2.2.2-1 2008Q1-2009Q4 VC/PE背景中国企业并购规模 3 表目录

表2.1.1-1 2009年中国企业IPO规模 3 表2.1.1-2 2009年中国企业IPO交易所分布 3 表2.1.2-1 2009年中国企业IPO行业分布 3 表2.1.3-1 2009年中国企业IPO行业分布 3 表2.1.5-1 2009年VC/PE投资背景中国企业IPO融资行业分布 3 表2.2.1-1 2009年中国并购市场规模 3

表2.2.2-1 2009年VC/PE背景中国企业并购规模

31.2009年中国创业投资及私募股权投资市场退出综述 1.1中国企业IPO综述

根据CVSouce统计显示:进入2009年，国内IPO市场经历了触底反弹到全面复苏的全过程。第一季度仅有9家企业成功IPO，融资金额不足2亿美元，为近两年来的最低值。从第二季度开始，随着国内经济的率先回暖，IPO市场也走出了寒冬，第二季度IPO案例11起，融资金额23.39亿美元。第三季度IPO市场出现爆发式增长，IPO数量激增至51起，接近金融危机前的峰值。第四季度IPO市场达到空前的繁荣程度，共计发生116起IPO事件，融资金额达到35.52亿美元的高位数字。在国内经济快速复苏，创业板开板等综合利好因素刺激下，2009年国内企业IPO活跃程度超出预期，完全恢复甚至超越金融危机前的水平。

交易所分布方面，境内融资表现活跃，其中深交所仍是各家企业上市的首选交易所，97家境内IPO企业中52家选择在此IPO，创业板的高市盈率和相对较低门槛也吸引了36家企业成功实现IPO，另外有9家企业选择在上海证券交易所IPO，企业数量虽然较少，但融资规模普遍较大，在上交所IPO企业融资金额总额高达164.45亿美元，占融资总额66.3%。

另有90家中国企业在12个境外资本市场实现IPO，境外IPO活动延续稳步上升的趋势。香港交易所依然在IPO 数量和融资金额两方面领先于其他各境外资本市场，57起IPO案例占2009年境外IPO总量的63.3%，294.58亿美元的融资金额占总融资金额的92.1%。

行业分布来看，2009年共有17个行业的中国企业实现IPO，其中制造业企业无论在IPO数量还是融资金额方面，均遥遥领先于其他行业的企业，能源、IT、医疗健康、连锁经营、房地产等均为发生IPO数量较多的行业，金融业IPO数量不多，但平均单笔融资金额较大，因此总体融资金额在各行业排名中较为靠前。本VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额显著增加，大幅超越2008年的市场表现，IPO企业数量共计73家，合计融资金额137.54亿美元，其中IPO数量环比增长356.3%，融资金额环比增长214.9%。

1.2 中国企业并购综述

相对于国内IPO市场的火爆表现，中国企业并购市场的表现则略显疲软。根据CVSouce统计显示:全年共发生并购案例381起，涉及并购金额为439.48亿美元。与2008年相比，2009年并购案例例数量下降18.9%，涉及并购金额下降35.4%，表明IPO市场的复苏，使得更多的企业重新将IPO作为首选退出方式，导致并购活动活跃度出现一定程度的下降。

从行业分布来看，2009企业并购涉及19个行业，其中制造业、能源和IT行业的并购数量位列前三位，分别为67、60和44起，分别占并购案例总量的17.6%、15.7%和11.5%；并购金额方面，能源行业并购金额高达260亿美元，居各行业之首，金融行业和制造业分别以45.35亿美元和22.03亿美元的并购金额紧随其后。

根据CVSouce统计显示:，2009年共发生VC/PE背景并购案例16起，其中已披露金额的并购案例11起，涉及并购金额43.68亿美元，平均并购金额3.97亿美元。与2008年相比，并购案例数量持平，并购案例金额出现大幅提升，增幅达681.4%。

1.3 中国投资市场退出相关法律法规概要

1.3.1创业板IPO管理办法发布

中国证监会于2009年3月31日发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（“《办法》”），自2009年5月1日起实施。《办法》共分为6章58条，对拟到创业板上市企业的发行条件、发行程序、信息披露、监督管理和法律责任等方面进行了详细规定。

值得关注的是:（1）《办法》强化了保荐人的作用:要求保荐人出具发行人成长性专项意见，督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺。对于创业板公司的保荐期限，相对于主板做了适当延长。相关要求将体现在修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》及交易所对创业板保荐人的相关管理规则中；（2）在发行审核委员会设置上，专门设置创业板发行审核委员会，在证监会相关职能部门初审的基础上审核发行人公开发行股票的申请；（3）设置投资人准入制度:《办法》规定创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险；（4）创业板的真正首发还要等发行体制改革的具体落实。新股发行体制改革将着力解决一级市场与二级市场价格背离太大的问题。

创业板的推出为私募股权投资基金提供了新的退出渠道，预计将影响内外资私募股权投资基金的竞争格局，外资私募股权投资基金也在考虑境内IPO退出。

1.3.2创业板相关配套规则发布

发审委办法修订

证监会于2009年5月13日发布了修订后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，修改内容包括:

1、设立单独的创业板发行审核委员会。

2、适当增加创业板发行审核委员会人数，并加大行业专家委员的比例。“创业板发审委委员为35名，部分发审委委员可以为专职。其中中国证监会的人员5名，中国证监会以外的人员30名。”

3、强调创业板发审委委员的独立性。“主板发审委委员、创业板发审委委员和并购重组委委员不得相互兼任。”

上市保荐业务管理办法修订

证监会于2009年5月13日发布了修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》，修改内容包括:

1、较之主板，延长了一个会计的持续督导期间。“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计；创业板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计。”而对于主板，上面两处期间分别为“2个完整会计”和“1个完整会计”；

2、实行保荐机构对发行人信息披露跟踪报告制度。“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导期内保荐机构应当自发行人披露报告、中期报告之日起15个工作日内在中国证监会指定网站披露跟踪报告，对本办法第三十五条所涉及的事项，进行分析并发表独立意见。发行人临时报告披露的信息涉及募集资金、关联交易、委托理财、为他人提供担保等重大事项的，保荐机构应当自临时报告披露之日起10个工作日内进行分析并在中国证监会指定网站发表独立意见。”

3、适当调整对保荐代表人的个别监管措施。2008年版的《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，发行人在持续督导期间出现“公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上”的，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。新办法将上述对保荐代表人的个人监管措施的适用条件修改为“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50％以上”，即该项监管措施不适用于创业板。

创业板投资者准入配套规则发布

中国证监会2009年7月1日发布了《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，其配套规则《深圳证券交易所创业板市场投资者适当性管理实施办法》、《创业板市场投资者适当性管理业务操作指南》（深交所、中证登）、《创业板市场投资风险揭示书必备条款》（中证协）也相继发布。

上述规定确立了创业板市场的投资者适当性管理制度，适度设置了投资者入市的基本要求。根据上述规定，自然人投资者申请参与创业板市场，原则上应当具有两年以上（含两年）交易经验。自2009年7月15日起，投资者申请开通创业板市场交易时，证券公司应当向投资者充分揭示市场风险，并在营业场所现场与投资者书面签订《创业板市场投资风险揭示书》。

证监会发布受理创业板发行申请等三个公告

2009年7月20日，证监会公布了受理创业板发行申请等三个涉及创业板的公告，分别为《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28号--创业板公司招股说明书》([2009]17号)、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第29号--首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》（[2009]18号），以及《关于〈首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法〉有关事项的公告》（[2009]19号）。

根据19号公告，证监会于2009年7月26日起依照法定要求和程序受理发行人首次公开发行股票并在创业板上市的申请；保荐机构应指定两名保荐代表人负责一家创业板发行人的保荐工作；创业板发行人报送的申请文件中，财务资料的报告期为最近三个完整的会计及一期，招股说明书和审计报告中最近一期会计数据的有效期应不少于3个月。

1.3.3证监会修改《证券登记结算管理办法》允许合伙企业开设证券账户中国证监会于2009年11月20日发布《关于修改〈证券登记结算管理办法〉的决定》，对2006年《证券登记结算管理办法》第十九条增加第二款“前款所称投资者包括中国公民、中国法人、中国合伙企业及法律、行政法规、中国证监会规章规定的其他投资者。”。证监会在《关于修改〈证券登记结算管理办法〉的说明》中指出，上述“其他投资者”包括《创业投资企业管理暂行办法》规定的创投企业。证监会有关负责人在答记者问中进一步解释，上述创投企业包括采用中外合作非法人形式的创投企业。

《证券法》第一百六十六条规定:“投资者申请开立账户，必须持有证明中国公民身份或者中国法人资格的合法证件。国家另有规定的除外。”因此中国自然人、法人依法可以开户。此后，证监会又以规章的形式增加了合格境外机构投资者等开户主体，但合伙企业以及其他一些组织形式的企业一直没有明确的开户依据。上述修改完成后，长期困扰有限合伙制股权投资基金及非法人制创投企业的证券开户问题得到解决。

1.3.4国有股转持办法引发争议国有创投豁免有待批准

2009年6月19日，财政部、国资委、证监会、社保基金会联合发布了《境内证券市场转持部分国有股充实全国社保基金实施办法》（“《转持办法》”）。《转持办法》对于缓解国有股减持压力，充实社保基金具有重要意义。但在具体操作中，《转持办法》的规定因过于原则化，使得大量具有国有成分的PE/VC可能被划入具有转持义务的国有股东行列，对于PE/VC的资金募集及投资都将产生非常不利的影响，这将不利于贯彻国家当前大力发展PE/VC的政策，相信也不是《转持办法》的初衷。关于《转持办法》的相关争议仍在继续，PE/VC业界通过行业协会等途径向相关部门反馈意见，建议在制定《转持办法》的实施细则时，充分考虑PE/VC对于国家经济发展的重要意义，尤其是考虑PE/VC作为专业资产管理机构在资金募集和投融资方面区别于传统行业的特点，对现行《转持办法》进行修改完善。

《转持办法》发布后，财政部和发改委就国有股转持政策对创业投资企业的影响进行广泛调查研究，并且形成了相应的建议。此后，财政部组织起草了关于国有创投股豁免转持的政策，并吸收了有关部门的意见，目前该方案仍在等待国务院批准。

2.2009年中国创业投资及私募股权投资市场退出分析 2.1 中国企业IPO分析

2.1.1中国企业IPO数量和融资金额分析

根据CVSouce统计显示:2009年全国共计187家企业实现IPO，总计融资金额为567.66亿美元，平均每家企业融资金额为6.11亿美元。其中，97家企业在境内资本市场IPO，融资金额为247.90亿美元，平均融资金额2.56亿美元；另有90家中国企业在境外12个资本市场成功实现IPO，融资金额为319.75亿美元，平均单笔融资金额为3.55亿美元（见表2.1.1-1和图2.1.1-1）。

通过CVSouce统计数据可以看出，进入2009年以来，IPO市场呈现出快速复苏的态势，无论是案例数量还是融资金额，均出现大幅上升，并于第四季度达到近两年来的最高点。

交易所分布方面，97家境内IPO企业中9家企业选择在上海证券交易所IPO，包括中建集团、中国中冶和光大证券、招商证券等大型企业，融资金额高达164.45亿美元，占融资总额66.3%；52家企业选择在深证证券交易所上市，融资金额为58.24亿美元，占融资总额的23.5%，其余36家企业在深圳证券交易所创业板实现IPO，IPO企业数量占IPO总数量53.6%，合计融资金额为25.21亿美元（见表2.1.1-

2、图2.1.1-2和图2.1.1-3）。

90家中国企业在12个境外资本市场实现IPO，境外IPO活动延续稳步上升的趋势（见表2.1.1-1）。香港交易所依然在IPO 数量和融资金额两方面领先于其他各境外资本市场，57起IPO案例占2009年境外IPO总量的63.3%（见图2.1.1-2），294.58亿美元的融资金额占总融资金额的92.1%（见图2.1.1-3）。纳斯达克市场有7家中国企业IPO，共融资16.50亿美元，分别占IPO企业总量和总融资金额的7.8%和5.2%。此外，新加坡主板市场、马来西亚吉隆坡交易所、纽约证券交易所等也有中国企业IPO，但案例数量及金额相对较少（见表2.1.1-

2、图2.1.1-2和图2.1.1-3）。

2.1.2中国企业IPO数量和融资金额行业分析根据CVSouce统计显示:，2009年共有17个行业的中国企业实现IPO，其中制造业企业无论在IPO数量还是融资金额方面，均遥遥领先于其他行业的企业，实现IPO企业共计62家，占总量的33.2%，融资金额179.78亿美元，占总体融资金额的31.7%。除制造业外，能源、IT、医疗健康、连锁经营、房地产等均为发生IPO数量较多的行业。金融业虽然仅有6起IPO事件，但平均融资金额高达17.28亿美元，远远高于总体平均融资金额（见表2.1.2-1）。

2.1.3中国企业IPO数量和融资金额地区分析根据CVSouce统计显示:IPO案例数量方面，排名前三的地区分别为北京、深圳、广东，其数量占比分别为16.7%、11.2%和10.2%。在IPO融资金额方面，位居前三位的地区分别为北京、上海、深圳，其各自占比分别为43.4%、14.3%和8.2%。

2.1.4 VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析 2009年VC/PE背景中国企业IPO数量共73家，合计融资金额137.54亿美元。与2008年相比，无论是IPO案例数量还是融资金额方面，均出现整体大幅提升。其中IPO数量环比增长356.3%，融资金额环比增长214.9%。

2.1.5 VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额行业分布

2009年具有VC/PE背景的上市企业共计73家，其行业分布集中度较高，主要集中于制造业、IT、医疗健康和连锁经营四个行业，合计51家，IPO数量占比为69.9%，四个行业融资金额总计为64.35亿美元，占全部VC/PE背景企业融资总额的46.8%。VC/PE背景企业IPO事件在其他行业分布较为分散，其中金融业及房地产行业IPO案例数量虽然较少，但平均单笔融资金额较高，分别为31.10亿美元和5.85亿美元，大大高于1.88亿美元的总体平均融资金额。

2.1.6 VC/PE背景中国企业IPO投资回报率分析

2009年187起上市案例中，共计73起案例具有VC/PE投资背景，通过IPO方式，投资机构实现退出，并获取了高额回报，平均账面回报率为5.09倍。10月份开板的创业板，凭借较高的市盈率，使得上市企业获得了较高的估值，各家投资机构因此获得了丰厚的价值回报，其中德瑞投资所投资的特锐德电气，账面回报率达到了225.10倍，另外，信中利投资华谊兄弟，以及深创投与康沃投资一起投资网宿科技，分别获得了21.60倍、21.27倍和22.91倍高额账面回报率。

2.2 中国企业并购分析 2.2.1 中国企业并购统计分析

根据CVSouce统计显示:2009年全年共发生并购案例381起，已披露金额案例数量为295起，涉及并购金额为439.48亿美元，其中中国企业跨境并购案例123起，已披露金额案例数量为89起，平均并购金额为3.41亿美元；境内并购案例258起，已披露金额案例数量为206起，平均并购金额为0.66亿美元（见表2.2.1-

1、图2.2.1-1）。

与2008年相比，2009年并购案例数量下降18.9%，涉及并购金额降幅更是高达35.4%。IPO市场的复苏，使得更多的企业重新将IPO作为首选退出方式，导致并购活动活跃度出现一定程度的下降。

从行业分布来看，2009企业并购涉及19个行业，其中制造业、能源和IT行业的并购数量位列前三位，分别为67、60和44起，占并购案例总量的17.6%，15.7%和11.5%（见图2.2.1-2）；并购金额方面，能源行业一枝独秀，并购金额高达260亿美元，占并购总额59.1%，金融行业和制造业以45.35亿美元和22.03亿美元的并购金额分列2、3位（见图2.2.1-3）。

就单个并购案例来看，并购金额超过10亿美元的重量级并购交易多集中于能源行业，例如兖州煤业斥资27.74亿美元收购澳大利亚菲利克斯公司，中油勘探开发有限公司以13亿美元收购中亚石油有限公司持有的曼格什套油气公司等，尤其值得关注的是中石化以72.40亿美元巨资收购英国阿达克斯石油公司，这是迄今为止中国最大规模的海外并购案。

2.2.2 VC/PE背景中国企业并购统计分析

根据CVSouce统计显示:2009年共发生VC/PE背景并购案例16起，其中已披露金额的案例数量为11起，涉及并购金额43.68亿美元，平均并购金额3.97亿美元（见表2.2.2-

1、图2.2.2-1）。

与2008年相比，并购案例数量方面与去年持平，并购案例金额出现大幅提升，增幅达到681.4%，主要原因是2009年发生了多起大规模并购事件，直接拉高了总体并购规模，例如挚信资本、鼎晖、新天域等PE机构联合投资的协鑫光伏被保利协鑫以25.69亿美元收购，该案例是本并购金额最大的VC/PE背景中国企业并购案例。另外，IDG资本所投资的钧石能源被红发集团收购案例，以及新天域、高盛、弘毅联合投资的新世纪百货被重庆百货收购案例，并购金额均在5亿美元左右，为2009年规模较大的并购案例。

VC/PE背景中国企业并购行业分布较为分散，连锁经营行业有四起并购案例，能源行业有三起案例发生，其次为电信及增值、互联网和医疗健康，各有两起案例（见表2.2.2-1）。

3.ChinaVenture观点

根据CVSouce统计显示:2009年中国企业IPO表现呈现良好的回升态势，企业并购活动活跃程度虽然较之2008年有所下降，但降幅不大，而且VC/PE背景企业并购活动空前活跃，这使得2009年国内退出市场一片繁荣，各家投资机构也随之收益，获得丰厚的投资回报。

创业板适时的推出，使得国内资本市场建设日趋完善，退出渠道进一步扩展，这对于投资机构来说是一个极大的利好因素，势必将进一步激发投资热情，而随着投资热度的上升，具有VC/PE背景的企业退出事件预计在2010年会进一步增加。

6.私募案例分析篇六

私募基金设立条件成立私募基金公司流程的要求，公司制股权投资基金的注册资本为10000万人民币。公司制股权投资基金管理股份公司的注册资本不少于500万人民币；

合伙制股权投资基金企业、合伙制股权投资基金管理企业的出资，按照《中华人民共和国合伙企业法》规定执行。以其他形式设立的股权投资基金的出资，应当按照有关法律法规的规定执行。股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）所有投资者，均应当以货币形式出资。

1、开始准备注册 XX 股权私募基金（以下简称为：基金）。首先，准备发起基金的人（自然人或者法人）选择独立或者联合朋友共同成为基金的发起人（人数不限，法人、自然人均可，但至少有一名自然人）。然后，发起人在一起选定几个理想的名称作为该基金未来注册成立后的名称，然后选定谁来担任该基金的执行事务合伙人、该基金的投资方向以及该基金首期募集的资金数量（发起人需要准备募集资金总额 1%的自有资金），最后确认该基金成立后的工作地点（已能够获得地方政府支撑为宜）。

2、上述资料准备完成后，发起人开始成立私募基金的招募筹备组或筹备委员会，落实成员及分工。

3、确定基金募集的对象和投资者群体（详见：股权私募基金（PE）获利模式揭秘一文），即基金将要引入的投资者（有限合伙人）范围。

4、制作相关的文件，包括但不限于：初次联系的邮件、传真内容，或电话联系的内容；基金的管理团队介绍和基金的投资方向；拟定基金名称并制作募集说明书；准备合伙协议。

5、与基金投资群体的的联系和接触，探寻投资者的投资意愿，并对感兴趣者，传送基金募集说明书。

6、开募集说明会，确认参会者的初步认股意向，并加以统计。

7、与有意向的投资者进一步沟通，签署认缴出资确认书，并判断是否达到设立标准（认缴资金额达到预定募集数量的 70%以上）。

私募基金公司设立条件：

《1》、名称应符合《名称登记管理规定》，允许达到规模的投资企业名称使用“投资基金”字样。

《2》、名称中的行业用语可以使用“风险投资基金、创业投资基金、股权投资基金、投资基金”等字样。“北京”作为行政区划分允许在商号与行业用语之间使用。

《3》、基金型：投资基金公司“注册资本（出资数额）不低于5亿元，全部为货币形式出资，设立时实收资本（实际缴付的出资额）不低于1亿元；5年内注册资本按照公司章程（合伙协议书）承诺全部到位。”

《4》、单个投资者的投资额不低于1000万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。

《5》、至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。

《6》、基金型企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。（基金型企业可申请从事上述经营范围以外的其他经营项目，但不得从事下列业务：

（1）、发放贷款；

（2）、公开交易证券类投资或金融衍生品交易；

（3）、以公开方式募集资金；

（4）、对除被投资企业以外的企业提供担保。）

《7》管理型基金公司：投资基金管理：“注册资本（出资数额）不低于3000万元，全部为货币形式出资，设立时实收资本（实际缴付的出资额）”

《8》、单个投资者的投资额不低于100万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。

《9》、至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。

《10》、管理型基金企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。[1]

注册私募基金公司流程及程序

http://health.dahe.cn 2012年03月03日

私募基金(Privately Offered Fund)是相关于公募（public offering）而言，是就证券刊行办法之差别，所以否向社会不特定大众刊行或公开拓行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。上海公司注册网()概述

基金（fund），作为一种专家治理的调集投资准则，在国外，从分歧视角分类，有几十种的基金称呼，如按组织方式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方法划分，有封锁型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、钱币市场基金、期权基金、房地产基金等等。但翻遍这些基金称号，把“私募”和“基金”合为一体的官方文件的“私募基金”（privately offered fund）英文一词，却未发现。

在我国近日，金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相关于受我国当局主管部分监管的，向不特定投资人公开拓行受益凭证的证券投资基金而言，是私募基金一种非公开宣传的，暗里向特定投资人募集资金进行的一种调集投资。其方法根本有两种，一是基于签署托付投资合同的契约型调集投资基金，二是基于一起出资入股成立股份公司的公司型调集投资基金。界说私募

基金按能否面向普通群众募集资金分为公募与私募，按主投资标的又可分为证券投资基金（标的为股票），期货投资基金（标的为期货合约）、钱币投资基金（标的为外汇）、黄金投资基金（标的为黄金）、FOF fund of fund（基金投资基金，标的为PE与VC基金），REITS real estate Investment Trusts（房地产投资基金，标的为房地产），TOT trust of trust（信任投资基金，标的为信任产物），对冲基金（又名套利基金，标的为套利空间），以上这么多基金形状，良多都是西方国度有，在中国只要此类概念而并无实体(私募因为不受政策限制，投资标的灵敏，所以私募是有的)。

注册公司网()1.产物更有针对性。因为私募基金是向少量特定对象募集的，因而其投资目的更具针对性，更有能够为客户度身定做投资效劳产物，组合的风险收益特征能知足客户非凡的投资要求。

2.更轻易作风化。因为私募基金的进入门槛较高，首要面临的投资者更有理性，两边的关系相似于合股关系，使得基金治理层较少遭到开放式基金那样的随时赎回困扰。基金治理人只要像巴菲特那样充沛发扬本身理念的优势，才干获取长时间不变的超额利润。

3.更高的收益率。这是私募基金的生命力地点，也是逾越公募基金之处。因为基金治理人一致愈加尽职尽责，有更好的空间理论投资理念，还不用像公募基金那样按期披露具体的投资组合，投资收益率反而更高。

正由于有上述特点，私募基金在国际金融市场上占有了主要地位，还也培养出了像索罗斯、巴菲特如许的投资巨匠。分类

依据分歧的规范，私募基金有多种分类办法。在此，我们将仅以常用的投资对象进行划分。从国际经历来看，现行私募基金的投资对象长短常普遍的。以美、英两国为例，其私募基金的投资对象包罗了股票、债券、期货、期权、认股权证、外汇、黄金白银、房地产、信息软件财产以及中小企业风险创业投资等，投资局限从钱币市场到本钱市场再到高科技市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场的一切有投资时机的范畴。依据上述对象可以将其分为三类：

1、证券投资私募基金

望文生义，这是以投资证券及其他金融衍生东西为主的基金，量子基金、山君基金、美洲豹基金等对冲基金即为典型代表。这类基金根本上由治理人自行设计投资战略，提议设立为开放式私募基金，可以依据投资人的要求连系市场的开展态势合时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。它的长处是可以依据投资人的要求见机行事，资金较为集中，投资治理进程简略，可以很多采用财政杠杆和各类方式进行投资，收益率比拟高级。

2、财产私募基金

该类基金以投资财产为主。因为基金治理者对某些特定行业如信息财产、新资料等有深化的调查和普遍的人脉关系，他可以有限合股制方式提议设立财产类私募基金。治理人只是意味性支出少数资金，绝大局部由募集而来。治理人在取得较大投资收益的还，亦需承当无限责任。这类基金普通有7-9年的封锁期，期满时一次性结算。

3、风险私募基金

它的投资对象首要是那些处于创业期、生长期的中小高科技企业权益，以分享它们高速生长带来的高收益。特点是投资收受接管周期长、高收益、高风险。运作形式

私募基金的首要运作方法有两种:

第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，响应的设定底线，假如跌破底线，主动终止操作，保底资金不退回。

第二种，接纳帐号（即客户只需把帐号给私募基金即可），假如跌破商定亏本比例（普通为10％-30%），客户可主动终止商定，关于商定赚钱局部或商定盈利到达百分比（普通为10%）以上局部依照商定的比例进行分红，此种都是针对熟习的客户，还有就是大型企业单元。组织方式

1、公司式

公司式私募基金有完好的公司架构，运作比拟正式和标准。当前公司式私募基金（如“股胜投资公司”）在中国可以比拟便利地成立。半开放式私募基金也可以以某种变通的方法，比拟便利地进交运作，不用承受严厉的审批和监管，投资战略也就可以愈加灵敏。比方：

（1）设立某“投资公司”，该“投资公司”的营业局限包罗有价证券投资；

（2）“投资公司”的股东数量不要多，出资额都要比拟大，既包管私募性质，又要有较大的资金规划；

（3）“投资公司”的资金交由资金治理人治理，按国际常规，治理人收取资金治理费与效益鼓励费，并打入“投资公司”的运营本钱；

（4）“投资公司”的注册本钱每年在某个特定的时点从新注销一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，若有需求，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他工夫投资者之间可以进行股权和谈让渡或上柜买卖。该“投资公司”本质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

但是，公司式私募基金有一个缺陷，即存在双重纳税。克制缺陷的办法有：

（1）将私募基金注册于避税的地狱，如开曼、百慕大等地；

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享用诸多优惠），并注册于税收比拟优惠的当地；

（3）借壳，即在基金的设立运作中结合或收买一家可以享用税收优惠的企业（最好长短上市公司），并把它作为载体。

2、契约式

契约式基金的组织构造比拟简略。详细的做法可所以：

（1）证券公司作为基金的治理人，拔取一家银行作为其托管人；

（2）募到必然数额的金额开端运作，每个月开放一次，向基金持有人发布一次基金净值，处理一次基金赎回；

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金治理人，依据业绩显示收取必然数目的治理费。其长处是可以防止双重纳税，缺陷是其设立与运作很难逃避证券治理部分的审批和监管。

3、虚拟式

虚拟式私募基金外表看来像托付理财，但它实践上是按基金方法进交运作。比方，虚拟式私募基金在设立和扩募时，外表上是与每个客户签定托付理财和谈，但这些托付理财帐户是合在一同进行基金式运作，在买入和赎回基金单位时，按基金净值进行结算。详细的做法可所以：

（1）每个基金持有人以其小我名义独自开立分帐户；

（2）基金持有人一起出资组建一个主帐户；

（3）证券公司作为基金的治理人，一致治理各帐户，一切帐户一致核算基金单元净值；

（4）证券公司尽量使每个帐户的实践市值与依据基金单元的净值核算的市值相等，假如二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转均衡。

虚拟式的长处是，可以躲避证券治理部分对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵敏，并防止了双重纳税。缺陷是仍然没有解脱托付理财的约束，在资金筹集上需求司法上的进一步标准，在资金运作上仍然遭到证券治理部分对券商的监管，在资金规划扩张上缺乏基金的开展优势。

4、组合式

为了发扬上述3种组织方式的优胜性，可以设立一个基金组合，将几种组织方式连系起来。组合式基金有4品种型：

（1）公司式与虚拟式的组合；

（2）公司式与契约式的组合；

（3）契约式与虚拟式的组合；

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。

5、有限合股制

有限合股企业是美国私募基金的首要组织方式。

2007年6月1日，我国《合股企业法》正式实施，一批有限合股企业陆续组建，这些有限合股企业首要集中在股权投资和证券投资范畴。

6、信任制

经过信任方案，进行股权投资或许证券投资，也是阳光私募的典型方式。前史开展

1993年-1995年：萌芽阶段，这时期证券公司与大客户逐步构成了不标准的信任关系；

1996年-1998年：构成阶段，此时期上市公司将闲置资金托付承销商进行投资，很多的征询参谋公司成为私募基金操盘手；

1999年-2000年：盲目开展阶段，因为投资治理公司大热，很多证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业常识，过硬的市场营销，一呼百诺。

2001年今后：逐渐标准、调整阶段，其操作战略由保本营业向集中投资战略的改变，操作手法由跟庄做股到资金推进和价值发现相连系改变。

2004年，私募基金开端与信任公司协作，推出信任投资方案，标记着私募基金正式开端阳光化运作。

2006年，证监会下发了有关专户理财试点方法寻求定见稿，规则基金公司为单一客户处理特定资产治理营业的，每笔营业的资产不得低于5000万元，基金公司最多可从所治理资产净收益平分成20%。因为专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不克不及在媒体上详细推介，现实上就好像基金公司的私募营业。

2007年，《合股法》公布，私募基金开端树立合股企业，标记着私募基金的国际化措施分明加速。近况

恰是由于有上述特点和优势，私募基金在国际金融市场上开展非常疾速，并已占有非常主要的地位，还也培养出了像索罗斯、巴菲特如许的投资巨匠和国际金融“狙击手”。在国内，当前固然还没有公开正当的私募证券投资基金，但很多非银行金融机构或小我从事的调集证券投资营业却早已显山露珠，从必然水平上说，它们曾经具有私募基金应有的特点和性质。据报道，国内现有私募基金性质的资金总量至少在5000亿元以上，个中大大都曾经运用美国相关的市场规则和治理章程进行标准运作，而且堆积了一多量业界精英和经济学家。但美中缺乏的是，它们只能沉默无语地生活在不见阳光的地下世界里。中国参加世界商业组织之后，中国基金市场的开放已为时不远，依据有关和谈，5年后国外基金可以进入中国市场，将来市场竞争之剧烈可想而知。由此，很多有识之士纷繁呼吁，应尽快付与私募基金明白的司法身份，让其早日步入阳光地带，这不只有利于标准私募基金的治理和运作，并且可以发明一个公道、公平和公开的市场竞争情况，削减买卖本钱，推进金融立异，并不时发明和丰厚证券市场上的金融产物和投资渠道，知足投资者日益多元化的投资需求。中国私募基金开展三大道径

私募基金是本钱市场的主要参加者，依据其内在普通可以分为对冲基金、私募股权基金和创业投资基金（也可称为风险投资基金）三种。我国私募基金凡间专指从事与证券市场投资的、非公募构成的机构投资者。据估量，我国A股市场的私募基金规划大约有5000亿元人民币，规划较大的单一基金数额估量约2-3亿元人民币。跟着我国证券市场的深化开展以及外资布景的投资机构的竞争，我国私募基金也面对着构造性变化。以上提到的三种基金形式将是我国私募基金构造性变化的偏向。

一、股权分置变革

股权分置变革为私募股权基金的鼓起供应了前提。股权分置变革是当局的既定目的。变革完毕后，我国股票市场可流畅的股票数目将是变革之前的3~4倍。上市公司之间的收买也将比全流畅之前简略得多。敌意收买（hostile acquisition）的压力也将迫使现有上市公司的治理层愈加亲密地与股东协作，以防止被收买的被动场面呈现。此外，股票全流畅后，为到达财产扩张的目标，上市公司之间的互相收买也将变得轻易且更有经济效率改善的意义。

凡间上市公司不管何种方式的收买，都邑给其财政构造带来较大的影响，并招致股票价钱有所转变。这种转变必定对私募基金的投资形式带来转变。个中有些私募基金能够专注于如许的营业，由当前的遍及投契性私募基金改变为专业化从事上市公司并购甚至财产并购的协作同伴性基金（M&A Fund）。这种收买基金恰是兴旺国度金融市场为数重大的私募股权基金（private equity fund）中的一种。以近年来在我国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为80亿美元，而投资带动的资金可达800亿美元，比我国A股市场悉数私募基金的总数还要多。强壮的资金优势、政治优势和全球本钱上谙习的人脉关系，对一些并购项目根本上可以进行一些外科手术式的操作，即全体收买，不必非常辛苦地拿到海外本钱市场上市，获取超越30%的年收益率。此外，近年来在内地十分活泼的房地产投资商凯德置地（capitaland），其母公司则是新加坡买卖所上市的大型房地产商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融目光来对待时机，巧妙地组合伙产，进行跨国金融市场套利。

在国际私募股权基金敏捷开展的情况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐步变得宽松。以当时我国证券市场规划，有3亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个偏向探索，经过3倍的杠杆比例，带动10亿元左右的投资。此外还要深化研讨国际并购基金的贸易形式，争夺寻觅跨国金融市场套利的时机。

二、纯投契型的私募基金

纯投契型的私募基金将向对冲基金的偏向改变。跟着上市公司股票全流畅的完成，上市公司的股票数目将添加数倍，极大地添加了市场的活动性。加上证券监管严厉水平的添加，单个的机构投资者很难像以前一样应用资金和信息优势，获取超额的利润。此外，因为价值投资理念的逐渐被人们看法，经过合谋锁定股票数目，然后推高股价的操作方法变得越来越多风险。因为股票数目的添加，以及单一机构持有股票惹起的要约收买披露义务，使得单一股票中的投资者出现一品种似于垄断竞争或充沛竞争的市场格式，单一的机构很难具有绝对优势。最终，未来股票市场有了做空机制今后，股票价钱更具有易变性，偏向更难确定。因而，纯真的锁订价格而且推进价钱上涨的盈利形式需求改写。

因为上述三个缘由，关于纯真从事股票生意的投资机构，只能遵照有用市场理论的指点，对价钱的瞬时偏离进行恰当的投契。但是，在一个逐步成熟的二级市场上，价钱非理性动摇所呈现的套利时机工夫非常时间短，而且股票数目的添加和持仓种类的添加，私募基金司理经过小我盯盘的方法也将变得不合用。由于基金司理受小我体能和智力的影响，在瞬时的价钱动摇中，难以很快判别投资时机。因而，经过编制核算机模子和顺序，而且将买卖指令嵌入到这种顺序中，成为私募基金治理资产的最佳方法。所分歧的是，在买卖指令嵌入顺序时，基金司理必需清晰地晓得本人的预期收益率和与其风险承当系数。当基金治理人对本人所治理的资金的风险偏好有完全的看法，并以此为根底制订投资战略时，市场机制的最佳装备资本的功用才得以表现。这种办法是西方大型金融市场投资中最经常见的伎俩之一，而跟着我国证券市场的开放和开展，其用处逐步成熟。比方比来上市的宝钢权证，就完全可以用核算机设定的模子进行买卖，其节制买卖风险的才能远远高于买卖员（操盘手）的瞬时决议计划。

这种私募基金实践上最终将演化成为比拟典型的对冲基金（hedge fund）。当前国内曾经有宣称为对冲基金的投资机构，然则其网站显示，其设计的产物还显得偏于狭隘，难以与当时的市场情况相匹配。从事对冲投资的机构，对资产的规划不受限制，最首要的是开拓有用的风险节制和转移技能。

三、具有创投布景的私募基金

具有创投布景的私募基金可转型为风险投资基金。上个世纪末，在科教兴国计谋指引下，全国各地成立了不少风险投资机构。因为那时朴实意义的风险投资情况并不非常成熟，而股票市场火爆，不少风险投资公司将一局部投资转向二级市场的股票，有的后来酿成了首要在二级市场投资的机构投资者。然则跟着我国证券主板市场逐渐完美，以及外资风险投资公司在风险投资范畴的成功的示范效应，这些机构有能够从新被激起参加风险投资的兴致。还，因为其有参加二级市场的经历，其投资的二级市场的上市公司的主业很有能够是其风险投资项目标主要根据。而股权分置变革和证券主管部分对上市公司运营业绩的要求的添加，上市公司必需实真实在思索其并购的项目可以为其运营业绩加分，而分歧于曩昔市场中纯真的为制造题材的收买。这种前提下，上市公司、风险投资公司、被投资项目标创业者、以及该上市公司的股票投资者，能够获得多赢场面。固然这种形式关于风险投资公司来说有内情买卖的嫌疑，然则以现行国内的司法系统和法律空间，这种形式具有必然的可操作性。上述这种投资形式，可以成为一局部有创业投资经历和布景的私募基金讨论的开展偏向。

实践上，我国疾速生长的中小型企业不断是风险投资机构掘金的范畴。据安永公司的计算，2004年，我国完成的风险投资金额曾经到达12.7亿美元，而在2002年，这个数据只要4.18亿美元。个中外资曾经成为我国风险投资事业开展的主要力气。比拟而言，外资在项目选择和退出机制上更具有优势。比方高盛对蒙牛的投资，以及凯雷集团对携程网的投资。如许的盈利形式是我国具有风险投资经历和布景的私募基金所必需存眷的。普通从事该类营业的投资者，该当具有5000万元以上人民币资产。经过制订合理的资产组合，从事跨市场套利。看法五大误区

我国本钱市场中私募基金的规划宏大,开展迅猛,在各类投资范畴中发扬着应有效果,但不断以来并没有获得响应的政策“待遇”。对它的看法,该当从新梳理。

第一,私募基金操作风险大的误区。私募基金操作的高度灵敏性和持仓种类的多样化,往往能抢得市场先机,博得自动,使发明高额收益成为能够。

第二,私募基金的风控才能弱、盈利低的误区。因私募基金的信息通明度不高,其资金运作和收益情况,不克不及被社会所认知,然后形成私募基金运作风险大于收益的看法误区。实践上,私募基金灵敏的操作作风,极易调动市场的投资热情,更易发生赚钱效应。

第三,私募基金股东不不变的误区。私募基金成立时,都邑选择不变牢靠、诺言好的合股人。但因没有治理层的监管,也就迫使了私募基金在成立和运作中的慎重行为。这种自律性和内压式的自我治理形式,也有利于逃避风险,削减外界监管的本钱。

第四,司法情况限制的误区。因为私募基金从成立、治理、到运作,都在地下进行。易让人疏忽其有利的一面。但从海外成熟证券市场私募基金的开展来看,私募基金的开展规划弘远于公募基金,足以阐明私募基金开展的前景和潜力。

第五,治理滞后的误区。因为私募基金的治理方法和运作组织构造显示得相对较简略,运营机制也会愈加灵敏,日常治理和投资决议计划的自在度也相对较高。从这个方面来讲,私募基金相关于公募基金治理基金的做法更值得一定。私募基金的金融监管和经济风险

作为私募基金公司，必需依法运营和承受国度的金融系统监管，归入国度金融系统治理，确保国度金融系统安康运转。不答应存在司法系统监管以外的金融系统。

国度的金融监管和证券监管以及银监会，有权依法监视治理，国度的公检法司以及审计、计算机关有权依法获取或搜集私募基金公司的运营治理信息数据，并依法进行数据信息保护秘密，私募基金公司应积极与国度依法受权的治理机构网点共同，确保安康运营，并降低运营风险。

严厉制止任何私募基金公司或小我，以任何名义进行不合法的私募基金行为。不然，将涉嫌洗钱、欺诈国度金融和骚动扰攘侵犯金融次序等违法违规违纪行为。

私募基金和私募基金公司的创建、营业、运营、营运、扩张、兼并、重组、破产关闭、让渡、首要高管变化等行为，必需依法向国度治理机构申报立案核准。阳光私募基金的特点

1)收取20%超额业绩费。当私募基金发生盈利时私募基金治理人会提取个中的20%作为报答。但该超额业绩费只要在在私募基金净值每次创出新高后才可以提取。

2)追求绝对正收益:私募基金治理人的好处和投资者的好处是一致的，私募基金的固定治理费很少，首要依托超额业绩费。只要投资者赚到钱，私募才干赚到超额业绩费。所以私募基金需求追求绝对的正收益，对下行风险的节制相对严厉。

3)股票的投资比例灵敏：在0-100%之间，可以称之为“全天候”的产物，可以经过灵敏的仓位选择躲避市场的系统性风险。

4)购置门槛较高：阳光私募基金每份投资普通不少于100万。

5)私募基金操作灵敏:当前阳光私募基金规划凡间在几万万至1个亿。相关于公募，总金额比拟小，操作更灵敏。还，在需求时，私募可以集中持仓一两个行业，及5、6只股票。

7.大学科技产业的私募股权融资分析篇七

一、私募股权投资是适合大学科技产业的融资渠道

私募股权投资是指通过私募形式对私有企业, 即非上市企业进行的权益性投资, 通过上市、并购或管理层回购等方式, 出售持股获利。广义上讲, 私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资, 即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。私募股权投资也包括创业投资的风险投资, 它的这种固有属性, 和大学科技产业成果产业化的发展阶段相通, 因此是大学科技产业非常重要的一种融资途径。

私募股权投资和大学科技产业有天然的密合性。这是因为私募股权投资包括风险资本是以高科技与知识为基础, 生产经营技术密集的创新产品或服务的投资过程, 是由职业金融家投入的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业 (特别是中小型企业) 中的一种权益资本。这种资本在获得高回报的过程中能客观地推动大学科技产业的发展, 而大学科技产业的高科技性及成长性能实现私募股权投资的回报初衷, 所以说大学科技企业是风险资本实现盈利目的的一个理想载体。

二、私募股权投资可以改善企业的组织结构, 提高大学科技产业的运作效率

私募股权投资既能为企业赢得资金支持。同时又能给企业带来管理、技术、市场和其他企业所急需的专业技能和经验, 改善企业治理结构, 提升企业价值。私募股权投资者对大学科技企业的投资以企业经营业绩为标准。相对于大学资产公司, 私募股权投资者要无情得多。私募股权投资者会在协议中制订通过中断追加投资或者股权调整减少对企业的投资, 这些要求会使企业经营者感受到来自投资者的压力。但从另一方面看, 正所谓有压力才有动力, 这些因素更好的实现对企业的外部控制作用。

另外, 对于企业的决策情况, 董事会内部私募股权投资者选派的董事会成员能够掌握决策因素, 有利于规范企业内部治理, 不至于发生一言堂。作为投资者在企业中有重大的经济利益, 不管是作为外部董事或非执行董事, 私募股权投资者有足够的压力和动力去了解企业的真实经营状况和财务状况。同时, 作为见多识广的投资机构, 可以为企业提供经营、融资、以及人事和管理等方面的咨询与支持。这种投资者与企业建立的长期合作关系, 对企业的发展过程可以有充分的了解。私募股权投资者通过董事会, 掌握企业内部信息, 从保护自身投资权益出发, 对企业经营管理进行干涉和监控, 有效消除了所有者和经营者之间的信息不对称, 防范经营者的道德风险。

三、私募股权融资可以提供高附加值服务, 降低大学科技产业财务成本

私募股权基金的合伙人都是资深的企业家和投资专家, 也是一个典型的高风险和高报酬的行业。基金内的高管人员, 大多有着非常丰富的专业知识和管理经验, 而且由于走南闯北和企业的高层、政府要员交往, 所以一般在商界或政界都有着广泛的人脉资源。可以这么说, 企业的成长和企业可利用的资源有着相当大的关系, 而很多时候人脉资源也是生产力。

私募股权基金投资后, 基金公司和现有企业的所有者都成为企业的所有者, 利润目标是一致的, 都是股东, 所以也愿意为企业的可持续发展尽自己所能, 比如开拓市场、寻找更合适的供货商。另外在企业的发展过程中, 在发现管理上的问题后并提供专业的管理咨询建议, 这些都是免费的财富, 也因为有着切身的体会, 避免了咨询建议的两层皮现象的发生。

在引进私募股权基金后, 公司可以基金合适的人员做为公司的CFO, 设计出股权融资和债权融资的合理搭配。私募股权融资的门槛较低, 与贷款相比不需支付利息费用, 可以长期支持企业发展, 与公开上市相比, 不需要较大的资产规模及其他严格的限制。私募股权是以投资——发展——退出模式实现资本增值并获利的, 其投资具有长期性。这样不仅可以降低企业的财务风险, 而且还可以降低融资成本。获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表, 会更加容易获得银行贷款, 进而降低贷款成本。

四、适合大学科技产业的私募股权投资基金类型

私募股权投资基金是通过私募形式对具有融资意向的非上市企业进行的权益性投资, 在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制, 即通过上市、并购或管理层回购等方式, 出售持股获利。确定投资是一件非常困难的事情, 有统计说看上100个项目, 能有10个左右进入谈判阶段, 最终成功投资的一般也只有1-3个。按通常的市场按投资方式和操作风格, 适合大学科技产业的私募股权投资可以有三类:

(一) 风险投资基金。

指的是投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴大学科技产业企业。在承担很大风险的基础上, 为大学科技产业提供长期股权投资和增值服务, 培育企业快速成长, 数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资, 取得高额投资回报的一种投资方式。风险投资基金通常投资处于种子期、起步期或早期阶段, 有业务发展或产品开发计划的大学科技产业公司, 事实上大学科技企业这时可能还是项目的种子期, 没有成型的公司, 这与一般意义上私募股权投资中财务合伙人角色不同, 确切的说, 风险投资和股权投资还是有区别的。

(二) 产业投资基金。

即狭义的私募股权投资基金, 通常投资处于扩张阶段的未上市的大学科技产业公司, 虽然取得了股权, 但一般不以控股为目标。其寻找的大学科技产业公司需相对成熟, 具备一定规模, 利润高, 市场增长迅速, 并在本行业内建立起较大的准入门槛。

(三) 并购投资基金, 是投资于成熟期的大学科技产业企业, 或者参与管理层收购。

这是因为并购基金专注于对目标企业进行并购, 其投资手法是通过收购目标企业股权, 获得对目标企业的控制权, 然后对其进行一定的重组改造, 持有一定时期后再出售。

并购基金与风险投资主要投资于创业型企业, 而并购基金选择的对象是成熟企业, 风险投资对企业控制权无兴趣, 但并购基金意在获得目标企业的控制权, 是典型的“引狼入室”。

(四) 天使投资基金。

最初是指具有一定公益捐款性质的投资行为, 后来被运用到风险投资领域。为什么称这些投资者为天使投资人, 因为他们主要投资于一般私募基金不愿投资的小额项目上, 投资机会一般都是一些小型的种子期或者初创期, 风险较小, 属于雪中送炭但金额比较小, 这类投资倾向于参与到企业的成长中去, 谋求的是企业发展壮大后的收益。

五、私募股权投资基金进入大学科技产业的模式

大学科技企业利用私募股权进行融资一定要有系统的策划, 经研究分析, 私募股权投资基金进入大学科技产业的模式分为如下几类:

(一) 增资扩股:

增资扩股指公司新发行一部分股份, 将这部分新发行的股份出售给新股东或者原股东。公司增资扩股后会使公司股份总数增加, 会分散公司的管理权。实际操作中, 大学科技产业上市企业可以向引入的海内外战略投资者增发新股, 融资所得资金全部进入企业, 此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。

(二) 股权转让:

股权转让是指大学科技企业股东将自己的股份让渡给他人, 使他人成为公司股东的民事行为。实际操作中, 由大学科技产业企业的老股东向引入的投资者转让所持有的股权 (通常是高溢价转让) , 满足部分老股东变现的要求, 融资所得的资金归老股东所有。

(三) 增资和转让混合。

其实在大多数情况上, 这两种方式被混合使用。大学科技企业可以在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股的方式引进国际战略投资者。另外还可以考虑将私募股权基金以优先股 (或可转债) 入股, 通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报, 并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。

总之, 企业可以选择金融投资者或战略投资者进行合作, 但企业应该了解金融投资者和战略投资者的特点和利弊, 以及他们对投资对象的不同要求, 并结合自身的情况来选择合适的投资者。

摘要：大学科技成果在产业化的过程中融资难, 迫切需要多元化的融资工具, 而私募股权融资为大学科技产业融资开辟了新的渠道。文章论证了大学科技产业运用私募股权融资的可行性, 剖析了大学科技产业可以运用的私募股权融资的类型及模式。

关键词：私募股权,大学科技产业,融资

参考文献

[1]杨棉之, 姬福松.私募股权及共在科技型中小企业融资中的应用.现代管理科学, 2010 (07) .

8.私募案例分析篇八

关键词：私募股权投资现状分析趋势分析

一、私募股权投资概念和特点

1. 私募股权投资概念

私募股权投资（private equity，PE）是指以非公开发行的方式向特定对象募集资金，通过基金管理运作，对非上市公司进行的股权投资。简单的说就是PE投资者寻找具有巨大发展潜力的未上市公司，为其注入资金同时获得公司的相应股份，通过专业化的管理推动企业发展、上市，以便获得巨大的收益。

2.私募股权投资的特点

（1）在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。

（2）参与公司经营管理，并不以控股为目的。私募股权投资基金一般为高科技、高成长性的中小企业注入资金，参与公司的经营管理和战略决策，以其专业化的管理和服务弥补高新企业在管理方面的不足，控制企业的发展方向，以免偏离正常发展的轨道。

（3）私募股权投资是一种高风险与高收益并存的权益投资。

（4）私募股权投资期限较长，流动性较差。从一个企业通过私募进行融资到首次公开发行股票，一般需要经过3-5年的时间，国内的私募股权基金一般追求短期高额的投资收益，一般将投资的周期定在3-5年，

二、私募股权投资的现状分析

2013年国内经济增速持续放缓、资本流动性加速下滑，投资热潮逐渐衰退，中国私募股权投资行业面临着资本盛宴后进入"寒冬"的巨变。本文主要从以下三方面对于2013年我国私募股权投资行业现状进行分析：

1.筹资方面

根据ChinaVentureSource投中数据终端统计显示2013年经披露开始募集成立的基金有199只，总计目标规模为461.35亿美元，与2012年新成立226支基金，目标规模为475.55亿美元相比，基金数量和计划募资规模都有一定的下降。从基金币种上看，2013年募集完成的基金中，人民币基金依然占据着市场的主流，人民币基金共有228支，完成规模147.22亿美元，美元基金仅有15支，完成规模108.71亿美元。

从我国私募股权投资市场募资情况来看，2013年我国私募股权投资市场继续着2012年的下滑趋势，在募资上面临着巨大的挑战。回顾2013年资本募集市场上遇冷主要有以下几方面原因：一、2013年仍处于2008年金融危机后的经济衰退期，境外投资者对中国的投资市场前景并不看好，不断从中国资本市场上撤离。二、由于2012年11月华夏银行上海嘉定支行员工违规销售的理财产品无法到期支付，2013年初银监局决定严禁银行销售股权投资类产品，而我国VC/PE机构的散户LP（有限合伙人）主要投资渠道是通过银行来进行，银行会的决定很大程度的影响了私募股投资市场的活跃度。

2. 投资方面

2013年国内市场共披露VC及PE案例共972个，同比增加68个；投资金额为24792.01亿美元同比减少1876.10亿美元。从地区上看，北京、上海、广东三地私募股权投资保持着较高的活跃度，中东部地区湖北、湖南、江苏、浙江等地表现均较为活跃。2013年私募股权投资最大的亮点是房地产，2012年国五条出来以后，全年的房价一直处于在较低的水平，部分中小开发商承受着资金链断裂的风险。在差别化住房信贷、限购措施和税收政策的压制下，投机性购房已经得到有效的压制，居住性住房需求者也一直保持着观望的态度。然而被压抑的购买力在2013年集中爆发，2013年房价水平上涨明显，伴随着房地产热度的提升，许多VC/PE机构选择房地产项目进行投资，房地产基金投资活跃度有了较大的提升。

3.退出方面

2013年，中国私募股权投资市场共发生退出案例228笔，由于境内IPO经历了历史上最长的空窗期，在主退出渠道阻塞的情况下，退出市场呈现多元化态势。其中并购退出成为最主要的退出方式，发生案例62笔，占全部案例数的27.2%。全年IPO退出案例41笔，全部发生在境外，香港主板实现退出34笔，成为IPO主战场，其中有18笔发生在12月。从退出行业分布分析，房地产行业获得64笔退出，遥遥领先于其他行业，这主要源于房地产基金存续期较短。

三、私募股权投资的发展趋势预测

1.合格机构投资者的比重将不断增加

伴随着政策逐步放开，全国社保、保险公司、基金公司、券商资管等大型机构LP将更大比例地加入到股权投资中。LP将会向着专业化，机构化的方向发展。合格机构投资者的比重将不断增加伴随着政策逐步放开，全国社保、保险公司、基金公司、券商资管等大型机构LP将更大比例地加入到股权投资中。

2.商业银行对私募股权投资基金LP服务更加完善

商业银行针对于股权基金LP正逐步推出各项金融服务，根据股权基金投资者具体需求，为LP提供专业周到的配套咨询顾问服务，包括对基金管理机构进行评估、信息披露咨询、股权基金权益抵质押等融资咨询、股权基金权益转让咨询等服务。

3.着重发展私募股权投资二级市场中介机构

专业的中介服务是私募股权二级市场快速发展的先决条件，也是提高我国私募股权市场竞争力的重要手段。中国发展私募二级市场，应该大力培育一批在市场状况、交易模式、估值建模、交易流程方面拥有丰富知识和经验的中介机构担任金融或法律顾问。

4.建设专门的私募股权二级市场交易平台

专门的二级市场交易平台能够提高份额交易的便利性和流动性，从而推动整个市场的发展，因此，尽快建立推出覆盖全国的私募股权交易平台，是加快中国私募股权二级市场的重要手段。国内私募股权二级市场的设立将为私募股权份额流通提供公开、有效的平台，进一步丰富私募股权投资人的份额退出渠道，并满足其流动性需求，促进我国私募股权二级份额交易的良性发展。

参考文献：

[1]卞华佗.中国私募股权投资发展的问题与对策[J].现代企业教育， 2007（13）

[2]吴晓灵.发展私募股权投资基金提升企业价值[J].中国科技投资，2007（7）

[3]熊国平. 关于我国发展私募股权投资的思考[J]. 金融与经济， 2010（3）

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私募基金设立条件成立私募基金公司流程的要求06-10

私募股权融资11-21